财务表现 - 三季度总收入为24.78亿元人民币，同比增长31.4%，环比增长5.5% [1][4] - 公司首次实现季度盈利，经调整净利润为2,870万元人民币，去年同期为亏损2.37亿元人民币 [1][4][10] - 经调整EBITDA为8.27亿元人民币，同比大幅增长345.9%，利润率达到33.4%，同比提升23.6个百分点 [4] - 毛利率为15.4%，同比略微下降0.7个百分点，主要原因是服务器成本上升 [4][9] - 现金及现金等价物为39.55亿元人民币，环比减少15.1亿元 [4] 业务分部收入 - 公有云服务收入为17.52亿元人民币，同比大幅增长49.1%，是增长的主要驱动力 [1][4][6] - 行业云服务收入为7.26亿元人民币，同比增长2.2%，环比几乎零增长，增长动力不足 [4][8] - 来自小米-金山生态的收入为6.91亿元人民币，同比激增83.8%，占总收入的27.9%，生态协同效应显著 [4][7] AI业务进展 - AI业务账单收入为7.82亿元人民币，同比增长约120%，已成为公司核心增长动力 [1][3][4] - AI业务收入占公有云服务收入的44.6% [1][7] - 公司正全力押注AI，通过自购与租赁平衡的策略大力购买/租赁算力设备 [13] 成本与现金流 - 三季度经营费用为5.26亿元人民币，同比大幅下降63.6%，主要因去年同期计提了9.2亿元长期资产减值 [13] - 折旧及摊销成本从2.98亿元人民币飙升至6.50亿元人民币，同比翻倍增长，主要来自新购入和租赁的AI服务器及网络设备 [13] - 经营活动现金流入17.2亿元人民币，但投资活动现金流出高达27.2亿元人民币，主要用于购买算力设备 [13] - 物业及设备净额从46.3亿元人民币激增至103.3亿元人民币，九个月内增加57亿元，增幅123% [13] - 总借款规模达61.9亿元人民币，同比增长65% [13]

中证港股通互联网指数及ETF表现 - 截至2025年11月19日13:33，中证港股通互联网指数下跌1.21%，成分股中迈富时领涨5.17%，小米集团-W领跌5.30% [1] - 港股互联网ETF下跌1.01%，报价1.76元，近半年累计上涨7.16% [1] - 港股互联网ETF盘中换手率16.37%，成交额5934.36万元，近1年日均成交额2.22亿元 [1] - 指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股等，合计占比73.16% [3] 恒生科技指数及ETF表现 - 截至2025年11月19日13:33，恒生科技指数下跌0.95%，成分股中携程集团-S领涨0.97%，小米集团-W领跌5.30% [1] - 恒生科技指数ETF下跌1.37%，报价0.79元，近3月累计上涨4.43% [1] - 恒生科技指数ETF盘中换手率2.6%，成交额1.17亿元，近1月日均成交额3.40亿元 [2] - ETF最新规模达43.09亿元，最新份额达56.34亿份，创近1年新高 [4][5] - 近14天获得连续资金净流入，合计6563.08万元，日均净流入468.79万元 [5] - 指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、中芯国际等，合计占比68.89% [5] 主要公司财报与业务动态 - 小米集团第三季度收入1131.2亿元，同比增长22.3%，经调整净利润113亿元，创历史新高，同比增长80.9%，智能手机出货量连续9个季度同比增长 [2] - 百度首次披露AI业务收入，同比增长超50%，其中AI云收入同比增长33%，AI应用收入达26亿元，AI原生营销服务收入同比增长262%，达28亿元 [2] 券商观点与行业展望 - 民生证券看好港股科技估值持续提升，建议关注平台型互联网公司和具备模型或应用能力的AI生态企业 [2] - 东吴证券认为港股科技板块短期或以震荡为主，但中长期配置吸引力凸显 [2]

核心观点 - 百度第三季业绩大致符合预期，云业务增长稳健 [1] - 公司首次披露AI相关业务表现，AI新业务收入按年增长超过50%，规模已达约100亿元，占总收入约40% [1] - 高盛维持对百度“买入”评级，并上调其H股及美股目标价 [1] 财务业绩 - 第三季业绩大致符合市场预期 [1] - 云业务增长表现稳健 [1] - 预期公司净利润率将从第三季水平见底回升 [1] AI业务表现 - 管理层透露第三季AI新业务收入按年增长超过50% [1] - AI新业务规模已达约100亿元人民币 [1] - AI相关业务占总收入比例约40% [1] - 相关AI业务涵盖云基础设施、芯片、AI应用与代理，以至自动驾驶 [1] - AI业务能力充分反映公司跨生态系统的布局 [1] 投资评级与目标价 - 高盛维持对百度“买入”评级 [1] - H股目标价从150港元上调至151港元 [1] - 美股目标价由154美元上调至155美元 [1]

股价表现 - 11月19日百度集团-SW股价高开2.24%，报113.9港元/股 [1] - 截至当日10时10分，股价上涨近3%，报114.7港元/股 [1] - 当日最高价为115.7港元，最低价为113.7港元 [2] 第三季度财务业绩 - 第三季度总营收达312亿元人民币，超过市场预期 [1][3] - 第三季度核心收入为247亿元人民币，超过市场预期 [1][3] - AI业务收入首次披露，约为100亿元人民币 [1][3] - AI业务收入同比增长超过50%，超出市场预期 [1][3] 市场交易数据 - 股票最新价为114.7港元，涨幅2.96% [2] - 成交总量为530.6万股，换手率为0.24% [2] - 成交金额为6.09亿港元 [2] - 公司总市值约为3154亿港元 [2]

公司股价表现 - 港股百度集团高开2.24%报113.9港元 [1] - 隔夜美股百度收涨2.66%报117.14美元 [1] - 美股价格折算成港股市场价格为113.54港元/股 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度总营收312亿元 [1] - 核心收入247亿元 [1] - 总营收和核心收入均超市场预期 [1] AI业务表现 - 首次披露AI业务收入约100亿元 [1] - AI业务收入同比增长超50% [1] - AI业务收入超市场预期 [1]

美股与港股市场表现 - 隔夜美股主要指数下跌，道指和纳指跌幅均超过1% [1] - 中概股指数逆势上涨0.42% [1] - 港股三大指数高开，恒生指数涨0.09%，国企指数涨0.19%，恒生科技指数涨0.37% [1] 科技股表现 - 权重科技股多数反弹，百度高开超过2% [1] - 百度第三季度AI业务收入大幅增长超过50%，超出市场预期 [1] - 网易股价上涨超过1% [1] - 腾讯和美团股价飘红上涨 [1] 行业板块表现 - 连续下跌的汽车股出现上涨，小鹏汽车涨1.8%，止步连跌行情 [1] - 软件类股票、黄金股和锂电池股齐涨 [1] - 航空股、电力股和铝业股多数表现低迷 [1]

财务表现 - 2025年第三季度总营收为311.74亿元人民币，同比减少7% [1] - 第三季度运营亏损为150.91亿元人民币，非GAAP运营收入为22.05亿元人民币，同比下降69% [2] - 第三季度归属公司净亏损为112.32亿元人民币，上年同期净利润为76.32亿元人民币 [1] - 第三季度非GAAP净利润为37.70亿元人民币，同比下降36% [2] - 第三季度调整后EBITDA为44.29亿元人民币，同比下降49%，调整后EBITDA利润率为14% [2] - 每股ADS摊薄亏损为33.88元人民币，非GAAP每股ADS摊薄收益为11.12元人民币，同比下降33% [2] 人工智能业务 - 公司首次披露AI业务收入，第三季度人工智能驱动业务收入同比增长超过50%，达到约100亿元人民币 [1] 市场反应 - 财报发布后，公司美股盘前一度上涨超过3% [2]

全球资金增持中概股概况 - 随着三季度美股持仓报告（13F文件）披露，外资巨头对包括阿里巴巴、拼多多、百度在内的多只中概股显著加仓，标志着全球资金对中国资产的配置态度发生积极转变 [1] - 三季度外国机构投资者进一步增持中国股票，全球前40大投资机构的中国股票持仓升至1.1%，为2023年一季度以来的最高水平 [4] 阿里巴巴获机构增持详情 - 花旗集团持有383万股阿里巴巴，持仓股数和持仓市值分别环比增长5.63%、66.45%至6.84亿美元 [2] - 知名对冲基金TT国际资产管理公司持有94万股阿里巴巴，持仓股数和持仓市值分别环比大增58.88%、150.39% [2] - 美国大型对冲基金沃尔弗林资产管理公司持有72万股阿里巴巴，持仓股数和持仓市值分别环比增长56.68%、146.92% [2] - 市场对阿里巴巴在人工智能领域投入的认可度显著转变，认为其当前股价尚未完全反映AI潜力 [2] 拼多多与百度获机构增持详情 - 摩根大通持有558万股拼多多，持仓股数和持仓市值分别环比增长17.5%、48.38% [3] - 三菱日联信托银行持有252万股拼多多，持仓股数和持仓市值分别环比增长34.66%、70% [3] - 霸菱持有54万股拼多多，持仓股数和持仓市值分别环比增长11.48%、40.78% [3] - 花旗集团持有35万股百度，持仓股数和持仓市值分别环比增长6.75%、64% [3] - 英国精品投资管理公司宝龙宁资本持有41万股百度，持仓股数和持仓市值分别环比增长19.92%、84.26% [3] 中国资产吸引力提升的驱动因素 - 国际投资者增持最多的行业包括医疗保健、保险、能源和材料以及互联网 [4] - 主动型外国基金将其中国低配比例减少30个基点至-1.3%，为自2022年四季度以来最轻的低配水平 [4] - 中国资产的持续上涨迫使全球配置的基金经理重新调整仓位，削减在印度等超配市场的头寸，回补长期低配的中国资产以避免业绩落后 [5] - 海外投资者的态度出现从观望到行动的积极转变，部分对冲基金和新兴市场基金开始主动增配 [5]

市场风格再均衡 - 海外科技巨头金融循环脆弱性显现 市场对AI业务创收能力及可持续增长关注度提升 激进的资本开支不再是焦点 [1] - A股市场风格再均衡 TMT板块表现落后于电力设备、化工等受益于海外电力短缺的板块 [2] - 科技行业发展的短缺环节从美国主导的算力基础设施过渡到中国更具优势的电力、制造与泛基础设施领域 [1][2] 中国资产重定价逻辑 - 市场开始重估中国为能源转型建设的庞大产能价值 包括新型能源系统建设能力及为制造业提供的低廉能源成本优势 [2] - 中国制造业围绕能源转型构建的庞大产能开启重定价之路 并非仅限于新能源行业 [2] - 海外电力短缺导致高耗能产业成本抬升 中国电力资源充足的产业如钢铁、煤炭等竞争优势显现 [2][5] 电力设备板块机遇 - 电力设备行情受益于供给侧出清尾声与海外电力短缺 迎来估值与业绩双重修复 [3] - 电力设备内部 电工仪器仪表交易拥挤度偏低且盈利估值匹配度较高 存在补涨机遇 [3][6] 化工板块扩散机遇 - 化工板块是扩散行情的重要方向 部分细分行业是电力设备上游核心材料 并有公司切入新能源赛道 [3] - 基于2020至2022年复盘 建议关注钛白粉、有机硅、涂料油墨、改性塑料与膜材料 这些板块与新能源景气度深度绑定且新增产能有限 [4][6] - 其他可关注细分行业包括玻璃玻纤、自动化设备、金属新材料等 [4][5] 中期投资主线 - 受益于国内反内卷及海外制造业修复的实物资产：上游资源如铜、铝、锂、油、煤炭 关注油运补库需求 [6] - 中国优势产业海外变现：资本品如工程机械、电力电网设备、重卡及国防军工 [6] - 资本回流与国内价格企稳下的食品饮料及航空 [6]

公募基金10月调研总体情况 - 10月共有159家公募机构参与A股调研，覆盖632只个股，合计调研次数达7452次，较9月的4641次大幅增长60.57% [1] - 当月有165只个股获得重点关注（调研次数≥15次），其中15只个股获得不少于50次的高频调研 [1] - 有114家公募机构调研尤为积极（调研次数≥20次），其中14家机构调研次数突破100次 [2] 重点调研个股 - 计算机行业的能科科技成为当月“调研王”，累计被调研73次，参与调研的公募机构多达53家 [1] - 能科科技的AI业务产品布局细节及场景落地进展是公募机构重点关注的核心方向 [1] 行业调研热度分布 - 10月共有17个申万一级行业获得重点调研（调研次数≥100次），其中4个行业调研次数突破700次 [2] - 医药生物行业为调研“最热赛道”，85只个股被调研，合计调研次数达1229次 [2] - 电子行业紧随其后，78只个股被调研，合计调研次数达1069次 [2] - 电力设备、机械设备行业调研活跃度也较高，两行业调研次数均不少于750次，被调研个股数量均超55家 [2] 公募机构调研活跃度 - 创金合信基金为10月“调研最勤奋”的公募机构，当月调研次数达302次 [3] - 平安基金调研169次排名第二，重点调研方向为电子、机械设备、电力设备及计算机行业 [3] - 博时基金以137次调研排名第三，调研重心集中在电力设备和电子行业 [3] - 嘉实基金、天弘基金、西部利得基金等公募机构的调研次数也均突破100次 [3]