集团表示，DICT业务收入在今年前三季保持良好的增长率，其中AI直接收入录得非常快速增长。另 外，今年前三季资本开支为1,170亿元人民币，同比持平，而集团先前指引全年资本开支同比跌8%至 1,510亿元人民币。 报告指，虽然传统电信服务收入短期内可能持续受压，而且云收入可能需要几个季度才能重新加速增 长，不过该行认为中国移动H股的全年股息收益率约6.2%仍然有吸引力，而且集团有望实现全年盈利正 增长。 摩根大通发布研报称，维持中国移动（600941）(00941,600941.SH)"增持"评级，H股目标价为110港 元，A股目标价为130元人民币。 小摩称，中国移动第三季服务收入同比升0.8%，净利润同比升1.9%，较市场预期低3%，增速亦较次季 的6%放缓，基于硬件销售成本上升。期内，移动用户同比增长0.5%至10.1亿户，但每用户平均收入 (ARPU)则同比下降3.2%至45.5元人民币。移动收入同比跌3%，而有线宽频收入则同比增长8%，由宽频 用户同比升5%所支持。 ...

集团表示，DICT业务收入在今年前三季保持良好的增长率，其中AI直接收入录得非常快速增长。另 外，今年前三季资本开支为1,170亿元人民币，同比持平，而集团先前指引全年资本开支同比跌8%至 1,510亿元人民币。 智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，维持中国移动(00941,600941.SH)"增持"评级，H股目标价为 110港元，A股目标价为130元人民币。 小摩称，中国移动第三季服务收入同比升0.8%，净利润同比升1.9%，较市场预期低3%，增速亦较次季 的6%放缓，基于硬件销售成本上升。期内，移动用户同比增长0.5%至10.1亿户，但每用户平均收入 (ARPU)则同比下降3.2%至45.5元人民币。移动收入同比跌3%，而有线宽频收入则同比增长8%，由宽频 用户同比升5%所支持。 报告指，虽然传统电信服务收入短期内可能持续受压，而且云收入可能需要几个季度才能重新加速增 长，不过该行认为中国移动H股的全年股息收益率约6.2%仍然有吸引力，而且集团有望实现全年盈利正 增长。 ...

投资评级与估值 - 报告对该公司给予“增持”评级 [1] - 基于2025年10月21日106.12元/股的收盘价，对应2025-2027年预测市盈率分别为15.85倍、15.14倍和14.49倍 [6] - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为10,725亿元、11,073亿元和11,440亿元 [6] - 预计2025-2027年归属于母公司净利润分别为1,448亿元、1,516亿元和1,584亿元 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现总营业收入7,946.7亿元，同比增长0.4% [2] - 2025年前三季度实现归属于母公司净利润1,153.5亿元，同比增长4.0% [2] - 2025年单三季度实现营业收入2,509.0亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润311.2亿元，同比增长1.4% [2] - 2025年前三季度毛利率为31.1%，同比增长0.3个百分点，净利率为14.5%，同比增长0.5个百分点 [4] - 2025年前三季度期间费用率为12.7%，同比减少0.3个百分点，其中销售和管理费用率分别同比下降0.1和0.2个百分点 [4] 分市场经营业绩 - 个人市场方面，截至第三季度末移动客户净增长456万户达到10.09亿户，5G网络客户达6.22亿户 [3] - 个人市场前三季度平均移动ARPU为48.0元/户/月，较上半年平均ARPU下降1.5元/户/月 [3] - 家庭市场方面，截至第三季度末有线宽带用户净增长1,420万户达到3.29亿户，家庭宽带客户净增长976万户达到2.88亿户 [3] - 家庭市场前三季度平均家庭客户综合ARPU为44.4元/户/月，与上半年持平 [3] - 政企市场DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长 [3] - 新兴市场中国际业务收入保持快速增长，重点客户规模实现稳健增长 [3] 战略发展与未来机遇 - 公司发布“AI+”行动计划，计划到2028年底对人工智能领域的总体投入翻一番，建成国内规模最大的智算基础设施 [5] - 计划探索十万卡智算集群建设，全国产智能算力规模突破100 EFLOPS [5] - 公司获发卫星移动通信业务经营许可，可依法开展手机直连卫星等业务 [5] - 公司深入落实“一二二五”战略，全面实施“三大计划”，紧抓AI算力、卫星通信等数智转型机遇 [6]

北水关注个股 南下资金今日净买入港股11.71亿港元。 其中：净买入泡泡玛特11.21亿、小米集团-W 4.81亿、华虹半导体4.41亿、中国移动1.77亿、中芯国际 1.28亿(终结连续8日净卖出态势)；净卖出盈富基金11.02亿、阿里巴巴-W 4.29亿。 据统计，南下资金已连续3日净卖出阿里巴巴，共计43.3685亿港元。 泡泡玛特：10月21日盘后，泡泡玛特（09992.HK）在港交所公告，2025年第三季度整体收益(未经审 核，指营收)同比增长245%～250%。 具体来看，中国收益同比增长185%～190%。其中，线下渠道同比增长130%～135%，在线渠道同比增 长300%～305%。海外收益同比增长365%～370%。其中，亚太同比增长170%～175%，美洲同比增长 1265%～1270%；欧洲及其他地区同比增长735%～740%。 小米集团：公司董事长雷军通过个人渠道宣布，歌手陈奕迅正式担任 REDMI 声学大使，该品牌首次在 手机端引入独立低音单元，实现 2.1 立体声效果。这一合作旨在强化 REDMI 在年轻消费群体中的品牌 影响力，但公告未提及具体财务影响。 中国移动：10月20日盘 ...

财务业绩摘要 - 2025年第三季度公司营业收入为2509.0亿元，同比增长2.5%；归母净利润为311.2亿元，同比增长1.4% [2] - 2025年前三季度公司营业收入为7946.66亿元，同比增长0.41%；归母净利润为1153.53亿元，同比增长4.03% [3] - 2025年前三季度归母净利润率提升至14.5%，同比上升0.5个百分点 [4][5] - 2025年第三季度归母净利润率为12.4%，同比下降0.1个百分点 [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为31.09%，同比上升0.27个百分点；净利率为14.52%，同比上升0.50个百分点 [5] - 2025年第三季度公司毛利率为29.94%，同比下降0.88个百分点，环比下降6.10个百分点；净利率为12.42%，同比下降0.14个百分点，环比下降6.74个百分点 [5] - 2025年前三季度EBITDA为2654亿元，同比增长0.9%，EBITDA率持平于33.4%；第三季度EBITDA率下滑1.3个百分点至31.7% [5] 现金流与资产状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1610亿元，同比大幅下降28.1% [4][5] - 于2025年9月30日，归属于母公司股东权益为13,665亿元，较2024年底增长0.7%；总资产为20,738亿元，较2024年底基本持平 [4] 移动业务运营数据 - 移动客户总数达到10.09亿户，其中5G网络客户数为6.22亿户，前三季度净增2300万户 [5][6] - 2025年第三季度移动ARPU为48.0元/户/月，较第二季度的49.5元下降3% [6][7] - 2025年前三季度手机上网总流量为1343亿GB，平均每月每户手机上网流量（DOU）为17.0GB/户/月，同比增长8.1% [6][7] 家庭与政企市场表现 - 有线宽带客户总数达3.29亿户，前三季度净增1420万户；家庭宽带客户达2.88亿户，前三季度净增976万户，家庭客户综合ARPU为44.4元 [6] - 政企市场成为新的价值增长极，DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长 [7] - 国际业务收入保持快速增长，通过"内容+科技+融合创新"运营，重点产品客户规模实现稳健增长 [7]

财务业绩概览 - 公司前三季度营业收入为7946.66亿元，同比增长0.41%，归母净利润为1153.53亿元，同比增长4.03% [1] - 第三季度单季营业收入为2509.0亿元，同比上升2.5%，增速环比改善，归母净利润为311.2亿元，同比上升1.4% [3][4] - 第三季度扣除非经常性损益的归母净利润为287.4亿元，同比上升4.7% [3] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率为31.09%，同比上升0.27个百分点，净利率为14.52%，同比上升0.50个百分点 [5] - 第三季度单季毛利率为29.94%，同比下降0.88个百分点，环比下降6.10个百分点，净利率为12.42%，同比和环比分别下降0.14和6.74个百分点 [5] - 前三季度EBITDA为2654亿元，同比增长0.9%，EBITDA率持平于33.4%，但第三季度单季EBITDA率下滑1.3个百分点至31.7% [6] 现金流与资产状况 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为1610亿元，较去年同期的2241亿元同比大幅下降28.1%，但较半年报时36.2%的降幅有所好转 [6] - 截至2025年9月30日，归属于母公司股东权益为13,665亿元，较2024年末增长0.7%，总资产为20,738亿元，与2024年末基本持平 [4] 移动业务表现 - 移动客户总数达10.09亿户，其中5G网络客户数达6.22亿户，前三季度净增2300万户 [6][7] - 第三季度移动ARPU（每用户平均收入）为48.0元/户/月，较第二季度的49.5元下降3%，手机上网总流量达1343亿GB，平均每月每户上网流量（DOU）为17.0GB，同比增长8.1% [7][8] 家庭与政企市场增长 - 有线宽带客户总数达3.29亿户，前三季度净增1420万户，家庭宽带客户达2.88亿户，前三季度净增976万户，家庭客户综合ARPU为44.4元 [7] - 通过“移动+宽带+应用”的融合捆绑策略，公司正将用户价值延伸至数字家庭生态 [7] - 政企市场成为新的价值增长极，DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长，国际业务收入也保持快速增长 [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司主营业务增长略跑赢行业，EBITDA Margin 保持稳健 [3] - AI与新兴业务是未来核心驱动力，公司发布“AI+”行动计划，明确智算基础设施建设和应用落地目标 [3][4] - 尽管短期毛利率承压，但中长期看好AI与新兴业务贡献利润增量 [3][4] - 公司当前估值具有吸引力，对应2025/2026/2027年PE分别为16.04/15.33/14.62倍 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度实现营收7946.66亿元，同比增长0.41%；实现归母净利润1153.53亿元，同比增长4.0% [2] - 2025年第三季度单季实现营收2508.97亿元，同比增长2.53%；实现归母净利润311.18亿元，同比增长1.43% [2] 经营分析 - 主营业务表现稳健：2025年第三季度主营业务收入达2162亿元，同比增长0.8%，表现优于行业（国内7月/8月电信主营业务收入同比分别为-2.62%/+1.02%） [3] - 盈利能力指标稳固：2025年前三季度EBITDA为2654亿元，同比增长0.9%；EBITDA Margin约为33.4%，同比提升0.2个百分点 [3] - 毛利率短期承压：2025年第三季度毛利率为29.94%，同比下降0.88个百分点，环比下降6.09个百分点，主要受传统业务ARPU值下滑及新兴业务投入期影响 [3] - 移动ARPU值小幅下滑：移动ARPU为48.0元，同比小幅下滑3.0%，主要因用户规模扩大及套餐结构变化 [3] - 经营现金流净额同比下滑28.1%，主要因公司支持产业链而加快付款进度 [3] - DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长 [3] 战略布局与成长潜力 - 发布“AI+”行动计划：计划到2028年底AI领域投入翻番，建成国内规模最大、技术领先的智算基础设施，智算规模目标突破100EFLOPS [4] - 推动AI应用落地：计划落地超3000个AI+DICT项目，推动AI在新型工业化、政务、农业等领域赋能 [4] - 智算建设进展迅速：2025年上半年总智算规模已达到61.3EFLOPS，其中自建智算规模达33.3EFLOPS，较2024年底提升4.1EFLOPS；对外服务IDC机架超66万架 [4] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为1,084,541.00/1,129,316.95/1,176,473.23亿元，增长率分别为4.21%/4.13%/4.18% [5][9] - 归母净利润预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为145,328.40/152,069.78/159,466.11亿元，增长率分别为5.02%/4.63%/4.86% [5][9] - 估值水平：公司股票现价对应2025/2026/2027年PE估值分别为16.04/15.33/14.62倍 [5] - 盈利能力指标：预计2025/2026/2027年摊薄ROE分别为10.42%/10.60%/10.83% [9] 财务表现与预测 - 毛利率趋势：预计2025/2026/2027年毛利率分别为29.0%/29.2%/29.3% [11] - 营业利润率趋势：预计2025/2026/2027年营业利润率分别为17.3%/17.4%/17.5% [11] - 净利率趋势：预计2025/2026/2027年净利率分别为13.4%/13.5%/13.6% [11] - 每股收益预测：预计2025/2026/2027年摊薄每股收益分别为6.720/7.031/7.372元 [9]

核心经营业绩 - 2025年首3季度营业收入为人民币7,947亿元，同比增长0.4% [8] - 主营业务收入为人民币6,831亿元，同比增长0.8% [8] - 归属于母公司股东的净利润为人民币1,154亿元，同比增长4.0%，净利润率为14.5% [8] - EBITDA为人民币2,654亿元，同比增长0.9%，占主营业务收入比为38.8% [8] 个人市场表现 - 移动客户总数达到10.09亿户，其中5G网络客户数达到6.22亿户 [7] - 手机上网流量同比增长8.3%，手机上网DOU达到17.0GB，同比增长8.1% [7] - 首3季度移动ARPU为人民币48.0元 [7] 家庭市场表现 - 有线宽带客户总数达到3.29亿户，首3季度净增1,420万户 [7] - 家庭宽带客户达到2.88亿户，首3季度净增976万户 [7] - 首3季度家庭客户综合ARPU为人民币44.4元 [7] 政企与新兴市场表现 - DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长 [7] - 国际业务收入保持快速增长 [8] - 公司紧扣"一二二五"战略实施思路，全面实施"三大计划" [6] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数150,475户，其中A股股东142,971户，港股股东7,504户 [3]

中国移动第三季度单季营收2,509亿元，同比增2.5%，增速环比改善，归母净利润率提升至14.5%，同比上升0.5个百分点。其中，DICT业务保持良好增长， AI直接收入实现高速增长，国际业务保持快速增长。 中国移动第三季度交出了一份"不功不过"的成绩单。前三季度营业收入7947亿元，同比仅增长0.4%，增速疲软凸显传统业务增长乏力。不过单季来看，第三 季度营收2,509亿元，同比增长2.5%，较前两季度有所改善，显示经营环境边际向好。 不过，Q3单季EBITDA率为31.7%，同比下滑1.3个百分点，显示经营利润率承压。全年EBITDA率虽维持在33.4%，但季度波动值得警惕，可能与资本开支节 奏和折旧摊销压力有关。现金流大幅下滑 最值得关注的是现金流恶化。前三季度经营性现金流净额1610亿元，同比暴跌28.1%，较去年同期的2241亿元减少631亿元。这一数据与净利润的增长形成 鲜明对比，反映出公司在应收账款、存货等运营资金管理上的压力。 周一，中国移动发布三季度财报，具体来看：财务表现：前三季度营收7,947亿元，同比微增0.4%；归母净利润1,154亿元，同比增4.0%；第三季度单季营收 2,509亿 ...

财务表现 - 前三季度营业收入7947亿元，同比微增0.4%，增速疲软 [1][3] - 第三季度单季营业收入2509亿元，同比增长2.5%，增速较前两季度有所改善 [1][2][3] - 前三季度归属于母公司股东的净利润1154亿元，同比增长4.0% [1][2] - 前三季度归属于母公司股东的净利润率提升至14.5%，同比上升0.5个百分点 [1][2] - 第三季度单季归属于母公司股东的净利润率12.4%，同比下降0.1个百分点 [2] - 扣除非经常性损益后的净利润1071亿元，同比增长6.6%，主业盈利能力更为坚挺 [2][3] 盈利能力与成本 - 前三季度EBITDA为2654亿元，同比增长0.9%，EBITDA率持平于33.4% [1] - 第三季度单季EBITDA率31.7%，同比下滑1.3个百分点，显示经营利润率承压 [1][4] - 营业成本5476亿元，与去年同期基本持平，销售费用和管理费用有所下降，费用管控效果显著 [3] 现金流与资产状况 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额1610亿元，同比大幅下降28.1%，较去年同期2241亿元减少631亿元 [1][2][5] - 应收账款从年初的757亿元增至1115亿元，增幅达47% [5] - 购买商品、接受劳务支付的现金达4926亿元，同比增长7.8% [5] - 货币资金从年初的2423亿元降至1611亿元，减少812亿元，降幅达33.5% [6] 用户与业务发展 - 移动客户总数达10.09亿户，5G网络客户达6.22亿户，净增2300万户 [1][3] - 第三季度移动ARPU降至48.0元/户/月，较第二季度的49.5元下降1.5元，降幅达3% [3] - 手机上网DOU提升至17.0GB，同比增长8.1% [3] - DICT业务保持良好增长，AI直接收入实现高速增长，国际业务保持快速增长 [1][7] - 宽带客户3.29亿户，净增1420万户 [1] 资本开支与投资 - 购建固定资产等长期资产支付现金1171亿元，与去年基本持平 [6] - 投资支付现金达755亿元，同比增长21%，公司在5G网络、算力基础设施等领域持续投入 [6]