行业政策与生产管控 - 华北部分钢铁企业已接到针对2026年全国两会期间的临时自主减排通知 [2][3] - 通知要求企业在2026年3月4日至3月11日期间执行阶段性减排管控 [2][3] - 管控核心要求是高炉负荷按不低于30%的比例进行自主减排 [2][3] 企业执行方案 - 企业需结合自身装备、生产与原料库存情况，制定专项减排执行方案并上报备案 [2][3] - 本次管控以自主减排、错峰生产为基本原则 [2][3] - 管控措施聚焦于高炉等重点排放工序 [2][3] 减排实施方式与目标 - 企业将通过合理调控炉况、优化检修计划、调整排产节奏等方式落实减排目标 [2][3] - 此次临时管控的主要目的是保障全国两会期间的空气质量稳定 [2][3]

行业投资评级 - 对钢铁/有色行业给予“增持”评级，并予以维持 [5] 报告核心观点 - 报告认为，钢铁行业供给侧在中短期展开的概率有所加强，主要基于两点：一是2025年四季度上市钢企的亏损情况已接近于2024年第三、四季度；二是2026年初以来钢铁出口政策收紧，而直接/间接出口是2025年钢铁业效益的支柱，这部分在2026年势微，也需要供给侧政策来对冲[4] - 报告认为，板块盈利有望修复到历史均值水平，中长期来看，钢铁板块供给或将得到合理约束[4][198] 流动性 - SPDR黄金ETF持仓量在春节期间总体微幅增加，截至2026年2月20日持仓量为1078.75吨，环比上周增加0.16%[1][10] - 伦敦金现价格为5042美元/盎司，环比上周上涨1.52%[1][10] - BCI中小企业融资环境指数2026年2月值为48.66，环比上月下降3.20%[1][15] - M1和M2增速差在2026年1月为-4.1个百分点，环比增加0.6个百分点[1][15] - 美联储总负债本周值为6.57万亿美元，环比下降0.14%[10] - 中美十年期国债收益率利差在本周五为-225个基点，环比上周扩大16个基点[10] 基建和地产链条 - 1-2月高炉产能利用率或将处于5年同期最高水平[1] - 本周全国高炉产能利用率为86.41%，环比上升0.72个百分点[38] - 本周价格变动：螺纹钢价格环比持平，水泥价格指数环比下降0.73%，天然橡胶价格上涨3.14%，焦炭价格环比持平，焦煤价格下降0.43%，铁矿石价格下降1.04%[1] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别变化-0.16个百分点、0.00个百分点、-1.3个百分点[1] - 2025年1-12月，全国房地产新开工面积累计同比下降20.40%，全国商品房销售面积累计同比下降8.70%[19] - 2025年1-12月，全国基建投资额（不含电力）累计同比下降2.20%[32] - 2025年12月，全国实体经济部门杠杆率为302.40%，非金融企业部门杠杆率为174.60%[32] - 本周螺纹钢产量为183.53万吨，环比下降4.25%；周度总库存为563.61万吨，环比上升8.48%；长流程螺纹钢利润为-2603元/吨，环比下降1235.22%[37] - 2026年1月，全国钢铁PMI新订单指数为50.2%，环比上月上升4.8个百分点[38] - 本周全国水泥价格指数环比下降0.73%，全国水泥开工率为29.52%，环比持平[56] - 2025年2月，小松挖机小时利用数为56.8小时，环比下降13.94%，同比上升100.71%[56] - 本周全钢胎开工率为42.40%，环比下降18.30个百分点[67] 地产竣工链条 - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平[1] - 本周钛白粉价格环比持平，为13300元/吨，毛利润为-1880元/吨；平板玻璃价格环比上涨1.14%，为1156元/吨[1][73] - 平板玻璃本周开工率为73.89%[1] - 2025年1-12月，全国商品房竣工面积累计同比下降18.10%[71] 工业品链条 - 2026年1月，全国PMI新订单指数为49.20%，环比下降1.6个百分点[2][87] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧钢价格环比下降0.26%，铜价环比上涨0.34%，铝价环比下降0.04%[2] - 对应的毛利环比变化：冷轧钢毛利环比上升23.95%，电解铜测算亏损环比扩大9.93%，电解铝测算利润环比下降0.15%[2] - 本周全国半钢胎开工率为59.44%，环比下降13.32个百分点[2] - 2025年12月，全国工业产能利用率为74.90%，其中通用设备制造业产能利用率为78.70%[87] - 截至2026年2月7日当周，乘用车批发及零售日均销量为10.1万辆；4周移动平均值为9.2万辆，环比下降23.82%[92] 细分品种 - 取向硅钢价格创2018年以来新低水平[2] - 本周石墨电极：超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为1946.84元/吨，环比上升0.14%[2] - 电解铝价格为23100元/吨，环比下降0.04%，测算利润为6063元/吨（不含税），环比下降0.15%[2] - 本周电解铜价格为100440元/吨，环比上涨0.34%[2] - 钨精矿价格为697500元/吨，环比上周上涨1.90%[2] - 2025年1月，电解铝产能利用率为98.42%，环比下降0.26个百分点[112] - 本周钢铁行业综合毛利润为134元/吨，较上周上升3.67%[105] - 本周不锈钢价格为13460元/吨，环比下降0.22%，测算利润为-3076元/吨[109] - 本周镍价格为145300元/吨，环比上涨3.42%[109] - 本周焦炭价格环比持平，铁矿石现货价格环比下降1.69%[130] - 取向硅钢价格（一般）为10600元/吨，（高磁感）为11200元/吨，均环比持平[130] 比价关系 - 热轧与螺纹价差处于5年同期最低水平[3] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为50元/吨[3] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.10[3] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达300元/吨，环比下降70元/吨[3] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.09[3] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达180元/吨，环比上周持平[3] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为30元/吨[3] - 伦敦现货金银价格比值本周五为63倍[156] 出口链条 - 2026年1月，中国PMI新出口订单为47.80%，环比下降1.2个百分点[3][180] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1088.14点，环比下降3.03%[3] - 本周美国粗钢产能利用率为77.80%，环比上升0.70个百分点[3] - 2026年1月，美国失业率为4.30%，环比下降0.10个百分点[180] - 2026年1月，美国PMI新订单值为57.10%，环比上升9.40个百分点[180] 估值分位与股票表现 - 本周沪深300指数上涨0.36%，周期板块中表现最佳的是商用载货车，上涨3.59%[4][190] - 普钢板块的PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）[4] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是57.60%、82.79%[4] - 截止本周，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化62.13%、房地产32.33%、航运47.08%、水泥39.08%、化工70.14%、煤炭62.08%、工程机械56.88%、商用货车95.55%[194] - 有色金属板块中涨幅前五：翔鹭钨业上涨27.83%、章源钨业上涨24.17%、盛和资源上涨19.42%、华锋股份上涨19.33%、国城矿业上涨17.45%[190] - 钢铁板块中表现前五：大中矿业上涨13.96%、常宝股份上涨10.53%、杭钢股份上涨10.50%、包钢股份上涨10.08%、盛德鑫泰上涨9.36%[190]

钢铁板块股价表现 - 重庆钢铁股份股价大幅上涨26.09%至1.45港元 [1] - 鞍钢股份股价上涨9.64%至2.16港元 [1] - 马鞍山钢铁股份股价上涨5.53%至2.67港元 [1] 行业基本面与库存状况 - 当前冬储累库力度为近年来最弱 [1] - 五大钢材总库存高度处于近年低位 [1] - 产业经过四年多的下行期后心态谨慎悲观 [1] - 低库存有助于缓解节后去库压力 [1] - 价格底部意味着价格调整较为充分 [1] - 成材从供需维度逐步达到弱平衡 [1] 行业前景与价格弹性 - 钢铁板块被视作弹性大且可能超预期的板块 [1] - 在基本面和价格充分筑底状态下 若需求或供给侧受催化 成材涨价弹性或较为显著 [1] - 当前时点成材价格上涨的概率大于下跌的概率 [1] - 一旦涨价 涨价弹性值得期待 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首周终端需求尚未启动，黑色系整体承压，铁矿石和双焦偏弱运行，需关注后续铁水变化 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 节前市场小幅走弱，铁矿石下跌，双焦现货持稳、成交清淡，成材季节性累库，原料补库结束，市场静待节后指引 [9] - 给出节前部分品种价格及变动情况，如上海螺纹钢HRB400E 20MM价格3220元/吨、进口铁矿石（PB粉61.5%，澳洲）青岛港价格756元/湿吨且较之前上涨11元/湿吨等 [9] 铁矿供需分析 供应 - 铁矿石发运环比下降，到港量阶段回落，澳洲和巴西铁矿发运1948.8万吨（环比 -22.70%，同比 -29.65%），铁矿石45港口到港量2152.4万吨（环比 -10.98%，同比 +2.36%） [12][16] 需求 - 铁水日产同比仍有增量，疏港量环比回升，铁水日产230.49万吨（环比 +1.91万吨，同比 +2.98万吨），铁矿石45港口疏港量351.19万吨（环比 +2.96%，同比 +17.98%） [17][21] 库存 - 铁矿港口库存环比小幅下降，钢企铁矿石库存回升，铁矿石45港口库存16946.32万吨（环比 -1.13%，同比 +11.33%），247家钢企进口铁矿库存10703.93万吨（环比 +3.75%，同比 +16.72%） [22][26] 双焦供需分析 供给 - 国内矿山开工率环比回落，蒙煤通关环比下降，炼焦煤矿山开工率86.67%（环比 -2.76%，同比 +4.17%），蒙煤通关量日度均值10.06万吨（环比 -34.88%，同比 -24.67%） [28][31] 焦企 - 利润环比略有修复，产能利用率小幅回落，独立焦化厂吨焦利润 -8元/吨（环比 +2元/吨，同比 +63元/吨），独立焦化厂产能利用率72.89%（环比 -0.06%，同比 +0.73%） [34][38] 焦煤库存 - 港口库存环比下降，焦化厂库存继续增加，独立焦化厂焦煤库存1036.09万吨（环比 +4.09%，同比 +2.22% ），炼焦煤港口库存286.38万吨（环比 -1.04%，同比 -36.82%） [39][44] 焦炭库存 - 港口库存小幅回落，焦化厂库存回升，独立焦化厂焦炭库存55.52万吨（环比 +26.90%，同比 -45.92% ），焦炭港口库存199.06万吨（环比 -2.70%，同比 +3.08%） [45][49] 现货价格 - 焦炭暂稳，钢焦博弈持续，山西低硫主焦煤1570元/吨（周环比持平，同比 +210元/吨），准一级冶金焦出厂价1390元/吨（邯郸）（环比持平，同比 +30元/吨） [50][52] 价差分析 - 卷螺差小幅收缩，铁矿5 - 9价差小幅收缩 [54]

钢铁行业板块市场表现 - 钢铁行业指数报10530.34点，当日上涨5.27% [1] - 板块内个股普涨，包钢股份涨停，股价报2.93元，涨幅10.15% [1] - 凌钢股份涨停，股价报2.52元，涨幅10.04% [1] - 安阳钢铁涨停，股价报2.66元，涨幅9.92% [1] - 山东钢铁股价报1.80元，涨幅9.76% [1] - 酒钢宏兴股价报1.99元，涨幅9.34% [1] - 重庆钢铁股价报1.66元，涨幅8.50% [1] - 柳钢股份股价报5.53元，涨幅8.22% [1] - 大中矿业股价报39.19元，涨幅8.20% [1] - 三钢闽光股价报4.61元，涨幅7.96% [1] 稀土永磁概念板块市场表现 - 稀土永磁概念指数报4007.45点，当日上涨3.35% [2] - 概念板块震荡走强，三川智慧股价报8.08元，涨幅10.23% [2] - 包钢股份股价报2.93元，涨幅10.15% [2] - 中色股份涨停，股价报8.49元，涨幅9.97% [2] - 北方稀土股价报59.12元，涨幅7.61% [2] - 九菱科技股价报53.87元，涨幅7.18% [2] - 中稀有色股价报92.23元，涨幅5.93% [2] - 金力永磁股价报39.75元，涨幅5.89% [2] - 盛和资源股价报30.62元，涨幅5.15% [2] - 争光股份股价报39.28元，涨幅5.11% [2] - 中矿资源股价报91.48元，涨幅5.00% [2] 有色金属行业板块市场表现 - 有色金属行业指数报31769.06点，当日上涨3.02% [3] - 板块大涨，华锡有色涨停，股价报56.84元，涨幅10.01% [3] - 云南锗业涨停，股价报40.35元，涨幅10.01% [3] - 中色股份股价报8.49元，涨幅9.97% [3] - 锌业股份涨停，股价报6.52元，涨幅9.95% [3] - 锡业股份股价报40.07元，涨幅8.59% [3] - 永杉锂业股价报11.76元，涨幅7.89% [3] - 北方稀土股价报59.22元，涨幅7.79% [3] - 驰宏锌锗股价报9.90元，涨幅7.73% [3] - 安宁股份股价报40.27元，涨幅7.44% [3] - 寒锐钴业股价报49.58元，涨幅6.49% [3] 贵金属市场表现 - 现货黄金（XAU）价格报5189.29美元，日内上涨0.88% [4] - 现货白银（XAG）价格报89.11美元，日内上涨2.21% [4] - 消息面上，现货白银日内涨超2%，现货黄金日内涨近1%，对有色金属板块形成催化 [2]

文章核心观点 - 春节假期后，南京各大重点工业企业迅速复工复产，以“起步即冲刺、开工即决战”的姿态抢抓生产、拓展市场、提升质量与效率，全力争取一季度“开门红” [1] 生产运营与效率提升 - 金陵石化运用“日优化、日测算”系统进行全流程优化，实施差异化生产，其高端碳材料（如储能焦、预焙阳极焦等）产销两旺 [2] - 扬子石化新年首批5600吨高端碳材料负极焦产品成功销售，实现新能源原材料赛道产销“开门红” [3] - 梅钢在春节假期期间铁水日均产量、连铸坯日均产量双双刷新历史纪录 [4] - 梅钢1780产线承担单线生产重任，连续酸洗机组日均产量达3700吨，厚规格酸洗产品日均产量稳定在1600吨 [4] - 南京钢铁宽厚板厂平均5分钟有一块成品下线，日产量达5000余吨 [6] - 南钢依托智慧运营中心，26条产线实现24小时不间断生产，春节期间铁、钢、轧产量数据保持高位 [6] - 南化公司橡胶化学品部1月份TMQ产品日产量达104吨，三大主要产品圆满完成月产任务 [7] 市场拓展与销售表现 - 金陵石化1月份各类高端碳材料产量同比增加超80% [5] - 南钢一批发往中东的管线钢订单在大年初四全部集港装船，产品持续供应全球市场 [6] - 南化公司橡胶防老剂产品出口量同比大幅增加148.42%，并成功开发了南美市场 [7] 质量控制与客户服务 - 金陵石化对标行业一流标准，制定十余条关键优化措施，使预焙阳极焦等产品质量获行业广泛认可 [5] - 金陵石化紧跟市场需求，根据客户反馈优化生产方案，为大规格超高功率石墨电极和接头焦稳定供应优质原料 [5] - 梅钢针对产线年修影响，与重点用户一对一沟通，制定精准保供方案，确保核心战略用户和重点工程项目用料需求100%满足 [4] 技术攻关与创新驱动 - 南化公司成立6个攻关小组，聚焦装置负荷提升、环保达标等关键难题开展技术攻关 [7] - 南钢智慧运营中心在春节期间每班24人轮班值守，利用科技力量保障节日安全生产 [6]

钢铁板块股价表现 - 钢铁股在早盘交易时段整体走高[1][2] - 重庆钢铁股份（01053）股价上涨20%，报收于1.38港元[1][2] - 鞍钢股份（00347）股价上涨7.61%，报收于2.12港元[1][2] - 马鞍山钢铁股份（00323）股价上涨3.95%，报收于2.63港元[1][2]

公司股价与市场表现 - 2月25日，沙钢股份股价上涨5.05%，报收5.83元/股，成交额2.23亿元，换手率1.78%，总市值127.90亿元 [1] - 公司主营业务为黑色金属冶炼及压延加工优特钢的生产与销售，主营业务收入中钢材、钢坯销售占比93.25%，其他销售占比6.75% [1] 主要机构股东动态 - 南方基金旗下的南方中证1000ETF(512100)位列公司十大流通股东，该基金在三季度减持了15.51万股，截至当时持有1605.71万股，占流通股比例为0.73% [2] - 基于2月25日股价涨幅测算，南方中证1000ETF(512100)当日在该持仓上浮盈约449.6万元 [2] 相关基金产品信息 - 南方中证1000ETF(512100)最新规模为789.96亿元，今年以来收益率为9.26%，近一年收益率为30.14%，成立以来收益率为24.96% [2] - 该ETF基金经理为崔蕾，其累计任职时间7年112天，现任基金资产总规模1370.2亿元，任职期间最佳基金回报为250.66% [2]

钢铁板块市场表现 - 截至发稿，重庆钢铁股份(01053)股价上涨26.09%，报1.45港元 [1] - 鞍钢股份(00347)股价上涨9.64%，报2.16港元 [1] - 马鞍山钢铁股份(00323)股价上涨5.53%，报2.67港元 [1] 行业基本面与库存状况 - 当前钢铁板块被视作弹性大且可能超预期的板块 [1] - 今年冬储累库力度为近年来最弱，产业预期较低 [1] - 五大钢材总库存高度处于近年低位，反映产业在经历四年多下行期后心态谨慎悲观 [1] - 低库存有助于缓解节后去库压力 [1] - 价格底部或意味着价格调整较为充分，成材从供需维度逐步达到弱平衡 [1] 价格弹性与未来展望 - 在基本面和价格均充分筑底的状态下，若需求或供给侧受到催化，成材涨价的弹性或较为显著 [1] - 当前时点，成材价格上涨的概率大于下跌的概率 [1] - 一旦涨价，涨价弹性值得期待 [1]

钢铁板块市场表现 - 钢铁股强势拉升，重庆钢铁股份涨26.09%至1.45港元，鞍钢股份涨9.64%至2.16港元，马鞍山钢铁股份涨5.53%至2.67港元 [1] 行业基本面与库存状况 - 当前钢铁板块被视作弹性大且可能超预期的板块 [1] - 产业预期较低，今年冬储累库力度为近年来最弱，五大钢材总库存高度处于近年低位 [1] - 经过四年多的下行期后，产业心态谨慎悲观 [1] - 低库存有助于缓解节后去库压力，价格底部意味着价格调整较为充分 [1] - 成材从供需维度逐步达到弱平衡 [1] 价格弹性与未来展望 - 在基本面和价格充分筑底状态下，若需求或供给侧受到催化，成材涨价的弹性或较为显著 [1] - 当前时点成材价格上涨的概率大于下跌的概率，且一旦涨价，涨价弹性值得期待 [1]