行业趋势 - 童装是服饰行业中少见的规模和客单价双增的赛道，传统服饰品类见顶且品牌普遍老化 [2] - 童装品类客单价正在提升，家长消费意愿增强，尽管生育率下滑 [5] - 高端童装赛道成为存量竞争中的增量细分品类，雅戈尔收购Bonpoint意在布局这一领域 [16] 品牌定位 - Bonpoint定位高端童装，填补市场空白，缺乏真正的高端童装品牌 [8] - 品牌主张"让孩子穿得像个孩子"，避免奢侈品童装"小大人"风格，贴合儿童身心特点 [8][13] - 采用法式美学+顶级面料（纯棉、丝绸、羊毛），兼顾舒适与高级感，打破童装=实用消耗品的刻板印象 [8][12] 市场表现 - Bonpoint年收入约1.5亿欧元（约11.5亿元人民币），亚洲市场占比48%，中国门店贡献约三成收入 [1] - 产品定价高端，如7条口水巾礼盒售价2000元，入门款纯棉小裤1000+，手工礼服上万 [1][13] - 全球130家精品店，中国30家门店选址一线城市高端商场（如上海恒隆、SKP），目标客群为高线城市年收入百万级家庭 [10] 竞争格局 - 大众童装品牌（如英氏、巴拉巴拉）主打功能性和性价比，价格带几十元至小几百元 [8] - 中高端品牌（如江南布衣童装线）价格带500-1000元，但距离真正高端仍有差距 [8] - 奢侈品童装（如Baby Dior、Gucci Kids）多为成人线衍生品，设计缺乏儿童适配性 [8] 消费者洞察 - 目标客群为高线城市新中产家庭，经济条件好且追求品质生活，消费能力可穿越周期 [10][11] - 新时代父母（29岁以下占比超50%）更看重质价比、审美格调和文化符号，愿意为高端童装支付溢价 [11][12] - Bonpoint通过贵族体验（如摩纳哥王室同款）+中产价位，满足"既要娃可爱，又要审美在线"的需求 [13] 收购背景 - 雅戈尔因传统男装品类下滑（正装需求减少，消费者转向潮流运动品牌）寻求新增长点 [3][4] - 童装赛道的高端化趋势与雅戈尔战略转型需求契合，Bonpoint成为其布局增量市场的切口 [5][16]

报告核心观点 - 2025年H2期待服饰珠宝需求稳健复苏，关注产品/渠道层面新趋势，推荐关注相关领域龙头及有增量业务个股 [1] 市场表现复盘 行业股价表现 - 年初至2025年7月2日品牌服饰、纺织制造指数略微跑输大盘，品牌服饰涨幅2.8%，纺织制造涨幅2.5%，上证指数涨幅3.1% [11] - 3月下旬 - 4月上旬纺织制造跌幅更大，品牌服饰基本与大盘趋势相同 [12] 子板块基本面分析 - 股价表现上运动鞋服稳健上涨、家纺Q2领先，成衣制造较弱 [14] - 业绩表现上运动鞋服业绩稳健成长，品牌服饰表现分化，上游制造基本面良好但政策影响下市场预期悲观 [16] 目前估值水平 - 运动鞋服当前估值具备上升空间，H股运动鞋服板块重点公司PE（NTM）为11.9倍，低于2023年以来平均值 [25] - A股品牌服饰板块重点公司估值略高于2023年以来水平，主要系盈利预测下修所致 [23] - 成衣制造目前重点公司PE（NTM）为14.0倍，略低于2023年以来平均值 [24] 行业运行趋势 下游服饰消费 2025珠宝消费增速亮眼，服装需求逐步改善 - 2025年1 - 5月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.3%，金银珠宝类零售额同比增长12.3%，预计2025H2需求复苏趋势延续 [35] 行业库存健康，需求改善有望带动上市公司业绩向好 - 2024年品牌服饰秋冬装零售承压致库存增加，库龄相对健康；黄金珠宝板块整体库存水位同比持平 [39][40] - 2025H2终端需求向好有望带动上市公司报表业绩稳健向好 [45] 品类趋势：户外运动/跑步品类/古法金珠宝增长优异 - 户外运动需求增长，专业户外品牌及综合性品牌加大户外品类布局 [46][51] - 跑步品牌及综合性运动品牌中跑步品类销售表现优异 [57] - 古法金需求持续增长，市场规模有望持续扩张 [56] 渠道趋势：线上、线下加速融合，新型门店业态涌现 - 线上线下加速融合，电商渠道占比提升，直播电商等新业态兴起 [62] - 新型门店涌现，包括潮流IP概念门店、综合生活方式门店、快闪店等 [65] - 折扣店铺业态需求火热，奥莱市场规模增长，传统奥莱和城市奥莱数量增加 [68] 上游服饰制造 - 关税政策波动影响短期预期，目前美国对中国、越南等关税政策有变化，后续仍有反复风险 [80] - 各国服饰出口表现略有波动，东南亚国家出口表现好于中国 [81] - 行业格局优化利于龙头份额提升，短期订单及出货基本健康，中长期龙头市占率预计提升 [92] 投资主线 投资主线一：品牌服饰优选绩优公司，关注基本面有看点的个股 功能性服饰运营稳健，重点推荐【安踏体育、特步国际、波司登】 - 2024 - 2025Q1运动鞋服板块营运稳健，库销比健康，行业公司优化产品/品类结构，提升渠道效率 [96][97][99] - 重点推荐安踏体育、波司登、特步国际，关注滔搏 [101] 关注基本面存在新看点的【海澜之家、稳健医疗】 - 时尚休闲服饰短期终端平淡，2025Q2业绩同比仍有压力，个股分化 [103] - 推荐海澜之家、稳健医疗 [108] 家纺板块需求稳健，关注【罗莱生活】业绩弹性 - 2025Q1罗莱生活、水星家纺经营表现改善，预计2025Q2居民家纺需求改善趋势延续 [114] - 推荐罗莱生活 [115] 投资主线二：优质黄金珠宝品牌热度延续，推荐强产品/品牌力的【周大福、潮宏基】 - 2025年金银珠宝类零售额增速优异，但金饰销量短期有压力，存在拓店逻辑或产品差异化强的公司业绩值得期待 [116][120] - 推荐周大福、潮宏基 [122] 投资主线三：服饰制造格局优化，关注长期份额具备提升空间的龙头【申洲国际、伟星股份、华利集团】 - 关税政策波动影响板块股价，短期订单和出货基本正常，中长期龙头份额有望提升 [123] - 推荐申洲国际、华利集团、伟星股份 [125] 重点公司盈利预测与估值 - 梳理了各投资主线涉及公司的盈利预测与估值情况，包括安踏体育、波司登、周大福等 [130][131][133]

展会概况 - 首届广东优品展览会将于2023年9月12日至14日在广州广交会展馆B馆举行 [1] - 展会定位为促进内外贸一体化发展的重要平台 [1] - 采用市场化模式搭建企业拓内销展会平台 [1] 展馆设置 - 设置消费电子、服装美妆、玩具、食品和家居陶瓷5大主题展馆 [1] - 重点展示智能家居生态系统、消费电子及3C数码产品 [1] - 包含智能健康管理设备、沉浸式娱乐设备等科技产品 [1] - 涵盖美妆个护、潮玩、食品等大众消费品类 [1] 展品特色 - 集中展示大众喜闻乐见的热销产品 [1] - 重点推出"新、奇、特、优"精品 [1]

展会背景与定位 - 广东省商务厅支持举办首届广东优品展览会 旨在帮助企业开拓内销市场 应对复杂国际经济形势冲击 [1] - 展会定位为"内贸版"广交会 将于9月12日至14日在广州广交会展馆B区举办 展期3天 前两天面向专业观众 第三天面向公众 [1] 展会规模与主题 - 展览面积达5万平方米 以"广东优品·粤见美好"为主题 聚焦消费类产品 [3] - 设置消费电子 服装美妆 玩具 食品和家居陶瓷5大主题展馆 [3] - 重点展示智能家居生态系统 消费电子及3C数码 智能健康管理设备 沉浸式娱乐设备等热门产品 [3] 参展商与采购商 - 将组织167家行业商协会 4000多家直属会员参展 [3] - 联动岭南集团旗下20多家核心商城邀请品牌企业 [3] - 采购商方面将链接4000家商户 并邀请沃尔玛 阿里 京东等采购巨头 [3] 特色活动 - 配套举办"广东优品·群星演艺嘉年华" 瞄准Z世代消费群体 [4] - 同期举办"广东优品·馆城联动巡礼展销" 覆盖正佳 天河城 K11等重点商业地标 [4] - 设置"优品驿站""商圈快闪"等场景 引入消费者互动 抽奖有礼等沉浸式体验 [4]

贸易谈判进展 - 美国设定的90天关税暂缓期将于7月9日结束 若未达成协议 更高关税税率将于8月1日生效 [1] - 美国财政部长表示 特朗普本周将向贸易伙伴发送信函 告知计划征收的关税税率 预计未来几天发布重大声明 [2] - 谈判进展不及美方预期 欧盟、日本、印度等多方强调捍卫自身利益的坚定立场 [1][2][3] 欧盟谈判动态 - 欧盟希望在7月9日前与美国达成原则性协议 若无法达成 倾向于寻求延长暂缓加征关税期限 [2] - 谈判焦点涉及飞机零部件和烈酒等商品的关税豁免条款 [2] - 欧盟委员会主席表示 若谈判失败 欧盟将采取反制措施保护欧洲经济 [3] 日本谈判动态 - 日美贸易谈判陷入僵局 主要难点在汽车和农业领域 美国加征25%汽车关税对日本经济影响巨大 [3] - 日本首相强调 日本是美国最大海外投资国 为美国创造大量就业 重视投资而非关税 [3] 印度谈判动态 - 印度与美国的贸易谈判在汽车、钢铁和农业等领域存在分歧 [3] - 印度商业和工业部长强硬表态 贸易协议需符合本国利益 国家利益高于一切 [3] 美国行业反馈 - 美国服装与鞋类协会表示 关税政策将大幅增加本土制造成本 削弱美国产品出口竞争力 [2] - 美国家具家居协会、美国全国婚纱零售商协会等机构均对特朗普关税政策表示担忧 [2]

展会概况 - 首届广东优品展览会将于9月12日至14日在广州广交会展馆B馆举办 主题为"广东优品·粤见美好" [1] - 展期3天 展览面积5万平方米 前两天面向专业观众 第三天向社会公众开放 预计吸引超8万名海内外专业观众 [3] - 现场设消费电子 服装美妆 玩具 食品 家居陶瓷5大主题展馆 [3] 参展企业与产品 - 重点展示智能家居生态系统 消费电子及3C数码 智能健康管理设备 沉浸式娱乐设备 美妆个护 潮玩 食品等 [3] - 参展企业包括欧派家居 TCL电子 美的 东鹏陶瓷等1000多家企业 [4] - 产品覆盖消费电子 服装美妆 玩具 食品 家居陶瓷等多个领域 [1][3] 采购商与市场策略 - 计划邀请2000多家专业采购商 包括沃尔玛 京东集团 唯品会 淘天集团 华润万家等 [3][4] - 邀请港澳 东盟等地区重点专业采购商参会 [1][3] - 坚持内贸 外贸双驱动策略 帮助外贸企业拓展国内市场 [3] 配套活动与推广 - 配套举办"广东优品·群星演艺嘉年华"广东专场 吸引Z世代消费群体 [4] - 在广州多个重点商业地标举办"优品驿站""商圈快闪"等活动 打造沉浸式消费体验 [4] - 依托广之旅进行海外渠道推广 [4]

公司业绩表现 - 2024年公司营收微增4.13%至31.81亿元，连续两年收入增长，但销售费用超13亿元，业绩未达预期[1] - 2022年和2024年归母净利润分别下滑148.01%和7.86%，2023年盈利回暖[1] - 2024年净利润率较上年下跌0.68个百分点至5.48%[6] 金融投资业务 - 2022-2024年金融资产及股权投资占总资产比例分别为44%、39%、40%，高于七匹狼(22%)、爱慕股份(15%)和比音勒芬(2%)[1][4] - 一级股权投资累计投资额达18.6亿元，已退出项目盈利4.9亿元，未退出项目确认损失2.1亿元，账面价值9.5亿元[2] - 2024年一级股权投资公允价值变动损失1.15亿元，其中阳光保险股价下跌37.24%导致损失1亿元[3] - 二级市场投资中，腾讯控股债券累计亏损752.91万元，贵州茅台股票亏损1.37亿元[5] 主营业务发展 - 2024年推出"五裤"矩阵覆盖多元需求，官宣五位明星代言人拓展年轻客群[6] - 直营门店收入占比从2022年33%提升至2024年45.5%，毛利率从59.46%提升至64.98%[7] - 2024年销售费用同比激增24.20%至13.88亿元，广告及业务宣传费达2.3亿元[6] - 旗下ZIOZIA和FUN品牌2024年收入合计约2亿元，分别下滑28.14%和14.77%[8] 战略规划与展望 - 公司已停止增加一级股权投资项目，逐步缩减投资规模[5] - 2025年预计营收同比增长3.74%至33亿元，一季度营收同比下滑4.76%至8.95亿元[8] - 持续深化"男裤专家"战略，但存在过度依赖单一品牌风险[8]

七分裤市场热度 - 七分裤近期成为时尚圈热门单品，明星如单依纯、杨幂、欧阳娜娜等频繁穿着[1][3] - 七分裤在小红书成为爆款，相关笔记收获数百点赞，"单依纯七分裤"话题热度高[3] - 董洁和李佳琦直播间中七分裤成为热门商品，消费者购买意愿强烈[5] 品牌动态 - DIOR 2026夏季男装大秀推出"Delft"七分裤，灵感源自品牌档案库，设计兼具怀旧与未来感[8] - LV 2024春夏系列开始布局七分裤，秋冬款牛仔面料搭配刺绣或经典老花元素，成为当季爆款[11] - 纪梵希2025秋冬大秀中，范丞丞穿着黑色西装七分裤，展现品牌奢华剪裁特色[14] - 巴黎世家2024秋季秀场七分裤占据主流，设计打破常规穿搭逻辑[17] - Acne Studios推出糖果链条七分裤，成为亚文化爱好者热门单品[18] - 阿迪达斯推出经典三条纹七分裤和FOS先锋运动系列七分裙裤，结合城市机能风与未来感[22] 快时尚品牌表现 - ZARA基础款牛仔七分裤在小红书单篇笔记获得2000+互动[24] - UR天猫官方旗舰店推出14款七分裤产品，历史成交近5000单[24] - 优衣库阔腿七分裙裤单链接已售超4000条[24] 七分裤流行原因 - 七分裤回潮得益于"千禧风"流行，其街头基因和反叛文化背景吸引消费者[27] - 七分裤百搭属性强，七分裤 和七分裤穿搭 小红书话题浏览量过亿，相关笔记6万+篇[27] - 今年流行牛仔、迷彩、工装、西裤风格七分裤，水洗牛仔搭配做旧工艺最受欢迎[27] 穿搭趋势 - T恤+七分裤可打造街头潮霸感，oversize T恤搭配迷彩七分裤为纯正嘻哈风[28] - 衬衫+七分裤适合通勤，白色或蓝色宽大衬衫清爽干净[29] - 西装+七分裤打破传统搭配，精致干练又不失个性[32] 行业专家观点 - 时尚专家认为七分裤复兴是典型时尚周期现象，长期将延续生命力，但具体品牌流行周期取决于材质创新和版型突破[34]

报告核心观点 - 本轮反内卷政策使 2026 年中上市公司中游制造固定资产形成增速低于名义 GDP 增速，供需格局拐点可见度提升；2026 - 27 年是牛市核心区间，25Q4 指数可能有效突破，25Q3 维持中枢偏高震荡市；保险配置高股息待市场关注度降低再进行，互联网平台资本开支改善驱动国内 AI 算力产业链股价，反内卷短期关注电力设备等，2026 年中游制造供需改善细分行业增加，战略看好港股 [3][10] - A 股并购量质齐升，科创板并购潮被激活，上市公司整合有投资机会，可从 IPO 撤回案例找并购发起方 [12] - 中国户外行业蓬勃发展，伯希和品牌高成长，纺织服装行业本周表现强于市场，内需改善是做多线索，推荐多个细分领域优质公司 [15][16] 各报告要点总结 《去产能是慢变量，去产量是快变量——策略一周回顾展望(25/06/30 - 25/07/05)》 - 2016 - 17 年供给侧改革核心要素：去产能使远期产能形成下降，去产量快速改善周期品供需格局，需求侧刺激有重要支撑作用 [1][10] - 本轮反内卷中游制造行业供给与 2016 年上游周期接近但政策重点不同：去资本开支是必然趋势，去产能体现为资本开支滞后影响等，不易推动严厉去产量 [2][10] - 短期上证综指突破提升风险偏好，大势研判 2026 - 27 年是牛市核心区间，25Q4 指数或有效突破，25Q3 中枢偏高震荡 [3][10] - 保险配置高股息待市场关注度降低，中美关税谈判使互联网平台资本开支或改善，反内卷短期关注电力设备等，2026 年中游制造供需改善细分行业增加，战略看好港股 [3][10] 《并购潮愈演愈烈，以产业视角寻找洼地——从微观案例看本轮并购趋势之二》 - 政策激活并购市场，A 股并购量质齐升，科创板并购潮被激活，科技资产是并购核心配置方向 [12] - 上市公司整合有投资机会，产业资本能精准锁定标的，被并购方获资源赋能，关注被收购方保留上市地位的交易 [12] - 可从 IPO 撤回案例找并购发起方，关注筹划上市未果企业，国资体系内优质未上市资产或注入短期承压上市公司 [12] 《高性能户外服饰品牌，乘行业东风快速成长——从伯希和看户外行业发展趋势》 - 中国户外行业蓬勃发展，预计 2029 年规模达 2157 亿元，行业集中度低 [15] - 伯希和品牌高成长，2024 年营收 17.7 亿元，归母净利润 2.8 亿元，定位高性价比，营销加持，多渠道扩展、扩品类提供增长弹性 [15] 《美越达成新贸易协议，ISPO 上海户外运动展启幕 - 纺织服装行业周报 20250706》 - 本周纺织服饰板块表现强于市场，近期行业社零、出口、棉价有相应数据表现 [15] - 美越达成新贸易协议，未来贸易环境利于优质制造商；ISPO 上海户外运动展开幕，看好运动户外板块高景气 [15][16] - 内需改善是 25 年做多线索，推荐运动户外、家纺童装等细分领域优质公司 [16]

防晒消费市场增长 - 中国防晒服配市场规模近5年稳健增长 预计2026年达958亿元 其中防晒衣占比554亿元超50% [4] - 高温天气与户外运动场景火热共同推动防晒意识提升 催生全副"捂"装消费需求 [4] 市场竞争与产品创新 - 防晒衣话题在小红书浏览量22亿次 抖音播放量3111亿次 消费者关注UPF50+防护及"显脸小""透气好"等设计亮点 [7] - 蕉下、SINSIN等品牌推出专利云朵原纱、UPF100+等创新产品 代表单品销量达80万+件 [8] - 产品功能从户外延伸至通勤、社交场景 满足"凉感""平价""颜值"等差异化需求 [9] 行业标准与产品选择 - 国标规定UPF>40且UVA透射率<5%才能称为防紫外线产品 防晒服需满足透气率≥30mm/s等功能性要求 [12] - 小红书"物理防晒"话题浏览量16亿 "服饰硬核防晒"话题62.3万 消费者偏好与产品性能关联度高 [9] 市场趋势与挑战 - 防晒服配从功能装备升级为集"凉感""显瘦"的时尚单品 向时尚化、场景化发展 [15] - 行业存在三无产品虚假标注UPF50+、夸大宣传等问题 需强化标准执行以保障可持续发展 [12][15]