政策驱动与市场趋势 - 私募股权创投基金收购上市公司的案例在A股市场加速涌现，自"并购六条"出台至6月10日已累计披露6单案例 [1] - "并购六条"明确支持私募投资基金以促进产业整合为目的收购上市公司，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》鼓励私募基金参与并购重组 [3] - 6单收购案例中有5单首次披露日在《重组办法》修订后，政策利好显著降低私募基金风险并激发其积极性 [3] 收购动因与市场背景 - 部分上市公司面临转型压力，私募股权创投基金希望通过并购重组解决退出难题，交易双方存在强烈需求 [3] - 当前上市公司整体估值处于低位，为私募基金提供低成本收购窗口期，6单案例中5家为传统企业 [3] - 私募基金收购上市公司可盘活存量资产，解决退出难题，优化"募投管退"循环 [4] 产业协同与资源整合 - 私募基金在产业链上下游拥有众多被投企业，入主上市公司后可发挥产业协同效应，实现上市公司做大做强 [4] - 私募基金具有产业链、资本、技术和人才优势，能支持企业技术研发或业务转型，提升企业竞争力 [5] - 专业化资源整合能力是关键优势，私募基金通过"产业+资本"模式帮助上市公司切入高附加值赛道 [5] 典型案例分析 - 鸿合科技案例是首单产业资本CVC发起的上市公司收购案，合肥瑞丞私募基金拟以15.75亿元收购25%股份并取得控制权 [1] - 合肥瑞丞由奇瑞资本与管理团队共同设立，聚焦新能源汽车、智能网联汽车产业链等战略性新兴产业 [6] - 鸿合科技是教育智能交互平板龙头企业，经营良好但行业空间受限，引入产业资本有望开拓新增长空间 [6]

核心观点 - 复胜资产董事长陆航专注成长股投资，核心理念是业绩驱动，强调实事求是的投研态度，对成长股的业绩增长要求非常苛刻 [1][7][8] - 当前中国股市在分化中蕴藏投资良机，新科技和新消费是今年最看好的领域 [1][17][18] - 投资是认知的变现，复胜资产通过自下而上的方法精选个股，关注底层商业壁垒和业绩增长拐点 [7][8] 投资理念与选股标准 - 成长股定义：公司未来三年预期收入复合增速能否达到20%，超过这一水平且有竞争壁垒的为成长股，壁垒越高对估值上限容忍度更高 [3][8] - 价值股定义：公司预期收入增速低于10%，更注重稳定性和分红 [8] - 收入增速在10%-20%之间的公司需谨慎对待 [8] - 业绩驱动投资，寻找收入增速最快且有很好壁垒的公司 [15] 投资方法与策略 - 抓主线很重要，市场每年都有主线，如白酒、新能源、防疫、红利风格等，抓主线是一种模糊的正确 [11][12] - 年初判断市场主线，4月看完一季报后确认，形势不明朗时持股分散 [12] - 对投资组合中业绩增速不够的非主线股票减仓，加仓不断超预期的公司 [12] - 投资组合有三四十只股票，多样性降低波动率 [16] - 个股盈利到一定程度进行动态减仓，控制回撤并寻找新机会 [16] 行业与公司研究 - 任何一家企业都有周期，好公司在资本市场会有高光时刻，没有行业偏好 [13] - 行业进入业绩驱动投资阶段就会进入视野，如最近开始研究军工行业 [13] - 研究上市公司财报尤其是一季报，关注收入变化趋势 [10] - 选择行业龙头公司，业绩不易造假且可通过第三方数据验证 [10] - 注重高质量调研，如曾通过调研抓住一只防疫医疗股8倍涨幅 [14] 市场观点与机会 - 中国经济结构和股市生态深刻变化，房地产基建时代结束，进入新消费和新科技时代 [17] - 市场极致分化，投资机会无处不在，如新消费公司享受地产过剩时代的租金红利 [18] - 必须深入研究每家公司的未来收入复合增速和利润增长，找到真正有质量的成长 [18] - 私募行业将有大分化过程，优质私募管理人将脱颖而出但需降低收益预期 [19] 其他观点 - 锻炼身体也是一种复利投资，肌肉就是一种财富 [2] - 尊重事实、实事求是说起来容易做起来难，需跟踪更多数据并建立纠错机制 [5][15] - 大部分人喜欢追逐偶然性（0到1），而聚焦1到10的成长 [6][15] - 真正帮助赚大钱的往往只是30%看对的股票 [11]

公司调研信息 - 中泰股份25年一季度在手订单约24亿元，海外订单占比40% [1] - 设备板块25年销售目标较24年增长20%，预计下半年新签订单加速落地 [1] - 深冷技术已应用于韩国核聚变研究院实验装置，涉及可控核聚变低温环节 [1] - 乙烷进口依赖度高，美国限制可能催生乙烷国产化需求 [1] - 公司未对主要原材料铝材锁价，因项目周期长且价格波动难以预判 [1] - 23年签订的海外订单从2024年一季度开始陆续交付，业绩逐步释放 [1] - 山东民用气顺价大部分未完成，采购结构调整有望降低成本 [1] 机构背景 - 星石投资成立于2007年，是国内顶尖私募证券投资基金管理公司之一 [2] - 2015年成为国内首批百亿证券私募，荣获国内外100多个奖项 [2] - 投研团队40人，采用多层面驱动因素投资方法，全行业覆盖研究 [2] - 实行多基金经理负责制，9名基金经理共同管理产品 [2] - 董事长江晖拥有22年基金管理经验，管理过华夏回报等知名基金产品 [2] - 与12家大型商业银行总行深度合作，入选主流银行私募白名单 [2] - 建立类公募合规风控架构，三级风控体系贯穿投资研究全过程 [2]

私募基金行业监管动态 - 中基协注销第四十三批15家失联私募基金管理人登记 要求妥善处置在管基金财产并保障投资者利益 [1] - 中基协提示投资者需持续关注私募基金管理人诚信合规情况 通过合同约定和法律渠道维护权益 [1] - 中基协坚持"扶优限劣"方针 完善行业诚信信息记录机制促合规发展 [1] 私募基金管理人注销数据 - 截至6月8日年内注销私募基金管理人达551家 其中协会注销275家占比49.91% 主动注销240家占比43.56% [2] - 2019-2024年每年注销私募基金管理人均超1000家 2023年达历史峰值2537家后注销速度有所放缓 [2] - 协会注销包含纪律处分/异常经营/失联等情形 失联机构说明情况后可重新申请登记 [2] 行业规范发展现状 - 监管部门集中清理"伪私募""乱私募" 不合规机构加速出清 违规触发注销情况减少 [3] - 《私募投资基金监督管理条例》等法规陆续出台 行业规范发展方向更加清晰 [3] - 市场成熟促使投资者更注重机构资质 倒逼管理人通过合规经营提升竞争力 [3] 合规经营建议 - 私募基金管理人应设立专职合规岗位 定期开展内检/培训/风险排查 完善信披制度 [3] - 需主动关注监管政策变化 积极配合整改 通过规范经营积累市场信用 [3] - 建议构建多方协同生态系统 包括投资者风险教育/第三方专业服务/金融机构支持等 [4]

私募证券基金市场复苏 - 2025年前5个月全行业累计备案私募证券基金4361只，较去年同期增长45.03% [1] - 5月份单月备案产品达870只，同比增幅77.19%，表明行业迎来新一轮发展热潮 [1] 量化策略表现突出 - 前5个月备案量化私募基金1930只，占全市场备案总量的44.26% [3] - 头部量化机构表现强劲，备案产品数量排名靠前的多为大型量化私募机构 [3] - 66家备案产品不少于10只的私募机构中，31家为量化私募机构，黑翼资产以87只备案产品居首，宽德私募以79只紧随其后 [3] 量化策略细分分布 - 量化私募产品中股票策略占比最高，达1339只，占量化产品总量的69.38% [3] - 期货及衍生品策略备案299只，占比15.49%，多资产策略备案231只，占比11.97% [3] 策略类型多元化 - 股票策略主导市场，前5个月备案2749只，占全市场63.04% [4] - 多资产策略备案646只，占比14.81%，期货及衍生品策略备案510只，占比11.69% [4] - 组合基金策略、债券策略和其他策略热度较低，备案数量均未突破200只 [4] 私募机构规模分布 - 有产品备案的私募证券基金管理人达1558家 [4] - 管理规模10亿元以下的小型私募1177家，备案产品2062只 [4] - 管理规模10亿元至50亿元的私募259家，备案产品914只 [4] - 管理规模50亿元以上的大型私募122家，备案产品1385只 [4]

私募基金行业十年发展 - 私募证券投资基金规模从2014年末的4639.67亿元增长至2025年3月末的5.25万亿元，十年增长超10倍 [3] - 截至2025年一季度末，私募证券投资基金持有A股流通市值1.86万亿元，占流通市值和自由流通市值比重分别为2.36%和4.67% [3] - 私募基金在北交所战略配售市场占据主导地位，2024年128家/次私募参与战配，占183家/次总战配记录的70% [3] 私募基金参与一级半市场 - 北交所新股交大铁发网上申购中签率仅0.03%，13家战略配售机构中私募占7席 [2] - 2024年竞价定增市场中，私募是参与报价次数最多的投资者之一，仅次于公募和个人 [3] - 近五年东兴证券保荐的IPO项目中，私募基金参与网下询价占比29.87%，拟申购数量占发行总数26.71% [5] 券商投行与私募合作模式演变 - 私募机构需求呈现多元化动态化特点，包括全周期服务、聚焦新兴领域、精细化资本中介服务等 [6] - 东兴证券为私募提供科技金融、绿色金融等领域的研究支持，并拓展科创板、创业板询价转让机会 [6] - 国联民生证券通过"一站式"发行承销服务，协同投研、资管等多条线实现投融资平衡 [6] 私募基金分层与投行服务差异化 - 截至2025年4月末，7882家私募证券管理人中百亿私募仅84家，10亿以下规模占比最高 [7] - 不同规模私募需求差异体现在交易风格、风险偏好、资金周期等方面 [7] - 投行需以"行业专业化+资源分层化"构建服务网络，针对不同体量私募配置资源 [7] 私募参与资本市场的制约因素 - 定增与战投面临6个月以上限售期，市场波动导致退出不确定性增加 [9] - 私募合规管理要求趋严，需强化定价、资金穿透等尽职调查 [10] - 中长期资金入市趋势下，私募需优化产品期限和投资逻辑转换 [10] 政策环境优化与新机遇 - 北交所修订战配规则，优化配售比例和投资者人数，提升专业私募参与度 [11] - 证监会引入"反向挂钩"机制，缩短锁定期鼓励私募参与并购重组 [11] - 新规拓展私募投资领域，有利于培育长期耐心资本 [11]

编者按： 十载春华秋实，鉴往知来；十年星河璀璨，与光同行。自破茧初啼至引领风潮，"金长江"评选始终以专业 为炬、以公正为尺，丈量中国私募基金行业的奔腾浪潮。值此华章再启之际，证券时报·券商中国倾情推 出"金长江风华录·十年十人"，特邀十位穿越牛熊周期的行业翘楚，以躬身力行的灼见为经纬，以栉风沐 雨的征程为注脚，共同镌刻一部激荡人心的奋进诗篇。此间星霜，既见群峰竞秀，亦显大江奔流。 本期是"寻访金长江之十年十人"第五期，券商中国记者走进老牌百亿量化私募——因诺资产，专访其创始人、 总经理兼投资总监徐书楠。从清华园到麻省理工学院，再到2014年创办因诺资产，徐书楠坚定走在量化投资的 道路上。他不仅是中国最早一批回国创业的海外量化人才，也是一位将人工智能技术深度嵌入策略体系、始终 坚守长期主义的实践者。 十年创业，恰逢量化投资在中国的快速发展期。从最初亲自主导策略研发，到搭建起多团队协作、策略多元共 生的系统平台；从早期多策略的探索，到扩展至多资产类别、多周期维度、全球市场的策略布局；从AI工具 辅助投研的尝试起步，到实现从数据采集、因子挖掘、信号构建到交易执行的全链条智能系统。徐书楠和因诺 的成长脉络，也正是中国 ...

私募证券基金市场增长 - 2025年前5个月全行业累计备案私募证券基金4361只 较去年同期大幅增长45 03% [1] - 5月份单月备案产品870只 同比增幅高达77 19% [1] - 股票策略产品占主导地位 前5个月备案2749只 占比63 04% [1] - 多资产策略和期货及衍生品策略备案数量分别为646只和510只 占比14 81%和11 69% [1] - 组合基金策略 债券策略和其他策略备案数量均未突破200只 [1] 量化私募基金表现 - 前5个月备案量化私募基金1930只 占同期市场总量的44 26% [2] - 量化私募基金因算法驱动投资决策和全市场选股策略获得投资者追捧 [2] - 头部量化私募机构发展势头强劲 前5个月备案产品1385只 [2] - 管理规模10亿元以下的小型私募机构备案产品2062只 [2] - 管理规模10亿元至50亿元的私募备案产品914只 [2] 市场参与主体 - 前5个月有产品备案的私募证券基金管理人达1558家 [2] - 备案产品数量不少于10只的私募机构中 大型私募机构有40家 其中31家为量化私募机构 [3] - 管理规模50亿元以上的大型私募有122家 [2] 市场驱动因素 - A股市场在科技创新政策和产业升级预期驱动下稳步回暖 [1] - 私募基金行业监管体系日臻完善 [1] - 私募基金尤其是量化策略产品展现出较强的超额收益能力 [1] - 产品创新步伐加快 多元化策略为投资者提供丰富配置选择 [1] - 科技板块复苏带动市场交投活跃度提升 [2]

行业社会责任实践 - 私募基金行业近年来积极投身公益慈善事业，在支持教育、医疗和社会援助等方面贡献突出 [1] - 中基协发布的《中国私募投资基金行业践行社会责任报告（2024）》强调公益慈善对资源倾斜和社会可持续发展的重要意义 [1] - 行业正将公益基因融入企业发展，被赋予发展耐心资本、服务实体经济的新使命 [2] 佳期投资案例 - 作为百亿量化私募，公司依托数字化技术助力乡村教育被中基协报告列为典型案例 [1] - 2025年4月数据显示，通过"佳期光合教育慈善信托"累计帮扶9个乡村地区、337所学校，覆盖6695名教师和288590名学生 [2] - 与洋葱学园合作推出动画课程资源、个性化学习系统及教师培训，创新"人机双师教学模式"和"人机精准教学模式" [2] 公司发展动态 - 2024年6月5日实际控制人变更，公司称此为计划内调整且过渡平稳，承诺持续技术研发和公益投入 [1] - 成立以来参与春蕾计划、洋葱助教行动、桂馨书屋等公益项目，重点投入教育科技赋能 [1] - 坚持"过程可量化、结果可追溯"理念，通过数字化资源推动教学模式创新 [2]

量化选股策略市场表现 - A股市场近年缺乏指数型机会，β收益难求，量化选股产品因能捕捉结构性机会获取Alpha收益而受青睐 [2] - 量化选股相比主观投资具有三大优势：客观决策克服人性弱点、全市场高效扫描捕捉分散机会、快速反应与纪律性 [2] - 私募量化选股策略近半年、近一年、近三年、近五年收益分别为7.24%、26.57%、36.88%、86.17%，显著跑赢同期上证指数(0.63%/8.44%/5.05%/17.36%)等主要指数 [2][3] 微观博易量化选股产品 - "微观博易-夏之"产品自2024年6月转型量化选股后累计收益***%，月胜率超80%，12个月中仅2个月微幅回撤，夏普比率高约*** [4] - 产品采用多因子选股与非线性模型，结合人工因子和机器挖掘因子，定期调整权重，满仓运作获取市场收益和超额收益 [5] - 叠加T0策略并基于barra优化器做风控，行业偏离度不超过±5%，风格敞口暴露不超过±0.5个标准差，显著提升收益弹性 [6] - 产品成立于2021年4月，截至2025年5月累计收益***%，年化收益接近***% [4] 微观博易公司概况 - 成立于2015年12月，2016年6月获私募管理人资格，2019年6月获基金业协会会员资格，管理规模约60亿元，发行产品100余只 [7] - 在北京和上海设有办公室，团队30余人，核心成员毕业于斯坦福、牛津、清华等名校，曾任职Citadel、IMC、摩根士丹利等顶尖机构 [7] - 创始人吴晓青为计算机博士，曾在Google、美国银行、IMC任职，拥有10余年量化交易经验 [9] - 每年投入千万级资金用于基础设施，构建私有云、高性能计算集群、AI存储和低延时网络，自主研发微秒级股票交易系统和纳秒级期货交易系统 [10] 多资产策略表现 - 微观博易核心策略为多资产策略，涵盖期货、期权、股票等，管理规模50亿元以上属头部量化私募 [10] - 截至2025年5月，公司2只产品近三年平均收益***%，在多资产策略头部私募中排名第5 [11][12] - 2020年在上海组建股票阿尔法团队，经过三年迭代后推出"微观博易-夏之"等量化选股产品 [12] - 正在募集新产品"微观博易-夏之1期"，计划在量化选股产品线继续扩展 [13]