行业背景与核心驱动力 - 在低利率与资产欠配的双重影响下，追求绝对收益的保险资金面临前所未有的配置压力，传统固收资产难以覆盖负债成本，而直接投资权益市场又面临波动风险 [1] - 部分中小型保险机构正尝试借道专业的资产管理通道，将资金投向量化私募领域 [1] - 险资背负着约3%至4%的刚性负债成本，其首要目标是覆盖成本后的安全收益，而非追求高波动的弹性回报 [2] 合作模式与架构演变 - 名为“MOM”（管理人中管理人）的模式成为主流“合规桥梁”，险资、券商资管、量化私募三方角色交织 [1] - 险资直接投资于券商或其资管公司的单一资管计划（母层），该计划再聘请多家量化私募作为投资顾问（子层），由私募提供策略，管理人执行并统揽风控 [4] - 选择MOM模式而非直投私募基金或市场化FOF，主要因其专业化程度高、可根据险资需求定制策略、合规性更强，并可隔离险资与私募 [5] - MOM模式有利于保障投资者利益，资金划转由管理人主导，且只有母层盈利的情况下，投顾才能收到一定的业绩报酬，弱化了传统FOF的“双重收费”影响 [5] 量化私募的适应性调整 - 头部量化私募为撬动险资大客户，进行从内到外的适应性“妥协”与“改造”，定制化是双方合作的起点 [2] - 蝶威量化将调整形容为“从黑箱走向灰箱”，主要进行了三方面升级：策略定制（如推出“低波指增”或“稳健中性”策略，优先确保夏普比率）、建立“灰箱”沟通机制（在保护核心知识产权前提下，开放绩效归因和风险因子暴露报告）、风控前置（将险资风控红线内嵌到交易模型） [3] - 通过技术手段，在保护策略IP的同时满足险资的穿透需求，成为双方合作的基础 [3] - 险资的风控要求严格，例如衍生品只能做股指期货且仅限套保，这要求量化私募选股需控制在有股指期货对冲的一千多只标的里 [2] 合作中的挑战与博弈 - MOM模式在操作环节面临挑战，如下单延时和禁投池限制，投顾角色的单子需由管理人风控审核，有一定下单延时，且管理人的禁投池限制可能影响策略的纯粹性和时效性 [6] - MOM模式存在“业绩分配不均”的问题，由于只有母层整体盈利，子层投顾才能获得浮动报酬，表现优异的投顾可能受到其他表现不佳者的拖累，这使MOM往往以单一策略类型为主，限制了多资产组合分散配置的可能 [6] - MOM架构涉及多方，易出现风控责任划分模糊，导致运营风险 [6] - 管理人、投顾的权责定位和范围需要有更清晰的区分，管理人应更关注资产配置与投顾管理，而非过度干预 [6] 市场意义与发展前景 - 险资配置量化产品，本质上是在低利率和“资产欠配”环境下，对大类资产配置的一种战略性优化，量化中性策略被视为“非标资产的替代品”，而量化指增则为权益配置提供了“安全垫” [7] - 险资入“量”不仅是对收益压力的回应，也是对“鼓励中长期资金入市”导向的积极实践 [7] - 量化资产作为另类投资的一部分，在保险公司的配置比例正稳步上升，量化投资应被视为市场基础设施建设与长期资产配置的重要组成部分 [7] - 近两年已有头部量化私募主动与海外大型养老保险机构进行业务接洽，希望吸引其资金投资A股量化产品，并已取得积极进展 [7] 行业期待与建议 - 不少私募机构期待更加明确、统一的险资入“量”监管规则，以构建可持续的健康生态，希望监管能在合作模式标准上予以明确规范 [8] - 期待监管牵头制定一套数据脱敏与交互的标准规范，既满足险资“穿透到底”、计算偿付能力的合规要求，又保护管理人的核心知识产权，从而大幅降低双方的磨合成本 [8] - 第三方机构建议险资应选择与持牌机构合作以确保架构合规，并建立私募管理人的动态评估机制 [8] - 建议险资谨慎评估量化策略的周期性特征，逐步分批进行合作 [8] - 期待监管部门在管理人资质、合作模式标准化、投资流程与业务流程的风控与合规、信息披露深度等方面给出更清晰的指引 [8]

行业背景与核心驱动力 - 在低利率与资产欠配的双重影响下，追求绝对收益的保险资金面临前所未有的配置压力 [1][9] - 保险资金背负着约3%至4%的刚性负债成本，其首要目标是覆盖成本后的安全收益，而非追求高波动的弹性回报 [2][10] - 当传统固收资产难以覆盖负债成本，权益市场直接投资又面临波动风险时，部分中小型保险机构正尝试将资金投向量化私募领域 [1][9] 合作模式与“灰箱”变革 - 为满足险资对“确定性”和“穿透管理”的极致要求，头部量化私募正进行从“黑箱”到“灰箱”的适应性改造 [2][3][10][11] - 量化私募的改造主要包括三方面：策略定制（如推出“低波指增”或“稳健中性”策略，优先确保夏普比率）、建立“灰箱”沟通机制（在保护核心知识产权前提下开放绩效归因和风险因子报告）、风控前置（将险资风控红线内嵌交易模型）[3][11] - 定制化是双方合作的起点，例如险资风控要求衍生品仅限股指期货套保，这要求选股需控制在有股指期货对冲的一千多只标的里 [2][10] - 目前险资入“量”业务开展有条不紊，近期调研显示至少还有三家百亿级量化私募承认承接了险资资金 [3][11] MOM模式的主流路径与价值 - 由于监管规则尚未完全明确，MOM（管理人中管理人）模式成为连接险资与量化私募的主流“合规桥梁”[1][4][9][12] - 在该架构中，险资直接投资于券商或其资管公司的单一资管计划（母层），该计划再聘请多家量化私募作为投资顾问（子层）[4][12] - MOM模式的核心价值在于：管理人负责筛选监控私募，专业化程度高；可根据险资需求定制策略，灵活性高；能隔离险资与私募，合规性更强 [5][13] - MOM模式有利于保障投资者利益，资金划转由管理人主导，且只有母层整体盈利，投顾才能获得业绩报酬，弱化了传统FOF的“双重收费”影响 [6][14] MOM模式的挑战与博弈 - MOM模式在操作环节面临挑战，如下单延时和禁投池限制，投顾的指令需经管理人风控审核，且管理人禁投池限制可能影响策略的纯粹性和时效性 [6][14] - MOM模式存在“业绩分配不均”问题，由于只有母层整体盈利子层投顾才能获得报酬，表现优异的投顾可能受到其他表现不佳者的拖累 [6][14] - 这使得MOM产品往往以单一策略类型为主，在一定程度上限制了其多资产组合分散配置的可能 [6][14] - MOM架构涉及多方，易出现风控责任划分模糊，导致运营风险 [6][14] 行业趋势与未来展望 - 险资配置量化产品被视为在低利率和资产欠配环境下，对大类资产配置的一种战略性优化，量化中性策略被视为“非标资产的替代品”，量化指增则为权益配置提供了“安全垫”[7][15] - 援引海外经验，量化资产作为另类投资的一部分，在保险公司的配置比例正稳步上升，量化投资应被视为市场基础设施建设与长期资产配置的重要组成部分 [7][15] - 近两年已有头部量化私募主动与海外大型养老保险机构接洽，希望吸引其资金投资A股量化产品，并已取得积极进展 [7][15] - 行业期待更加明确统一的监管规则，包括在合作模式标准、数据接口（制定数据脱敏与交互标准规范以平衡穿透需求与知识产权保护）、管理人资质、风控合规及信息披露等方面给出更清晰指引 [8][16]

行业背景与核心驱动力 - 在低利率与资产欠配环境下，追求绝对收益的保险资金面临配置压力，传统固收资产难以覆盖约3%至4%的刚性负债成本 [1] - 部分中小型保险机构正尝试将资金投向量化私募领域，以寻求覆盖成本后的安全收益 [1] - 险资与量化私募的合作被视为在低利率环境下对大类资产配置的战略性优化，量化中性策略被视为非标资产的替代品，量化指增则为权益配置提供安全垫 [5] 险资的核心诉求与量化私募的适应性改造 - 险资投资首要目标是覆盖负债成本后的安全收益，并极度看重资本消耗和底层资产的透明度，以控制资本占用成本和风险 [1] - 为满足险资需求，头部量化私募进行了多方面适应性改造：策略上推出低波指增或稳健中性策略，优先确保夏普比率；建立灰箱沟通机制，在保护核心知识产权前提下开放绩效归因和风险因子暴露报告；将险资风控红线内嵌到交易模型中 [2] - 这种从黑箱走向灰箱的透明度变革，通过技术手段满足险资穿透需求，成为双方合作的技术前提 [2][3] - 目前业务开展有条不紊，至少有三家百亿级量化私募透露有承接险资资金 [3] 主流合作模式：MOM的合规价值与效率博弈 - 名为MOM的模式成为主流合规桥梁，险资直接投资于券商或其资管公司的单一资管计划，该计划再聘请多家量化私募作为投资顾问 [3] - MOM模式的核心价值在于：管理人专业化程度高，可根据险资需求定制策略，合规性更强，并可隔离险资与私募 [3] - 该模式有利于保障投资者利益，资金划转由管理人主导，且只有母层盈利的情况下投顾才能收到业绩报酬，弱化了传统FOF的双重收费影响 [4] - 但MOM模式在操作环节面临挑战，如下单延时和管理人禁投池限制，可能影响私募策略的纯粹性和时效性 [4] - 更深层博弈在于利益分配与权责界定，存在业绩分配不均问题，表现优异的投顾可能受其他表现不佳者拖累，且多方架构易导致风控责任划分模糊 [4] 行业展望与期待 - 险资配置量化产品被视为对鼓励中长期资金入市导向的积极实践 [5] - 量化资产作为另类投资的一部分，在保险公司的配置比例正稳步上升，被视为市场基础设施建设与长期资产配置的重要组成部分 [5] - 近两年已有头部量化私募主动与海外大型养老保险机构接洽，希望吸引其资金投资A股量化产品，并已取得积极进展 [5] - 行业期待更加明确、统一的监管规则，特别是在合作模式标准、数据接口标准规范等方面，以降低磨合成本并构建可持续的健康生态 [6] - 建议险资选择与持牌机构合作以确保架构合规，并建立私募管理人的动态评估机制，同时谨慎评估并逐步分批进行合作 [6]

行业背景与核心驱动力 - 在低利率与资产欠配的双重影响下，追求绝对收益的保险资金面临配置压力，部分中小型保险机构正尝试将资金投向量化私募领域 [1] - 保险资金背负着3%至4%的刚性负债成本，其首要目标是实现覆盖成本后的安全收益，而非追求高波动的弹性回报 [3] - 险资配置量化产品被视为在低利率和资产欠配环境下，对大类资产配置的一种战略性优化，量化中性策略被看作非标资产的替代品，而量化指增则为权益配置提供了安全垫 [9] 合作模式与架构 - 名为“MOM”（管理人中管理人）的模式成为连接险资与量化私募的主流合规桥梁，在该生态链中，险资、券商资管、量化私募三方角色交织 [1] - 在MOM架构中，险资直接投资于券商或其资管公司的单一资管计划（母层），该计划再聘请多家量化私募作为投资顾问（子层） [6] - MOM模式的价值在于：管理人负责筛选、监控私募，专业化程度高；可根据险资需求定制策略，灵活性高；可隔离险资与私募，合规性更强 [6] 量化私募的适应性调整 - 为满足险资客户，头部量化私募进行了适应性改造，例如将衍生品交易限制在股指期货且仅限套保，选股需控制在有股指期货对冲的1000多只标的里 [3] - 量化私募的调整被形容为“从黑箱走向灰箱”，具体升级包括：策略定制，推出“低波指增”或“稳健中性”策略；建立“灰箱”沟通机制，在保护核心知识产权前提下开放绩效归因和风险因子暴露报告；将险资的风控红线内嵌到交易模型中 [4] - 通过技术手段，量化私募在保护策略IP的同时满足了险资的穿透需求，为双方合作奠定了基础 [4] MOM模式的挑战与博弈 - MOM模式在操作环节面临挑战，包括下单延时和禁投池限制，投顾角色的交易指令需经管理人风控审核，管理人设置的禁投池限制了模型信号的自由买卖 [6] - MOM模式存在业绩分配不均的问题，由于只有母层整体盈利，子层投顾才能获得浮动报酬，表现优异的投顾可能受到其他表现不佳者的拖累 [6] - MOM架构涉及多方，易出现风控责任划分模糊，导致运营风险 [7] 行业展望与期待 - 援引海外经验，量化资产作为另类投资的一部分，在保险公司的配置比例正稳步上升 [9] - 不少私募机构期待更加明确、统一的险资入“量”监管规则，以构建可持续的健康生态，包括在合作模式标准上予以明确规范 [9] - 行业期待监管能牵头制定一套数据脱敏与交互的标准规范，以同时满足险资穿透到底、计算偿付能力的合规要求，以及保护管理人的核心知识产权 [9] - 第三方机构建议险资应选择与持牌机构合作以确保架构合规，并建立私募管理人的动态评估机制 [9] - 业内人士期待未来监管部门在管理人资质、合作模式标准化、投资流程与业务流程的风控与合规、信息披露深度等方面给出更清晰的指引 [10]

2025年私募行业表现 - 2025年私募行业业绩与募资双爆发，行业生态向高质量发展加速迈进 [4] - 全年有业绩展示的75家百亿私募平均收益率高达32.77%，其中74家实现正收益，占比98.67% [4] - 百亿量化私募表现尤为突出，45家披露业绩的机构平均收益高达37.61%，且全部实现正收益 [4] - 业绩领先的灵均投资、远信投资、复胜资产、久期投资、幻方量化年度收益均超过50%，前三名超过70% [4] - 全年私募证券产品累计备案数量达12645只，同比实现翻倍增长 [5] - 股票策略私募产品备案8328只，占全部备案产品的65.86%，占据主导地位 [5] - 产品备案呈现头部集中特征，在全年备案不少于50只的机构中，百亿私募占据绝对主导地位 [5] 长江证券私募业务发展 - 长江证券依托“金长江私募赋能计划”和“金航母”资金平台，持续加大对私募管理人的资金支持 [6][8] - 2025年长江证券权益类私募产品销售规模较2024年度增长约350%，保有量增幅达47%，均创历史新高 [7] - 公司与业绩稳健、风控完善的优质管理人合作，部分量化机构单家保有规模已接近9亿元 [7] - “金航母”平台构建了“种子基金→自营直投→产品代销→FOF配置→外部资金”五级资金闭环体系 [8] - 种子基金已与超百家管理人合作，“金航母”平台携手超过56家外部持牌机构，累计推动资方投资私募规模已超百亿元 [8] - 公司持续丰富产品货架，覆盖多种私募策略，并积极推进向买方投顾模式转型，打造自有品牌系列产品 [7] 金长江私募赋能计划第二赛段业绩 - 金长江私募赋能计划第二赛段（2025年1月—12月）覆盖近3000只参赛产品，涉及24个细分策略 [11] - 全部策略组收益率平均值均为正，全体报名产品的平均收益为30%，收益中位数为22% [11] - 指数增强策略连续两个赛段领涨，收益率中位数为42.4% [11] - 量化选股及主观多头策略紧随其后，收益中位数分别为41.4%和31.7%，股票策略赚钱比例超过96% [11] - CTA策略组收益中位数由上一赛段的9.8%升高至12% [11] - 债券策略、股票市场中性以及套利策略收益中位数在新赛段分别降低了5.3%、4.8%、3.6% [11] - 股票市场中性策略的夏普中位数从1.5大幅下滑至0.9，投资性价比降低 [11] 长江证券对私募的综合服务与支持 - 长江证券通过“金长江私募赋能计划”，为管理人提供研究、资金、交易与品牌四重赋能 [3][9] - 在研究层面，公司通过专业报告、调研交流、策略研讨等形式，提供从宏观到风控的全方位研究支撑 [9] - 在运营支持层面，公司打造智慧托管运营体系，实现指令处理、报告生成等关键流程的线上化与自动化，提升效率与准确性 [10] - 在客户端，构建了涵盖“金管家”服务平台、智能客服及移动端的立体化服务矩阵，支持电子合同、实时查询等功能 [10] - 在交易支持层面，为量化客户提供极速交易通道与算法策略矩阵，为固收客户实现资金高效结算，并向价值投资客户引入多样化合规交易工具 [10] - “金航母”平台着力构建开放、协同、可持续的服务生态，拓展“朋友圈”，引入地方协会、媒体及高净值客户群体，推动私募与财富管理深度联动 [8] - “金航母”系列沙龙在长沙、广州、上海、杭州等重点城市持续落地，推动跨区域、跨机构的资源对接与业务落地 [8]

文章核心观点 - 梁文锋在2019年提出的关于量化投资的三大预言在七年后均已实现或正在成为现实 量化投资已成为私募基金主流 策略从单一量价向多策略融合演进 基本面量化在技术上可行且表现优异 [2][4][6][23][33][38][47] 预言一：量化将成为私募基金中的主流 - 截至2025年7月 百亿级量化私募数量达到44家 历史上首次超过百亿主观私募 行业格局发生翻天覆地变化 [8][9] - 从产品备案数量来看 量化策略也独占鳌头 [11] - 预言成真的催化因素包括：A股散户占比较高 其非理性交易行为为量化策略提供了捕捉“非理性交易红利”的基础 [14][15] - 投资工具日渐成熟 期权、可转债、商品期货等品种增多 为量化策略提供了更多获取收益和管理风险的方式 [17] - 量化技术持续发展 计算机技术突飞猛进并进入AI新纪元 数据、执行和算力等维度不断迭代 [19] 预言二：从单一量价策略发展到多种策略融合 - 量化策略向多策略融合的变化显著 从使用经典量价因子发展到追求多种因子组合 [21][22] - 预测周期扩展到全频段 高频策略交易以秒、分钟计算 低频策略交易以月、甚至年计算 不再局限于单一频段 [25] - 在交易层面和仓位管理上 也做了更多的策略叠加 [27] - 多策略并非简单的分散投资 而是叠加合成一个包罗万象的大策略 [31] 预言三：量化做基本面 在技术上完全可行 并且能够做好 - 量化投资中的经典技术流派是量价为主 与人类通过技术面分析炒股的逻辑一致 [35][36] - 虽然量价策略仍占主导地位 但已有相当一部分管理人选择以基本面为策略基石 且长期表现位于市场头部水平 [39][40] - 看好基本面量化的原因：短期看 其与主流量价策略相关性低 内卷程度不高 超额收益相对好做 [41] - 长期看 企业估值会回归合理价值 依赖真实盈利能力 且随着A股机构资金占比升高 市场会更加转向基本面定价 [43] - A股是政策主导市场 政策短期引发情绪炒作 但最终需业绩支撑 企业需有长期向好的基本面 [45]

文章核心观点 - 2025年以来各类资金加速入市推动指数走向十年新高 展望2026年增量资金依然源源不断 国内居民财富再配置、主动权益基金超额回归、险资和国家队等中长期资金坚定入市以及外资回流等积极趋势有望进一步深化并形成正向反馈 [1][65] 本轮资金入市的新特征 - 特征一：受房地产投资属性弱化影响 居民入市资金难以在股票与房产间轮转 将在资本市场更长时间维度沉淀 同时传统行业实业资金退出、储蓄及理财收益走低 使得增配权益资产成为必然趋势 [4][67] - 特征二：本轮各类资金共振入市特征明显 市场受单一资金流入放缓影响较小 险资、ETF、私募、两融等资金共同入市 行情的韧性与延续性较以往更强 [6][69] - 特征三：当前各类主要机构持股占全A自由流通市值约8% 定价权接近 截至25Q3公募主动权益3.6万亿元、被动指数4.3万亿元、外资3.5万亿元、险资3.6万亿元、私募4.0万亿元 后续边际增量显著的资金或引领市场风格 [6][69] 主动权基 - 主动权益基金有望成为2026年边际改善最明显的资金 预计从2025年净流出4000亿元转为净流入2000亿元 [8][71] - 2025年主动权益基金重拾超额收益 新发回暖的第一要素是主动超额回归 但“9.24”后市场上涨主要由指数基金贡献新发 [9][10][72] - 展望2026年 AI、创新药、军工、新消费等高景气行业增多 景气投资有效性提升 为主动基金延续超额收益提供土壤 [11][73] - 从赎回端看 截至2025Q3近七成主动偏股基金净值已接近或超过上一轮高点 赎回压力最大的时间正在过去 [16][78] - 预计2026年主动权益基金月均新发规模回升至300-500亿元 存量净赎回降至单季度500-1000亿元 总共带来约2000亿元净增量资金 [19][79] 外资 - 在海外流动性宽松、人民币升值、PPI底部回升的积极组合下 外资回流做多A股的概率提升 且回流资金体量可能较为可观 [21][82] - 海外流动性大概率延续宽松 市场预期美联储在2026年仍有两至三次降息 [23][84] - 人民币汇率的系统性修复将增强外资配置A股的收益 驱动外资做多A股 [25][86] - 随着2026年国内PPI回升甚至转正 制约外资回流的基本面担忧被打破 海外配置型养老基金、主权财富基金等或成为回流主力 [28][89] 险资 - 险资是过去两年流入体量最大且节奏最稳定的资金 2026年大概率延续增配权益资产趋势 是市场主要增量之一 且增配时间窗口可能前置 [30][91] - 截至2025Q3 险资持有权益资产比例大幅上升至15.5% 接近历史新高 其中持有股票占比升至10.0% [30][91] - 险资股票配置以高股息为底色 配置扩圈至港股高股息及A股消费红利、周期红利等 2025年中报显示增持前20个股平均股息率达3.80% 减持前20个股平均股息率1.66% [32][93] - 相比头部险企 中小险企有更大增配空间 或成为2026年险资增配的主力军 [34][95] - 预计2026年险资将增配A+H股票约1.2万亿元 按照新增保费分布 平均41%的新增保费集中在一季度 年初是重要配置时间窗口 [35][96] 私募 - 高净值人群资产配置需求支撑私募延续净流入 地产、实业投资收益下降使其金融资产配置需求旺盛 且偏好低波量化及绝对收益产品 [38][99] - 截至2025年11月 证券私募基金管理规模增长超1.8万亿元 股票私募仓位升至65%左右 2025年7月备案规模接近800亿元 月均备案规模稳定在400亿元左右 单只产品募集规模较上一轮翻倍 [38][99] - 2025年7月量化交易新规出台 多因子模型强化市值下沉 截至年底中证2000比沪深300水平回到2024年初水平 未来私募创造超额难度增大 [40][101] 两融 - 从“924”以来 融资余额实现多轮“小白兔式”跳跃上升 并在2025年9月突破2015年年中高点 但杠杆资金快速增长加大市场波动与尾部风险 未来流入或将放缓但总量维持平稳 [42][44][103][105] - 2026年1月14日 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100% [42][103] - 当前券商平均融资成本降至3% 除去股息收益后实际成本或不到1% 且A股波动率下降 融资余额具有易上难下特征 [42][103] - 当前两融成交占比在11%-12%左右 与2020年7月接近 即使杠杆资金流出对市场影响程度有限 [43][104] ETF - ETF申购动能由宽基指数转向行业+主题 公募ETF产品线布局提速 新发是规模增长第二引擎 [45][46][106][107] - 2025年宽基ETF累计净流出2152亿元 行业主题ETF累计净流入3095亿元 [46][107] - 2025年指数产品新发预计接近4000亿元 其中科创板、中证A500是宽基ETF主要发行类别 红利/低波ETF共发行95只 发行规模612亿元 [49][110] 国家队 - 2025年中央汇金公司首次明确类“平准基金”定位 担当市场平滑器 明确市场下限并避免过热 [48][109] - 截至25H1 证金、汇金持有股票型ETF比例从24年末的33.0%提升至37.2% 接近1.3万亿元 截至25Q3 其直接持股市值已超过4.6万亿元 [48][50][109][111] 社保、养老金、年金 - 2025年初六部委方案推动中长期资金入市 重点引导社保、养老金、年金加大入市力度 权益中枢提升与新增运作资金是两大驱动 [52][113] - 社保基金方面 2024年底持股市模超1万亿元 占比34% 考虑2025年增持及股价上涨 当前持股比例或已接近甚至超过40% 2026年进一步提升权益中枢空间较小 [52][113] - 养老金方面 截至2025Q3权益类产品资产2236亿元 占整体资产比例9.1% 相较海外40%左右的权益中枢仍有较大差距 2024年养老保险收支盈余1965亿元 部分新增资金将配置权益资产 [54][115] - 企业（职业）年金方面 过去三年每年新增运作资金约7000亿元 含权类产品中股票资产比例从2024年8%的中枢上升至15%左右 相比海外仍有提升空间 [56][117] 上市公司融资 - 2025年7月以来IPO与再融资规模边际上行 但相较“827”新政前仍较低 只有2019年至2023年月均水平的二分之一左右 [57][118] - 展望2026年 月均融资规模或小幅提升至800亿元 全年IPO+再融资需求约1万亿元 但对市场资金面影响可控 [57][118] 产业资本减持 - 2025年7月以来随着市场上涨 产业资本减持提速 月均净减持约400亿元 [62][123] - 预计2026年减持维持2025年下半年强度 全年净减持规模约5000亿元 [62][123]

私募市场整体表现 - 2026年开年私募发行市场迎来“结构化开门红”，并非普遍回暖，呈现明显的结构性特征[1][3] - 与2024年之前相比，主观策略私募销售有所回暖，但与去年相比，今年整体销售节奏快很多，投资者配置需求加大且决策提速[1][3][7] - 当前私募销售与发行呈现“结构化开门红”特点，资金端仍以存量客户加配为主，新客户入场节奏相对平缓但呈现增长态势[1][9] 主观策略私募表现 - 百亿主观私募上海复胜资产通过私人银行渠道发行的产品单日完成10亿元募资并售罄，成为年内首个“日光”爆款[1] - 具备长期业绩验证的优质主观管理人重获关注，近期主观私募出现“秒光”现象可能是个别渠道个别产品[3] - 近两年业绩突出的主观私募销售量相对会高一些，但部分客户对主观产品在2026年的表现仍较为审慎[3] - 具备核心竞争力、经过市场长期考验的主观私募被视为稀缺的可配资产[3] 量化策略私募表现 - 量化策略维持较高热度，依然占据市场主流地位，私募销售量相对主观私募仍占多数[1][3] - 截至2026年1月9日，今年以来已有238只私募证券产品完成备案，其中量化产品有113只，占比为47.48%[4] - 量化私募开年以来备案积极，延续了2025年的强劲增长势头[4] - 自2025年以来，渠道端对量化策略的关注度和推介热度持续增加，投资者认购更为积极[8] 投资者需求与资金结构 - 投资者对权益资产、量化策略的需求升温，且决策速度加快，部分投资者怕“耽误行情”[1][8] - 存量客户依旧是当前市场的核心配置主力，认购资金主要来自存量客户的持续加配[9] - 新增资金主要有三个来源：存量客户转化产品资金、存量客户增配新资金以及新客户新资金，其中存量客户增配新资金相对较多[9] - 高净值个人客户，尤其是超高净值客户是认购主力，其增仓意愿较为显著[9] - 部分机构资金流入较为多元，既有存量客户追加，也有看好市场潜力的新客户入场[9] 机构策略与产品偏好 - 投资者偏好呈现多元化趋势：一部分投资者在震荡市中对市场中性、低波动策略兴趣增强；更多对权益市场有信心的投资者持续关注指数增强、量化选股等与市场弹性结合更紧密的策略[4] - 近期量化产品、宏观多资产以及部分CTA产品受关注度较高，特别是部分弹性大的空气指增策略尤为明显[4] - 平方和投资表示，其新产品发行和老产品持营同步进行，策略线布局全面[5] - 蒙玺投资表示公司近期销售情况稳健，与行业的积极态势同步[4] 机构布局与行业展望 - 神农投资采取“双轮驱动”策略：一方面静待创新药赛道成果兑现；另一方面全力拥抱AI应用爆发性增长机遇，其判断2026年的AI应用蕴含巨大时代红利[11] - 神农投资认为中国创新药企全球竞争力凸显，未来十年有望占据全球20%～30%的市场份额[11] - 同犇投资核心聚焦新消费与AI产业链两大高景气板块，认为新消费有望开启“黄金十年”，“情价比”有望逐步替代“性价比”成为新消费行业核心底层逻辑[12] - 同犇投资坚定看好AI产业，重点关注以光模块为代表的海外算力相关机会，同时布局AI驱动下的互联网大厂[12]

私募市场发行与销售概况 - 2026年开年私募销售市场呈现“结构化开门红”特点，并非普遍回暖，以量化白马机构及部分业绩突出的主观私募为主 [1][3] - 百亿主观私募上海复胜资产通过私人银行渠道发行的产品单日完成10亿元募资并售罄，成为年内首个“日光”爆款 [1] - 与去年相比，今年私募销售节奏加快，投资者对权益资产、量化策略的需求升温且决策提速，部分投资者担心“耽误行情” [1][7] 量化策略市场表现 - 量化策略维持较高热度，在私募销售中仍占据市场主流地位 [1][3] - 截至2026年1月9日，年内已有238只私募证券产品完成备案，其中量化产品有113只，占比为47.48% [4] - 量化私募开年以来备案积极，延续了2025年的强劲增长势头，投资者对指数增强等与市场弹性结合紧密的策略关注度高 [4] 主观策略市场表现 - 部分具备长期业绩验证的优质主观策略管理人产品出现“秒光”现象，引发市场对主观策略是否回暖的关注 [1][3] - 具备核心竞争力、经过市场长期考验的主观私募被视为稀缺的可配资产，整体销售情况相较2024年之前有所回暖 [3] - 近两年业绩突出的主观私募销售量相对较高，但部分客户对主观产品在2026年的表现仍较为审慎 [3] 投资者结构与资金流向 - 当前私募销售资金端仍以存量客户加配为主，新客户入场节奏相对平缓但呈现增长态势 [1][8] - 新增资金主要来自存量客户转化产品资金、存量客户增配新资金以及新客户新资金，其中存量客户增配新资金相对较多 [8] - 高净值个人客户，尤其是超高净值客户是认购主力，其增仓意愿较为显著 [8] - 部分机构资金来源呈现多元化，既有存量客户追加，也有看好市场潜力的新客户入场 [9] 机构策略与布局方向 - 机构普遍采取聚焦高景气赛道的投资策略，主要方向包括AI应用、创新药、新消费等 [10][11][12] - 有机构判断2026年的AI应用如同2006年的房地产，正处于爆发前夜，蕴含巨大红利，并采取“all in AI”布局 [11] - 创新药赛道被长期看好，认为中国创新药企全球竞争力凸显，未来十年有望占据全球20%～30%的市场份额 [11] - 新消费板块被看好，认为其有望开启“黄金十年”，未来“情价比”有望逐步替代“性价比”成为核心底层逻辑 [12] - 在AI产业方面，重点关注以光模块为代表的海外算力相关机会，同时布局AI驱动下的互联网大厂 [12]

A股市场表现 - 2026年1月12日，A股单日成交额飙升至3.64万亿元，刷新历史纪录，较前一交易日增量近5000亿元，连续第二个交易日站上3万亿元关口 [2][3] - 截至1月12日收盘，上证指数上涨1.09%报4165.29点，刷新十年来高点；深证成指上涨1.75%报14366.91点；创业板指涨幅1.82%报3388.34点 [3] - 自2026年1月5日以来，上证指数累计涨幅约5%，深证成指累计涨幅接近6%，市场呈现普涨格局 [4] - 广发证券认为，本轮行情由政策、产业、资金三维度共振驱动，逻辑扎实，行情主驱动或由“估值修复”切换至“盈利验证” [2][4] 私募发行市场动态 - 百亿级私募复胜资产通过招商银行私人银行渠道新发产品单日规模突破10亿元，成为开年私募发行市场的“爆款”代表 [2][4] - 2025年全年新备案私募证券投资基金达到12645只，较2024年的6337只增长99.54%，近乎翻倍 [7] - 截至2025年11月末，私募基金存续规模达22.09万亿元，再创历史新高，其中私募证券管理规模突破7万亿元大关，达到7.04万亿元，相较于2024年底累计增量高达1.83万亿元 [7] 私募行业表现与特征 - 2025年全市场有业绩记录的9934只私募证券产品中，8915只产品实现正收益，正收益产品占比达89.74%，平均收益率为25.68%，收益率中位数达18.78% [7] - 2025年量化私募产品共计备案5617只，较2024年的2621只增幅达114.31%，备案数量占比从2024年的41.68%提升至44.42% [8] - 私募证券投资基金发展呈现“头部集中”和“量化为王”的特征，资金向具备品牌与风控优势的头部机构聚集，量化策略在结构性行情中脱颖而出 [8] 市场驱动因素分析 - 政策端：商业航天行动计划落地，我国向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星组网申请；工业互联网与AI融合改造方案启动，将撬动数万家企业升级需求；“十五五”规划红利正从顶层设计转化为企业订单 [4] - 产业层面：AI产业周期由“算力基建”向“应用兑现”切换，商业航天进入订单放量期 [4] - 资金端：保险、社保、养老金等长钱持续增配权益资产，低利率环境下高净值客户和机构投资者对权益资产配置需求提升 [4][7] 机构观点与展望 - 广发证券认为，企业盈利改善预期、估值重构空间及增量资金入市潜力三大基石未变，A股向好趋势具备坚实支撑 [2][4] - 国源信达总经理史江辉强调，2026年股票和黄金可能都会继续涨，货币政策将进一步宽松，基本面见底机会较大，有望吸引更多场外资金进场 [6] - 思达星汇总经理曹青青指出，2026年的核心看点将集中于投资与科技领域，科技焦点正从美国向中国的应用端转移，国内偏大型基础建设项目预计将对顺周期行业产生推动作用 [6] - 对于私募行业，融智投资FOF基金经理李春瑜指出，头部集中度将持续提升但不会完全垄断，量化与主观多头策略将长期并存，量化将向多因子、多策略、AI驱动方向深化发展 [9]