职业发展轨迹 - 杨旭毕业于剑桥大学后进入摩根大通从事投资与财务分析工作 [1] - 2019年加入纽约证券交易所担任中国区负责人，将纽交所中国市场份额从22%提升至90% [1] - 协助30余家亚太企业登陆资本市场，累计融资金额超过170亿美元 [1] - 转型私募股权投资后主导消费科技板块，参与多个标志性项目 [1] - 2024年创立Buttonwood Capital并完成8000万美元首期基金募集 [2] 投资与创业动态 - 主导对物理仿真平台Flexcompute的5300万美元投资 [2] - 成为Flexcompute联合创始人兼总裁，与Cadence、NVIDIA建立深度合作 [2] - 投资理念强调技术价值转化能力与战略节奏把控 [3] 行业认知与方法论 - 投行经历建立系统性行业认知与严谨财务分析框架 [3] - 纽交所时期形成对高成长科技企业的深刻理解 [3] - 科技企业竞争力来源于技术价值转化与战略节奏把控 [5] - 科技公司需通过产品打磨、成本优化实现技术到价值的闭环 [5] 市场拓展策略 - 通过主动出击赢得客户信任，例如为争取15分钟对话等待8小时 [4] - 协助企业制定上市策略、匹配CFO并建立全球投资人联系 [5] - 将上市视为企业全球化、品牌塑造与治理优化的重要节点 [5] 跨界思维与实践 - 从文科背景转向算法与物理方程主导的仿真行业 [6] - 学习飞行并研究湍流模型、麦克斯韦方程等物理理论 [6] - 强调底层逻辑的稳定性，如百年物理方程对AI硬科技的推动 [7]

餐饮行业数字化趋势 - 2025年1-4月全国餐饮收入达1.82万亿元，同比增长4.8%，数字化需求随市场扩容持续爆发 [1] - 传统收银系统存在低效、数据孤岛、营销滞后等痛点，餐饮老板对数字化工具需求迫切 [1] - 64%的餐饮企业倾向选择行业通用的数智化产品服务商 [3] 客如云收银系统核心优势 - 13年深耕餐饮SaaS，覆盖正餐、快餐、茶饮等八大业态，采用"软件即服务"模式降低商家转型门槛 [3] - 提供全链路解决方案，从点餐收银到会员营销，从公域引流到私域变现，满足商家全生命周期运营需求 [3] - 服务闭环包括7×24小时在线客服、属地化工程师上门服务，以及"N对1"帮扶团队全程陪跑新服务商 [3] 客如云服务商收益体系 - 多元盈利模式包括软硬件差价、年费收入、支付分润和公司激励 [6] - 2025年5月"年度服务商激励计划"中，全国四强服务商获得豪车奖励（问界M7、小米SU7、比亚迪DMI、比亚迪海豹） [6][8] 客如云服务商支持体系 - 定期推送高意向客户线索，渠道负责人陪同拜访，帮助新人服务商快速积累优质客户资源 [10] - 提供系统化成长路径，如数字化营销课程、阿里中心实地参观，提升团队管理能力 [11] - 软硬件更新速度行业领先，实时同步抖音代运营、小程序核销等新功能，匹配传播资源助力签单 [12] 行业前景与公司定位 - 餐饮数字化蓝海已现，客如云以成熟体系和丰厚回报赋能合作伙伴 [12] - 客如云收银系统被视为餐饮数字化的"硬通货"，其服务商队伍的壮大将成为行业数智化浪潮的生动注脚 [3][12]

SaaS平台全球化趋势 - 全球数字化浪潮推动SaaS平台向海外延伸业务边界，企业级协同软件和垂直领域效率工具均在拓展国际市场[2] - 出海不仅是战略性扩张，更是面向全球的商业跃迁，但面临产品本地化、服务合规、支付清结算等多重挑战[3] - 不同区域市场存在显著差异：东南亚偏好数字钱包，欧洲强调数据隐私合规，美国重视支付便捷与安全[6] 支付环节的战略重要性 - 支付成为全球化运营的核心挑战，地域政策壁垒、货币体系差异和消费者行为复杂性直接影响交易完成度[4] - 支付问题本质是业务底座能否支撑全球化运营的战略问题，需嵌入式解决方案而非单纯技术对接[5] - Stripe覆盖135+币种和125+本地支付方式，提供从验证到资金结算的一站式解决方案，显著缩短市场适配周期[6] 嵌入式支付解决方案案例 - Shoplazza和Treep通过接入Stripe嵌入式支付系统实现跨境业务快速增长，提升用户留存并降低合规成本[7] - 支付逻辑从后置对接转为前置驱动，成为商业效率的底层引擎，推动SaaS竞争重心向全球经营系统迁移[7] - 行业趋势显示企业正构建可复制的全球增长操作系统，其核心在于基础支付逻辑的优化[7] 行业研讨会关键内容 - 活动聚焦嵌入式支付如何驱动SaaS出海，涵盖支付增长策略、本地化洞察与平台协同路径等议题[7][12] - Stripe核心团队将分享前沿解决方案，包括消费者行为分析、全球商业趋势演变及嵌入式支付实战案例[14][15] - 实战案例环节包含Shoplazza和Treep的百万美元增长复盘，由企业CEO和支付负责人现场解析[15][19][21] 全球化运营方法论 - 出海是产品与组织迭代的重要方式，需在多变格局中保持韧性与效率，深入理解结构性挑战[8] - 成功关键取决于对本地化经营能力的掌握，需将支付技术整合为战略解法的核心组成部分[8] - 研讨会目标是通过思想交汇帮助SaaS企业找到技术与模式最优解，加速全球数字化跃迁[8][12]

行业研究 海外TMT - 2025年L3级别法律法规完善后L2+及以上智能驾驶有望加速渗透，第三方SoC厂商有望先行受益，“芯片预埋”趋势带来高成长确定性，推荐英伟达、地平线机器人 - W（H），建议关注高通、黑芝麻智能（H）、佑驾创新（H）[1] - 深开鸿发布开鸿Bot系列产品，彰显中软国际&深开鸿在开源鸿蒙与机器人领域技术布局，有望吸引开发者加速开源鸿蒙生态建设，维持中软国际25 - 27年净利润预测及“增持”评级[4] 房地产 - 1 - 4月百城宅地成交建面5667万平，同比+1.5%，成交楼面均价7738元/平方米，同比+20.2%；30城成交宅地总建面2774万平，同比+7.9%，成交楼面均价13318元/平，同比+28.5%；光大核心30城成交宅地整体溢价率17.2%，同比+11pct，土地市场热度提升，高能级城市楼市将止跌回稳，建议关注中国海外发展[2] 医药 - 2024年和1Q25多因素致老百姓短期业绩承压，火炬项目提升毛利率，公司聚焦下沉、优化门店布局，加盟业务稳步发展，推进数智化体系融合，探索第二曲线，给予25 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级[6] 社服 - 25Q1同程旅行营收43.77亿元，同比+13.2%，经调整净利润7.88亿元，同比+41.1%，营收符合指引，经调整净利润超出指引，基本维持25 - 27年经调整归母净利润预测，维持“买入”评级[7] 公司研究 互联网传媒 - 中国本地零售商数字化转型需求强劲，多点数智具备行业实践经验和数据壁垒，预测2025 - 2027年公司营收同比增长16.7%、17.2%、16.4%，对应PS估值倍数3.4x/2.9x/2.5x，Non - IFRS归母净利润1.22/2.71/4.08亿元，首次覆盖给予“买入”评级[3]

海外TMT - 2025年L3级别法律法规完善将加速L2+及以上级别智能驾驶渗透 [3] - 比亚迪、吉利等OEM推行"智驾平权"战略使第三方SoC厂商受益 [3] - "芯片预埋"趋势为智能驾驶SoC行业带来高成长确定性 [3] 房地产 - 1-4月百城宅地成交建面5667万平同比+1.5%，楼面均价7738元/平同比+20.2% [3] - 光大核心30城宅地成交建面2774万平同比+7.9%，楼面均价13318元/平同比+28.5% [3] - 1-4月光大核心30城宅地整体溢价率17.2%同比+11pct [3] 有色 - 锂价跌破8万元/吨，产能可能加速出清 [4] - 刚果(金)暂停钴出口4个月有望缓解全球钴供应过剩 [4] - 钨价创2013年以来新高，铂价创近4年新高 [4] 小鹏汽车 - 1Q25总收入158.1亿元同比+141.5%，毛利率15.6%同比+2.7pcts [5] - Non-GAAP归母净亏损4.3亿元同比收窄69.8% [5] - 业绩总体符合预期 [5] 多点数智 - 2019-2023年中国本地商品零售市占率从79.4%降至72.4% [6] - 本地零售行业数字化转型需求增强 [6] - AI解决方案助力零售商降本增效 [6] 中国软件国际 - 发布开鸿Bot系列产品、"1+1"安全数字底座5.0等新产品 [7] - 推出基于M-Robots OS的开鸿无人机/机器狗/机器车产品 [7] 同程旅行 - 25Q1营收43.77亿元同比+13.2%，经调整净利润7.88亿元同比+41.1% [8] - 净利润超出此前7-7.5亿元指引 [8] - 拟收购万达酒店管理(香港)100%股权 [8]

行业现状 - 中国本地零售行业面临困局 2019-2023年本地商品零售市占率从79 4%下降至72 4% 电商与即时配送快速渗透导致传统零售份额萎缩 [3] - 数字化转型需求增强 宏观环境不确定性背景下 零售行业亟需通过SaaS和AI解决方案实现降本增效 [3] 公司业务聚焦 - 多点数智提供零售全栈解决方案 覆盖门店运营效率优化(智能折扣电子价签 自助收银 自动清洁) 供应链管理(全流程监控 实时库存 动态补货) AI应用(AI出清 AI客服 AI质检) [4] - 业务重组后聚焦操作系统和AIoT解决方案 收入增长驱动因素包括高用户粘性 客单价加速增长 海外收入占比提升 [6] 竞争壁垒 - 数据+行业实践+品牌效益构筑壁垒 与胖东来深化合作树立标杆案例 客户依赖度高转换成本高 [5] - 国内最大零售SaaS供应商 零售业态细节复杂 大型互联网公司和通用型SaaS难以切入 AI零售领域积累数据流反哺模型 [5] 财务表现 - 营收端打开增长空间 市场渗透率和付费意愿双提升 客单价加速增长 [6] - 利润端AIoT业务毛利率有提升空间 销售 研发 行政费用率通过AI工具优化快速下降 [6]

公司概况 - 聚水潭是中国电商SaaS ERP市场的领导者，2024年市占率达24.4%，超过其他五大参与者的总和 [1][4] - 公司2024年在中国电商SaaS整体市场的份额为7.1%，排名第二 [4] - 创始人骆海东拥有丰富的ERP行业经验，2014年与贺兴建共同创立聚水潭，初期团队仅9人 [5][6] 财务表现 - 2022-2024年总收入分别为5.23亿元、6.97亿元和9.1亿元，复合年增长率达31.9% [2] - SaaS业务收入从2022年4.98亿元增长至2024年8.78亿元，占总收入比重始终保持在95%以上 [2] - 2024年ERP产品收入达7.65亿元，占总收入的84% [3] - 2022年净亏损5.07亿元，2023年亏损收窄至4.9亿元，2024年实现净利润0.11亿元 [3] - 毛利率从2022年52.3%提升至2024年68.5%，SaaS业务毛利率从53.3%提升至69.9% [3] 客户与运营 - 截至2024年服务SaaS客户88400名，净客户收入留存率115% [3] - 2024年"双11"期间处理订单约16亿份 [3] - 客户网络覆盖全国，团队约2200人，60%以上客户为日均订单超过100单的大型商家 [3] - 已助客户对接全球超400个电商平台 [3] 融资与上市 - 2020年C轮融资后估值达60亿元，投资机构包括阿米巴、红杉、高盛、中金等 [1][6] - IPO前投资机构合计持股47.21%，创始人团队持股52.79% [6][7] - 2023年6月首次向港交所递表，截至2025年已四次递交招股书 [1] - 若2025年底前未能上市，可能触发31.44亿元优先股赎回条款 [1][9][10] 研发与竞争 - 2022-2024年研发开支分别为2.34亿元、2.34亿元和2.4亿元，占收入比例从44.8%降至26.4% [11] - 行业第二名市占率11.8%，传统ERP厂商如用友、金蝶加速向SaaS转型 [12] - 电商平台自研ERP产品(如阿里系)未来可能加剧市场竞争 [12] 风险与挑战 - 高度依赖单一第三方IaaS云服务提供商，2024年占采购总额50.3% [11][12] - 2022-2024年销售及营销开支分别为3.14亿元、3.33亿元和3.7亿元 [12] - 技术迭代与客户需求适配压力大，电商行业技术发展迅速 [11]

Snowflake (NYSE: SNOW ) beat consensus estimates for its revenues and earnings on Wednesday, which relates back to strong customer retention and success in growing its enterprise customer base. Snowflake’s shares immediately surged more than 13% after the SaaS enterprise submitted its earnings scorecardAnalyst’s Disclosure: I/we have a beneficial long position in the shares of SNOW either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年Q1企业软件即服务（SaaS）公司投资金额创历史新高，主要受AI投资驱动，预计该趋势将持续加强 [14][15] - 2025年Q1退出数量和价值环比下降，IPO难以在2025年反弹，退出估值披露率低反映卖方环境较弱 [24][25] - 谷歌32亿美元收购Wiz重塑云与网络安全竞争格局，预示后续并购活动增加 [26][27] - B2B SaaS收入增长放缓，主要集中在中小公司，行业定价模式向基于使用量转变 [29][30] 根据相关目录分别进行总结 企业SaaS格局 - 包括客户关系管理、企业资源规划、供应链管理、分析平台、知识管理系统和其他应用软件 [9] 企业SaaS风投生态系统市场地图 未提及 风投活动 - 2025年Q1企业SaaS投资达580亿美元，超2021年峰值36%，其中OpenAI融资400亿美元占超三分之二 [14] - 排除大型交易后，过去四个季度投资情况稳定，日常企业解决方案投资持续流入 [17][23] - 2025年Q1退出数量降至93，退出价值降至49亿美元，环比下降52.9%，包括65起收购、22起收购、5起IPO和1起反向合并 [24] - 2025年Q1谷歌32亿美元收购Wiz，反映对云安全重视，可能引发后续并购潮 [26][27] - 2025年Q1 Flexera收购NetApp相关业务，反映SaaS向云成本管理的FinOps领域转型 [28] - B2B SaaS收入增长在2025年Q1放缓，主要是中小公司面临销售周期长和客户预算紧问题，大型公司表现稳定 [29] - 受AI影响，SaaS定价模式从基于席位或年度订阅转向基于使用量，预计2025年加速转变 [30][31] 企业SaaS风投交易总结 | 指标 | 季度活动 | | | | | 滚动12个月活动 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | Q1 2024 | Q2 2024 | Q3 2024 | Q4 2024 | Q1 2025 | Q2 2023 - Q1 2024 | Q2 2024 - Q1 2025 | | 交易数量 | 807 | 809 | 710 | 733 | 715 | 3191 | 2967 | | 环比变化 | 13.8% | 0.2% | -12.2% | 3.2% | -2.5% | N/A | -7.0% | | 占总风投比例 | 7.2% | 8.0% | 7.7% | 8.2% | 9.0% | 7.6% | 8.2% | | 交易价值（十亿美元） | 12.7 | 21.0 | 18.4 | 30.1 | 58.0 | 58.5 | 127.5 | | 环比变化 | -13.1% | 65.4% | -12.4% | 63.6% | 92.3% | N/A | 117.9% | | 占总风投比例 | 15.5% | 22.9% | 21.7% | 25.2% | 41.5% | 17.5% | 29.2% | | 退出数量 | 92 | 89 | 95 | 111 | 93 | 278 | 388 | | 公开上市 | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | 28 | 24 | | 收购 | 61 | 65 | 65 | 83 | 65 | 187 | 278 | | 收购 | 25 | 18 | 24 | 22 | 22 | 63 | 86 | [50]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 中国本地零售行业面临困局，数字化转型需求强劲，多点数智作为国内稀缺的聚焦本地零售数字化转型的 SaaS 公司，具备较高的行业实践经验和数据壁垒，与胖东来加深合作有利于树立品牌效益、拓宽获客渠道，预计 2025 - 2027 年公司营收和利润将实现增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 中国本地零售行业面临困局，数字化转型箭在弦上 - 电商与即时配送快速渗透，2019 - 2023 年中国本地商品零售市占率从 79.4% 下降至 72.4%，传统零售模式面临结构性衰退 [1][14] - 需求端消费行为年龄分层，传统门店客流量及销售额下降；供给端面临成本压力和商品差异化竞争消失等困境 [15] - 企业可通过全渠道生态构建、线下场景数字化及智能引流技术实现数字化转型，O2O 业态发展强劲，未来将向全渠道融合等方向深化 [16][19][20] 多点数智专注于本地零售数字化转型，AI 助力零售商降本增效 - **公司介绍与发展历程**：2015 年成立，早期搭建技术基础，2021 - 2024 年营收增长，零售核心服务云成增长主引擎，未来将深耕现有业务并探索新增长点 [24] - **业务介绍**：Dmall OS 系统升级推出四大创新功能模块，AIoT 解决方案深度融合 AI 与物联网技术，优化零售商运营效率 [30][31] - **产品介绍**：优化门店运营、供应链和库存管理效率，建立全流程解决方案助力零售商降本增效 [34][35] - **AI 解决方案**：将大模型能力接入产品与服务，提供 AI 出清、客服、质检等功能优化运营效率 [38] 核心竞争力分析：数据 + 行业实践 + 品牌效益构筑竞争壁垒 - **多点数智与胖东来的合作**：始于 2022 年，2024 年深化合作，对多点数智提升品牌影响力、拓展客户有帮助，对胖东来巩固行业地位有作用 [40][41] - **多点数智波特五力分析**：供应商议价能力方面云成本可控；客户议价能力较强；潜在竞争者进入难度高；潜在替代品对中小型零售商性价比低；行业内零售垂类 SaaS 竞争对手少 [44][45][46][47][48] 财务分析：拓客节奏稳健，盈利能力尚待释放 - **公司业务重组后聚焦操作系统和 AIoT 解决方案，打开营收增长空间**：2021 - 2022 营收增长，2023 增速放缓，业务重组后聚焦核心业务，AIoT 解决方案收入增长带来动能 [49][50] - **收入增长动因分析**：客户数量稳步增长，净收益留存率彰显客户粘性；零售核心服务云客单价加速增长；市场渗透率逐渐提升，客户付费意愿增强；海外收入占比提升 [54][56][61][62][67] - **盈利能力及未来展望**：2024 年营收、毛利、净利增长，财务状况向好，未来将优化业务结构、控制成本、提升运营效率提升盈利能力 [73][77] 盈利预测与估值模型 - **收入与盈利预测**：预测 2025 - 2027 年操作系统和 AIoT 解决方案收入增长，总营收分别同比增长 16.7%、17.2%、16.4%，毛利率、经营利润率和 Non - IFRS 归母净利润均有增长 [82][83][86] - **相对估值**：选取商汤、金蝶国际等港股 SaaS 公司作为可比公司，多点数智符合 SaaS 公司特征 [87]