2025年中国品牌乘用车市场表现 - 2025年12月，中国品牌乘用车单月销量为195.8万辆，环比下降9.7%，同比下降5.1% [2] - 2025年12月，中国品牌乘用车销量占乘用车销售总量的68.8%，占有率较2024年同期提升2.7个百分点 [2] - 2025年全年，中国品牌乘用车累计销量为2093.6万辆，同比增长16.5% [2] - 2025年全年，中国品牌乘用车销量占乘用车销售总量的69.5%，占有率较2024年同期提升4.3个百分点 [2]

2025年11月中国插电式混合动力乘用车进出口情况 - 2025年11月插电式混合动力乘用车进口数量为413辆，同比下降21.6% [1] - 同期进口金额为0.61亿美元，同比增长4.6% [1] - 2025年11月插电式混合动力乘用车出口数量为148,367辆，同比增长507.8% [1] - 同期出口金额为29.27亿美元，同比增长359.5% [1] 行业贸易格局分析 - 行业出口表现极为强劲，出口数量同比增幅超过500%，出口金额同比增幅接近360% [1] - 行业进口市场持续萎缩，进口数量同比下降超过20%，但进口金额呈现小幅增长 [1] - 行业贸易顺差显著，单月出口金额约为进口金额的48倍，显示出强大的国际竞争力 [1]

2025年11月中国非插电式混合动力乘用车贸易数据 - 2025年11月中国非插电式混合动力乘用车进口数量为9,266辆，同比增长8.2% [1] - 2025年11月中国非插电式混合动力乘用车进口金额为3.74亿美元，同比增长12% [1] 2025年11月中国非插电式混合动力乘用车出口数据 - 2025年11月中国非插电式混合动力乘用车出口数量为50,142辆，同比增长64.5% [1] - 2025年11月中国非插电式混合动力乘用车出口金额为8.16亿美元，同比增长67.6% [1] 行业数据来源与背景 - 数据来源于中国海关，由智研咨询整理 [1] - 智研咨询是一家提供产业研究报告、商业计划书及定制服务的产业咨询机构 [1]

券商评级与目标价概览 - 1月22日，券商共发布10次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司分别是紫金矿业（目标涨幅65.69%）、北汽蓝谷（目标涨幅40.29%）和华勤技术（目标涨幅39.15%）[1] - 紫金矿业获得华泰证券“买入”评级，最高目标价为62.40元[2] - 北汽蓝谷获得国泰海通证券“增持”评级，最高目标价为11.49元[2] - 华勤技术获得国投证券“买入”评级，最高目标价为125.10元[2] - 中国平安获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为89.80元，目标涨幅38.58%[2] - 立高食品获得华创证券“强推”评级，最高目标价为62.40元，目标涨幅36.39%[2] - 兴业银行获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为26.09元，目标涨幅34.83%[2] - 百隆东方获得中信证券“买入”评级，最高目标价为8.00元，目标涨幅19.05%[2] - 巨化股份获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为43.56元，目标涨幅11.75%[2] - 家家悦获得华泰证券“增持”评级，最高目标价为15.00元，目标涨幅11.19%[2] - 思源电气获得中信证券“买入”评级，最高目标价为204.00元，目标涨幅6.79%[2] 券商推荐关注度排名 - 1月22日，共有24家上市公司获得券商推荐[4] - 立高食品获得2家券商推荐，在推荐家数排名中位列第一，其收盘价为45.75元，属于休闲食品行业[5] - 百隆东方、北汽蓝谷等公司各获得1家券商推荐[4] 券商首次覆盖公司 - 1月22日，券商共给出4次首次覆盖评级[5] - 北汽蓝谷获得国泰海通证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于乘用车行业[5][6] - 兖矿能源获得国信证券首次覆盖，给予“优于大市”评级，属于煤炭开采行业[5][6] - 合锻智能获得华源证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于专用设备行业[5][6] - 佳驰科技获得开源证券首次覆盖，给予“买入”评级，属于航空装备行业[5][6] 涉及行业分布 - 目标价涨幅居前的公司所属行业包括工业金属（紫金矿业）、乘用车（北汽蓝谷）和消费电子（华勤技术）[1] - 获得券商推荐的公司涉及休闲食品（立高食品）等行业[5] - 被首次覆盖的公司所属行业包括乘用车（北汽蓝谷）、煤炭开采（兖矿能源）、专用设备（合锻智能）和航空装备（佳驰科技）[6]

市场整体表现 - 2025年1月22日，乘用车板块整体下跌0.74%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内资金呈现分化，主力资金净流出15.34亿元，而游资和散户资金分别净流入5.13亿元和10.21亿元 [1] 个股价格表现 - 赛力斯领跌板块，股价下跌2.66%，收于115.12元 [1] - 上汽集团和北汽蓝谷跌幅居前，分别下跌1.06%和1.56% [1] - 广汽集团和比亚迪小幅上涨，涨幅分别为0.37%和0.02% [1] - 长安汽车和长城汽车微跌，跌幅分别为0.09%和0.46% [1] 个股资金流向 - 赛力斯遭遇主力资金大幅卖出，主力净流出7.74亿元，净占比达-22.10%，但同时获得游资净流入2.48亿元和散户净流入5.26亿元 [2] - 上汽集团主力资金净流出3.15亿元，净占比为-20.33%，游资净流入1.94亿元 [2] - 比亚迪主力资金净流出2.74亿元，净占比为-10.00%，但散户资金净流入2.87亿元，净占比达10.46% [2] - 北汽蓝谷主力资金净流出1.18亿元，净占比为-11.81%，游资净流入8044.87万元 [2] - 长城汽车主力资金净流出3455.96万元，但游资净流入3039.09万元 [2] - 长安汽车主力资金和游资均为净流出，分别为3165.21万元和2012.38万元，散户净流入5177.59万元 [2] - 广汽集团是表格中唯一获得主力资金净流入的公司，净流入1186.76万元，净占比6.63% [2]

2026年1月中国乘用车市场整体表现 - 1月1日至18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比去年同期下降28%，较上月同期下降37% [1][5] - 1月1日至18日，全国乘用车厂商批发74.0万辆，同比去年同期下降35%，较上月同期下降30% [1][9] - 市场表现偏弱部分归因于春节错位（2025年1月中旬为春节前热销期）以及车购税免税政策刚截止，仅有部分省市开始实施置换更新补贴 [5] 2026年1月乘用车市场周度走势 - 第一周（1-11日）日均零售3.0万辆，同比去年同期下降32%，环比上月同期下降42% [4] - 第二周（12-18日）日均零售5.0万辆，同比去年同期下降22%，环比上月同期下降31% [4] - 第一周日均批发3.5万辆，同比去年同期下降40%，环比上月同期下降30% [8] - 第二周日均批发5.1万辆，同比去年同期下降28%，环比上月同期下降30% [9] 2026年1月新能源乘用车市场表现 - 1月1日至18日，新能源市场零售31.2万辆，同比去年同期下降16%，较上月同期下降52% [1] - 1月1日至18日，厂商新能源批发34.8万辆，同比去年同期下降23%，较上月同期下降46% [1] - 新能源车在整体市场下滑中表现优于大盘，但环比降幅显著 2026年政策环境与市场展望 - 2026年大规模设备更新与消费品以旧换新政策已发布，但乘用车报废更新补贴测算平均下降20%，以旧换新补贴最大下降30% [5] - 2025年1月8日后过户的二手车不能享受置换更新补贴，置换补贴范围明显缩小 [5] - 政策结构性调整导致商用车增长效果预计好于乘用车 [5][11] - 随着各地补贴细则全面启动及春节前购买力释放，市场预计将逐步好转 [5] - 作为“十五五”开局之年，结合预收订单及2月春节因素，预计1月同比销量最终会实现微增长 [9] 2025年汽车行业整体回顾 - 2025年1-12月，汽车生产3，478万辆，同比增长10%；汽车投资增长12%，但汽车消费额下降2% [10] - 2025年社会消费品零售总额501,202亿元，增长3.7%，其中汽车消费额49,789亿元，同比下降2% [10] - 2025年新能源汽车生产1,652万辆，同比增长25%，渗透率达48% [10] - 2025年12月单月，汽车生产341万辆，同比下降3%；新能源汽车生产179万辆，同比增长9%，渗透率达52% [10] 皮卡市场表现 - 2025年12月，皮卡市场销售5.2万辆，同比增长8.8%；1-12月累计销售58.9万辆，同比增长11.8% [14] - 2025年12月，皮卡生产4.8万辆，同比增长5.2%；1-12月累计生产57.5万辆，同比增长14% [14] - 2025年12月，皮卡出口2.8万辆，同比增长12%；1-12月累计出口30万辆，同比增长21%，出口占总销量比例达50% [15] - 2025年12月，新能源皮卡销售0.6万辆，同比下降3%；但1-12月累计销售7.3万辆，同比大幅增长243% [15] - 长城汽车在皮卡市场保持领军地位，国内外表现平稳 [14] 汽车发动机市场趋势 - 在新能源车高速发展背景下，汽车发动机市场整体保持平稳，2025年汽油机产量达2,113万辆 [12] - 汽油机市场稳定主要得益于插混车型需求及燃油车出口贡献 [12] - 柴油机产量呈现收缩趋势，从2017年的357万辆下滑至2025年的261万辆 [12]

市场整体表现 - 2025年1月21日，乘用车板块整体下跌0.72%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内多数个股收跌，领跌个股为上汽集团，跌幅为1.05% [1] 个股价格与交易情况 - 上汽集团收盘价15.12元，下跌1.05%，成交75.39万手，成交额11.43亿元 [1] - 比亚迪收盘价94.10元，下跌0.68%，成交30.83万手，成交额29.10亿元 [1] - 赛力斯收盘价118.27元，下跌0.76%，成交15.87万手，成交额18.84亿元 [1] - 长安汽车收盘价11.62元，下跌0.43%，成交50.40万手，成交额5.86亿元 [1] - 长城汽车收盘价21.60元，下跌0.87%，成交13.93万手，成交额3.02亿元 [1] - 广汽集团收盘价8.18元，下跌0.37%，成交30.16万手，成交额2.48亿元 [1] - 北汽蓝谷收盘价8.32元，下跌0.36%，成交92.52万手，成交额7.67亿元 [1] - 海马汽车收盘价7.09元，涨跌幅为0.00%，成交61.76万手，成交额4.35亿元 [1] 板块资金流向 - 当日乘用车板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为6.59亿元 [1] - 游资资金净流入1.41亿元，散户资金净流入5.18亿元 [1] 个股资金流向明细 - 比亚迪主力资金净流出4.37亿元，净占比为-15.03%，散户资金净流入4.26亿元，净占比为14.62% [2] - 赛力斯主力资金净流出1.81亿元，净占比为-9.61%，游资净流入7480.25万元，散户净流入1.06亿元 [2] - 长城汽车主力资金净流出2460.41万元，净占比为-8.16%，游资净流入1876.07万元 [2] - 北汽蓝谷主力资金净流出1433.75万元，净占比为-1.87%，游资净流入1515.09万元 [2] - 海马汽车主力资金净流出531.67万元，净占比为-1.22%，游资净流出2300.60万元，散户净流入2832.27万元 [2] - 上汽集团主力资金净流出76.84万元，净占比为-0.07%，游资净流入5956.48万元，净占比5.21%，散户净流出5879.64万元 [2] - 广汽集团主力资金净流入219.60万元，净占比0.89%，游资净流入1618.66万元，散户净流出1838.26万元 [2] - 长安汽车主力资金净流入218.77万元，净占比0.37%，游资净流出3199.77万元，散户净流入2981.00万元 [2]

市场整体表现 - 2024年1月20日，乘用车板块整体下跌1.1%，表现弱于大盘，当日上证指数微跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为海马汽车，跌幅达4.58% [1] 个股价格与交易表现 - 上汽集团是板块内唯一收涨的个股，收盘价15.28元，涨幅0.20%，成交额12.00亿元 [1] - 比亚迪与赛力斯成交额居前，分别为36.99亿元和22.37亿元，但股价分别下跌1.51%和1.63% [1] - 北汽蓝谷成交量最大，为142.34万手，股价下跌2.91% [1] - 长安汽车、长城汽车、广汽集团股价分别下跌0.17%、0.91%、0.97% [1] 板块资金流向 - 当日乘用车板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为18.68亿元 [1] - 游资与散户资金呈净流入状态，净流入额分别为5.99亿元和12.7亿元 [1] 个股资金流向明细 - 比亚迪主力资金净流出额最大，达9.57亿元，主力净占比为-25.87%，同时散户净流入6.41亿元 [2] - 赛力斯主力资金净流出5.16亿元，主力净占比为-23.05%，游资净流入1.60亿元 [2] - 北汽蓝谷与海马汽车主力净流出额分别为2.00亿元和1.12亿元，主力净占比分别为-16.67%和-14.38% [2] - 长城汽车主力净流出4261.46万元，主力净占比为-13.20% [2] - 长安汽车主力净流出2605.41万元，但散户净流入3761.76万元 [2] - 广汽集团主力净流出1317.42万元，但游资净流入1522.32万元 [2] - 上汽集团主力资金小幅净流出155.14万元，同时游资净流入299.59万元 [2]

北汽蓝谷2025年业绩与亏损情况 - 公司2025年归母净利润预计亏损43.5亿元至46.5亿元，扣非归母净利润预计亏损46.5亿元至49.5亿元 [1] - 尽管仍为亏损，但这是公司自2020年以来的最低亏损额，2020年至2024年五年累计亏损超295亿元，近六年累计亏损超338亿元 [1] - 公司2025年销量近21万辆，同比增长84.06%，但规模效益未充分体现，整体仍处于战略投入期的亏损阶段 [1] 北汽蓝谷产品结构与市场表现 - 2025年增长主力为A0级纯电小车极狐T1，上市四个月累计销量超5.6万辆，但该车型利润贡献有限 [1] - 公司高端车型依赖与华为共同打造的享界品牌，享界S9自2025年9月发布后处于销量爬坡阶段，持续性待观察 [1] 江淮汽车2025年业绩与亏损原因 - 公司2025年归母净利润预计亏损16.8亿元左右，同比减亏约1亿元，扣非归母净利润预计亏损24.7亿元左右 [2] - 亏损原因包括出口业务下滑，以及确认对大众安徽的投资收益为-10.8亿元左右 [2] - 按公司持股大众安徽25%股份计算，大众安徽2025年预计亏损超43亿元 [2] 大众安徽的亏损与市场挑战 - 大众安徽2024年亏损约54亿元，近两年累计亏损近百亿元 [2] - 大众安徽目前仅有一款车与众06在售，市场表现平淡，计划将2026年打造为“产品大年”并推出四款车型 [2] 江淮汽车未来业绩展望 - 尊界品牌被视作公司未来业绩好转的希望，长江证券研报预计2026年将是尊界产品大年，将推出一款旗舰级MPV，旗舰级SUV也预计亮相 [3] 已发布业绩预告的A股乘用车企对比 - 除北汽蓝谷、江淮汽车外，众泰汽车2025年归母净利润预计为负，但年底净资产为正值 [3] - 上汽集团是其中唯一归母净利润为正且大幅增长的车企，预计2025年归母净利润为90亿元到110亿元，同比增长438%到558%，扣非净利润预计为70亿元到82亿元，同比增加229%到251% [3] 上汽集团2025年净利增长驱动因素 - 公司2025年整车批发销量同比增长12.32% [3] - 合营公司上汽通用及其控股子公司计提相关资产减值准备，减少了其2024年归母净利润78.74亿元，为2025年业绩增长提供了低基数效应 [3]

比亚迪/乘用车 (002594/212805) 公司动态研究 - 2025年12月公司销售42.0万辆，同比-18.3%，但2025年1-12月累计销量460.24万辆，同比+7.73% [3] - 产品高端化持续推进，方程豹品牌表现强劲，2025年12月销售5.09万辆，同/环比+345.5%/+36.0%，全年销售23.50万辆，同比+316.0% [4] - 腾势品牌2025年12月销售1.81万辆，同环比+20.5%/+36.8%，全年销售15.70万辆，同比+25.0% [4] - 2025年12月海外销量13.32万辆，同环比+133.0%/+0.9%，全年海外销量达104.96万辆，同比+145% [4] - 2026年开启“大电池混插”时代，推出多款新车型，纯电续航翻倍 [5] - 预计公司2025~2027年营收分别为8,549、9,959、11,117亿元，归母净利润分别为357.3、501.9、626.5亿元 [5] 康诺亚-B/生物制品 (02162/213703) 点评报告 - 公司创新生物制剂康悦达（司普奇拜单抗注射液）正式纳入2025年国家医保目录，并于2026年1月5日开出首张医保处方 [6] - 中国大约有7000-8000万特应性皮炎患者，其中中重度患者接近30% [7] - 康悦达进入医保后价格显著下调，是同类药物中价格最低的，提升了患者可及性 [7] - 康悦达单药治疗52周的EASI-75和EASI-90应答率分别高达92.5%和77.1%，对未接受过其他系统治疗的患者疗效更优，应答率可达95.4%和79.2% [7] - 预计公司2025/2026/2027年收入为7.41亿元/11.35亿元/19.00亿元 [8] 化工行业周报 - 2026年1月15日，国海化工景气指数为92.24，较2026年1月8日上升0.62 [9] - 中日关系紧张有望加速对日本半导体材料的国产替代，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液和抛光垫、溅射靶材、硅片等多个细分领域及标的 [10][11][12] - “反内卷”政策有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓，中国化工行业潜在股息率将大幅提升，重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等 [12] - 铬盐行业因AI数据中心电力需求及商用飞机发动机需求增长迎来价值重估，预计到2028年供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [12] - 重点关注四大投资机会：1)低成本扩张；2)景气度提升；3)新材料；4)高股息 [12][13][14] - 本周电池级碳酸锂（四川99.5%min）价格140500元/吨，周环比+14.69%；草铵膦价格46000元/吨，周环比+4.78% [17] - 三美股份预计2025年归母净利润19.90亿元至21.50亿元，同比大幅增长155.66%至176.11% [33] - 永和股份预计2025年归母净利润5.30亿元至6.3亿元，同比大幅增长110.87%至150.66% [34] - 展望2026年，欧洲部分装置加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期 [35] 申菱环境/通用设备 (301018/216401) 公司动态研究 - 公司持续扩张产能提升增长天花板，数据服务板块成为核心增长引擎 [36] - 算力、能源双赛道协同+产能出海，打开长期成长空间 [36] - 下游市场对高效液冷温控设备需求持续释放，盈利修复可期 [36] - 截至2025年8月29日，数据服务板块海外业务新增不含税订单总额折合人民币约2.5亿元，其中美国订单约1.2亿元，东南亚订单约1.3亿元 [38] - 公司在2024年中国液冷数据中心市场CDU厂商排名第一，在2024年中国智算行业液冷数据中心市场厂商排名第一 [39] - 2025年前三季度公司实现营业收入25.1亿元，同比+26.8%；实现归母净利润1.5亿元，同比+5.1% [40] - 公司数据服务板块2025H1营收同比+43.8%，2025年（截至8月29日）总体新增订单约为2024年1-8月新增订单的2倍 [40] - 预计公司2025-2027年营收分别为43.85/61.96/78.27亿元，归母净利润分别为3.02/4.80/6.82亿元 [41] 海外消费策略 (纺织制造、运动鞋服、奢侈品) - **纺织制造**：2025年11月中美经贸磋商取得阶段性进展后出口同比降幅收窄，下游品牌客户库存基本健康，且2026年为体育大年，上游制造订单有望改善 [43] - **运动鞋服**：2025Q1～Q3国内运动鞋服品牌流水同比增速呈下降趋势，整体弱修复，但高端定位品牌展示出较强韧性 [44] - **奢侈品**：2025Q3 LVMH、历峰、开云等奢侈品集团在中国区销售显著改善，预计2026年中国奢侈品消费同比增长约4% [45] - 奢侈品消费逻辑重构，2025年全球个人奢侈品行业流失约2000万“向往型消费者”，年消费额超过2万欧元的顶级客户贡献收入占比上升至46% [46] - 建议关注标的：纺织制造（申洲国际、华利集团）；国产运动品牌（李宁、安踏体育、特步国际、361度）；国际高端运动品牌（Amer Sports、On Holding、Lululemon、Deckers Outdoor）；奢侈品（Tapestry、拉夫劳伦、老铺黄金、历峰集团、LVMH、爱马仕） [43][44][46][47][48][49] 税友股份/IT服务Ⅱ (603171/217103) 公司PPT报告 - 公司作为国内财税AI+Saas龙头企业，深耕TO G业务，深度参与金税三期、四期等项目 [51] - TO B业务打造“犀友”财税垂域人工智能平台，实现AI Agent与财税融合，开创第二增长点 [51] - 截至2025H1，B端平台活跃企业用户1180万户，较年初增长10.28%，平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04% [53] - 公司“数智工场”Agentic平台在试点中将实操效率提升至传统会计的10倍，准确率超90%，人力成本降低60% [54] - 预计到2028年国内财税AIBM生态服务行业市场规模将达3907.3亿元，2023-2028年CAGR达74.9% [54] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为22.56/29.24/34.93亿元，归母净利润分别为1.75/3.63/5.59亿元 [56] 债券市场研究 - 本周（1月12日至16日）10年国债走势强于10年国开，大型银行买入10年国债，可能与一级交易商稳定债市、央行发布会表态及后续国债买卖力度有关 [60] - 二永债表现偏强，本周5Y AAA-二级资本债到期收益率下降近5bp，与公募基金赎回费新规落地及保险机构加大配置力度有关 [61] - 30年国债的净借入量创新高，但收益率暂未明显调整 [61] - 央行发布会（1月15日）宣布结构性降息后，债市卖方情绪指数回升转为正数，但买方情绪指数延续回落转为负数，市场分歧度上升 [70] - 卖方机构中21%偏多，71%中性，7%偏空；买方机构中15%偏多，54%中性，31%偏空 [71][72] 摩托车行业数据更新 - 2025年1-12月燃油摩托车总销量1699万辆，yoy+16%；其中外销1260万辆，yoy+20%；内销439万辆，yoy-4% [63] - 排量>250cc车型2025年1-12月总销售95万辆，yoy+26%；其中外销53万辆，yoy+49%；内销42万辆，yoy+5% [63] - **春风动力**：2025年1-12月燃油摩托车销售26万辆，yoy+4%；电动摩托车销量30万台，同比+420% [64] - **钱江摩托**：2025年1-12月总销售38.3万辆，yoy-12% [66] - **隆鑫通用**：2025年1-12月总销售134万辆，yoy-15% [68] - 摩托车出口仍然保持较高景气度 [69] 火电/煤炭行业动态 - 2025年12月规上工业原煤产量4.4亿吨，同比下降1.0%；1-12月累计产量48.3亿吨，同比增长1.2% [73] - 2025年12月煤炭进口5860万吨，同比+11.90%，创历史新高；1-12月累计进口4.9亿吨，同比-9.60% [75] - 2025年12月规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；其中火电同比下降3.2%，降幅比11月收窄1.0个百分点 [74][76] - 2025年12月化工行业耗煤同比+8.41%，焦炭产量同比+1.9% [77] - 2025年12月北方港口动力煤库存提升130.8万吨至2840.6万吨，同比提升286万吨 [78] - 2025年12月北方港口动力煤月均价格731元/吨，环比-11.00%（环比-90元/吨） [79] - 煤炭行业头部企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，投资价值属性值得关注 [81][82]