市场表现 - 12月9日，乘用车板块整体下跌0.83%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.37%，深证成指下跌0.39% [1] - 在板块个股中，海马汽车领跌 [1] 资金流向 - 当日乘用车板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为8.12亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，其中游资净流入1.5亿元，散户净流入6.62亿元 [2]

2025年11月乘用车市场核心观点 - 2025年11月乘用车市场呈现“生产、出口、批发创历史新高，但国内零售承压”的分化格局，行业增长动能由内需转向出口与生产 [1][7][9] - 新能源汽车渗透率持续提升至59.4%，但增速放缓，结构上纯电动占比扩大，自主品牌在新能源领域占据绝对主导地位 [1][36][37] - 国有大集团旗下自主品牌及“创二代”品牌表现强势，而主流合资与豪华品牌面临较大市场压力 [1][32][34] - 以旧换新等政策对前期市场形成支撑，但随着补贴大面积暂停，年末车市增速调节效果明显，走势符合“前低中高后平”的年初判断 [2][4] 市场整体产销与库存 - **零售市场**：11月全国乘用车市场零售222万辆，同比下降8%，环比下降1% [1][5]；1-11月累计零售2148万辆，同比增长6% [2][5] - **批发市场**：11月厂商批发300万辆，创当月历史新高，同比增长2%，环比增长2% [7][9]；1-11月累计批发2677万辆，同比增长11% [9] - **生产情况**：11月乘用车生产309万辆，同比增长2%，环比增长5% [10][11]；1-11月累计生产2682万辆，同比增长12% [10] - **库存变化**：由于零售偏弱而批发强劲，11月行业总体库存增长26万辆，1-11月累计增长19万辆，属于被动加库存 [15] 出口市场表现 - **出口规模**：11月乘用车出口（含整车与CKD）60万辆，创历年各月历史新高，同比增长52%，环比增长9% [1][12][14] - **累计出口**：1-11月乘用车厂商出口515万辆，同比增长17% [14] - **出口结构**：1-11月自主品牌新能源出口178万辆，同比大幅增长139%，占自主品牌出口总量的40.6% [1] 新能源汽车市场特征 - **零售渗透率**：11月新能源车国内零售渗透率达59.4%，较去年同期提升7个百分点 [1][40][41] - **批发渗透率**：11月新能源车厂商批发渗透率为56.9%，较去年同期提升7.9个百分点 [36][37] - **各品牌渗透率分化**：11月自主品牌新能源零售渗透率高达79.6%，豪华品牌为38.8%，而主流合资品牌仅有8% [37][41] - **动力类型结构**：新势力品牌中，纯电动与增程式的结构占比从去年11月的57%:43%变为73%:27%，纯电动占比显著提升 [1] - **各类型增速**：11月纯电动市场零售同比增长10%，增程式同比下降2%，插电混动同比下降4% [1] 传统燃油车与促销走势 - **燃油车零售**：11月燃油车国内零售同比下降22% [1][42] - **总体促销力度**：11月车市促销相对平稳，新能源车促销力度保持在10.1%，传统燃油车促销稳定在24% [1][16][20] - **分品牌促销**：豪华车促销力度达28.8%，主流合资车为22.9%，自主燃油车为18.8%，自主品牌成为促销力度最小的阵营 [23][25][27][30] - **分动力促销**：插电混动车型11月促销力度同比上升5.3个百分点，增程式车型同比上升5.1个百分点，纯电动同比上升1.2个百分点 [28][29] 品牌与国别竞争格局 - **自主品牌强势**：11月自主品牌零售份额达66.9%，同比提升2.6个百分点；批发份额达71.1%，同比提升2.7个百分点 [32]；国有大集团如东风、上汽、一汽、北汽、奇瑞、长安的自主品牌11月合计同比增长3% [1] - **合资品牌承压**：11月主流合资品牌零售49万辆，同比下降19% [32]；德系、日系、美系品牌零售份额均同比下滑 [32] - **豪华品牌压力大**：11月豪华车零售24万辆，同比下降7%，但环比增长31% [34] - **部分品牌亮点**：韩系、法系品牌11月零售同比分别增长13%和6% [1][32] 车型级别与细分市场 - **零售主力车型**：11月A0级轿车和C级SUV成为零售主力，SUV高端表现较强 [31] - **弱势细分市场**：11月A级轿车零售与MPV零售均较低 [31]

核心观点 - 11月国内乘用车市场销量同比环比双降，呈现与往年不同的走势，但全年累计仍保持增长，市场结构变化显著，新能源车表现突出，渗透率逼近60% [1] - 行业预测2025年车市因政策支持可能超预期增长，但2026年因购置税优惠退坡，增长将面临巨大压力 [8] 2024年11月及全年车市整体表现 - 11月全国乘用车零售销量约222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1% [1] - 1-11月累计零售销量约2148.3万辆，同比增长6.1% [1] - 市场走势符合年初“前低中高后平”的判断，上半年实现13%较快增长，下半年增速回归平稳 [1][2] - “以旧换新”政策是调节今年车市增速的重要工具，截至11月申请量已达1120万辆，随着补贴大面积暂停，11月日均补贴规模降至3万辆，调节效果明显 [2] 新能源车市场表现 - 11月新能源乘用车销量达132.1万辆，同比增长4.2% [5] - 新能源车在国内乘用车零售渗透率逼近60%，达到59.3%，较去年同期提升7个百分点 [5] - 分品牌类型看，自主品牌新能源车渗透率为79.6%，豪华车为38.8%，主流合资品牌为8% [5] - 11月新能源车月度批发销量突破1万辆的汽车厂商增至22家，占当月新能源乘用车总销量的94.2% [3] - 头部厂商中，比亚迪新能源车月度批发销量超47万辆，吉利汽车为18.7万辆，奇瑞、上汽通用五菱、长安汽车均在10万辆水平 [3] 车企竞争格局与出口 - 从广义乘用车零售销量排名看，比亚迪、吉利汽车、一汽-大众居前三，但其中两家销量同比下滑 [5] - 销量排名三至十名中，仅鸿蒙智行销量同比大幅增长95.2% [5] - 合资车企零售销量下滑与其在出口市场尚未实现有效增长有关 [5] - 11月新能源汽车出口量达28.4万辆，同比增长243.3%，占整个出口市场的47.3% [7] - 新能源车出口结构变化：纯电动车占新能源车出口的57%（去年同期74%），插混车型占42%（去年同期26%） [7] - 新能源车出口带动动力电池出口，11月新能源乘用车出口加批发总用电量7039万度，其中出口用电1090万度，同比增长188% [7] 新势力与“创二代”品牌表现 - 11月新势力零售份额为22.1%，同比增加5.9个百分点 [8] - 新势力车型中纯电动销量占比为72.8%，较同期的57.2%大幅提升，且10万~15万元级别产品销量占比大幅增长 [8] - 自主传统车企的独立新能源品牌（“创二代”）市场份额为14.65%，同比增长1.1个百分点 [8] - 例如，极氪和领克品牌11月共交付63902辆，同比增长7.1%；岚图汽车销量首次突破2万辆；智己汽车连续3个月销量破万辆 [8] 近期展望与政策影响预测 - 预计12月车市走势相对平稳，可能出现小幅负增长，但新能源车零售销量会走强 [8] - 受2025年初新能源汽车购置税政策变化影响，消费者年末购车紧迫感增强，更优先考虑提车进度 [8] - 预测2025年因以旧换新补贴力度强（规模预计超1800亿元）及新能源汽车购置税优惠10%（惠及销量比2024年多22%），车市可能超预期增长 [8] - 预测2026年因新能源汽车购置税由全免改为减半征收（按5%税率），将减少1000多亿元的免税让利，车市增长面临巨大压力 [8] - 建议车辆购置税减免政策应惠及首购群体和小微型电动车 [8]

核心观点 - 11月中国乘用车销量连续第二个月下滑，同比下降8.5%至224万辆，为10个月来最大跌幅，主要受燃油车销量大幅下滑及政府补贴政策调整影响 [1] - 新能源汽车（含BEV、PHEV、EREV）零售销量同比增长4.2%，市场份额创58.9%历史新高，但未能抵消传统燃油车22%的大幅下跌 [1][3] - 汽车出口成为重要增长引擎，11月整体出口增长52.4%，机构预计明年新能源汽车和插电式混合动力车出口量将较今年增长40% [1][5] - 行业预计全年销量仍将增长5%，但2026年市场竞争将因新车型大量推出而更加激烈 [1][6] 整体销量表现 - 11月全国乘用车销量为224万辆，同比下降8.5%，较10月0.8%的跌幅显著扩大，为10个月来最大跌幅 [1] - 销量深度下滑被行业专家认为“不正常”，因通常年末两个月销量表现强劲，当前情况可与2008年消费承压时期类比 [1] - 销量下滑主要归因于燃油车销量大幅下跌22%、去年同期基数较高以及政府补贴减少 [1][2] 新能源汽车表现 - 11月新能源汽车（NEV）零售销量为132.1万辆，同比增长4.2%，环比增长3.0% [3] - 新能源汽车零售销量中，纯电动车（BEV）为82.7万辆，同比增长9.2%；插电式混动车（PHEV）为37.8万辆，同比下降2.8%；增程式电动车（EREV）为11.6万辆，同比下降4.3% [3] - 新能源汽车零售销量占比达到58.9%，创历史新高 [1] - 前11个月新能源汽车累计零售销量为1147.2万辆，同比增长19.6% [3] 传统燃油车表现 - 11月传统燃油车销量大幅下跌22%，是拖累整体市场表现的主要原因 [1][2] - 以旧换新补贴政策（此前最高提供2万元）在多地缩减或暂停，直接冲击了燃油车需求 [3] 出口市场表现 - 11月汽车出口增长飙升至52.4%，远高于10月的27.7% [5] - 11月新能源汽车出口量为28.4万辆，同比大幅增长243.3% [3] - 其中，纯电动车（BEV）出口16.2万辆，同比增长164.9%；插电式混动车（PHEV）出口11.9万辆，同比增长461.0%；增程式电动车（EREV）出口0.3万辆，同比增长599.1% [3] - 招银国际预计，明年新能源汽车和插电式混合动力车出口量将较今年增长40%，达到283万辆 [1][5] 政策与市场环境 - 政府补贴政策调整是销量下滑主因，包括以旧换新补贴缩减或暂停，以及新能源车购置税优惠将在2026年减半 [1] - 面对税收优惠减半预期，小米、吉利等十多家车企推出促销，承诺为11月前下单的消费者补偿最多1.5万元的税收优惠损失 [4] - 为刺激年底销量，许多车企针对年底前下单但明年交付的订单提供高达1.5万元的补贴 [4] - 由于产能过剩和过度竞争，电动车已被从未来五年路线图的战略性行业清单中移除 [4] 主要车企动态 - 比亚迪11月销量连续第三个月下滑，但海外出货量创纪录，公司已完成下调后年度销量目标的91% [5] - 特斯拉中国销量在10月跌至三年低点26006辆后，11月回升至73145辆 [5] - 小米汽车连续第三个月交付超过4万辆电动车，已经完成35万辆的年度销量目标 [5] - 吉利、零跑等竞争对手在经济型细分市场销量屡创新高，竞争激烈 [5] 行业展望 - 中国乘用车协会秘书长崔东树预计全年销量仍将增长5% [1][6] - 预测2026年销量将基本持平，届时市场竞争将更加激烈，“可能出现史上最多的新车型数量” [6]

行业销售数据 - 中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会发布2024年11月主流合资品牌零售数据 [1] - 2024年11月主流合资品牌零售销量为49万辆 [1] - 2024年11月主流合资品牌零售销量同比下降19% [1] - 2024年11月主流合资品牌零售销量环比下降6% [1]

自主品牌乘用车市场表现 - 2024年11月自主品牌零售销量为149万辆 [1] - 当月自主品牌零售销量同比下降4% [1] - 当月自主品牌零售销量环比下降3.5% [1] 自主品牌市场份额 - 2024年11月自主品牌国内零售份额达到67% [1] - 当月自主品牌国内零售份额同比增长3个百分点 [1]

行业整体表现 - 2024年前11个月，中国乘用车市场累计零售量达2148.3万辆，同比增长6.1% [1] - 2024年11月单月，乘用车市场零售量为222.5万辆，同比下降8.1% [1] - 2024年11月单月，乘用车市场零售量环比下降1.1% [1]

市场整体表现 - 12月8日，乘用车板块整体下跌0.12%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39% [1] - 板块内个股表现分化，海马汽车领涨5.10%，而上汽集团领跌1.36% [1] - 从资金流向看，乘用车板块整体主力资金净流出2420.84万元，游资资金净流入3345.69万元，散户资金净流出924.85万元 [1] 个股价格与交易表现 - 海马汽车收盘价6.96元，上涨5.10%，成交量为279.97万手，成交额为26.69亿元 [1] - 比亚迪收盘价96.53元，上涨0.57%，成交量为24.78万手，成交额为23.97亿元 [1] - 赛力斯收盘价125.58元，下跌0.42%，成交量为13.75万手，成交额为17.25亿元 [1] - 上汽集团收盘价15.24元，下跌1.36%，成交量为76.62万手，成交额为11.74亿元 [1] - 北汽蓝谷收盘价7.57元，上涨0.80%，成交量为62.53万手，成交额为4.71亿元 [1] - 长安汽车收盘价11.81元，上涨0.17%，成交量为30.96万手，成交额为3.65亿元 [1] - 广汽集团收盘价8.67元，下跌0.46%，成交量为61.42万手，成交额为5.30亿元 [1] - 长城汽车收盘价21.77元，下跌0.68%，成交量为12.74万手，成交额为2.78亿元 [1] 个股资金流向分析 - 比亚迪获得主力资金净流入1.44亿元，主力净占比6.03%，但游资净流出1.29亿元，散户净流出1587.39万元 [2] - 海马汽车获得主力资金净流入8965.48万元，主力净占比3.36%，游资净流入3167.50万元，但散户净流出1.21亿元 [2] - 赛力斯遭遇主力资金大幅净流出2.15亿元，主力净占比-12.46%，但游资净流入8046.03万元，散户净流入1.35亿元 [2] - 广汽集团遭遇主力资金净流出4515.61万元，主力净占比-8.52%，但游资和散户分别净流入1245.22万元和3270.39万元 [2] - 上汽集团主力资金净流出2092.83万元，但游资净流入5263.26万元，散户净流出3170.43万元 [2] - 北汽蓝谷主力资金净流入3803.03万元，主力净占比8.07%，但游资和散户分别净流出1228.21万元和2574.82万元 [2] - 长安汽车主力资金和游资分别净流出1374.56万元和1946.84万元，但散户净流入3321.40万元 [2] - 长城汽车主力资金净流出154.13万元，但游资净流入1660.13万元，散户净流出1505.99万元 [2]

2025年11月中国乘用车市场整体表现 - 11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1% [1][4] - 1-11月累计零售2，148.3万辆，同比增长6.1% [1][4] - 全年零售累计增速呈现“前低中高后平”走势，1-2月增长1.2%，3-6月增长15%，7-9月增速徘徊在6%左右，10-11月回落到偏低状态 [1][4] 市场结构性特征与动力 - 11月乘用车厂商生产、出口、批发均创当月历史新高，出口创出历年各月历史新高 [2][5] - 11月燃油车国内零售同比下降22% [2][5] - 11月新能源车国内零售渗透率达到59.3% [2][5] - 新能源车增长由报废更新、置换更新叠加免征购置税等普惠政策托底 [2][5] 新能源细分市场表现 - 11月纯电动市场零售同比增长9.2% [2][5] - 11月增程式电动车零售同比下降4.3%，插电混动同比下降2.8% [2][5] - 新势力品牌中纯电动与增程的结构占比从去年11月的57%：43%变为73%：27% [2][5] - 今年新车批量上市叠加“反内卷”工作推进，11月新能源促销保持在10%，总体走势平稳 [2][5] 自主品牌表现与市场份额 - 11月自主品牌零售149万辆，同比下降4%，环比下降3.5% [3][6] - 11月自主品牌国内零售份额为67%，同比增长3个百分点 [3][6] - 1-11月自主品牌零售市场份额为65%，较去年同期增长5个百分点 [3][6] - 自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量 [3][6] - 头部传统车企如吉利汽车、长安汽车、长城汽车等转型升级表现优异，品牌份额提升明显 [3][6] 国有大集团及“创二代”品牌 - 东风、上汽、一汽、北汽、奇瑞、长安等六大国有大集团的自主品牌11月同比合计增长3% [2][5] - 极狐、岚图、深蓝等大集团的自主“创二代”品牌强势增长 [2][5] 出口市场表现 - 2025年1-11月自主品牌燃油乘用车出口261万辆，同比下降8% [2][5] - 2025年1-11月自主品牌新能源乘用车出口178万辆，同比增长139% [2][5] - 新能源车占自主品牌出口总量的40.6% [2][5] 其他外资品牌表现 - 11月韩系品牌零售同比增长13%，法系品牌零售同比增长6%，成为增长亮点 [2][5]

总体市场表现 - 2025年11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1% [14] - 2025年1-11月累计零售2,148.3万辆，同比增长6.1%，全年走势呈现“前低中高后平”的特征 [14] - 11月乘用车厂商批发299.8万辆，创当月历史新高，同比增长2.3%，环比增长2.4% [18] - 11月乘用车生产310.6万辆，同比增长3.0%，环比增长5.3%，1-11月累计生产2,684.2万辆，同比增长12.3% [17] - 11月厂商库存增长6万辆，1-11月行业总体库存增长19万辆，与去年同期下降76万辆形成对比 [19] 新能源市场表现 - 11月新能源乘用车零售132.1万辆，同比增长4.2%，环比增长3.0%，1-11月累计零售1,147.2万辆，增长19.6% [19] - 11月新能源乘用车批发170.6万辆，同比增长18.7%，环比增长5.8%，1-11月累计批发1,375.6万辆，增长28.3% [19] - 11月新能源车国内零售渗透率达到59.3%，较去年同期提升7个百分点 [24] - 11月新能源车批发渗透率为56.9%，较2024年11月提升8个百分点 [20] - 11月新能源乘用车出口28.4万辆，同比增长243.3%，环比增长19.3%，1-11月累计出口215.0万辆，增长82.6% [20] - 新能源出口占乘用车出口总量的47.3%，较去年同期增加26.3个百分点 [25] 品牌与车型竞争格局 - 11月自主品牌零售149万辆，同比下降4%，国内零售份额为67%，同比增长3个百分点 [16] - 1-11月自主品牌零售市场份额为65%，较去年同期增长5个百分点 [16] - 11月主流合资品牌零售49万辆，同比下降19%，德系、日系、美系品牌份额均同比下降 [16] - 11月豪华车零售24万辆，同比下降7%，但环比增长31% [16] - 11月乘用车批发销量超两万辆的车型有32个，其中新能源车型占18个 [23] - 11月新能源月度批发销量突破万辆的厂商达到22家，占新能源乘用车总量94.2% [27] - 比亚迪11月新能源批发销量达474,921辆，国内零售306,561辆，均位居首位 [27][28] 出口市场分析 - 11月海关出口汽车81.8万台，同比增长40% [17] - 11月乘用车出口（含整车与CKD）60.1万辆，同比增长52.4%，环比增长9.1% [17] - 1-11月乘用车厂商出口515.1万辆，同比增长17.2% [17] - 2025年1-10月中国汽车实现出口646万辆，同比增长22% [34] - 2025年1-10月新能源汽车出口265万辆，同比增长54% [34] - 出口前三大市场为墨西哥、俄罗斯、阿联酋，其中对阿联酋出口增量增长显著，达151,020辆 [35] - 部分自主品牌CKD出口占比提升，如长城汽车CKD出口占比达54.1% [26] 行业盈利与成本压力 - 2025年1-10月汽车行业收入88,778亿元，同比增长7.9%；利润3,895亿元，同比增长4.4%；行业利润率4.4% [32] - 汽车行业利润率相对于下游工业企业6%的平均水平偏低，且面临利润空心化压力 [32][33] - 上游有色金属矿采选业利润率超30%，与汽车行业4.4%的利润率形成巨大反差 [33] - 10月汽车行业利润率3.9%，环比下降明显 [32] 全球市场地位 - 2025年1-10月中国汽车销量2,765万辆，同比增长12%，占世界汽车份额34.9% [41] - 2025年10月中国占世界汽车份额回升至38%，较去年提升1个百分点 [41] - 2025年1-10月世界新能源乘用车销量1,736万辆，中国新能源乘用车世界份额达68% [42] - 2025年10月中国新能源乘用车世界份额达到75% [42] - 在世界新能源车增减量贡献度中，中国占了68% [43] - 世界前10车企中，比亚迪、吉利、奇瑞分别位列第6、第8和第10位 [41] 政策与市场展望 - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破千万辆，前11个月申请量达1,120万辆 [14] - 随着各地补贴大面积暂停，11月日均补贴规模降到3万辆，增速调节效果明显 [14] - 2025年汽车以旧换新规模预计超1,800亿元，新能源车购税减免政策惠及销量比2024年多22% [31] - 由于新能源车车购税免税政策将于年底到期，预计12月新能源车零售将走强 [30] - 海外销售利润较高，“不出海就出局”趋势明显，出口强势增长超预期 [30] - 2026年仅新能源车购税5%减免，将比2025年少1000多亿的免税让利，车市增长面临压力 [31]