龙蟠科技磷酸铁锂正极材料销售合同 - 公司控股子公司常州锂源及控股孙公司南京锂源与楚能新能源子公司签署战略合作协议，预计2025至2029年间合计销售15万吨磷酸铁锂正极材料，总销售金额超50亿元[1] 恒而达收购德国SMS公司资产 - 公司拟以850万欧元现金收购德国SMS公司高精度数控磨床业务相关资产，将通过全资子公司Blitz 25-430 GmbH承接资产及人员[2] - 收购旨在整合SMS公司技术优势，提升研发创新能力，加快滚珠丝杠副及行星滚柱丝杠副等产品研发及产业化[2] 中国一重高管变动 - 公司法定代表人、董事长陆文俊涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查[3] - 公司将尽快召开董事会推举董事代行董事长及法定代表人职责[3] 经营业绩 - 招商蛇口4月实现签约销售金额147.64亿元[6] - 首开股份4月签约金额14.6亿元，环比下降23.77%[6] - 天康生物4月生猪销售收入3.8亿元，环比增长1.06%[6] - 罗牛山4月销售生猪收入1.25亿元，环比增长14.59%，同比增长12.72%[6] - 新五丰4月销售生猪40.81万头，同比增长36.31%[6] - 天域生物4月销售生猪3.51万头，销售收入5932.95万元[6] - 民和股份4月销售商品代鸡苗收入6830.37万元[6] - 广汽集团4月汽车销量11.64万辆，同比下降12.66%[6] - 江淮汽车4月销量30764辆，同比下降3.55%[6] - 曙光股份4月整车销量155辆，同比增长70.33%[6] - 圣农发展4月销售收入15.33亿元，同比增长0.68%[6] 回购及增减持 - 红塔证券董事长提议以1亿-2亿元回购公司股份[6] - 梦百合拟0.85亿-1.70亿元回购公司股份[6] - 宝立食品股东拟减持不超3%公司股份[6] - 派克新材控股股东拟减持不超过3%公司股份[7] 项目中标及签约 - 宜通世纪中标2.28亿元中国移动项目[9] - 金健米业与常德经济技术开发区国土资源储备中心签订国有土地使用权收储框架协议[9] - 涪陵电力拟签订合同能源管理项目合同[9] - *ST围海预中标1.08亿元施工项目[9]

5月9日晚间，沪深两市多家上市公司发布公告，以下是第一财经对一些重要公告的汇总，供投资者参 考。 【品大事】 卧龙地产：证券简称变更为"卧龙新能" 卧龙地产(600173)公告，公司证券简称将自2025年5月15日起由"卧龙地产"变更为"卧龙新能"，公司证券 代码保持不变。 宁波富达：终止筹划重大资产重组事项 宁波富达(600724)公告，公司原计划以现金方式通过股权受让或增资方式取得宁波晶鑫电子材料有限公 司不少于45%股权，并保证上市公司拥有目标公司的表决权股权比例不低于51%。由于交易双方未能就 交易最终方案达成一致，经友好协商，各方同意终止进一步推进本次交易。终止本次重大资产重组事项 无需提交董事会、股东会审议。交易尚处于筹划阶段，未对上市公司现有生产经营活动、财务状况和战 略发展造成重大不利影响。公司承诺自公告披露之日起至少一个月内不再筹划重大资产重组。 蓝黛科技：拟3411万元收购重庆台冠18%股权 蓝黛科技(002765)公告，拟收购殷文俊、刘健、孙刚、崔颖合计持有的公司控股子公司重庆台冠18%股 权，转让价款为3411万元。本次股权收购完成后，公司将持有重庆台冠100%股权，重庆台冠成为公司 ...

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年实现营收1049.24亿元，同比增长16.68%，归属净利润92.30亿元，扣非后净利润95.73亿元，同比均扭亏为盈；2025年一季度实现营收243.31亿元，同比增长11.37%，归属净利润20.01亿元，同比扭亏为盈，是近四年来首次实现一季度盈利 [2][4] - 看好公司作为猪鸡养殖龙头企业，凭借行业领先的成本管控优势和稳健的产能释放，持续实现盈利增长，预计2025、2026年公司实现归母净利润100亿元、50亿元，重点推荐 [2][6] 报告各部分总结 生猪板块 - 2024年出栏生猪3018.27万头，同比增长14.93%，商品猪销售均价16.71元/公斤，同比上涨12.83%，全年生猪养殖成本约14.3元/公斤，同比下降13.9%，预计实现盈利约87.5亿元，头均盈利约290元 [11] - 2025年一季度出栏生猪859.4万头，同比增长19.7%，商品猪销售均价为15.2元/公斤，同比上涨6.6%，完全养殖成本预计在12.8元/公斤左右，头均盈利约281元，一季度预计盈利24.1亿元 [11] - 2025年公司生猪出栏量预计达3400万头，截至3月末能繁母猪约185万头，已提前达成年底目标，为后续出栏扩张提供支持；养猪成本控制理想，3月份肉猪养殖综合成本降至6.3元/斤左右 [6] 肉鸡板块 - 2024年出栏肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，销售均价13.06元/公斤，同比下跌4.60%，全年完全养殖成本约12.1元/公斤，同比下降11.7%，预计实现盈利约25.4亿元，羽均盈利2.1元左右 [11] - 2025年一季度出栏肉鸡2.82亿只，同比增长5.4%，销售均价在10.9元/公斤左右，同比下跌16.1%，完全养殖成本预计在11.2元/公斤左右，预计小幅亏损2.8亿元 [11] - 一季度肉鸡产业链价格整体回落且原材料价格抬升，公司肉鸡板块环比由盈转亏，下半年鸡价或将随终端消费回暖而改善，叠加公司肉鸡养殖降本增效成果显著，预计业绩仍有韧性 [6] 财务情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|104924|101895|103172|120189| |营业成本（百万元）|86715|86446|92601|101103| |毛利（百万元）|18148|15449|10571|19087| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|9230|9973|4968|10139| |EPS（元）|1.39|1.50|0.75|1.52| |经营活动现金流净额（百万元）|19586|7562|8692|13307| |投资活动现金流净额（百万元）|-7546|714|735|-988| |筹资活动现金流净额（百万元）|-10378|-3414|-2250|-2787| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1662|4862|7176|9532| |每股收益（元）|1.39|1.50|0.75|1.52| |每股经营现金流（元）|2.94|1.14|1.31|2.00| |市盈率|11.86|11.30|22.69|11.12| |市净率|2.68|2.33|2.16|1.89| |EV/EBITDA|7.70|8.73|12.75|7.37| |总资产收益率|9.8%|10.0%|4.8%|8.9%| |净资产收益率|22.5%|20.6%|9.5%|17.0%| |净利率|8.8%|9.8%|4.8%|8.4%| |资产负债率|53.1%|48.3%|46.7%|44.3%| |总资产周转率|1.12|1.05|1.01|/| [20] 分红情况 - 公司拟现金分红13.2亿元，2024年度（含本次及2024年前三季度）累计现金分红总额为23.2亿元 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入1049.24亿元，同比+16.68%；归母净利润92.3亿元，同比+244.46%。2025年一季度实现营业收入243.31亿元，同比+11.37%；归母净利润20.01亿元，同比+261.92% [2] - 公司是生猪和黄羽鸡养殖龙头企业，出栏量稳健增长，生产成绩保持高水平。受猪鸡价格波动影响，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为92.69/96.74/110.56亿元（2025 - 2026年前值分别为124.57/108.71亿元），对应EPS分别为1.39/1.45/1.66元（2025 - 2026年前值分别为1.87/1.63元），对应当前股价PE分别为12/12/10倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|104,924.35|106,977.16|116,624.05|124,442.90| |同比增速(%)|16.68%|1.96%|9.02%|6.70%| |归母净利润(百万元)|9,230.42|9,268.64|9,673.59|11,055.86| |同比增速(%)|244.46%|0.41%|4.37%|14.29%| |EPS（元/股）|1.39|1.39|1.45|1.66| |市盈率（P/E）|12.22|12.17|11.66|10.20| |市净率（P/B）|2.75|2.36|2.05|1.78|[3] 生猪业务 - 2024年销售肉猪3018.27万头，同比+14.93%，占全国生猪出栏总量的4.3%，位列上市公司第二位。2024年毛猪销售均价16.71元/公斤，同比+12.83%；销售收入648.55亿元，同比+33.71%。2025Q1销售肉猪859.35万头，同比+19.69% [5] - 2024年公司种猪PSY达23.7头，恢复到2018年水平，肉猪上市率稳定提升至92.3%，2025年3月末肉猪上市率达93%以上 [5] - 2024年公司肉猪综合成本7.2元/斤，2025Q1降至6.3 - 6.4元/斤，超预期完成季度成本目标，成本保持在第一梯队。预计2025Q1养猪业务盈利24亿元 [5] - 2025年肉猪销售目标为3300至3500万头，同比+9%至16% [5] 肉鸡业务 - 2024年销售肉鸡12.08亿只，同比+2.09%，约占全国肉鸡出栏总量的8.41%，市占率稳居上市企业首位。2024年毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比 - 4.6%；肉鸡销售收入357.18亿元，同比 - 2.58%。2025Q1销售肉鸡2.82亿只，同比+5.39% [5] - 2024年肉鸡上市率达95%，其中Q4为95.3%，为近几年最好水平 [5] - 2024年公司毛鸡出栏完全成本约6元/斤，实现年度成本控制目标。2025Q1降至约5.6元/斤，其中，3月毛鸡出栏完全成本为5.6元/斤，成本稳中有降 [5] - 2025Q1养鸡业务受季节性价格低迷影响预计亏损3亿元。2025年肉鸡销售量目标为同比增加5%或以上 [5] 资产负债与产能 - 公司资产负债表持续修复，2024年资产负债率53.14%，同比 - 8.27pct；2025Q1降至51.45%，较2024年末下降1.69pct。目标2025年底资产负债率降至45%左右，保障生产经营长期稳定 [5] - 2024年公司固定资产投资约37亿元，2025年固定资产投资规划为50亿元左右，主要投向生猪养殖小区、种鸡场、屠宰场和蛋鸡场等建设及设备设施升级改造等 [5] - 截止一季度末，公司能繁母猪约185万头，较2024年末增加11万头，已提前达成年底能繁母猪目标，产能储备充足 [5] 三大报表预测值 |报表|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |利润表|营业总收入(百万元)|104,924|106,977|116,624|124,443| |利润表|营业成本(百万元)|86,715|89,733|98,586|104,694| |利润表|毛利(百万元)|18,148|17,205|18,009|19,729| |利润表|营业利润(百万元)|9,960|9,645|10,101|11,497| |利润表|利润总额(百万元)|9,572|9,334|9,752|11,145| |利润表|净利润(百万元)|9,611|9,362|9,771|11,168| |利润表|归属于母公司的净利润(百万元)|9,230|9,269|9,674|11,056| |资产负债表|货币资金(百万元)|4,460|10,046|19,878|30,328| |资产负债表|应收账款及应收票据(百万元)|554|592|672|677| |资产负债表|存货(百万元)|19,401|22,140|22,955|24,542| |资产负债表|流动资产合计(百万元)|35,523|44,491|55,652|67,807| |资产负债表|固定资产合计(百万元)|35,218|34,132|32,380|30,032| |资产负债表|资产总计(百万元)|93,858|100,468|108,793|117,543| |资产负债表|流动负债合计(百万元)|29,136|30,427|32,236|33,507| |资产负债表|负债合计(百万元)|49,880|49,523|50,512|50,877| |资产负债表|归属于母公司的所有者权益(百万元)|40,952|47,827|55,065|63,338| |现金流量表|经营活动现金流净额(百万元)|19,586|13,353|18,128|18,939| |现金流量表|投资活动现金流净额(百万元)| - 7,546| - 4,114| - 4,171| - 3,995| |现金流量表|筹资活动现金流净额(百万元)| - 10,378| - 3,652| - 4,124| - 4,494| |现金流量表|现金净流量(百万元)|1,662|5,585|9,833|10,450|[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入1049.24亿元，同比+16.68%；归母净利润92.3亿元，同比+244.46%。2025年一季度实现营业收入243.31亿元，同比+11.37%；归母净利润20.01亿元，同比+261.92% [2] - 公司是生猪和黄羽鸡养殖龙头企业，出栏量稳健增长，生产成绩保持高水平。受猪鸡价格波动影响，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为92.69/96.74/110.56亿元（2025 - 2026年前值分别为124.57/108.71亿元），对应EPS分别为1.39/1.45/1.66元（2025 - 2026年前值分别为1.87/1.63元），对应当前股价PE分别为12/12/10倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 生猪业务 - 2024年公司销售肉猪3018.27万头，同比+14.93%，占全国生猪出栏总量的4.3%，位列上市公司第二位。2024年毛猪销售均价16.71元/公斤，同比+12.83%；销售收入648.55亿元，同比+33.71%。2025Q1销售肉猪859.35万头，同比+19.69% [5] - 2024年公司种猪PSY达23.7头，恢复到2018年水平，肉猪上市率稳定提升至92.3%，2025年3月末肉猪上市率达93%以上。2024年公司肉猪综合成本7.2元/斤，2025Q1降至6.3 - 6.4元/斤，超预期完成季度成本目标，成本保持在第一梯队。预计2025Q1养猪业务盈利24亿元 [5] - 2025年肉猪销售目标为3300至3500万头，同比+9%至16% [5] 肉鸡业务 - 2024年销售肉鸡12.08亿只，同比+2.09%，约占全国肉鸡出栏总量的8.41%，市占率稳居上市企业首位。2024年毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比 - 4.6%；肉鸡销售收入357.18亿元，同比 - 2.58%。2025Q1销售肉鸡2.82亿只，同比+5.39% [5] - 2024年肉鸡上市率达95%，其中Q4为95.3%，为近几年最好水平。2024年公司毛鸡出栏完全成本约6元/斤，实现年度成本控制目标。2025Q1降至约5.6元/斤，其中，3月毛鸡出栏完全成本为5.6元/斤，成本稳中有降。2025Q1养鸡业务受季节性价格低迷影响预计亏损3亿元 [5] - 2025年肉鸡销售量目标为同比增加5%或以上 [5] 资产负债与产能 - 公司资产负债表持续修复，2024年资产负债率53.14%，同比 - 8.27pct；2025Q1降至51.45%，较2024年末下降1.69pct。公司资金储备较为充裕，目标2025年底资产负债率降至45%左右，保障生产经营长期稳定 [5] - 2024年公司固定资产投资约37亿元，2025年固定资产投资规划为50亿元左右，主要投向生猪养殖小区、种鸡场、屠宰场和蛋鸡场等建设及设备设施升级改造等 [5] - 截止一季度末，公司能繁母猪约185万头，较2024年末增加11万头，已提前达成年底能繁母猪目标，产能储备充足 [5] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|104,924.35|106,977.16|116,624.05|124,442.90| |同比增速(%)|16.68%|1.96%|9.02%|6.70%| |归母净利润(百万元)|9,230.42|9,268.64|9,673.59|11,055.86| |同比增速(%)|244.46%|0.41%|4.37%|14.29%| |EPS（元/股）|1.39|1.39|1.45|1.66| |市盈率（P/E）|12.22|12.17|11.66|10.20| |市净率（P/B）|2.75|2.36|2.05|1.78|[3] 三大报表预测值 |报表|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |利润表|营业总收入(百万元)|104,924|106,977|116,624|124,443| |利润表|营业成本(百万元)|86,715|89,733|98,586|104,694| |利润表|毛利(百万元)|18,148|17,205|18,009|19,729| |利润表|营业利润(百万元)|9,960|9,645|10,101|11,497| |利润表|利润总额(百万元)|9,572|9,334|9,752|11,145| |利润表|净利润(百万元)|9,611|9,362|9,771|11,168| |利润表|归属于母公司的净利润(百万元)|9,230|9,269|9,674|11,056| |资产负债表|货币资金(百万元)|4,460|10,046|19,878|30,328| |资产负债表|应收账款及应收票据(百万元)|554|592|672|677| |资产负债表|存货(百万元)|19,401|22,140|22,955|24,542| |资产负债表|流动资产合计(百万元)|35,523|44,491|55,652|67,807| |资产负债表|固定资产合计(百万元)|35,218|34,132|32,380|30,032| |资产负债表|资产总计(百万元)|93,858|100,468|108,793|117,543| |资产负债表|流动负债合计(百万元)|29,136|30,427|32,236|33,507| |资产负债表|负债合计(百万元)|49,880|49,523|50,512|50,877| |资产负债表|归属于母公司的所有者权益(百万元)|40,952|47,827|55,065|63,338| |资产负债表|股东权益(百万元)|43,977|50,945|58,281|66,666| |现金流量表|经营活动现金流净额(百万元)|19,586|13,353|18,128|18,939| |现金流量表|投资活动现金流净额(百万元)| - 7,546| - 4,114| - 4,171| - 3,995| |现金流量表|筹资活动现金流净额(百万元)| - 10,378| - 3,652| - 4,124| - 4,494| |现金流量表|现金净流量(百万元)|1,662|5,585|9,833|10,450|[6]

重整进展 - 公司确定厦门建发物产有限公司联合体为中选投资人，并与建发物产、南宁漓源签订《重整投资协议》[1] - 重整完成后，建发物产、南宁漓源将各自获得2亿股股份，价格为1.85元/股，对应投资款总额7.4亿元[1] - 重整完成后上市公司控制权不发生变更，财务投资人包括中国对外经济贸易信托有限公司、北京双纳特资企业管理有限公司[1] 投资人背景 - 建发物产实际控制人为厦门市国资委，2024年营业额超1000亿元，多个农产品进口量全国前三[2] - 南宁漓源控股股东力源集团为全民持股民营企业，2024年营业收入460亿元、总资产171亿元，业务涵盖粮油食品、饲料加工等全产业链[2] 业务协同 - 两家产业投资人表示将通过重整投资进行业务协同，为天邦食品提供支持赋能[1] - 建发物产从事农产品供应链运营，南宁漓源业务涵盖饲料加工、畜禽养殖等，与天邦食品存在业务交集[1][2] 财务改善 - 2024年公司归母净利润14.59亿元，扣非净利润2.57亿元，实现扭亏为盈[3] - 2024年末资产负债率72.58%，较2023年末下降14.15个百分点[3] - 2025年一季度扣非净利润超1亿元，上年同期亏损超4.5亿元[3] 经营情况 - 2024年销售生猪599.16万头，同比下降16%，但通过降本措施实现成本持续下降[3] - 自2024年第二季度起连续三个季度生猪养殖业务实现盈利[3] - 公司表示2025年将继续降本增效，化解债务危机，推动可持续发展[3] 债务情况 - 截至2024年8月14日，公司累计逾期债务金额约2.23亿元，占最近一期净资产10.04%[2] - 重整成功将有利于改善财务结构、化解债务危机，注入增量资金[2]

生猪销售情况 - 2025年4月销售生猪6.39万头，环比增长14.53%，同比增长33.00% [1] - 2025年4月销售收入7,090.48万元，环比增长4.94%，同比增长16.04% [1] - 2025年1-4月累计销售生猪19.02万头，同比增长11.52% [1] - 2025年1-4月累计销售收入21,849.26万元，同比增长6.61% [1] - 销量增长主要因产能释放及销售策略调整 [2] 担保情况 - 截至2025年4月30日，公司及子公司互相担保余额124,652.25万元，占净资产51.16% [6] - 其中为资产负债率70%以上子公司担保25,312.74万元，为70%以下子公司担保99,339.51万元 [6] - 2025年度担保总额度不超过32.00亿元，含4.80亿元对高负债子公司担保及27.20亿元对低负债子公司担保 [6] - 担保范围包括综合授信、借款、保理等业务，方式含连带责任担保等 [6] - 截至公告日，实际对外担保余额124,652.25万元，占净资产51.16%，均为合并报表内主体担保 [7]

财务表现 - 公司2024年营收同比增长16.68%至1049.24亿元，归母净利同比扭亏至92.3亿元 [1] - 2025Q1营收同比增长11.37%至243.31亿元，归母净利同比扭亏至20.01亿元 [1] - 2024Q1-Q3经营性现金流净额127.90亿元，实现正向现金流入 [2] 业务运营 - 2025Q1肉猪养殖综合成本约12.6-12.8元/公斤，季度环比下降0.8元/公斤 [1] - 毛鸡季度出栏完全成本降至11.2元/公斤左右 [1] - 公司生猪产能主要位于销区，肉猪售价较同行高约0.5元/公斤 [1] - 2024年肉猪销量3018.27万头，同比增长14.93%；肉鸡销量12.08亿只，同比增长2.09% [2] - 2025年目标肉猪销售量3300-3500万头，同比增长9.3%-16.0%；肉鸡销售量同比增长5%或以上 [2] 生产指标 - 种猪PSY达到23.7头，恢复到2018年水平 [1] - 肉猪上市率稳定提升至92.3% [1] - 肉鸡上市率达95%，竞争力保持稳固 [1] 资金与资本开支 - 截至2025Q1末，公司资产负债率51.45%，较2024年末下降1.69个百分点 [2] - 货币资金57.81亿元，环比2024年末增长29.62% [2] - 2025年固定资产投资规划约50亿元，主要投向生猪养殖小区、种鸡场、屠宰场和蛋鸡场等建设 [2] 股东回报 - 2024年现金分红和股份回购合计29.7亿元，占归母净利32% [2] - 拟现金分红13.2亿元，股份回购6.6亿元 [2]

市场走势 - 2025年5月7日国内市场主要指数收盘及涨跌幅情况：上证指数3316.11，涨1.13%；深证成指10082.34，涨1.84%；沪深300指数3808.54，涨1.01%；中小板指6307.42，涨1.69%；创业板指1986.41，涨1.97%；科创50指数1026.52，涨1.39% [4] 行业评论（通信：AI物联网行业） - 核心观点：AI渗透加速，物联网行业有望蓬勃发展，下游应用场景丰富，带动上游芯片、模组需求放量，建议关注模组环节相关企业 [8] - 产业链情况：物联网产业链包括感知识别层、网络传输层、平台管理层、应用服务层，报告聚焦感知层和传输层，感知识别层市场格局高度集中，传感器芯片进口依赖严重，网络传输层市场格局较为集中，代表企业有广和通、移远通信等 [8] - AI技术带来的变革：大模型发展使数据处理方式质变，模型轻量化技术突破带动边缘计算范式革新，开发效率提升，高算力模组促进端侧AI与边缘计算融合 [8] - AI技术发展：大模型将AI从以模型为主转变为以数据为中心，轻量化技术突破使本地化AI部署成为可能 [8] - AI应用：软件端提高传统研发模式效率，硬件端模组向智能化、高算力方向发展，推动物联网进入AI+新时代 [8] - 下游应用市场规模：预计2025年我国工业互联网产业增加值总体规模达5.31万亿元，同比+6.0%；2028年AI穿戴市场规模增至1207亿美元，4年CAGR达30.3%；2030年全球AI玩具市场增至351.1亿美元，8年CAGR超16%；2027年全球具身智能人型机器人市场规模有望超20亿美元，3年CAGR达154%；2026年我国车联网市场规模超8000亿元，5年CAGR达30.35% [8] - 上游市场规模：2025年我国AI芯片市场规模超1500亿元，5年CAGR达52.75%；2028年中国物联网市场规模增至3264.7亿美元，5年CAGR达13.3%；2027年移动物联网终端连接数有望突破36亿，3年CAGR达10.7%；2023至2030年模组出货CAGR达9%；2030年智能模组、AI模组预计占所有蜂窝物联网模组出货量的15%、10%，7年CAGR分别为60%、28% [8] - 建议关注企业：模组环节建议关注广和通、移远通信、佰维存储 [8] 公司评论（玲珑轮胎） - 核心观点：玲珑轮胎产销同比增长，虽盈利受成本波动和海外基地业绩影响，但全球化布局持续完善，业绩具备向上空间，首次覆盖给予“增持 - B”评级 [9] - 业绩情况：2024年营业收入220.58亿元，同比上涨9.39%；归母净利润17.52亿元，同比上涨26.01%；扣非归母净利润14.04亿元，同比上涨8.40%。2025Q1营业总收入56.97亿元，同环比分别+12.92%/-6.75%；归母净利润3.41亿元，同环比分别-22.78%/+739.76%；扣非后归母净利润2.80亿元，同环比分别-34.60%/+3678.11% [9] - 产销情况：2024年轮胎产量8912.23万条，同比+12.65%；销量8544.71万条，同比+9.57%。2025Q1轮胎产量2302.86万条，同环比分别+6.84%/-1.59%；销量2140.96万条，同环比分别+12.78%/-11.21% [9] - 盈利水平：2024年毛利率为22.06%，同比+1.05pct；2025Q1毛利率14.92%，同环比分别-8.51pct /-1.16pct，主要系成本变动 [9] - 海外基地情况：2024年泰国子公司营收42.1亿元，同比下降6.8%，净利润8.3亿元，同比下降9.5%；塞尔维亚工厂营收14.4亿元，同比增长543.0%，净利润-1.2亿元，同比减少0.4亿元，随着产能建成投产有望扭亏为盈 [9] - 全球化布局：拟投资87.1亿人民币建设巴西基地，分三期建设，计划2025年第三季度开工，全部建成后年营业收入77.58亿元，年净利润12.13亿元 [9] - 贸易摩擦应对：美国加征轮胎关税，中国轮胎企业海外产能布局有助于规避部分风险 [9] - 投资建议：预计2025 - 2027年净利润分别为19.6/ 23.6/ 27.8亿元，对应PE分别为11/ 9/ 8倍，给予“增持 - B”评级 [9] 山证专精特新（龙迅股份） - 核心观点：龙迅股份高基数和高费用致业绩增长承压，但持续加大研发投入和新品布局，拟投建科创基地，新品开发针对性和前瞻性强，维持“买入 - A”评级 [13][19] - 业绩情况：2025Q1营业收入1.09亿元/+4.52%，归母净利润0.29亿元/-8.06%，扣非归母净利润0.21亿元/-8.93% [13] - 业绩承压原因：受去年同期基数较高影响，2025Q1期间费用率36.59%/+6.04pcts，研发费用2759.14万元/+23.24%，收入占比25.31%，单季度费用增长多致利润增长承压 [13] - 科创基地项目：拟用自有或自筹资金约3.43亿元在合肥投资建设，建设周期30个月，建成后将改善科研和运营环境，提升研发能力和综合竞争力 [13] - 新品布局：2024年底成立汽车芯片和系统解决方案事业部，桥接类芯片市场份额提升，9颗芯片已通过AEC - Q100测试并量产，车载SerDes芯片组进入市场推广，部分领域已量产，部分处于验证测试阶段 [13][14] - 投资建议：预计2025 - 2027年收入为6.86/9.83/13.61亿元，净利润为2.01/2.82/3.91亿元，EPS分别为1.52/2.13/2.95元，25 - 27年PE分别为49.1X/35.0X/25.3X，维持“买入 - A”评级 [19] 山证农业（神农集团） - 核心观点：神农集团生猪养殖业务低成本、高增长，屠宰及食品加工业务有一定表现，财务稳健，维持“增持 - B”评级 [20][17] - 业绩情况：2024年营业收入55.84亿元，同比+43.51%，归属净利润6.87亿元，同比扭亏为盈，EPS1.31元，加权平均ROE15.08%，同比增加24.15个百分点。2025年1季度营业收入14.72亿元，同比+35.97%，归属净利润2.29亿元，同比扭亏为盈 [20] - 生猪养殖业务：2024年销售生猪227.15万头，同比+49.40%，销售收入37.98亿元，同比+81.53%，毛利率23.42%，同比增加20.81个百分点。2025年1季度销售生猪86.04万头，同比+73.15%，1季度平均完全成本约12.4元/公斤 [20] - 屠宰及食品加工业务：2024年屠宰生猪171.27万头，同比-3%，销售收入14.73亿元，同比+19.60%，毛利率13.84%，同比增加9.94个百分点 [20] - 财务状况：截止2025年1季度末，资产负债率为27.81%，在行业中处于较低水平，财务稳健 [20] - 投资建议：预计2025 - 2027年归母净利润9.18/11.68/13.09亿元，对应EPS为1.75/2.23/2.49元，目前股价对应2025年PE为17倍，维持“增持 - B”评级 [17] 山证纺服（潮宏基） - 核心观点：潮宏基2024年剔除商誉减值后业绩符合预期，2025Q1利润率显著提升，终端动销表现优异，维持“增持 - A”评级 [21][23] - 业绩情况：2024年营收65.18亿元，同比增长10.48%；归母净利润1.94亿元，同比下降41.91%；扣非归母净利润1.87亿元，同比下降38.72%。2025Q1营收22.52亿元，同比增长25.36%；归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长46.17% [21] - 业绩分析：2024Q4归母净利润亏损主因单季资产减值损失2.13亿元，其中商誉减值损失1.77亿元，剔除商誉减值损失后2024年归母净利润3.5亿元，同比下降5.11%。2025Q1业绩增速快于营收主因经营杠杆正向贡献 [21] - 渠道情况：2024年珠宝业务线下门店1511家，较年初净增加111家，加盟店1272家，较年初净增147家，加盟店店均GMV双位数增长；线上渠道收入9.72亿元，同比下降7.83%；皮具业务收入2.70亿元，同比下降27.38%，毛利率61.78%，同比下滑1.76pct [21] - 盈利能力：2024年毛利率同比下滑2.5pct至23.6%，2025Q1毛利率同比下滑2.0pct至22.9%，预计主因加盟渠道和黄金产品收入占比提升。2024年期间费用率合计下滑2.5pct至15.3%，2025Q1期间费用率合计下滑3.1pct至11.5%。2024年销售净利率2.6%，同比下滑3.0pct，2025Q1销售净利率同比提升1.1pct至8.4% [21] - 存货和现金流：截至2024年末，存货为28.94亿元，同比增长7.6%，存货周转天数202天，同比减少19天。2024年经营活动现金流净额为4.35亿元，同比下降29.22%，主因增加采购备货；2025Q1经营活动现金流净额为-2.83亿元 [21] - 投资建议：预计2025 - 2027年EPS为0.57、0.69、0.82元，4月29日收盘价10.44元，对应2025 - 2027年PE为18.4、15.2、12.8倍，维持“增持 - A”评级 [23]

核心观点 - A股2024年盈利增速回落但2025Q1显著回升，港股2024H2盈利增速较H1回升；4月信用债发行环比增加，城投债发行量环比减少、产业债环比增长；OPEC+增产致油价下跌；多家公司发布财报，部分公司盈利改善、业务增长，部分公司经营承压 [2][3][6] 总量研究 策略 - A股2024年归母净利润同比下降2.3%，2025Q1同比增长3.6%；港股2024H2盈利增速较H1回升，恒生科技盈利保持高增 [2] 债券 - 截至2025年4月末，我国存量信用债余额为29.62万亿元；4月信用债发行环比增加20.75%，城投债发行量环比减少11.83%、同比减少8.36%，产业债发行量环比增长55.33%、同比增长12.69% [3] - 市场基准利率以政策利率为中枢运行，一季度以来的“正偏离”将向常态回归，4月相关事件加速此过程 [4] 行业研究 汽车 - 4月车市平稳，新车上市和终端优惠提振新势力销量，五一新势力购车权益稳定；预计以旧换新驱动的2025E国内销量提振前景可期，关注订单和终端优惠变化；智驾+机器人共振，智能化主题有望持续发酵；关注关税政策 [5] 石化 - OPEC+同意6月石油供应增加41万桶/日，市场对原油供给端担忧加剧，油价快速下跌；截至5月2日，布伦特、WTI原油分别报收61.45、58.38美元/桶，分别较上周五下跌6.7%、7.6% [6] 公司研究 基化 - 安道麦A 2025Q1营收71.73亿元，同比减少4.48%，归母净利润1.51亿元，同比扭亏为盈；预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.17/7.09/10.28亿元 [8] - 多氟多产能建设稳步推进，25Q1盈利能力大幅改善；上调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计25 - 27年归母净利润分别为2.81（上调79.5%）/3.36（上调34.3%）/4.46亿元 [9] - 回天新材24年归母净利润同比下滑，下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计25 - 27年归母净利润分别为2.89（下调6.4%）/3.42（下调2.7%）/4.37亿元 [10] - 松井股份2024年营收7.46亿元，同比增长26.41%，归母净利润8640万元，同比增长6.52%；2025Q1营收1.53亿元，同比增长13.24%，归母净利润381万元，同比减少68.52%；预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.27/1.84/2.40亿元 [11] - 东方铁塔2024年营收41.96亿元，同比增长4.79%，归母净利润5.64亿元，同比减少10.97%；2025Q1营收9.54亿元，同比增长6.48%，归母净利润2.06亿元，同比增长22.70%；预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.17/8.52/10.32亿元 [12] - 海利尔下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计25 - 27年归母净利润分别为4.83（下调13.0%）/5.82（下调19.8%）/6.22亿元 [13] 环保 - 正泰电器户用光伏维持市占率行业领先，智慧电器产业稳健扩张国内外市场；北美工商业光伏及韩国市场居首，欧洲订单突破；预计25 - 27年归母净利润45.28/49.80/55.09亿元 [14] - 天合光能210组件累计出货量居行业第一，计提减值影响业绩；钙钛矿/晶体硅叠层组件突破，优化全球供应链配置；预计2025 - 27年归母净利润 - 9.60/17.63/36.41亿元 [16] 建材 - 中国能源建设新能源业务快速增长，业务结构优化，25Q1毛利率改善，新签合同增长，现金流改善 [17] - 深城交业务结构优化，新签合同高增，24年新签合同25.8亿元，同比增长49%，新质业务同比增长138%；25Q1毛利率上行带动归母净利润增长 [17] - 铁科轨道25Q1营收、归母净利润、扣非归母净利润同比 - 38.6%、 - 60.5%、 - 60.4%；经营承压，毛利率波动，新签订单下滑，期间费用率上行，现金流承压 [18] - 中国中铁25Q1营收、归母净利润、扣非归母净利润同比 - 6.2%、 - 19.5%、 - 22.5%；经营承压，毛利率下滑，境外及新兴业务订单增长，费用管控良好，25年拟增加中期分红 [19] - 中国铁建25Q1营收、归母净利润、扣非归母净利润同比 - 6.6%、 - 14.5%、13.9%；经营承压，毛利率下滑，在手合同充足，合同结构优化，经营性现金流25Q1改善 [20] - 海螺水泥25Q1单季度利润同比改善，预计25年水泥熟料业务产品均价及吨盈利同比改善，扣非净利润有望正增长 [21] 高端制造 - 中国通号25Q1营收同比增长2.8%，下调25 - 27年归母净利润预测12.5%/14.9%/18.5%至37.8/41.1/45.0亿元；业务结构优化，有望受益于轨交设备更新与维保需求及低空经济业务 [22] 电新 - 德业股份2024年营收112.06亿元，同比 + 49.82%，归母净利润29.6亿元，同比 + 65.29%；2025Q1营收25.66亿元，同比 + 36.24%，归母净利润7.06亿元，同比 + 62.98%；预计25 - 27年归母净利润38.96/48.29/54.79亿元 [23] - 禾迈股份2024年营收19.93亿元，同比 - 1.63%，归母净利润3.44亿元，同比 - 32.75%；2025Q1营收3.36亿元，同比 - 1.46%，归母净利润 - 0.1亿元；预计25 - 27年归母净利润4.56/6.17/7.66亿元 [24] - 日月股份24年营收46.96亿元，同比 + 0.87%，归母净利润6.24亿元，同比 + 29.55%；25Q1营收13.01亿元，同比 + 86.41%，归母净利润1.21亿元，同比 + 39.14%；预计25 - 27年归母净利润7.02/8.21/9.10亿元 [25] - 海力风电24年营收13.55亿元，同比 - 19.63%，归母净利润由亏转盈至0.66亿元；25Q1营收4.36亿元，同比 + 251.50%，归母净利润0.64亿元，同比 - 13.27%；预计25 - 27年归母净利润6.68/8.84/11.13亿元 [26] - 八方股份2024年营收13.57亿元，同比 - 17.66%，归母净利润0.64亿元，同比 - 50.06%；2025Q1营收3.01亿元，同比 + 1.69%，归母净利润0.22亿元，同比 + 32.11%；预计25 - 27年归母净利润1.1/1.42/1.79亿元 [27] 电子 - 韦尔股份维持25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测为62.82亿元；中短期受益“智驾平权”和智能手机CIS高端化，长期汽车模拟产品线及多种AI终端开辟新增长点 [28] 计算机 - 天融信2024年营收28.20亿元，同比减少9.73%，归母净利润0.83亿元，同比扭亏；下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测 [29] 医药 - 益方生物因核心产品临床试验和新增适应症临床开发，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测 [30] - 普蕊斯24年营收8.04亿元，归母净利润1.06亿元；2025Q1营收1.76亿元，归母净利润0.07亿元；预测25 - 27年归母净利润1.10/1.25/1.42亿元 [31] 家电 - 苏泊尔25Q1外销增长，降本增效成果显著，核心品类优势稳固，新品研发推进，渠道结构和效率改善；维持2025 - 27年净利润预测 [32] 食饮 - 盐津铺子2024年营收53.04亿元，同比 + 28.89%，归母净利润6.40亿元，同比 + 26.53%；25Q1营收15.37亿元，同比 + 25.69%，归母净利润1.78亿元，同比 + 11.64%；预测2025 - 2027年EPS为3.13/3.76/4.49元 [33] - 甘源食品2024年营收22.57亿元，同比 + 22.18%，归母净利润3.76亿元，同比 + 14.32%；25Q1营收5.04亿元，同比 - 13.99%，归母净利润0.53亿元，同比 - 42.21%；预测2025 - 2027年EPS为4.42/5.38/6.27元 [34] - 新乳业2024年营收106.65亿元，同比2.93%，归母净利润5.38亿元，同比 + 24.80%；25Q1营收26.25亿元，同比 + 0.42%，归母净利润1.33亿元，同比 + 48.46%；预测2025 - 2027年EPS为0.78/0.93/1.06元 [35] - 天润乳业2024年营收28.04亿元，同比 + 3.33%，归母净利润4366万元，同比 - 69.26%；25Q1营收6.25亿元，同比 - 2.50%，归母净亏损7330万元；预测2025 - 2027年EPS为0.34/0.61/0.77元 [36] - 味知香2024年营收6.72亿元，同比 - 15.90%，归母净利润0.88亿元，同比 - 35.36%；25Q1营收1.73亿元，同比 + 4.24%，归母净利润0.20亿元，同比 + 3.16%；预测2025 - 2027年EPS为0.66/0.77/0.86元 [37] - 良品铺子2024年营收71.59亿元，同比 - 11.02%，归母净亏损0.46亿元；25Q1营收17.32亿元，同比 - 29.34%，归母净亏损0.36亿元；预测2025 - 2027年EPS为0.05/0.30/0.33元 [39] - 佩蒂股份2024年营收16.59亿元，同比 + 17.56%，归母净利润1.82万元；25Q1营收3.29亿元，同比 - 14.40%，归母净利润0.22亿元，同比 - 46.71%；预测2025 - 2027年EPS为0.80/0.96/1.07元 [40] - 光明乳业2024年营收242.78亿元，同比 - 8.33%，归母净利润7.22亿元，同比 - 25.36%；25Q1营收63.68亿元，同比 - 0.76%，归母净利润1.41亿元，同比 - 18.16%；预测2025 - 2027年EPS为0.40/0.45/0.51元 [41] 农业 - 温氏股份2024年营收1049.24亿元，同比 + 16.68%，归母净利润92.3亿元，同比扭亏；25Q1营收243.31亿元，同比 + 11.37%，归母净利润20.01亿元，同比扭亏 [42]