投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩表现超预期，营收和净利润均实现高速增长，财富零售与参/控股公募业务是公司清晰的价值经营主线，看好其全年盈利续创优异表现 [6] - 公司一季度单季实现营收116.8亿元，同比增长64.3%，环比增长25.2%；归母净利润47.1亿元，同比增长70.7%，环比增长70.1% [6] - 维持2026-2028年公司归母净利润预测为160.58亿元、176.30亿元、193.04亿元，同比分别增长17.2%、9.8%、9.5% [6] - 当前股价对应2026-2028年预测市净率分别为1.12倍、1.04倍、0.97倍 [6] 财务与市场表现 - 2025年公司实现营业收入354.93亿元，同比增长34.3%；归属母公司净利润137.02亿元，同比增长42.2% [5] - 2026年第一季度单季加权平均净资产收益率为3.32%，同比提升1.26个百分点；业务及管理费率为45.9%，同比下降3.7个百分点 [6] - 截至2026年4月27日，公司收盘价为19.90元，市净率为1.2倍，股息率为2.51%，流通A股市值为1174.91亿元 [2] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为1.93元、2.13元、2.34元；净资产收益率分别为11.24%、11.54%、11.80% [5] 财富零售业务 - 2026年第一季度经纪业务手续费净收入31.4亿元，同比增长53.5%，主要受市场交投活跃驱动 [6] - 同期市场日均股基成交额为3.12万亿元，同比增长79% [6] - 截至一季度末，公司获得投顾资格人数达4875人，行业排名由2025年末的第3位升至第2位 [6] - 公司正从传统代销向以研究为核心驱动力的解决方案化、资产配置化、买方投顾化转型升级 [6] 资产管理业务 - 2026年第一季度资产管理及基金管理业务手续费净收入24.6亿元，同比增长45.5% [6] - 控股公募广发基金（持股54.53%）一季度末非货管理规模约9365亿元，同比增长20%，保持行业第3；其中非货ETF规模约2566亿元，同比大幅增长56% [6] - 参股公募易方达基金（持股22.65%）一季度末非货管理规模约1.48万亿元，同比增长13%，保持行业第1；货币基金规模同比增长33%，升至行业首位 [6] - 两家公募在另类投资、FoF基金、QDII等业务领域规模均实现高速增长 [6] 自营投资业务 - 2026年第一季度末公司金融投资资产达5709亿元，较年初增长16.7% [6] - 资产结构变化显著：交易性金融资产较年初增长24.0%，衍生金融资产较年初大幅增长50.6% [6] - 测算一季度实现投资收益47.7亿元，同比大幅增长107.9%，环比增长61.6%；单季投资收益率为0.9% [6] - 自营投资收益成为一季度重要的增收动能 [6] 投资银行业务 - 2026年第一季度投行业务手续费净收入1.6亿元，同比增长6.9%，呈现温和修复态势 [6] - 一季度债券承销金额908.98亿元，同比增长50.4% [6]

在一流投行建设等政策引领下，证券行业并购重组持续升温，近两年已有八个案例"落地"。 有非银分析师指出，当前券业并购已迈入政策与市场双向共振的新阶段，行业格局将深度重塑。惠誉评级亚太 区非银行金融机构评级董事张榕容对券商中国记者进一步指出，这一轮整合的核心意义不仅在于提升行业集中 度或扩大业务规模，也在于增强整合金融、产业和区域资源的能力，并提升券商作为资本市场工具平台的综合 服务功能。 对是否有并购重组计划的"两种回答" 2024年以来，行业整合全面提速。目前已经落地的案例有：国泰君安并购海通证券、国联证券并购民生证券、 西部证券并购国融证券、浙商证券收购国都证券、国信证券并购万和证券。正在推进中的案例有：中金公司吸 收合并东兴证券和信达证券、东吴证券并购东海证券、东方证券收购上海证券。除此之外，方正证券和平安证 券、华创证券和太平洋证券有潜在重组可能，还在等待进一步的信号。 在一流投行建设等政策引领下，并购重组仍是证券行业的发展主线之一。在此背景下，是否会通过外延式并购 做大做强，几乎是每家上市券商共同面临的"投资者之问"。券商中国记者梳理发现，面对这一提问，券商的回 复大致可分为两类。 第一类是强调"当前 ...

2026.04. 28 本文字数：1876，阅读时长大约3分钟 作者 | 一财评论员 国内资本市场的交易自由度正在不断拓宽。 近日上证所、深交所、北交所发布公告，修改股票交易规则。三大交易所这次对《交易规则》修改的 一些共同点主要包括：主板风险警示股票涨跌幅扩至10%，盘后固定价格交易品种扩容。上证所还明 确基金收盘阶段交易方式由连续竞价改为集合竞价；深交所明确在创业板引入做市商制度，创业板股 票协议大宗交易调整为实时成交确认；北交所则调整无价格涨跌幅限制股票的大宗交易价格范围和增 加严重异常波动监管安排等。 将于7月6日在国内三大股票交易所正式实施的《交易规则》，主线是进一步提升市场活力和韧性， 促进市场稳定运行，更好满足投资者交易需求。这预示着国内资本市场交易自由度越来越高，市场定 价能力、管控、缓释和交易越发便利，国内资本市场将越发有效。 交易自由是市场最核心的竞争力，这是因为市场交易自由度决定着市场的有效性，定价博弈的充分 性，风险识别、交易、管控和缓释的适时准确性。资本市场本质是对风险的定价交易，上市公司愿意 到某个市场上市，表面看是关注其市场融资能力，实际上市场的融资能力派生于市场交易自由秩序带 ...

汇聚力量 成就梦想 4月21日，第十届中国公益年会在北京大学国家发展研究院承泽园校区正式启幕。本届年会以"AI（爱）与未来・向善向新"为主题，申万宏源公益基金会 秘书长受邀参会，并代表基金会领取年会颁发的"2025年度为中国公益贡献"感谢牌匾。 会上，《2025中国公益观察与十大关注》《2026中国公益关键词》正式发布，《2026中国AI公益发展报告》编写工作同步启动，多项成果全面梳理公益 行业发展现状、精准预判未来趋势，为公益行业实践提供专业理论指引。同时，年会还发布2025年度公益面孔及公益记录，邀请公益故事主人公、行业资 深实践者现场分享公益初心与坚守历程，传承行业向善精神，凝聚公益发展合力。 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 —感谢阅读— 本届年会深度诠释公益与科技融合的全新内涵， 益人文初心与本真，推动善意精准传递，既贴合当下时代发展背景，也为公益行业高质量发展指明方向。年会邀请政府、科技、公益、学术等多领域代表 齐聚，共同解读公益行业政策导向，分享AI赋能公益的实践案例，探讨行业伦理与发展边界，交流创新发展思路。 AI既代表人工智能，依托技术创新赋能公益事业高效规范运行，破解行业实践痛 ...

债券发行核心信息 - 乌鲁木齐交通旅游投资（集团）有限公司成功非公开发行2026年第一期公司债券，发行规模为10.5亿元，债券期限3年，票面利率为1.98%，创下新疆地区AA+主体同期限公司债券的最低利率纪录 [3] - 本期债券由申万宏源担任主承销商 [3] 发行人概况 - 发行人的控股股东和实际控制人为乌鲁木齐市国有资产监督管理委员会，主体信用评级为AA+ [3] - 公司主营业务包括工程施工、房屋销售等，是乌鲁木齐市重要的交通文化旅游类基础设施建设和国有资本投资运营主体，市场地位突出 [3] - 发行人在获取政府支持方面具有显著优势 [3] 对承销商的意义 - 此次成功发行彰显了主承销商申万宏源强大的资本市场销售实力 [3] - 这是申万宏源深耕新疆区域市场的又一丰硕成果，有助于进一步巩固其在该区域的龙头地位 [3] - 未来，申万宏源计划继续扎根并服务新疆，通过提供优质的专业能力和高效的沟通协作，进一步扩展与客户的合作广度与深度 [3]

E券 | ETF周度配置导航 4月是年报和季报披露期,当面纱揭开的时候,市场则如林中鸟一般忽聚忽散。投资业绩优秀 公司的投资者收获颇丰。随着一季报披露渐近尾声，市场也将围绕未来业绩预期再次展开布 局。展望5月，特朗普访华、市场对地缘事件"脱敏"可能延续，对于市场情绪延续整体有 利，此时市场经过一段震荡整固、消化获利筹码后，仍有望维持原趋势，未来密切关注两个 方面,一是原有主线方向仍可能再次发酵,二是PPI回升趋势下涨价逻辑。 风险提示:本材料中提及的产品/服务名称和产品结构,仅为说明示例使用。相关产品/服务的结构和收益情况,以相关产品/服务的协议和说明书为准。本材料仅 考,在任何情况下,本材料均不构成对任何人的投资建议,并不构成广告,销售要约或交易要约,亦非宣传推介材料。投资者不应以该等信息取代其 据该等信息做出决策。投资具有一定风险,产品的过往业绩并不预示其未来表现,投资者应仔细阅读产品认购协议、产品说明书及风险揭示书，以了解 并自行承担投资风险。投资金融产品可能面临市场风险、流动性风险、管理风险、信用风险、合规性风险、管理人业务资格丧失、特定投资标的的特定风险等风, 产品可能因为一项或者多项风险而发生亏损 ...

文章核心观点 - 文章内容为申万宏源证券发布的日常市场信息摘要 主要包含当日新股新债申购及缴款情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 当日市场无新股或新债可供申购 [1] - 当日有1项中签缴款事项 [1]

免责声明 2026 年 4 月 22 日，由申万宏源担任联席主承销商的华建国际实业（深圳）有 限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）项目成功发行。发行人 主体评级为 AA+ ，本期债券品种一发行规模 4 亿元，期限 2+2 年，票面利率 2.04% ，全场倍数 3 倍；品种二发行规模 8 亿元，期限 3+2 年，票面利率 2.14% ，全场倍数 2 倍。 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 发行人是中国信达旗下核心投资平台，是专业从事不良资产经营、股权投资及资 产管理的重要机构。发行人依托中国信达系统资源优势，聚焦 " 大不良 " 主责主 业，深耕粤港澳大湾区等重点区域，在困境企业救助、问题资产盘活、城市更新升级 等领域形成了显著的专业优势和品牌影响力，是服务实体经济、化解金融风险的重要 市场力量。 免责声明 申万宏源与发行人同属于中投系统内重要金融企业。本次债券发行中，申万宏源 固定收益融资总部充分发挥债券产品设计与发行方案优化专长，与 FICC 事业部债券 投资交易能力深度协同，以 " 投资 + 投行 " 双轮驱动为兄弟企业提供全方位金融服 务支持，彰显了中投系统内部资源共 ...

宏观与固收 - 2026年一季度工业企业盈利同比增速从去年四季度的-5.7%明显回升至15.5% [2] - 3月工业企业利润增速为15.8%，较1-2月的15.2%有所回升，收入增速为4.5%，较1-2月的5.3%略回落 [2] - 3月能源价格上涨带动石化产业链及新能源行业盈利改善，AI相关需求支撑电子计算机行业持续引领盈利增长 [2] - 3月计算机通信行业对整体工业企业盈利增速的贡献提升至8.4个百分点，有色冶炼及化学制品分别贡献3.8和4.7个百分点，三者合计贡献约16.9个百分点 [2] - 一季度财政呈现两本账分化，第一本账税收明显修复，第二本账仍受土地财政掣肘 [3] - 4月第四周，生产端化工链开工率下行，高炉、焦化/地炼开工率环比上行，建筑业水泥供需边际略有改善，黑色需求修复，沥青开工延续下行 [4] - 4月第四周，外需方面吞吐量热度略有回落但仍有韧性，RJ/CRB、BDI等运价指标偏强，韩国与越南出口维持韧性 [4] - 上周（2026.4.20-4.24）公开市场净投放140亿元，资金面均衡偏松，DR001均值为1.22%，R001均值为1.29% [5] 行业趋势与投资机会 - 截至2026年4月24日，已有75单REITs进行分红，累计分红次数412次，分红公告当日上涨比例近七成 [6] - REITs分红后填权效应分化，产权REITs整体好于经营权REITs，其中消费类REITs填权比例最高，仓储物流、保租房板块次之 [6] - 2026年二季度REITs填权比例已回升至50.00%，受益于4月资金面宽松利率下行 [6] - 4月27日，宁德时代与海博思创签署3年60GWh的钠离子电池订单，这是迄今为止全球规模最大的钠离子电池订单 [7] - 2026年一季度，银行板块主动权益基金仓位较25Q4末小幅上升0.09个百分点至1.98%，券商板块仓位环比下滑0.41个百分点至0.31%，创下24Q3以来新低 [9] - 2024年以来人工智能产业的快速发展是增长引擎，苏州是AI产业驱动下经济表现突出的城市之一，AI产业链扩张增强了苏州核心区域的长期预期支撑 [9] - 第十九届北京国际汽车展览会体现出中国汽车产业从“规模领先”向“技术领先、品牌向上、全球输出”升级的趋势 [10] - 本届北京车展亮点包括：自主品牌集中发力大型旗舰SUV，高端化进程提速；合资品牌新能源转型步伐加快；国际参与者规模进一步扩大 [10] 重点公司点评：电力设备与新能源 - **宁德时代**：与海博思创签署3年60GWh储能钠离子电池战略合作协议，看好钠电池产业化加速 [7] - **天赐材料**：26Q1收入66.73亿元，同比增长91.3%，归母净利16.54亿元，同比增长1005.8%，主要因六氟磷酸锂涨价、溶剂添加剂贡献盈利及碳酸锂涨价贡献库存收益 [12] - **特锐德**：26Q1收入22.16亿元，同比增长5.41%，归母净利润7193.28万元，同比增长11.05%，看好电力设备业务加速出海及充电业务盈利能力提升 [13] - **TCL中环**：26Q1收入65.5亿元，同比增长7.3%，归母净利润-16.5亿元（同环比减亏），一季度经营性净现金流为3.0亿元 [15] - **湖南裕能**：26Q1收入149.65亿元，同比增长121.3%，归母净利13.56亿元，同比增长1337.8%，主要因产品涨价及碳酸锂涨价导致的库存收益贡献 [31] - **金风科技**：26Q1收入154.8亿元，同比增长63.5%，归母净利润9.1亿元，同比增长59.6%，主要系风机量利齐升，叠加电站转让贡献增量 [37] - **锦浪科技**：2025年实现营收69.5亿元，同比增长6.26%，归母净利7.43亿元，同比增长7.53%，2025年下半年切入储能系统业务，预计收入将于2026年二季度起逐步体现 [48] - **科达利**：26Q1收入41.42亿元，同比增长37.1%，归母净利4.61亿元，同比增长19.1%，结构件主业盈利能力强劲，机器人产品有望陆续推出 [49] 重点公司点评：大消费 - **海天味业**：26Q1收入90.3亿元，同比增长8.6%，归母净利24.4亿元，同比增长11.0%，春节旺季餐饮动销提速拉动经销商补库 [14] - **会稽山**：26Q1营收5.00亿元，同比增长3.94%，归母净利1.2亿元，同比增长27.96%，公司25-27年享受15%高新技术企业所得税优惠 [38] - **新乳业**：26Q1收入28.4亿元，同比增长8.3%，归母净利1.9亿元，同比增长39.9%，26Q1低温奶预计实现双位数增长 [44] - **南极电商**：26Q1营收5.01亿元，同比减少31.3%，归母净利0.33亿元，同比扭亏，利润端延续改善趋势 [57] 重点公司点评：周期与制造 - **中国铀业**：作为中核集团唯一天然铀供应商及国内唯一具备开发运营境内天然铀矿专营权的企业，在当前行业绿地项目缺乏、产能弹性偏低的形势下，具备可预见的产能增长空间 [11] - **锡业股份**：26Q1营收155.52亿元，同比增长59.86%，归母净利8.68亿元，同比增长73.71%，锡价一季度环比增长带动业绩高增 [28] - **潞安环能**：26Q1营收72.63亿元，同比增长4.24%，归母净利7.19亿元，同比增长9.40%，作为国内喷吹煤稀缺龙头，若煤价回暖有望带动业绩修复 [25] - **中国西电**：26Q1营收55.24亿元，同比增长5.09%，归母净利3.47亿元，同比增长17.54%，国内输变电设备招标强劲，特高压储备线路充足 [30] - **纽威数控**：26Q1营收7.12亿元，同比增长25.04%，归母净利0.67亿元，同比增长8.62%，公司在行业升级与国产替代背景下持续纵深拓展产品矩阵 [37] - **华工科技**：1Q26营收42.66亿元，同比增长27.13%，归母净利6.38亿元，同比增长55.76%，光互联业务受益于数据中心密集建设，高速光模块订单快速增长 [54] 重点公司点评：医药与化工 - **药明康德**：1Q26营收124.4亿元，同比增长28.8%，扣非净利42.8亿元，同比增长83.6%，高毛利收入占比提升带动毛利率同比提升8.1个百分点 [20] - **华谊集团**：26Q1营收116亿元，同比增长1%，归母净利润1.68亿元，同比增长7%，拟注入广西能化助力公司价值重估 [21] - **云天化**：26Q1营收120亿元，同比减少8%，归母净利润14.3亿元，同比增长10%，磷产业链景气有望维持 [34] - **华鲁恒升**：26Q1营收83.4亿元，同比增长7%，归母净利润11.2亿元，同比增长58%，系国内煤化工龙头企业，有望受益于煤化工产品景气回升 [34] - **扬农化工**：26Q1营收34.7亿元，同比增长7%，归母净利4.1亿元，同比减少6%，考虑公司葫芦岛项目成长性及行业景气或将逐步复苏 [29] 重点公司点评：房地产与建筑 - **滨江集团**：1Q26营收124.9亿元，同比减少45%，归母净利润8.1亿元，同比减少17%，1Q26公司结转规模较小，销售、拿地和融资表现较为平淡 [33] - **四川路桥**：2025年实现营收1151.11亿元，同比增长7.34%，归母净利72.97亿元，同比增长1.21%，2025年全年新签订单合计同比增长47% [59] 其他公司动态 - **伟星新材**：1Q26营收8.13亿元，同比减少9.20%，归母净利1.19亿元，同比增长5.08%，营业收入同比降幅开始呈现收窄趋势 [26] - **儒意电影**：26Q1营收29.98亿元，同比减少36.33%，归母净利润0.87亿元，同比减少89.53%，26Q1短期承压主要系去年同期高基数、行业淡季及内容供给偏弱影响 [26] - **芒果超媒**：26Q1营收30.84亿元，同比增长6.35%，归母净利润1.99亿元，同比减少47.37%，营收恢复增长但利润承压，主因公允价值变动及部分业务毛利率下行 [50] - **华大智造**：1Q26营收5.85亿元（调整后同比增长24.8%），归母净利润-1.05亿元（同比减亏37.9%），1Q26受市场需求回暖影响，收入恢复增长 [56]

报告行业投资评级 - 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [3][38] 报告核心观点 - 证券行业并购重组持续深化，是行业从“规模扩张”向“高质量发展”转型的必然选择，将推动行业格局持续集中，培育具备国际竞争力的一流投行 [2] - 监管层明确鼓励行业内整合，政策推动下并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，对提升行业整体竞争力、优化资源配置具有积极作用 [2][3] - 保险行业方面，监管放宽险资权益投资比例上限，推动行业从“负债端驱动”转向“资产+负债双轮驱动”，有望进入价值重估的长期周期 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、 券商周度数据跟踪 - **市场表现**：本期（2026.4.20-2026.4.24）非银（申万）指数下跌1.39%，券商II指数下跌1.84%，跑输沪深300指数2.70个百分点 [1] - **经纪业务**：A股各周日均成交额及换手率数据未在提供内容中详述 [9][10] - **投行业务**：IPO承销金额、增发承销金额及债承规模数据未在提供内容中详述 [9][10] - **资管业务**：截至2026年4月24日，券商资管累计新发行份额321.59亿份，新成立基金1964只；2026年3月新发资管产品688只，同比上涨69.46%，市场份额113.52亿份，同比上涨253.09%；基金市场规模达37.74万亿元 [18] - **信用业务**：截至2026年4月23日，两融余额为27,242.53亿元，较上周末增加532.39亿元；市场质押股数2,843.26亿股，占总股本3.44% [20] - **自营业务**：截至2026年4月24日，沪深300指数年内上涨3.01%；中债总财富（总值）指数数据未在提供内容中详述 [21] 二、 保险周度数据跟踪 - **资产端**：2026年2月末，保险行业总资产达425,233亿元，环比增长1.10%，同比增长15.30%；其中人身险公司总资产374,762亿元，占比88.13% [27] - **负债端**：2026年2月，全行业实现原保险保费收入16,421.59亿元，同比增长8.36%；其中财产险保费收入2,404.71亿元，同比下降1.36%；人身险保费收入6,801.88亿元，同比下降2.16% [27] 三、 行业动态 - **券商行业动态**： - 2026年4月24日，证监会发布《上市公司董事会秘书监管规则》，自5月24日起施行 [29] - 证监会部署2026年打击和防范上市公司财务造假专项行动，聚焦严密监管发现网络、落实严惩重罚等四方面重点任务 [29][32] - **公司公告**： - **东方证券**：筹划发行A股股份及支付现金收购上海证券100%股权，合并后资产总额有望突破6000亿元，进入行业前十，净资产突破1000亿元，分支机构将增至250家左右 [2] - **中信建投**：全资子公司为间接全资附属公司发行的人民币20亿元中期票据提供担保，担保金额21.13亿元 [33] - **华西证券**：2026年第一季度营业总收入11.66亿元，同比增长7.41%；归母净利润3.94亿元，同比增长30.76% [34] - **华泰证券**：境外全资子公司发行三笔总额2.17亿美元的中期票据，担保总额增至27.92亿美元 [34] - **西部证券**：2026年第一季度营业总收入14.24亿元，同比增长17.11%；归母净利润2.84亿元，同比下降2.25% [35] - **东兴证券**：完成兑付2025年度第六期短期融资券，规模15亿元，票面利率1.75% [36]