报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 1 月 27 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期纸浆受板块影响以及下游采购走弱制约回调，整体维持上有压力下有支撑的宽幅震荡走势 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 05 合约前结算价为 5400 元/吨，收盘价为 5374 元/吨，整体下跌 0.48%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 4750 - 5650 元/吨，价格较上一工作日收盘价格持稳，其中山东银星报价为 5400 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公司 1 月木浆外盘报价：针叶浆银星涨 10 美元/吨至 710 美元/吨；本色浆金星持平于 620 美元/吨；阔叶浆明星涨 20 美元/吨至 590 美元/吨 [8] - 11 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比 - 6.9%，针叶浆同比 - 7.6%，阔叶浆同比 - 7.3%，发往中国市场同比明显下降 [8] - 2025 年 12 月欧洲木浆库存量 75.96 万吨，环比 + 7.6%，同比 + 2.4%；消费量 72.24 万吨，环比 - 10.9%，同比 + 0.6% [8] - 2025 年 12 月纸浆进口总量 311.3 万吨，环比 - 4.1%，同比 - 3.8% [8] - 截止 2026 年 1 月 22 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 201.98 万吨，环比上升 3.37% [8] - 需求端市场购销节奏放缓，下游原纸企业原料备货意向下降，节前补库逐步收尾，浆市需求端支撑力度有所减弱 [8] 行业要闻 - 1 月 22 日消息，广西提出制浆造纸业 2030 年发展目标：纸及纸板产量达到 2700 万吨，全区纸产业产值达 1800 亿元，培育产值超 200 亿企业 4 家，超 100 亿企业 5 家 [9] 数据概览 - 报告展示了跨期价差、进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表 [14][15][17][26][27][31]

公司产品定价策略 - 公司产品价格调整与纸浆价格浮动存在一定的联动性[2] - 产品定价同时会综合考虑市场供需情况以及公司其他成本等因素[2]

公司股价与交易表现 - 1月26日，顺灏股份股价下跌5.83%，报收15.52元/股 [1] - 当日成交额为3.40亿元，换手率为1.99%，总市值为164.51亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为真空镀铝纸、复膜纸、白卡纸、印刷品、烟用丙纤丝束等产品的研发、生产、加工和销售 [1] - 主营业务收入构成：印刷品48.07%，镀铝纸30.03%，其他（补充）8.51%，复膜纸5.56%，其他3.93%，光学防伪膜2.02%，新型烟草1.65%，白卡纸0.23% [1] 基金持仓情况 - 嘉合基金旗下嘉合锦元回报混合A（011015）在四季度重仓顺灏股份，持有7.36万股，占基金净值比例为3.43%，为第七大重仓股 [2] - 按当日股价跌幅计算，该基金持仓浮亏约7.07万元 [2] 相关基金表现 - 嘉合锦元回报混合A（011015）最新规模为2972.48万元 [2] - 该基金今年以来收益为11.04%，同类排名1736/9003；近一年收益为25.37%，同类排名5005/8185；成立以来收益为3.17% [2]

核心观点 - 冠豪高新拟关停其控股子公司红塔仁恒前山厂两条老旧亏损产线，这是公司主动进行战略调整、淘汰低效产能、推动产业升级的关键举措，旨在摆脱业绩拖累，聚焦绿色高端发展，重塑核心竞争力 [2][7] 产能关停决策与背景 - 公司拟关停红塔仁恒前山厂的BM1、BM2两条产线，该产能曾被视为国内白卡纸的“行业标杆” [2] - 关停决策源于行业产能扩容远大于需求增速，且产线存在装备“老旧小”、运维成本高、产业链短等短板，已连续亏损并拖累公司业绩 [2] - BM1、BM2生产线分别投产于1994年和1998年，设备老化、维护成本高、能源利用效率不足，叠加厂区地理位置带来的环保与能源成本压力，导致持续亏损 [4] - 此次关停是经过长期研判的战略落地，公司自2022年即开始谋划“产能盘活、止亏回盈”路径 [5] 战略转型与产能替代 - 关停产线是公司“破‘卷’向新、稳健增长”战略转型的关键一步，旨在推动产业结构升级与发展方式转变 [7] - 为替代关停产能，公司已在湛江东海岛投建了产能规模相当、自动化程度更高且有自产浆配套的新生产线，经过3年多的投建调试已能满足客户需求 [5] - 在新产线投建期间，公司承担了拟关停产线的持续战略亏损，以确保客户供应链安全，为产能切换创造条件 [5] - 关停产线的业务将由公司更具优势的BM3、BM4生产线承接，确保产品稳定交付 [11] 财务影响与成本 - 此次拟关停产线需计提1.67亿元至2.51亿元资产减值准备 [7] - 该资产减值直接导致公司2025年业绩预亏1.55亿元至3.10亿元，与上年盈利相比出现明显波动 [7] - 公司认为这是战略转型必须承担的短期成本，但长期将为公司节省大量运营与维护成本，优化财务结构 [7] - 公司正推进关停产线相关资产（如土地、房屋建筑物）的出清变现工作，以最大限度回补可能产生的损失 [11] 未来发展方向与竞争力重塑 - 关停低效产能后，公司将释放资源，集中投向高端特种纸、新材料等高附加值领域，以及湛江东海岛浆纸一体化等绿色高端项目 [7] - 公司将聚焦绿色高端，重塑核心竞争力，重点发挥新基地、新产线在装备水平、产能规模、扩品延链等方面的综合成本优势 [7][8] - 新基地在主要原材料成本、能源动力、物流费用及综合用工成本方面具有明显优势 [8] - 与产线相关的“软资产”（如品类、品牌、品质资源）已在新旧产能转换中实现有机衔接，将在新基地、新产线加持下贡献更大价值 [12]

公司战略与运营调整 - 冠豪高新拟关停其控股子公司珠海红塔仁恒包装股份有限公司前山厂的BM1、BM2两条产线 [1] - 拟关停的产线曾被视为国内白卡纸行业的标杆 [1] - 关停原因为产线存在装备老旧小、运维成本高以及产业链短等短板 [1] - 该产线已连续亏损并拖累公司整体业绩 [1] - 公司表示将在确保客户供应链安全的前提下实施关停 [1] - 此举是落实国家十五五规划坚持高质量发展要求的一部分 [1] - 公司旨在通过此举破卷向新、稳健增长 推动其规模适度、绿色高端浆纸产业战略高质效落地 [1] 行业市场状况 - 白卡纸行业面临产能扩容远大于需求端增速的局面 [1]

股价与交易表现 - 截至2026年1月23日收盘，山鹰国际股价报收于1.7元，较前日上涨1.19% [1] - 当日换手率为1.97%，成交量为124.04万手，成交额为2.09亿元 [1] 资金流向 - 1月23日，主力资金净流出372.73万元，占总成交额的1.78% [1][3] - 1月23日，游资资金净流出606.2万元，占总成交额的2.9% [1] - 1月23日，散户资金净流入978.93万元，占总成交额的4.68% [1] 2025年度业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润将亏损8.5亿元至10亿元 [1][3] - 公司预计2025年全年扣除非经常性损益后的净利润将亏损10.5亿元至12亿元 [1][3] - 预计亏损额较上年同期有所扩大 [1] 业绩变动原因分析 - 业绩预亏主要因主营业务毛利率下降及投资收益减少 [1][3] - 毛利率下滑的原因是，在“鹰19转债”到期兑付前，为保障流动性安全，公司主动调整应收应付账期，导致信用折损 [1] - 投资收益减少系因上期（2024年）出售北欧纸业股权所致 [1] - 目前可转债已顺利转股及兑付，信用折损正在逐步修复 [1] 公司经营状况 - 公司当前生产经营正常 [1] - 公司表示未触及财务类退市风险警示 [1]

文章核心观点 - 公司董事会审议通过了2026年度预计日常关联交易议案，预计总金额为9,820万元，旨在保障正常生产经营活动，交易遵循公允定价原则，不会损害公司及中小股东利益，亦不会影响公司独立性或导致对关联方形成依赖 [1][2][4][5] 日常关联交易基本情况 - **2025年度执行情况**：2025年日常关联交易全年预计金额为17,770万元，实际发生金额为14,117.23万元，未超过授权额度 [1] - **2026年度预计情况**：2026年日常关联交易预计总金额为9,820万元，交易类型包括向关联方购买原料、接受劳务、委托加工、销售材料、动力等业务 [2] - **审议程序**：该议案经公司十一届董事会第十六次会议审议通过，获得6票同意，关联董事回避表决，且在董事会审批权限内，无需提交股东大会审议 [1] 关联方介绍与关联关系 - **牡丹江恒丰纸业集团有限责任公司**：为公司控股股东，与其交易构成关联交易 [2] - **黑龙江恒元汉麻科技有限公司**：与公司受同一大股东控制，与其交易构成关联交易 [3] - **锦丰纸业**：根据实质重于形式原则，被公司认定为关联方 [5] 交易定价与依据 - 关联交易定价遵循公平、公开、公正原则，依据国家物价部门规定价格、行业可比当地市场价格及推定价格协商确定 [5] 交易目的与影响 - 关联交易有利于保证公司正常生产经营活动的开展 [5] - 交易不会对公司未来财务状况、经营成果产生不利影响，亦不会影响公司独立性，主营业务不会因此对关联人形成依赖 [4][5]

关停产线公告核心内容 - 公司控股子公司珠海红塔仁恒包装股份有限公司拟关停其前山厂的BM1和BM2生产线 [2] - 关停原因为产能过剩、竞争加剧、装备老旧及持续亏损，旨在出清低效产能、减少亏损并优化资源配置 [4][6] - 关停产线设计产能合计约30万吨/年，约占公司2025年合计总产能的25% [6] - 关停产线的业务将由公司更具优势的BM3、BM4生产线承接，预计不会对公司营业收入产生较大影响 [3][4][6] - 关停事项可能涉及对固定资产、存货等资产计提减值，预计将对公司业绩产生一定影响 [3][7] - 本次关停事项尚需提交红塔仁恒股东会审议 [4][7] 2025年年度业绩预告核心内容 - 公司预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润为-3.10亿元到-1.55亿元，与上年同期盈利1.84亿元相比，将出现亏损 [7][8] - 公司预计2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-3.10亿元到-1.55亿元 [8] - 业绩变动主要原因包括行业竞争加剧与价格下滑、计提资产减值准备、投资收益同比减少以及政府补助减少 [10][11][12][13] 行业与市场环境 - 行业环境发生显著变化，新增产能集中投放导致市场供给增加，同时下游市场需求呈现阶段性疲软 [10] - 市场竞争日趋激烈，导致公司主要产成品的销售价格面临下行压力，对整体毛利率产生较大幅度不利影响 [10] 资产减值具体影响 - 因关停红塔仁恒前山厂产线，公司计提资产减值金额预计为1.67亿元到2.51亿元 [11] - 该资产减值预计将减少归属于母公司所有者的净利润约0.94亿元到1.40亿元 [11] 其他影响业绩的因素 - 2024年公司因处置华新（佛山）彩色印刷有限公司股权取得1.55亿元一次性投资收益，而2025年无类似事项导致非经常性收益大幅下降 [12] - 报告期内因补贴政策调整，公司获得的政府补助金额较上年同期减少 [13]

核心观点 - 公司董事会审议通过了2026年度日常关联交易预计方案，预计总金额为9,820万元，较2025年预计金额17,770万元大幅下降[1][3][5] - 关联交易主要为满足公司日常生产经营所需，涉及向关联方购买原料、接受劳务、委托加工、销售材料及动力等业务，交易定价遵循市场化原则，不会损害公司及中小股东利益，亦不会影响公司独立性[5][8] 审议程序与授权 - 公司第十一届董事会第十六次会议于2026年1月22日以通讯方式召开，全体9名董事出席，关联董事回避表决后，以6票同意、0票反对、0票弃权审议通过议案[3] - 该议案在董事会审批权限内，无需提交股东大会审议，且在提交董事会前已获独立董事专门会议审议通过[2][3] - 董事会在预计总额度内，授权管理层可根据实际经营需要在同一控制下的不同关联方之间及不同关联交易类型间进行金额调剂[5] 关联交易历史与预计情况 - **2025年情况**：2025年日常关联交易全年预计金额为17,770万元，实际发生金额为14,117.23万元，未超过授权额度[4] - **2026年预计**：2026年日常关联交易预计总金额为9,820万元，较2025年预计金额下降约44.7%[4][5] 关联方介绍 - 主要关联方包括控股股东**牡丹江恒丰纸业集团有限责任公司**，以及受同一大股东控制的**黑龙江恒元汉麻科技有限公司**[5][6] - 公司将**四川锦丰纸业股份有限公司**依据实质重于形式原则认定为关联方[7] 交易定价与影响 - 关联交易定价遵循公平、公开、公正原则，依据国家规定价格、行业可比当地市场价格或推定价格协商确定[8] - 该等交易旨在保证公司正常生产经营活动的开展，交易定价公允，不会对公司未来财务状况、经营成果产生不利影响，亦不会导致公司对关联方形成依赖[8]

交易方案与核心性质 - 公司拟通过发行股份的方式购买四川锦丰纸业股份有限公司100%股权 [1] - 该交易不构成重大资产重组及重组上市 [1] - 该交易构成关联交易 [1] 交易进程与关键文件 - 2026年1月23日，公司收到证监会同意发行股份购买资产注册的批复 [1] - 公司于2026年1月1日披露了交易草案（注册稿） [1] - 公司于2026年1月24日披露了交易报告书 [1] 文件内容更新 - 相较草案（注册稿），交易报告书在“重大事项提示”及“第一节”等章节更新了履行审批程序的情况 [1] - 交易报告书在“重大风险提示”及“第十二节”删除了“审批风险”的表述 [1]