报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，出口回升使市场对出口改善预期修复；基本面热卷表现中性，螺纹钢相对更优；当前旺季渐入尾声，钢材需求中性偏稳，库存维持去化，出口修复支撑热卷需求，需求预期边际改善；在库存去化加快及利润修复背景下价格偏强，但海外地缘政治扰动大，商品价格波动放大，后续需关注地缘政治局势及原料价格波动对成本端的传导强度 [11][12][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应：本周铁水产量239.32万吨，环比减0.18万吨，同比降2.06%；螺纹钢产量214.93万吨，同比降6.19%，环比升0.84%，长流程产量180.66万吨，同比降10.74%，环比升0.44%，短流程产量34.27万吨，同比升28.30%，环比升2.97%；热轧卷板产量305.71万吨，同比降3.71%，环比升1.02%；钢厂盈利率49.78%，高炉利润约95元/吨，谷电利润约59元/吨；螺纹钢基差79元/吨，热卷基差5元/吨 [11] - 需求：螺纹钢表观消费量250.44万吨，同比降3.65%，环比升5.06%；热轧卷板表观消费量310.12万吨，同比降4.39%，环比降0.20% [11] - 库存：螺纹钢库存766.45万吨，同比增64.12万吨；热轧卷板库存415.57万吨，同比增47.88万吨（+13.02%） [11] 期现市场 - 展示螺纹钢在华北、华东、华南等地的汇总价格及建筑用钢日成交量，以及不同合约期现货价格、基差、期货合约价差等数据 [23][25][28] - 展示热轧Q235B 4.75mm现货价格、不同地区价差、不同合约期现货价格、基差、期货合约价差等数据 [46][49][51] - 展示热卷螺纹期货价差、中国与日本、东南亚、欧洲的价差等数据 [62][64] - 展示冷轧板卷现货价格、不同地区价差、冷轧及热轧板卷现货价差等数据 [66][69][71] - 展示彩涂板卷、镀锌板（带）现货价格及与热卷的价差数据 [72][75] 利润和库存 - 展示螺纹钢、热轧卷板盘面利润，钢联热轧板卷、冷轧板卷吨毛利，螺纹钢高炉、电炉利润等数据 [80][83][85] - 展示螺纹钢库存合计、厂内库存、社会库存，唐山主流仓储钢坯库存，55家调坯轧钢企业库存，热轧板卷库存等数据 [92][95][105] 成本端 - 展示铁矿石期货螺矿比、焦炭期货螺焦比，日均铁水产量、粗钢日均产量等数据 [113][116] - 展示方坯Q235汇总价格、螺坯差，重废、破碎料、废钢价格，废钢消耗量合计累计值、废钢电炉冶炼消耗量累计值等数据 [119][125][133] 供给端 - 展示螺纹钢产量、产量累计同比、产能利用率，热轧钢铁企业实际产量、产量累计同比、产能利用率等数据 [141][146][148] 需求与进出口 - 展示螺纹、热轧表观消费及累计同比，冰箱、洗衣机、空调出口数量及生产数量，钢材、钢筋、板材进出口当月值等数据 [153][156][168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月第三周美伊局势反复致国际油价冲高、布油升破100美元，4月下旬临近五一食品价格修复、地产成交有冲刺效应；通胀上猪肉止跌回涨、食品价格指数跌幅收窄；出口上港口集运价格分化、进出口动能不弱；投资上煤炭钢铁价涨、水泥发运率和螺纹钢需求改善；地产上新房二手房成交环比上行、二手房量在同期高位且价格跌势回稳；债市受美伊局势和输入型通胀影响，月末关注PMI、五一消费和地产成交表现 [35] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关：食品价格下跌放缓 - 猪肉止跌回涨，农业部公布全国猪肉平均批发价环比+1.6%，临近五一备货效应提振价格 [10] - 蔬菜价格环比-1.5%，水果环比-0.08%，跌幅较前周收窄，食品价格跌势放缓，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.4%、-0.5% [10] 进出口相关：集运价格涨跌互现 - CCFI指数涨幅扩大环比+1.9%，SCFI走弱环比-0.6%，中东军事冲突不确定，中国出口集装箱运输市场总体稳定，上海港多数航线运价回落 [13] - 4月13 - 19日港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比+3.0%、+4.1%，单周同比+7.3%、+1.3%，4月上中旬月均值同比+4.5%、-1.6%，货物进出口量保持3月增长水平附近 [13] - 国际干散货运价走高，运输市场活跃度高，主要货种需求稳中有升，煤炭和镍矿货盘放量，各主流船型日租金及运价上涨 [13] 工业相关：下旬开工率普遍回落 - 港口煤价涨势收窄，秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+0.8%，传统用煤淡季，沿海八省电厂日耗窄幅震荡，库存充裕，主产区煤价震荡偏弱但煤矿库存低、降价意愿不强，支撑港口煤价 [18] - 螺纹钢价格涨幅扩大，HRB400 20mm现货价格环比+1.4%，下游旺季需求释放，表观需求回升，终端备货平稳，刚需支撑显现 [18] - 沥青开工率下探，本周沥青装置开工率环比下行至16.1%，美伊冲突致国内炼厂炼油毛利下滑，开工率降至低位 [18] - 铜价涨势收窄，长江有色铜均价环比+1.0%，美伊局势和美联储鹰派预期压制铜价，但国内铜库存去化、新动能生产消耗支撑需求，铜价高位震荡 [21] - 玻璃期货价格回涨，本周玻璃现货成交转强，后半周局部产销好转或与五一备货有关，但行业累库抑制价格上涨 [21] 投资相关：二手房成交量维持同期高位 - 水泥发运率连续三周回升，本周水泥价格指数环比-0.44%，发运率40.3%，环比+0.8pct，显示水泥需求与施工持续改善 [25] - 新房成交走升，30城新房成交面积环比+18.2%，当周同比+30%，“银四”行情升温，月末或有冲刺效应 [26] - 二手房成交量维持高位，17城二手房成交面积环比+1.0%、同比+6.5%，出售挂牌价格指数上周环比-0.12%，滚动四周求和环比-0.87%，4月成交量动能不弱、价格跌幅未扩大 [26] 消费：局势冲突反复，布油重返100美元以上 - 4月第三周乘用车零售同比-33%，4月13 - 19日零售3.57万辆，同比-33%，环比上月同期-27%，4月1 - 19日同比-26%、环比3月同期-18%，汽车消费动能走弱 [28] - 25城地铁客运量延续下行，4月18 - 22日环比-0.7%，同比+0.7%，出行热度回同期水平 [28] - 国际油价上涨，截至4月25日布伦特原油、WTI原油价格环比上周五+16.5%、+12.6%至105.3美元/桶、94.4美元/桶，美伊局势紧张、和谈停滞、霍尔木兹海峡封锁提振油价 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 继印尼镍矿基准价大幅上调后供应端再遭扰动 原料端持续偏紧推动不锈钢价格走高 现货市场交投活跃 300系不锈钢和镍铁端去库 钢厂订单及出货向好 多头趋势明显 预计短期仍有上行空间 建议在价格回调至1.5万元/吨附近区间轻仓买入 主力合约参考区间为14900 - 15900元/吨 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场 4月25日无锡不锈钢冷轧卷板均价15000元/吨 环比+0.67% 山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍 环比+0.00% 废不锈钢均价9950元/吨 环比+1.01% 不锈钢主力合约周五下午收盘价15185元/吨 环比+0.66% [11][18] - 供给 4月国内冷轧不锈钢排产161.16万吨 4月粗钢产量379.6万吨 环比+108.60万吨 同比8.08% 3月300系不锈钢粗钢产量193.7万吨 环比+46.81% 3月300系冷轧产量75.8万吨 环比+80.00% [11][28][31] - 需求 2026年1 - 3月 商品房累计销售面积19525.00万㎡ 同比-10.40% 3月单月 商品房销售面积10231.57万㎡ 同比-8.02% 3月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为23/13.8/6.1/4.5% 3月燃料加工业累计同比-3.7% [11][41][44] - 库存 4月24日不锈钢社会总库存107.03万吨 环比-2.87% 4月24日期货仓单库存5.02万吨 环比+9404吨 4月24日不锈钢200/300/400系社库分别为18.42/67.44/25.80万吨 其中300系库存环比-0.27% 不锈钢海漂量3.62万吨 环比-24.81% 卸货量6.75万吨 环比-35.06% [11][51][54] - 成本 4月24日山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍 环比+0元/镍 福建地区铁厂当前亏损29元/镍 [11][61] 期现市场 - 4月25日无锡不锈钢冷轧卷板均价15000元/吨 环比+0.67% 山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍 环比+0.00% 废不锈钢均价9950元/吨 环比+1.01% 不锈钢主力合约周五下午收盘价15185元/吨 环比+0.66% [18] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-485元（-50） 无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约-385元（+60） 盘面持仓31.0251万手 环比+1.54% [21] - 月差方面 连1 - 连2价差报5（-15） 连1 - 连3价差报-50（-5） [24] 供给端 - 4月国内冷轧不锈钢排产161.16万吨 4月粗钢产量379.6万吨 环比+108.60万吨 同比8.08% [28] - 3月300系不锈钢粗钢产量193.7万吨 环比+46.81% 3月300系冷轧产量75.8万吨 环比+80.00% [31] - 3月印尼不锈钢月度产量44万吨 环比+15.79% 我国自印尼不锈钢进口量3月达11.15万吨 环比+18.97% [34] - 3月不锈钢净出口量为17.40万吨 环比+15.36% 同比-49.10% 1 - 3月累计净出口285.79万吨 同比-12.40% [37] 需求端 - 2026年1 - 3月 商品房累计销售面积19525.00万㎡ 同比-10.40% 3月单月 商品房销售面积10231.57万㎡ 同比-8.02% [41] - 3月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为23/13.8/6.1/4.5% 3月燃料加工业累计同比-3.7% [44] - 3月电梯、自动扶梯及升降机产量12.5万台 同比-3.85% 3月汽车销量289.88万台 环比+60.58% 同比-0.57% [47] 库存 - 4月24日不锈钢社会总库存107.03万吨 环比-2.87% 4月24日期货仓单库存5.02万吨 环比+9404吨 [51] - 4月24日不锈钢200/300/400系社库分别为18.42/67.44/25.80万吨 其中300系库存环比-0.27% 不锈钢海漂量3.62万吨 环比-24.81% 卸货量6.75万吨 环比-35.06% [54] 成本端 - 3月镍矿进口量为163.19万湿吨 环比+32.97% 同比+6.58% 目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿70.0美元/湿吨 港口库存696.59万湿吨 环比+8.18% [58] - 4月24日山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍 环比+0元/镍 福建地区铁厂当前亏损29元/镍 [61] - 4月24日铬矿报价58.5元/干吨 环比-1元/干吨 高碳铬铁报价8500元/50基吨 环比-25元/50基吨 3月高碳铬铁产量89.33万吨 环比4.90% [64] - 当前自产高镍铁产线毛利为405元/吨 利润率达2.77% [67]

政策目标转变 - 2026年《政府工作报告》首次将“单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右”列为发展主要预期目标，取代了以往“单位国内生产总值能耗降低”的目标 [2][3] - 这一变化释放了从控制能耗强度转向直接控制碳排放强度的明确政策信号，旨在积极稳妥推进碳达峰碳中和，推动经济社会发展绿色化低碳化 [3] 政策决心与背景 - 在全球能源市场动荡、部分发达国家气候政策倒退的背景下，中国设定此目标彰显了一以贯之推动绿色低碳转型的决心 [3][4] - “十四五”时期中国碳排放强度年均实际降低3.8%，新目标体现了政策的连续性和“跳一跳、够得着”的进取性，旨在降低对化石能源依赖，增强能源安全和产业韧性 [4] 面临的挑战与机遇 - 挑战在于“十五五”时期需在确保经济增长的同时显著降低碳排放强度，面临碳排放总量增长的“天花板”约束和稳投资、稳增长的繁重任务 [5] - 机遇在于中国在新能源、电动汽车等领域已形成显著的全球竞争优势，且人民群众绿色消费活力不断释放，为发展绿色低碳经济提供了战略机遇 [5] 实现路径与产业影响 - 降低碳排放强度需从源头深化能源绿色变革和产业低碳转型，一体推进节能提效与发展非化石能源，确保新增用能需求主要由清洁能源满足 [6] - 需将绿色低碳水平作为产业准入、迁移、退出的重要“标尺”，引导各地区利用可再生能源资源优势，创新发展更高级的产业形态 [6] - 实质是提高碳生产力，需引导各级政府优化碳排放要素配置，将有限的碳排放空间更多向附加值高、效益好的新质生产力领域倾斜 [7] - 引导企业由成本导向的红海竞争转向绿色低碳高质量发展的创新蓝海，超前谋划节能降碳改造升级 [7] 当前基础与未来难点 - “十四五”时期中国碳排放强度累计降低17.7%，降幅在主要经济体中居前列，但当前强度仍明显高于世界平均水平，是发达国家平均水平的3倍以上 [7] - 原因包括产业结构偏重、能源结构倚煤，以及作为全球制造和出口大国承担了转移碳排放 [7] - 部分行业存在“增产、增碳、不增利”的现象 [7] - “十五五”时期持续挖掘节能降碳潜力难度增大，因煤电、钢铁等行业能效已接近国际先进，新能源汽车等加快普及 [8] - 全国已有10多个地区可再生能源电力消纳占比超40%，个别超80%，进一步扩大可再生能源消纳面临挑战增多 [8] 落实机制与改革创新方向 - 需因地制宜、改革创新，处理好“目标导向”与“制度建设”的关系，动态优化政策并增加制度供给，鼓励各地区大胆探索制度创新 [8] - 需处理好“倒逼约束”与“正向激励”的关系，既要健全法规标准体系，还要注重市场化思维，推进能源、电力、碳排放等价格形成机制改革 [8][9] - “十五五”是全面实施碳排放双控的第一个五年，需通过强化提升碳生产力的发展导向，促进理念、实践和制度创新 [9]