报告行业投资评级 文档未提及 报告的核心观点 美伊达成临时停火协议，A股反弹，科技、机械等行业表现较优，重仓通信、电子等科技板块的基金表现较优；建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾大金融、顺周期等资产；二季度债市整体相对有利，建议以30年哑铃配置为核心方向，关注主配中短期限信用债或侧重于长久期利率债的产品 [1][6] 各部分内容总结 上周市场回顾 - A股反弹，多数行业上涨，通信、电子等科技板块领涨，机械行业涨幅明显；上证综指全周上涨2.74%，深证成指全周上涨7.16%，成长风格优于价值风格；两市日均成交2.13万亿元，成交量较前周增加约2424亿元；申万一级行业分类下31个行业中有29个行业上涨，通信、电子等表现居前，银行和食品饮料表现靠后 [9] - 债市上行，前半周短端受益于流动性宽松表现偏优，随后转为震荡调整，配置需求更多流向长端；1年期国债收益率下行2BP至1.21%，10年期国债收益率下行1BP至1.81%；信用债等级利差走平，期限利差小幅收窄；主要指数中，中债总净价指数等均上涨，中证转债指数上涨2.81% [10] - 美股上涨，欧洲股市和亚太各主要市场整体上涨，美元指数下跌；大宗商品方面，油价大跌，NYMEX原油、ICE布油价格分别下跌14.26%和13.55%；贵金属价格上涨，COMEX黄金上涨1.95%，COMEX白银上涨4.25% [11] 上周基金市场回顾 - 股票型基金上涨4.77%，混合型基金上涨，债券型基金上涨，货币基金收益率下行，黄金ETF及其联接基金上涨，QDII股混型基金和QDII债券型基金上涨 [12] - 权益型基金中，重仓通信、电子等科技板块的基金表现较优；主动债券型基金中，权益部分配置通信、电子等板块的可转债基金和偏债基金表现较优；纯债基金中，主配中长久期利率债的产品表现较好 [13] - QDII基金中，全球科技、半导体等主题基金表现较优；黄金ETF及其联接基金上涨1.23%，商品型基金上周上涨1.01% [14] 未来投资策略 - 宏观方面，2026年3月CPI同比回落至1.0%，PPI同比由降转涨为0.5%，CPI和PPI走势分化，输入性因素主导，预计央行将保持定力，国内货币政策环境将延续“温和呵护”态势 [15] - 股票市场方面，中国股市正出现重要底部与击球点，建议积极布局；中国能源消费油气占比低，应对风险韧性强，盈利冲击可控；中国安全形势、经济社会稳定，供应链体系完备，产业进展积极；外资正重新审视中国崛起与产业优势 [15] - 债券市场方面，债市大概率先冲击后修复，二季度超长债或迎来阶段性修复行情；倾向于哑铃型配置，关注超长端30年的机会；若谈判破裂，债市交易重心或阶段性从超长端切回5 - 10年政金债 [17][18][19] - 基金投资方面，股混基金建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾大金融、顺周期等资产；债券基金建议关注主配中短期限信用债或侧重于长久期利率债的产品；货币基金无趋势性投资机会；商品基金可适当配置黄金ETF [20] 基金市场最新动态 - 2026年一季度，主动权益基金、宽基指增、多元配置型FOF、港股主题产品、偏债债券型基金等成为公募市场新发热点，纯债型产品关注度下降明显 [21][22] - 2026年一季度，基金公司主动权益基金平均收益为 - 0.88%，159家公募基金公司中有61家主动固收基金取得正收益；主动固收基金平均收益为0.60%，152家公募基金公司中有147家主动固收基金取得正收益 [23] - 上周共新成立基金17只，新成立基金平均认购天数约为12天，新发基金平均募集份额为5.21亿份，总募集份额为88.6亿份 [24] - 下周有120只基金份额将进行权益登记，平安广州交投广河高速公路REIT每10份派发红利1.6元 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周地缘风险缓释，通胀数据难阻做多热情，超长端领涨债市，10Y、30Y 国债收益率分别下行 1bp、7bp [9] - 超长期国债现券及其挂钩产品角度，机构加大买入力度、交易盘活跃度明显提升 [1][10] - 30Y - 10Y 国债利差已基本回到 22 年平均水平，收窄源于通胀数据落地后的重定价和 30Y 新券流动性溢价的持续压降 [12] - 当前长端与超长端利率或类似 2021 年进入震荡磨顶后的下行阶段，短端利率下行空间有限，行情或逐步向长端扩散 [2][19] 各目录内容总结 复盘综述与债市展望 - 本周债市超长端领涨，10Y、30Y 国债收益率分别下行 1bp、7bp，每日行情受资金面、地缘政治、通胀数据等因素影响 [9] - 机构加大超长期国债买入力度，3 月下旬以来 30Y 国债 ETF 资金持续净流入，本周基金净买入超长期国债规模增大、券商由净卖出转为净买入 [1][10] - 30Y - 10Y 国债利差基本回到 22 年平均水平，收窄受通胀数据和 30Y 新券流动性溢价影响，24 年以来驱动因素为 30Y 国债 [12] - 长端与超长端利率或类似 2021 年进入下行阶段，短端利率下行空间有限，行情或向长端扩散，需关注特别国债发行计划对超长端利率的扰动 [2][19] 债市行情复盘 资金面 - 本周央行公开市场净回笼 3705 亿元，资金面由宽松转为均衡，R007、DR007 较 4 月 3 日分别变动 +1bp、 - 1bp 至 1.40%、1.32% [27][28] - 3M 存单发行利率先上后下再回升，FR007 - 1Y 互换利率持续上行，3M 国股银票转贴现价较 4 月 3 日上行 3bp [28] 二级走势 - 本周收益率震荡下行，超长端领涨，除 3m、3y、5y 国债利率上行外，其余关键期限国债利率均下行，除 3Y - 1Y、50Y - 30Y 外，其余关键期限国债期限利差均收窄 [36] - 截至 4 月 10 日，10Y、30Y 国债收益率较 4 月 3 日分别下行 1bp、7bp 至 1.81%、2.31%，二者期限利差下行 6bp 至 49bp [36] - 本周 10Y 国债新老券利差小幅走窄、10Y 国开债新老券利差走阔，30Y 国债 25 特国 02 与 25 特国 06 间利差负值增加 [38] 债市情绪 - 截至 4 月 10 日，30Y 国债周换手率回升至 33%，50Y - 30Y 国债利差较 4 月 3 日走阔 0.2bp，30Y - 10Y 国债利差较 4 月 3 日走窄 6bp 至 49bp [44] - 银行间杠杆率小幅升至 107.4%、交易所杠杆率降至 120.6%，中长期纯债型基金久期中位数较 4 月 3 日减少 0.02 年至 2.62 年、分歧度上升，利率型债基久期中位数本周增加 0.02 年 [44] - 10 年国开债隐含税率走窄 [44] 债券供给 - 本周利率债净融资额上升，为 4180 亿元，环比上周增加 1438 亿元，国债净融资额基本持平，地方债净融资额增加，政金债由净偿还转为净融资 [49] - 本周发行 2 期储蓄国债，国债合计发行规模环比上周上升，4 月 14 日将新发行 5Y 附息国债 260008.IB，发行规模 1400 亿 [54][58] - 本周地方债发行规模增加，下周发行规模有所减少，本周同业存单由净融资转为净偿还，平均发行利率快速下降至 1.46% [58][59] 经济数据 - 3 月 CPI 同比放缓至 1.0%，PPI 同比转正至 0.5% [63] - 4 月以来，汽车消费表现低迷，工业生产边际走弱，地产新房成交、13 城二手房成交环比同比均转负，百城土地成交面积环比转正且同比降幅缩小，电影消费环比回升但弱于去年同期，出行表现基本符合季节性，出口港口吞吐量环比回落，运价指数同比涨幅扩大 [63] - 近期基建与物价高频数据显示，原油、沥青价格续降，有色价格上涨，磨机运转率环比升同比降，沥青开工率环比同比均降，螺纹钢库存环比同比均降，LME 铜、LME 铝与蔬菜价格环比上升，其余价格指标环比均降 [66] 海外债市 - 美国 2 月 PCE 通胀数据基本符合预期，2 月核心 PCE 同比上涨 3.0%，整体 PCE 同比 2.8%，个人消费环比意外下降 0.1%，个人收入环比增长 0.4%，2025 年四季度美国 GDP 终值下修至年化增长 0.5% [71] - 美国 3 月 CPI 创近两年最大涨幅，环比上涨 0.9%，同比上涨 3.3%，核心 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 2.6%，通胀持续走强令部分经济学家认为美联储今年不会降息，市场已基本消化 2026 年剩余时间降息概率极低的预期 [72][73] - 海外债市方面，美债上涨，日本债市下跌，本周 2Y 美债利率下行 3bp 至 3.81%，10Y 美债利率下行 4bp 至 4.31%，10Y - 2Y 美债利差收窄 1bp 至 50bp，英国、德国债市上涨，中国、韩国债市上涨，新兴市场中，土耳其长债利率上行，印尼、巴基斯坦短债利率上行，其余国家债市上涨 [73] - 中美 10Y 国债利差收窄，截至 4 月 10 日，中美 10Y 国债收益率倒挂约 250bp，较 4 月 3 日收窄约 3bp [75] 大类资产 - 沪深 300 指数本周上涨，截至 2026 年 4 月 10 日收报 4636.6 点，较 4 月 3 日上涨 4.4% [79] - 本周沪铜上涨，原油价格与美元指数均下跌，大类资产表现为中证 1000>沪深 300>沪铜>可转债>沪金>中债>中资美元债>生猪>螺纹钢>美元>原油 [79] 债市日历 - 4 月 13 - 17 日有流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据公布、国内外重要关注事件等安排，如 4 月 14 日 5Y 国债新发 1400 亿，4 月 15 日 6000 亿 6M 买断式逆回购到期等 [84]

核心数据概览 - 2026年3月CPI同比回落至1.0%，环比下降0.7%[4][7] - 2026年3月PPI同比由负转正，从-0.9%跃升至0.5%，环比上涨1.0%[4][7][20] - 3月布伦特原油均价环比大涨46%至104.2美元/桶[4][7] 价格变动驱动因素 - PPI转正主因是地缘局势驱动油价飙升，石油开采等三大行业贡献PPI环比增幅超0.6个百分点[4][7][21] - 国内成品油价格调控后上涨11.1%，拉动CPI环比0.31个百分点[7][14] - 核心CPI同比维持1.1%高位震荡，其中金价贡献约0.4个百分点[4][16] - 食品价格季节性回落，环比由涨转降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点[14] 未来趋势与影响 - 受传导时滞影响，预计4、5月PPI仍有上行压力，二季度将维持高位[4][8][25] - 本轮成本驱动型通胀将重塑利润格局：上游盈利弹性打开，中下游制造业面临成本挤压[4][25] - 结构性通胀不足以触发总量政策转向，货币政策预计保持“温和呵护”基调[4][26]

货币政策立场与外部环境 - 中国人民银行在2026年第一季度例会中保持政策定力，强调“以我为主”，货币政策表述与上季度相比无显著变化[3] - 本次例会最重要的变化是强调面临外部冲击的挑战[3] 通胀分析与预测 - 报告提及当油价在每桶85至100美元时，对应的CPI通胀率约为1.5%[1] - 报告提及当油价在每桶120美元时，对应的CPI通胀率将接近2%[1] - 当前输入型通胀大概率呈现结构性通胀，而非全面通胀[1] - 央行针对输入型通胀的框架包括：以我为主、密切关注PPI向CPI的传导、保持汇率弹性[1] 政策应对与判断 - 央行将不会因本轮输入型通胀而采取紧缩货币政策[1] - 判断是全面通胀还是结构性通胀，是影响央行货币政策操作的关键因素[1]

当前通胀形势与预期 - 2026年3月布伦特原油均价达到102美元/桶，同比大幅增长40%[1][9] - 3月可能是PPI同比由负转正的分水岭，4月PPI同比有望显著回升至1.32%[10] - 中东冲突导致欧洲天然气价格上涨76.4%，鹿特丹煤炭价格上涨13.0%，并推高化工品价格[11] - 乐观预期下，CPI同比或在2026年三季度末达到峰值2.6%[4][72] 历史通胀周期与债市反应 - 2000年以来中国经历五轮典型通胀，2012年前通胀由需求主导，之后转向供给主导[2][15] - 2012年前的全面通胀时期，为控制物价，货币政策易收紧，债市出现大级别调整，如2004年10年国债收益率上行124个基点[2][22][28] - 2012年后的结构性通胀时期，货币政策相对温和，债市更倾向于定价其他变量，通胀对利率影响弱化[2][44] 2026年通胀对债市的影响逻辑 - 影响的关键在于结构性通胀的持续时间及是否会演变为全面通胀[3][71] - 若仅为短期结构性通胀，通胀因子可能成为债市利空的放大器或阶段性被忽视[3] - 若结构性通胀长期持续（如3-4个季度），央行可能预警并回笼流动性，导致利率持续缓慢调整[3][71] - 若CPI同比“破3”并加速回升，市场可能提前定价紧缩预期，导致长端利率中枢显著上移[3][71] 对债市的具体展望 - 在通胀担忧未被证伪前，10年期国债收益率或难以有效突破1.75%-1.90%的运行箱体[4][76] - 若结构性通胀预期升温导致市场短期调整，利率高点可能在1.85%-1.90%区间[4] - 若长端利率接近1.80%或更低，通胀预期可能成为空头发力理由，建议采用中性或偏防御策略[4][76]

历史经验与现状分析 - 历史上去库存周期会显著对冲输入型通胀，例如2012年3月至2016年8月PPI连续54个月负增长，2022年10月至2026年2月PPI连续41个月负增长，期间布伦特原油价格曾多次高于100美元/桶[10] - 当前国内产业链库存周期分化：有色等核心资源品行业处于“主动补库存”阶段；多数上游及公用事业行业处于“被动去库存”阶段；而中间品和下游消费品制造业仍处于“主动去库存”状态[14][15] - 2026年2月PPI数据显示价格传导受阻：生产资料PPI环比全面转正（如采掘业环比1.2%），而生活资料PPI环比多数未转正（如食品类环比-0.1%）[19][21] 物价演绎逻辑 - 在“供强需弱”环境下，中下游“再通胀”短期难以全面实现，更可能呈现“结构性、脉冲式、非全面”的名义修复[18] - 输入型通胀期间，食品类CPI波动通常大于整体CPI，显示必选消费价格修复阻力相对较小[22][23] 资产配置观点 - 权益市场：必选消费行业再通胀预期较强，同时结构性通胀预期下红利资产可能迎来价值重估[2][22] - 债券市场：历史显示输入型通胀未全面传导时债券收益率涨幅有限，预计收益率曲线中枢总体稳定，例如2012年和2022年10年期国债收益率均未显著上行[24][25][26] - 商品市场：大宗商品长期价格中枢上移需需求端验证，关键在于中下游行业能否从主动去库存轮动至被动去库存或主动补库存周期[2][27] 主要风险提示 - 国内经济基本面变化可能超预期，内需修复节奏、地产链条修复进度或企业盈利改善幅度存在不确定性[28] - 海外地缘政治风险可能进一步外溢，例如美伊局势及美国关税政策变动可能推升全球不确定性[28] - 海外市场波动存在不确定性，主要经济体货币政策路径调整可能引发全球资产价格共振[28]

全球宏观经济与市场格局 - 全球市场正处于从低息、全球化的稳定格局，向货币、财政、地缘政治和科技多领域快速变革的结构性转型阶段，最终新秩序尚未明朗 [1][11] - 结构性通胀升高、政府债务高企、供应链重组（受安全、国家资本主义和产业政策推动）等因素正在重塑全球经济格局，传统宏观经济关系变得不可靠 [1][11] - 投资需更注重情境分析、流动性管理和灵活应变，而非被动等待市场回归过往均衡状态 [1][12] - 整体对2026年经济前景持正面态度，国家主义产业政策与财政支出将推动资本支出周期 [1] 焦点主题投资机会 人工智能 - 建议采取“杠铃策略”：短期布局数据中心价值链的基础设施推动者（如IT硬件、电力供应），长期关注代理式人工智能、实体人工智能等新兴领域的应用者 [1][19] - 人工智能基础设施投资将保持强劲，因超大规模数据中心企业受产能瓶颈困扰，且初创企业为锁定算力签订多年合作协议 [19] - 自ChatGPT推出以来，企业对该技术进行巨额投资，大量资金投放于人工智能基础设施 [19] 数字资产 - 比特币市值于2025年5月触及2万亿美元新高，规模与流通中的实体美元现金总量相若 [23] - 比特币价格波幅收窄、机构投资者入场，使其逐步具备财富累积工具属性，小比例配置或能提升投资组合表现 [1] - 比特币尚未成为普及的支付工具，其与实体货币、黄金同属无法产生现金流的资产类别 [23][24] 水资源稀缺 - 水资源稀缺是全球重要风险，人口增长、气候变化和投资不足加剧供需矛盾，农业、制造业受显著影响 [1][27] - 全球一半人口每年面临水资源压力，预计到2050年情况将大幅恶化，对经济造成的风险可能高达全球GDP的31% [28] - 投资机遇存在于水务基建、节水科技、循环用水相关领域 [1] - 过去50年间，全球家庭用水量增长了600% [30] 资产配置观点 股票市场 - 需精选标的，美国科技股受人工智能驱动但估值高企 [2] - 欧元区盈利预期偏乐观，日本企业改革提升股本回报率，瑞士医疗保健等防守性板块受益于关税下调 [2] - 美股盈利增长依赖科技板块 [3] 固定收益与货币 - 长期债券收益率将结构性走高，偏好优质高流动性企业债 [2] - 美元温和走弱但储备货币地位不变，欧元受益于政策稳定向好，瑞郎仍是优质避险工具 [2] - 黄金受美联储宽松政策、央行储备分散等因素支撑 [2] 私募市场 - 呈审慎乐观态势，退出机制与IPO活动逐步恢复 [2] 区域经济发展与投资 美国 - 经济将加速增长，人工智能投资达高峰，美联储政策偏宽松 [3] - 关税动荡正在消退，经济增长在短暂放缓后重拾动力 [34] - 实质GDP将加速增长，但居民消费价格指数预计全年维持在2.5%以上 [34] 欧洲 - 英国通胀趋缓但财政与政治不确定性高，股市估值偏低具全球价值 [3] - 瑞士经济随贸易缓和重回稳定，瑞郎强势、医疗保健板块表现可期 [3] - 欧元区靠财政政策推动复苏，经济温和增长，股市需关注盈利兑现情况 [3] 亚洲 - 日本摆脱通缩，企业改革、财富效应推动经济复苏，股本回报率显著提升 [3] - 中国数字经济与电动车领域全球领先，5%左右的GDP增长成为新常态，科技股为核心投资标的，房地产业仍存压力 [3] - 中美关税有望回落但难回归此前水平 [3] - 印度成为亚洲新增长引擎，基建完善、制造业出口崛起，财政与货币政策仍有刺激空间，经济增长潜力持续提升 [3]

文章核心观点 - 贵金属市场的强劲表现反映了全球金融秩序的深刻变革 投资者对法定货币韧性的质疑及对政府资产负债表赤字的担忧是主要驱动力 贵金属被视为对未来世界秩序转型的“防御性投票” [1][2] - 传统的宏观估值框架正在失效 结构性通胀和主权信用危机支撑着新的市场常态 建议将贵金属作为投资组合的核心战略锚点以锁定长期购买力 [2][4] 黄金市场 - 2026年首月金价强势跨越每盎司5000美元门槛 打破了市场早前的保守预期 [1][3] - 研究模型显示 若央行每季度持续增持约800万盎司黄金 且ETF保持稳定流入 配合实际收益率下行 金价有望在2026年底挑战每盎司6350美元 并在2027年末冲击每盎司8650美元高位 [1][3] - “抛售美国”交易在全球扩散 日本债市抛售压力和汇市动荡削弱了传统无风险资产的吸引力 推动了黄金的避险需求 [1][3] 白银市场 - 白银市场出现爆发式增长 其行情正逐渐超越工业属性 转向由零售与避险买盘共同驱动的货币化逻辑 [2][4] - 金银比已降至50以下 创下多年新低 [2][4] - 如果极低的金银比在未来两年内得以维持 银价的长期目标位可能被推升至每盎司160美元至220美元区间 [2][4] - 由于现行模型难以捕捉二战以来未见的系统性动荡 这种超常规的溢价可能成为未来常态 [2][4] 市场驱动因素与逻辑演变 - 贵金属价格走势与全球权力转移密切相关 [1][2] - 投资者对法币韧性的质疑及对政府赤字的忧虑是驱动市场的主旋律 [1][2] - 美元与实际利率的相关性正在演变 传统避险逻辑发生演变 [1][3][4]

文章核心观点 - 国内经济正从通缩向结构性通胀过渡，通胀主要发生在工业端而非消费端，呈现“分裂式通胀”特征[9][10][11] - 有色金属行情高涨是结构性通胀的早期苗头，其核心驱动力来自供给端的多重约束，而非消费需求[12] - 基于大宗商品价格传导规律及康波周期分析，有色金属的主趋势尚未结束，当前正处于工业品通胀启动阶段[20][22][24] 宏观经济背景 - 国内自2023年二季度起进入“通缩状态”，CPI同比连续负增长，PPI同比跌幅扩大，此状态随后两年常态化[5] - “有效需求不足”是主要矛盾，市场对未来收入预期大幅下行，宽松货币政策难以有效传导至消费端和实体经济[7] - 房地产下行是关键原因，房地产曾占中国城市家庭资产的77.7%，其去泡沫过程导致居民资产负债表持续恶化[8] 结构性通胀的驱动因素 - **供给端约束是核心**：工业金属等中上游行业具备定价能力且对流动性敏感，其上涨动力主要来自供给约束[12] - **铜的供给收缩逻辑**：铜矿开发周期长、资金门槛高、品位下降（全球平均品位从2003年的0.85%降至2022年的0.42%），导致新增产能不足[14] - **地缘与事件干扰**：2025年扰动事件频发导致全球铜矿产量不及预期，有预测称2026年全球铜矿供给增量预期至少下调1%，或减少52.5万吨（相当于全球年产量减少1.7%）[16] - **白银供给受限**：全球白银供应约82%来自矿产银，自2016年达到近2.8万吨高点后持续下滑，且其增长受制于铜、铅锌等伴生金属的产量[17] - **政策限制产能**：例如国内电解铝总产能自2017年供给侧改革后被限制在约4500万吨/年，限制了市场供给[19] 有色金属行情与通胀传导路径 - **行情尚未见顶**：有色的主趋势并未结束，这更多是中期判断[20][22] - **大宗商品价格上涨顺序**：通常贵金属最先启动，随后工业金属接力，再传导至化工、能源，最后才是农产品[22][23] - **当前阶段定位**：目前正处于工业品通胀启动阶段，接下来是化工板块接力，传导至农产品可能还需要一段时间[24] - **农产品是周期尾声信号**：当农产品全面走强时，通常意味通胀周期接近尾声，但若终端需求过弱或政策干预强，链条可能停在化工阶段[24][25] 判断行情见顶的信号 - **供给出现边际放松**：包括停产产能复产、政策执行边际放松、产能利用率上升等[26] - **替代品价格涨不动**：例如铜的替代品（如铜铝合金）价格停止上涨，可能意味着原品价格真正见顶[26] - **下游需求大幅萎缩**：涨价导致下游企业被迫减产、停工或砍投资，但在当前工业品下游领域（如AI、电力）该因素影响有限，除非价格出现极端非理性上涨[26] 康波周期下的逻辑验证 - **当前周期阶段**：目前正处于康波周期的萧条期，起点是2020年新冠疫情爆发[30] - **萧条期的三个特征**： - 主导国（美国）陷入滞胀或类滞胀[32][35] - 全球对峙升级，地缘政治冲突加剧（如俄乌冲突、巴以冲突、中美贸易战）[36] - 追赶国崛起，在主导国增长停滞时，追赶国因工业化完成节点重合而进入相对繁荣阶段[37][38] - **对资源品的影响**：主导国滞胀导致矿业资本开支意愿偏弱，同时能源、劳动力、环保成本推升资源品边际供给成本，地缘摩擦抬升供应不确定性和“断供风险溢价”，对金属价格形成长期支撑[38] - **需求端韧性**：追赶国崛起伴随实质性需求扩张，铜、铝等基础消耗型材料需求难以出现断崖式下滑[38] - **周期结论**：主导国尚未摆脱类滞胀，追赶国需求仍具韧性，康波萧条期尚未走完，支撑有色趋势[39]

核心观点 - 平安鼎越灵活配置混合基金在2025年四季度延续对人工智能的深度聚焦 通过前瞻性将仓位切换至AI能源与供应链安全两大方向 在震荡市中取得了较好的超额收益 [1] - 展望2026年 投资策略将聚焦于寻找能够穿越周期的“硬资产” 主要围绕AI电力投资 全球供应链重构以及结构性通胀带来的算力相关金属品种机会展开 [1][2] AI能源与电力投资 - 能源被认为是未来几年限制AI扩张的最大瓶颈 数据中心的能耗指数级增长使得电网升级与稳定电源建设迫在眉睫 [2] - 基金在2025年四季度重仓布局的AI能源相关燃气轮机产业链成为组合净值增长的核心驱动力 市场意识到“AI的尽头是能源” [1] - 燃气轮机作为调峰与稳定电源具有战略价值 其核心零部件龙头公司受益于全球数据中心对稳定基荷电源的需求 迎来了业绩与估值的戴维斯双击 [1] - 除燃气轮机外 还将关注电网设备（如变压器）的出海机会 这被视为AI算力的基础设施革命 [2] 全球供应链重构与半导体 - 在全球供应链重构的时代 供应链的“安全”与“韧性”优于“效率” 外部不确定性倒逼通过“内部创新”实现突围 [2] - 基金坚守的半导体设备与晶圆制造龙头在2025年四季度贡献了稳定收益 [1] - 未来将继续重仓布局半导体设备及关键零部件 认为该行业景气度具备极强的独立性 [2] 结构性通胀与上游资源 - 在全球大宗商品上行的宏观背景下 存在结构性通胀视角下的上游资源投资机会 [2] - AI基础设施建设不仅是算力竞争 也是对底层物理资源的消耗 数据中心与电网升级需求的指数级爆发 导致部分金属品种面临“长期资本开支不足”与“新需求剧增”的剧烈供需错配 [2] - 这种供需剪刀差将赋予相关金属品种极强的价格弹性 使其成为兼具抗通胀属性与AI成长红利的核心资产 [2]