铝市场行情表现 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铝价格报3162美元/吨，较上一交易日下跌27.5美元/吨，跌幅0.86% [1] - 上海期货交易所沪铝主力2603合约价格收于24375元/吨，较昨日结算价下跌370元/吨，跌幅1.50% [1] - 国内现货市场价格普遍下跌：长江现货成交价24170-24210元/吨，跌480元；广东现货24205-24255元/吨，跌460元；上海地区24160-24200元/吨，跌480元 [1] - 沪铝主力合约全天成交量766880手，减少10827手；持仓量346831手，减少21774手 [1] 宏观与市场情绪影响 - 美联储官员对货币政策存在分歧：2026年票委保尔森暗示若通胀回落可能进一步降息，而卡什卡利主张维持利率不变 [2] - 美国经济数据表现强劲：11月生产者物价指数(PPI)年率增长3%，高于预期的2.7%；11月零售销售环比增长0.6%，高于预测的0.4% [2] - 市场避险情绪升温：人民币震荡下跌，国内主要股指全线下跌，投机情绪降温导致沪铝价格回落 [2] 行业基本面状况 - 原铝周度产量保持稳定，12月行业平均成本为16290元/吨，平均利润为5643元/吨，因电解铝价格上涨，即期冶炼利润涨至历史高位 [3] - 消费端处于淡季，需求整体乏力，社会库存持续累积，国内现货贴水再次扩大，对铝价持续上涨形成压制 [3] - 现货市场交投状况向好：持货商大幅下调升贴水抛售，下游逢低增加采购以补库备货，贸易商也趁弱基差入市采购，积极性提高 [3] 市场综合展望 - 短期铝价预计保持高位震荡格局，主要受资金避险情绪上升、基本面驱动不足以及社会库存累积的压制 [3] - 铝价中长期前景仍被看好 [3]

核心观点 - 氧化铝价格在近期有色金属集体上涨行情中受到提振，但受制于供需过剩压力，长期上涨空间有限 [4] 上游原料：铝土矿供应 - 2025年中国铝土矿总产量6015.4万吨，同比增长3.6%，12月产量明显回升，北方地区逐步复产，远期有新增矿区投产预期 [1] - 截至上周四，氧化铝厂铝土矿库存为5705.56万吨，环比增加80.07万吨，总体处于高位 [1] - 2025年1—11月中国铝土矿累计进口18596万吨，同比增长29.3%，其中自几内亚进口占比74% [1] - 几内亚铝土矿发运稳定，出港量维持高位，澳大利亚则受雨季影响，矿山开采和发运明显下降 [1] - 截至上周末，国内铝土矿港口库存2509.6万吨，较前一周增加88.6万吨 [1] - 2025年1月以来，国产铝土矿价格小幅下调10~20元/吨，进口矿价持续回落，山东主要港口几内亚产铝土矿CIF价降至64美元/干吨 [1] 中游生产：氧化铝供应与产能 - 2025年中国冶金级氧化铝总产量8941.7万吨，同比增加6.8%，增量573万吨，12月产量环比小增 [2] - 截至上周四，中国冶金级氧化铝建成产能保持在11032万吨/年，运行产能8882万吨/年，周度开工率环比微升0.12个百分点至80.51% [2] - 氧化铝企业尚未有规模性减产，但现货价格弱势，不排除春节前后部分厂家有检修减产的可能 [2] - 2025年11月国内氧化铝呈净进口状态，前期进口窗口持续开启，12月以来港口库存较前期有所抬升 [2] 库存与现货价格 - 目前国内氧化铝总库存531.8万吨，处于快速攀升过程中 [3] - 电解铝厂氧化铝库存367.6万吨，已累积到高位水平，原料储备充足 [3] - 贸易商发往新疆的在途量增多，使得在途及站台堆积库存明显增长 [3] - 截至上周，上期所氧化铝总库存量19.61万吨，仓单量16.66万吨，总体处于偏高水平 [3] - 1月13日，氧化铝现货汇总价格为2688元/吨，较月初下降约10元/吨，较期货当月合约有小幅升水 [3] - 上周山东地区成交出厂价为2570元/吨，新疆地区某铝厂采购1万吨现货到厂价为2920元/吨，广西地区成交0.5万吨出厂价为2680元/吨 [3] 下游需求：电解铝行业 - 2025年中国电解铝总产量4392万吨，增加约80万吨，增长1.8%，12月产量环比增加，运行产能有所抬升 [4] - 电解铝企业产能利用率持续维持在高位，预计2025年1月运行产能仍有少量增长，元旦后周度产量达到85.7万吨 [4] - 电解铝厂利润依然丰厚，企业有较强动力维持高运行产能，但由于有产能“天花板”限制，产能提升空间不大，对氧化铝的需求提振力度有限 [4] - 近期电解铝进入季节性累库阶段，短期对生产端的制约尚不明显 [4]

行业整体展望与表现 - 摩根大通预计，在供应中断、供应紧张及进一步并购活动的推动下，MSCI中国材料指数在2026年将继续跑赢MSCI中国指数，该指数在2025年已跑赢MSCI中国指数65个百分点，并在2026年1月第一周已跑赢3个百分点[1] - 该行对2026年中国基础材料行业的偏好顺序为：铜/金、铝、锂、煤炭、钢铁[2] - 该行大宗商品研究预测显示，中国基本金属需求增长将放缓并趋于稳定，其中铜需求同比增速预计为2.5%，铝需求同比增速预计为1.5%[2] 行业动态与供应情况 - 行业整合持续推进，具体案例包括：洛阳钼业收购巴西黄金资产，江西铜业收购SolGold，中国神华就向母公司收购资产事宜提供了更多细节[1] - 供应中断持续，具体包括：South32将于2026年3月对Mozal铝冶炼厂进行维护保养，加拿大铜矿商Capstone Copper旗下智利Mantoverde铜金矿的罢工预计将减少7.7万吨铜供应[1] - 锂方面，甲基卡矿首次公布环境影响评估，由于监管不确定性，预计复产将延迟[1] - 强劲的能源存储需求将继续导致锂市场收紧，预计随着当前价格超过激励定价水平，2026年下半年将有更多供应增加[2] 公司业绩前瞻与预测 - 根据2025年第四季度大宗商品市场价格调整后，预计钢铁公司将报告最疲弱的环比业绩，其中鞍钢股份收益预计将下降86%，宝钢股份收益预计将下降33%[2] - 随着政策影响消退和需求保持温和，煤炭生产商的收益可能持平或小幅下降[2] - 紫金矿业已发布正面盈利预告，预计2025年净利润为510-520亿元人民币，同比增长59-62%[1] - 得益于去年第四季度的稳健增长，洛阳钼业似乎也达到了发布正面盈利预告的门槛[2] - 对于赣锋锂业和天齐锂业，继去年第三季度扭亏为盈后，预计第四季度业绩将趋稳，并预期2026年盈利将呈上升趋势[2] 个股评级与目标价调整 - **紫金矿业**：由于铜/金业务敞口，该股仍是2026年的首选，维持A股和H股“增持”评级，H股目标价由42港元上调至48港元，A股目标价由38元上调至45元[3][4] - **中国宏桥**：维持“增持”评级，目标价由34港元上调至40港元，一体化模式有助于保持其相对于竞争对手的成本优势，盈利预测上调5%[1][3] - **中国铝业**：维持A股和H股“增持”评级，H股目标价为16港元[3][4] - **江西铜业**：基于对铜的积极看法，将H股评级由“减持”上调至“中性”，H股目标价由28港元上调至41港元，但近期超过40%的股价涨幅似乎已基本消化收购SolGold的影响[3][4] - **洛阳钼业**：建议投资者逢低买入，维持A股和H股“增持”评级，H股目标价为24港元[3][4] - **宝钢股份**：鉴于钢铁利润率可能下降，将A股评级由“增持”下调至“中性”，目标价由8.5元下调至7.6元[3][4] - **鞍钢股份**：鉴于钢铁利润率可能下降，将A股和H股评级下调至“减持”，A股目标价由3元下调至2.1元，H股目标价由2.3港元下调至1.7港元[3][4] - **赣锋锂业**：给予A股和H股“中性”评级，A股目标价为69元，H股目标价为54港元[4] - **天齐锂业**：给予A股和H股“中性”评级，A股目标价为56元，H股目标价为52港元[4] - **中国神华**：给予A股和H股“中性”评级，H股目标价为39港元[4] - **兖矿能源**：给予A股和H股“减持”评级，A股目标价为11元，H股目标价为6.5港元[4]

铝期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)铝价收跌，最新收盘报价为3190美元/吨，下跌6美元，跌幅0.20% [1] - 同期成交量28552手，减少2126手，持仓量693310手，增加627手 [1] - LME铝库存报492000公吨，较前一日减少2000吨，跌幅0.40% [1] - 晚间上海期货交易所沪铝主力月2603合约冲高受阻转下行，最新收盘价报24665元/吨，下跌80元，跌幅0.32% [1] 现货市场价格 - 1月14日长江现货A00铝锭价报24670元/吨，上涨370元 [1] - 同日广东现货A00铝锭价报24690元/吨，上涨380元 [1] - 结合盘面分析，预计今日现货铝价偏弱调整，参考区间为24200 - 25100元/吨 [3] 宏观环境影响 - 美国11月零售销售数据增长0.6%，高于预期的0.4% [2] - 美国生产者价格指数(PPI)环比上涨0.2%符合预期，但同比超预期，而前一日发布的12月核心消费者价格指数(CPI)弱于预期 [2] - 隔夜全球股市低迷抑制了商品市场的乐观情绪 [2] - 市场避险情绪升温，资金高位获利了结，对铝价上行构成压力 [2] 行业基本面分析 - 供应端，国内电解铝产能受限，政策设有“天花板”，且铝供应以铝水为主，交割品铝锭占比较低，整体对铝价构成利好 [3] - 需求端显示韧性，中国汽车工业协会预计2025年在“两新”政策加力及新品密集上市的推动下，汽车产销将超预期增长 [3] - 人工智能(AI)应用扩展、算力数据中心建设及电网升级正在重塑全球金属需求格局，利好金属需求前景 [3] - 社会库存持续累积，现货市场维持贴水状态 [1][3] - 当前处于消费淡季，对铝价形成压力，铝加工企业面临订单与开工率双双下降的局面 [3] - 铝价上涨导致成本向终端传导不畅，且随着春节临近，加工企业将陆续放假 [3] - 现货市场中，铝价冲高使下游无力追高，采购方多选择盘中择机低价采购，刚需采购量一般 [3] 综合观点与驱动因素 - 铝价基本面驱动乏力，库存攀升与市场避险情绪共同拖累价格 [3] - 短期铝价或呈现高位震荡调整格局 [3] - 中长期对铝价仍持看多观点，但需关注宏观变化、美联储政策走向以及地缘政治演变 [3]

公司股价与回购动态 - 南山铝业国际（02610）股价近期表现强劲 近一个月累计涨幅逾五成 截至发稿涨2.15% 报61.8港元 成交额8377.6万港元 [1] - 公司计划以集中竞价交易方式回购股份 回购金额不低于3亿元且不超过6亿元 回购价格上限为7.52元/股 回购期限自股东会审议通过起不超过12个月 回购股份用于减少注册资本 [1] - 公司董事、高管、实控人等未来3个月和6个月内无减持计划 回购方案需征询债权人同意 [1] 电解铝行业近期状况 - 华泰证券研报指出 电解铝利润中枢有望在2026年上半年进一步上移 [1] - 近期铝价大幅上涨 但电解铝下游产业链采购氛围趋于谨慎 基本面数据表现较弱 [1] - 具体表现为电解铝环节库存累库幅度较大 现货基差走弱 主流铝棒加工费转负 [1] - 该行认为 在淡季叠加高价的背景下 下游采购意愿较弱属于正常现象 [1]

公司股价与回购动态 - 南山铝业国际股价近期表现强劲，截至发稿涨2.15%至61.8港元，近一个月累计涨幅逾五成，成交额达8377.6万港元 [1] - 公司计划以集中竞价交易方式回购股份，金额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格上限为7.52元/股，回购期限自股东会审议通过起不超过12个月，回购股份用于减少注册资本 [1] - 公司董事、高管、实控人等未来3个月和6个月内无减持计划，但回购方案需征询债权人同意，存在债权人不同意而要求提前清偿债务的风险 [1] 行业基本面与市场观点 - 华泰证券研报指出，电解铝利润中枢有望在2026年上半年进一步上移 [1] - 近期铝价大幅上涨，但电解铝下游产业链采购氛围趋于谨慎，基本面数据表现较弱，其中电解铝环节库存累库幅度较大，现货基差走弱，主流铝棒加工费转负 [1] - 上述数据引发投资者对铝价可持续上涨的担忧，但华泰证券认为在淡季叠加高价的背景下，下游采购意愿较弱属于正常现象 [1]

报告行业投资评级 - 单边：铝中性，氧化铝谨慎偏空，铝合金中性；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 沪铝价格高位波动增加开始抑制消费，虽处消费淡季、下游开工率下滑、累库速度较快，但宏观因素主导价格长期上涨，短期需警惕资金扰动下大波动；氧化铝现货采购价格下滑、盘面升水、仓单额度不足、期现商采购受限，成本端铝土矿价格承压，供应过剩、库存增加，绝对价格上涨难有支撑 [6][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价24670元/吨，较上一交易日变化370元/吨，升贴水-80元/吨，较上一交易日变化-20元/吨；中原A00铝价24510元/吨，升贴水较上一交易日变化-20元/吨至-240元/吨；佛山A00铝价24690元/吨，较上一交易日变化380元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-15元/吨至-60元/吨 [1] - 铝期货：2026-01-14日沪铝主力合约开于24500元/吨，收于24595元/吨，较上一交易日变化-15元/吨，最高价25005元/吨，最低价24465元/吨，成交777707手，持仓368960手 [2] - 库存：截止2026-01-14，国内电解铝锭社会库存73.0万吨，较上一期变化1.6万吨，仓单库存133565吨，较上一交易日变化32803吨，LME铝库存492000吨，较上一交易日变化-2000吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026-01-14山西价格2625元/吨，山东价格2575元/吨，河南价格2655元/吨，广西价格2735元/吨，贵州价格2775元/吨，澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026-01-14主力合约开于2780元/吨，收于2800元/吨，较上一交易日收盘价变化-8元/吨，变化幅度-0.28%，最高价2827元/吨，最低价2770元/吨，成交691294手，持仓518021手 [2] - 铝合金价格：2026-01-14保太民用生铝采购价格18000元/吨，机械生铝采购价格18300元/吨，价格环比昨日变化0元/吨；ADC12保太报价23700元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存6.82万吨，厂内库存6.45万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22988元/吨，理论利润312元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：沪铝价格高位波动抑制消费，虽处消费淡季、下游开工率下滑、累库速度快，但宏观因素主导价格长期上涨，基本面微观数据难有利多，短期需警惕资金扰动 [6] - 氧化铝：云南、新疆电解铝厂采购价格环比下滑，现货采购价格仍在小幅下滑，盘面升水，仓单额度不足，期现商采购受限；成本端铝土矿价格承压，供应过剩、库存增加，绝对价格上涨难有支撑 [7][8]

PIF工业与矿业负责人兼中东和北非地区投资负责人Muhammad AlDawood博士表示："PIF致力于履行其 战略使命，积极构建具备全球竞争力的工业生态体系，以推动沙特经济转型与多元化发展。RSAI将确 保下游铝制品的稳定供应，以满足全球及本地需求。" RSAH执行董事Tom Northover表示："RSAI的愿景是成为全球下游铝业的领导者，深度融入沙特的工业 与能源生态系统。自成立以来，我们始终致力于满足顶尖国际客户的需求。我们十分期待与PIF的合 作，依托其深厚的投资洞察与规模优势。我们在延布的投资，正是基于我们对沙特在全球先进制造业版 图中核心地位的深刻认同。" PIF作为全球最具影响力的投资者之一。RSAI将进一步补充PIF在其他战略性行业如汽车、电力和公用 事业、电子及建筑领域的投资布局。 RSAH是由全球领先的主要下游铝制品生产商共同持股。即将建设的综合体将充分运用其先进技术及经 过验证的大型铝产业集群开发模式，并把握全球铝需求持续增长带来的战略机遇。 此合作旨在为沙特市场引入先进的铝冶炼与连续铸造技术。 PIF通过本地化供应链、扩大出口、强化沙特的金属与矿业生态系统，从而加大力度推动沙特经 ...

文章核心观点 - 斯洛伐克政府计划寻求重启已关闭的Slovalco铝厂 以应对欧洲铝供应链风险并减少对非欧洲进口的依赖 其根本障碍在于欧洲高昂的能源成本 政府正寻求欧盟层面的政策支持以解决此问题 [1][2] 斯洛伐克Slovalco铝厂重启计划 - 斯洛伐克总理罗伯特·菲佐表示政府将寻求重启已封存的Slovalco铝厂 该厂曾是欧洲最大的原铝生产商之一 最大年产能约为20万吨 [1] - 该厂于2022年8月关闭 主因是高电价导致产品失去竞争力 总理称此为欧洲“绿色疯狂”的一个例子 [1] - 政府计划与Slovalco签署谅解备忘录 这可能有助于保证至少10年的进一步铝生产 这是恢复运营所需的最短时间框架 [2] - 当地管理人员表示 如果所有必要条件得到满足 生产最快可在2024年夏季恢复 [3] - Slovalco由挪威海德鲁公司控股 当地斯洛伐克工业控股公司Penta持有44.7%的股份 [3] - 该厂约70%的原有产量用于出口 三分之一在本地使用 主要供汽车行业 [3] 欧洲铝行业现状与挑战 - 在约150万吨产能关闭后 欧洲的原铝产能现已萎缩至约每年120万吨 [1] - 欧洲每年铝需求为600-700万吨 其中70%-80%依赖非欧洲进口满足 主要来自中国和非洲 [1] - 欧洲工业面临的根本问题是高昂的能源价格 总理菲佐称“当我们的能源价格比世界其他地区高出四到五倍时 欧盟的工业无法生存” [2] - 重启生产必须解决欧洲电价高昂这一根本问题 菲佐更倾向于欧洲解决方案而非斯洛伐克独自补贴 [2] 拟议的政策支持方案 - 支持铝业及欧洲重工业的一种方式是提供长期免征碳排放配额支付的“假期” [2] - 另一种方式是将排放配额上限设定在每吨约30-40欧元 目前排放配额交易价格约为每吨90欧元 [2] - 出售碳配额所得的欧洲资金可用于帮助Slovalco等生产商 [2] - 菲佐帮助欧洲重工业应对高电价的努力得到了捷克共和国、匈牙利和意大利的支持 具体措施要求将发送给欧盟领导人 [2] 铝市场供应与价格动态 - 过去几年欧洲铝产量一直令人失望 近期供应进一步受到冰岛和莫桑比克减产挑战 这两个国家是欧盟最大的铝进口国 占欧盟进口份额的10% [4] - 2025年10月 冰岛年产30万吨的Noreural Grundartangi铝冶炼厂因故障暂时停产 预计在未来11-12个月内导致三分之二的产量下线 [4] - South32决定从2026年3月起 对莫桑比克唯一的铝冶炼厂Mozal铝厂（年产能58万吨）进行维护和保养 [4] - 铝价在2023年10月至12月期间上涨11.8% 成为该季度表现第三好的基本金属 [5] - 伦敦金属交易所三个月期铝价格在1月12日为每吨3,185美元 自年初以来上涨170美元 月环比上涨316美元 [5] - 未来一个季度的焦点将仍然放在库存的可用性上 鉴于碳边界调整机制的推出和美国的创纪录溢价可能对进口到欧盟构成另一重限制 [5] 重启的战略意义与优势 - 铝对斯洛伐克和欧洲其他地区都是一种战略性材料 重启生产旨在减少对非欧洲进口的依赖 [1] - 重启Slovalco冶炼厂可能会在一定程度上缓解该地区的铝供应风险 [4] - 斯洛伐克冶炼厂拟议重启之际 铝贸易正在回升 同时市场对最大铝生产国未来的产量感到担忧 [4] - 菲佐指出Slovalco工厂曾是欧洲技术和环保领域的领导者之一 其二氧化碳足迹仅为目前向欧洲供货的一些铝生产商的五分之一左右 [1]

核心观点 - 在铜价持续上行、供需失衡背景下，“铝代铜”正从技术备选转向现实刚需，这是一场具备跨周期属性、或将持续数年的技术革新浪潮，铝板块的上涨逻辑需重新审视 [1][6] 铜铝价格与供需格局 - 当前铜铝价格比值已攀升至4.21倍，处于近20年历史高位区间，核心驱动在于两者供需格局及供给弹性分化 [2] - 铜需求缺口持续扩大，但供给端缺乏弹性，核心瓶颈在矿山开发环节，从勘探到投产周期长达7-10年，环保审批通过率不足30%，形成“高价-无新增产能-缺口扩大”的循环 [6] - 全球铜矿资源还面临品位持续下降、开采难度加大的困境 [7] - 铝的供给约束集中于高耗能的电解铝冶炼环节，受制于电力设施及水资源条件 [8] - 中国已明确划定4500万吨电解铝产能“天花板”，海外产能同样受制于电力供应稳定性 [10] - 电解铝行业格局正处于重构阶段，掌握稳定、廉价、绿色电力资源的企业将具备更强竞争优势 [9] 铝代铜的技术可行性 - 铜在导电性、耐用性、安全性方面有优势，铝在轻量化及性价比方面有独特优势 [5] - 铜的导电率约为铝的1.64倍，传输同等电流铝线截面积需比铜线大30%-50% [12] - 铜的抗拉强度是铝的2.5到3倍，铝线抗疲劳性差，且在热胀冷缩循环中易发生蠕变导致连接处松动 [12] - 铝的密度只有铜的30%左右，在需要减轻重量的场景中具有不可替代优势 [12] - 铝易氧化生成高电阻氧化膜，且与铜直接连接时电位差大，在潮湿环境下会发生严重电化学腐蚀 [12] - 通过新材料、新工艺及新结构的系统性技术革新，铝代铜已具备大规模量产可能 [12] - 关键技术突破包括：通过稀土微合金化+原子级设计解决蠕变问题；通过超声波/激光焊接+铜铝复合解决电化学腐蚀；通过铝排结构+截面积补偿提升载流能力；通过纳米涂层+微通道结构优化提升耐候性 [13] 铝代铜的应用现状 - 电力传输领域，铝代铜已步入成熟应用期，长距离输电线路中铝导线已完全替代铜导线，5G基站、数据中心中铝合金电缆应用比例正在提升，创新点在于铜铝复合材料 [15] - 空调行业，全球巨头大金在2024年其产品中“铝代铜”比例已超过50%，行业正从企业尝试转向国家标准制定，海外市场如日本全铝换热器占比已达40%-50% [15][16] - 汽车行业是技术难度最大但进展最快的领域之一，泰科电子与博威合金在2025年8月宣布攻克技术难题，开发出新型铝合金材料，解决了电化学腐蚀并将蠕变性能优化至接近纯铜水平 [16] - 该新型材料主要用于新能源车的低压线束、高压连接器和电池包内的Busbar，预计2026年底实现规模化上车应用，预计单车可减铜约10公斤，降低成本约10% [16] - 未来铝代铜还将应用于低空经济、算力中心等领域 [17] 铝行业投资逻辑与公司比较 - 铝板块投资逻辑主要包括铝代铜趋势及资源民族主义思潮驱动下的战略价值 [18] - 截至2025年10月，中国电解铝总产能4523.2万吨，产能利用率从2024年的94.46%上升至99%左右，接近满产 [19] - 从产能占比看，中国铝业年产能781万吨（国内占比17.5%）、中国宏桥年产能646万吨（国内占比14.5%）居于前列 [21][22] - 从资源优势看，拥有铝矿、能源配套的企业在涨价预期下业绩更有弹性 [23] - 中国宏桥：通过赢联盟集团在几内亚拥有约18亿吨铝土矿资源量，年产能达6000万吨级别，国内拥有1750万吨/年氧化铝产能，布局印尼200万吨/年氧化铝项目，拥有自备火电并布局新能源，吨铝成本比行业平均水平低约2000元 [24] - 中国铝业：国内+海外资源量合计27亿吨，其中几内亚博法矿资源量超20亿吨，资源储量世界第一，拥有煤矿 [24] - 云铝股份：依托云南区位优势，生产用电80%以上是清洁水电，度电成本约0.3-0.44元/度，吨铝电费成本比火电铝企业低2000元以上，是全国最大的绿色铝供应商 [24] - 天山铝业：资源来自“中国广西+印尼+几内亚”，计划在2026-2027年实现铝土矿100%自给，在新疆拥有自备火电 [24] - 从财务与估值看，当前市盈率PE TTM较低的是中国宏桥、南山铝业国际、电投能源、中国铝业等 [24] - ROE居前的是南山铝业、华峰铝业、中国宏桥、中国铝业等 [25] - 从市赚率看，板块中位数在1.05倍，相对低估的是南山国际铝业、中国宏桥及中国铝业 [25]