股价与估值表现 - 5月6日收盘价2.53元 单日上涨1.61% 总市值67.33亿元 [1] - 滚动市盈率达313.71倍 显著高于行业平均48.39倍及行业中值29.42倍 [1][2] - 市净率13.45倍 远超行业平均3.60倍及中值1.69倍 [2] 行业地位对比 - 环保行业市盈率排名第116位 处于行业尾部 [1] - 总市值67.33亿元 高于行业平均值52.33亿元及中值33.77亿元 [2] - 同业对比显示艾布鲁(-300.49倍PE) 京源环保(-181.85倍PE)等多家企业市盈率为负值 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报披露8家机构持仓 含6家其他机构及2家信托 [1] - 合计持股数10.06亿股 持股市值达24.05亿元 [1] - 机构持股占流通股比例约37.5% (按总股本26.6亿股估算) [1] 主营业务构成 - 核心业务为供应链管理服务与环保新能源 [1] - 主要产品包括综合物流服务 贸易执行服务 PPP项目建造服务 [1] - 在业务平台 企业资质 经营团队及品牌方面建立竞争优势 [1] 财务表现分析 - 2025年一季度营业收入5466.39万元 同比下降12.13% [1] - 净利润亏损76.82万元 同比恶化112.24% [1] - 销售毛利率保持29.66% 显示业务仍具备一定盈利空间 [1]

财务表现 - 2024年全年营业收入3544.40亿元，同比下滑24.30%，归母净利润6.26亿元，同比下滑67.33%，经营活动现金流净额-9.31亿元（2023年为32.06亿元），基本每股收益0.04元，同比下滑93.75%，加权平均净资产收益率0.37%，同比下降6.28个百分点 [1] - 2024年Q4营业收入681.11亿元，同比增长0.86%，环比下滑25.25%，归母净利润-0.86亿元（2023年同期为0.49亿元），环比亏损收窄 [1] - 2025年Q1营业收入705.34亿元，同比下滑27.19%，环比增长3.56%，归母净利润4.22亿元，同比增长2.76%，环比扭亏为盈 [1] 供应链管理业务 - 2024年供应链管理业务营业收入3532.19亿元，同比下滑24.09%，海外收入658.57亿元，进出口总额144.18亿美元，"一带一路"沿线贸易规模约900亿元，RCEP国家贸易规模约800亿元 [2] - 主要品类期现毛利率提升至1.83%，同比增加0.36个百分点，金属及金属矿产、能源化工、农林牧渔营业收入分别下滑27.12%、27.65%、12.58%，经营货量分别下滑21.88%、34.29%、5.97%，期现毛利率分别提升0.38、0.22、0.78个百分点 [2] - 铁矿石、钢材、煤炭进口、乙二醇、PTA、纸浆/纸张等传统优势产品经营货量保持行业第一梯队，金属制品、非金属矿产、油品、化纤等产品货量实现较好增长 [2] - 2025年Q1供应链管理业务贯彻"三链融合"模式，聚焦高质量发展，主要品种经营质量和盈利能力稳中有进 [3] 健康科技业务 - 2024年健康科技业务营业收入11.03亿元，同比增长49.61%，毛利率41.04%，同比提升16.31个百分点 [3] - 旗下派尔特医疗营业收入5.84亿元，同比增长15.42%，境外收入占比超50%，归母净利润9102.24万元，同比增长19.82% [3] 股东回报 - 2024年度现金分红总额7.15亿元（每股0.33元），占归母净利润114.32%，分红比例同比提升56.76个百分点，按2025年4月30日收盘价6.27元测算股息率约2.7% [4] - 2025年拟在持续盈利且满足资金需求情况下进行中期分红，金额不超过当期归母净利润50% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.59、16.57、19.76亿元（原2025-2026年预测为25.03、28.82亿元），每股收益0.63、0.76、0.91元，当前股价对应PE为10.0X、8.2X、6.9X [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司提高分红比例延续高股息回报，一季度实现小幅增长 [1] - 作为低估值、高股息标的，一旦市场对经济预期转暖，公司将具备进可攻、退可守的强配置价值 [7] 公司基本数据 - 总股本 216,746.35 万股，已上市流通股 213,215.85 万股，总市值 133.08 亿元，流通市值 130.91 亿元，资产负债率 67.35%，每股净资产 9.32 元，12 个月内最高/最低价 8.20/5.54 元 [4] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|354,440|314,548|324,229|343,048| |同比增速(%)|-24.3%|-11.3%|3.1%|5.8%| |归母净利润(百万)|626|1,278|1,509|1,656| |同比增速(%)|-67.3%|104.3%|18.0%|9.8%| |每股盈利(元)|0.04|0.34|0.44|0.51| |市盈率(倍)|173|18|14|12| |市净率(倍)|0.7|0.6|0.6|0.6|[2] 公司业绩情况 2024 年业绩 - 计提减值导致业绩大幅下滑，实现收入 3544 亿元，同比下降 24.3%，归母净利 6.3 亿元，同比下降 67%，Q1 - 4 归母净利分别为 4.1、4.3、 - 1.3、 - 0.9 亿，出现连续两个季度亏损，Q4 亏损主要系西牯岭矿山提前关闭事项减少归母净利润 3.97 亿元，叠加外部环境和有效需求不足，供应链业务部分品种经营业绩下滑 [7] - 扣除永续债利息 5.49 亿后归母净利 0.77 亿元 [7] 分业务情况 - 供应链管理业务实现营业收入 3532.19 亿元，同比下降 24.09%，其中金属及金属矿产业务收入 1707 亿，同比下降 27.1%，经营货量 8305 万吨，同比下降 21.9%，期现毛利率 1.74%，同比提升 0.38 个百分点；能源化工收入 951 亿，同比下降 27.7%，货量 4174 万吨，同比下降 34.3%，期现毛利率 1.57%，同比提升 0.22 个百分点；农林牧渔收入 823 亿，同比下降 12.6%，货量 2271 万吨，同比下降 6%，期现毛利率 1.96%，同比提升 0.78 个百分点 [7] - 健康科技业务实现营业收入 11.03 亿元，同比增长 49.61%，毛利率增加 16.31 个百分点 [7] - 海外营业收入 658.57 亿元，进出口总额 144.18 亿美元；“一带一路”沿线贸易规模约 900 亿元；与 RCEP 国家贸易规模约 800 亿元 [7] 2025 年一季报 - 实现收入 705 亿，同比下降 27.2%，实现归母净利 4.2 亿，同比增长 2.8% [7] 分红情况 - 2024 年度总分红（包括中期分红）0.33 元/股，现金红利 7.15 亿，分红比例达到 114.3%，比上年提高 56.76 个百分点，对应 4/29 收盘价为 5.4%股息率 [7] 物流赋能情况 - 仓储：截止 24 年末，现有自管仓库面积约 120 万平方米、合作仓库超 2000 个 [7] - 船运运力：自有大型远洋船舶 6 艘、自有运力 45.5 万吨，管理船舶 25 艘、管理运力 178 万吨，年海运运输量超 3200 万吨 [7] - 海外布局：在印尼、新加坡、几内亚等地投资布局关键物流资产，自有 30 万吨级超大型浮仓 1 艘 [7] 投资建议 盈利预测 - 预计公司 2025 - 27 年实现归母净利分别为 12.8、15.1 及 16.6 亿，扣除永续债利息后 EPS 分别为 0.34、0.44 及 0.51 元，PE 18、14 及 12 倍，公司目前 PB 破净 [7] 目标价及评级 - 按照股息率 4.5%对其定价，对应目标价 7.33 元，预期较现价 19%空间，维持“强推”评级 [7]

主要财务数据 - 2025年第一季度营业收入705.34亿元，同比下降27.19%，主要受大宗商品价格波动和业务结构调整影响 [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比增长2.76%，供应链管理业务通过"三链融合"模式提升经营质量和盈利能力 [1] - 扣除永续债利息1.31亿元后，归属于上市公司股东的净利润为2.91亿元 [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.83亿元，主要因期货合约、外汇合约的公允价值变动及处置损益影响 [3] 业务战略与调整 - 持续推进"十四五"战略规划，深化"三链融合"业务模式升级，聚焦业务转型与创新 [2] - 运用金融衍生工具对冲大宗商品价格波动风险，降低经营风险 [3] 股东与股权变动 - 控股股东厦门国贸控股集团自2024年10月30日起实施增持计划，截至2025年4月16日累计增持4108.81万股（占公司股份1.90%），增持金额2.65亿元 [5] 高管变更 - 副总裁兼财务总监余励洁辞职，持有公司股份23.45万股（含未解除限售的11.90万股激励股票） [22] - 聘任周朝华为新任副总裁兼财务总监，曾任厦门国贸控股集团内控审计部总经理等职 [21][24] 公司治理 - 2025年第一季度报告经董事会、监事会审议通过，内容符合监管要求 [10][14] - 财务报表未经审计，合并及母公司资产负债表、利润表、现金流量表均按未审计口径披露 [6][7]

公司业绩表现 - 2025年第一季度实现营业收入705.34亿元，归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比增长2.76% [1] - 第一季度毛利率同比提升0.32个百分点至2.01%，经营质量提升显著 [1] - 供应链管理业务贯彻"三链融合"发展新模式，主要经营品种的经营质量和盈利能力稳中有进 [1] 战略规划与业务发展 - 2025年将继续落实"十四五"战略规划要求，推进"三链融合"业务模式升级，坚持业务转型、模式创新 [1] - 与辽宁港口股份有限公司签订"总对总"协议，升级"供应端+港口端"合作模式，在大宗商品内外贸、综合物流及物流金融服务等方面开展全方位协作 [2] - 与安通控股签署战略合作协议，重点围绕集装箱物流、多式联运、场站合作、海铁联运、供应链金融及数智化联通等领域共建集装箱物流服务体系 [2] 产业布局与资源获取 - 与华祥(中国)高纤有限公司启动九江合作项目，加强在化纤产业链上的资源获取能力 [2] - 获批大连商品交易所玉米期货指定交割厂库资质，提升库存动态管理水平，对冲玉米原料价格波动风险 [2]

公司财务数据 - 第一季度报告未经审计 [3][8] - 公司对上年同期每股收益进行调整，原因为2024年5月完成资本公积转增股本，需重新计算上年同期指标 [3] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目 [3] 股东信息 - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] - 公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况不适用 [5] 员工持股计划 - 公司于2025年2月28日和3月20日分别通过董事会、监事会及股东大会审议通过《2025年员工持股计划（草案）》 [5] - 截至2025年4月1日，公司已收到员工持股计划参加对象缴纳的投资款合计12,083,970元 [5] - 2025年4月3日，公司回购专用证券账户持有的954,500股股票以非交易过户方式过户至员工持股计划账户，过户价格12.66元/股，占公司当前股本总额的0.35% [6] 董事会及监事会决议 - 第六届董事会第四次会议于2025年4月28日召开，审议通过《2025年一季度报告》，7票同意 [9][10] - 第六届监事会第四次会议于2025年4月28日召开，审议通过《2025年一季度报告》，3票同意 [14][15] 其他重要事项 - 公司2025年一季度报告编制符合法律法规，内容真实、准确、完整 [9][14]

公司业绩 - 2024年公司实现营收3544亿元，同比减少24.30% [4] - 2024年归母净利润6.26亿元，同比减少67.33% [4] - 2024年扣非后归母净利润-12.51亿元，同比减少373% [4] - 2024Q4单季度营收681亿元，同比增长0.86%，环比减少25.25% [4] - 2024Q4归母净利润-8636万元，同比减少275%，环比亏损收窄31.76% [4] 业务表现 - 供应链管理业务营收3532亿元，同比减少24.1% [5] - 金属及金属矿产经营货量同比减少21.9%，期现毛利率提升0.4pct [5] - 能源化工经营货量同比减少34.3%，期现毛利率提升0.2pct [5] - 农林牧渔经营货量同比减少6.0%，期现毛利率提升0.8pct [5] - 健康科技业务营收11.0亿元，同比增长49.6%，毛利率提升16.3pct至41.0% [5] - 派尔特医疗营收5.84亿元，同比增长15.4%，归母净利润0.91亿元，同比增长19.8% [5] - 信用和资产减值准备计提导致归母净利润减少约19.1亿元 [5] - 西牯岭矿山提前关闭计提减值准备约4.2亿元 [5] 战略布局 - 深化"三链融合"，推动业务向产业链运营和供应链服务转型 [6] - 开拓焦煤、焦炭全产业链布局，拓展光伏铝型材加工业务 [6] - 落地山东日照国贸物流园项目，开展大宗商品综合物流服务 [6] - 成立国际化发展部，与170多个国家和地区9万余家企业合作 [6][7] - 2024年海外地区营收662亿元，同比增长0.67%，营收占比提升4.6pct至18.7% [7]

公司2024年业绩表现 - 2024年公司实现营收3667亿元，同比减少20.12%，归母净利润14.19亿元，同比减少9.86%，扣非后归母净利润4.07亿元，同比减少19.87% [3] - 2024Q4单季度营收689.7亿元，同比减少23.70%，环比减少26.80%，归母净利润5.29亿元，同比增长34.71%，环比增长377.95% [3] 大宗商品经营业务 - 2024年大宗商品经营业务营收3453亿元，同比减少21.4%，主要因大宗商品价格下跌，经营货量2.24亿吨，同比小幅下滑0.3% [4] - 金属矿产类经营货量1.40亿吨，同比增长6.5%，农产品类1390万吨，同比减少31.7%，能源化工类7020万吨，同比减少4.1%，新能源类54万吨，同比增长47.0% [4] - 大宗商品业务期现毛利率同比提升0.43pct至1.83%，计提信用和资产减值准备合计20.79亿元，影响归母净利润约10.17亿元 [4] 造船业务发展 - 2024年生产制造业务营收111亿元，同比增长2.54%，其中造船业务营收59亿元，同比增长24.76% [5] - Ultramax系列散货船和1万吨以下化学品船在手订单量全球领先，截至2024年底在手订单89艘，排产至2029年 [5] - 2024年造船产能整体提升超25%，通过竞拍获得江苏宏强船舶重工核心资产，预计2025年中复工复产，产能将提升40%-50% [5] 2025年限制性股票激励计划 - 拟向不超过991名激励对象授予1.73亿股限制性股票，授予价格2.96元/股，涵盖董事、高管及核心骨干 [6] - 考核指标包括2025-2027年净利润增长率（目标值15%/30%/50%，触发值6%/12%/20%）、净资产收益率（目标值8.5%/9.0%/9.5%）及主营业务收入占比（目标值95%） [6][7] - 各考核年度净利润增长率需大于0才可解除限售 [7]

广西凭祥4月22日电(赵卫东 陆盛德)友谊关海关22日介绍，今年第一季度，经友谊关口岸进出口货值 1309.3亿元(人民币，下同)，同比增长18.4%；进出口货运量139.7万吨，同比增加39.8%，外贸实现"开 门红"。 位于广西凭祥市的友谊关口岸是中国通往东盟最便捷的陆路大通道之一。近年来，满载出口电子元件和 进口东盟水果的货车，在友谊关口岸来回穿梭，繁忙景象已成为口岸"常态"。 图为友谊关海关关员正在对进口菠萝蜜进行查验。赵卫东 摄 当地外贸的蓬勃发展，得益于友谊关口岸便利的通关条件和口岸通关货物类型的转变。据海关统计，今 年第一季度，经友谊关口岸进出口机电产品1074亿元，同比增长31.9%，占口岸进出口总值的82%。其 中，出口机电产品723.8亿元，同比增长47.5%，占友谊关口岸出口商品总值的78%；进口机电产品350.2 亿元，同比增长8.4%，占友谊关口岸进口商品总值的91.6%。 近日，在广西凭祥综合保税区仓库区，工人们正在操作叉车和板车装卸货物。 广西东聚供应链管理有限公司操作主管王树青介绍："这些是来自广东、福建等全国各地准备入库和出 口的货物。我们公司主要进出口手机、电脑零配件等机电 ...

公司治理不规范 - 三会运作不规范：2021年至2023年部分股东大会会议记录未记载律师及计票人、监票人姓名，部分董监高未按规定出席或列席股东大会，部分董事会会议记录无发言要点或内容存在错误 [1] - 内幕知情人管理不完善：2021年至2023年个别重大事项未制作进程备忘录，部分内幕信息知情人未确认档案，部分档案未记载知悉时间、地点等关键信息 [2] 财务核算不规范 - 收入确认问题：部分业务在货物出库当日确认收入，与披露政策不一致 [3] - 应收账款处理不当：2021年至2023年未合理选取预期信用损失率前瞻性调整系数 [3] - 资产分类错误：2022年至2023年将房地产行业子公司预计销售住宅错误列报为在建工程 [3] - 公允价值变动未及时确认：2022年未及时确认部分投资性房地产公允价值变动损失 [3] 信息披露不规范 - 程序缺失：2021年向股东借款事项未履行董事会审议程序且未披露 [4] - 持续性不足：2021年至2022年部分战略合作协议未实际开展业务但未披露进展 [4] 监管措施 - 公司被采取责令改正措施，需30日内提交整改报告 [5] - 董事长周国辉和财务总监莫京被出具警示函 [7] - 整改要求包括加强法律法规学习、夯实财务核算基础、全面梳理薄弱环节 [5] 公司回应 - 公司高度重视问题并将认真整改，加强规范运作和信息披露 [8] - 本次监管措施不影响正常经营管理活动 [8] - 承诺在规定时间内完成整改并履行信息披露义务 [8]