公司业务进展 - PI薄膜产品供货给半导体胶带厂商 [1] - 产品通过韩国半导体企业评测 [1] - 目前已实现小批量供货 [1]

**行业与公司** 行业聚焦中国半导体供应链 涵盖fabless IDM foundry OSAT 设备 硅片材料等细分领域 涉及公司包括中芯国际 华虹半导体 长电科技 通富微电 韦尔股份 兆易创新 北方华创 中微公司等数十家上市企业[1][8] **核心观点与论据** **2Q25业绩回顾** * 行业整体营收同比增长16-21% 净利润率小幅复苏 fabless IDM平均净利润率从1Q25的12%升至13% foundry OSAT平均净利润率仍处于5%低位但较1Q的4%略有改善[1] * 半导体设备公司营收增速从1Q25的42%放缓至2Q25的28% 但平均净利润率从16%提升至19% 硅片供应商如NSIG和Lion Electronics仍在亏损 净利润率分别为-18%和-5%[1] * 库存显著改善 MCU 模拟 功率器件细分领域库存周转天数分别降至246天 139天和112天 较上季度减少16-48天 虽仍高于2022年前水平 但较2023-24年200-300天的水平已更健康[2] **3Q25供需动态** * 7月中国IC出货量126亿颗 同比增长10% 较6月-1%的收缩有所恢复 但需求增速仍低于供应增速 7月IC进口量增12% 国内制造量增25% 出口增17% 估算供应量增15% 供应增长自6月起已连续两个月超过需求增长[3] * NOR闪存价格仍疲软 7月全球均价0.39美元 环比降6% 同比降28% 但主要供应商库存已正常化 2Q25平均库存周转天数145天 低于150天的历史均值 有望支撑价格企稳[4] * 特种DRAM价格显著上涨 DDR4合约价7月涨约70% 8月涨约10% 4Gb DDR3合约价7月涨20% 8月涨50% 预计南亚科技和华邦电子将受益[4] **库存状况** * 逻辑芯片库存周转天数2Q25为225天 较1Q25峰值274天下降 但仍高于2Q17-2Q25平均173天[22][23] * MCU库存周转天数246天 自1Q23以来持续去化 但仍高于120-150天的历史平均水平[24][25] * 模拟芯片库存周转天数从1Q25的171天降至2Q25的139天 此前平均水平约100天[29] * 功率器件库存周转天数111天 已接近历史平均水平 显示库存正常化[26][27] * 内存公司库存周转天数降至228天 较2024年末/1Q25改善 但仍高于2021/22年的100多天水平[30][31] * 中芯国际库存仍高达260天 高于80-100天的历史平均水平 华虹半导体库存约90天 已回归平均水平[33][38] **共识预测与估值** * 共识预期2026年销售增长15-26% 净利润率进一步改善[9] * fabless公司预测基本无修正 foundry OSAT和内存2026年净利润预测遭中高个位数百分比下调 硅片材料2025年净利润预测下调8%[10] * 中国半导体供应链公司当前股价隐含50-60倍2025年预期市盈率[53] * CSI IC指数截至9月较2024年1月上涨72% 超越CSI300指数32%的涨幅 但于8月底见顶后9月开始回调[54][55] * 细分板块估值：前端设备股平均35倍市盈率 vs 历史均值40倍 后端设备股平均50倍 vs 历史均值71倍 foundry供应商市净率约1.6-2.7倍 内存股平均54倍市盈率 vs 历史均值62倍 模拟半导体平均47倍 vs 历史均值72倍 OSAT股平均32倍 vs 历史均值37倍 逻辑芯片股平均118倍 vs 历史均值101倍 功率半导体平均39倍 vs 历史均值50倍[59][62][64][67][69][71][73][75][77] **其他重要内容** * 8月IC出口量达330亿颗 环比增5% 同比增26% 创历史新高[13][14] * 7月制造输出达470亿颗 同比增25% 创历史新高[15][16] * 8月IC进口量510亿颗 同比增2% 增速较2-7月的8-20%放缓[18] * 报告包含大量图表数据 详细展示各细分领域库存 价格 销售及估值趋势[8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] * 报告末尾包含免责声明 冲突利益披露及缩写解释[5][6][7][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104]

英伟达对华芯片策略 - 公司正在为中国市场开发基于Blackwell架构的新型AI芯片B30A，采用单芯片设计，性能预计为旗舰产品B300的一半 [1] - B30A将配备高带宽内存和NVLink技术，相比基于Hopper架构的H20芯片有性能提升 [1] - 公司计划最早于下个月向中国客户交付B30A样品并进行测试 [1] - 公司声明所有产品均获得相关主管部门完全批准，仅用于有益的商业用途 [2] 美国政策影响 - 公司为获得出口许可需向美国政府上缴在中国销售芯片收入的15% [4] - H20芯片占公司中国区收入的80%，此前禁令导致公司计提55亿美元损失 [4] - 特朗普政府认为H20性能已过时且中国华为拥有类似产品，恢复销售是为保住市场份额 [5] 中国市场反应 - 国内GPU厂商抓住市场真空期积极抢占份额，主流厂商上半年产能已被订完 [5] - 中国数据中心加速卡市场中，国产算力占比从2023年14%激增至2024年34.6% [6] - 预计到2027年中国国产AI芯片比例将从17%升至55%，美国供应商比例从83%降至45% [6] H20芯片问题 - H20芯片存在安全漏洞后门风险，中国网信办已约谈公司要求说明情况 [7] - 芯片既不环保也不先进更不安全，被质疑是美国政府系统性安排的后门 [7] - 公司计划将15%额外费用转嫁给中国客户，H20售价可能调涨18% [8] 行业竞争态势 - 国内企业持续推动自主芯片产业突围，摆脱对美国技术依赖 [6] - 在国产芯片已实现突围背景下，H20面临市场尴尬局面 [8] - 涉及政府或国家安全的企业大概率不会优先采购存在安全问题的H20 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入21.09亿元，同比增长35.23%，主要来自国际物流新业务拓展[1][20] - 归属于上市公司股东的净利润7985.69万元，同比下降38.29%，因国际因素影响新业务盈利及补贴减少[1][8] - 经营活动现金流净额-1.61亿元，同比改善46.15%，因往来支付变动[20] - 总资产50.61亿元，较上年末增长6.17%，应收账款增长46.41%至14.17亿元[1][20] 业务板块表现 - 国际物流业务收入14.62亿元，同比大幅增长329.56%，通过"粤新快线"铁空联运等创新模式拓展[9][16] - 医疗健康业务收入1.02亿元，同比增长16.96%，稳定经营医疗全球中心仓GSP仓库[10] - 消费食品业务收入1.43亿元，增长16.51%，保持高端进口酒供应链领先地位[10] - 半导体业务深化龙头客户合作，6月通过TAPA FSR认证提升服务保障[11] 行业环境 - 2025年上半年中国跨境电商进出口约1.32万亿元，同比增长5.7%，跨境物流市场规模2024年达4万亿元[2] - 全球半导体市场规模预计突破7009亿美元，同比增长11.2%，中国集成电路出口额增长20.3%至6502.6亿元[2] - 政策推动下社会物流总费用占GDP比重目标降至13.5%，数字化、智能化与绿色化成为行业变革关键[3][4] 战略布局 - 全球仓储网络持续扩展，在"一带一路"沿线、欧美等地设立高标准仓储设施，国内昆明、重庆项目已投入使用[14] - 数字化战略推进WMS/TMS系统升级，AI智能报关平台应用OCR技术构建企业级数据中心[6][13] - 创新"铁路干线+航空接驳"多式联运模式，降低运输时间和成本，构建国际货运网络体系[16] 核心竞争力 - 拥有25万平方米国内仓储面积及全球海外仓网络，与国际航空/船运公司保持紧密合作[18][19] - 自主研发业财一体化数字化供应链SaaS平台，AI通关系统成为500强企业首选[15] - 首批海关AEO高级认证企业资质，享受便捷通关优势[17] - 4PL服务模式整合优质资源为客户提供全面供应链解决方案[17]

半导体供应链中断风险 - 关东电化工业株式会社三氟化氮工厂发生火灾，造成1人死亡1人受伤，两条生产线中一条部分损坏并暂停运营 [2] - 该公司三氟化氮国内生产份额超过90%，产品用于半导体制造的蚀刻、成膜及腔室清洁工艺 [2] - 主要客户包括三星电子、铠侠、索尼和美光科技，若工厂长期关闭可能加剧AI相关芯片制造商的产能紧张 [2][3] 三氟化氮市场格局 - 日本三氟化氮产量中关东电化占比达90%，三井化学宣布2026年3月底停产该业务 [3] - 海外公司在三氟化氮领域实力增强，日本国内制造商高度依赖关东电化 [3] - 半导体行业原材料供应集中度高，单一企业中断可能引发连锁反应（如2020年旭化成火灾影响汽车业） [3] 日本政府产业政策 - 通过补贴和基金收购（如JIC收购光刻胶制造商JSR）强化半导体设备及材料供应链 [4] - 因涉及企业数量庞大，全面维持供应链稳定性存在挑战 [5] 企业应对措施 - 铠侠表示可通过替代气体来源和库存缓冲，火灾对7-9月生产及收益无直接影响 [2] - 索尼集团未披露供应商信息，拒绝评论事件影响 [2]

投资承诺与政治策略 - 苹果宣布在原有5000亿美元四年支出计划基础上追加1000亿美元投资，总额达6000亿美元，重点关注硅芯片领域 [1] - 此举旨在为苹果赢得关键的关税豁免，涉及本地采购、数据中心建设、研发支出及直接就业等多个方面 [1] - 苹果通过公开承诺支持美国制造已成为应对政治风险的成熟模板，2018年曾以3500亿美元投资承诺规避关税 [2] 投资计划构成与依赖 - 6000亿美元投资涵盖零部件采购、内容制作等广泛领域，但实现严重依赖合作伙伴既有投资计划 [3] - 具体项目包括向康宁投资25亿美元，与Coherent签署激光供应协议，并在12个州的24家工厂生产190亿颗芯片 [3] - 计划依赖供应商已宣布的投资，如台积电亚利桑那州工厂及三星奥斯汀半导体工厂的合作 [3] - 部分投资依赖拜登政府《芯片法案》成果，如环球晶圆得州工厂获得4.06亿美元政府资助 [3] 华尔街反应与质疑 - 分析师对6000亿美元数字真实性持怀疑态度，认为难以理解其构成，可能包含收购等其他支出项目 [5] - 半导体专家指出"端到端供应链"目标模糊，认为完整半导体供应链四年内转移至美国不现实 [5] - 华尔街普遍认为该策略对苹果业务和投资者有利，可维持现状并稳定利润率 [5][6] 供应链与生产布局 - 库克坦言iPhone"最终组装"短期内仍将在海外进行，特朗普承认美国建立iPhone生产线非短期可实现 [1] - 苹果明确表示投资总额不包括股票回购或收购，重点为本地采购、研发及内容制作等 [3] - 资产管理公司指出苹果不会在美国组装产品，这对维持利润率稳定是利好 [6]

公司合作动态 - 应用材料公司与苹果及德州仪器合作加强美国半导体制造供应链 [1] - 公司从得州奥斯汀向德州仪器美国工厂供应美国产芯片制造设备 [1] 产能扩张计划 - 应用材料计划在美国亚利桑那州投资超2亿美元建厂 [1] - 新工厂将用于生产半导体设备的关键部件 [1]

美国三大股指表现 - 道指涨0.18%至44193.12点，标普500涨0.73%至6345.06点，纳指涨1.21%至21169.42点 [3] - 标普500成分股中239只上涨，261只下跌，市盈率28.0 [8] - 纳指成分股中上涨个股占优，年初至今累计涨幅9.62% [11] 科技巨头动态 - 万得美国科技七巨头指数涨1.74%，苹果领涨5.10%，亚马逊涨4.00%，特斯拉涨3.62% [12][13] - 苹果市值单日飙升1536.68亿美元（约1.1万亿元人民币），股价收于213.28美元/股 [15] - 苹果宣布未来四年在美追加1000亿美元投资，总承诺达6000亿美元，涉及45万个岗位及79家工厂 [17] 半导体产业链布局 - 苹果牵头构建美国端到端半导体供应链，覆盖芯片生产各环节，预计2025年生产超190亿颗芯片 [20] - 台积电亚利桑那工厂将采用先进工艺为苹果生产数千万颗芯片，苹果为其第一大客户 [20] 中概股行情 - 纳斯达克中国金龙指数涨0.93%，万得中概科技龙头指数涨1.53% [1][20] - 阿里巴巴涨3.30%，腾讯控股ADR涨2.48%，拼多多涨1.17% [23][24] 大宗商品与汇率 - 美油主力合约跌1.37%至64.27美元/桶，布油跌1.29%至66.77美元/桶，OPEC+增产引发供应过剩担忧 [25][26] - 美元指数跌0.55%至98.22，摩根士丹利预测2026年底前美元或再贬值10% [28][29][30] - 离岸人民币兑美元涨38个基点至7.1848，欧元兑美元涨0.74%至1.1660 [28]

美国股市表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.18%报44193.12点，标普500指数涨0.73%报6345.06点，纳指涨1.21%报21169.42点 [3] - 大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数涨1.74%，苹果涨5.10%，亚马逊涨4.00%，特斯拉涨3.62% [10][11] - 苹果公司市值大涨1536.68亿美元（约合人民币1.1万亿元），股价收于213.28美元/股，涨幅5.10% [13] 苹果公司投资计划 - 苹果宣布未来四年在美国的总投资额将增至6000亿美元，包括新增1000亿美元投资 [15] - 计划在全美50个州创造45万个供应商和合作伙伴工作岗位，在79家美国工厂进行制造 [16] - 苹果正在牵头构建美国端到端半导体供应链，预计2025年为苹果产品生产超过190亿颗芯片 [19] 中概股表现 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.93%，万得中概科技龙头指数涨1.53% [21] - 阿里巴巴涨3.30%，腾讯控股涨2.48%，拼多多涨1.17%，领涨中概科技龙头指数成份股 [24][25] 国际油价与能源股 - 美油主力合约收跌1.37%报64.27美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.29%报66.77美元/桶 [27] - 能源股全线走低，埃克森美孚跌0.63%，雪佛龙跌0.16%，康菲石油跌0.12% [27] 美元指数与汇率 - 美元指数跌0.55%报98.22，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.74%报1.1660 [29][31] - 摩根士丹利预计到2026年底美元可能再贬值10%，今年上半年美元兑其他货币下跌约11% [33][34]

Ichor (ICHR) Q2 2025 Earnings Call August 04, 2025 04:30 PM ET Company ParticipantsClaire McAdams - IR & Strategic InitiativesJeffrey Andreson - Executive Director & CEOGreg Swyt - CFOBrian Chin - Director - Applied TechnologiesKrish Sankar - Managing DirectorCraig Ellis - Director - ResearchTom Diffely - Director - Institutional ResearchConference Call ParticipantsCharles Shi - MD - Senior AnalystChristian Schwab - Senior Research AnalystEdward Yang - AnalystOperatorGood day, ladies and gentlemen, and welc ...