纪检监察工作概况 - 鞍钢纪检监察组通过列席会议、听取汇报等方式开展政治监督，发现问题1499个，提出建议919条，发出纪检监察建议书206份，推动健全完善制度99项 [1] - 派驻中管企业纪检监察组立足“监督的再监督”职责定位，搭建平台织密网络，为国有企业高质量发展提供保障 [1] - 各派驻纪检监察组将党中央重大决策部署落实情况作为政治监督重要内容，推动决策完整准确全面落实 [1] 对特定企业与领域的监督 - 中国电信纪检监察组推动集团党组成员赴被巡视二级单位召开问题剖析会，针对信访案件多发单位督促开展政治生态分析 [2] - 中国远洋海运纪检监察组围绕稳外贸、保供应链安全等任务约谈负责人，并组织力量赴31家二、三级单位开展现场监督检查 [2] - 中国华能纪检监察组强化监督检查，督促基层纪委对36家涉及新能源的二级单位施工项目开展全过程“穿透式”监督 [2] 违规违纪问题整治 - 中国石油纪检监察组利用联合监督信息系统自动分析报销票据，精准识别拆分发票、虚假接待等隐蔽违规行为 [3] - 南水北调集团纪检监察组开展违规收礼监督，严肃处理处分9人 [3] 制度建设与风险防控 - 中国移动纪检监察组对招投标采购的评审、围标串标等关键环节开展监督，推动建立专家管理及领导干部插手干预登记报告制度 [4] - 中国华电纪检监察组建立重点领域“一盘棋”监督贯通体系，制定监督协调工作措施，建立信息共享、工作共促、成果共用机制 [4] - 国投集团纪检监察组针对雅砻江流域大型基建项目特点，指导制定权力运行规则，编制融合工作手册，建立覆盖30多个管理板块的正面负面清单及罚则规定 [5]

文章核心观点 - 国际原油价格下行与“三桶油”股价上涨出现背离，其背后主要驱动因素是公募基金投资风格的转变和市场对红利资产的偏好 [5][7][11] - 公募基金费率改革推动基金经理持仓风格转向保守，倾向于配置低估值、高分红的大盘蓝筹股以稳定业绩，“三桶油”作为典型权重股受益 [17][18][21] - 在市场波动和低利率环境下，具有持续高分红属性的“三桶油”作为优质红利资产，吸引力显著提升 [27][28][30][31] 油价与股价背离现象 - 10月以来国际原油价格震荡下行，布伦特原油价格从10月1日开盘的66.18美元/桶降至11月17日收盘的63.99美元/桶，WTI美国原油价格从62.46美元/桶降至59.72美元/桶 [7] - 同期“三桶油”A股股价逆势上涨，自“黄金周”后首个交易日至今，中国石油、中国石化、中国海油区间涨幅分别达22.46%、9.26%、13.71% [7] - 尽管油气销售是核心业务（占中国石油营收79.76%，中国海油营收82.73%，中国石化营收67.43%），且前三季度营收和归母净利润均同比下滑，但股价表现强劲 [7][8][9] 基金持仓转向标配 - 指数型基金发行火热，今年截至11月12日全市场发行813只指数型基金，占新发公募基金总量的59%，同时股票型ETF总规模在三季度末达到5.63万亿元 [12][13] - “三桶油”作为高市值权重股，在主要宽基指数中占比较大，指数基金需按权重配置，从而推高其持仓 [14][15][16] - 公募基金费率改革将基金经理薪酬与业绩挂钩，并新增“基民盈利能力”考核指标，促使投资风格趋向保守和稳定，低估值、高分红的大盘蓝筹股成为优选 [19][20][21] 红利资产属性受青睐 - “三桶油”具有持续高比例分红的特性，2025年中期股息支付率分别为：中国石油47.9%，中国石化49.7%，中国海油45.5% [29] - 作为国家能源安全支柱，遍布全国的加油站提供了稳定收入和现金流，即使在低油价时期也能保持整体盈利，为持续分红奠定基础 [29] - 在无风险收益率持续下降（大行1年期存款利率低于1%，银行理财年化收益约2%-3%）的背景下，中证红利指数股息率约4.5%，红利资产性价比凸显 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格短期或维持震荡，但中长期面临下行风险 短期价格上扬源于供给端事件和需求端局部支撑，但价差走弱显示市场对供需平衡担忧 供给端持续扩张可能加剧过剩，需求端分化暗示全球需求不稳固，库存端间接信号强化过剩预期 若供给增量持续释放，价格可能承压下行 [7] 各部分总结 原油期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**：截至2025年11月24日，SC原油期货报447.9元/桶，较11月21日上涨0.5元（涨幅0.11%）；WTI原油期货报58.89美元/桶，较11月21日上涨0.91美元（涨幅1.57%）；Brent原油期货报62.75美元/桶，较11月21日上涨0.86美元（涨幅1.39%） 价差方面，SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI、SC连续 - 连3价差均走弱 [2] - **持仓与成交**：无相关数据 [66] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：阿布扎比国家石油公司成立新公司管理Ghasha气田，预计每日生产18亿标准立方英尺天然气和15万桶石油及凝析油；苏里南开放60%海上油气勘探区域；俄罗斯Tuapse炼油厂于11月21日恢复石油加工；阿布扎比国家石油公司增加石油储量70亿桶，总储量达1200亿桶；叙利亚从沙特接收100万桶原油；印尼拍卖受美国制裁的油轮 地缘政治方面，相关事件可能影响供应稳定性 [3] - **需求端**：需求端信号分化，美国商务部长提到与欧盟提高柴油价格，暗示成品油需求可能走强；印度尼西亚国家石油公司向VIVO销售10万桶汽油，反映区域燃料需求稳定 然而，马来西亚棕榈油出口11月1 - 20日环比下降14.1% - 20.5%，外部市场如原油期货走低，可能拖累整体能源需求；俄罗斯11月石油和天然气收入预计同比下降35%至5200亿卢布，阿曼1 - 9月财政收入下降8%，间接表明需求疲软或价格压力 美国战略石油储备未提及变动 [4] - **库存端**：库存端数据缺乏直接指标，但间接证据指向压力 俄罗斯油气收入下降35%和阿曼财政收入降8%暗示库存可能高企或供应过剩；印尼拍卖受制裁油轮，可能反映过剩原油库存处理；OECD和非成员国库存未更新，但整体供需失衡风险上升 [5][6] 价格走势判断 原油价格短期或维持震荡，但中长期面临下行风险 短期价格上扬源于供给端事件和需求端局部支撑，但价差普遍走弱显示市场对供需平衡担忧 供给端持续扩张可能加剧过剩，需求端分化暗示全球需求不稳固，库存端间接信号强化过剩预期 整体产业链供大于求格局未改，若供给增量持续释放，价格可能承压下行 [7] 产业链价格监测 - **原油**：展示了原油期货价格、现货价格、价差、其他资产价格、库存及开工率等数据的变化情况 [8] - **燃料油**：展示了燃料油期货价格、现货价格、纸货价格、价差及库存等数据的变化情况 [9] 产业动态及解读 - **供给**：11月24日，阿布扎比国家石油公司将成立新公司管理Ghasha酸性天然气田；苏里南开放60%的海上油气勘探区域；叙利亚从沙特阿拉伯接收了近100万桶原油 [10][11] - **需求**：俄罗斯的Tuapse炼油厂已于11月21日恢复石油加工；美国商务部长与欧盟提高了柴油价格；印度尼西亚国家石油公司燃油零售商VIVO已同意购买10万桶汽油 [12] - **库存**：阿布扎比国家石油公司的董事会将把石油储量增加70亿桶，使其总储量达到1200亿桶 [13] - **市场信息**：包含政治对话、期货收盘价格、部分国家财政收入变化、企业营收变化等信息 [14][15] 产业链数据图表 报告提供了WTI、Brent首行合约价格及价差等多项产业链数据图表 [16][18][20]

黄金市场 - 地缘政治紧张局势现降温信号，美国总统特朗普称乌克兰谈判可能取得进展，乌克兰总统泽连斯基也表示结束冲突的步骤清单趋近可行[1] - 美国9月零售销售月率预计增长0.4%，不及前值0.6%，暗示消费可能出现回调[1] - 分析师观点认为，因美国失业率走弱及预期消费触顶，市场重新押注美联储降息，黄金价格有望重拾涨势[1] - 技术面显示，日线行情在62日均线企稳后收中阳线，4小时线突破20日均线，短期走势强势，下方支撑关注4114美元[1] - 美国银行预测2026年黄金价格或达5000美元[6] 原油市场 - 供应端压力增加，美国截至11月21日当周石油钻井数增至419口，欧佩克+计划12月增产13.7万桶/日，巴西和圭亚那石油出口量创历史新高[2] - 需求端表现疲软，面临季节性淡季，成品油需求缺乏强劲支撑，同时美元指数走高对油价构成压力[2] - 地缘政治风险溢价可能被挤压，俄乌冲突停火乐观信号以及欧美对俄制裁未导致俄罗斯大幅减产[2] - 三大原油月报均提示原油市场面临供给过剩风险[2] - 技术面显示，油价处于低位调整，行情在20日均线下方运行，空头占优势，上方压力关注60美元，下方支撑关注57美元[2] - 沙特阿美正考虑进行大规模资产出售以筹集资金[6] 美元指数 - 美联储货币政策前瞻指引转变，支持降息的预期升温，美联储理事沃勒提及通胀非主要问题，更担忧劳动力市场，支持12月进一步降息[3] - 据CME"美联储观察"，市场对美联储12月降息25个基点的概率从40%以下升至81%，至明年1月降息概率为65.2%[3] - 技术面显示，行情连续3个交易日高位震荡调整，触及前高警惕形成双顶形态，短期关注下方99.89一线支撑[3] 铜市场 - 近期铜价在美元走强背景下有所回调[5] - 技术面显示，行情回调测试62日均线，若有效下破则可能打开下跌空间，日内下方支撑关注4.96美元，上方压力关注5.09美元[5] - 美国银行上调了2026年铜价预测[6] 日经225指数 - 技术面显示，行情整体维持偏弱调整，有效下破20日均线后连续两次挑战均线失败，警惕进一步下跌风险[4] - 日内上方压力关注48958一线[4] 宏观经济事件与数据 - 重点关注晚间将公布的美国9月零售销售月率（预期0.4%）、9月PPI年率及月率、11月谘商会消费者信心指数[7] - 中国成功发射神舟二十二号载人飞船[6]

事件概述 - 美国俄勒冈州因奥林匹克输油管道泄漏而关闭宣布进入紧急状态 以确保燃料供应 [1] - 该管道负责供应俄勒冈州90%以上的燃料 其关闭对能源供应造成重大影响 [1] - 紧急状态令旨在通过船舶和卡车等替代运输方式向该州输送足够燃料 [1] 管道运营与现状 - 奥林匹克输油管道由英国石油公司（BP）运营 线路从华盛顿州延伸至俄勒冈州 [2] - 管道自本月初首次报告泄漏后出现间歇性停运 目前已关闭一周 [2] - BP公司声明其工作人员正在寻找泄漏源 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油价维持震荡态势，一方面俄乌和谈推进但短期达成难度大，另一方面美联储官员表态提升12月降息预期提振风险资产，且商务部下发新原油进口配额有望年底支撑中国原油进口；油价短期震荡偏弱，中期空头配置，做空月差 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所1月交货的轻质原油期货价格涨78美分，收于每桶58.84美元，涨幅1.34%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨81美分，收于每桶63.37美元，涨幅1.29%；SC原油主力合约收涨0.94%，报450元/桶 [1] - 摩根大通称因供应过剩，2027年布伦特原油价格可能跌至30 - 40美元区间，维持2026年布伦特原油平均价格预测为58美元/桶，预计2026年WTI原油平均价格为54美元/桶，2027年布伦特原油平均价格为57美元/桶，WTI原油平均价格为53美元/桶 [1] - 伊朗外交部发言人谴责国际原子能机构理事会反伊朗决议，称其违背规定、干涉机构运作、损害独立性 [1] - 美国与乌克兰会谈显示俄乌冲突结束有进展，协议最后期限可能延至下周，需三国总统批准；欧洲天然气价格高于2022年能源危机前水平但已是当年峰值零头，预计未来供应增加推动价格下降 [1] - 阿布扎比国家石油公司董事会将石油储量增加70亿桶至1200亿桶，成立新公司管理酸性天然气田，预计日产18亿标准立方英尺天然气、15万桶石油和凝析油 [1] - 美国至11月21日当周石油钻井总数419口，前值417口；天然气钻井总数127口，前值125口 [1] 投资逻辑 - 油价维持震荡，俄乌和谈推进但短期难达成，美联储官员表态提升12月降息预期提振风险资产，商务部下发新原油进口配额有望年底支撑中国原油进口 [2] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置，做空月差 [3] 风险 - 下行风险：俄乌和平协议达成，宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险：制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

反腐败与供应商治理行动 - 公司纪检监察组坚持受贿行贿一起查，坚决斩断利益输送链条，为企业高质量发展清障护航[1] - 2025年以来向供应商管理部门通报并推动禁用违规供应商128家，指导所属单位纪检机构通报处理供应商161家[1] - 2025年通报曝光供应商围猎腐蚀领导员工典型案件17起，持续释放高压信号[2] 案件查处与责任追究 - 严肃查处领导干部与供应商之间存在的利益输送、搞“小圈子”等违纪违法犯罪问题[2] - 对党的十九大以来181家涉案供应商历史业务的采办、执行、结算全过程开展倒查[2] - 今年以来处理供应商21家，追责问责35人，针对发现的单一来源理由不充分、未采先干虚假招标等问题进行整改[2] 制度建设与流程管控 - 公司连续2年对行贿、违规供应商全面起底，建立台账并动态更新，强化管控[3] - 推动修订《供应链供应商管理办法》《违法违规供应商处理细则》等一揽子制度规定，完善供应链数字化平台功能[4] - 完善供应商“准入—评估—处理—退出”全流程刚性监管，制定《供应商合规管理责任清单卡》[4] 采购体系改革与信息化管理 - 推动持续深化以“管、办、用”分离为重点的采办体制机制改革，实现全系统招标业务和上游采购业务集中管理[3] - 探索运用信息化手段对库内供应商开展“拉网式”摸排，发现存在关联关系的“利益群体”和隐形关联供应商[3] - 推动提高规模采购集中度，督促健全采购供应链全流程责任体系，构建清正廉洁、公平高效的供应链生态[4]

贵金属市场行情 - 北京时间11月25日亚市盘中，现货黄金交投于4126.40美元/盎司附近，开盘于4135.90美元/盎司 [1] - 上一交易日（11月24日）现货黄金收涨1.72%，报4134.63美元/盎司 [1] - 其他贵金属上一交易日普遍上涨：现货白银收涨2.68%至51.34美元/盎司，现货铂金收涨2.15%至1543.55美元/盎司，现货钯金收涨1.84%至1400.00美元/盎司 [1] - 11月24日COMEX黄金库存为1137.57吨，较前一交易日减少5.92吨 [2] - 11月24日SPDR黄金ETF持仓为1040.86吨，较前一交易日增加0.29吨 [2] 外汇与相关市场 - 北京时间11月25日亚市盘中，美元指数交投于100.153附近 [1] - 上一交易日（11月24日）美元指数收跌0.00%，报100.187 [1] 宏观经济与政策动向 - 美联储12月降息概率已升至八成 [4] - 美联储理事沃勒表示通胀并非大问题，但担心劳动力市场，主张在12月降息 [4] - 美联储戴利指出就业市场可能突然恶化，支持在12月降息 [4] - 美国9月PCE数据将于12月5日发布，三季度GDP的二次预估数据发布待重新安排 [4] 地缘政治与贸易 - 乌克兰谈判可能正在取得进展，美乌已起草新的19点和平计划 [4] - 欧盟拒绝美国关于放宽技术规则以降低钢铁关税的要求 [5] 公司动态 - 沙特阿美正考虑进行规模最大的资产出售，以筹集数十亿美元资金 [6] 财经数据与事件日程 - 11月25日重点关注事件包括：德国第三季度未季调GDP年率终值（15:00）、英国11月CBI零售销售差值（19:00）、阿里巴巴财报电话会（20:30）、美国9月零售销售月率（21:30）等 [7] - 后续关注事件包括：美国10月成屋签约销售指数月率（23:00）、美国11月谘商会消费者信心指数（23:00）、美国至11月21日当周API原油库存（次日05:30）等 [8]

地缘政治事件对原油供应的影响 - 委内瑞拉正向雪佛龙公司寻求关键原料稀释石脑油的供应 [1] - 一艘美国军舰在委内瑞拉近海拦截了一艘俄罗斯货轮，威胁到急需物资的运输 [1] 雪佛龙在委内瑞拉的运营条件 - 公司只有在向委内瑞拉交付一批稀释石脑油后，才能开始装载原油 [1]

股市表现与波动 - 上周股市经历了剧烈波动 在英伟达财报后飙升随后暴跌 周四的反弹尝试在午前失败 周五在纽约联储主席关于可能进一步降息的言论刺激下 主要指数大幅收高[2] - 道琼斯工业平均指数周五收于46,245点 上涨1.08% 标准普尔500指数收于6,602点 上涨0.98% 纳斯达克指数收于22,273点 上涨0.88%[2] - 随着感恩节假期临近 市场参与度可能下降 预计近期极端波动性将有所缓解[2] 利率与债券市场 - 纽约联储主席的言论增强了12月降息25个基点的可能性 这将使联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% 并刺激了周五的积极交易[3] - 周五国债收益率全线走低 30年期长期国债收益率收于4.72% 基准10年期国债收益率收于4.07%[3] 原油与天然气市场 - 周五原油市场再次承压 两大基准油价均收低 卖压归因于俄乌战争可能达成和解的前景[4] - 布伦特原油周五收于每桶62.49美元 下跌1.4% 西德克萨斯中质原油收于每桶58美元 下跌1.69% 为自去年5月以来的最低收盘价[4] - 天然气是周五唯一上涨的品种 收于每百万英热单位4.57美元 上涨2.19% 寒冷冬季前景和电力需求上升可能带来机会[4] 市场宏观背景 - 本周经济数据有限且交易日缩短 预计市场将比前一周更为平静[5] - 目前市场存在多空拉锯 一方是看空人工智能泡沫的空头 另一方是认为巨大技术变革基础已就绪的人工智能/超大规模计算多头[5] - 12月可能降息的预期重新成为焦点 这可能推动年底的“圣诞老人行情”[5]