投资形势新变化 - 固定资产投资同比增速已过渡到中低速增长，2024年全年为3.2%，2025年1月至8月为0.5% [2] - 房地产开发投资2024年为10万亿元，较2021年全年下降27.1%，2025年1月至8月同比下降12.9% [2] - 第二产业在固定资产投资中占比提升，2024年达到34.8%，较2020年提高6.1个百分点 [2] - 制造业投资2025年1月至8月同比增长5.1%，较全部投资增速高4.6个百分点 [2] - 高技术制造业投资高速增长，2025年1月至8月航空航天器及设备制造业、汽车制造业、计算机及办公设备制造业同比增速分别为28%、20.2%、12.6% [2] 内卷式竞争问题 - 高技术产业投资快速增长伴随内卷式竞争，企业为争夺市场份额打价格战、降低品质、拖延供应商货款 [3] - 汽车制造业规模以上企业利润总额2025年1月至8月同比增速为-0.3%，与20.2%的投资增速形成反差 [3] - 地方政府在招商引资中违规给予税费减免、财政补贴、用地支持，设置市场壁垒，破坏公平竞争秩序 [3] 提高投资效益的着眼点 - 提高投资效益需关注企业必要的投资收益，避免市场饱和行业的简单重复建设，提升产能利用率和创新能力 [4] - 需增强基础设施项目未来现金流稳定性，降低融资成本，2025年1月至8月电力热力燃气及水生产和供应业投资同比增长18.8%，而基础设施投资（不含该类）同比仅增长2% [6] - 增量资本产出率（ICOR）2024年为9.38倍，较2023年增加1.11倍，需提升投资对消费和出口的促进作用以推动该比率回落 [7] - 2024年我国GDP增长5%中，全要素生产率贡献2.2个百分点，需通过投资结构调整提高全要素生产率和经济增长质量 [8] 提高投资效益的对策建议 - 整治内卷式竞争需守住反不正当竞争和反垄断底线，加强产业统筹布局和产能监测预警，鼓励企业兼并提高产业集中度 [9] - 构建基础设施投融资可持续发展模式，对于非关键项目尽量采用以政府支持社会资本为主参与建设，特别是调动民营企业积极性 [10] - 需健全基础设施使用定价机制，对于收益过低的基础设施可通过政府购买服务等方式创造未来现金流，完善社会资本权益保障 [11] - 增强投资对消费的促进作用，2024年我国人均服务性消费支出占比为46.1%，较美国低22.4个百分点，需扩大医疗健康、教育培训等短板领域投资 [12] - 发挥投资对优化供给结构的关键作用，加大人力资本、基础设施、科技创新等领域投资，构建现代化基础设施体系和产业体系 [13]

文章核心观点 - 2025年1-9月全国规模以上工业企业利润总额为53732亿元，同比增长3.2% [2][3][4] - 仪器仪表制造业利润总额为756.9亿元，同比增长4.4%，增速高于工业整体水平 [2][3] - 9月份单月工业企业利润同比增长21.6%，显示显著加速势头 [8] 整体工业企业业绩表现 - 工业企业实现营业收入102.08万亿元，同比增长2.4% [3][5] - 营业成本为87.34万亿元，增长2.6%，成本增速略高于收入增速 [5] - 营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点 [5] 分经济类型企业表现 - 私营企业利润增长5.1%，外商及港澳台投资企业增长4.9%，表现优于国有控股企业（下降0.3%）和股份制企业（增长2.8%） [4][11] - 私营企业营业收入为37.57万亿元，增长2.0% [13] 分门类及重点行业表现 - 制造业利润总额40671.8亿元，增长9.9%，是工业利润增长的主要驱动力 [4] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长10.3%，采矿业利润下降29.3% [4] - 利润增速较高的行业包括：电力热力生产和供应业（14.4%）、有色金属冶炼和压延加工业（14.0%）、农副食品加工业（12.5%）、计算机通信和其他电子设备制造业（12.0%） [5] - 煤炭开采和洗选业利润下降51.1%，石油和天然气开采业下降13.3% [5][19] 企业运营效率与财务状况 - 9月末工业企业资产负债率为58.0%，同比上升0.1个百分点 [6] - 应收账款27.22万亿元，增长5.7%；产成品存货6.71万亿元，增长2.8% [7] - 每百元营业收入中的成本为85.56元，同比增加0.18元；每百元营业收入中的费用为8.36元，同比减少0.16元 [7] - 产成品存货周转天数为20.2天，同比增加0.2天；应收账款平均回收期为69.2天，同比增加3.3天 [7]

总体业绩概览 - 1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2% [1] - 1-9月份规模以上工业企业实现营业收入102.08万亿元，同比增长2.4%，营业成本为87.34万亿元，增长2.6% [4] - 9月份单月规模以上工业企业利润同比增长21.6% [5] 按企业所有制类型划分的业绩 - 国有控股企业实现利润总额17021.8亿元，同比下降0.3% [1] - 股份制企业实现利润总额39923.5亿元，同比增长2.8% [1] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额13509.7亿元，同比增长4.9% [1] - 私营企业实现利润总额15131.7亿元，同比增长5.1% [1] 按三大门类划分的业绩 - 采矿业实现利润总额6369.2亿元，同比下降29.3% [1] - 制造业实现利润总额40671.8亿元，同比增长9.9% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额6691.0亿元，同比增长10.3% [1] 主要行业利润表现 - 利润高增长行业：电力、热力生产和供应业利润同比增长14.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长14.0%，农副食品加工业增长12.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.0%，电气机械和器材制造业增长11.3% [2] - 利润显著下降行业：煤炭开采和洗选业利润同比下降51.1%，石油和天然气开采业下降13.3%，纺织业下降5.9%，化学原料和化学制品制造业下降4.4% [2] - 黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，利润总额为973.4亿元，石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [2] 企业财务健康状况 - 9月末规模以上工业企业资产总计186.27万亿元，同比增长5.0%，负债合计107.96万亿元，增长5.2%，资产负债率为58.0%，同比上升0.1个百分点 [5] - 9月末应收账款27.22万亿元，同比增长5.7%，产成品存货6.71万亿元，增长2.8% [5] - 1-9月份每百元营业收入中的成本为85.56元，同比增加0.18元，每百元营业收入中的费用为8.36元，同比减少0.16元 [5] - 9月末产成品存货周转天数为20.2天，同比增加0.2天，应收账款平均回收期为69.2天，同比增加3.3天 [5] 盈利能力与运营效率 - 1-9月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点 [4] - 9月末每百元资产实现的营业收入为74.7元，同比减少1.9元 [5] - 9月末人均营业收入为185.6万元，同比增加6.2万元 [5]

总体利润表现 - 2025年1-9月全国规模以上工业企业利润总额为53732.0亿元，同比增长3.2%[1] - 2025年9月工业企业利润同比增长21.6%，增速较上月提升1.2个百分点[2] 增长驱动因素（量、价、利润率） - 9月工业增加值增速为6.5%，较上月抬升1.3个百分点[2] - 9月PPI同比增速为-2.3%，较上月提升0.6个百分点[2] - 9月营业收入同比增长2.7%，增速较8月加快0.8个百分点[2] - 9月营业收入利润率为5.49%，同比提高0.85个百分点[2] 主要行业利润表现 - 1-9月制造业利润增长9.9%，较上月加快2.5个百分点[2] - 1-9月电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长10.3%，较上月加快0.9个百分点[2] - 1-9月采矿业利润下降29.3%，降幅较上月收窄1.3个百分点[2] - 9月装备制造业利润同比增长25.6%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长10.5个百分点[2] - 1-9月装备制造业利润同比增长9.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长3.4个百分点[2] 企业财务状况 - 9月末工业企业产成品存货同比增长2.8%，较上月回升0.5个百分点[2] - 9月工业企业应收账款累计同比增速为5.7%，较上月回落0.9个百分点[2] - 9月私营企业应收账款回收期为70.3天，较上月环比下降0.6天[2]

工业企业整体利润表现 - 前三季度全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，较1至8月份增速加快2.3个百分点，为去年8月份以来各月累计最高增速 [1][2] - 9月份单月利润同比增长21.6%，较8月份增速加快1.2个百分点，呈现加快恢复态势 [1][2] - 前三季度规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，其中9月份营业收入增长2.7%，当月增速连续两个月加快 [3] 三大产业门类利润分化 - 制造业利润同比增长9.9%，较1至8月份加快2.5个百分点 [2] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长10.3%，较1至8月份加快0.9个百分点 [2] - 采矿业利润同比下降29.3%，但降幅较1至8月份收窄1.3个百分点 [2] 不同规模与类型企业效益改善 - 大型、中型、小型企业利润同比分别增长2.5%、5.3%、2.7%，较1至8月份分别回升2.6、2.6、1.2个百分点 [2] - 私营企业利润增长5.1%，外商和港澳台投资企业利润增长4.9%，股份制企业利润增长2.8%，国有控股企业利润降幅收窄1.4个百分点 [2] 企业盈利能力提升 - 前三季度规模以上工业企业营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点 [3] - 9月份营业收入利润率为5.49%，同比提高0.85个百分点，已连续两个月提高 [3] 工业生产稳中有进 - 前三季度全国规模以上工业增加值同比增长6.2% [4] - 41个工业大类行业中37个行业增加值同比增长，增长面达90.2% [5] - 在统计的623种主要工业产品中，385种产品产量同比增长，增长面为61.8% [5] - 9月份工业增加值同比增长6.5%，较8月份明显加快1.3个百分点 [5] 装备制造业支撑作用显著 - 前三季度规模以上装备制造业增加值同比增长9.7%，累计增加值占全部规上工业比重达35.9%，已连续31个月超过30% [5] - 汽车、电气机械、电子等行业对规上工业增长贡献率较高 [5] - 发电机组、民用钢质船舶、铁路机车等中高端装备类产品产量分别增长51.1%、19%、16.6% [5] 高技术制造业引领高端化发展 - 前三季度规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，对全部规上工业增长的贡献率为24.7% [6] - 集成电路制造、电子专用材料制造、生物药品制造等行业增加值分别增长22.4%、20.5%、11.8% [7] 制造业智能化与绿色化转型 - 规模以上数字产品制造业增加值增长9.7%，高于全部规上工业3.5个百分点，智能设备制造、电子元器件及设备制造行业增加值均增长12.2% [7] - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、充电桩产量分别增长29.7%、46.9%、22.2% [7] - 风力发电机组、核发电机组、太阳能电池等绿色设备产量分别增长72.4%、38.9%、14% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 总量加速改善，新兴制造领跑，盈利加快恢复，2025 年 1 - 9 月全国规模以上工业企业利润总额 53732.0 亿元，同比增长 3.2%，9 月工业企业利润加快恢复，当月利润同比增长 21.6%，较 8 月加快 1.2 个百分点，营业收入同比增长 2.7%，较 8 月加快 0.8 个百分点，当月增速连续两月加快，工业企业利润增速为去年 8 月以来各月累计最高 [3] - 新兴制造领跑增速，高技术制造业与装备制造业是核心驱动力，利润分别增长 8.7% 和 9.4%，共同拉动整体利润增长 5 个百分点，超五成行业实现利润增长，私营和外资企业利润分别增长 5.1% 和 4.9%，企业营收利润率同比提高 0.04 个百分点，盈利质量稳步改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025 年 1 - 9 月份全国规模以上工业企业利润 - 1 - 9 月全国规模以上工业企业利润总额 53732.0 亿元，同比增长 3.2%；国有控股企业利润总额 17021.8 亿元，同比下降 0.3%；股份制企业利润总额 39923.5 亿元，增长 2.8%；外商及港澳台投资企业利润总额 13509.7 亿元，增长 4.9%；私营企业利润总额 15131.7 亿元，增长 5.1% [3][31] - 1 - 9 月采矿业利润总额 6369.2 亿元，同比下降 29.3%；制造业利润总额 40671.8 亿元，增长 9.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额 6691.0 亿元，增长 10.3% [31] - 1 - 9 月部分主要行业利润情况：电力、热力生产和供应业增长 14.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长 14.0%，农副食品加工业增长 12.5% 等，部分行业下降，如化学原料和化学制品制造业下降 4.4% 等 [32] - 1 - 9 月规模以上工业企业营业收入 102.08 万亿元，同比增长 2.4%；营业成本 87.34 万亿元，增长 2.6%；营业收入利润率 5.26%，同比提高 0.04 个百分点 [32] - 9 月末规模以上工业企业资产总计 186.27 万亿元，同比增长 5.0%；负债合计 107.96 万亿元，增长 5.2%；所有者权益合计 78.31 万亿元，增长 4.7%；资产负债率 58.0%，同比上升 0.1 个百分点 [32] - 9 月末规模以上工业企业应收账款 27.22 万亿元，同比增长 5.7%；产成品存货 6.71 万亿元，增长 2.8% [33] - 1 - 9 月规模以上工业企业每百元营业收入成本 85.56 元，同比增加 0.18 元；每百元营业收入费用 8.36 元，同比减少 0.16 元 [33] - 9 月末规模以上工业企业每百元资产实现营业收入 74.7 元，同比减少 1.9 元；人均营业收入 185.6 万元，同比增加 6.2 万元；产成品存货周转天数 20.2 天，同比增加 0.2 天；应收账款平均回收期 69.2 天，同比增加 3.3 天 [35] 国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据 - 1 - 9 月规模以上工业企业利润增速继续回升，同比增长 3.2%，为去年 8 月以来各月累计最高增速，较 1 - 8 月加快 2.3 个百分点；9 月利润同比增长 21.6%，较 8 月加快 1.2 个百分点；三大门类中，制造业增长 9.9%，较 1 - 8 月加快 2.5 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 10.3%，加快 0.9 个百分点；采矿业下降 29.3%，降幅收窄 1.3 个百分点 [37] - 1 - 9 月规模以上工业企业营业收入同比增长 2.4%，较 1 - 8 月加快 0.1 个百分点；9 月营业收入增长 2.7%，较 8 月加快 0.8 个百分点，当月增速连续两月加快 [38] - 1 - 9 月 41 个工业大类行业中 23 个行业利润同比增长，增长面超五成；9 月 30 个行业利润增长，增长面达 73.2%；1 - 9 月 26 个行业利润增速较 1 - 8 月加快或降幅收窄、由降转增，回升面超六成 [38] - 1 - 9 月规模以上高技术制造业利润同比增长 8.7%，较 1 - 8 月加快 2.7 个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长 1.6 个百分点；9 月高技术制造业利润两位数增长，增速达 26.8%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长 6.1 个百分点 [39] - 1 - 9 月规模以上装备制造业利润同比增长 9.4%，高于全部规模以上工业平均水平 6.2 个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长 3.4 个百分点；9 月装备制造业利润增长 25.6%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长 10.5 个百分点；装备制造业 8 个行业利润全部增长 [40] - 1 - 9 月规模以上工业大型、中型、小型企业利润同比分别增长 2.5%、5.3%、2.7%，较 1 - 8 月回升 2.6 个、2.6 个、1.2 个百分点；私营企业、外商和港澳台投资企业利润分别增长 5.1%、4.9%，较 1 - 8 月加快 1.8 个、4.0 个百分点；股份制企业利润增长 2.8%，加快 1.7 个百分点；国有控股企业利润降幅收窄 1.4 个百分点 [40] - 1 - 9 月规模以上工业企业营业收入利润率 5.26%，同比提高 0.04 个百分点；9 月营业收入利润率 5.49%，同比提高 0.85 个百分点，连续两月提高 [41]

企业利润表现 - 前三季度全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，较1至8月份加快2.3个百分点，为去年8月份以来各月累计最高增速 [1][2] - 9月份单月规上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，呈现加快恢复态势 [1][2] - 前三季度制造业利润同比增长9.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长10.3%，采矿业利润下降29.3%但降幅收窄1.3个百分点 [2] - 私营企业利润同比增长5.1%，外商和港澳台投资企业利润增长4.9%，股份制企业利润增长2.8%，国有控股企业利润降幅收窄1.4个百分点 [2] 企业营收与利润率 - 前三季度规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，较1至8月份加快0.1个百分点，其中9月份营业收入增长2.7% [3] - 前三季度规模以上工业企业营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点，9月份营业收入利润率为5.49%，同比提高0.85个百分点且连续两个月提高 [3] 工业生产与行业增长 - 前三季度全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，其中制造业增长6.8%，采矿业增长5.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2% [4][5] - 41个工业大类行业中37个行业增加值同比增长，增长面达90.2%，在统计的623种主要工业产品中385种产品产量同比增长，增长面为61.8% [5] - 9月份规模以上工业增加值同比增长6.5%，较8月份明显加快1.3个百分点 [5] 装备制造业表现 - 前三季度规模以上装备制造业增加值同比增长9.7%，累计增加值占全部规上工业比重达35.9%，已连续31个月超过30% [5] - 汽车、电气机械、电子等行业对规上工业增长贡献率较高，发电机组、民用钢质船舶、铁路机车等中高端装备类产品产量分别增长51.1%、19%、16.6% [5] 制造业转型升级 - 前三季度规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，对全部规上工业增长的贡献率为24.7% [6] - 集成电路制造、电子专用材料制造、生物药品制造等行业增加值分别增长22.4%、20.5%、11.8% [6] - 规模以上数字产品制造业增加值增长9.7%，高于全部规上工业3.5个百分点，智能设备制造、电子元器件及设备制造行业增加值均增长12.2% [7] - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、充电桩等产品产量分别增长29.7%、46.9%、22.2%，风力发电机组、核发电机组、太阳能电池等绿色设备产量分别增长72.4%、38.9%、14% [7]

工业企业整体利润表现 - 前9个月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月以来各月累计最高增速，较前8个月增速加快2.3个百分点 [1] - 9月份单月利润同比增长21.6%，增速较8月份加快1.2个百分点，呈现加快恢复态势 [2] 企业营收与盈利能力 - 前9个月规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，增速较前8个月加快0.1个百分点 [2] - 9月份营业收入增长2.7%，增速较8月份加快0.8个百分点，连续2个月加快 [2] - 前9个月营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点 [2] - 9月份营业收入利润率为5.49%，同比提高0.85个百分点，连续2个月提高 [2] 不同规模企业利润改善情况 - 前9个月大型企业利润同比增长2.5%，中型企业增长5.3%，小型企业增长2.7% [2] - 大型、中型、小型企业利润增速较前8个月分别回升2.6、2.6、1.2个百分点 [2] - 私营和外资企业利润增速尤为显著 [2] 行业门类与细分行业表现 - 前9个月制造业利润增长9.9%，较前8个月加快2.5个百分点 [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长10.3%，加快0.9个百分点 [3] - 采矿业利润下降29.3%，但降幅收窄1.3个百分点 [3] - 前9个月41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成 [3] - 9月份单月有30个行业利润增长，增长面达73.2% [3] - 前9个月有26个行业利润增速较前8个月加快或降幅收窄、由降转增，回升面超过六成 [3]

工业企业整体利润表现 - 1—9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732亿元 同比增长3.2% 为2024年8月份以来各月累计最高增速 [1] - 全国规模以上工业企业利润呈加快恢复态势 [1] 主要行业利润增长 - 1—9月份制造业实现利润增长9.9% 较1—8月份加快2.5个百分点 [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长10.3% 较1—8月份加快0.9个百分点 [1] 工业企业营收状况 - 1—9月份规模以上工业企业营业收入同比增长2.4% 较1—8月份加快0.1个百分点 [1] - 9月份营业收入增长2.7% 较8月份加快0.8个百分点 营业收入当月增速连续两个月加快 [1] 行业利润增长面 - 1—9月份在41个工业大类行业中 有23个行业利润同比增长 增长面超过五成 [1] - 有26个行业利润增速较1—8月份加快或降幅收窄、由降转增 回升面超过六成 [1] 高技术制造业表现 - 1—9月份全国规模以上高技术制造业利润同比增长8.7% 较1—8月份加快2.7个百分点 [1] - 高技术制造业拉动全部规模以上工业企业利润增长1.6个百分点 成为工业企业高质量发展的重要动力 [1]

整体盈利表现 - 1-9月份制造业利润同比增长9.9%，增速较1-8月份提升2.5个百分点 [2] - 1-9月份电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长10.3%，增速较1-8月份提升0.9个百分点 [2] - 1-9月份规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，增速较1-8月份提升0.1个百分点 [4] - 9月份营业收入同比增长2.7%，增速较8月份提升0.8个百分点，连续两个月增速加快 [4] 行业盈利改善广度 - 1-9月份41个工业大类行业中，23个行业利润实现同比增长，增长面超过五成 [6] - 1-9月份有26个行业利润增速较1-8月份加快或降幅收窄、由降转增，回升面超过六成 [6] 高技术制造业带动作用 - 1-9月份全国规模以上高技术制造业利润同比增长8.7%，增速较1-8月份提升2.7个百分点 [8] - 高技术制造业拉动全部规模以上工业企业利润增长1.6个百分点 [8]