商业航天发展态势 - 商业航天正迈入高速发展新阶段 中美两国是主要参与者[2] - 低轨卫星已成为全球布局重点 在轨占比已近70%[2] - 中美均已规划部署数万颗卫星 以抢占稀缺的频轨资源[2] - 政策层面引导商业资本深度参与 将企业创新纳入国家太空战略[2] - SpaceX、亚马逊和中国星网等龙头企业正加快星座组网步伐 并拓展太空数据中心、在轨计算等“航天+数字化”新业态[2] 卫星电力系统特点与要求 - 卫星电力系统是保障卫星全生命周期稳定供电的核心 由太阳能发电、锂电储能及电源管理模块构成[3] - 系统在太空中面临强辐照、极端温差（超300°C）和低轨原子氧侵蚀等严苛环境挑战[3] - 系统对重量、可靠性、使用寿命要求都比较高[3] - 卫星电力系统在卫星中成本占比约20% 其中近三分之二是光伏发电环节[4] 空间光伏技术路径与迭代 - 低轨卫星当前以抗辐射、耐温性能优异的砷化镓电池为主流选择[4] - 降低锗使用的两结砷化镓方案未来可能走向应用[4] - 海外已经开始使用P型PERC晶硅产品[1][4] - P型HJT方案已经在测试或试用[1][4] - 钙钛矿晶硅叠层电池也已开始测试[1][4] - 未来晶硅或钙钛矿方案 可能逐步走向应用并成为重要甚至主流路线[4] 电池与电源模块的技术壁垒 - 卫星电池对能量密度、可靠性、循环性能要求都比较高[1][5] - 电源模块需具备抗辐照、极端热管理及高效DC-DC架构 技术壁垒也比较高[1][5] - 未来这些环节的核心参与者 有望有不错的盈利回报[5] 相关投资标的 - 光伏发电相关公司包括：钧达股份、帝科股份、东方日升、迈为股份、奥特维、上海港湾、瑞华泰、晶盛机电[6] - 电池与电源相关公司包括：新雷能、亿纬锂能、蔚蓝锂芯[7]

行业投资评级 * 行业评级为“买入” [2] 核心观点 * 可回收火箭技术大幅降低发射成本，为太空光伏发展带来黄金机遇 [5] * 中美商业航天竞赛加速，低轨通信卫星短期将拉动太阳翼需求，现有规划有望带来近10GW的太空光伏需求 [5] * AI巨头推动“算力上天”，太空数据中心有望显著降低运营成本，根据马斯克个人推特，未来计划每年将100GW的人工智能算力卫星送入轨道 [5] * 技术路线上，砷化镓为目前主流，太空数据中心有望采用硅基电池，长期需关注钙钛矿技术突破 [5] * 投资建议关注HJT/钙钛矿核心设备供应商，如迈为股份、奥特维、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份等 [5] 根据目录总结 一、太空光伏：太空场景下的主要能源形式 * 太空光伏是地外飞行器的主要供能方式，太阳翼是卫星电源系统的核心 [12] * 柔性太阳翼是发展趋势，其质量比功率及收拢体积比功率较刚性太阳电池阵明显提高 [17] * 可回收火箭技术大幅降低发射成本，猎鹰9号火箭单次制造成本约5000万美元，一级火箭价值占比达60%，回收复用可显著降低成本 [24] * 随着发射成本下降，太空光伏的平准化度电成本有望从基准的0.61美元/千瓦时降至0.04美元/千瓦时，经济性逐步显现 [33][34] 二、下游场景：商业航天热潮引领，太空光伏正打造千亿蓝海 * 2025年全球卫星发射次数约4000次，增速超50%，美国在轨卫星数达11688颗，占据主导地位 [38] * 低轨轨道资源遵循“先到先得”原则，2025年12月中国向国际电信联盟提交了共计20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请 [5][44] * 测算显示，主要近地通讯卫星规划（包括中国、SpaceX星链、亚马逊LEO）将在远期带来9.94GW的光伏需求 [46] * “算力上天”可解决地面数据中心能源和空间限制，部署一座40MW、运行10年的AI数据中心，太空部署总成本为820万美元，较地面部署的1.67亿美元降低95% [5][53][56] * 在渗透率40%、冗余度20%的中性预期下，预估到2034年算力卫星带来的光伏需求将达到86.6GW [63] 三、技术路线：砷化镓为目前主流，太空数据中心有望采用硅基电池，长期关注钙钛矿技术突破 * 砷化镓是目前太空光伏主流选择，性能出色但成本高，未来定位高端场景 [5][72] * 异质结电池工艺简单、良率高，产业化进展更快，有望率先应用于算力卫星 [5][84] * 钙钛矿电池具有高比功率（23 W/g）、低成本和柔性优势，实验显示其辐射耐受性良好，但缺乏实证数据，产业链尚不成熟 [5][69][71][97][106] * 对于未来可能的100GW及以上太空算力中心，硅基电池基于成熟产业链有望成为主要选择 [111] 四、投资建议：关注HJT/钙钛矿核心设备供应商 * 光伏组件公司如钧达股份、晶科能源、隆基绿能已积极布局太空光伏及钙钛矿领域 [113][114] * 产业化前期设备厂商率先受益，建议关注HJT/钙钛矿设备供应商 [5][114] * 迈为股份较早布局HJT和钙钛矿设备，2024年营收达98.30亿元 [5][115][121] * 奥特维聚焦超高速串焊机等细分赛道，2024年营收达91.98亿元 [5][115][129] * 捷佳伟创全面布局各光伏技术路线，钙钛矿设备进展顺利，2024年营收达188.9亿元 [5][115][136] * 晶盛机电是产品覆盖硅片、电池、组件全环节的整线设备厂商 [5][115] * 高测股份是光伏硅片制造环节全覆盖的领先厂商 [5][115]

公司业务澄清 - 恒实科技子公司辽宁邮电持有辽宁育能科技有限公司60%的股份 [1] - 辽宁育能科技有限公司目前暂不涉及商业航天业务 [1]

市场表现 - A股市场商业航天板块股价集体走强 [1] - 罗博特科股价上涨超过16% [1] - 巨力索具股价拉升10CM涨停 [1] - 沃格光电、中国长城股价此前涨停 [1] - 德恩精工、海兰信、泛亚微透、思泰克、鹏鼎控股等公司股价跟涨 [1] 行业动态 - 中国首个海上液体火箭发射回收试验平台即将投入使用 [1] - 天兵科技、星河动力、星际荣耀三家商业航天企业近日更新了IPO辅导进展 [1]

行业政策与战略定位 - “加快建设航天强国”目标首次被纳入国家“十五五”规划重点任务，成为国家五年规划重点任务 [1] - 山东省构建起“海上发射引领、星箭制造协同、空天应用拓展”的全产业链生态，形成以烟台、济南、青岛为核心，泰安、德州等地“多点支撑”的商业航天产业布局 [16] 关键基础设施与项目 - 山东烟台海阳市拥有我国目前唯一的商业航天海上发射母港——东方航天港 [1] - 国内首个海上液体火箭发射回收试验平台正在东方航天港加紧建设，计划于2月5日左右完成平台建设并开始调试演练 [2][7] - 该平台每天有150多名工人在进行施工 [7] - 东方航天港坐落于一个四面环海、距离陆地约3公里的人工岛上，该选址无固定居民，符合安全条件 [12] - 东方航天港规划了液体火箭发射回收试验平台及配套的燃料库区，包括液氧液氮库区、煤油库区、甲烷库区等，具备燃料加注、增压输送、管道吹扫等功能 [14] 技术特点与进展 - 海上发射回收试验平台设有七八米深的液压基坑，内含4个液压起竖油缸，可将几百吨的液体火箭由水平调整至垂直姿态 [3] - 平台导流槽深度达17米，用于排导火箭点火时3000多摄氏度高温的尾焰，并设有环形喷管通过喷淋快速降温降噪，保护发射设施 [5] - 春节前后，国内一款主流商业液体火箭将在此平台进行发射回收试验，这是国内首次液体火箭的海上发射回收试验 [7] - 此前，东方航天港已执行22次海上发射任务，但均为固体火箭 [9] - 固体火箭优势在于机动性强、发射灵活，但运载能力相对较小且无法回收 [9] - 液体火箭运载能力较强，可回收复用，能大大节省卫星组网成本，因此可复用液体火箭发射成为国内商业航天发射的主要方向 [11] 运营成果与产业影响 - 东方航天港作为国内唯一的海上发射母港，已成功将137颗卫星送入太空 [16]

国家战略与产业定位 - “加快建设航天强国”目标首次被纳入国家“十五五”规划重点任务 [1] - 可复用的液体火箭发射成为国内商业航天发射的主要方向 [2] 海上发射平台建设进展 - 国内首个海上液体火箭发射回收试验平台正在山东烟台海阳的东方航天港加紧建设 [1][2] - 平台配备液压起竖油缸 可将几百吨的液体火箭由水平调整至垂直发射姿态 [2] - 平台配备深度达17米的导流槽 用于排导3000多摄氏度高温的火箭尾焰并通过环形喷管喷淋降温 [2] - 平台计划于2月5日左右完成建设并开始调试演练 [2] - 春节前后 国内一款主流商业液体火箭将在此进行国内首次液体火箭的海上发射回收试验 [2] 东方航天港运营与产业生态 - 东方航天港是我国目前唯一的商业航天海上发射母港 [1][3] - 该港坐落于距离陆地约3公里的人工岛上 符合安全条件要求 [3] - 该港已执行22次海上发射任务 成功将137颗卫星送入太空 [2][3] - 该港规划了液体火箭发射回收试验平台及配套的燃料库区（液氧液氮、煤油、甲烷等） [3] - 以东方航天港为引领 山东省构建起“海上发射引领、星箭制造协同、空天应用拓展”的全产业链生态 [3] - 山东省形成以烟台、济南、青岛为核心 泰安、德州等地“多点支撑”的商业航天产业布局 [3] 技术路线对比与演进 - 此前海上发射任务均为固体火箭 其优势在于机动性强、发射方式灵活 但运载能力相对较小且无法回收 [2] - 液体火箭运载能力较强且可回收复用 能大大节省卫星组网成本 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [4] 报告核心观点 - 商业航天正迈入高速发展新阶段，低轨卫星成为中美竞争焦点，其配套能源系统将迎来快速增长和升级迭代 [1][7] - 卫星电力系统（光伏发电、储能、电源管理）面临太空极端环境挑战，技术壁垒高，未来核心参与者有望获得不错的盈利回报 [1][7] - 光伏发电环节是卫星电力系统降本关键，技术路线正从主流的砷化镓电池向更具性价比的P型PERC、P型HJT及钙钛矿晶硅叠层等方案演进 [1][7] - 电源模块和储能部分与地面系统差异巨大，对可靠性、抗辐照、热管理及高效DC-DC架构要求极高，是产业链中的高壁垒环节 [1][7] 根据相关目录分别总结 一、商业航天市场空间广阔 - **产业发展迅速**：2024年全球航天产业产值达4150亿美元，在轨航天器总量11605颗，同比增长17.81% [12]；2024年全球卫星市场规模达2930亿美元，预计2025年增至4808亿美元，2026年达5114.9亿美元，2035年有望达到8924.3亿美元，期间复合年增长率为6.38% [13] - **美国领跑，中国紧随**：美国在轨航天器8813颗，占全球75.9%份额；中国1094颗，占9.4%份额，位居第二 [12] - **低轨卫星成为增长主力**：低轨卫星凭借低时延（50ms以内）、广覆盖等优势成为布局重点，在轨占比已接近70% [7][19]；2001-2020年间，低轨航天器年发射占比从25%飙升至92%，其中2016-2020年低轨通信卫星部署量较2001-2005年激增近36倍 [19] - **中美企业加速部署**：SpaceX已申请29988颗低轨卫星部署许可，截至2025年底累计入轨超10600颗；中国星网计划发射12992颗卫星；亚马逊计划部署3232颗低轨卫星 [19][28] - **政策支持加码**：中美两国通过设立基金、简化审批、开放基础设施等方式引导商业资本深度参与 [7][26] 二、发电：光伏发电将有持续升级与新技术应用 - **成本占比与降本诉求**：电力系统在卫星中成本占比约20%，其中近三分之二是光伏发电环节，大幅降低该环节成本是未来重要的产业诉求 [7][36] - **当前主流技术**：抗辐射、耐温性能优异的三结砷化镓电池是当前主流选择，但稀有金属锗在其中成本占比较大 [36] - **技术迭代方向**： - **降锗方案**：降低锗使用的两结砷化镓方案未来可能走向应用 [36] - **晶硅方案**：更具性价比，海外已开始使用P型PERC晶硅产品，P型HJT方案已在测试或试用 [1][7][45] - **钙钛矿/叠层方案**：钙钛矿晶硅叠层电池已开始测试，理论效率高、能质比突出，且太空真空环境可改善其地面应用的水氧衰减问题 [1][7][45] 三、电转换和储能：壁垒高、格局好 - **电源模块技术壁垒高**：需在极端空间环境（高辐射、真空、剧烈温变）下实现5–15年无维护的高可靠运行，技术难度远高于地面系统 [49] - **核心能力要求**：企业需具备航天抗辐照电源开发经验以及强大的DC-DC电源（如BCM、PRM、VTM三级架构）开发能力 [58][60] - **储能系统要求特殊**：卫星储能需满足高能量密度（>200 Wh/kg）、长寿命（>10年）、高循环耐性（LEO轨道每天多次充放）及抗辐射等严苛要求，与地面储能系统差异显著 [61][62] 投资建议与相关公司 - **光伏发电相关**：钧达股份（与尚翼光电合作研发太空用钙钛矿电池）、帝科股份（浆料产品已用于海外商用卫星）、东方日升（P型超薄HJT产品已送样试用）、迈为股份（HJT整线设备供应商）、奥特维（晶硅/钙钛矿叠层真空工艺装备）、上海港湾（旗下公司已多次进行钙钛矿太阳电池在轨试验）、瑞华泰（耐原子氧PI薄膜制造商）、晶盛机电（光伏设备领先企业） [2][63][64][65][66][67][68][69][70] - **电池与电源相关**：新雷能（已有低轨卫星电源产品在轨运行）、亿纬锂能（国内首家通过AS9100D航空航天体系认证的电池企业）、蔚蓝锂芯（专注于圆形电池研发） [2][71][72][73] 行业规模与表现 - **行业规模**：行业股票家数308只，总市值7761.3十亿元，流通市值6756.5十亿元，占对应市场总规模约6.0%-6.9% [4] - **指数表现**：行业指数近1个月绝对表现16.7%，近6个月49.6%，近12个月64.3%；相对沪深300指数，近1个月超额收益13.4%，近6个月33.4%，近12个月41.1% [6]

市场表现 - 截至2026年1月21日午间收盘，通用航空ETF南方(159283)盘中一度涨超1%，半日收涨0.78%，换手率7.45%，成交额2434.18万元 [1] - 其跟踪的中证通用航空主题指数成分股中，华秦科技上涨7.24%，航天电子上涨7.15%，广联航空上涨3.86%，雷科防务上涨3.48%，中复神鹰上涨2.89% [1] 行业动态与融资 - 天兵科技、星河动力、星际荣耀三家商业航天企业近日更新了IPO辅导进展 [1] - 《中国商业航天产业发展报告（2025）》显示，2025年行业融资总额达186亿元，同比增长32% [1] - 2025年12月，国内首支商业航天社会化专项基金“领创商业航天联盟科创基金”成立，定位为“耐心资本” [1] 政策与监管支持 - 上交所近期发布专项指引，为商业火箭企业量身定制科创板上市标准，将中大型可复用火箭技术突破与成功入轨作为核心审核导向，引导资本向硬科技企业集中 [2] 技术发展与商业化进程 - 国内商业航天已从技术验证迈入工程化落地阶段，2025年民营火箭企业完成23次发射任务，成功送入324颗航天器 [2] - 天兵科技天龙三号火箭刷新国内民营液体火箭推力纪录 [2] - 星际荣耀聚焦可回收技术研发，星河动力持续推进规模化发射能力建设 [2] - 国泰海通证券认为，十五五期间以朱雀三号、长征十二号甲为代表的大型火箭批量应用有望打破当前制约我国星座建设的技术瓶颈 [2] 行业前景与投资方向 - 国泰海通证券认为，我国商业航天发射节奏有望持续提速，以GW、G60为代表的巨型星座建设有望提速，中国商业航天事业有望迎来高速发展 [2] - 商业航天赛道有望成为十五五核心投资方向之一 [2] 产品结构与指数信息 - 通用航空ETF南方(159283)紧密跟踪中证通用航空主题指数 [3] - 中证通用航空主题指数选取50只业务涉及航空材料及零部件、通航飞行器制造、通航基础设施、通航运营与保障、通航应用等通用航空相关领域的上市公司证券作为指数样本 [3] - 指数前十大权重股分别为航天电子、海格通信、中国卫通、中科星图、北斗星通、华测导航、航天彩虹、雷科防务、华力创通、西部超导 [3]

公司动态 - 长光卫星技术股份有限公司正在酝酿重启IPO [1] - 公司曾于2024年12月主动撤回科创板上市申请，首次闯关失败 [1] - 公司已完成核心管理层“新老交替”，2025年10月17日原董事长宣明辞任，由曾任“吉林一号”宽幅系列卫星总设计师的张雷接任董事长 [2] - 公司目前正在进行新一轮融资 [3] - 公司拥有全球最大亚米级商业遥感卫星星座“吉林一号”，在轨卫星数量已达141颗 [1] 行业背景 - 2025年整个商业航天行业按下了“加速键” [3] - 2025年我国商业航天完成发射50次，占宇航发射总数的比例达到54% [3] - 2025年我国入轨商业卫星达到311颗，占据全年入轨卫星总数的84% [3] - “十五五”时期，以朱雀三号、长征十二号甲为代表的大型火箭批量应用有望打破当前制约星座建设的技术瓶颈 [3] - 行业发射节奏有望持续提速，以GW、G60为代表的巨型星座建设有望提速，中国商业航天事业有望迎来高速发展 [3] 重启IPO前景 - 在政策利好的背景下，此次公司备战IPO增添了不少胜算 [3] - 公司集齐了换帅、引资、政策加持的“天时地利人和” [3]

商业航天企业IPO进展 - 天兵科技、星河动力、星际荣耀三家商业航天企业近日更新了IPO辅导进展 [1] - 北京星河动力航天科技股份有限公司的辅导机构为华泰联合证券有限责任公司 [1] - 星际荣耀航天科技集团股份有限公司的辅导机构为天风证券股份有限公司和中信证券股份有限公司 [1] - 江苏天兵航天科技股份有限公司公示了第一期IPO上市辅导进展报告，其辅导机构为中信建投 [2]