股价表现与季度业绩 - 迅雷股价在周四逆市上涨超过2%，报收8.16美元 [1] - 公司2025年第三季度经调整后每ADS收益为0.09美元 [1] - 第三季度总营收达到1.264亿美元，同比增长57.7% [1] 订阅服务业务 - 订阅服务收入为4070万美元，同比增长22.3% [1] - 该板块增长由订阅用户稳定增长及付费意愿提升所推动 [1] 直播及其他服务业务 - 直播及其他服务收入为4910万美元，同比大幅增长127.1% [1] - 增长主要源于内容生态丰富、互动产品提升以及平台商业化效率改善 [1] 云计算业务 - 云计算业务收入为3660万美元，同比增长44.9% [1] - 云计算需求保持旺盛，特别是在分布式存储及中小企业服务领域客户数量持续增加 [1] 业绩展望 - 公司预计2025年第四季度总营收将在1.31亿至1.39亿美元之间 [1] - 以区间中值计算，预计第四季度营收将较第三季度实现约6.8%的环比增长 [1]

11月13日，美股 三大指数开盘齐跌 ，道指跌0.18%，标普500指数跌0.43%，纳指跌0.63%。 科技股多数下跌， AMD 跌超2%， 英伟达 、 特斯拉 跌近2%。 中概股走势不一， 阿特斯太阳 能 涨超10%， 阿里巴巴 涨逾3%， 哔哩哔哩 跌超6%， 小马智行 跌逾 3%。 编辑丨钉钉 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯工业平均 | 48169.49 | -85.33 | -0.18% | | 纳斯达克指数 | 23258.95 | -147.51 | -0.63% | | 标普500 | 6821.16 | -29.76 | -0.43% | ...

财务业绩 - 公司第三季度总收入为1930亿元人民币，同比增长15% [5] - 毛利润为1090亿元人民币，同比增长22% [5] - 非国际财务报告准则营业利润为730亿元人民币，同比增长18% [5] - 非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利为710亿元人民币，同比增长18% [5] 业务分部收入 - 增值服务收入为960亿元人民币，同比增长16%，占总收入的50% [8][9] - 营销服务收入同比增长21%，达到360亿元人民币，占总收入的19% [8][14] - 金融科技和企业服务收入为580亿元人民币，同比增长10%，占总收入的30% [8][15] 游戏业务 - 国内游戏收入同比增长15%，主要得益于《三角洲行动》、《王者荣耀》和《瓦罗兰特》 [9] - 国际游戏收入同比增长43%（按固定汇率计算增长42%），增长主要由于新收购工作室并表及《消逝的光芒：野兽》游戏拷贝销售前期收入确认 [9][13] - 《三角洲行动》按总流水计算在本季度跻身行业前三，在9月份实现了超过3000万的日活跃用户 [11] - 《瓦罗兰特》手游基于其首月DAU和总流水，已成为中国今年以来最成功的手机游戏发布 [11] 人工智能与云业务 - 企业服务收入在第三季度实现两位数同比增长，受益于云服务收入增加以及小商店电商交易额上升产生的技术服务费增长 [15] - 公司正在升级混元大模型架构，其图像和3D生成模型现已处于行业领先地位 [3][6] - 云业务增长的一个制约因素是AI芯片的可用性，公司当前的GPU储备充足，优先满足内部使用 [3][39] - 公司推出了自动广告活动解决方案AIMarketingPlus，帮助广告主提高营销投资回报率 [14][22] 微信生态与创新 - 微信和WeChat的合并月活跃账户数达到14亿 [5] - 微信正在系统性地构建更具活力的交易生态系统，导致小商店GMV持续快速增长 [10] - 公司计划在微信内开发AI智能体，能直接在微信里帮用户完成各种任务，利用其通信、社交、内容、小程序、支付与商业五大生态 [3][27] - 元宝AI功能已被引入微信，例如在视频号和公众号评论框中总结内容，鼓励用户提出后续问题 [10][21] 资本支出与投资 - 公司三季度资本开支129.8亿元，同比下降24%，环比下降逾32% [2] - 2025年全年实际资本支出预计将低于之前的指引范围，但仍将高于2024年，这反映了AI芯片供应情况的变化而非投资策略的改变 [2][18][27] - 公司一直在更积极地周转其投资组合，今年至今剥离投资的金额已超过新投资的金额超过10亿美元，并积极投资于中国AI初创公司 [32][33] 合作伙伴关系 - 公司一直在与苹果讨论小游戏生态系统相关问题，并对目前取得的进展感到建设性的满意，预计未来会有官方公告 [4][30] - 有报道称苹果将负责处理微信小游戏及小程序中的支付，并从用户购买金额中抽取15%的分成，低于通常的30% [4]

美股市场表现 - 美股主要指数开盘集体下跌，道指跌0.29%，纳指跌0.61%，标普500指数跌0.42% [1] - 迪士尼股价跌超6%，因第四财季营收225亿美元不及市场预期，经调整每股收益1.11美元同比下滑3% [1] - 思科股价涨超5%，第一财季营收148.8亿美元同比增长8%，公司上调全年收入指引至602亿至610亿美元 [1] - 中概股表现分化，迅雷涨超5%，阿里巴巴涨超3%，贝壳涨超2%，哔哩哔哩跌超7%，立邦厨具跌超4% [1] 人工智能行业动态 - 阿里巴巴秘密启动“千问”APP项目，基于Qwen模型打造个人AI助手，全面对标ChatGPT，国际版APP同步研发以争夺海外用户 [2] - 百度发布文心大模型5.0，参数规模超2.4万亿，并公布自研芯片昆仑芯M100计划2026年年初上市，M300计划2027年年初上市 [3] - 思科因AI产品驱动需求上调本财年业绩预期，营收指引调高至602亿至610亿美元，经调整每股收益预期上调至4.08-4.14美元 [4] - 微软CEO表示根据与OpenAI的协议，微软有权获得OpenAI芯片研发的全部信息，并将在其成果上进行拓展 [5] 稀土供应链动态 - 欧洲化工巨头索尔维集团签署两项协议，向美国磁铁制造商诺维昂磁业和Permag公司供应稀土氧化物 [6] - 索尔维集团作为少数能进行复杂稀土分离的非中国企业，正着手扩建其法国加工厂 [6]

谈判进展与双方关系 - 腾讯公司总裁对与苹果就微信游戏内购手续费谈判取得的建设性进展表示乐观 [2] - 腾讯与苹果公司关系非常好，在不同领域有合作，并持续沟通以推动小游戏生态健康发展 [2] - 双方谈判已持续一年多，接近公布合作协议细节，开发者需满足苹果的软件要求以获得合作资格 [4] 纠纷背景与苹果立场 - 苹果去年5月警告腾讯，要求封堵微信内可引导用户使用外部支付系统的漏洞，以规避苹果30%的佣金 [2] - 苹果认为所有数字商品销售必须通过其系统，否则可能拒绝应用程序更新申请，同期被警告的还有抖音APP [2] - 游戏抽佣是苹果App Store收入占比最高的应用类别，占比一度高达50% [3] 微信小游戏生态规模与影响 - 微信及WeChat合并月活跃账户数为14.14亿，同比增长2% [3] - 微信小程序游戏生态拥有5亿月活跃用户，已爆发并出现爆款案例 [3] - 小游戏发展将进一步减少苹果应用商店可能获得的广告利益，并蚕食App Store手机游戏市场空间 [3] 腾讯相关业务表现 - 小游戏平台服务费所属的社交网络收入同比增长5%至323亿元 [4] - 广告投放所属的营销服务业务板块同比增长21%至362亿元，增速连续十二个季度保持两位数 [4] - 广告增长得益于广告曝光量提升、用户参与度及广告加载率提高，以及AI驱动的广告定向带动eCPM增长 [4] 腾讯的AI战略与投入 - 腾讯当季研发支出为228.2亿元，创历史新高，资本开支为129.8亿元 [4] - 腾讯更希望AI带动广告与游戏业务增长，并正式披露新的智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+ [4][5] - 当前广告收入表现符合对AI投入的预期，公司将利用AI进一步变革广告业务 [5]

报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于百度集团-SW，认为其短期广告业务虽承压，但AI基础设施（昆仑芯、智能云）和无人驾驶业务的进展有望成为未来估值提升的关键驱动力[5][6] - 报告维持对百度集团的“买入”评级，并小幅下调了2025-2027年的Non-GAAP净利润预测至181/203/229亿元[6] 市场表现概览 - 近期市场数据显示，电力设备、有色金属、综合、基础化工、建筑材料为昨日涨幅前五的行业，涨幅分别为4.311%、4.009%、3.305%、2.619%、1.651%[3] - 公用事业、通信、石油石化、银行、家用电器为昨日涨幅后五的行业，其中公用事业下跌0.274%[4] 百度集团业务分析 - 百度创始人提出健康的AI产业结构应为“倒金字塔”模型，自下而上为芯片层-模型层-应用层[5][6] - AI基础设施方面，自研AI芯片昆仑芯保障算力自主可控并有效降低成本，2025年上半年昆仑芯P800完成单集群三万卡验证，并计划推出M100（2026年上线）和M300（针对多模态大模型，2027年上线）[6] - 百度千帆以Agent为核心，为企业提供一站式服务，并正式发布文心大模型5.0，采用原生全模态统一建模技术，大幅提升多模态能力[6] - AI将搜索从文字内容链接转变为多媒体内容应用，首条结果的富媒体覆盖率达到70%[6] - 萝卜快跑无人驾驶业务进入规模化商业运营和全球化扩张，截至2025年10月累计订单超1700万单，无人驾驶里程突破1.4亿公里，业务拓展至迪拜、瑞士等海外市场[6] 财务预测与估值 - 报告小幅下调公司2025-2027年Non-GAAP净利润预测至181亿元、203亿元、229亿元（前值分别为191亿元、214亿元、243亿元），对应同比增速为-33.1%、+12.1%、+13.1%[6] - 调整后摊薄EPS预测为6.3元、7.0元、8.0元，当前股价对应2025-2027年PE为18.4倍、16.4倍、14.5倍[6] - 短期智能云推动增长，但收入结构变化可能导致利润率波动，未来芯片、云、无人驾驶有望驱动估值提升[6][7]

公司股价表现 - 港股阿里巴巴-W股价由跌转涨至近1% [1] - 美股夜盘涨近3% [1] 公司AI业务动态 - 公司准备对其旗舰AI应用进行改版，使其更像ChatGPT [1] - 公司计划将移动平台上的"通义"App更名为"Qwen" [1] - 未来几个月内，公司将在包括淘宝网在内的多个平台上添加智能代理AI功能以支持购物体验 [1]

美股市场整体表现 - 美股三大指数于11月13日开盘均下跌，道琼斯工业平均指数下跌85.33点至48169.49点，跌幅0.18% [1][2] - 标普500指数下跌29.76点至6821.16点，跌幅0.43% [1][2] - 纳斯达克指数下跌147.51点至23258.95点，跌幅0.63% [1][2] 科技股板块表现 - 科技股多数下跌，AMD股价跌幅超过2% [1] - 英伟达与特斯拉股价均下跌近2% [1] 中概股板块表现 - 中概股走势出现分化，阿特斯太阳能股价上涨超过10% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过3% [1] - 哔哩哔哩股价下跌超过6%，小马智行股价下跌超过3% [1]

公司业绩表现 - 第三季度营收为1928.7亿元，同比增长15%，超出市场预估的1888亿元 [1] - 第三季度经调整净利润为705.51亿元，同比增长18%，超出市场预期的659.74亿元 [1] - 受强劲财报推动，公司ADR盘前股价上涨超过2%，报85.68美元 [1] 战略合作与支付协议 - 公司与苹果达成协议，苹果将处理微信小游戏和应用内的支付并从中抽取15%的分成 [1] - 该协议解决了双方持续超过一年的谈判，为苹果开启了新的收入来源 [1] - 协议的达成减轻了公司在支付方面的压力 [1]

此外，据报道，知情人士透露，腾讯已与苹果达成一项协议，该协议规定苹果将处理支付，并从微信小 游戏和应用内的支付中抽取15%的分成。该问题的解决(两位科技巨头之间谈判已超过一年)，为苹果开 启了新的收入来源，并减轻了腾讯的压力。 智通财经APP获悉，周四，腾讯控股(ADR)(TCEHY.US)盘前涨超2%，报85.68美元。消息面上，该公司 公告称，第三季度营收为1928.7亿元，同比增长15%，预估1888亿元;经调整净利润705.51亿元，同比增 长18%，市场预期为659.74亿元。 ...