发展战略与区域布局 - 公司围绕深耕安徽、聚焦华东、辐射周边的发展战略加快网点建设 [1] - 重点通过并购策略精准布局市场空白区域，特别是经济基础好的华东地区 [1] - 未来将优化资源配置以提升市场覆盖和渗透率 [1] 门店规模与扩张进展 - 截至报告期末公司在安徽省、江苏省、浙江省、福建省等地区共拥有直营门店2266家 [1] - 报告期新增直营门店529家，其中自建门店51家，并购门店478家 [1] - 零售业务的持续稳健发展通过门店扩张奠定坚实基础 [1]

公司毛利率提升因素 - 采购成本优化 通过市场整合与供应商集中谈判结合规模效应降低整体采购成本 [1] - 销售端强化 加强商品销售能力与终端推广提升销售效率和市场份额 [1] - 费用端管控 严格控制销售费用减少降价折扣优化支出结构提升费用使用效率 [1] - 业务策略优化 通过定价策略优化B2C业务优化中药贴牌自有品牌与全国总代品种推广推动毛利率提升 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入25.04亿元，同比增长15.52% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达1.04亿元，同比增长42.17% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为1.01亿元，同比增长43.28% [1] 经营状况 - 公司宣布进入高质量发展阶段，营收与利润均创历史新高 [1]

财务表现 - 2025年上半年营收23.27亿元 较2024年同期22.68亿元增长2.6% [1] - 期内亏损同比收窄42.1% 经调整净亏损同比收窄78.2% [1] - 毛利率提升与行政开支优化推动盈利改善 [1] 智慧药房运营 - 智能拣药设备基于机器视觉技术 单药品分拣扫码耗时10余秒 [2] - 设备应用使夜间值守人员减少 近半数订单由智能设备完成 [2] - 分拣环节同步完成药品追溯码扫描 简化医保结算流程 [2] 星垣系统技术架构 - 天眼智址子系统通过电子围栏技术将单店服务半径从500米扩展至5公里 [3] - 千寻分拣系统实现药品高效分拣与追溯 [3] - 四大区域智能仓采用机器人协同 拣选效率提升80% 人力成本降低30% [3] 人工智能应用 - 智能小叮当接入DeepSeek及腾讯混元大模型 覆盖超80%用药咨询问题 [4] - AI智能问诊助手基于数千万脱敏用户数据提供药师支持 [4] - MedNOW系统实现线上线下一体化药品即时配送 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][7][8] 核心观点 - 公司2025年中报收入117.22亿元同比下降0.35% 归母净利润8.80亿元同比增长10.32% [4] - 单Q2收入57.13亿元同比下降1.36% 归母净利润4.31亿元同比增长10.13% [4] - 预计2025-2027年净利润17.70亿元、20.55亿元、23.77亿元 同比增长15.8%、16.1%、15.6% [6][7] - 公司经营稳健 经济持续修复及产品结构优化将推动利润率持续改善 [7][8] 财务表现 - 2024年营业收入2406.2亿元同比增长6.5% 预计2025-2027年收入增速分别为7.8%、10.9%、10.9% [6] - 毛利率持续改善 从2024年40.1%提升至2027年预计41.0% [6][10] - 净利率从2024年6.4%提升至2027年预计7.5% [6][10] - ROE从2024年14.3%稳步提升至2027年预计16.2% [6][10] - 每股收益从2024年1.26元增长至2027年预计1.96元 [6][9] 业务运营 - 门店总数达14,701家 其中加盟店4,020家 直营门店10,681家 [7] - 报告期新增加盟店208家 自建门店81家 关闭门店272家 [7] - 形成多层次门店网络布局：旗舰店23家、区域中心店75家、中型社区店866家、小型社区店9,717家 [7] - 会员总量达1.1亿人 会员销售占比84.93% [7] - O2O上线门店超10,000家 覆盖所有主要城市 [7] - 互联网业务销售收入135,500万元 其中O2O销售收入94,400万元 B2C销售收入41,100万元 [7] 资本结构 - 资产负债率从2024年59.3%改善至2027年预计50.6% [10] - 现金及等价物从2024年35.79亿元增长至2027年预计91.83亿元 [9] - 经营活动现金流从2024年26.10亿元增长至2027年预计41.27亿元 [11]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入25.04亿元，同比增长15.52% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长42.17% [3] - 扣除非经常性损益的净利润1.01亿元，同比增长43.28% [3] 业务发展 - 公司拥有直营门店2,266家，覆盖安徽、江苏、浙江、福建等地区 [8] - 报告期内新增直营门店529家，其中自建51家，并购478家 [8] - 公司实施"1234战略"，聚焦医药终端领域，打造四大业务平台 [3] - 通过药店商学院、数智研究院、药物研究院三大引擎推动发展 [3] 毛利率提升因素 - 采购成本优化：通过规模效应和集中谈判降低采购成本 [3] - 销售端强化：提升销售效率和市场份额 [3] - 费用端管控：严格控制销售费用，优化支出结构 [3] - 业务优化：通过定价策略优化、B2C业务优化及自有品牌推广 [3] 行业环境与挑战 - 全国药店数量突破70万家，店均服务人数降至2000左右 [4] - 医保飞行检查常态化，覆盖范围从双通道医保定点扩大到普通医保定点药店 [3] - 个账资金减少和门诊统筹政策导致客流回流至医院 [4] - O2O平台凭借价格补贴和便捷服务分流传统药店客流 [4] 战略布局 - 非药与大健康品类布局：涵盖保健食品、功能性健康商品、中药养生等品类 [5] - 门店形象升级：优化购物体验，打造专业健康消费场景 [5] - 服务理念升级：从"药品销售"向"提供健康方案"转变 [5] - 行业整合策略：重点发展连锁加盟业务和终端集采会员业务 [6] - 采取稳健整合策略，通过小规模并购进行区域市场补强 [6] 创新业务 - 成立商保业务部门，与多家保险公司签署直付协议 [7] - 实现药房门店直付理赔，覆盖商保目录药品 [7] - 设计"保险+药品+服务"套餐，提供全面健康保障服务 [7] - 推动"医-药-险"生态融合，优化处方核验和快速理赔流程 [7] 未来展望 - 人口老龄化和处方外流趋势带来长期增长动力 [9] - 优化支付结构，发展商业健康保险和多元化支付渠道 [9] - 通过产品创新和差异化服务构建竞争优势 [9] - 通过内生性增长和适度并购实现业务扩张 [10]

核心财务表现 - 1H25公司实现收入135.2亿元 同比增长1.33% 归母净利润7.98亿元 同比增长21.4% 扣非归母净利润7.89亿元 同比增长19.7% [1] - 2Q25公司实现收入65.7亿元 同比下降0.4% 归母净利润3.38亿元 同比增长30.5% 扣非归母净利润3.34亿元 同比增长27.1% [1] 经营效率提升 - 公司通过数智化赋能实现降本增效 1H25销售费用率为21.52% 同比下降1.15个百分点 [2] - 数字化生态系统实现员工、产品、客户和管理的全面在线化 为门店扩张和管理赋能 [2] 门店网络发展 - 截至1H25末门店总数达16,833家 覆盖全国21个省级区域 其中直营门店10,370家 加盟门店6,463家 [2] - 1H25新开自建门店152家 加盟门店413家 关闭门店285家 闭店速度呈现放缓趋势 [2][3] 业务板块表现 - 1H25零售业务收入约110.0亿元 同比下降0.54% 毛利率为37.58% 同比提升0.36个百分点 [3] - 加盟及分销业务收入约21.4亿元 同比增长8.3% [3] - 中西成药收入约104.0亿元 同比增长4.45% 毛利率为30.17% 同比下降0.47个百分点 [3] 区域拓展成效 - 华中、华东等地区收入均实现同比正增长 显示省外拓展取得成效 [3] 未来增长预期 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.4/13.2/15.2亿元 同比增长24.9%/15.3%/15.2% [4] - 对应EPS分别为1.00/1.16/1.33元 现价对应PE分别为17/15/13倍 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入48.81亿元，同比增长1.3%，其中第二季度营收25.03亿元，同比增长5.18% [1] - 归母净利润3625.09万元，同比增长49.83%，但第二季度净利润1062.7万元，同比下降22.36% [1] - 扣非净利润3154.54万元，同比增长24.63% [1] - 净利率0.63%，同比大幅提升87.89%，毛利率26.3%同比下降5.59% [1] - 三费占营收比25.21%，同比下降4.41%，销售费用、管理费用、财务费用总计12.3亿元 [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.34元，同比大幅增长3456.44% [1] - 货币资金13.28亿元，同比增长1.79%，应收账款10.51亿元，同比下降16.38% [1] - 有息负债36.49亿元，同比下降2.21% [1] - 流动比率0.88，货币资金/流动负债仅为30.86% [1][4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为5.87% [4] 资本结构与盈利能力 - 有息资产负债率达36.64%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达13.86% [4] - 财务费用/近3年经营性现金流均值高达52.78% [4] - 每股收益0.09元，同比增长50%，每股净资产4.78元，同比下降9.32% [1] - 历史ROIC中位数7.61%，2024年ROIC为-1.26% [3] - 公司上市以来亏损年份1次，净利率去年为-2.14% [3] 业务特点 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3] - 产品或服务的附加值不高 [3] - 投资回报一般，最差年份投资回报极差 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入44.57亿元同比下降0.64% 归母净利润7237.82万元同比上升15.11% [1] - 第二季度单季度营收21.62亿元同比下降0.4% 净利润3885.27万元同比大幅上升265.85% [1] - 净利率1.63%同比提升19.81% 毛利率35.69%同比微降0.54% 三费占营收比33.05%同比下降0.19% [1] 资产负债结构 - 货币资金8.33亿元同比增长4.67% 应收账款5.7亿元同比大幅上升25.69% [1] - 有息负债37.88亿元同比增长20.87% 每股净资产16.81元同比下降3.86% [1] - 有息资产负债率达38.33% 货币资金/流动负债比例仅为22.03% [3] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流3.56元同比大幅增长91.53% 每股收益0.47元同比增长14.63% [1] - 应收账款/利润比例高达444.6% 显示回款压力较大 [3] 投资回报表现 - 2024年ROIC为3.77%资本回报率不强 历史中位数ROIC为13.69% [3] - 2024年净利率1.38%显示产品附加值不高 [3] 业务转型进展 - 医保结算收入占比40%同比下降4个百分点 公司降低医保依赖转向非医保业务 [6] - 处方药营收占比下降2.31% 非处方药占比提升1.77% 非药品类销售额增长1.94% [7] - 保健食品/个人护理品/医疗器械/生活便利品等非药业务均实现增长 [7] 运营效率优化 - 存货账面价值较期初大幅降低5.99亿元 存货周转效率提升 [7] - 已完成3000余家门店的商品陈列优化调整 依托"营采一体"营销体系优势 [7] 机构持仓与预期 - 融通健康产业灵活配置混合A/B持有710万股但进行减仓 该基金规模20.74亿元近一年上涨43.67% [4][5] - 分析师普遍预期2025年业绩1.96亿元 每股收益均值1.27元 [3] 行业环境应对 - 新开门店医保资质获取困难 公司积极与监管部门沟通争取平等竞争条件 [6] - 政策变化影响医药全产业链习惯 公司通过差异化经营模式转型应对 [7]

财务表现 - 2025年中报营业总收入44.57亿元同比下降0.64% 归母净利润7237.82万元同比上升15.11% [1] - 第二季度单季度营业总收入21.62亿元同比下降0.4% 归母净利润3885.27万元同比大幅上升265.85% [1] - 净利率1.63%同比增长19.81% 毛利率35.69%同比略减0.54% 三费占营收比33.05%同比减0.19% [1] - 每股收益0.47元同比增14.63% 每股经营性现金流3.56元同比大幅增长91.53% 每股净资产16.81元同比减3.86% [1] - 货币资金8.33亿元同比增长4.67% 应收账款5.7亿元同比增25.69% 有息负债37.88亿元同比增20.87% [1] 业务转型与结构调整 - 医保结算收入占比下降至40%同比下降4个百分点 公司通过强化非医保业务转型弥补政策影响 [6] - 处方药营收结构占比下降2.31个百分点 非处方药占比提升1.77个百分点 非药品类销售额增长1.94% [6] - 保健食品、个人护理品、医疗器械及生活便利品营收均实现增长 非药营收结构占比提升0.55个百分点 [6] - 存货账面价值较期初大幅降低5.99亿元 通过品类调整和促销清理释放货架、仓储等关键资源 [6] 投资回报与资本结构 - 2024年ROIC为3.77% 资本回报率不强 净利率1.38%显示产品附加值不高 [4] - 有息资产负债率达38.33% 货币资金/流动负债比例仅为22.03% 应收账款/利润比例高达444.6% [4] - 公司历史上ROIC中位数为13.69% 但2024年投资回报表现一般 [4] 机构持仓与市场预期 - 融通健康产业灵活配置混合A/B基金持有710万股进行减仓操作 该基金规模20.74亿元近一年上涨43.67% [5] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩达1.96亿元 每股收益均值预期为1.27元 [3] - 部分地区新开门店医保资质获取困难 公司正与监管部门沟通争取市场准入平等条件 [5]