中国出口管制豁免进展 - 中国商务部宣布对符合条件的安世半导体芯片出口予以豁免，并欢迎遇到实际困难的企业联系中方 [1] - 德国汽车零部件供应商欧摩威成为首家确认获得中国出口管制豁免的供应商，其从中国安世半导体的芯片出口已恢复 [1] - 欧摩威首席执行官证实，公司在获得出口限制豁免后，安世半导体在华工厂已重启发货，此前准备的休假停产措施很可能不必要 [1] 企业供应链恢复情况 - 欧摩威客户包括大众汽车、斯特兰蒂斯集团和宝马集团，公司预计未来四到六周仍可能出现供应中断，但若情况无误则不会受影响 [1][2] - 日本本田汽车已收到中方开始出货的相关信息，公司正努力推动受影响的墨西哥工厂从下周晚些时候恢复生产，此前该工厂生产暂停并调整了在美加运营 [2] - 德国博世集团已开始从中国获取安世芯片，但全球汽车零部件巨头采埃孚表示作为预防措施仍在为生产中断做准备，并称整个行业局势仍然非常紧张 [3] 政府与国际层面反应 - 德国经济部发言人欢迎荷兰与中国缓和紧张局势并继续谈判，作为欧洲最大汽车生产国，德国期待短期个别许可能迅速发放至行业层面以推动芯片出货全面恢复 [5] - 欧盟委员会透露，安世半导体相关问题的讨论将在高级官员层面继续进行，欧盟贸易委员将与中方和荷方对应官员沟通，以推动局势进一步缓和 [5] - 荷兰经济事务大臣改口称欢迎中国允许安世中国工厂恢复供货的消息，并相信未来几天芯片能送达全球客户手中，彭博社报道称荷兰政府准备最快于下周放弃对安世半导体的控制权 [6] 事件背景与中方立场 - 中国商务部新闻发言人强调，荷兰政府不当干预安世半导体内部事务的做法造成了全球半导体产供链的动荡和混乱，荷方应承担全部责任 [7] - 中方本着对全球半导体产供链稳定与安全的负责任态度，及时批准相关出口许可申请并对符合条件的出口予以豁免，努力促进安世半导体（中国）恢复供货 [7] - 北京智库安邦咨询助理研究员指出，荷兰政府软化立场是希望尽快了结此事，担心争端长期悬而未决可能对中荷双边关系及中欧贸易谈判产生负面影响 [6][7]

事件背景与政府行动 - 荷兰政府于9月底援引1952年《物资供应法》授予其阻止或更改安世半导体重大企业决策的权力，有效期最长一年[3] - 荷兰政府行动紧随美国商务部发布“穿透规则”之后，该规则将出口管制扩展至“实体清单”企业持股超过50%的子公司[4] - 荷兰经济事务大臣表示，鉴于与中国的建设性对话，相信来自中国的芯片将在未来几天内重新供应[1] 潜在解决方案与市场反应 - 荷兰政府准备搁置其部长令，前提是中国恢复关键芯片出口，相关决定最早可能于下周做出[1] - 消息传出后，安世母公司闻泰科技股价在上海收盘上涨近10%，德国大众汽车股价在法兰克福早盘上涨1.3%，斯托克600汽车及配件指数小幅上涨0.7%[1] - 中国商务部宣布将综合考虑企业实际情况，对符合条件的出口予以豁免，此举被解读为释放放松出口管制的信号[5] 事件影响与行业现状 - 荷兰政府的行动导致安世半导体在荷兰、德国、英国的数百个岗位岌岌可危，重要员工离职，许多工业运营暂停[4] - 全球汽车供应链受到严重影响，欧洲汽车业游说组织警告称，如果争端不解决，欧洲汽车制造商可能在数日内被迫暂停生产[4] - 全球汽车零部件巨头采埃孚正通过其中国子公司与中国相关部门保持联系，零部件供应商欧摩威也已申请豁免并提交材料[5]

安世半导体的行业地位与供应链风险 - 几乎所有汽车电子组件都含有一个或多个安世半导体生产的组件，其持续一个多月的控制权争夺导致“断供”和“供应短缺”成为行业焦点 [5] - 安世半导体占据汽车基础芯片领域重要市场份额，去年以约20%的份额拥有小信号分立半导体领域全球最高的市场占有率 [5] - 客户覆盖车企及其上游多级供应商，这放大了供应链中断的风险 [5] 地缘政治事件与控制权争夺时间线 - 9月29日，美国商务部拟实施“50%股权穿透规则”，以扩大对“实体清单”企业的管制范围 [6] - 9月30日，荷兰政府限制安世半导体资产与业务调整，法庭暂停母公司闻泰科技对安世的控制权 [6] - 10月4日，中国商务部发布出口管制通知，禁止安世中国及其分销商出口在华制造的特定元器件 [6] - 10月26日，安世荷兰总部停止向安世中国东莞封装测试工厂供应晶圆 [6] - 11月1日，安世中国驳斥荷方“欠款”说法，称对方欠款10亿元，并启动新晶圆产能验证预案 [6] - 11月4日，中国商务部强调荷方应为供应链危机承担全部责任 [6] 供应链中断对汽车制造商的具体影响 - 本田墨西哥塞拉亚工厂因芯片短缺停工，日产汽车追浜工厂和九州工厂自11月10日起减产一周 [6] - 大众和博世部分产线停产，大众集团评估替代采购方案，保时捷设立专项工作组应对 [6] - 法雷奥已为其95%以上的零部件寻找并验证了替代芯片，新供应商包括英飞凌、安森美和意法半导体 [7] - MOSFET和二极管的现货库存明显收紧，车规级产品交付周期被拉长至12周以上 [7] 行业应对措施与当前状况评估 - 此轮供应链波动与大流行期间的全面缺芯不同，安世许多产品相对容易替代，标准元器件约1至2个月即可选出二供并验证 [14] - 彼欧公司表示有足够的安世产品库存覆盖未来几周生产，所有企业都在积极寻找二供 [15] - 恩智浦表示暂时没有看到客户补库存的迹象，客户正谨慎管理营运资金 [15] - 车企普遍提升了供应链可视化和库存冗余水平，整车厂与上游半导体供应商建立更直接的沟通机制，头部车企为关键芯片建立二级安全库存 [19] - 伟世通称若中国限制安世产品出口及境内销售，可能导致2021年那样的停产，其持有约30天的库存，安世出口许可证申请过程通常需要约45个工作日 [19] 供应链管理的根本挑战与局限性 - 制造一颗车规级芯片需要耗时数月的严格质量验证，但单颗芯片原材料成本极低，导致其极其复杂却又极其便宜的悖论 [20] - 车企可以为特定芯片建立冗余，但冗余与可见性不能彻底解决系统性复杂的问题，无法预测哪个环节会首先出问题 [20] - 大众集团CFO表示，此次供应中断由政治和监管决策导致，解决同样取决于政策和外交层面的沟通 [15]

事件背景与核心动态 - 荷兰政府计划暂停其授予的、可阻止或更改安世半导体重大企业决策权的部长令，前提是中国恢复关键芯片出口 [1] - 若芯片供应在未来几天内恢复并得到核实，荷兰最早可能于下周撤销相关权力，但安世（荷兰）与安世（中国）之间的财务问题也需解决 [1] - 荷兰政府于9月底援引一项自1952年以来从未启用过的《物资供应法》，夺取了安世半导体的决策权，该部长令有效期最长一年 [3] - 荷兰政府的行动紧随美国商务部发布“穿透规则”之后，该规则将出口管制扩展至“实体清单”企业持股超过50%的子公司，安世半导体作为闻泰科技全资子公司随即受限 [4] 市场反应与行业影响 - 消息传出后，安世母公司闻泰科技股价在上海收盘上涨近10% [1] - 欧洲最大汽车制造商大众汽车集团股价在法兰克福早盘一度上涨1.3%，斯托克600汽车及配件指数小幅上涨0.7% [1] - 全球汽车供应链受事件影响发生“大地震”，美欧日车企全部受到影响，欧洲汽车业游说组织警告称，若争端不解决，欧洲汽车制造商可能在数日内被迫暂停生产 [4] - 芯片供应恢复的可能性有效缓解了市场担忧，让处于减产乃至停产危机边缘的全球汽车制造商“松了一口气” [5] 政府行动与解决方案进展 - 荷兰经济事务大臣表示，鉴于与中国的建设性对话，相信来自中国的芯片将在未来几天内重新供应至全球安世客户手中 [1] - 10月30日，中国商务部表示美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年 [4] - 11月1日，中国商务部宣布将综合考虑企业实际情况，对符合条件的出口予以豁免，此举被解读为中方释放放松出口管制的信号 [5] - 全球汽车零部件巨头采埃孚正通过其中国子公司与中国相关部门保持联系，汽车零部件供应商欧摩威也已申请豁免并向中国商务部提交材料 [5] 中方立场与后续要求 - 中国商务部指出荷兰政府不当干预安世半导体内部事务的做法造成了全球半导体产供链的动荡和混乱，荷兰应承担全部责任 [6] - 中方本着对全球半导体产供链稳定与安全的负责任态度，及时批准中国出口商的相关出口许可申请，并对符合条件的出口予以豁免，努力促进安世半导体（中国）恢复供货 [6] - 中方希望荷兰政府停止干涉企业内部事务，为安世半导体问题找到建设性的解决方法 [6]

公司投资动态 - 公司间接投资荣芯半导体（宁波）有限公司 [1] - 公司当前对荣芯半导体的参股比例较小 [1] - 该项投资目前未形成显著收益 [1] 被投公司概况 - 荣芯半导体被描述为半导体制造领域独角兽企业 [1] - 荣芯半导体注册资本为4.15亿元 [1] - 荣芯半导体主营业务为晶圆制造及晶圆级封装测试 [1]

安世半导体的行业地位与事件背景 - 几乎所有汽车电子组件都含有一个或多个安世半导体生产的组件，其持续一个多月的控制权争夺令"断供"和"供应短缺"成为汽车行业三季报的关注重点[3] - 安世半导体前身是恩智浦半导体的"标准产品"部，2017年独立运作后被中国闻泰科技收购，占据汽车基础芯片领域重要市场份额[3] - 去年安世半导体以约20%的份额拥有小信号分立半导体（晶体管和二极管）领域全球最高的市场占有率，客户覆盖车企及其上游多级供应商[3] 安世半导体控制权争夺事件时间线 - 9月29日美国商务部拟实施"50%股权穿透规则"扩大对"实体清单"企业管制范围，10月30日美方暂停实施该规则一年[4] - 9月30日荷兰政府对安世半导体下令限制其资产与业务调整，荷兰企业法庭暂停母公司闻泰科技对安世的控制权[4] - 10月4日中国商务部发布出口管制通知禁止安世中国及其分销商出口在华制造的特定元器件[4] - 10月26日安世荷兰总部停止向安世中国东莞封装测试工厂供应晶圆[4] - 11月1日安世中国驳斥荷方"欠款"说法称对方欠款10亿元并启动新晶圆产能验证预案[4] 供应链中断对汽车行业的影响 - 本田墨西哥塞拉亚工厂因芯片短缺停工，日产汽车追浜工厂和九州工厂自11月10日起因缺芯减产一周[4] - 大众和博世被曝部分产线停产，大众集团评估替代采购方案，保时捷设立专项工作组应对[4] - 法雷奥已为其95%以上的零部件寻找并验证了替代芯片，新供应商包括英飞凌、安森美和意法半导体[5] - MOSFET和二极管的现货库存明显收紧，车规级产品交付周期被拉长至12周以上[5] 行业应对措施与供应链韧性 - 安世许多产品相对容易替代，一些标准元器件大概1至2个月即可选出二供并验证，去年销量全球第二的电动车公司已在中国国产替代[12] - 彼欧公司称有足够安世产品库存覆盖未来几周生产，所有企业都在积极寻找二供[13] - 伟世通称若中国限制安世产品出口及境内销售可能导致2021年那样的停产，目前持有30天库存并正寻找兼容零件[17] - 汽车行业在经历2021年缺芯后普遍提升供应链可视化和库存冗余水平，整车厂与上游半导体供应商建立更直接沟通机制[17] 供应链管理的局限性 - 制造车规级芯片即使设计简单、制程落后也需要耗时双月的严格质量验证[18] - 车企可以为特定MCU、功率芯片或高算力芯片建立冗余，但无法预测哪个环节会首先出问题[18] - 大众集团CFO表示此次供应中断由政治和监管决策导致，解决同样取决于政策和外交层面的沟通[13]

市场概况与增长 - 嵌入式新兴非易失性存储器（eNVM）正进入更广泛的采用阶段，涵盖微控制器、连接和边缘AI设备，在汽车和工业市场势头强劲 [4] - 到2030年，嵌入式新兴存储器领域预计将超过30亿美元，反映了其在主流工艺节点上更广泛的可用性以及在≤28纳米工艺下对NVM的强劲需求 [4] 技术进步 - 嵌入式闪存（eFlash）仍是基础，但在先进节点的尺寸缩放限制已将MRAM、ReRAM和嵌入式PCM推向前台 [6] - 晶圆代工厂和整合元件制造商（IDM）正在将嵌入式选项从28/22 nm平面CMOS扩展到10–12 nm级平台，包括FinFET [6] - 台积电已建立大批量MRAM/ReRAM生产，并正在为2025年及以后准备12nm FinFET ReRAM/MRAM [6] - 三星、格芯、联华电子和中芯国际正在加速在通用微控制器和高性能汽车设计中采用嵌入式MRAM/ReRAM/PCM [6] - 意法半导体作为全面致力于嵌入式PCM的IDM脱颖而出，正在为工业和汽车微控制器加速推广xMemory解决方案，其18nm FD-SOI将在2025年后扩大应用范围 [6] - BCD和HV-CMOS流程也正在整合嵌入式NVM，作为模拟、电源管理和混合信号设计中EEPROM/OTP的实用替代品 [7] - 利用eNVM的内存内/近内存计算概念正因其在低功耗边缘AI推理中的潜力而获得关注 [7] 驱动因素与用例 - 汽车仍然是嵌入式新兴NVM的重心，2025年安全IC和工业微控制器的应用显著增加 [8] - ReRAM在几个大批量类别中获得关注，而MRAM和PCM在速度和耐用性占主导地位的应用中具有吸引力 [8] - 到2030年，嵌入式NVM将为更多的片上AI功能和实用的内存内/近内存计算模块提供支持，并在边缘的神经形态启发加速器中得到更广泛的应用 [9] - 嵌入式新兴存储器领域是主要的增长引擎，其中ReRAM在大批量微控制器和模拟IC中处于领先地位，而MRAM和嵌入式PCM则巩固在性能关键型利基市场 [9] 行业前景 - eNVM的作用从"仅仅是存储"扩展到成为计算结构的一部分，重新定义了效率，并使嵌入式存储器在设备智能中变得比以往任何时候都更加核心 [9] - 嵌入式NVM不仅仅是存储器，它是智能、持久片上系统的推动者，随着其在微控制器和边缘SoC中的加速采用，发展轨迹已经确定 [9]

公司业绩与指引 - 第三季毛利率及第四季指引均好于预期 [1] - 业绩超预期主要受惠于需求复苏及产品组合升级带动平均售价上升 [1] 产能与项目进展 - 新12英寸晶圆厂产能增长进度符合预期 [1] - 收购华虹Fab5工厂项目按计划推进 [1] 行业前景与公司能力 - 公司预期将受惠于半导体行业复苏 [1] - 产品升级、产能扩张和收购将增强公司能力 [1] 盈利预测与目标价调整 - 上调2025年盈利预测，因毛利率较高 [1] - H股目标价由68.4港元升至95.6港元 [1] - A股目标价由95.1元人民币升至160.3元人民币 [1] - H股与A股均维持"跑赢大市"评级 [1]

公司业务与产品 - 公司生产的超高纯金属溅射靶材产品已广泛应用于包括先进存储芯片在内的全球高端半导体制造领域 [1] - 公司与全球多家主要芯片制造商保持着长期稳定的合作关系 [1] 客户与商业信息 - 基于商业保密原则和客户协议约定，公司客户信息请以公告披露为准 [1]

安世半导体供应问题 - 中方已及时批准相关出口许可申请并对符合条件的出口予以豁免 努力促进安世半导体（中国）恢复供货[1] - 荷方不当干预安世半导体内部事务的做法造成了全球半导体产供链的动荡和混乱[1] - 荷兰政府欢迎中方表态 预计中国供应至欧洲和世界其它地区的芯片将在未来几天送达安世客户手中[3] - 荷方将继续与中方及欧盟委员会和国际伙伴保持密切联系以协调此事[4] 中国加入CPTPP的宏观经济影响 - 中国加入CPTPP将带动成员GDP增长0.2%-1.1%不等 出口增长2.5%-11.8%不等[2] - 中国加入CPTPP将拉动全球实际GDP增长0.2% 贸易额增长2.8%[2] - 中国超大规模市场将为成员提供更大发展空间 并大幅提升CPTPP在全球范围内的影响力[2] - 中国加入将推动区域内形成规模更大、紧密度更深的产供链体系 有利于提升产业合作的广度、深度和便捷性[2]