贸易框架 - 越南和美国即将达成贸易框架 根据外国成分比例对商品征收关税 [1] - 出口到美国的含有外国零部件比例最高的产品将被征收20%左右或更高的关税 [1] - 外国零部件比例较低的产品税率略有降低 [1] - 完全来自越南的产品将面临最低税率 可能是目前普遍征收的10%关税 [1]

近月预测 - 中国出口跟踪指标中，监测港口集装箱吞吐量实用性最佳，韩国从中国进口次之，6月22日当周，监测港口集装箱吞吐量四周同比降至4.3%，5月韩国从中国进口同比降至 -7.7%[19] - 摩根大通全球制造业PMI等指标可追踪分区域出口需求等，目前全球贸易需求走弱但降幅或收窄，美线需求或仍旺盛，东盟转港贸易景气或趋弱[3][26][31] - 中国出口量强价弱格局或延续，监测港口集装箱吞吐量跟踪出口量，PPI领先出口价[4][43] 数据异动解读 - 中国抢出口整体不明显，3 - 5月累计“超额”出口约504亿美元，占前五月均出口额约17%；美国2024年12月 - 2025年5月进口累计“超涨”约1883亿美元，占2024年月均进口额68.6%[5][50] - 转港比例粗略估计在41% - 58.7%之间，转港过程损失约51.4%，目前“无法转港”风险与2019年类似[70][79][88] 全年中枢预测 - 预计全年出口增速 -5%（β风险爆发） - 0%（β风险未爆发），基准情形下，Q2 - Q4预计出口增速分别为4.7%、1%、 - 10.3%[94] - WTO预计2025年全球贸易量增速降至 - 0.2%，全球贸易需求景气走弱，后续贸易增长或缺乏动力[9][90] - 美国6月进口同比仍负增，三季度下行风险或加剧，实际关税负担或不到10%[10] - 中国出口份额或边际回暖，但海外产能有扩张潜力，结合关税压力或带来风险[11][134]

贸易谈判与出口预期 - 泰国商业团体认为贸易谈判不太可能很快结束 [1] - 预计下半年出口同比下降逾10% [1] 货币政策诉求 - 希望泰国央行下调基准利率 [1] - 呼吁管控泰铢汇率 [1]

汇率变动 - 欧元兑美元突破1.17关口，创2021年9月以来三年新高，年内涨幅超10% [1][3] - 若欧元升至1.20，同等金额欧元订单的人民币收入可增加2.2%-2.5% [3] - 100万欧元订单在欧元从1.17升至1.20时，人民币收入增加约21万元（按1欧元≈8.4人民币计算） [3] 美元弱势原因 - 美联储年内降息预期升温，预计降息60基点 [3] - 特朗普关税政策不确定性，7月9日为关键节点 [3] 机构预判 - 瑞银、汇丰等机构看多欧元至年底目标1.20 [3] - 欧元长期看涨，但短期存在回调可能 [4] 欧元结算策略 - 谈新单时优先争取欧元结算，报价注明"EUR计价" [4] - 存量美元订单协商转欧元，可让利促成切换 [4] - 订单金额较大时，挂钩"封顶+保底"期权防范汇率反转风险 [4] 风控手段 - 紧盯7月9日关税节点，若特朗普对欧盟加征关税落地，欧元可能急跌至1.10 [4] - 拒绝"裸敞口"，欧元短期涨幅过快，单日跌超1%时存在回调压力 [4] - 成本对冲：若需支付美元原材料货款，保留部分美元收入自然对冲 [4] 行业机会 - 美元疲软、欧元势头强劲，当前为欧元结算好时机 [4] - 利用套保工具和条款设计，可让欧洲订单利润增量成为财报亮点 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月经济运行情况是上半年政策发力效果的“成绩单”和下半年政策定调的“决策锚” 报告对6月经济金融数据进行预测 以分析经济复苏的成色与瓶颈[1][12] 根据相关目录分别进行总结 工业增加值 - 预计6月当月同比为6.0% 6月生产PMI回升至51.0%进入扩张区间 采购量指数明显回升 重点行业开工率多数回升 预计6月工增环比维持正增长 同比增速小幅回升[2][21] 社零 - 预计6月当月同比为6.2% 6月地产销售偏弱 地产后周期消费承压 汽车销售同比和环比均增长 对社零有支撑 6月一线地铁客运量下滑 高温约束居民出行和消费 6月服务业PMI小幅回落但仍处扩张区间 预计社零同比增速维持偏高水平[3][25][28] 固定资产投资 - 预计6月累计同比为3.7% 基建方面 6月建筑业PMI大幅上升 石油沥青装置开工率回升 新增专项债发行加速 基建投资累计同比或回升 地产方面 6月新房销售环比好转但同比仍弱 土地成交面积低于季节性 螺纹钢和玻璃价格低位运行 地产投资增速维持偏弱 制造业方面 内需改善但外需疲弱 企业经营预期指数下行 制造业投资可能基本持平[4][30][34] 贸易 - 预计6月出口当月同比4.2% 进口当月同比 -1.0% 出口方面 日内瓦协议或提振6月对美出口 中国对欧洲等地区出口预计稳健 但全球制造业PMI下行 外需总体疲软 预计出口增速小幅下行 进口方面 进口需求在5月关税暂停后反弹且6月进一步上行 预计进口增速低位小幅回升[5][40][45] 通胀 - 预计6月CPI当月同比0.04% PPI当月同比 -3.0% CPI方面 6月猪肉价格窄幅震荡 菜价回升 考虑油价上行和低基数影响 同比可能由负转正 PPI方面 6月大宗商品价格多数回升 对PPI产生正向拉动 预计同比跌幅边际收窄[6][50][55] GDP - 预计二季度同比5.3% 二季度经济金融温和修复 4 - 6月制造业PMI均处收缩区间 5月多数经济指标回落 考虑往年二季度GDP季调环比下滑 预计二季度经济增长环比小幅回落 同比增速5.3%左右 下半年经济有望延续修复态势 全年有望实现5%左右增长目标[7][64] 社融信贷 - 预计新增信贷23200亿元 新增社融4.1万亿元 信贷方面 6月票据利率维持低位震荡 新增信贷修复斜率超预期概率不高 预计企业短贷同比少增 企业中长贷同比多增 居民短贷同比多增 居民中长贷同比少增 票据融资同比多减 社融方面 预计政府债净融资同比多增 企业债净融资同比多增 非标融资同比少减 新增社融41160亿元 社融存量同比增速预计为8.9%[8][70][90]

粤港贸易总体表现 - 2024年广东对香港进出口总额达1.14万亿元，较1997年增长3.1倍，年均增长5.3% [1] - 2024年前5个月广东对香港进出口4707.7亿元，同比增长7.8%，增速快于广东整体进出口3.8个百分点 [1] - 出口4452.8亿元（增长6.7%），进口254.9亿元（增长31.1%） [1] 贸易地位与结构 - 广东占内地对香港进出口总值的50%，香港为广东第二大贸易伙伴（占广东进出口12.6%） [1] - 一般贸易方式进出口1326.7亿元（增长7.8%，占比28.2%），加工贸易1951.2亿元（增长0.4%，占比41.4%），保税物流1408.5亿元（增长19.9%，占比29.9%） [1] 市场主体表现 - 民营企业进出口2277.3亿元（增长11.4%，占比48.4%），外商投资企业2202.9亿元（增长1.2%，占比46.8%），国有企业146.8亿元（增长2.8%，占比3.1%） [2] 出口商品结构 - 机电产品出口3337亿元（增长3.7%，占比74.9%），其中电子元件1288.9亿元（增长15.7%）、电脑及零部件671.2亿元（增长10.1%）、电工器材213.3亿元（增长26.3%） [2] - 无人机（增长6.5倍）、游戏机（增长1.6倍）、集装箱船（增长1倍）等新兴品类表现突出 [2] 进口商品构成 - 黄金进口196.5亿元（增长40.3%，占比77.1%），消费品23.2亿元（增长2.4%，占比9.1%），马匹6.4亿元（新增进口品类，占比2.5%） [2]

粤港贸易规模与增长 - 2024年广东对香港进出口1.14万亿元，较1997年增长3.1倍，年均增长5.3% [1] - 2024年前5个月广东对香港进出口4707.7亿元，同比增长7.8%，增速快于广东整体进出口3.8个百分点 [1] - 其中出口4452.8亿元同比增长6.7%，进口254.9亿元同比增长31.1% [1] 贸易地位与结构 - 广东为内地与香港进出口第一大贸易省市，占内地对香港进出口总值的50% [1] - 香港为广东第二大贸易伙伴，占广东进出口总值的12.6% [1] - 贸易方式结构优化，一般贸易、加工贸易和保税物流进出口均实现增长 [1] 市场主体表现 - 民营企业、外商投资企业和国有企业进出口均实现增长 [1] 重点商品贸易 - 电子元件、电脑及其零部件、电工器材等主要出口商品增势良好，出口额同比增长 [1] - 黄金、马匹为带动广东自香港进口的主要力量，进口额同比大幅增长 [1]

口岸贸易数据 - 2024年1-5月经友谊关口岸进出口货物260.4万吨、货值2373亿元，同比分别增长33.7%、27.7% [1] - 出口货物192.6万吨、1719.1亿元，分别增长25.1%、38.2% [1] - 进口货物67.8万吨、653.9亿元，分别增长66.4%、6.3% [1] - 进出境车辆35.6万辆，同比增长24.2%，友谊关通道单日通行量5月份连续两次突破历史最高峰 [3] 主要商品结构 - 出口机电产品1365亿元，增长56%，占出口总值79.4% [1] - 存储器集成电路、液晶平板显示模组、自动数据处理设备零件等出口增幅均超55% [1] - 进口机电产品主要为手机显示屏、微型机处理部件、硬盘驱动器 [1] - 进口水果48.6亿元，其中榴莲进口33.8亿元 [1] 贸易伙伴分布 - 对东盟国家进出口2351.1亿元，增长28%，占进出口总值99.1% [2] - 对越南、泰国等主要贸易伙伴进出口保持稳定增长 [2] 通关效率提升 - 智慧物流管控平台优化21个通关环节时间管控 [2] - 智慧友谊关APP和智能查验辅助管理系统使现场业务效率提升45% [2] - 查验平台周转效率提升35% [2] - 企业可通过APP实时查看车辆通关状态，实现即到即查 [2] - 某贸易公司已完成700多柜水果进口，5月以来超450柜 [2]

粤港经贸合作成果 - 2024年广东对香港进出口1.14万亿元，较1997年增长3.1倍，年均增长5.3% [1] - 2024年前5个月广东对香港进出口4707.7亿元，同比增长7.8%，快于广东整体进出口增速3.8个百分点 [1] - 出口4452.8亿元增长6.7%，进口254.9亿元增长31.1% [1] 进口商品结构 - 前5个月广东自香港进口黄金196.5亿元，增长40.3%，占进口总值77.1% [1] - 进口消费品23.2亿元增长2.4%，占比9.1% [1] - 进口马匹6.4亿元（去年同期无记录），占比2.5% [1] 出口商品结构 - 前5个月广东对香港出口机电产品3337亿元增长3.7%，占出口总值74.9% [2] - 电子元件出口1288.9亿元增长15.7% [2] - 电脑及零部件出口671.2亿元增长10.1%，电工器材213.3亿元增长26.3% [2] 特色出口产品表现 - 无人机出口增长6.5倍 [2] - 游戏机出口增长1.6倍 [2] - 集装箱船出口增长1倍 [2]

RCEP贸易增长 - 2025年1-5月中国与RCEP成员国货物贸易额达5.5万亿元人民币 同比增长3.9% 高于整体外贸增速1.4个百分点 [1] - 青岛港平均每天有20艘货轮出港前往RCEP国家 单次可搭载3000多标箱钢卷、机械等产品 [1] - 西部陆海新通道通过公路、铁路、铁海联运等方式频繁往来中国与RCEP成员国 [3] 物流效率提升 - 中老泰货运班列全程时效从8天压缩至5天 物流费用同比降低15% [5] - 长安汽车物流中心通过西部陆海新通道提供多种物流方案 实现成本、效率、市场拓展多维优势 [7] - 广西口岸实行"7×24小时"预约通关 实现水果通关"不打烊" [13] 企业受益情况 - 青岛家纺企业对日纺织品享惠出口额从2022年不足3亿元增至2024年4.5亿元 2025年前5个月达1.7亿元(同比增长3%) [9] - 山东中地进出口公司5月订单增长10% 得益于RCEP关税减让和产品创新 [11] - 75%受访企业认为营商环境改善 53%认可RCEP对生产经营的积极影响 [15] 农产品贸易 - 2025年1-5月广西进口东盟水果60.5万吨(货值46.4亿元) 其中榴莲超3万吨(货值11亿元) [17] - 柬埔寨香蕉进口增长186% 中老班列冷链专列运输榴莲、咖啡豆等产品 [5][17] - RCEP促进产供链整合 帮助企业降低生产与物流成本 拓展国际市场 [18]