宏观经济运行态势 - 国民经济延续稳中有进的发展态势，10月份城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，连续两个月下降 [1] - 10月份全国居民消费价格指数同比上涨0.2%，由降转涨，上个月为下降0.3%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [3] - 10月份工业生产者出厂价格指数同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续三个月收窄 [3] 工业生产与供给 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9%，其中装备制造业增加值增长8%，明显快于规模以上工业增速 [2] - 高技术制造业增势良好，10月份规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2%，继续快于规模以上工业增长 [4] - 10月份锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造等行业价格环比分别上涨0.2%和0.6% [3] 消费市场表现 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%，服务零售额同比增长5.3%，快于商品零售额增速 [3] - 10月份限额以上商品零售额中的通信器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长23.2%和13.5% [3] - 假日经济带动作用明显，10月份住宿和餐饮业生产指数同比增长3.9%，比上月加快2.6个百分点 [2] 服务业发展 - 10月份服务业生产指数同比增长4.6%，增速比上月有所回落，主要受上年同期基数抬升影响 [2] - 现代服务业发展较好，10月份信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长13%和8.2% [4] - 前三季度，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业增加值合计占第三产业比重为16.3%，比上年同期提高0.8个百分点 [5] 投资与出口 - 1~10月份，航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增长32.7% [5] - 前10个月，高新技术产品出口额增长7.3%，机电产品出口额占全部出口额比重达到60.7% [4][5] - 1~10月份，实物商品网上零售额增长6.3% [4] 新兴产业与绿色转型 - 10月份新能源汽车、汽车用锂离子电池等绿色产品产量分别增长19.3%和30.4% [4] - 1~10月份，规模以上数字产业制造业增加值同比增长9.5%，智能设备制造、电子元器件及设备制造行业增加值分别增长11.1%和12.3% [5] - 数字经济、平台经济等新需求不断扩大，新能源、新材料、人工智能等领域投资持续扩大 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 10月经济短期回落，政策发力下全年经济发展目标可期 [1][7] - 新旧动能转换中虽有阵痛，但不乏结构性亮点 [6] - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行 [8] 根据相关目录总结 事件 - 国家统计局公布2025年10月经济数据，规上工增当月同比增长4.9%（前值为+6.5%），环比增长0.17%（+0.64%）；社零当月同比增长2.9%（+3.0%），固投累计同比减少1.7%（-0.5%） [4] 10月生产消费短期回落的可能原因 - 生产端：受双节假期前部分需求提前释放、企业提前备货、中美关系紧张对制造业出口的扰动及工作日数量减少影响，规模以上工业增加值同比环比均下滑，10月制造业生产指数落入收缩区间，出口自2025年3月以来首次负增长 [5] - 消费端：社零同比下降或因以旧换新政策力度减弱，前期投放前置需求，10月金融数据中居民中短期和长期贷款均减少，反应需求端偏弱；双节假期推动餐饮收入回升，餐饮收入当月同比增长3.8%，较前值提升2.9pct [5] 房地产市场情况 - 1 - 10月份，房地产开发投资同比下降14.7%，降幅较1 - 9月扩大0.8pct，国房景气指数进一步下滑至92.43，连续七个月下滑 [6] - 房地产市场处于新旧模式转换期，相关表述在二十届四中全会公报中放于加大保障和改善民生力度部分，或已对后续行业发展定调 [6] 新旧动能转换亮点 - 投资结构优化，制造业投资同比增长2.7%，占全部投资比重为25.6%，较2024年同期提高1.1pct，部分高端行业投资力度加大 [6] - 新质生产力行业发展壮大，10月规模以上高技术制造业、数字产品制造业增加值同比分别增长7.2%、6.7%，分别高于规上工增2.3pct、1.8pct [6] 装备制造业情况 - 10月规模以上装备制造业增加值同比增长8.0%，累计增加值占全部规模以上工业比重达36.1%，较2024年全年提高1.5pct，且已连续32个月超过30% [7] 全年经济预期 - 前三季度GDP同比增长5.2%已为实现全年目标打下基础，国家统计局表示积极因素继续累积，支撑经济向好发展的有利因素较多 [7] - 10月中下旬开始地方政府密集提出全力冲刺，5000亿新型政策性金融工具已于10月底投放完毕，政策持续发力下全年经济发展预期目标实现难度不大 [7] 债市观点 - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行 [8] 相关研究报告观点 - 2025年下半年，经济增速或不会明显下行（已经进入第二次L型的一横） [9] - 物价等结构性问题，有望趋势性好转 [9] - 股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行 [9]

工业生产 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9%，1-10月累计增长6.1% [1][6][18] - 装备制造业和高技术制造业增速分别超过8%和7%，3D打印设备、新能源汽车等新产品产量实现两位数高增长 [1][6][18] - 1-9月工业企业利润增长3.2%，与生产增长形成量利协同，但10月制造业PMI仍处于收缩区间 [7][18] - 国有控股企业与股份制企业增速显著高于私营企业，反映私营企业发展活力面临阶段性制约 [7][18] 消费市场 - 10月社会消费品零售总额单月同比增长2.9%，1-10月累计增长4.3% [2][8][23] - 服务零售额增速加快至5.3%，文体休闲、交通出行等体验式服务消费快速增长 [2][8][23] - 乡村市场消费增速显著高于城镇，网上零售额增速近10%，实物商品线上占比稳定在25%以上 [8][23] - 消费品类呈现“基本生活稳、升级类强”格局，通讯器材、文化办公等升级类产品保持高增 [8][23] 固定资产投资 - 1-10月固定资产投资同比下降1.7%，但扣除房地产后投资实现正增长 [3][11][25] - 制造业投资持续增长2.7%，高技术产业投资表现亮眼，信息服务、航空航天设备等领域投资高增 [3][11][25] - 商品住宅市场销售面积与销售额双双下滑，但现房销售占比提升，区域分化加剧，一线城市价格企稳而三四线去化压力大 [11][25] - 基建投资微降0.1%，第三产业投资下滑与地产低迷直接相关 [3][11] 就业市场 - 1-10月城镇调查失业率均值稳定在5.2%，10月环比微降0.1个百分点 [13] - 外来户籍劳动力失业率显著低于本地户籍，反映产业转型中岗位结构重构与劳动力适配性的阶段性错位 [13] - 全国企业就业人员周平均工时高达48.4小时，折射出企业通过延长工时而非新增岗位满足需求的隐性就业压力 [13] 人民币汇率与流动性 - 美联储10月议息会议将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，并宣布将于12月1日起停止缩表 [16] - 美联储官员释放鹰派信号，12月降息预期降温，但美国经济已显现一定“滞胀”特征 [15][16][17] - 本周央行通过逆回购操作净投放资金6262亿元 [27] 政策与宏观展望 - “十五五”时期被定位为夯实基础、全面发力关键时期，目标体系构建“硬实力与软实力并重、发展与安全协同”的有机体系 [28][29] - 现代化产业体系明确智能化、绿色化、融合化发展方向，传统产业改造与新兴产业培育并举 [30] - 科技建设以“全链条创新生态”破解“自立自强”瓶颈，聚焦集成电路、工业母机等“卡脖子”领域 [31] - 经济体制改革聚焦“有效市场与有为政府结合”，通过落实民营经济促进法、完善要素配置效率激活各类经营主体 [33]

宏观经济总体态势 - 10月份国民经济运行总体平稳，转型升级扎实推进，发展新动能继续壮大 [1] - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，在全球主要经济体中位居前列 [7] - 10月份居民消费价格同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续6个月涨幅扩大 [2] 工业生产与制造业 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9% [2] - 10月份装备制造业增加值增长8%，明显快于规模以上工业增长 [2] - 1至10月份规模以上装备制造业增加值同比增长9.5%，占规模以上工业比重达36.1%，对工业增加值增长的贡献率达58.7% [5] - 10月份规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2%，继续快于规模以上工业增长 [3] - 10月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长6.7% [3] - 1至10月份规模以上数字产业制造业增加值同比增长9.5% [5] 消费市场表现 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9% [2] - 1至10月份服务零售额同比增长5.3%，快于商品零售额增速 [2] - 10月份限额以上商品零售额中的通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长23.2%和13.5% [2] - 1至10月份实物商品网上零售额增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重达25.2% [3][4] 新兴动能与产业升级 - 10月份新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长19.3%和30.4% [3] - 1至10月份航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增长32.7% [4] - 1至10月份智能设备制造、电子元器件及设备制造行业增加值分别增长11.1%和12.3% [5] - 前10个月智能无人飞行器制造、智能车载设备制造增加值同比分别增长54.7%、25.5% [8] - 1至10月份我国机电产品出口额占全部出口额的比重达60.7% [4] 外贸与投资 - 1至10月份我国货物进出口总额同比增长3.6% [7] - 前10个月我国对东盟、欧盟、共建"一带一路"国家进出口分别增长9.1%、4.9%和5.9% [7] - 10月末外汇储备稳定在3.3万亿美元以上 [7]

宏观经济总体态势 - 10月份国民经济运行总体平稳，转型升级扎实推进，发展新动能继续壮大 [1] - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，在全球主要经济体中位居前列 [6] - 国际收支基本平衡，10月末外汇储备稳定在3.3万亿美元以上 [6] 工业生产与制造业 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9% [2] - 装备制造业增加值增长8%，明显快于规模以上工业增长 [2] - 1至10月份规模以上装备制造业增加值同比增长9.5%，对规模以上工业增加值增长的贡献率达58.7% [5] - 10月份规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2%，继续快于规模以上工业增长 [3] - 10月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长6.7% [3] 消费市场 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9% [2] - 10月份限额以上商品零售额中的通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长23.2%和13.5% [2] - 1至10月份服务零售额同比增长5.3%，快于商品零售额增速 [2] - 1至10月份实物商品网上零售额增长6.3%，占整个社会消费品零售总额的比重达25.2% [3][4] 物价水平 - 10月份居民消费价格同比上涨0.2%，由降转涨 [2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续6个月涨幅扩大 [2] 新兴动能与产业升级 - 10月份新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长19.3%和30.4% [3] - 1至10月份航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增长32.7% [4] - 1至10月份规模以上数字产业制造业增加值同比增长9.5% [5] - 智能设备制造、电子元器件及设备制造行业增加值分别增长11.1%和12.3% [5] - 前10个月智能无人飞行器制造、智能车载设备制造增加值同比分别增长54.7%、25.5% [7] 外贸与投资 - 1至10月份我国货物进出口总额同比增长3.6% [6] - 1至10月份我国机电产品出口额占全部出口额的比重达60.7% [4] - 前10个月对东盟、欧盟、共建"一带一路"国家进出口分别增长9.1%、4.9%和5.9%，快于全部货物进出口总额增速 [6]

宏观经济整体表现 - 10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9% [1] - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9% [1] - 1—10月份全国固定资产投资同比下降1.7% [1] - 生产需求平稳增长，就业物价总体稳定，国民经济延续稳中有进态势 [1] 高技术制造业与投资 - 10月规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2%，快于整体工业增速 [2] - 1—10月份高技术产业投资增长显著，其中信息服务业投资同比增长32.7%，航空、航天器及设备制造业投资增长19.7%，计算机及办公设备制造业投资增长4.1% [2] - 前10个月高新技术产品出口额增长7.3% [2] - 新质生产力发展对制造业投资有较强拉动作用，高技术制造业投资预计延续高增态势 [2] 消费市场与政策效果 - 10月通讯器材零售额同比增速达23.2%，文化办公用品零售额同比增长13.5% [2] - 耐用消费品以旧换新和大规模设备更新政策对供需两端发挥重要支撑作用 [1][2] - 预计全年社会消费品零售总额累计增速有望达到4.0%左右，较上年加快0.5个百分点 [2] 未来政策展望 - 年底前稳增长政策有望进一步加码，重点在于扩大国内需求、释放消费潜力、增加有效投资 [3] - 政策目标包括对冲外需放缓影响，并推动房地产市场止跌回稳 [3] - 四季度大规模设备更新支持资金规模有望进一步上调，以支撑制造业投资 [2]

生产供给 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9% [2] - 农业生产形势较好，秋粮面积稳中有增，单产持续提高，全年粮食丰收在望 [2] - 10月份规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2%，增速快于整体工业 [3] 市场消费 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9% [2] - 消费品以旧换新相关商品销售保持较快增长 [2] - 市场销售稳步扩大，旅游出行、文化体育、网上消费持续活跃 [6] 投资与出口 - 1至10月固定资产投资同比下降1.7% [4] - 10月份出口同比下降1.1% [4] - 1至10月制造业投资同比增长2.7%，占全部投资比重达到25.6%，比去年同期提高1.1个百分点 [4] 新兴行业与产品 - 前10个月高新技术产品出口额增长7.3% [3] - 前10个月智能无人飞行器制造、智能车载设备制造增加值同比分别增长54.7%和25.5% [6] - 前10个月生物基化学纤维、碳纤维及复合材料产量分别增长18.9%和12.8% [6] 价格与就业 - 10月份全国城镇调查失业率为5.1%，连续两个月下降 [3] - 10月份锂离子电池制造行业价格环比上涨0.2% [3] - 10月份光伏设备及元器件制造行业价格环比上涨0.6% [3]

国民经济运行总体态势 - 生产需求平稳增长，就业形势总体稳定，转型升级态势持续，国民经济保持稳中有进的发展态势 [1] - 居民消费价格同比由降转涨，同比上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [1] 工业生产表现 - 全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [1] - 装备制造业和高技术制造业分别增长8.0%和7.2%，成为稳增长的重要支撑 [1] - 采矿业增加值同比增长4.5%，制造业增长4.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4% [1] 服务业表现 - 服务业表现稳健，铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%及以上高位景气区间 [1] 消费市场表现 - 10月社会消费品零售总额达46291亿元，同比增长2.9%，环比增长0.16% [2]

宏观经济整体态势 - 国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，生产供给基本平稳，就业总体稳定，物价有所改善，新动能培育壮大 [1] - 10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9% [1] - 10月份全国服务业生产指数同比增长4.6% [1] 工业生产与制造业 - 10月份装备制造业增加值同比增长8.0% [1] - 10月份高技术制造业增加值增长7.2% [1] - 1至10月份制造业投资增长2.7% [1] 消费与服务业 - 10月份社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9% [1] - 1至10月份服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点 [1] 对外贸易 - 10月份货物进出口总额37028亿元，同比增长0.1% [1] 就业与物价 - 10月份全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点 [1] - 10月份全国居民消费价格指数同比上涨0.2% [1] 政策展望 - 下阶段将坚持稳中求进工作总基调，全方位扩大国内需求，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] - 积极推动宏观政策持续落地增效，全面深化改革开放，进一步强化创新驱动 [2]

经济总体态势 - 10月份经济延续稳中有进态势，工业生产同比增长4.9% [1] - 消费市场持续扩大，部分高端行业投资力度加大，凸显经济结构优化趋势 [1] 生产供给表现 - 农业、工业、服务业呈现“三业协同”发展 [1] - 秋粮面积与单产双升支撑全年丰收预期，大部分农区生产形势良好 [1] - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9% [1] - 装备制造业增加值同比增长8.0%，高技术制造业增加值增长7.2%，分别快于全部规模以上工业3.1和2.3个百分点 [1] - 大规模设备更新政策及国内制造业转型升级对工业生产有较强拉动作用 [1] 服务业与消费市场 - 服务业回暖与假日经济深度绑定，国庆、中秋双节推动住宿和餐饮业生产指数同比增长3.9%，较9月加快2.6个百分点 [2] - 交通出行、文旅消费等线下服务场景快速复苏 [2] - 1—10月服务零售额同比增长5.3%，比1—9月加快0.1个百分点，高于同期商品零售额增速0.9个百分点 [2] - 服务消费增长日益成为居民消费的重要增长点 [2]