纪要涉及的公司 招商公路 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年年报情况**：收入 127 亿元，略低于原计划 132 亿元，同比增长 30%；利润 53 亿元，同比下滑 20%。利润下降原因一是非经营性业务收入从 16 亿元降至 5.6 - 5.7 亿元，二是雨雪天气和道路施工影响主营业务车流量和收入，智能交通和交通科技领域收入和利润也显著下滑[3]。 - **各路段情况** - **甬台温高速和北仑港高速**：甬台温高速自 2024 年 7 月起台州段改扩建致车辆通行量减少；北仑港高速因沈海高速台州段施工，车流量和通行费收入显著下滑[5]。 - **九瑞高速**：2025 年 1 - 2 月因江西、安徽区域经济活动增加，实现两位数增长[6]。 - **京津塘高速**：因征地问题延迟改扩建，2024 年通行费收入同比增长 6%；预计 2025 年施工有压力，但半幅施工半幅通行且费用低，车流量能保持较好水平，1 - 2 月车辆日均同比增长 8.6%，工位收入两位数增长；改扩建预计 2027 年完工，收费标准预计上涨[7][17]。 - **鄂东大桥和千如路产**：鄂东大桥因武黄高速施工分流，千如路产受重庆路网调整分流影响，通行费及流量下降 23%[8]。 - **永兰高速**：2023 年车辆数 524 万辆，2024 年增至 569 万辆，同比增长 8.5%，通行费收入增加超 8%[9]。 - **新并表资产包**：项目较新，增长态势良好，增速优于既有道路，但需关注关税贸易战影响；2025 年初中铁部分路段车流量下滑致整体下降，但通行费收入增长[10][11]。 - **智慧交通板块**：2024 年因存量市场竞争激烈、项目利润碎片化面临压力，如新洲三季度营收 54 亿元，归母净利润仅一千多万，2023 年同期营收 55 亿元，归母净利润 3.2 亿元；改扩建集中在智慧收费、智慧运营和智慧安全方面，开发了招路通 3.0 版本[12][13]。 - **资产减值**：主要来源于教科合同，约 1.7 亿多元[14]。 - **REITs 平台**：继续看好，考虑“一路一策”策略，探索与合作伙伴尝试，但 2025 年能否实现不确定[15]。 - **收并购战略**：十五五预计延续十四五扩大并购、增加优质路产方向，近期收购广西道路，集团支持找大型成长性项目，但进度和力度不明[16]。 - **融资成本**：持续降低，各路段和区域融资成本约在 3%左右浮动[19]。 - **数据资产入表**：目前无具体计划，关注国家政策和行业动态[20]。 - **转型方向**：高速公路板块是重点，探索新能源领域，未来可能找 1 - 2 个转型方向，但程度不确定[20]。 - **客户比例**：客车与货车比例约为 3 比 7，小客车流量增加，货车流量因经济困难增长幅度小[21]。 - **智能收费机器人**：降本增效显著，已在自身路段全面使用并推广至 22 个省市，无人值守收费站减少人员需求、提高效率，推广潜力好[22]。 - **市值管理**：集团 2025 年考核，2024 年底市值达 950 亿高峰，2025 年面临保持或提高市值挑战，通过稳定经营业绩和分红保持动态市值，希望持平或小幅下降[23][24]。 - **收费公路管理条例修订**：2024 年预计公布结果被打回，2025 年再次提上日程，调整收费年限、优化收费标准和转让机制等，可能出台但不确定性增加，公司积极参与关注进展[25]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北仑港高速改扩建需进一步论证，若无法盈利到期可能归还政府，所有高速改扩建以盈利为前提[18]。

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 招商公路2024年营收显著增长但盈利受减值拖累，公司是头部高速公路运营企业，成长驱动力强，盈利有望随车流量回升稳健增长，且延续高分红政策，维持“买入”评级 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入127.1亿元，同比增长30.6%，归属净利润53.2亿元，同比下滑21.4%，扣非净利润48.6亿元，同比下滑4.7%；2024Q4公司实现营业收入36.3亿元，同比增加15.2%，归属净利润11.6亿元，同比下降51.7%，扣非净利润7.3亿元，同比下滑6.2% [2][6] 业务经营情况 - 收并购拉动收入同比高增，辅业经营有所承压，公路投资运营、交通科技、智慧交通、招商生态营收分别同比变动+52.85%、-1.15%、-46.97%、+11.49%，对应毛利分别同比变动+35%、-33%、-126%、+27% [11] 投资收益与盈利情况 - 非经影响投资收益，减值增加拖累盈利，2024年公司投资收益同比减少约10亿元为49.98亿元，资产减值以及信用减值损失合计约3亿元 [11] 分红与资产收购情况 - 分红保持稳定，资产收购助力成长，2024年公司计划每股分红0.417元（含税），对应分红比例为53.44%，落地路劲中国资产包项目增加投资经营里程276公里，之江控股产业平台收购湖南永蓝高速剩余40%股权 [11] 投资建议 - 公司是攻守兼备的头部高速公路运营企业，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为60/63/66亿元，对应PE估值分别为14.7/14.1/13.4X，25年业绩对应股息率为3.7%，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及2024A、2025E、2026E、2027E不同时期的预测指标，如营业收入、营业成本、毛利、净利润等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 招商公路发布2024年业绩报告，营收同比增长30.62%，归母净利润同比下降21.35%，业绩略低于预期 [6] - 受同期基数、天气、宏观经济等因素影响，2024年归母净利润增速为负，主要因投资收益下降和公路通行量减少 [6] - 2024年分红政策稳定，每10股派现4.17元，共计派发现金红利28.44亿元 [6] - 2024年交通科技收入21.69亿元，毛利率10.72%，公司推进科技创新与主业数字化转型，实现主业价值扩容 [6] - 结合2024年年报，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计2025E - 2027E归母净利润分别为66.45、67.58、72.55亿元，对应PE分别为13/13/12倍，对标行业平均估值，2025年合理PE估值倍数为16x，上涨空间19%，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月3日收盘价12.93元，一年内最高/最低14.22/10.63元，市净率1.3，息率4.11，流通A股市值881.87亿元，上证指数/深证成指3342.01/10365.73 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产9.66元，资产负债率44.22%，总股本/流通A股68.2亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9731|12711|14841|14276|15157| |同比增长率（%）|17.3|30.6|16.8|-3.8|6.2| |归母净利润（百万元）|6767|5322|6645|6758|7255| |同比增长率（%）|39.2|-21.4|24.8|1.7|7.4| |每股收益（元/股）|1.06|0.77|0.97|0.99|1.06| |毛利率（%）|37.0|34.1|35.9|35.4|35.5| |ROE（%）|10.4|7.5|9.3|8.8|8.8| |市盈率|13|17|13|13|12| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|9731|12711|14841|14276|15157| |减：营业成本|6135|8378|9508|9220|9769| |减：税金及附加|65|80|93|89|95| |主营业务利润|3531|4253|5240|4967|5293| |减：销售费用|97|80|80|80|80| |减：管理费用|552|672|785|755|801| |减：研发费用|189|187|218|210|223| |减：财务费用|1068|1720|1654|1659|1539| |经营性利润|1625|1594|2503|2263|2650| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-48|-117|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-67|-191|0|0|0| |加：投资收益及其他|6055|5087|5782|6067|6366| |营业利润|7567|6382|8294|8339|9024| |加：营业外净收入|38|36|0|0|0| |利润总额|7605|6418|8294|8339|9024| |减：所得税|388|482|883|801|933| |净利润|7216|5936|7411|7537|8092| |少数股东损益|449|614|766|780|837| |归属于母公司所有者的净利润|6767|5322|6645|6758|7255| [7]

股价表现 - 截至2025年3月28日收盘报16.89元，较上周16.29元上涨3.68% [1] - 本周最高价16.91元(3月28日)，最低价15.87元(3月25日) [1] - 当前总市值290.09亿元，在铁路公路板块市值排名6/33，两市A股排名507/5140 [1] 股东结构变化 - 截至2025年2月28日股东户数1.48万户，较2024年12月31日减少1678户(降幅10.18%) [2][6] - 户均持股从7.07万股增至7.87万股，户均持股市值达139.45万元 [2] 利润分配方案 - 2024年度每股派发现金红利0.604元(含税)，总派发金额10.018亿元 [3][4] - 分红总额占归母净利润比例60.02%，以总股本16.5861亿股为基数 [3][4] - 2024年度净利润15.345亿元，可供分配利润15.239亿元 [3][4] 董事会决议 - 审议通过2024年度财务报告、年报及利润分配方案等议案 [4] - 建议每10股派6.04元现金股息，总额10.018亿元 [4] - 通过2025年度全面预算、关联交易预计、续聘核数师等议案 [4] 监事会决议 - 审议通过2024年度监事会报告、年报审查及利润分配方案 [5] - 确认年报编制程序合规，利润分配方案符合法规要求 [5] - 通过2024年度内部控制评价报告 [5]

公司调研情况 - 汉和资本近期对四川成渝进行了特定对象调研和分析师会议 [1] - 四川成渝2024年通过多项措施实现成本优化和利润增长 [1] 业务表现 - 成乐高速扩容建设完成 车流量和通行费收入显著增长 [1] - 遂广遂西通过成本管控和财务优化实现减亏 [1] - 蓉城二绕受宏观因素影响未达预期但仍保持盈利 [1] - 蜀道新能源受益于新能源汽车市场增长和内部管理提升 实现扭亏为盈 [1] - 中路能源和成雅油料公司因油品销售增长和精细化管理 利润改善 [1] 未来规划 - 公司将聚焦主业 强化养护管理和片区化管理 [1] - 拓展综合能源开发和服务型业务 [1] - 继续维持高分红比例 [1] - 稳步推进资产注入 [1] 机构背景 - 汉和资本成立于2013年1月 2014年6月取得私募投资基金管理人牌照 [2] - 秉承超长期价值投资理念 注重与企业长期共赢 [2] - 管理产品不收取固定管理费用 实现管理人与投资者利益一致 [2]

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.7681元，较2023年的1.0553元减少27.22%，2022年为0.7528元 [1] - 2024年每股净资产为0元，较2023年的9.43元减少100%，2022年为8.8元 [1] - 2024年每股公积金为0元，较2023年的4.63元减少100%，2022年为4.61元 [1] - 2024年每股未分配利润较2023年的3.50元减少100%，2022年为2.96元 [1] - 2024年营业收入127.11亿元，较2023年的97.31亿元增长30.62%，2022年为82.97亿元 [1] - 2024年净利润53.22亿元，较2023年的67.67亿元减少21.35%，2022年为48.61亿元 [1] - 2024年净资产收益率7.94%，较2023年的11.41%减少30.41%，2022年为8.52% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有577389.35万股，占流通股比84.64%，较上期减少292.16万股 [1] - 招商局集团有限公司持有424142.59万股，占总股本比62.19%，持股不变 [2] - 蜀道资本控股集团有限公司持有39370.08万股，占总股本比5.77%，持股不变 [2] - 中国中信金融资产管理股份有限公司持有35833.00万股，占总股本比5.25%，持股不变 [2] - 泰康人寿保险有限责任公司 - 分红 - 个人分红 - 019L - FH002深持有19854.39万股，占总股本比2.91%，减少1611.65万股 [2] - 天津市京津塘高速公路公司持有17918.42万股，占总股本比2.63%，持股不变 [2] - 香港中央结算有限公司持有10444.59万股，占总股本比1.53%，增加1009.86万股 [2] - 中国人寿（601628）保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品 - 005L - CT001沪持有8968.58万股，占总股本比1.31%，增加1965.43万股 [2] - 泰康人寿保险有限责任公司 - 传统 - 普通保险产品 - 019L CT001深持有8484.78万股，占总股本比1.24%，减少688.74万股 [2] - 北京首发投资控股集团有限公司持有8189.10万股，占总股本比1.20%，持股不变 [2] - 中国人寿保险股份有限公司 - 分红 - 个人分红 - 005L - FH002沪持有4183.82万股，占总股本比0.61%，减少69.72万股 [2] 分红送配方案情况 - 公司分红方案为10派4.17元(含税) [3]

文章核心观点 - 介绍中证沪港深互联互通物流指数的行情、表现、编制规则、持仓情况及样本调整规则 [1][2] 指数行情与表现 - 4月2日上证指数低开震荡，中证沪港深互联互通物流指数报664.86点 [1] - 该指数近一个月上涨1.53%，近三个月下跌3.20%，年至今下跌3.20% [1] 指数编制规则 - 中证沪港深主题指数系列基于中证沪港深互联互通综合指数样本和中证沪港深500指数样本，结合中证行业分类主题定义选取样本，以2004年12月31日为基日，1000.0点为基点 [1] 指数持仓情况 - 十大权重分别为京沪高铁（9.37%）、顺丰控股（6.77%）、中远海控（5.95%）、中通快递 - W（4.55%）、大秦铁路（4.25%）、港铁公司（2.87%）、中远海控（2.47%）、极兔速递 - W（2.36%）、海航控股（2.34%）、中国东航（2.03%） [1] - 持仓市场板块中，上海证券交易所占比55.88%、香港证券交易所占比26.37%、深圳证券交易所占比17.75% [1] - 持仓样本行业中，铁路运输占比18.28%、航运占比17.98%、快递占比16.64%、航空运输占比14.16%、物流综合占比10.38%、高速公路占比9.70%、港口占比9.00%、油气流通及其他占比3.17%、公路运输占比0.70% [2] 指数样本调整规则 - 指数系列样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间相同，下一个定期调整日前权重因子一般固定不变 [2] - 特殊情况进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理，中证沪港深互联互通综合指数和中证沪港深500指数样本变动时进行相应调整 [2]

文章核心观点 - 3月31日上证指数下跌0.46%，沪深300交通设施指数报1340.72点，该指数近一个月、近三个月、年至今均下跌，介绍其持仓板块、行业占比及样本调整规则 [1][2][3] 指数表现 - 3月31日上证指数下跌0.46%，沪深300交通设施指数报1340.72点 [1] - 沪深300交通设施指数近一个月下跌0.91%，近三个月下跌5.99%，年至今下跌5.06% [2] 指数编制 - 为反映沪深300指数样本中不同行业公司证券整体表现，将沪深300指数300只样本按行业分类标准分为多个层级行业，以进入各层级行业的全部证券为样本编制沪深300行业指数，以2004年12月31日为基日，1000.0点为基点 [2] 持仓情况 - 沪深300交通设施指数持仓中上海证券交易所占比70.35%、深圳证券交易所占比29.65% [2] - 沪深300交通设施指数持仓样本中机场占比44.49%、高速公路占比37.77%、港口占比17.74% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子调整时间与之相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [3] - 遇沪深300指数调整样本、样本公司行业归属变更时，沪深300行业指数样本相应调整，样本退市时将其剔除，样本公司发生收购等情形参照计算与维护细则处理 [3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 中華人民共和國 • 四川省 • 成都市 二零二五年三月二十八日 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲 載 列 四 川 成 渝 高 速 公 路 股 份 有 限 公 司（「本公司」）在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 發 佈 的《四 川 成 渝 高 速 公 路 股 份 有 限 公 司2024年 年 度 報 告》《四 川 成 渝 高 速公路股份有限公司2024年 年 度 報 告 摘 要》《四 川 成 渝 高 速 公 路 股 份 有 限 公司獨立董事2024年 度 述 職 報 告（余 海 宗）》《四 川 成 渝 高 速 公 路 股 份 有 限 公司獨立董事2024年 度 述 職 報 告（步 丹 璐）》《四 川 成 渝 高 速 公 路 股 份 有 限 公司獨立董事2024年 度 述 職 報 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該 等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 安徽皖通高速公路股份有限公司 ANHUI EXPRESSWAY COMPANY LIMITED （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份編號： 995） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10(B)條而作出。 茲載列安徽皖通高速公路股份有限公司（「本公司」）在中國大陸報章及上海證券交 易所網站發佈的的公告如下，僅供參閱。 (1)第十屆董事會第十次會議決議公告 (2)第十屆監事會第六次會議決議公告 (3)關於2024年年度利潤分配方案的公告 (4)關於推動公司「提質增效重回報」的公告 (5)關於預計2025年度日常關聯交易的公告 (6)關於續聘2025年度境內審計師的公告 (7)關於購買安徽省阜周高速公路有限公司100%股權和安徽省泗許高速公路 有限公司100%股權暨關聯交易的進展公告 (8)2024年年度報告摘要 (9)2024年年度報告 (10)2024年度 ...