国家第六批高值医用耗材集中带量采购概况 - 第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购于1月13日在天津开标并产生中选结果 [1] - 本次集采纳入药物涂层球囊和泌尿介入两大类共12种医用耗材 [1] - 共有227家企业的496个产品投标，最终202家企业的440个产品中选 [1] - 中选结果预计将于2026年5月前后落地，患者将用上质优价宜的产品 [2] 药物涂层球囊集采情况 - 药物涂层球囊用于治疗血管狭窄，分为冠脉球囊和外周血管球囊 [1] - 此次集采中，药物涂层球囊有32家企业的42个产品投标并全部中选 [1] - 此次集采与心脏支架、外周血管支架集采形成有效协同 [1] 泌尿介入类耗材集采情况 - 泌尿介入类耗材用于肾结石、输尿管结石取石手术，此前是集采“空白区” [1] - 此次集采中，泌尿介入类耗材有195家企业的454个产品投标，170家企业的398个产品中选 [1] - 具有特殊功能的药物刻痕球囊、测压软镜导管等生产企业均中选，可满足临床特殊需求 [1] 本次集采的规则与原则 - 集采遵循“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则 [2] - 根据医疗机构需求量大小和供应全国能力分组竞价，确保临床认可度高、供应能力强的产品中选 [2] - 针对存在功能创新的差异化产品，基于临床价值形成比价系数，合理体现价格差异 [2] - 优化中选规则以“反内卷”：不简单选取最低价，当最低价过低时，以入围均价的65%作为价差控制基准 [2] - 在20个竞争组中，有8个组触发了上述防低价规则 [2] 国家高值医用耗材集采的整体影响 - 集采通过量价挂钩、以量换价，挤出价格水分，引导价格回归合理区间 [2] - 自2020年以来，国家医保部门共开展6批高值医用耗材集采 [2] - 累计成功采购9大类142种医用耗材，覆盖心内科、骨科、眼科、血管外科、耳鼻喉科、泌尿外科等主要临床领域 [2]

公司概况与业务模式 - 公司专注于康复护理和手术感控两大医用敷料品类，产品少而精，2022-2024年第一大客户Medline集团收入占比均超70%[3] - 公司2024年境外收入占比94.7%，其中美国市场收入占比69.5%，欧洲市场占比18.5%[7] - 公司2024年营收6.92亿元人民币，同比增长20.4%；2025年前三季度营收6.90亿元，同比增长42.8%[3][16] - 公司2024年归母净利润0.81亿元人民币，同比增长20.5%；2025年前三季度归母净利润0.73亿元，同比增长27.5%[3][20] 财务与产能状况 - 公司主要产品产能利用率高，2024年医用护理垫、手术铺单、手术组合包产能利用率分别为122.8%、115.2%、102.6%[55] - 公司2022-2024年综合毛利率较为稳定，分别为22.2%、23.2%、23.1%[22] - 公司直接材料成本占主营业务成本比重超70%，主要原材料具有大宗商品属性[22] - 公司计划在2026-27年有5处新生产基地（包括国内及泰国、摩洛哥）陆续投产，以驱动业绩增长[3] 行业与市场分析 - 全球低值医用耗材市场预计将从2024年的约1090.09亿美元增长至2031年(E)的约1342.51亿美元，期间复合年增长率为8.3%[34][36] - 中国低值医用耗材市场规模2023年约为1280亿元人民币，2018-2023年复合年增长率为14.8%[36] - 2024年，中国和美国人均医疗支出占GDP比例分别为6.7%和17.3%，显示国内医用耗材市场仍有增长空间[36] 核心客户与国际化 - 核心客户Medline集团是全球最大的医疗外科用品制造与分销商，于2025年12月在纳斯达克上市，实际募资约62.64亿美元，其中约22.6亿美元将用于加码国际业务[3][95] - 公司处于国际化深化期，贯彻核心客户战略，通过产能出海（在泰国、摩洛哥建厂）与品类拓展并行[3][47] - 公司对比同业，产品线精简且有差异化，在美国市场康复护理产品处于第一梯队，手术感控产品处于第二梯队[42]

报告核心观点 - 开年以来A股出现由资金抢跑驱动的春季躁动行情，但监管通过上调融资保证金比例进行了“预防式降温”，旨在推动市场从急涨转向“细水长流”的慢牛行情 [3] - 市场主导资金结构发生变化：春节躁动的左侧力量来自机构，外资和两融形成右侧加速，且外资的参与程度比两融更甚 [4] - 市场资金共识加速向AI产业链汇集，其“存力驱动算力，算力走向应用”的逻辑闭环是资金最易形成共识的方向，且美股构成强力映射 [4][5] - 两融资金并未离场，而是在不同板块和市值股票间进行迁移，从高杠杆板块转向低杠杆板块，从中小市值股票转向大市值股票 [3][6][7][8] - 银行股的投资逻辑正从“顺周期”转向“弱周期”，在经济偏平淡期间，其高股息特性具备吸引力 [14] - 第六批高值医用耗材国家集采规则明确导向“反内卷”和创新倾斜，价格竞争趋于理性，有利于产品线完善、综合竞争力强的国产龙头企业 [14][15][16] 固收研究：市场资金行为与春季躁动 - **行情特征与监管干预**：1月14日证监会批准交易所将融资保证金最低比例从80%上调至100%，此次上调发生在杠杆成交额占比刚触及“均值+2倍标准差”上沿时，水位明显低于2025年第三季度，处于2024年9月以来的94.9%分位数，属于“预防式降温” [3][6] - **两融资金动向**：截至1月13日，两融余额达到2.68万亿元，超过2015年（2.3万亿元）和2021年（1.9万亿元）高点；两融余额占流通市值比重为2.58%，略超2022年3月高点（2.55%），但距2015年高点（4.7%）仍有距离 [6] - **两融资金迁移路径**： - **行业维度**：开年以来加杠杆较快的计算机、非银、医药生物、传媒和有色等行业成为优先去杠杆对象；而银行、公用事业、食品饮料、非银、电子等行业在两融新规后净买入占比有所上升 [7] - **个股与市值维度**：两融新规后，1000亿以上市值的股票两融净买入占成交额比重上升，1000亿以下市值的股票该比重下降，资金从中小微盘股流向大市值股票 [8] - **增量资金结构**：对比元旦前后9个交易日，北向资金成交占比从节前的10.2%跃升至11.6%，提升1.4个百分点；两融成交占比从11.0%微升至11.4%，仅提升0.4个百分点，显示外资回流意愿强烈，是短期市场更重要的增量力量 [4][8] - **ETF资金流向**：宽基ETF出现大额净流出，尤其是沪深300ETF日均净流出规模高达147亿元，上证50、创业板、中证500ETF日均净流出规模超50亿元 [4][9] - **市场风格表现**：本周（报告期）大盘指数如沪深300、上证指数分别下跌0.6%、0.4%，而科技股和微盘股表现良好，创业板和科创50分别上涨1.0%、2.6%，微盘股上涨1.7% [9] 行业配置与投资主线 - **AI产业链为核心主线**：资金在AI内部形成“螺旋式接力”，从存储芯片与商业航天，涌向AI应用，再回流存储并扩散至具身智能机器人；半导体和传媒ETF资金流入始终居于前列 [4] - **金融板块配置价值**：保险板块显著受益于牛市及科技上行带来的资产端盈利改善，且在进攻板块调整时具备防御属性，是金融板块中适合贡献绝对收益的品种 [5] - **组合投资思路**：建议以科技（如AI产业链）贡献赔率和弹性，同时用少量仓位布局稳健品种，包括化工、家电和面板等 [5] 银行研究：12月社融与信贷分析 - **社融总量与结构**：12月社融新增2.21万亿元，较去年同期少增6457亿元，但高于市场预期（1.82万亿元）；2025年全年累计新增社融同比增速为8.3% [9] - **表内信贷**：人民币贷款新增9757亿元，同比多增1335亿元，结束了连续5个月的同比少增 [10] - **政府债券**：新增融资6864亿元，同比少增1.1万亿元，主要受发行节奏及去年高基数影响 [10] - **企业债券**：新增融资1524亿元，同比多增1683亿元 [11] - **信贷总量与结构**：12月人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元，高于市场预期（6794亿元） [11] - **企业贷款**：企业短贷同比多增3900亿元，企业中长贷同比多增2900亿元；票据融资同比少增1000亿元 [12] - **居民贷款**：居民短贷与中长贷分别同比少增1611亿元和2900亿元，消费与购房需求减弱 [12] - **流动性与存款**： - **货币供应**：12月M1同比增长3.8%，M2同比增长8.5%，M2-M1剪刀差为4.7%，较上月扩大1.6个百分点 [13] - **存款情况**：人民币存款增加1.68万亿元，同比多增3.1万亿元；其中居民存款增加2.58万亿元，同比多增3900亿元；企业存款增加1.22万亿元，同比少增5857亿元 [13] - **银行股投资建议**：银行股投资逻辑转向“弱周期”，看好两条主线：一是拥有区域优势（如江苏、上海、成渝、山东、福建）的城农商行；二是高股息稳健品种 [14] 医药行业研究：高值医用耗材国采影响 - **集采概况**：第六批国家高值医用耗材集采于2026年1月13日开标，涵盖药物涂层球囊、泌尿介入两大类12种耗材，共有227家企业的496个产品投标，202家企业的440个产品中选，企业中选率与产品中选率均达89% [14][15] - **规则特点**： - **反内卷机制**：引入“锚点价”机制，当最低价过低时，以入围均价的65%作为价差控制基准，有效抑制极端低价行为；本次20个竞争组中有8个组触发该规则 [15] - **创新支持**：规则对具备功能创新的差异化产品给予合理定价空间，形成比价系数予以支持 [15] - **国产替代与竞争格局**： - **药物涂层球囊**：外资需求量基数已相对有限，国产替代加速 [16] - **泌尿介入领域**：市场份额持续向归创通桥、维力等国产企业转移，这些企业在产品布局、成本控制等方面具备综合优势 [16] - **量价确定性**：集采分配机制强化头部企业量的确定性，例如A组中以规则一中选的企业可获得70%–100%的需求量分配，有助于头部企业平滑影响、稳定现金流，并推动行业集中度提升 [16] - **对行业影响**：规则优化释放“反内卷、稳预期”信号，短期对行业价格体系扰动有限，中长期有利于产品力强、产品线完善、全国供货能力突出的龙头企业巩固竞争地位 [16]

来源：新华社 作者: 彭韵佳 徐鹏航 此次调整将"骨科材料"一级分类名称优化为"骨、软骨及软组织材料"，实现医用耗材同质"关键要素"在 同一个分类内，提升分类的科学性、合理性和实用性。 新华社北京1月16日电为治理"一品多证、一证多件、一件多规"现象，国家医保局1月16日发布文件，对 骨、软骨及软组织植入材料等医用耗材进行优化调整，形成规范统一的医保通用名，调整后涉及一级分 类1个、二级分类18个、三级分类126个，修订形成医保通用名260个。 据介绍，此次调整选取必要的材质和特征参数组成医保通用名，如"骨水泥"分为含药和非含药，同时考 虑到使用部位对骨水泥的基本功能无显著影响，"关节/脊柱/其他部位"特征不在医保通用名中体现。 骨、软骨及软组织植入材料等医用耗材通过手术全部或部分植入人体，涵盖运动损伤修复、骨接合固 定、关节置换等多个领域。此类耗材品类繁杂、数量庞大且材质特征多样，在医保管理各个环节中常面 临"找码难、对码烦"的实操困境。 此次调整通过合理设置分类，在通用名中体现创新材质特征，支持创新产品快速应用。例如，可吸收锚 钉、可吸收接骨板等产品可在体内通过水解、酶解等方式逐步降解，最终被人体吸收或代 ...

此次调整将"骨科材料"一级分类名称优化为"骨、软骨及软组织材料"，实现医用耗材同质"关键要 素"在同一个分类内，提升分类的科学性、合理性和实用性。 新华社北京1月16日电（记者彭韵佳、徐鹏航）为治理"一品多证、一证多件、一件多规"现象，国 家医保局1月16日发布文件，对骨、软骨及软组织植入材料等医用耗材进行优化调整，形成规范统一的 医保通用名，调整后涉及一级分类1个、二级分类18个、三级分类126个，修订形成医保通用名260个。 骨、软骨及软组织植入材料等医用耗材通过手术全部或部分植入人体，涵盖运动损伤修复、骨接合 固定、关节置换等多个领域。此类耗材品类繁杂、数量庞大且材质特征多样，在医保管理各个环节中常 面临"找码难、对码烦"的实操困境。 此次调整通过合理设置分类，在通用名中体现创新材质特征，支持创新产品快速应用。例如，可吸 收锚钉、可吸收接骨板等产品可在体内通过水解、酶解等方式逐步降解，最终被人体吸收或代谢，避免 传统材料二次手术取出的问题，降低患者痛苦和医疗成本，此次调整将"可吸收/不可吸收"作为相应产 品医保通用名的组成部分，充分考虑创新产品临床价值。（完） 据介绍，此次调整选取必要的材质和特征参数组 ...

事件概述 - 2026年1月13日，第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购在天津开标产生中选结果，预计2026年5月前后实施中选结果 [1] - 本次集采纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类12种医用耗材，共有227家企业的496个产品投标，202家企业的440个产品中选，企业中选率与产品中选率均达89% [1][3] 集采规则核心优化 - 引入“锚点价”机制抑制极端低价，当最低价过低时以入围均价的65%作为价差控制基准，本次20个竞争组中共有8个组触发该规则 [2] - 通过规则一、规则二、规则三的分层设计降低企业淘汰风险，并对具备功能创新的差异化产品给予合理定价空间，形成比价系数 [3] - 分配机制强化头部企业量的确定性，不同规则下分别对应70%–100%的需求量分配，A组中以规则一中选的企业在量价稳定性和收入可预期性方面优势明显 [5] 行业影响与趋势 - 政策导向明确指向“反内卷”，价格竞争趋于理性，头部国产企业中选价格整体处于相对较高水平 [2] - 规则优化释放“反内卷、稳预期”积极信号，短期对行业价格体系扰动有限，中长期有利于具备产品力优势、产品线完善、全国供货能力突出的龙头企业巩固竞争地位 [1] - 行业集中度中长期有望继续提升，分配机制有助于头部企业平滑国采影响、稳定现金流 [5] 细分领域市场动态 - 国产替代持续推进，在冠脉及外周药球领域，外资实际采购量进一步压缩，国产替代加速 [4] - 在国产化率已较高、产品同质化程度较强的泌尿介入中低端市场，市场份额持续向国产企业转移 [4] - 药物涂层球囊32家企业42个产品全部拟中选，泌尿介入类195家企业454个产品投标，170家企业398个产品拟中选 [3] - 具备特殊功能的产品如药物刻痕球囊、测压软镜导管均顺利中选，在控费目标下兼顾了技术差异与临床真实使用需求 [3] 重点公司表现 - 归创通桥、维力医疗等国产企业在外周及泌尿多赛道稳居A组，体现出其在产品布局、成本控制、注册储备及全国供货能力等方面的综合竞争优势 [4] - 建议重点关注国产替代逻辑清晰、业绩确定性较强的归创通桥、维力医疗、乐普医疗、心脉医疗、先瑞达医疗-B等 [1]

第六批国家高值医用耗材集采核心机制与影响 - 第六批国家组织高值医用耗材集采结果公布，共有202家企业440个产品成功中选，集采核心是通过“以量换价”降低耗材价格[1] - 本次集采引入了“锚点价格”与“复活机制”两大新机制，旨在确保价格下降的同时保障产品品质，避免企业无底线降价和优质产品被误淘汰[1][2] - 集采中标产品预计将于今年5月左右进入临床使用，最终目标是让患者受益[3] 锚点价格机制详解 - “锚点价格”是本次集采设置的最低合理价位参照坐标，计算方法为：先计算所有企业报价的平均数，然后乘以65%得出数值A，同时找出所有报价中的最低报价B，A与B中较高者即为“锚点价格”[1] - 企业报价不高于“锚点价格”1.5倍即可中标，该机制旨在防止企业为中标而报出不可持续的极限低价，为企业保留合理利润空间以支持持续创新[1][2] - “六五折”的系数是经过精密计算的“平衡线”，而非随意设定，例如在竞争激烈的“泌尿介入导丝”品类中，有111家企业参与[1][2] 复活机制的作用 - “复活机制”为首次报价未中标的企业提供了再次报价争取入围的机会，形成了一条“缓冲带”[2] - 该机制与“锚点价格”相辅相成，前者防止无底线降价（抬高竞争“地板”），后者避免质量可靠但报价较高的主流产品被直接淘汰，共同目标是筛选出价格合理且质量可靠的产品[2] 对行业与公司的预期影响 - 新机制为参与集采的企业提供了确定性，企业无需在“保中选”和“保利润”之间做痛苦抉择，有利于行业长期健康发展[2] - 医院和医生将拥有更多价格合理、质量可靠的产品选择，最终惠及广大患者[3] - 政策导向明确，在控制医保支出的同时，强调对生命健康的尊重，即“价格可以谈，但健康不能打折”[3]

京津冀“3+N”联盟医用耗材带量采购结果 - 新一批京津冀“3+N”联盟医用耗材带量采购于1月15日公布中选结果 涉及医用胶片和止血材料两类耗材 推动价格整体下降 有望减轻患者医疗负担 [1] 医用胶片集采详情 - 医用胶片集采共有95家企业中选 包括爱克发 富士胶片 柯尼卡美能达 锐珂等国内外知名企业 [1] - 集采涉及激光胶片和热敏胶片两种产品 共2466个品规中选 [1] - 集采采用带量联动 谈判与双向选择相结合的方式 通过以量换价实现成本优化 [1] - 医用胶片是医疗影像检查关键耗材 中国年使用量约6.5亿张 市场规模接近60亿元 是医疗机构运营成本的重要组成部分 [1] 止血材料集采详情 - 止血材料集采涉及止血纱布 胶原海绵 骨蜡等10余种产品 共126个品规中选 [1] - 中选企业包括威海世创 美敦力 强生 史赛克等国内外主要生产商 [1] - 多品种同组竞价的机制促使企业以更合理的价格参与供应 保障临床使用需求 [1] - 止血材料广泛应用于外科手术和创伤处理 其价格直接影响手术成本和患者费用 [1] 集采影响与行业趋势 - 此次集采将推动医用胶片和止血材料两类耗材价格向合理区间回归 未来患者医疗费用有望进一步降低 [1] - 京津冀“3+N”联盟是由北京 天津 河北三地牵头联合多个省份组成的跨区域采购联盟 通过联合带量采购降低医用耗材价格 [2] - 该联盟此前已开展多轮医用耗材集采 涵盖人工晶体 冠脉支架 骨科创伤类等品种 在降低价格 保障供应 规范市场等方面取得积极成效 [2] - 未来该联盟将继续扩大医用耗材带量采购范围 助力医保基金有效使用 [2]

第六批国家高值医用耗材集采结果公告 - 第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购在天津开标并产生中选结果 [1] - 本次集采纳入药物涂层球囊和泌尿介入两大类共12种医用耗材 [1] - 共有227家企业的496个产品投标 202家企业的440个产品中选 [1] - 医疗机构需求量大的主流企业积极中选 产品供应丰富多元 [1] 药物涂层球囊集采详情 - 药物涂层球囊通过扩张血管并释放药物改善血管狭窄问题 根据血管部位可分为冠脉球囊和外周血管球囊 [1] - 本次将其纳入集采 与前期已集采的心脏支架和外周血管支架有效协同 [1] - 药物涂层球囊32家企业的42个产品投标并全部中选 [1] - 在减轻群众费用负担的基础上 实现了与临床使用的较高匹配度 [1] 泌尿介入类耗材集采详情 - 泌尿介入类耗材用于肾结石、输尿管结石患者取石手术 不同手术方案使用不同类型的耗材 涉及产品复杂 [1] - 该品类此前是集采“空白区” [1] - 泌尿介入类耗材有195家企业的454个产品投标 170家企业的398个产品中选 [1] - 具有特殊功能的药物刻痕球囊、测压软镜导管等生产企业均中选 能够有效满足临床特殊场景使用需求 [1] 本次集采的核心原则与规则设计 - 本次集采贯彻体现“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则 [2] - 分组竞争保障临床使用延续性 明确每类产品根据医疗机构需求量大小、是否能供应全国分组竞价 [2] - 确保临床认可度高、供应能力强的产品中选 稳定临床使用 [2] - 充分考虑特殊产品功能差异 适应耗材领域“微创新”较多的特点 [2] - 针对存在一定功能创新的差异化产品 基于临床价值形成比价系数 合理体现价格差异 丰富临床使用 [2] - 优化中选规则 旗帜鲜明“反内卷” 不简单选取最低价计算价差 [2] - 当最低价过低时 以入围均价的65%作为价差控制基准 [2] - 本次集采20个竞争组中 有8个组触发该规则 对于防范个别企业报价偏低整体拉低同组产品价格发挥了重要作用 [2]

京津冀“3+N”联盟医用耗材带量采购结果 - 新一批京津冀“3+N”联盟医用耗材带量采购于1月15日公布中选结果，涉及医用胶片和止血材料两类耗材，推动价格整体下降，有望减轻患者医疗负担 [1] 医用胶片集采详情 - 医用胶片集采共有95家企业中选，包括爱克发、富士胶片、柯尼卡美能达、锐珂等国内外知名企业 [1] - 集采涉及激光胶片和热敏胶片两种产品，共2466个品规中选 [1] - 集采采用带量联动、谈判与双向选择相结合的方式，通过以量换价实现成本优化 [1] - 医用胶片是医疗影像检查关键耗材，中国年使用量约6.5亿张，市场规模接近60亿元，是医疗机构运营成本的重要组成部分 [1] 止血材料集采详情 - 止血材料集采涉及止血纱布、胶原海绵、骨蜡等10余种产品，共126个品规中选 [1] - 中选企业包括威海世创、美敦力、强生、史赛克等国内外主要生产商 [1] - 多品种同组竞价的机制促使企业以更合理的价格参与供应，保障临床使用需求 [1] - 止血材料广泛应用于外科手术和创伤处理，其价格直接影响手术成本和患者费用 [1] 集采影响与行业趋势 - 此次集采将推动医用胶片和止血材料两类耗材价格向合理区间回归，未来患者医疗费用有望进一步降低 [1] - 京津冀“3+N”联盟是由北京市、天津市、河北省三地牵头，联合多个省份组成的跨区域采购联盟，旨在通过联合带量采购降低医用耗材价格 [2] - 该联盟此前已开展多轮医用耗材集采，涵盖人工晶体、冠脉支架、骨科创伤类等品种，在降低价格、保障供应、规范市场等方面取得积极成效 [2] - 未来，该联盟将继续扩大医用耗材带量采购范围，助力医保基金有效使用 [2]