消费品业务表现 - 618大促期间消费品业务表现良好，重点品类如洗脸巾、婴童干湿巾、婴童抱被在天猫、京东平台销售额同类目排名第一，卫生巾、内裤等品类销售增速及平台排名显著提升 [2] - 天猫、京东等传统第三方平台增速较好，抖音平台实现突破性增长，大促期间整体保持较好业绩增速 [2] - 线上渠道对消费品业务整体收入贡献超过60%，成为利润主要来源，覆盖天猫、京东、唯品会等传统电商平台及抖音、小红书等兴趣电商平台 [3] - 传统第三方平台在收入中占比较大，兴趣电商平台增长较快，未来将继续专注传统平台战略品发展，同时利用兴趣电商平台作为内容传播渠道 [3] 成人服饰业务策略 - 成人服饰业务缩减品类宽度，聚焦内裤、家居服等重点品类发力 [4] - 技术层面聚焦全棉材质，加强核心面料研发创新，突出全棉产品舒适与健康特性 [4] - 营销方面聘请赵丽颖为全棉时代家居服全球代言人，借助顶流影响力提升品类知名度，618期间赵丽颖做客京东直播间与消费者互动 [4] - 专注全棉材质与技术推动有纺产品新品售罄率不断提高，品类增速保持较好水平 [4] 会员发展情况 - 截至2025年第一季度末全渠道会员总量超6400万人，较年初增长3.5%，会员复购率稳定上升 [5] - 未来将继续把会员规模及粘性作为品牌发展重要引擎，提供更好服务鼓励会员参与品牌活动和新品体验 [5] - 6月13日举办"舒适"禹"你"主题发布会，邀请代言人丁禹兮与消费者进行沉浸式体验活动 [5] 医疗业务发展 - 医疗业务重点打造超级爆品如高端敷料、手术组合包等，同时培育潜力品类如面膜、清洁消毒产品等 [6] - 预计2025年高端敷料、手术室耗材及健康个护品类将保持较好增长，传统伤口敷料品类预计稳定增长 [6] - 国内院线业务预计2025年实现较好增长，沿传统伤口护理、手术室耗材和高端敷料三条线推进 [7] - 手术组合包等核心产品市场表现强劲，前期渠道建设、品类调整及人才引进投入进入收获期 [7] 财务表现 - 2025年一季度主营收入26.05亿元，同比上升36.47%，归母净利润2.49亿元，同比上升36.26% [8] - 扣非净利润2.34亿元，同比上升62.46%，毛利率48.46% [8] - 90天内22家机构给出评级，19家买入，3家增持，机构目标均价57.07 [8] 机构盈利预测 - 国海证券预测2025年净利润9.956亿元，2026年11.70亿元，2027年13.51亿元，目标价75元 [9] - 长江证券预测2025年净利润10.25亿元，2026年12.19亿元，2027年14.27亿元 [9] - 中信证券预测2025年净利润10.79亿元，2026年12.98亿元，2027年15.80亿元，目标价65元 [9]

消费品业务 - 618 大促表现好，重点品类及渠道发展提升明显，洗脸巾等在天猫、京东销售额排第一，卫生巾等品类销售增速及排名显著提升，传统第三方平台增速好，抖音平台突破性增长，公司对达成股权激励目标充满信心 [1] - 线上渠道对消费品业务收入贡献超 60%，布局全面，传统第三方平台收入占比大，兴趣电商平台增长快，未来继续专注传统第三方平台战略品发展，利用兴趣电商平台作为内容传播渠道扩大市场份额 [1][2] 成人服饰业务 - 进行多方面改变，缩减品类宽度，聚焦内裤、家居服重点发力，加强核心面料研发创新，聘请赵丽颖为代言人，推动有纺产品新品售罄率提高，品类增速较好 [3] 会员情况 - 截至 2025 年第一季度末，全渠道会员总量超 6400 万人，较年初增长 3.5%，会员复购率稳定上升，未来将继续提升会员规模及粘性 [4] 医疗业务品类 - 发展策略集中在打造超级爆品和培育潜力品类，2025 年高端敷料等品类预计保持较好增长，传统伤口敷料稳定增长，感染防护产品需求回归正常提供稳定收入 [5] 医疗业务国内院端 - 预计 2025 年实现较好增长，沿传统伤口护理、手术室耗材和高端敷料三条线推进，前期投入进入收获期，核心产品市场表现强劲 [6][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 医疗 + 消费双轮驱动，企稳回升开启增长元年，公司业绩企稳且推出股权激励方案展现长期发展信心 [4] - 医疗板块深耕医用耗材领域，内生外延打造一站式解决方案，有望延续增长势能 [4] - 消费板块核心爆品引领增长，差异化竞争品牌优势凸显，市占率有望不断提升 [4] 公司概况 公司布局与优势 - 通过两大品牌实现医疗 + 消费板块协同发展，具有全产业链优势，向全球供应产品 [7] 发展历程 - 分为三个阶段，从代工医用敷料起家，逐步建立产业链、创立品牌、上市并收并购企业扩大版图 [10] 股权结构 - 实控股权稳定集中，创始人李建全间接持股 51.49%，还推出股权激励方案 [14][18] 财务表现 - 收入整体呈上升趋势，高基数影响减弱，消费品业务增长，医用耗材业务企稳回升，境内业务主导，境外并购打开空间 [23][27][29] - 毛利率暂时承压，费用率管控提质增效，商誉减值影响消除，消费品营业利润率回升 [35][38] 创新能力 - 坚持创新驱动，专利数量逐年增长，积极开展产学研合作 [40] 医疗板块 产品矩阵 - 围绕市场需求完善产品布局，包括传统伤口护理、高端敷料等多类产品 [47] 行业规模与前景 - 医用耗材市场规模超千亿且预计稳步增长，低值医用耗材成长更快，手术组合包和高端敷料等细分品类成长空间充足 [50][54] 市场驱动因素 - 国内人口老龄化加剧，医疗需求增加，政府扶持力度加码，行业集中度将提升 [62][71] 行业竞争格局 - 低值医用耗材行业集中度低，稳健为细分领域龙头，国内销售占比高，渠道和品牌有先发优势 [75][79] 产品营收情况 - 2024 年医用耗材营收 39.1 亿元，感染防护产品回归常态，高端敷料等品类增速较高 [84] 渠道发展情况 - 境外增长提速，境内恢复正增长，境外 OEM 和自有品牌同步发展，并购 GRI 拓展全球市场，境内医院覆盖率有提升空间，2C 端拓展效果显著 [92][95][100] 消费板块 品牌与产品矩阵 - 背靠医疗背景创立“全棉时代”品牌，以核心竞争力汇聚高粘性客户群，产品涵盖多品类 [108] 品类营收情况 - 2024 年消费品营收 49.9 亿元，多品类收入增长，棉柔巾、卫生巾等表现突出 [111] 细分赛道情况 - 棉柔巾赛道增长快，全棉时代市占率第一，通过市场教育形成差异化优势 [116][117] - 卫生巾市场规模稳定，“奈丝公主”营收增长，市占率提升，创新“五超”体感科技 [122][124] - 中国童装市场规模稳步扩大，竞争格局分散，成人内衣市场规模较稳定，女士内衣规模超 1800 亿 [129][130] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.1/12.7/15.6 亿元，同比 +45.2%/+25.9%/+22.9%，对应 PE 分别为 30/24/20X [4]

投资者关系活动概况 - 活动时间为 2025 年 5 月 28 日 - 5 月 30 日，地点是总部会议室/线上电话会 [1] - 参与单位包括招商基金、国泰海通、百年资管等多家机构 [1] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书陈惠选和证券事务代表徐佳 [1] 医疗业务渠道增速预估 - 2025 年医疗业务三大渠道有望实现有质量增长，海外业务预计稳定增长，国内医院业务预计维持较好增长，C 端消费医疗领域增速有望显著高于其他渠道 [1][2] C 端业务情况及发展思路 - 医疗 C 端业务增长较快，截止 2025 年 3 月 31 日，全域粉丝超 1700 万，产品进驻 23 万家 OTC 药店 [3] - 产品线拓展，公司将加速 C 端能力建设以应对市场变化 [3] 投资并购情况 - 投资并购围绕“全球医用耗材一站式解决方案”战略，2024 年 9 月并购美国医用耗材公司 GRI（75.2%股权） [4] - 2025 年聚焦投后整合，提升协同效应 [4] 棉柔巾市场及公司打法 - 棉柔巾市场呈增长态势，行业规模达百亿级 [5] - 公司制定一体化经营计划，包括营销和产品创新，巩固市场领先地位 [5] 两大主业盈利能力趋势 - 2024 年医疗业务营业利润率为 7.6%，全棉时代营业利润率为 12.1%且自 2022 年起持续回升 [6] - 2025 年两大主业盈利能力稳中向好，医疗业务营业利润率有望同比提升，全棉时代消费品业务营业利润率有望继续提升 [6] 全棉时代营销活动 - 4 月 10 日棉柔巾启动一物一码专属防伪溯源查询系统 [7] - 4 月 28 日央视网与专家团见证奈丝公主卫生巾生产过程视频上线 [7] - 5 月 16 日全棉时代携手央视财经和郭晶晶探厂视频全网投放 [7] - 5 月 23 日家居服全球代言人赵丽颖做客京东直播间 [7]

纪要涉及的公司 稳健医疗[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **收入情况**：2021 - 2023 年受疫情影响收入波动显著，2024 年二季度起摆脱疫情负面影响，单季度收入增速转正，全年收入逐级提速，盈利能力改善，2025 年 Q1 保持增长；2024 年 11 月发布股权激励计划，设定医疗、消费品及总部 13% - 18%的收入增长考核目标[2][3] - **医疗板块**：采取产品结构管理、库存管理、人才引进和激励等措施，高端敷料等高毛利业务占比逐步提升，增速快于传统敷料，整体业务效率提升，盈利能力边际改善但未恢复至疫情前水平，未来 1 - 2 年仍有改善空间；医疗业务板块具有内生外延同步发展潜力，医院、线下 OTC、线上 ToC 电商及跨境电商等渠道扩张空间广阔[2][4][5][9] - **消费品板块**：进行渠道结构调整、品牌营销策略优化和产品策略聚焦，从多 SKU 战略转向聚焦棉柔巾、卫生巾、新生儿服饰及成人贴身服饰等战略品类，使棉柔巾和卫生巾成为爆款潜力单品；强化品牌心智，优化线下门店店型，加强线上渠道建设，重视抖音等新兴渠道内容营销；2024 年棉柔巾销售额约 16 亿元，市场规模超 100 亿元且年增速约 20%，卫生巾收入约 7 亿元，市场出厂规模 300 - 400 亿元，公司在这两个单品上成长空间大；计划通过品牌迭代和品类连带培育全棉时代品牌心智，全品类品牌扩张空间充足[2][5][8] - **卫生巾市场**：受 315 舆情事件滞后影响有限，四月为行业淡季销售额变化有限，四月下旬电商高频数据基本修复，奈斯公主子品牌凭借全棉材质和安全性心智有望维持较高增速[2][6][7] - **发展目标**：2025 年继续推进股权激励目标，消费品和医疗产品类别均具成长空间，若市场情绪调整，公司作为投资标的值得布局[2][4][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

公司上市进展 - 公司发布北交所上市申请文件的第三轮审核问询函，保荐机构为东吴证券 [2] 公司业务概况 - 公司主要从事康复护理与医疗防护领域一次性医用耗材的研发、生产和销售 [2] - 产品涵盖康复护理产品和手术感控产品两大核心品类 [2] - 具体产品包括医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等医用敷料产品 [2] 财务表现 - 2021-2023年营业收入分别为5.73亿元、5.74亿元、5.75亿元，保持稳定 [2][3] - 2021-2023年净利润分别为9987.99万元、6280.24万元、6693.69万元 [2] - 2023年毛利率为23.17%，较2022年的22.21%有所提升 [3] - 2023年研发投入占营业收入比例为0.85%，较2021年的0.14%显著提高 [3] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为9608.06万元，较2021年的319.38万元大幅增长 [3] 行业分类与竞争分析 - 公司属于"C2770卫生材料及医药用品制造"行业 [4] - 监管要求公司说明可比公司选取标准及合理性 [4] - 需补充说明产品与国内外竞品的竞争优势 [5] - 需说明研发投入、研发成果与同行业上市公司的差距 [5] - 需明确产品创新性的具体体现 [5] 资产与股东权益 - 2023年总资产8.61亿元，较2021年的7.24亿元增长18.9% [3] - 2023年归属于母公司所有者权益6.40亿元，较2021年的5.34亿元增长19.9% [3] - 母公司资产负债率从2021年的36.58%降至2023年的21.96% [3]