业绩表现 - 公司预计上半年净利润同比暴增559%至2.05亿元，扣非净利润增幅达857% [1] - 2024年归母净利润大增148.72%，今年一季度归母净利润暴增10倍 [3] - 2023年净利润8113.27万元，2024年净利润2亿元 [16][5] 营收结构 - 2024年全年营收36.49亿元，海外市场占34.25亿元（93.85%），中国区收入1.25亿元（3.43%）同比暴跌77.02% [2] - 前五大客户贡献90.59%销售额，关联方交易占比73.52%，单一客户贡献超总营收一半 [2] - 内销收入从巅峰期大幅下滑至1.25亿元，线上渠道几乎沦为"展示橱窗" [11] 财务风险 - 2024年应收账款16.7亿元（同比增长21.65%），其中关联方应收账款10.6亿元 [4] - 应收账款占营收比例从2022年26.85%升至2024年45.79%，中报时达71.25% [5] - 经营活动现金流净流出5657万元，净利润仅覆盖12.5%应收账款 [5] 管理架构 - 组织架构极度扁平化，仅保留技术、财务负责人，核心职能由总裁直接统管 [8] - 总裁自愿放弃薪酬，技术负责人薪酬115万元，财务负责人薪酬72万元 [8] - 管理链条断裂导致维修响应慢、配件等待周期长等问题遭消费者集体投诉 [9] 战略转型 - 全面转向代工模式，销售费用从2021年占营收8.36%降至2024年1.13% [3] - 线下销售人员从760人减至113人，销售费用职工薪酬从2.2亿元砍至4300万元 [12] - 研发人员减少54人至234人，品牌价值持续流失 [12][3] 关联交易 - 代工订单主要来自美国惠而浦集团，2024年该集团亏损3.23亿美元 [15] - 2023年异常分红6.04亿元（分红率744.69%），2024年分红2.22亿元（分红率110%） [16] - 被质疑"掏空式分红"，将子公司利润转移至控股股东 [16]

非经营性资金往来 - 公司与控股股东下属西藏隆晟存在非经营性资金往来，累计发生额3261.41万元，期末借款余额为0 [1] - 资金往来主要用于维护银企关系和补充运营资金，其中3160.73万元用于银行存款支持，100.68万元用于发放运维人员工资 [6] - 截至2025年1月31日，西藏隆晟已归还全部占用资金及按5%年化利率计算的利息6988.93元 [7] 特许经营项目合作 - 公司与西藏隆晟组成联合体中标西藏阿里地区措勤县城区清洁能源集中供暖项目，西藏隆晟负责日常运营维护工作 [1] - 西藏隆晟注册资本100万元，2024年收入1059.14万元，净利润268.51万元，拥有13个项目团队和88名技术人员 [2] - 合作基于资源互补、降低运营风险、优化成本结构和符合政策导向的战略考量 [3][4] 太阳能热水器业务 - 太阳能热水器收入22.02亿元，同比增长44.42%，但产销量同比下降约25%，毛利率减少6个百分点 [12] - 收入增长主要来自新增特许经营项目零毛利收入5.98亿元，剔除后实际收入16.05亿元，仅增长5.24% [13] - 大平板产品销量增长323.16%，单价19844元/台，是普通产品的近10倍，带动平均单价上涨41.67% [14] 其他产品表现 - 净水机收入下降40.45%，主要受房地产行情影响和行业低价竞争 [16] - 光伏产品收入下降49.75%，与行业平均下降40.76%趋势一致 [18] - 厨电产品收入下降24.11%，电热水器和壁挂炉分别下降40.98%和39.78% [22] 销售模式 - 经销模式收入占比72.38%，直销模式占比27.62% [24] - 拥有约5900家经销商，其中零售商3800家，工程商2100家 [25] - 前十大客户中直销收入9.15亿元主要用于供热和光伏工程项目 [24] 特许经营项目会计处理 - 三个特许经营项目总投资16.07亿元，供暖面积125.39万平方米 [28] - 按照无形资产模式进行会计处理，确认建造服务收入同时计入无形资产 [30] - 项目进度符合预期，经测算相关无形资产不存在减值迹象 [35] 货币资金及借款 - 货币资金期末余额7.53亿元，增长67%，其中受限资金9462万元 [39] - 新增长短期借款4.89亿元，主要用于西藏特许经营项目和补充运营资金 [50] - 利息收入下降55.21%至402万元，主要因存款利率下降和美元存款规模减少 [47] 应收账款 - 应收账款余额6.02亿元，同比增长36.83%，高于营收增幅 [53] - 前五名应收账款占比46.45%，其中西藏开投1.36亿元账款已于2025年1月收回 [54] - 坏账计提比例13.43%，其他应收款坏账计提比例23.89% [53]

家电回收行业现状 - 家电更新换代加速导致旧家电处理成为普遍难题 随意丢弃会污染土壤和水源 卖给流动回收小贩可能流向非法拆解点 造成资源浪费和安全隐患 [1] 海尔智家的解决方案 - 搭建行业首个全品类回收平台 提供上门回收服务 操作方便省心 [1] - 投入使用家电回收分拣中心 前端对接回收渠道 后端直通正规拆解厂 采用标准化数据化管理 "一机一码"全程可视 [3] - 通过"海鲸绿色回收"小程序一键下单 专业人员免费上门回收 省去搬运麻烦 回收后统一送至分拣中心 经专业分拣后运往再循环互联工厂进行环保处理 [3] 新模式优势 - 相比传统回收模式 减少中间环节 流转效率大幅提升 [5] - 每台旧家电从回收到拆解全程系统记录 信息透明 避免"小散乱"问题 [5] 行业趋势 - 全国家电以旧换新政策持续推进 淘汰的废旧家电数量增多 专业回收平台成为环保放心的新选择 [6]

东北空调市场爆发 - 东北地区遭遇55年来罕见高温，漠河地表温度高达65℃，但空调普及率极低，辽宁、吉林、黑龙江每百户空调拥有量分别为56.8台、17.7台和13.3台，远低于全国平均145.9台[1][3] - 高校成为空调需求热点，哈尔滨工业大学紧急采购9955台空调用于学生宿舍，投入1849万元[7] - "618"期间东北空调销售暴增，黑龙江线下销售额同比增长817.68%，吉林增长788.4%，全国空调市场全渠道销售额达485亿元，同比增长16.3%[10][11] 全国空调市场格局 - 空调普及率呈现东多西少、南多北少特征，广东、浙江、江苏、上海和北京户均拥有2台以上，青海、西藏、云南每百户仅1.6-6.6台[20][21][22] - 全国空调保有量突破7亿台，户均1.5台，城镇居民每百户拥有171.7台，农村105.7台[25][26] - 消费需求升级，智能Wi-Fi空调占比达81%（线上）和91%（线下），高能效、舒适送风、低噪音成为核心需求[26][29] 全球空调市场对比 - 中国家庭空调普及率60%，美国日本达90%，欧洲普遍低于5%，意大利48.8%为南欧最高[31] - 欧洲空调安装成本极高，总费用可达7000欧元（约5万人民币），电费占家庭月收入5%，且审批流程复杂[36][37][38] - 中国家用空调对欧洲出口量同比增长31.5%，达1277.3万台，欧盟空调数量预计2050年将增至2.75亿台[39] 电力基础设施支撑 - 全国最大电力负荷达14.65亿千瓦创新高，空调用电占比显著，江苏电网负荷增量中90%来自空调[44][45] - 特高压电网实现2000公里0.01秒送电，2024年中国发电量突破10万亿千瓦，占全球近30%[47][48][49] - 电力系统稳定性保障空调使用，未出现大面积停电，支撑全国7亿台空调运行[46][50]

空调消费市场升温 - 6月份以来空调销量显著增长，安徽经销商反馈销量翻倍以上增长，部分型号已清空且安装需排队3天[1] - 海信家电空调生产线满负荷运转，出现结构性缺货现象[1] - 苏宁易购数据显示6月下旬至7月3日全国新一级能效空调销售同比增长82%[1] - 美的集团5月1日至7月6日空调安装量同比增长37.09%[1] 出口市场表现 - 美的集团Solstice系列空调在希腊、西班牙、意大利热销，主打±0.3℃精准控温和30%以上节能优势[1] - 海尔智家欧洲空调销量同比增长约30%，西班牙、意大利市场表现突出[1] 政策与行业趋势 - 国家发改委宣布新一轮"以旧换新"补贴资金7月下达，预计拉动三季度旺季需求[2] - 行业处于新旧动能转换期，精细化运营、产品升级与渠道重构成为竞争核心[2] 产品升级方向 - 格力电器指出消费者更注重节能、舒适功能，"风不吹人"系列和"AI节能王子"受市场认可[3] - 节能、健康、智能化成为空调产品标配[3] 渠道与供应链变革 - 厂商加码直播电商等新兴渠道，通过场景化营销提升转化效率[3] - 深耕下沉市场，强化三四线城市及乡镇布局[3] - 库存策略转向区域动态管理与柔性供应链建设以增强应变能力[3] 行业转型建议 - 专家建议企业从产品、渠道、营销多维度协同发力，推动数量扩张向质量提升转变[3]

公司评级与信用状况 - 青岛澳柯玛控股集团有限公司主体等级获"AA"评级，信用水平在未来12~18个月内将保持稳定 [1][2] - 公司优势包括制冷产业链完整、产品市场竞争力强、掌握多项核心制冷技术、商用冷链客户质量优、海澳芯科纳入合并范围改善财务指标、股东背景良好及2024年获得股东股权表决权委托 [1] - 公司劣势包括主业对经销渠道依赖、2024年盈利和经营获现水平弱化、债务接续依赖外部融资、母公司财务杠杆高位、少数股东权益占比高、关联方往来款规模大且账龄长、对外担保余额大带来资产减值及或有风险 [1] 公司背景与股权结构 - 公司由青岛市国资委于2017年1月出资成立，注册资本9.70亿元，2021年2月青岛市国资委将100%股份无偿划转至海发集团，控股股东变更为海发集团 [2] - 公司核心资产为控股上市子公司澳柯玛股份（600336 SH），自2020年11月起对澳柯玛股份实现实际控制 [2] 主营业务与财务表现 - 公司主营业务涵盖制冷电器、生活电器、洗衣机、空调等产品领域，并开展大宗商品贸易业务 [2] - 2024年全年实现营收132.07亿元 [2]

空调市场销售情况 - 今夏空调销售火爆，经销商表示销量翻番不止，工厂满负荷生产 [1] - 美的空调单日安装量达24.5万套，创历史峰值 [1] - 安装需求激增导致安装延迟，部分商家需等待两天以上才能上门安装 [1] - 济南家电卖场空调销量较去年同期翻倍，工作日日销十多台，节假日超20台 [3] - 全国新一级能效空调销售同比增长82%，哈尔滨、成都、济南、青岛分别增长959%、195%、310%、181% [5] - 苏宁帮客空调清洗订单量同比增长188%，多地订单量增长近3倍 [5] - 四川长虹1-6月线下空调销量同比增长20.9% [6] - 格力618大促中风不吹人系列空调同比增长240% [7] 产品趋势与消费者偏好 - 3000多元中高端空调更受欢迎，健康主题产品需求旺盛 [3] - 美的某款原价4799元、补贴后3519元的挂式空调，病毒细菌灭活率达99%，受家庭青睐 [3] - 消费者需求从"能用"向"好用"进阶，新风、AI智控、除菌保湿等功能受追捧 [5] - 节能省电成为新趋势，超一级能效产品普及 [6] - 健康空气管理成高端标配，无风感技术、自然风还原等创新带动舒适风普及 [6] - 线上空调均价2271元，同比下滑9.12%，线下均价4028元，同比下滑0.87% [9] 政策与行业动态 - 国补政策由1台/人扩至3台/人，是销量增长核心原因 [3] - 长虹空调上半年研发投入同比增长40% [6] - 需警惕补贴退坡及618后增速下滑，行业可能逐步回归稳健增长 [9] - 价格竞争加剧，厂商以价换量保市场份额 [9] - 经销商库存紧张，因价格波动大导致备货信心不足 [10] 海外市场表现 - 欧洲空调需求激增，中国家用空调出口欧洲同比增长31.5%，规模达1277.3万台 [12] - 美的空调欧洲销量增长35%，法国OBM销量1-6月同比增长68% [12] - 格力为欧洲48国提供服务，多款产品热销 [12] - 欧盟空调数量预计2050年增至2.75亿台，是2019年的两倍多 [12] - 欧洲市场对能效要求高，国内高能效机型占比提升至超20% [13]

国内空调市场销售火爆 - 今夏高温天气推动空调销量大增，山东某品牌经销商表示本月销量"翻翻都不止"，部分热卖型号已缺货 [1][2] - 海信空调工厂满负荷生产，销量和销售金额均创历史新高，分公司和电商渠道出现结构性缺货 [2] - 美的空调单日安装量达24.5万套破历史峰值，旺季（5月1日-7月6日）安装量同比上升37.09% [1][4] - 东北地区空调需求爆发，小米空调销量最高达去年同期20倍，美的在黑龙江和吉林增长率达356% [3][4] 政策与促销影响 - 国补政策（每人可补贴三台、每台不超2000元）推动四川长虹1-6月线下销量同比增长20.9% [5] - 格力618大促期间风不吹人系列空调同比增长240% [5] - 长虹上半年空调研发投入同比增长40%，加速技术迭代和产品创新 [5] 价格竞争与库存管理 - 行业量额创新高但价格下滑，线上均价2271元（同比降9.12%），线下均价4028元（同比降0.87%） [6][7] - 经销商库存紧张，因价格波动大导致备货信心不足，工厂价格不确定性增加 [7] 欧洲市场增长显著 - 1-5月中国家用空调出口欧洲1277.3万台，同比增长31.5%，美的上半年欧洲销量增35%，法国OBM销量增68% [8][9] - 格力产品覆盖欧洲48国，Airy等型号热销，海尔智家等厂商同样布局欧洲市场 [8] - 欧盟空调数量预计2050年达2.75亿台（2019年的两倍多），中国企业在能效和技术上具备竞争力 [9][10] 产品技术趋势 - 高能效机型（APF＞5.6）占比提升至超20%，行业重点竞争方向包括AI技术、节能技术等 [10]

高温天气带动空调销售 - 全国多地高温天气推动空调旺销 酷暑燃动"清凉经济" [1] - 美的空调单日安装量达24.5万套 创历史峰值 [1] - 黑龙江和吉林空调销量激增356% [1] - 小米空调在东北销量同比暴涨20倍 [1] 企业生产与供应情况 - 海信空调订单排满 工厂满负荷生产 [1] - 分公司和电商渠道出现结构性缺货 [1] 欧洲市场表现 - 欧洲气温升高带动空调销售 [1] - 美的空调欧洲市场销量上半年整体增长35% [1] - 格力电器 四川长虹 海尔智家等厂商均有空调产品销往欧洲 [1]

股东减持计划 - 股东磐茂(上海)投资中心计划减持德尔玛股份不超过18,462,500股，占公司总股本的4% [1] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易，其中集中竞价减持在任意30天内不超过总股本的1%，大宗交易减持在任意30天内不超过总股本的2% [1] - 磐茂(上海)投资中心当前持有德尔玛87,500,000股，占总股本的18.96%，为公司第二大股东 [1] - 本次减持不会导致公司控制权变更，也不会对公司治理结构和持续经营产生重大影响 [1] 公司上市及募资情况 - 德尔玛于2023年5月18日在深交所创业板上市，发行总股数为9,231.25万股，占发行后总股本的20%，发行价格为14.81元/股 [2] - 公司首次公开发行募集资金总额为136,714.81万元，扣除发行费用后净额为123,110.94万元，比原计划少23,336.61万元 [2] - 原计划募资146,447.55万元，用于智能家电制造基地项目、研发品控中心建设项目和信息化建设项目 [2] - 发行费用共计13,603.87万元，其中承销及保荐费8,967.71万元由中国国际金融股份有限公司获得 [2] - 目前该股处于破发状态 [2]