家电市场结构性升级 - 升级类家电和新趋势产品成为消费热点 融合前沿技术的新智家电产品销售同比增长72% 万元以上高端家电订单增长86% [2] - 3C品类中笔记本电脑 平板电脑 智能手表销售同比分别增长184% 129% 94% [2] - 行业从功能刚需转向生活美学 从被动响应转向智能决策 新风空调 百吋电视 制冰冰箱等成为换新主流选择 [2] 智能家电消费趋势 - 全品类智能产品销量占比超过50% 智能烟灶套装 智能无风感空调 大容量智能冰箱销售分别增长59% 85% 149% [4] - AI算法加持下家电功能精细化 显著提升生活品质并改变用户习惯 [4] 健康与家居一体化需求 - 健康家电需求激增 净饮机 干衣机 新风空调销售分别增长297% 147% 136% [6] - 大容量洗碗机 洗地机 智能门锁组成年轻人"懒人三件套" [6] - 嵌入式家电成销售主力 冰箱洗衣机占比超90% 嵌入式微蒸烤一体机 百吋巨幕电视销售增长129% 91% [6] 新零售场景驱动增长 - Suning Max门店销售同比增长43% 电脑 空调 厨卫品类销售增长206% 110% 78% [8] - 高性能游戏本 嵌入式厨房一体机 大套数洗碗机销售分别增长251% 186% 184% [8]

消费品以旧换新政策成效 - 截至2025年6月30日长沙消费品以旧换新参与人数超545万人次核销政府补贴资金34.12亿元直接带动销售金额突破274亿元 [3] - 手机等3C产品以旧换新核销167.35万笔政府补贴5.58亿元交易金额44.14亿元 [5] - 家电以旧换新交易超293万笔核销政府补贴15.51亿元带动销售81.94亿元 [7] - 汽车置换更新补贴申领59368人累计申领金额73593.7万元购车金额108.31亿元 [9] 数码产品以旧换新 - 首次将手机平板智能手表手环等数码产品纳入补贴范围单件价格不超过6000元可享15%国家补贴每类产品每人限购1件单件补贴最高不超过500元 [3] - 手机以旧换新政策显著提升消费者购买意愿旧机抵扣加政府补贴可优惠600元以上 [4] 家电品类消费表现 - 一级能效空调最高可享受2000元补贴绿色智能家电销量爆发式增长 [7] - 通程电器上半年整体销售同比增长近40%一级能效产品换新占比近90% [7] - 大屏彩电零嵌入冰箱洗烘一体机干衣机等绿色智能改善型家电销量显著增长 [7] - 洗碗机扫地机器人指纹锁等新兴品质家电增长265% [7] - 平衡车山地车电动车等运动健康类产品增长超420% [7] - 按摩椅智能马桶等适老化产品和户外旅行类产品增长均超300% [7] 家装厨卫及汽车市场 - 家装厨卫企业推出换新活动长沙宜家17个品类6000多种产品可参加政府补贴上半年销售增长约10%五一期间销售增长12%客流增长15% [8] - 汽车以旧换新热度高涨新能源车占比超七成 [8] - 长沙汽车以旧换新申领人数及成交金额在全省占比超40%家电数码3C以旧换新占比均超50% [9]

业绩表现 - 公司预计2025年半年度归母净利润2.05亿元，同比增加559%，扣非归母净利润1.94亿元，同比增加857% [1][2] - 2025年一季度营业收入12.15亿元，同比增长36.07%，归母净利润1.16亿元，同比增长1029.06%，扣非归母净利润1.11亿元，同比增长1199.87% [1][2] - 2024年营业收入36.5亿元，同比下降8.8%，归母净利润2.02亿元，同比上升148.7%，扣非归母净利润1.79亿元，同比上升74.8% [2] 盈利能力提升驱动因素 - 研发创新带动主营业务增长，优化产品结构、降本增效提升盈利空间 [1] - 2025年上半年高端产品占比从2024年的18%提升至28%，平均单价较行业均值高12% [2] - 2025年一季度销售费用1370.26万元，同比下降59.98%，管理费用2107.12万元，同比下降21.04% [3] - 经营活动产生的现金流量净额4.60亿元，同比增长267.07%，主要得益于加强应收账款管理 [3] 研发投入与创新成果 - 2020年—2024年研发费用累计7.21亿元，分别为1.47亿元、1.14亿元、1.32亿元、1.69亿元、1.59亿元 [1][5] - 2025年上半年新获55项专利授权，同比增长243.75%，涵盖风机系统、集成灶等实用设计 [1][5] - 合肥全球研发中心2025年新增实验室12个，聚焦智能算法、新材料应用，专利申请量同比增长70% [5] 行业与市场表现 - 2025年上半年中国家电市场零售额同比增长30.2%，公司通过高端化、套系化、场景化需求构建差异化竞争力 [3] - 洗衣机、生活电器、冰箱三大品类收入占比达90% [2] 全球布局与战略 - 公司通过收购合肥三洋拓展中国市场，成立惠而浦（中国）股份有限公司，建设中国总部和全球研发中心 [4] - 在印度、墨西哥新建生产基地，形成"中国+东南亚+美洲"三角供应链 [4] - 合肥全球研发中心及中国总部于2018年启用，具备工业4.0智能工厂、全球研发中心、中国总部三位一体创新平台 [4][5] - 与海尔、美的等头部企业建立联合实验室，针对细分市场需求定制产品 [5]

关税政策调整 - 美国商务部宣布自2025年6月23日起对八类钢制家用电器加征50%关税 包括组合式冰箱 冷冻柜 干衣机 洗衣机 洗碗机 烹饪炉具等[1] - 新规适用于2025年6月23日及之后入境或提取的商品 但使用美国本土铸铁原料加工的产品可免税[1] - 特朗普政府将钢铝基础税率从25%提升至50% 并授权商务部扩大征税范围 目前影响近2000亿美元商品 是首个任期的四倍[5] 价格影响分析 - 经济学家预计钢铁铝制品关税影响将在数月后显现 初期大型家电价格可能出现与关税相关的上涨[3] - 2018年洗衣机关税导致美国洗衣机价格上涨12% 连带烘干机价格上涨 洗衣机和烘干机价格中位数分别上涨86美元和92美元[3] - 美国PPI中钢罐和锡制品指标2025年前5个月已上涨8.7% 供应链专家担忧通胀压力将进一步显现[4][5] 行业具体影响 - 60%房屋建筑商表示供应商已或计划提价 房屋装修费用平均每户将上涨约1万美元[5] - 建筑商建议房主暂停购买新电器 优先考虑修复工程 并额外预留30%材料成本预算[6] - 全国住宅建筑商协会数据显示关税推高建筑材料成本 直接影响房屋建造和装修市场[5] 政策扩展动态 - 美国商务部即将公布半导体 关键矿产和药品等行业的"232调查"结果 增加贸易谈判不确定性[7] - "232调查"机制使关税格局复杂化 企业可通过请愿将产品纳入关税清单 可能产生叠加税率效应[7] - 目前仅与英国达成有限贸易协议 钢铁和药品关税削减仍待谈判 实际覆盖范围较预期缩水[8]

美国关税政策调整 - 美国商务部宣布自6月23日起对八大类钢制家用电器加征50%关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等"钢铁衍生产品" [2][5][6] - 新关税适用于美国东部时间2025年6月23日凌晨00:01或之后入境或从仓库提取的商品，但使用美国本土钢铁原料的产品可免税 [8] - 这是特朗普政府自3月抬高进口钢铝关税以来的第二次扩展关税产品范围，此前已将约300种钢铁相关产品纳入征税清单 [9] 关税影响分析 - 芝加哥大学与美联储研究显示，相关关税措施创造了约1800个就业岗位，但平均每个岗位成本高达81.7万美元 [10][11] - 对洗衣机加征的关税连带影响了未被征税的干衣机售价，因两者通常配套销售 [11] - 关税政策调整可能进一步加剧对美国消费者的影响 [10] 欧美关税谈判进展 - 美国要求欧盟在贸易谈判中做出被视为"不平衡、单方面"的让步，包括鱼类出口配额和非对等关税举措 [13][14] - 欧盟已批准对210亿欧元美国商品征收关税作为反制措施，针对政治敏感州的农产品和工业品 [17] - 欧盟还准备了950亿欧元美国产品关税清单，可能针对波音飞机、汽车和波旁威士忌等 [18] 谈判关键议题 - 双方正就钢铁和铝、汽车、制药、半导体和民用飞机等关键行业进行深入讨论 [20] - 谈判涉及关税和非关税壁垒以及战略采购和经济安全问题 [20] - 欧盟首席贸易谈判代表近期与美国贸易代表和商务部长举行了会议 [19]

赴港上市计划 - 公司拟于境外发行股份并在香港联交所主板上市，目的是拓展融资渠道与优化资本结构，满足业务扩张对资金的大量需求 [2] - 赴港上市能够提供更广阔的融资平台，引入新的投资者，增强财务稳健性，为未来发展奠定经济基础 [2] - 行业专家认为当前是较好的上市窗口期，港股市场有大量投资人和流动资金，能够承载企业通过赴港上市获得长足发展的期待 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为66.29亿元、86.54亿元、119.45亿元，呈现稳步增长趋势 [2] - 2024年营收119.45亿元，同比增长38%，但净利润19.77亿元同比下降3.64%，扣非净利润16.2亿元同比下降11.26% [3] - 2025年第一季度营收34.28亿元，同比增长86.22%，但净利润2.67亿元同比下降33%，扣非净利润2.42亿元同比下降29.28% [3] 业务发展 - 公司主营业务涵盖智能扫地机器人、洗衣机等智能硬件的设计、研发、生产和销售，其中智能扫地机器人是最核心的业务板块 [5] - 2024年全球扫地机销量达345万台，同比增长32.9%，全球市场份额16.0%排名第二，中国市场同样排名第二 [5] - 2025年第一季度营收快速增长86%，表明市场对公司产品需求旺盛 [2] 战略规划 - 深化全球化战略，拓展海外市场，加强市场渗透，提升品牌知名度和市场份额 [6] - 推进产品多元化与创新，加大研发投入，拓展到干衣机、洗烘一体机等其他智能电器领域 [6] - 强化产业链整合与合作，投资或并购相关企业，完善产业链布局，提高运营效率和盈利能力 [7] - 提升品牌与服务质量，塑造高端品牌形象，完善售后服务网络，增强用户黏性和品牌忠诚度 [7][8] - 加强数据与隐私保护，确保用户数据安全，遵守不同国家和地区的数据保护法规 [8] 行业观点 - 行业专家认为公司保持两位数以上的中高速发展节奏，虽然牺牲了一定利润，但从长远来看是正确的策略 [5] - 当前很多行业领域企业都出现营收快速增长但利润增长放缓甚至下滑的情况，这是应对时代变革的一种策略 [5] - 只要产品基本面可以，即使财务或管理出现阶段性波动，问题都不大，因为行业归根到底还是靠产品说话 [8]

财务表现 - 2024年公司总营收4090.84亿元，同比+9%，归母净利润385.37亿元，同比+14%，扣非归母净利润357.41亿元，同比+8% [1] - 2011-2024年公司营业总收入CAGR为9%，归母净利润CAGR为20% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为4474.58亿元、4783.59亿元、5068.00亿元，同比分别增长9.4%、6.9%、5.9% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为424.83亿元、467.03亿元、504.07亿元，同比分别增长10.2%、9.9%、7.9% [4] 区域表现 - 2024年国内收入2381亿元，同比+8% [1] - 2024年海外收入1690亿元，同比+12% [1] - 海外11个国家设有22个海外研发中心，23个海外生产基地 [1] - 2024年OBM业务收入占智能家居业务海外收入的43% [1] 市场份额 - 家用空调、干衣机等9个品类在国内线上线下市场份额均位列第一 [1] - 2025年2月空调总出货量市占率达31.90% [2] - 2023年家用空调压缩机全球市场份额45.1%位列第一 [3] - 家用空调电机及洗衣机电机产量均位居全球第一 [3] - 商用空调在中国内地市场份额14.3%排名第一，全球市场份额6.6%排名第五 [3] - 工业机器人全球市场份额8.9%排名第三 [3] 业务板块 To C端 - 2024年空调内销出货量1.04亿台同比+5%，外销出货量0.96亿台同比+36%，合计出货量2.01亿台同比+18% [2] - 2023年暖通空调板块收入1611亿元，2017-2023年CAGR为9% [2] - 2023年消费电器板块收入1347亿元，2017-2023年CAGR为5% [2] To B端 - 新能源及工业技术板块提供压缩机、电机及工业控制系统 [3] - 智能楼宇科技板块2023年在中国内地市场份额2.7%排名第五 [3] - 机器人与自动化板块主要由库卡经营 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 美国对含钢铁零部件家电征50%进口关税，除英国加25%附加税，其他国家统一50%税率，用美国本土钢铁原料可免税，旨在保护本土钢铁产业，短期对全球产能格局影响有限，但美国家电价格或提升、消费受抑制，利于有美国本土产能企业，部分企业或扩大本土生产规模 [3][11] - 政策支持下内需有望复苏，出海是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势显著，给出多方向投资建议 [4][5][18] 各部分总结 美国对部分钢制家电品类加征50%关税 - 6月12日美国商务部通知，6月23日起对含钢铁零部件家电征50%进口关税，涉及洗衣机等常见家用设备，除英国加25%附加税，其他国家统一50%税率，用美国本土钢铁原料可免税，按钢材价值评估关税，钢制部件比例越高家电受影响越大，如冰箱预计加征约10%关税，本轮加征后出口美国关税合计约65% [3][11] - 洗衣机等海外需求大且分布广，中国对美洗衣机出口占比逐年降，影响有限，洗碗机、干衣机等美国是主要消费市场，短期或影响出口增速，2025年1 - 4月洗衣机、干衣机、洗碗机美国出口占比约4%、10%、14% [12] - 关税利好本土制造企业，2024年洗衣机、干衣机、洗碗机美国本地产销比超50%，洗碗机达80%，国内海尔在美国有产能可对冲影响，美的、格力美国业务占比低，关税调整对国内家电龙头影响有限 [13] 周度投资观点 - 政策支持下内需复苏，关注大家电以旧换新（美的集团、海尔智家等）、宠物赛道（乖宝宠物、中宠股份等）、小家电和品牌服饰需求回暖（小熊电器、安踏体育等）、电动两轮车内销改善（九号公司、雅迪控股等） [4][18] - 出海是长期主题，关注清洁电器龙头（石头科技、科沃斯）、大家电龙头品牌转型（海尔智家、美的集团等）、摩托车品牌出海（春风动力、隆鑫通用等）、工具品类受益地产回暖（巨星科技、创科实业等） [5][19] - 全球制造业重构下，关注中国大家电等代工全球份额领先且产能布局完善企业（美的集团、海尔智家等）、纺服制造龙头（华利集团、开润股份等） [5][23] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅 -1.4%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别 -0.8%/-3.2%/+0.1%/-2.8%，LME铜、LME铝环比上周分别 -1.4%、+2.2% [4][24] - 本周纺织服装板块涨跌幅 +0.05%，纺织制造涨跌幅 -1.37%，服装家纺涨跌幅 -0.98%，本周328级棉现货14842元/吨（+1.52%），美棉CotlookA 78.05美分/磅（+0.06%），内外棉价差478元/吨（+164%） [4][26] 各板块跟踪 - 白电板块各品牌不同品类4月及累计销额和均价有不同变化，如海尔冰箱4月销额17%、累计13%等 [35] - 小家电板块各品牌电饭煲、空气炸锅等4月及累计销额和均价有不同变化，如九阳电饭煲4月销额27%、累计5%等 [35] - 厨电板块各品牌油烟机、洗碗机等4月及累计销额和均价有不同变化，如老板油烟机4月销额65%、累计63%等 [40] - 黑电板块各品牌彩电4月及累计销额和均价有不同变化，如海信彩电4月销额21%、累计17%等 [42] 行业新闻 - 今年618期间，5月13日至6月5日，京东在大家电、数码产品、生活电器三大核心品类全电商平台销售额占比分别达68%、69%和60%，整体销售增速均突破50%，领跑家电数码市场 [43] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 展示铜铝价格走势、塑料价格走势、钢材价格走势、美元兑人民币汇率走势、海运运价指数、面板价格走势等图表 [44][50][53] 房地产跟踪数据 - 展示累计商品房销售面积及同比、当月商品房销售面积及同比等房地产相关数据图表 [57][58][66] 纺织原材料价格跟踪 - 展示328棉现价走势图、CotlookA指数等纺织原材料价格相关图表 [72][77][79]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 美国自6月23日起对含钢铁零部件的家用电器加征50%关税，涵盖洗碗机、洗衣机等产品，新增8类“钢铁衍生产品”，使用美国本土熔铸钢铁原料的海外加工产品可免税，我国干衣机、洗碗机对美出口份额高，关税变动或短期抑制出口增速，洗衣机出口受影响小 [1][9][10] - TCL智家调整东南亚生产基地建设方案，一期在泰国春武里府租赁厂房建冷柜生产线，投资不超0.8亿元，新增产能30万台/年，二期购买土地新建冰箱生产线等，投资预算不超6亿元，新增产能140万台/年 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 周专题：关税政策再度调整，美国宣布将对冰箱洗衣机等钢制家电加征关税 - 当地时间6月12日，美国商务部宣布自6月23日起对含钢铁零部件的家用电器加征50%关税，征税金额依产品所含钢铁组件价值核算，新增8类“钢铁衍生产品”，使用美国本土熔铸钢铁原料的海外加工产品可免税 [1][9] - 我国对美洗衣机和干衣机出口量2023年回暖，2024年延续增长，2025年1 - 4月增速放缓，洗碗机2025年1 - 3月增速快，4月放缓，2025年1 - 4月出口美国洗衣机、干衣机和洗碗机占总出口量比例分别为3.9%、9.8%与13.7%，干衣机、洗碗机对美出口份额高，关税变动或短期抑制出口增速，洗衣机出口受影响小 [2][10] 公司重点动态 - 6月10日TCL智家公告调整东南亚生产基地建设方案，建设地点为泰国春武里府，一期租赁厂房建冷柜生产线，投资不超0.8亿元，新增产能30万台/年，二期购买土地新建冰箱生产线等，投资预算不超6亿元，新增产能140万台/年 [3][13] 数据跟踪 原材料数据 - 2025年6月13日LME铜现货结算价环比上周为 - 1.4%，LME铝现货结算价环比为 + 2.2%，DCE塑料结算价环比为 + 2.0%，钢材综合价格指数环比为 + 0.2% [16] 海运运价及汇率 - 2025年6月13日CCFI综合指数、美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数环比分别为 + 7.63%、+ 10.64%、+ 5.76%、+ 6.57%，美元兑人民币即期汇率环比为 + 0.003% [18] 地产数据 - 2025年1 - 4月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别 - 3%、- 17%、- 24% [22] - 2025年4月美国成屋销量（季调:折年数）、美国新建住房销量（季调:折年数）同比分别 - 2%、+ 3% [25]

商圈活动与客流增长 - 五一商圈海信广场推出"粽享童趣"系列活动，包括"趣味钓粽子"和"国潮绘龙舟"，5月31日客流超过4万，比去年端午提升30% [1] - 月亮岛商圈砂之船奥莱举办长沙国际少儿时装周暨童模大赛决赛，通过赛事增强会员粘性 [3] - 步步高星城天地推出端午奇妙夜中西音乐对话等活动，端午假期客流突破12万创新高 [5] - 步步高梅溪新天地举办少儿街舞展演等活动，端午假期客流同比增长12%，销售增长10% [5] 家电3C消费表现 - 通程电器星沙店在国家以旧换新补贴加持下，大屏彩电、大容量冰箱等绿色智能家电及新兴品质家电热销 [7] - 通程电器东塘旗舰店数码3C区的平板、智能手表等儿童益智电子产品受家长青睐 [7] - 湖南苏宁易购推出"大儿童"成人礼专区和"老顽童"特价专区，满足多样化需求 [7] - 商务部数据显示截至5月31日消费品以旧换新带动销售额突破一万亿元 [7] 长沙消费市场数据 - 截至5月31日长沙家电以旧换新交易168.7万笔，占全省51.64%，核销补贴9.52亿元，带动销售50.36亿元 [8] - 今年前4个月长沙社会消费品零售总额1792.40亿元，同比增长4.1% [8]