业绩表现 - 公司预计2025年半年度归母净利润2.05亿元，同比增加559%，扣非归母净利润1.94亿元，同比增加857% [1][2] - 2025年一季度营业收入12.15亿元，同比增长36.07%，归母净利润1.16亿元，同比增长1029.06%，扣非归母净利润1.11亿元，同比增长1199.87% [1][2] - 2024年营业收入36.5亿元，同比下降8.8%，归母净利润2.02亿元，同比上升148.7%，扣非归母净利润1.79亿元，同比上升74.8% [2] 盈利能力提升驱动因素 - 研发创新带动主营业务增长，优化产品结构、降本增效提升盈利空间 [1] - 2025年上半年高端产品占比从2024年的18%提升至28%，平均单价较行业均值高12% [2] - 2025年一季度销售费用1370.26万元，同比下降59.98%，管理费用2107.12万元，同比下降21.04% [3] - 经营活动产生的现金流量净额4.60亿元，同比增长267.07%，主要得益于加强应收账款管理 [3] 研发投入与创新成果 - 2020年—2024年研发费用累计7.21亿元，分别为1.47亿元、1.14亿元、1.32亿元、1.69亿元、1.59亿元 [1][5] - 2025年上半年新获55项专利授权，同比增长243.75%，涵盖风机系统、集成灶等实用设计 [1][5] - 合肥全球研发中心2025年新增实验室12个，聚焦智能算法、新材料应用，专利申请量同比增长70% [5] 行业与市场表现 - 2025年上半年中国家电市场零售额同比增长30.2%，公司通过高端化、套系化、场景化需求构建差异化竞争力 [3] - 洗衣机、生活电器、冰箱三大品类收入占比达90% [2] 全球布局与战略 - 公司通过收购合肥三洋拓展中国市场，成立惠而浦（中国）股份有限公司，建设中国总部和全球研发中心 [4] - 在印度、墨西哥新建生产基地，形成"中国+东南亚+美洲"三角供应链 [4] - 合肥全球研发中心及中国总部于2018年启用，具备工业4.0智能工厂、全球研发中心、中国总部三位一体创新平台 [4][5] - 与海尔、美的等头部企业建立联合实验室，针对细分市场需求定制产品 [5]

这些商品具体包括组合式冰箱、冷冻柜；小型和大型干衣机；洗衣机；洗碗机；卧式和立式冷冻柜；烹 饪炉、灶具和烤箱；食物垃圾处理器和焊接金属架等。 据央视新闻报道，美国商务部宣布自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和 冰箱等"钢铁衍生产品"。 根据美国商务部工业与安全局（BIS）的公告，新增为"钢铁衍生产品"的家用电器及相关产品将统一适 用50%的税率。征税金额将根据各类产品中所含钢铁组件的价值进行核算。 这八类产品具体包括组合式冰箱、冷冻柜；小型和大型干衣机；洗衣机；洗碗机；卧式和立式冷冻柜； 烹饪炉、灶具和烤箱；食物垃圾处理器和焊接金属架等。 与其第一届任期相比，本届特朗普政府不断扩大钢铁关税征税范围。 2月10日，特朗普宣布将从3月12日起将钢铝关税设定为25%。在这一轮关税生效前，美国商务部将约 300种钢铁相关产品纳入征税清单，包括马蹄铁、推土机刀片等各类工业制品。6月3日，特朗普发布新 政令，将钢铝税率提高至50%，并授权美国商务部将更多含钢铁的产品纳入征税范围。 新规适用于美国东部时间2025年6月23日凌晨00:01或之后入境或从仓库提取的商品。新规同时规定，如 果产品使用的 ...

美国关税政策的不确定性仍在。 美国商务部此前宣布，将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等"钢铁衍生 产品"。据美国商务部工业与安全局（BIS）发布的通知，此次关税调整将八大类家用电器及相关产品新增 为"钢铁衍生产品"，统一适用50%的税率。 与此同时，美国与欧盟的关税谈判仍存在变数。据最新消息，美国正要求欧盟在正在进行的贸易谈判中做出欧 盟官员认为"不平衡的单方面"让步。 有分析称，目前欧美关税谈判分歧依旧较大，谈判前景并不乐观。欧盟方面正在进行"两手准备"，如果届时不 能与美国达成协议，预计将采取广泛的反制措施。 5 0%关税，明日实施 据美国商务部此前的公告，将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等"钢铁 衍生产品"。 根据BIS发布的通知，此次关税调整将八大类家用电器及相关产品新增为"钢铁衍生产品"，统一适用50%的税 率。征税金额将根据各类产品中所含钢铁组件的价值进行核算。 八类家用电器及相关产品，具体包括组合式冰箱、冷冻柜；小型和大型干衣机；洗衣机；洗碗机；卧式和立式 冷冻柜；烹饪炉、灶具和烤箱；食物垃圾处理器；焊接金属架等。 新规适用于 ...

赴港上市计划 - 公司拟于境外发行股份并在香港联交所主板上市，目的是拓展融资渠道与优化资本结构，满足业务扩张对资金的大量需求 [2] - 赴港上市能够提供更广阔的融资平台，引入新的投资者，增强财务稳健性，为未来发展奠定经济基础 [2] - 行业专家认为当前是较好的上市窗口期，港股市场有大量投资人和流动资金，能够承载企业通过赴港上市获得长足发展的期待 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为66.29亿元、86.54亿元、119.45亿元，呈现稳步增长趋势 [2] - 2024年营收119.45亿元，同比增长38%，但净利润19.77亿元同比下降3.64%，扣非净利润16.2亿元同比下降11.26% [3] - 2025年第一季度营收34.28亿元，同比增长86.22%，但净利润2.67亿元同比下降33%，扣非净利润2.42亿元同比下降29.28% [3] 业务发展 - 公司主营业务涵盖智能扫地机器人、洗衣机等智能硬件的设计、研发、生产和销售，其中智能扫地机器人是最核心的业务板块 [5] - 2024年全球扫地机销量达345万台，同比增长32.9%，全球市场份额16.0%排名第二，中国市场同样排名第二 [5] - 2025年第一季度营收快速增长86%，表明市场对公司产品需求旺盛 [2] 战略规划 - 深化全球化战略，拓展海外市场，加强市场渗透，提升品牌知名度和市场份额 [6] - 推进产品多元化与创新，加大研发投入，拓展到干衣机、洗烘一体机等其他智能电器领域 [6] - 强化产业链整合与合作，投资或并购相关企业，完善产业链布局，提高运营效率和盈利能力 [7] - 提升品牌与服务质量，塑造高端品牌形象，完善售后服务网络，增强用户黏性和品牌忠诚度 [7][8] - 加强数据与隐私保护，确保用户数据安全，遵守不同国家和地区的数据保护法规 [8] 行业观点 - 行业专家认为公司保持两位数以上的中高速发展节奏，虽然牺牲了一定利润，但从长远来看是正确的策略 [5] - 当前很多行业领域企业都出现营收快速增长但利润增长放缓甚至下滑的情况，这是应对时代变革的一种策略 [5] - 只要产品基本面可以，即使财务或管理出现阶段性波动，问题都不大，因为行业归根到底还是靠产品说话 [8]

财务表现 - 2024年公司总营收4090.84亿元，同比+9%，归母净利润385.37亿元，同比+14%，扣非归母净利润357.41亿元，同比+8% [1] - 2011-2024年公司营业总收入CAGR为9%，归母净利润CAGR为20% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为4474.58亿元、4783.59亿元、5068.00亿元，同比分别增长9.4%、6.9%、5.9% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为424.83亿元、467.03亿元、504.07亿元，同比分别增长10.2%、9.9%、7.9% [4] 区域表现 - 2024年国内收入2381亿元，同比+8% [1] - 2024年海外收入1690亿元，同比+12% [1] - 海外11个国家设有22个海外研发中心，23个海外生产基地 [1] - 2024年OBM业务收入占智能家居业务海外收入的43% [1] 市场份额 - 家用空调、干衣机等9个品类在国内线上线下市场份额均位列第一 [1] - 2025年2月空调总出货量市占率达31.90% [2] - 2023年家用空调压缩机全球市场份额45.1%位列第一 [3] - 家用空调电机及洗衣机电机产量均位居全球第一 [3] - 商用空调在中国内地市场份额14.3%排名第一，全球市场份额6.6%排名第五 [3] - 工业机器人全球市场份额8.9%排名第三 [3] 业务板块 To C端 - 2024年空调内销出货量1.04亿台同比+5%，外销出货量0.96亿台同比+36%，合计出货量2.01亿台同比+18% [2] - 2023年暖通空调板块收入1611亿元，2017-2023年CAGR为9% [2] - 2023年消费电器板块收入1347亿元，2017-2023年CAGR为5% [2] To B端 - 新能源及工业技术板块提供压缩机、电机及工业控制系统 [3] - 智能楼宇科技板块2023年在中国内地市场份额2.7%排名第五 [3] - 机器人与自动化板块主要由库卡经营 [3]

国家消费品补贴政策 - 2025年国家新一轮消费品补贴政策加速落地，中央财政投入3000亿元专项资金，补贴品类由8大类扩展至12大类，政策实施周期延续至12月31日 [1][2] - 消费者购买智能家电最高可享20%补贴，空调等产品补贴数量由单件提升至3件，补贴上限达6000元 [2] - 截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份 [4] 淘宝直播"卖空国补货"专场活动 - 淘宝直播联合家享行业组织海尔、美的、TCL等十余家头部品牌商于6月17日举办"卖空国补货"专场直播，累计吸引观看人次突破300万 [2][4] - 直播通过"总裁价到风暴""懒人救赎计划"等创新形式，叠加国补、砍价、免单等多项福利，平均每件产品节省数百至上千元 [4] - 本场直播成交额近千万元，单品销售爆发力显著，有效疏通了高品质商品的消费堵点 [4][10] 消费趋势与产品升级 - 家电家居消费正从"功能满足型"向"品质提升型"跨越，具有IoT功能、健康监测模块的智能家电销售额占比突破45% [7] - 超薄嵌入式冰箱、双擎热泵干衣机等升级类产品成为消费新宠，折射出消费需求向"品质体验"的升级跃迁 [7] - 智能、绿色、健康型家电家居产品的热销体现了消费者对美好生活品质的向往，推动产业向高端化、智能化、绿色化转型 [7] 平台与政策协同效应 - 淘宝直播通过优化用户体验、提升流量优先级、组织直播等多种形式积极响应国补政策 [8] - "卖空行动"项目实现了政策与平台优势的结合，提高了政策传播效率，为商家树立标杆 [8][10] - 电商平台以数字化手段打通政策落地"最后一公里"，实现政府、平台、商家、用户的紧密联动 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 美国对含钢铁零部件家电征50%进口关税，除英国加25%附加税，其他国家统一50%税率，用美国本土钢铁原料可免税，旨在保护本土钢铁产业，短期对全球产能格局影响有限，但美国家电价格或提升、消费受抑制，利于有美国本土产能企业，部分企业或扩大本土生产规模 [3][11] - 政策支持下内需有望复苏，出海是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势显著，给出多方向投资建议 [4][5][18] 各部分总结 美国对部分钢制家电品类加征50%关税 - 6月12日美国商务部通知，6月23日起对含钢铁零部件家电征50%进口关税，涉及洗衣机等常见家用设备，除英国加25%附加税，其他国家统一50%税率，用美国本土钢铁原料可免税，按钢材价值评估关税，钢制部件比例越高家电受影响越大，如冰箱预计加征约10%关税，本轮加征后出口美国关税合计约65% [3][11] - 洗衣机等海外需求大且分布广，中国对美洗衣机出口占比逐年降，影响有限，洗碗机、干衣机等美国是主要消费市场，短期或影响出口增速，2025年1 - 4月洗衣机、干衣机、洗碗机美国出口占比约4%、10%、14% [12] - 关税利好本土制造企业，2024年洗衣机、干衣机、洗碗机美国本地产销比超50%，洗碗机达80%，国内海尔在美国有产能可对冲影响，美的、格力美国业务占比低，关税调整对国内家电龙头影响有限 [13] 周度投资观点 - 政策支持下内需复苏，关注大家电以旧换新（美的集团、海尔智家等）、宠物赛道（乖宝宠物、中宠股份等）、小家电和品牌服饰需求回暖（小熊电器、安踏体育等）、电动两轮车内销改善（九号公司、雅迪控股等） [4][18] - 出海是长期主题，关注清洁电器龙头（石头科技、科沃斯）、大家电龙头品牌转型（海尔智家、美的集团等）、摩托车品牌出海（春风动力、隆鑫通用等）、工具品类受益地产回暖（巨星科技、创科实业等） [5][19] - 全球制造业重构下，关注中国大家电等代工全球份额领先且产能布局完善企业（美的集团、海尔智家等）、纺服制造龙头（华利集团、开润股份等） [5][23] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅 -1.4%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别 -0.8%/-3.2%/+0.1%/-2.8%，LME铜、LME铝环比上周分别 -1.4%、+2.2% [4][24] - 本周纺织服装板块涨跌幅 +0.05%，纺织制造涨跌幅 -1.37%，服装家纺涨跌幅 -0.98%，本周328级棉现货14842元/吨（+1.52%），美棉CotlookA 78.05美分/磅（+0.06%），内外棉价差478元/吨（+164%） [4][26] 各板块跟踪 - 白电板块各品牌不同品类4月及累计销额和均价有不同变化，如海尔冰箱4月销额17%、累计13%等 [35] - 小家电板块各品牌电饭煲、空气炸锅等4月及累计销额和均价有不同变化，如九阳电饭煲4月销额27%、累计5%等 [35] - 厨电板块各品牌油烟机、洗碗机等4月及累计销额和均价有不同变化，如老板油烟机4月销额65%、累计63%等 [40] - 黑电板块各品牌彩电4月及累计销额和均价有不同变化，如海信彩电4月销额21%、累计17%等 [42] 行业新闻 - 今年618期间，5月13日至6月5日，京东在大家电、数码产品、生活电器三大核心品类全电商平台销售额占比分别达68%、69%和60%，整体销售增速均突破50%，领跑家电数码市场 [43] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 展示铜铝价格走势、塑料价格走势、钢材价格走势、美元兑人民币汇率走势、海运运价指数、面板价格走势等图表 [44][50][53] 房地产跟踪数据 - 展示累计商品房销售面积及同比、当月商品房销售面积及同比等房地产相关数据图表 [57][58][66] 纺织原材料价格跟踪 - 展示328棉现价走势图、CotlookA指数等纺织原材料价格相关图表 [72][77][79]

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 06 月 15 日 [Table_Title] 周专题：关税政策再度调整，美国宣布将对冰箱洗衣机等 钢制家电加征关税 [Table_Title2] 家电行业周报 [Table_Summary] ► 周专题： 当地时间 6 月 12 日，美国商务部宣布将自 6 月 23 日起对包 含钢铁零部件的家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机、 冰箱、烤箱、冷柜等"钢铁衍生产品"，统一适用于 50%的 关税，征税金额将根据各类产品中所含钢铁组件的价值进行 核算；据美国商务部发布的通知，本次将 8 类家用电器及相 关产品新增为"钢铁衍生产品"，具体包括组合式冰箱/冷 冻柜；小型和大型干衣机；洗衣机；洗碗机；卧式和立式冷 冻柜；烹饪炉、炊具和烤箱；食物垃圾处理器；焊接金属架 等。此外，新规设立例外条款，如果产品使用在美国本土熔 铸的钢铁原料，即使在海外加工，也可以享受免税待遇。 据产业在线，我国对美洗衣机和干衣机的出口量在 2023 年 出现较大回暖，2024 年延续增长态势，2025 年 1-4 月同比增 速放缓；洗碗机产品在年初美国抢出口和需求回暖拉动下， ...

走进五一商圈海信广场，吸睛的不但有ZOOLUNG动物园的萌宠，更有"趣味钓粽子""国潮绘龙舟"等特 色活动。参赛小选手们神情专注，手中钓竿灵活挥动，在规定时段内争分夺秒地钓取粽子；大小朋友围 坐在一起，手中画笔在龙舟模型上精心勾勒，弥漫着创意与欢乐的气息……海信广场别出心裁地推 出"粽享童趣"系列特色活动，为市民带来一场传统与童趣交融的欢乐盛宴。据商场有关负责人介绍，5 月31日客流超过4万，比去年端午提升了30%。 目光投向月亮岛商圈砂之船（长沙）奥莱的T台，50位6至12岁的"10后"走出自信的步伐。正在这里举行 的长沙国际少儿时装周暨砂之船第五届童模大赛决赛，展现了孩子们自信、创新与协作的新风采。"通 过赛事，我们拉近了与消费者的距离，让商场成为孩子成长的见证地、家庭欢聚的打卡地，增加了会员 粘性。" 长沙晚报掌上长沙6月2日讯（全媒体记者 刘捷萍）赛龙舟、包粽子、扎香囊、编五彩绳、童模大赛、 中西音乐对话……今年端午节与"六一"儿童节不期而遇，粽香与童趣交织成夏日序曲，长沙消费市场活 力爆棚。 各大商圈传统+时尚玩法多新意足 各大商圈纷纷推出各式活动，传统民俗体验和现代时尚活动轮番登场，玩法多、新意足 ...

上海对于新兴市场的开拓卓有成效，贸易伙伴遍布五湖四海，前4个月对超过200个国家地区有进出口记 录，其中对166个贸易伙伴实现增长。特别是对共建"一带一路"国家进出口近6000亿元，同比增长 11.9%。此外，与中东、东欧等重要节点地区的贸易联系更加紧密，进出口增速超两成。 前4个月，上海市出口机电产品3988亿元，同比增长2.7%，占全市出口总值的六成以上。其中，4月份 出口增长10%，增速比3月份扩大8.5个百分点，呈现稳中有进的良好走势。 进口方面，前4个月，上海市肉类、食用油进口增长超10%，进一步丰富了居民的"菜篮子"，阿富汗的 坚果、意大利的巧克力、爱尔兰的乳品、埃塞俄比亚的咖啡为居民带来更多"舌尖上的享受"；干衣机、 电烤箱、咖啡机等生活电器的进口进一步提高了居民的生活品质。 为进一步提振企业信心，全力促进外贸稳量提质，上海海关在海关总署部署下，根据上海市有关工作要 求，开展2025年度跨境贸易便利化专项行动，并结合上海口岸工作实际和当前外贸形势下企业的突出诉 求，推出《上海海关2025年促进跨境贸易便利化专项行动若干措施》，共5个方面33条，包括：进一步 保障重点商品通关便利、进一步促进跨境物 ...