报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至当日，工业品发运量大幅增加，增加大船运输需求，海岬型船运价指数BCI周环比大涨，BPI和BSI&BHSI运价指数维持涨势，支撑BDI综合运价指数进一步上涨；加拿大、澳大利亚和乌克兰农产品发运量大增，增加巴拿马型船、灵便型船运输需求；在农产品和工业品发运需求均维持高位背景下，干散货船继续受益，海岬型船受益特别明显 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货指数回顾 - BDI运价指数分析：与9月9日数据相比，主流船型运价指数周环比均继续上涨，但涨幅略微缩小；BCI运价指数周涨幅超5%，涨幅最大，BPI运价指数涨幅缩小至3%以内，BSI&BHSI运价指数涨幅缩小至2%以内；BDI综合运价指数收于2154点，周环比上涨3.61%，BCI运价指数收于3189点，周环比上涨5.74%，BPI运价指数收于1968点，周环比上涨2.34%，BSI运价指数收于1491点，周环比上涨1.22%，BHSI运价指数收于804点，周环比上涨1.52% [5] - FDI远东干散货运价指数：9月16日数据显示，FDI综合指数、FDI租金运费指数以及FDI即期运费指数均反弹，FDI租金运费指数中多数海岬型船租金运费环比上涨且涨幅较大；FDI综合运价指数收于1371.6点，环比上涨0.78%，FDI租金指数收于1700.97点，环比上涨1.1%，其中海岬型船租金指数收于1852.66点，环比上涨2.28%，巴拿马型船租金指数收于1559.38点，环比上涨0.69%，大灵便型船租金指数收于1640.29点，环比下跌0.26%，FDI运价指数收于1152.03点，环比上涨0.47% [10] 干散货发运情况跟踪 - 当日发运国发运用船数量：9月17日数据统计显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船50艘，俄罗斯发运用船15艘，阿根廷发运用船17艘，乌克兰1艘，加拿大1艘，澳大利亚发运用船2艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船60艘，几内亚发运用船35艘，印尼发运用船46艘，俄罗斯发运用船22艘，南非发运用船17艘，巴西发运用船11艘，美国发运用船9艘 [18] - 当日发运量及用船分析：农产品发运方面，玉米发运用船23艘，小麦发运用船19艘，大豆发运用船19艘，豆粕发运用船9艘，糖发运用船13艘；工业品发运方面，煤炭发运用船111艘，铁矿石发运用船68艘，其他干货发运用船15艘；按船型统计，农产品发运所需超巴拿马型船最多，为36艘，其次是超灵便型船21艘，最后是灵便型船18艘；工业品发运所需大海岬型船最多，达到100艘，其次是超巴拿马型是66艘，最后是超灵便型船44艘 [19] 主要港口船舶数量跟踪 - 当周数据显示，除澳大利亚港口船舶数量环比减少，其余港口船舶数量环比增加，中国主要港口环比增加9艘；9月中下旬数据显示，“四港增加”，但增幅较上次统计缩减不少，中国港口停靠干散货船舶数量预期环比增加4艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比增加8艘，南非港口船舶停靠数量环比增加2艘，巴西港口船舶数量环比增加2艘 [19][20] 运费与商品价格的关系 - 巴西大豆：9月17日，巴西大豆在40美元/吨，巴西近月船期报价4056.24元/吨 - 铁矿石：9月16日，BCI C10_14航线运费最新报价27720美元/天，铁矿石到岸价格最新报价122.65美元/千吨 - 动力煤：9月16日，BPI P3A_03航线运费最新报价14689美元/天，9月15日，动力煤到岸价格最新报价548.64元/吨 - 原木：9月16日，灵便型船运价指数报价802.4点，9月12日，辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至当日受商品发运量持续好转影响主流船型需求明显增加，尤其是海岬型船和巴拿马型船需求大增，导致BCI和BPI运价指数环比大幅走强，也支撑BDI综合运价指数涨幅扩大超8%；主要资源国产品发运量大幅增加，所有船型均受益；9月中旬中国港口停靠船舶继续增加；运费大涨使大宗商品进口成本上涨 [1] 各部分总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 与9月3日数据相比，主流船型运价指数周环比均大涨，其中BCI和BPI涨幅超10%，支撑BDI综合运价指数涨幅超8%；BDI综合运价指数收于2112点，周环比上涨8.87%；BCI运价指数收于3071点，周环比上涨10.75%；BPI运价指数收于1975点，周环比上涨14.89%；BSI运价指数收于1478点，周环比上涨0.75%；BHSI运价指数收于798点，周环比上涨1.27% [4] FDI远东干散货运价指数 9月10日数据显示，FDI综合指数、FDI租金运费指数以及FDI即期运费指数均上涨，其中FDI租金运费指数中巴拿马型船租金运费环比涨幅最大；FDI综合运价指数收于1366.34点，环比上涨1.11%；FDI租金指数收于1686.96点，环比上涨1.3%；FDI运价指数收于1152.59点，环比上涨 [8] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 9月11日数据统计显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船58艘，俄罗斯发运用船8艘，阿根廷发运用船18艘等；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船58艘，几内亚发运用船37艘，印尼发运用船47艘等 [15][16] 当日发运量及用船分析 农产品发运方面，玉米、小麦、大豆等发运用船情况；工业品发运方面，煤炭、铁矿石等发运用船情况；按船型统计，农产品发运所需超巴拿马型船最多，工业品发运所需大海岬型船最多 [17] 主要港口船舶数量跟踪 当周数据显示除澳大利亚港口船舶数量环比不变，其他港口船舶停靠数量环比减少2艘，南非港口船舶数量环比不变，其余港口船舶数量环比增加；9月中旬数据显示“一港减少，两港增加”，中国港口停靠干散货船舶数量预期环比增加22艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少2艘，印尼港口船舶停靠数量环比增加1艘，巴西和南非港口船舶数量环比不变 [18] 运费与商品价格的关系 9月10日，巴西大豆39美元/吨，近月船期报价4033.52元/吨；BCI C10_14航线运费28045美元/天，铁矿石到岸价格123.95美元/千吨；BPI P3A_03航线运费14227美元/天，动力煤到岸价格544.6元/吨；9月10日灵便型船运价指数报价790.4点，9月12日辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当周BPI运价指数周环比转涨，（大）灵便型船运输市场涨幅扩大，但BDI综合运价指数和BCI运价指数环比下跌且跌幅扩大；工业品和农产品发运需求分别支撑海岬型船、巴拿马型船和巴拿马型船、大灵便型船用船需求；8月南非、印尼、巴西港口船舶停靠数量环比增加；运费跌，但大豆、煤炭进口到岸价格继续上涨 [1] 各部分总结 现货指数回顾 - BDI运价指数分析：8月19日BDI综合及BCI运价指数环比下跌，BPI、BSI、BHSI运价指数维持上涨，其中（大）灵便型船运价指数周环比涨幅扩大；BDI综合运价指数收于1964点，周环比下跌2.63%；BCI运价指数收于3023点，周环比下跌7.3%；BPI运价指数收于1637点，周环比上涨2.63%；BSI运价指数收于1369点，周环比上涨3.01%；BHSI运价指数收于708点，周环比上涨3.06% [4] - FDI远东干散货运价指数：8月19日除大灵便型船租金运输市场向好，FDI综合指数及其他分船型租金运费大多回落，海岬型船租金指数跌幅最大；FDI综合运价指数收于1290.71点，环比下跌1.39%；FDI租金指数收于1566.63点，环比下跌1.78%；海岬型船租金指数收于1558.15点，环比下跌4.49%；巴拿马型船租金指数收于1586.21点，环比下跌0.17%；大灵便型船租金指数收于1558.34点，环比上涨0.35%；FDI运价指数收于1106.76点，环比下跌1.02% [9] 干散货发运情况跟踪 - 当日发运国发运用船数量：8月20日农产品主要发运国巴西发运用船40艘、俄罗斯10艘、阿根廷21艘、澳大利亚2艘；工业品主要发运国澳大利亚发运用船56艘、几内亚30艘、印尼37艘、俄罗斯24艘、南非17艘、巴西14艘、美国17艘 [16] - 当日发运量及用船分析：农产品发运中玉米、小麦、大豆等发运用船情况；工业品发运中煤炭、铁矿石等发运用船情况；农产品发运所需超巴拿马型船最多，工业品发运所需大海岬型船最多 [16] 主要港口船舶数量跟踪 - 当周中国、印尼港口船舶数量环比继续增加，澳大利亚港口船舶停靠数量继续环比大幅减少；8月1日 - 8月19日，中国港口停靠干散货船舶数量环比减少9艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少13艘，印尼六港船舶停靠数量环比增加1艘，巴西五港船舶停靠数量环比增加5艘，南非一港船舶停靠数量环比增加3艘 [17] 运费与商品价格的关系 - 8月19 - 20日巴西大豆价格情况；8月19日BCI C10_14航线运费及铁矿石到岸价格；8月19日BPI P3A_03航线运费及动力煤到岸价格；8月19日灵便型船运价指数及8月15日辐射松4米中ACFR报价 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周（大）灵便型船运输市场维持上涨，运价周环比上涨超2%，但BDI综合运价指数和其他分船型运价指数环比下跌，跌幅不大；工业品发运需求强劲，煤炭、铁矿石及其他干货发运量维持高位，支撑海岬型船和大灵便型船用船需求，农产品发运需求回落，大豆贸易在中美暂停加征对等关税90天期间值得关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货指数回顾 - BDI运价指数分析：8月15日，BDI综合运价指数及其多数船型运价指数周环比下跌，海岬型船运价指数BCI跌幅最大，（大）灵便型船运价指数周环比继续上涨；BDI综合运价指数收于2044点，周环比下跌0.34%，BCI运价指数收于3295点，周环比下跌1.41%，BPI运价指数收于1622点，周环比下跌0.8%，BSI运价指数收于1353点，周环比上涨2.5%，BHSI运价指数收于698点，周环比上涨2.2% [4] - FDI远东干散货运价指数：8月15日，除大灵便型船租金运输市场向好，FDI综合指数及其他分船型租金运费大多回落；FDI综合运价指数收于1329.9点，环比下跌0.45%，FDI租金指数收于1630.3点，环比下跌0.42%，海岬型船租金指数收于1719.06点，环比下跌1.16%，巴拿马型船租金指数收于1590.25点，环比下跌0.23%，大灵便型船租金指数收于1552.01点，环比上涨0.48%，FDI运价指数收于1129.64点，环比下跌0.47% [9] 干散货发运情况跟踪 - 当日发运国发运用船数量：8月18日数据显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船14艘，俄罗斯8艘，阿根廷21艘，加拿大3艘，澳大利亚4艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船63艘，几内亚27艘，印尼44艘，俄罗斯25艘，南非14艘，巴西12艘，美国13艘 [16] - 当日发运量及用船分析：农产品发运方面，玉米发运用船7艘，小麦21艘，大豆9艘，豆粕7艘，糖13艘；工业品发运方面，煤炭发运用船120艘，铁矿石77艘，其他干货14艘；农产品发运所需超巴拿马型船最多，为19艘，其次是超灵便型船18艘，最后是灵便型船16艘；工业品发运所需大海岬型船最多，达到86艘，其次是超巴拿马型71艘，最后是超灵便型船60艘 [17] 主要港口船舶数量跟踪 当周数据显示，中国、印尼港口船舶数量环比继续增加，澳大利亚港口船舶停靠数量环比大幅减少；调整后数据显示，8月1日 - 8月17日，“一港减少，四港增加”，中国港口停靠干散货船舶数量环比增加9艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少12艘，印尼六港船舶停靠数量环比增加1艘，巴西五港船舶停靠数量环比增加6艘，南非一港船舶停靠数量环比增加3艘 [18] 运费与商品价格的关系 - 巴西大豆：8月15日，巴西大豆39美元/吨，近月船期报价4040.42元/吨 [22] - 铁矿石：8月15日，BCI C10_14航线运费最新报价25535美元/天，铁矿石到岸价格最新报价119.6美元/千吨 [22] - 动力煤：8月15日，BPI P3A_03航线运费最新报价13956美元/天，动力煤到岸价格最新报价554.88元/吨 [22] - 原木：8月15日，灵便型船运价指数报价691点，辐射松4米中ACFR报价116美元/立方米 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周除BPI运价指数延续下跌，BDI综合运价指数和其他分船型运价指数环比延续上涨，其中BSI运价指数涨幅进一步扩大；工业品发运需求强劲，煤炭、铁矿石等干货发运量维持高位，支撑海岬型船和大灵便型船用船需求；农产品中小麦、豆粕发运需求为（大）灵便型船需求带来新的增量，使运价指数涨幅扩大 [1] 各部分总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 - 8月12日数据显示，除BPI运价指数维持跌势，BDI综合运价指数及其多数船型运价指数周环比继续反弹，海岬型船运价指数BCI反弹幅度最大，支撑BDI综合运价指数周涨幅扩大 [4] - BDI综合运价指数收于2017点，周环比上涨5%；BCI运价指数收于3261点，周环比上涨8.48%；BPI运价指数收于1595点，周环比下跌1.85%；BSI运价指数收于1329点，周环比上涨3.91%；BHSI运价指数收于687点，周环比上涨1.63% [4] FDI远东干散货运价指数 - 8月12日当日数据显示，FDI指数全线回落，但FDI灵便型船租金市场走强，多数航线运费反弹 [7] - FDI综合运价指数收于1331.54点，环比下跌0.82%；FDI租金指数收于1624.18点，环比下跌0.97%；其中海岬型船租金指数收于1734.98点，环比下跌3.92%；巴拿马型船租金指数收于1575.53点，环比上涨1.48%；大灵便型船租金指数收于1525.1点，环比上涨1.23%；FDI运价指数收于1136.44点，环比下跌0.67% [7] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 - 工业品发运国主要包括印尼、澳大利亚等；农产品发运国主要包括俄罗斯、阿根廷等 [14] - 8月13日数据统计显示，农产品主要发运国中，巴西、俄罗斯、阿根廷发运用船均为22艘，加拿大发运用船3艘，澳大利亚发运用船1艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船49艘，几内亚发运用船28艘等 [16] 当日发运量及用船分析 - 农产品发运方面，玉米发运用船7艘，小麦发运用船24艘等；工业品发运方面，煤炭发运用船112艘，铁矿石发运用船75艘等 [17] - 按船型统计，农产品发运所需超巴拿马型船最多，为27艘；工业品发运所需大海岬型船最多，达到88艘 [17] 主要港口船舶数量跟踪 - 当周数据显示，中国、印尼港口船舶数量环比继续增加，澳大利亚港口船舶数量环比大幅增加 [17] - 8月1日 - 8月12日，中国港口停靠干散货船舶数量环比增加9艘；澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少6艘；印尼六港船舶停靠数量环比增加5艘；巴西五港船舶停靠数量环比增加10艘；南非一港船舶停靠数量不变 [18] 运费与商品价格的关系 - 8月12日，巴西大豆价格39美元/吨，8月13日，巴西近月船期报价4117.68元/吨 [22] - 8月12日，BCI C10_14航线运费报价26486美元/天，铁矿石到岸价格报价121.8美元/千吨 [22] - 8月12日，BPI P3A_03航线运费报价13428美元/天，动力煤到岸价格报价543.42元/吨 [22] - 8月8日，灵便型船运价指数报价678.2点，辐射松4米中ACFR报价116美元/立方米 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周除BPI运价指数下跌，BDI综合运价指数和其他分船型运价指数环比上涨，其中BSI运价指数涨幅最大；工业品发运需求较为强劲，煤炭、铁矿石及其他干货发运量均维持高位，支撑海岬型船和大灵便型船用船需求 [1] 各部分内容总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 - 8月8日数据显示，除BPI运价指数维持跌势，BDI综合运价指数及其多数船型运价指数周环比反弹，大灵便型船运价指数BSI反弹幅度最大 [3] - BDI综合运价指数收于2051点，周环比上涨1.64%；BCI运价指数收于3342点，周环比上涨1.4%；BPI运价指数收于1635点，周环比下跌0.55%；BSI运价指数收于1320点，周环比上涨4.02%；BHSI运价指数收于683点，周环比上涨0.74% [3] FDI远东干散货运价指数 - 8月8日数据显示，FDI指数全线反弹，但FDI灵便型船租金市场转弱，海岬型船租金市场转强 [7] - FDI综合运价指数收于1319.64点，环比上涨1.16%；FDI租金指数收于1602.51点，环比上涨1.51%；海岬型船租金指数收于1713.73点，环比上涨3.4%；巴拿马型船租金指数收于1548.38点，环比上涨0.47%；大灵便型船租金指数收于1508.36点，环比下跌0.19%；FDI运价指数收于1131.06点，环比上涨0.82% [7] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 - 8月11日数据统计，农产品主要发运国中，巴西发运用船27艘，俄罗斯发运用船9艘，阿根廷发运用船15艘，澳大利亚发运用船4艘 [13] - 工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船53艘，几内亚发运用船30艘，印尼发运用船46艘，俄罗斯发运用船23艘，南非发运用船16艘，巴西发运用船15艘，美国发运用船12艘 [13] 当日发运量及用船分析 - 农产品发运方面，玉米发运用船8艘，小麦发运用船16艘，大豆发运用船11艘，豆粕发运用船5艘，糖发运用船12艘 [15] - 工业品发运方面，煤炭发运用船115艘，铁矿石发运用船75艘，其他干货发运用船18艘 [15] - 农产品发运所需超巴拿马型船最多，为21艘；其次是超灵便型船14艘；最后是灵便型船11艘 [15] - 工业品发运所需大海岬型船最多，达到91艘；其次是超巴拿马型是66艘；最后是超灵便型船61艘 [15] 主要港口船舶数量跟踪 - 当周数据显示，中国、印尼港口船舶数量环比继续增加，澳大利亚港口船舶数量环比大幅减少 [15] - 8月1日 - 8月10日，中国港口停靠干散货船舶数量环比增加6艘；澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少5艘；印尼六港船舶停靠数量环比增加4艘；巴西五港船舶停靠数量环比增加8艘；南非一港船舶停靠数量不变 [16] 运费与商品价格的关系 - 8月8日，巴西大豆价格39美元/吨，8月11日，巴西近月船期报价3954.19元/吨 [20] - 8月8日，BCI C10_14航线运费最新报价27818美元/天，铁矿石到岸价格最新报价119.3美元/千吨 [20] - 8月8日，BPI P3A_03航线运费最新报价13213美元/天，动力煤到岸价格最新报价536.98元/吨 [20] - 8月8日，灵便型船运价指数报价678.2点，辐射松4米中ACFR报价116美元/立方米 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周BDI综合运价指数和分船型运价指数全线下跌，主流船型跌幅均超10%；多数农产品发运需求回落，大豆发运量增加支撑巴拿马型船需求、拖累灵便型船需求，煤炭和铁矿石发运量高位支撑海岬型船需求，用船需求与上周同期相比无明显增量[1] 根据相关目录分别进行总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 8月1日数据显示，BDI综合运价指数及其分船型运价指数均环比下跌，BDI综合运价指数收于2018点，周环比下跌10.59%；BCI运价指数收于3296点，周环比下跌13.92%；BPI运价指数收于1644点，周环比下跌10.55%；BSI运价指数收于1259点，周环比下跌1.93%；BHSI运价指数收于678点，周环比下跌0.59%[4] FDI远东干散货运价指数 8月1日数据显示，FDI指数全线反弹，但FDI租金指数中多数航线下跌，主要集中在巴拿马型船和超灵便型船部分航线；FDI综合运价指数收于1318.03点，环比上涨1.58%；FDI租金指数收于1606.13点，环比上涨1.79%；海岬型船租金指数收于1729.93点，环比上涨7.39%；巴拿马型船租金指数收于1552.84点，环比下跌3.43%；大灵便型船租金指数收于1494.35点，环比下跌0.62%；FDI运价指数收于1125.97点，环比上涨1.38%[7] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 8月4日数据显示，农产品主要发运国巴西、俄罗斯、阿根廷、澳大利亚发运用船分别为38艘、8艘、22艘、5艘；工业品主要发运国澳大利亚、几内亚、印尼、俄罗斯、南非、巴西、美国发运用船分别为51艘、25艘、33艘、21艘、16艘、11艘、8艘[16][17] 当日发运量及用船分析 农产品发运方面，玉米、小麦、大豆、豆粕、糖发运用船分别为14艘、14艘、22艘、9艘、12艘；工业品发运方面，煤炭、铁矿石、其他干货发运用船分别为95艘、68艘、15艘；农产品发运所需超巴拿马型船最多为36艘，工业品发运所需大海岬型船最多达到77艘[18] 主要港口船舶数量跟踪 当周中国、印尼和南非港口船舶数量环比继续增加；7月1日 - 8月4日，中国港口停靠干散货船舶数量环比大幅增加30艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少16艘，印尼六港船舶停靠数量环比增加1艘，巴西五港船舶停靠数量环比增加5艘，南非一港船舶停靠数量增加1艘[18][19] 运费与商品价格的关系 - 8月1日巴西大豆40美元/吨，8月4日巴西近月船期报价3909.75元/吨 - 8月1日，BCI C10_14航线运费最新报价27300美元/天，铁矿石到岸价格最新报价116.65美元/千吨 - 8月1日，BPI P3A_03航线运费最新报价12235美元/天，动力煤到岸价格最新报价535.95元/吨 - 8月1日，灵便型船运价指数报价678.4点，辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米[24]

国际干散货运输市场7月表现 - 7月国际干散货运输市场行情先跌后涨，大中型船交替支撑市场，BCI月内涨至年内新高 [1] - 截至7月28日，BDI报2226点，较月初涨52.67%，月均值报1786.9点，环比涨5.99%，同比跌7.19% [1] 分船型市场表现 大型船市场（BCI） - BCI从月初2011点涨至月末3774点，涨幅87.67%，月均值2556.85点，环比跌11.93%，同比跌16.98% [1] - 大型船市场运价至高位后回落，当前市场情绪反复 [1] 中型船市场（BPI、BSI） - BPI从月初1500点涨至月末1798点，涨幅19.87%，月均值1766.4点，环比涨32.39%，同比涨5.18% [1] - BSI从月初1018点涨至月末1289点，涨幅26.62%，月均值1217.75点，环比涨27.33%，同比跌10.73% [1] 后续市场展望 大型船市场 - 短期预计大型船市场震荡调整，8月下旬运输需求或增加，因国内"金九银十"钢铁消费旺季及矿山发运节奏对运价有一定支撑 [1] 中型船市场 - 预计8月后粮食运输需求逐渐回落 [1] - 煤炭处于消耗旺季，日耗高位，高温天气或提升电厂日耗，进口煤价格优势可能释放部分采买需求，但终端库存充裕，进口煤采购需求大量释放概率不高，短期运输需求支撑有限 [1]

国际干散货运输市场7月表现 - 7月国际干散货运输市场呈现先跌后涨态势 大中型船交替支撑市场 月内BCI涨至年内新高 [1] - 截至7月28日 BDI报2226点 较月初涨52.67% 月均值1786.9点 环比涨5.99% 同比跌7.19% [1] - 分船型来看 BCI从月初2011点涨至月末3774点 涨幅87.67% 月均值2556.85点 环比跌11.93% 同比跌16.98% [1] - BPI从月初1500点涨至月末1798点 涨幅19.87% 月均值1766.4点 环比涨32.39% 同比涨5.18% [1] - BSI从月初1018点涨至月末1289点 涨幅26.62% 月均值1217.75点 环比涨27.33% 同比跌10.73% [1] 大型船市场展望 - 大型船市场运价至高位后回落 当前市场情绪反复 短期预计震荡调整 [1] - 考虑国内"金九银十"钢铁消费旺季及矿山发运节奏 8月下旬运输需求或增加 后续对运价有一定支撑 [1] 中型船市场展望 - 8月粮食运输需求预计逐渐回落 [1] - 煤炭方面处于消耗旺季 日耗高位 后续电厂日耗有提升预期 [1] - 进口煤价格有优势或释放部分采买需求 但终端库存充裕 进口煤采购需求大量释放概率不高 短期运输需求支撑有限 [1]

核心观点 - 截至2025年7月28日沪深300比年初上涨5.1%，中信交运指数跑输沪深300，涨幅1.1%，交运各子板块分化，公交和物流综合子板块领涨，航空子板块涨幅最小；反内卷等因素将影响大宗商品价格及上游需求，有望促进价格回稳、提升供应链行业集中度、改善龙头企业盈利；建议关注物产中大、招商轮船、海通发展 [5] 2025年交运行业回顾 - 截至2025年7月28日沪深300报收4135.82，比年初上涨5.1%，中信交运指数报收2061.14，比年初上涨1.1%，涨跌幅居全行业27/30 [7] - 交运各子板块分化，公交子板块领涨涨幅11.1%，物流综合子板块涨幅8.1%，航空子板块涨幅最小为 -6.7%；涨幅最大个股为三羊马、连云港、富临运业，跌幅最大为锦州港、深高速、广汇物流 [13] 各行业响应反内卷，商品牛市初现 - 年初以来中央多次提及整治“内卷式”竞争，多行业积极响应号召治理低价无序竞争 [15] - 7月以来主要大宗商品价格触底反弹，焦煤、铁矿石、纯碱等价格自7月1日以来有较大反弹，截止7月25日，DCE焦煤价格较7月1日上涨54.6%，DCE铁矿石价格上涨13.3%，CZCE纯碱价格上涨23.6% [22] 中国大宗供应链市场规模大，行业集中度逐步提升 - 中国是世界重要大宗商品生产国和消费国，2024年中国粗钢产量和表观消费量占比分别达53.3%和49.2%，煤炭产量和消费量占比分别达51.7%和55.8% [25] - 企业库存变化影响短期经济波动，工业企业产成品存货同比增速从2022年4月的20%降至2023年7月低点1.6%，2024年12月回升至3.3%，2025年6月为3.1%，未来存货状况有望改善，带动大宗供应链企业盈利上行 [29] - 2016年供改推动供应链行业集中度提升，“反内卷”背景下市场有望进一步向头部集中，2022年我国大宗供应链服务市场规模55万亿左右，CR4市占率为4.18%，较2016年上涨2.97PP，中国大宗供应链CR5市占率从2021年的4.81%提高至2024年的5.26% [33] - 16年供给侧改革下头部供应链企业受益，此次反内卷有望促进大宗商品价格回稳，推动供应链行业集中度提升，龙头企业盈利改善 [38] 商品行情火热，把握干散货运机会 - 2022年以来世界经济复苏面临挑战，干散货运走弱，2023年四季度以来我国长距离运输矿石进口量增加，应关注铁矿石进口来源变化带来的运输距离增长 [44] - 单一进口国占比下降，未来我国长距离运输铁矿石进口量有望增加，巴西矿商二季度产量创新高，下半年货盘有支撑 [48] - 几内亚西芒杜铁矿项目预计2025年底投产，全面达产后年矿石供应量可达1.2亿吨，运输距离拉升有望推动干散货运需求增长 [52] - 中国是铝生产与消费大国，铝土矿资源对外依存度大，进口保持上升态势，未来进口氧化铝和铝土矿数量有望增长 [56] 投资建议以及建议关注个股 - 随着“反内卷”政策发挥作用，工业企业效益恢复，带动大宗供应链企业盈利上行，建议关注物产中大；大宗商品运输需求回暖，运价指数有望提高，建议关注招商轮船、海通发展 [61] 相关标的 物产中大（600704.SH） - 2024年营收达5995.2亿元，龙头地位稳固；提升资源统筹与调控能力，强化国际定价话语权；股权协同深化上下游联动，科技赋能构建信任机制 [68] - 预计2025–2027年公司EPS为0.71、0.86、0.94元，对应PE为8、7、6倍，维持“买入”评级 [68] 招商轮船（601872.SH） - 2025年7月24日BDI指数创2024年3月以来新高，南美与西非大宗集中出货推升远程航线运价，全球老龄船占比近30%，新船交付滞后叠加泊位紧张限制有效运力，散货运价中枢有望维持高位 [72] - 截至2025年7月运营船队规模达102艘，预计2025/26/27年归母净利润分别为59/69.9/73.3亿元，EPS分别为0.73元、0.87元、0.91元，建议关注 [72] 海通发展（603162.SH） - 2025年上半年实现营收18亿元，同比增长6.7%，境外超灵便型船日均TCE高出行业均值约33%，境内程租货运量同比增长3.9%；新增船舶扩充自营运力规模，预计全部交付后控制运力将达484万载重吨 [76] - 预计2025/26/27年归母净利润分别2.6/5.2/7.4亿元，EPS分别为0.28元、0.56、0.80元，对应PE分别为31x、16x、11x，建议持续关注 [76]