核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.63亿元，同比增长17.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6876.13万元，同比增长32.72% [1] - 扣除非经常性损益后的归母净利润5249.87万元，同比增长8.27% [1] 主营业务分析 - 热电联产业务中蒸汽收入2.67亿元，电力收入9315.01万元，提供稳定现金流支撑 [2] - 固废资源综合利用业务实现收入6502.01万元，产品主要为再生瓶片，客户覆盖国内大型纤维生产企业 [2] - CVD金刚石业务处于产能爬坡阶段，培育钻石良品率达80%以上，功能性金刚石良品率达90%以上 [2] 战略布局与并购整合 - 2025年1月完成对华大热电70%股权的增资收购，华大热电业绩承诺2025年净利润不低于3000万元 [2] - 华大热电位于吉林省四平市伊通满族自治县，周边50公里范围内生物质原料丰富，与浙江基地形成南北布局互补 [2] - 控股子公司桦茂科技已形成覆盖设备制造、金刚石生长及加工的全产业链布局 [2] 行业政策环境 - 浙江省非统调煤电正式纳入电力交易市场，采用"中长期交易为主、现货交易为辅"模式 [1] - 国家对生物质能发电、固废资源综合利用等绿色能源领域的政策支持力度不减 [1] - 电力市场化改革倒逼热电企业提升效率与成本控制能力 [1] 未来发展重点 - 深化热电联产业务区域布局与效率提升，依托华大热电拓展东北供暖市场 [3] - 加快CVD金刚石产能释放与市场拓展，110KV变电站投用保障生产稳定性并降低电力成本 [2][3] - 推动固废资源综合利用业务规模化发展，聚焦"绿色能源供给+超硬材料尖端制造"战略 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入3.64亿元，同比下降17.74%，主要因蒸汽销量下降和价格下调所致 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为6181万元，同比下降4.62%，降幅小于收入端 [2] - 经营活动现金流量净额2.05亿元，同比大幅增长134.50%，主要因购买商品接受劳务支付的现金减少 [2] - 综合热效率达87.95%，单位供电标煤耗164.52克标煤/千瓦时，均显著优于浙江省地方标准先进值 [8] 主营业务分析 - 蒸汽销售收入2.64亿元，同比下降17.57%，销量132.82万吨同比下降7.50% [5] - 热电联产电力和压缩空气收入合计8242万元，同比下降18.30% [5] - 营业成本2.49亿元，同比下降22.00%，主要因煤炭使用量减少及价格下降 [10] - 研发费用1173万元，同比下降36.11%，因研发项目直接材料投入及设备折旧减少 [10] 行业发展趋势 - 全国发电装机容量达36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能发电装机11.0亿千瓦，同比增长54.2% [3] - 新型储能装机规模达9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29% [3] - 电力现货市场建设加速推进，浙江电力现货市场需在2025年底前转入正式运行 [3] - 热电联产属于国家鼓励类产业，符合"双碳"政策方向，采用"以热定电"生产模式 [3] 重点项目建设 - 高效化、清洁化、智能化改造项目已投入2376万元，被列入2024年第三批超长期特别国债支持项目 [7] - 向嵊州经济开发区浦口片区新建供热管道项目总投资6342万元，目前累计投入240万元，工程进度3.78% [11] - 5锅炉耦合生物质、固废改造预计2025年9月完成，报告期内累计耦合生物质固废7473吨 [8] - 储能电站交流侧1.25MW光伏发电已于2025年4月并网成功 [9] 核心竞争力 - 技术装备优势显著，拥有全国同行业最高参数亚临界一次再热背压供热机组，发电量比超高压机组高25% [9] - 环保排放水平符合国家标准，是浙江省首个全厂通过超低排放验收的热电厂 [8] - 客户资源优质，现有客户包括6家上市公司及其子公司，绍兴弗迪电池等新用户即将接入 [9] - 管理团队经验丰富，2024年被认定为浙江省科技型中小企业 [6] 资产与投资状况 - 货币资金1.86亿元，较上年末下降49.89%，主要因购买银行结构性存款增加 [10] - 交易性金融资产2.50亿元，较上年末增长149.61%，主要因购买银行结构性存款增加 [10] - 在建工程4492万元，较上年末大幅增长4076.82%，主要因2机组更新改造项目投入增加 [10] - 存货4902万元，较上年末下降51.32%，主要因煤炭库存及在途数量减少、煤价下降 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2885.37亿元，同比下降1.92% [2] - 利润总额37.37亿元，同比增长16.03% [2] - 归属于上市公司股东的净利润20.40亿元，同比增长29.65% [2] - 经营活动产生的现金流量净额-27.63亿元，较上年同期-62.63亿元大幅改善 [2] - 总资产2046.54亿元，较上年末增长16.36% [2] 主营业务结构 - 智慧供应链集成服务板块收入2656.10亿元，占营业收入92.06% [15] - 高端制造板块收入160.76亿元，占营业收入5.57% [17] - 金融服务板块收入未披露具体数值，但提及相关业务进展 [17] 细分业务表现 - 金属材料销售量增长20.94% [16] - 销售钢材3797.20万吨，同比增长6.46% [15] - 销售煤炭3190万吨，同比增长14.13% [15] - 电线电缆业务收入56.66亿元，同比增长24.97% [17] - 轮胎制造业务收入21.35亿元 [18] - 热电联产业务收入14.46亿元，销售蒸汽425.95万吨 [18] - 镁合金加工业务收入9.28亿元，原镁产销量位列国内第一梯队 [19] 战略发展重点 - 持续推进"一体两翼"发展战略，聚焦智慧供应链集成服务 [3] - 进出口总额94.11亿美元，其中出口额同比增长超31.75% [16] - 完成浙江国际大宗商品交易中心整合，于6月28日揭牌运行 [10][20] - 研发费用6.55亿元，同比增长27.96% [17] - "共富养老"布局47个优质项目，规划床位超1.55万张 [11][20] 行业环境分析 - 国家出台《加快数智供应链发展专项行动计划》，目标到2030年培育100家数智供应链领军企业 [12] - 大宗商品市场呈震荡分化格局，建筑钢材价格同比下跌12.91% [13] - 电线电缆行业2025年市场规模预计突破1.5万亿元，年均复合增长率4%-5% [14] - 2025年1-6月橡胶轮胎外胎产量5.92亿条，同比增长2.0% [14] - 轮胎出口数量3.49亿条，同比增长5.5%；出口金额800.91亿元，同比增长4.6% [14] 运营能力建设 - 物流网络覆盖国内26个大中城市，拥有206个网络节点 [8] - 年综合物流量突破8500万吨，沿海形成多个500万吨级以上服务区域 [9] - 年加工能力1314万吨，上半年加工量同比增长15% [9] - 网络货运平台汇聚超5.5万名司机、3.3万余辆车 [9]

股价与市值表现 - 股价报9.09元 较前一交易日下跌0.98% [1] - 总市值36.41亿元 市盈率29.45倍 [1] 业务概况 - 主要从事热电联产业务 是浙江省重要能源供应商 [1] - 业务涵盖电力、热力的生产销售及相关技术服务 [1] 股东结构与承诺 - 控股股东浙江越盛集团及其实际控制人承诺自2025年8月25日起12个月内不减持股份 [1] - 越盛集团当前持股比例达74.65% [1] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入3.64亿元 [1] - 上半年净利润6181.04万元 [1]

股价表现 - 8月25日股价开盘涨停后迅速跳水 收盘下跌8.8%至26.95元 盘中最低触及26.61元接近跌停价 [1] - 此前连续4个交易日涨停 累计涨幅达46.43% 但第五个涨停板未能封住 [1][2] - 当日成交28万手 金额达7.93亿元 其中405万股以涨停价成交 追涨资金单日浮亏超17% [1][2] 公司声明 - 公司发布异常波动公告称生产经营活动正常 内外经营环境未发生重大变化 [2] - 控股股东及实际控制人不存在影响股价异常波动的重大事宜 无其他应披露未披露重大信息 [2] - 公司未发现需澄清的媒体报道或市场传闻 无其他可能对股价产生重大影响的事件 [2] 财务数据 - 2022-2024年营收持续下降 从4.42亿元降至3.59亿元 同期净利润从2.06亿元降至1.72亿元 [3] - 2025年第一季度营收7727.25万元 同比下降16.14% 净利润3342万元同比下降3.42% [3] - 扣非净利润2185.46万元同比大幅下降35.66% 主因热力销量与销售单价下降及固定资产折旧增加 [3] 业务概况 - 公司为杭州湾地区余姚滨海新城唯一区域性热电联产企业 向中意宁波生态园及周边园区集中供热 [2] - 以生活垃圾和燃煤为主要原材料 主要产品为蒸汽和电力 通过供热服务及发电上网产生收入 [2]

核心观点 - 华源证券给予物产环能买入评级 评级理由包括热电联产业务毛利增长 煤炭贸易业绩承压但销量增长 新能源业务拓展及明确分红规划 [1] 财务表现 - 热电联产毛利率同比提升5.48个百分点 主要受益于热电联产与煤炭贸易、压缩空气销售、固废处置等多业务间的协同效应 [1] - 煤炭贸易业绩承压但销售量逆势增长 近期煤价有所回升 期待板块释放向上弹性 [1] 业务发展 - 南太湖科技热电资产收购成功推进 热电联产板块净利润规模有望扩大 [1] - 新能源业务聚焦开拓储能、光伏、风电等领域 重点攻克熔盐储能示范应用、退役光伏资源回收、绿色甲醇制备及掺烧等工程技术瓶颈 [1] 股东回报 - 分红规划明确 看好公司配置价值 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入24.96亿元，同比增长13.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比增长100% [2] - 基本每股收益0.22元/股，同比增长100% [2] - 加权平均净资产收益率4.22%，同比提升1.76个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [2] 业务板块发展 - 热电联产业务板块已建成投运34炉22机，总装机容量340兆瓦，锅炉蒸发量4,240吨/小时 [3] - 有色金属资源化业务实现销售精锡2,525.97吨、黄金185.21千克、白银3,800.00千克 [3] - 污泥资源化利用业务处置污泥2.15万吨 [3] - 环境监测治理业务专注二噁英监测设备销售及租赁 [3] 在建项目进展 - 铂瑞万载工业园新型热电联产二期扩建项目：装机容量18兆瓦，锅炉蒸发量180吨/小时，建设中 [3] - 常安能源二期扩建项目第二阶段：装机容量25兆瓦，锅炉蒸发量180吨/小时，试运行中 [3] - 东港热电一期技改项目：进度55% [10] 行业政策环境 - 《能源法》自2025年1月1日起施行，推动燃煤发电向支撑性、调节性电源转变 [3] - 《国家危险废物名录（2025年版）》强化危险废物全生命周期监管 [3] - 生态环境监测网络建设方案提出2027年实现智能化监测网络 [4] - 固废危废资源化市场规模预计2025年突破5,000亿元，年增速超12% [3] 主要子公司表现 - 浙江遂昌汇金有色金属有限公司：营业收入11.23亿元，净利润8,439.51万元 [11] - 衢州东港环保热电有限公司：营业收入4.09亿元，净利润8,908.81万元 [11] - 浙江富春环保新能源有限公司：营业收入5.81亿元，净利润6,526.00万元 [11] 诉讼事项 - 铂瑞电力与江西建工工程款纠纷案：涉案金额7,977.79万元，一审中 [16] - 铂瑞能源与济民可信合同纠纷案：涉案金额3,723万元，二审重审中 [16] - 山东中茂与山东罡诚合同纠纷案：涉案金额1,726.67万元，执行中 [17]

公司动态 - 富春环保第六届第十三次董事会会议于2025年8月21日在浙江省丽水市遂昌县云峰街道毛田工业园区浙江遂昌汇金有色金属有限公司会议室以现场加视频会议的形式召开 [2] - 会议审议了《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》等文件 [2] 业务构成 - 2024年1至12月份，富春环保的营业收入构成为：热电联产机组占比50.67%，有色金属资源综合利用占比39.94%，木浆占比3.08%，EPC总包工程占比2.36%，其他行业占比1.73% [2]

指数表现 - 上证指数收盘3727点，1日涨跌-0.02%，5日涨5.46%，1月涨1.67% [1] - 深证综指收盘2344点，1日涨0.11%，5日涨8.82%，1月涨3.75% [1] - 小盘指数近1个月涨幅10.09%，近6个月涨幅13.67%，表现优于中盘和大盘指数 [1] 行业表现 - 涨幅居前行业：通信设备近6个月涨48.56%，动物保健Ⅱ涨47.87%，综合Ⅱ涨28.66% [4] - 跌幅居前行业：医疗服务Ⅱ昨日跌3.39%，航空装备Ⅱ跌2.53%，保险Ⅱ跌1.96% [4] 重点公司分析 迈富时（2556.HK） - 首次覆盖给予"买入"评级，目标市值186.5亿元人民币，较当前有50%空间 [2] - 2024年企业SaaS收入8.4亿元，精准营销收入7.16亿元，占比分别为54%和46% [13] - KA客群ARPU约43万元，AI-AgentForce2.0推出后大客拓展加速 [13] - 预计2025-2027年收入增速分别为48%、29%、29% [13] 老铺黄金（6181.HK） - 新加坡首店表现亮眼，客群多元化，产品差异化优势明显 [15] - 门店推出暑假购物季活动，叠加5%退税优惠，约为原价8.55折 [15] - 维持2025-2027年经调整净利润预测分别为48.2/65.2/77.3亿元 [3] 中国生物制药（01177.HK） - 2025H1收入175.8亿元（+10.7%），经调整净利润30.9亿元（+101.1%） [38] - 创新产品收入占比提升至44%，肿瘤产品收入增长25%至67亿元 [38] - 收购礼新医药进一步拓展ADC和双抗管线，交易对价5亿美元 [38] 行业趋势 居民存款搬家 - A股已具备基本面条件，但搬家程度尚未全面加速 [12] - 本轮特点为"股房跷跷板"不再，权益增量资金潜在上限打开 [12] - 2025Q4三年期存款重定价将集中开始，真实无风险利率明显回落 [12] - 2026年主动权益公募有望重获增量资金，成为主要入市通道 [12] 港股与A股背离 - 港股跑输A股因前期涨幅较大、权重板块基本面展望较弱 [20] - 恒生指数隐含ERP水平约5.51%，短期上行空间有限 [20] - 互联网板块成交占比回落至22.28%，接近历史低位 [20] 其他重点公司 - 锅圈（02517.HK）：万店规模领跑在家吃饭赛道，目标价4.5港币 [23] - 广信科技：绝缘纤维材料"小巨人"，预计2025年营收3.60-3.90亿元 [29] - 国电电力：火电度电盈利提升，三年分红规划保障60%分红比例 [37] - 林泰新材：2025H1营收2.05亿元（+67.7%），混动业务翻倍增长 [40]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营收184.22亿元（同比-7.56%），归母净利润3.02亿元（同比-15.96%），业绩低于预期主要因煤炭价格下跌 [4] - 2025年第二季度单季营收84.73亿元（同比-10.50%），归母净利1.48亿元（同比+23.33%），环比跌幅收窄 [4] - 热电联产板块成为第二增长曲线，新嘉爱斯和桐乡泰爱斯电厂贡献净利润1.68亿元（占归母净利润55.53%） [7] - 拟14.57亿元收购南太湖电力科技100%股权，预计新增480t/h产热能力与48MW装机容量，提升热电板块盈利 [7] - 承诺2024-2026年现金分红比例不低于归母净利润40%，2025年预计股息率5.01% [7] 财务数据 - 2025H1营业总收入18,422百万元（同比-7.6%），归母净利润302百万元（同比-16.0%） [6] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为940/1,058/1,113百万元，对应PE 8/7/7倍 [6][7] - 2025H1毛利率5.7%（同比+1.5pct），ROE 5.5% [6] - 2025E营业总收入预测44,994百万元（同比+0.6%），2026E-2027E增速1.7%/0.7% [6] 业务亮点 - 煤炭销量3,190万吨（同比+395万吨，+14.13%），热电联产业务稳健增长 [7] - 蒸汽销量425.95万吨（同比+0.24%），压缩空气销售157,178万m³（同比+11.57%） [7] - 光伏供电1,542.18万千瓦时，生物质供电13,872.26万千瓦时 [7] - 污泥处置42.43万吨（同比+9.69%），固废协同处置能力行业领先 [7] 市场数据 - 当前股价13.65元，市净率1.3倍，股息率4.40% [1] - 一年内股价区间10.35-14.40元，流通A股市值7,616百万元 [1] - 2025年8月18日上证指数3,728.03，深证成指11,835.57 [1]