报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场申万化工指数上涨2.07%跑赢沪深300指数0.07% 关税谈判影响贸易格局 投资建议以防守为主关注复合肥及国产替代方向 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价62.05美元/桶环比下跌1.28美元/桶或-2.02% 波动范围60.23 - 63.91美元/桶 WTI期货结算均价59.04美元/桶环比下跌0.6美元/桶或-1% 波动范围57.13 - 61.02美元/桶 [10] - 本周基础化工板块跑赢指数0.07% 石化板块跑输指数-1.06% 沪深300指数上涨2% SW化工指数上涨2.07% 涨幅最大的三个子行业为氟化工5.02%、其他橡胶制品4.86%、合成树脂4.81% 跌幅最大的子行业为煤化工-0.02% [10] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎：假期开工回落 全钢胎开工率44.8%环比降低11.5%同比降低4.4% 半钢胎开工率58.4%环比降低14.1%同比降低17.9% 国内外需求持续复苏 半钢需求旺盛 全钢需求逐渐修复 国内橡胶价格下跌为主 行业持续承压 [27][28] - 金禾实业：三氯蔗糖价格横盘整理 供应端利好 库存下滑 需求旺季将至 安赛蜜价格大稳小动 供需格局僵持 甲乙基麦芽酚需求一般 市场挺价运行 企业库存压力不大 [28][29] - 浙江龙盛：分散染料和活性染料市场持稳运行 成本端支撑较好 终端纺织行业需求未好转 染厂开工率低 市场成交氛围冷清 [30] - 胜华新材：碳酸二甲酯市场价格偏弱运行 均价3683元/吨较上周下跌50元/吨跌幅1.34% 装置开工提高 需求呈现地域性差异与产业链下游制约并存局面 [30] - 钛白粉：行业景气度承压 价格进入下行区间 硫酸法金红石型钛白粉市场均价14640元/吨环比下降2.36% 多重利空拖累价格及开工率下跌 [31] - 新和成：维生素A市场价格下滑 预计下周延续偏弱行情 贸易渠道部分货源有议价空间 维生素E市场供需博弈 行情小幅震荡运行 [31][34][35] - 神马股份：国内PA66市场弱势下跌 主流成交价格16000 - 17600元 周度均价16637元/吨较上周下跌0.84% 成本支撑弱化 供应充裕 需求不佳 [35] - 聚合MDI：市场先跌后涨 均价15200元/吨较上周上涨200元/吨涨幅1.67% 部分厂家有检修计划 供应存缩量预期 预计下周稳中下调 [35][36] - 纯MDI：市场稳中上调 均价17300元/吨较上周上涨150元/吨 部分装置有检修计划 供应量存减量预期 预计下周弱势震荡 [36] - TDI：市场重心向上 均价11106.25元/吨较上周上涨3.01% 供应端挺市 需求端欠佳 预计维持窄幅震荡 [37][38] - 纯碱：市场价格持稳观望 轻质纯碱均价1329元/吨 重质纯碱均价1467元/吨 部分厂家检修 开工率走弱 预计下周稳价观望 [38][39] - 聚酯类农药：高效氯氟氰菊酯市场表现稳定 价格窄幅下跌 预计下周稳定为主 联苯菊酯需求尚可 价格暂稳盘整 预计后市稳定或小幅上涨 氯氰菊酯对印度实施反倾销 市场或将升温 预计后市价格高位运行 [39][40][41] - 煤化工：行业底部企稳 煤炭价格承压下行 甲醇价格弱势运行后存止跌企稳趋势 合成氨节后小幅回暖 [41] - 化肥：磷肥弱稳运行 氯化钾弱势运行 磷酸一铵市场逐渐扫除低迷情绪 二铵出口消息积极 氯化钾市场陷入涨跌两难局面 [42] - 华鲁恒升：尿素受出口预期带动价格上行 醋酸弱势运行 辛醇重心下移 己二酸弱势运行 [42] - 宝丰能源：焦炭成本略有下行 烯烃价差小幅提升 焦煤价格下跌 焦炭供应稳中有增 烯烃价格有波动 [43] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为液氯194.74%、天然气6.81%、硫磺5.94%、二甲苯5.3%、尿素4.86% 价格下跌前五位为苯乙烯-100%、环己酮-6.89%、硝酸-6.25%、苯胺-5.94%、氟化铝-5.94% [44] - 价差上涨前五位为PTA - PX19%、TDI价差17.39%、煤头尿素价差15.31%、聚合MDI价差11.79%、纯MDI价差9.07% 价差下跌前五位为合成氨价差-164.5%、DAP价差-22.49%、锦纶长丝 - 已内酰胺-14.16%、聚丙烯 - 丙烯-8.12%、PET价差-7.66% [44]

投资战略与业务布局 - 公司投资沛学生物的核心目的是推动新型原料在C端产品中的应用，拓展生物活性物质在食品、营养和美妆等领域的技术深度与产品广度，增强市场竞争力 [1] - 北京开元聚力企业管理有限公司的成立旨在依托首都人才和资源优势，提升未来业务拓展和资本运作的专业性，推动"实业+资本"双轮驱动发展战略 [1] 产品价格与市场策略 - 公司产品价格（赤藓糖醇、复配糖、阿洛酮糖）因细分规格、商务条件及市场竞争环境动态调整 [1] - 塔格糖在生产技术和成本控制方面具备优势，当前处于积极推广阶段，市场报价竞争力强，公司将根据市场反馈持续优化报价策略 [1] 新产品研发与产能建设 - 阿洛酮糖第二条10000吨产线快速建设中，待国内市场获批后将在技术、成本、质量等方面快速响应，抢占市场先机 [2] - 公司对85000吨赤藓糖醇老产线升级改造，完成后可实现赤藓糖醇、塔格糖、甘露醇、甘油葡萄糖苷等多产品柔性制造，降低新产线建设成本并提升市场响应能力 [2] - 加速优化甘油葡萄糖苷、甜茶苷、唾液酸等高活性生物原料生产工艺，未来将根据技术成熟度和市场需求推动小规模量产 [2] 产品结构转型与竞争力构建 - 公司产品结构从赤藓糖醇扩展至健康功效原料领域，逐步建立多元化、可持续的健康核心功能原料矩阵 [2] - 通过合成生物学等前沿技术驱动新产品研发和产业化，强化未来市场竞争壁垒和发展潜力 [2]

行业概况 - 阿洛酮糖是一种稀有单糖，少量存在于葡萄干、无花果等天然食物中，固体为白色粉末，水溶液为透明无色液体 [1][2] - 与主流甜味剂相比，阿洛酮糖具有多重优势：甜度接近蔗糖70%、热量仅0.4kcal/g、高温和酸性环境下稳定性强、具备降血糖血脂等生理功效 [3] - 生物转化法是当前主流生产方式，通过D-阿洛酮糖3-差向异构酶实现D-果糖向D-阿洛酮糖的转化 [5][9] - 2023年中国科学家实现二氧化碳到糖的精准全合成，人工合成阿洛酮糖取得突破 [6] 产业现状 - 全球市场规模从2024年1.47亿美元预计增长至2032年4.36亿美元，中国占80.45%份额，日本和韩国分别占10.32%和5.13% [11][13] - 多国已批准使用：美国2011年列为GRAS物质，2019年排除在"添加糖"外；日本2019年批准为食品添加剂；韩国2020年允许用于酒类；澳大利亚2024年批准用于11类食品 [11][13] - 中国卫健委2025年3月将D-阿洛酮糖纳入新食品原料征求意见，预计最快2025年下半年获批工业化应用 [14] 企业格局 - 全球主要生产企业包括韩国希杰、韩国三养、英国泰莱、日本松谷等大型集团，技术优势明显 [16] - 中国上市公司布局：金禾实业2022年投产1000吨中试项目；保龄宝具备7000吨产能；三元生物2024年建成1万吨产线；华康股份规划4.56万吨产能 [18][20] - 百龙创园2024年前三季度营收8.2亿元（+25.48%），健康甜味剂系列收入1.05亿元（-9.35%） [21] - 保龄宝2024年前三季度营收18.33亿元（-6.7%），阿洛酮糖产品主要出口美国、韩国等国家 [22] 发展趋势 - 政策驱动市场准入加速，预计2030年中国市场规模达1.173亿美元，占全球超25% [25] - 技术迭代使转化率提升至88.8%，合成生物技术降低成本30%，但需警惕产能过剩风险 [26][27] - 健康消费升级催生需求，阿洛酮糖在烘焙、茶饮、膳食补充剂等领域应用拓展 [28] - 中国企业通过AI菌株设计（转化率65%）等技术突破，有望在全球市场占据主导地位 [29]