公司融资与投资 - 国家级战略性投资平台国投聚力完成对弈柯莱生物技术(集团)股份有限公司的战略投资 投资金额达4 5亿元 [1] - 弈柯莱此前已获得CPE 淡马锡等顶级投资机构的多轮市场化融资 [1] 核心技术平台 - 公司构建的平台化技术体系有效突破了生物制造"工程化转化"的核心瓶颈 [1] - 打造"酶—生物合成途径—智能细胞—产品创制"的完整技术路径及八大创新技术平台 [1] - 结合自主设计的智能生物反应器和柔性生产基地(台州 重庆) 成功实现从"克级研究"到"千吨级量产"的无缝放大 [1] - 深度融合AI自动化技术 拥有自主算法专利 通过AI辅助酶筛选与改造 代谢通路解析等研发环节 [1] - 可实现日均百万级酶序列分析 结合5万种实体酶库及日均万次高通量验证能力 [1] 商业应用与产业化 - 2023-2025年在国内率先实现人乳寡糖(HMOs) 甜菊糖苷 燕窝酸等多种高附加值功能性原料的首批(或首家)获批上市 [2] - 在生物医药 绿色农业领域 生命健康领域布局20余条成熟产品线 [2] - 采用合资模式深度绑定产业龙头 与蒙牛集团共建"虹摹生物"专攻HMOs商业化落地 [2] - 同金禾实业成立合资公司"弈柯糖"全面运营健康甜味剂业务 [2] - 旗下孵化产品线已成功与多家跨国巨头(MNC)达成战略合作 [2] - 布局台州 重庆两大柔性产业化基地 确保产能布局充足且能快速响应市场需求 [2] 战略合作与发展方向 - 国投聚力核心看好公司"自主可控的核心技术平台"与"高效成熟的产业化能力"相结合的双重核心竞争力 [3] - 双方将在创新平台建设 前沿技术应用研发等多个核心领域开展深度协同合作 [3] - 共同重点推进以二氧化碳 一氧化碳 甲醇等一碳化合物为底物的生物合成技术 [3] - 探索生物非粮原料领域 积极响应国家"不与人争粮 不与粮争地"的可持续发展战略方向 [3]

国投聚力战略投资弈柯莱生物 - 国投聚力通过聚力并购基金和聚力杭实基金联合投资弈柯莱生物人民币4.5亿元 [1] - 此次投资是继2024年以3亿元投资慕恩生物后，国投聚力在生物制造领域的又一重大布局 [2] 弈柯莱生物核心竞争力 - 公司成立于2015年，拥有完整的合成生物学技术路径与产业化能力，涵盖"酶—生物合成途径—智能细胞—产品创制"全链条 [3] - 产品矩阵覆盖生物医药、绿色农业、营养健康领域，HMOs（母乳低聚糖）、甜菊糖苷、燕窝酸等功能性食品原料均为国内首家获批 [5] - 产业化项目包括：9吨唾液酸、30吨麦角硫因、100吨烟酰胺单核苷酸、100吨玻色因等规模化生产 [6] SynBioCon 2025大会亮点 - 第四届合成生物与绿色生物制造大会将于2025年8月20-22日在宁波举办，聚焦"AI+生物智造"赛道及绿色化工、未来食品、未来农业产业化 [7] - 议程包含3大专题论坛：绿色化工与新材料、AI+生物制造、未来食品&农业，并设有生物制造产业高层座谈会、青年论坛等同期活动 [8] - 大会将发布《2025人工智能赋能生物制造产业创新发展蓝皮书》，并设置科技成果展示与合成生物创新展览 [8]

公司经营情况 - 2025年上半年预计营业收入34.6亿 - 37.6亿元，同比增长 - 0.89%至7.71%；归属上市公司股东净利润2.02亿 - 2.32亿元，同比增长102.33%至132.38%；扣非净利润1.74亿 - 2.04亿元，同比增长117.40% - 154.88% [2] - 业绩变动原因：棉籽类业务行情回暖扭亏为盈，植提类业务毛利润同比增长 [2][3] 第二梯队产品情况 - 上半年甜菊糖苷、水飞蓟素、香辛料提取物等产品表现突出 [3] - 甜菊糖苷市场空间大，得率提升，成本有优势，异绿原酸钠获批新饲料添加剂开拓新增长点；水飞蓟素新生产线投入使用，产销量快速增长；香辛料提取物销量快速增长 [3] - 公司积极拓展天然甜味剂等新产品，争取实现十个左右世界第一或前列产品目标 [3] 业务展望 - 三季度是业务淡季，目前辣椒红等产品价格低、销量增长，新疆色素辣椒和云南万寿菊种植面积收缩，预计四季度开始新业务年度延续恢复态势 [3] 棉籽业务情况 - 本榨季加强风险管理，经营趋于平稳，业绩大幅改善 [3] - 未来坚持对锁经营模式，严控价格及敞口风险，保障稳健经营 [3] 辣椒红产品情况 - 产销量约占市场份额三分之二，行业竞争格局稳定，市场份额持续提升 [3] - 未来深化竞争优势，通过应用开发拓宽使用领域，推动市场增长 [3] - 不提升利润率而做大市场原因：合成色素占比大，发展中国家市场潜力大；公司向应用方案服务商转变，拓展应用范围和加工链条 [4] 客户画像 - 下游客户分三类：规模较大终端应用方、配方型企业、区域经销商 [4] 业务增长原因及预期 - 22年之前业务快速增长原因：主力产品份额提升，品类丰富，植提行业自然增长 [4] - 未来三到五年，植提行业保持增长，主力产品提升份额，孵化第二梯队产品，实现十个世界领先植提大单品目标 [4] 产品培育优势 - 拥有高学历研发团队，自研提取工艺和核心生产装备，全链条管理和精益生产提升效率，成本有优势 [5] - 拥有战斗力员工队伍，全球布局优质原材料，积累多区域运营经验 [5] 赞比亚业务情况 - 购入两个农场，一个种辣椒，一个种万寿菊，建设配套产能 [5] - 赞比亚子公司员工以赞籍为主，常驻中国员工几十人 [5] - 赞比亚土地、劳动力成本低，原材料种植成本大幅低于国内 [5] 订单限制因素及应对 - 限制因素：客户认证、供应能力、产品稳定性、性价比、原材料涨价 [6] - 公司应对措施：全产业链口碑好，与优质客户合作紧密，全球布局原材料和产能，资金实力雄厚，保障供应链安全 [6]

业绩表现 - 2025年上半年预计净利润2.02亿元—2.32亿元，同比增长102.33%—132.38% [1] - 2024年全年营业收入69.94亿元，同比增长1.79%，净利润9405万元，同比下降80.39% [3] - 2025年第一季度植物提取类业务收入8.67亿元，同比增长13.78%，棉籽类业务收入7.6亿元，同比减少9.49% [7] 业务情况 - 棉籽类业务2024年收入34.75亿元，同比下降2.07%，毛利率0.18%，同比下滑3.48% [3] - 2025年棉籽业务行情回暖，实现扭亏为盈 [1][4] - 辣椒红、辣椒精、甜菊糖苷等植提类业务毛利润同比增长 [1][4] - 2025年第一季度棉籽类业务毛利润约0.46亿元，同比大幅改善 [7] 公司地位 - 国内植物提取行业规模最大的上市公司，全球第一梯队 [1][5] - 辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品位居世界第一或前列 [1][5] - 甜菊糖苷、花椒提取物等梯队产品处于快速发展阶段 [5] 产能与技术 - 辣椒红色素及辣椒油树脂产能2.73万吨，叶黄素产能1.2万吨，棉籽类产品产能111万吨 [5] - 首创辣椒红色素连续提取分离技术 [5] - 2024年投入近1000万元改进棉籽类业务工艺，投入300多万元改造甜菊糖生产线 [7] 项目建设 - 2024年完成腾冲魔鬼椒萃取线新建项目投产，营养药用综合提取一期项目建成 [7] - 甜菊糖事业部MES系统上线 [7] - 持续加码技改和项目建设 [2][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 晨光生物发布2025年半年度业绩预告，预计实现营业收入34.60至37.60亿元，同比-0.89%至+7.71%；预计实现归母净利润2.02至2.32亿元，同比增长102.33至132.38% [1] - 棉籽业务行情回暖是上半年业绩修复的主要原因，植提产品中多个主要产品毛利润同比增长，以价换量取得良好成效 [2] - 公司是植物提取物领域龙头企业，优势品种盈利稳定，规模化品种增速高，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进，技术领先、成本优势显著，赞比亚种植园建设和保健品业务潜力大，短期调整不改长期优势加强趋势，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,872 | 6,994 | 7,064 | 7,559 | 8,314 | | 增长率 yoy（%） | 9.1 | 1.8 | 1.0 | 7.0 | 10.0 | | 归母净利润（百万元） | 480 | 94 | 346 | 403 | 485 | | 增长率 yoy（%） | 10.5 | -80.4 | 268.1 | 16.5 | 20.3 | | ROE（%） | 14.0 | 2.5 | 9.7 | 10.2 | 11.0 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.99 | 0.19 | 0.72 | 0.83 | 1.00 | | P/E（倍） | 13.7 | 70.0 | 19.0 | 16.3 | 13.6 | | P/B（倍） | 1.9 | 2.1 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | [1] 资产负债表 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 6367 | 6809 | 6528 | 6764 | 7163 | | 非流动资产 | 2173 | 2214 | 2176 | 2195 | 2188 | | 资产总计 | 8540 | 9023 | 8704 | 8959 | 9351 | | 流动负债 | 3952 | 4596 | 4250 | 4404 | 4636 | | 非流动负债 | 1055 | 1272 | 1031 | 815 | 588 | | 负债合计 | 5007 | 5868 | 5280 | 5219 | 5225 | | 少数股东权益 | 62 | 45 | 31 | 10 | -21 | | 股本 | 533 | 483 | 483 | 483 | 483 | | 资本公积 | 1022 | 582 | 582 | 582 | 582 | | 留存收益 | 2056 | 2085 | 2317 | 2574 | 2865 | | 归属母公司股东权益 | 3470 | 3109 | 3393 | 3730 | 4148 | | 负债和股东权益 | 8540 | 9023 | 8704 | 8959 | 9351 | [10] 利润表 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 6872 | 6994 | 7064 | 7559 | 8314 | | 营业成本 | 6074 | 6437 | 6287 | 6659 | 7292 | | 营业税金及附加 | 17 | 19 | 21 | 23 | 25 | | 销售费用 | 61 | 50 | 60 | 76 | 79 | | 管理费用 | 155 | 161 | 170 | 197 | 233 | | 研发费用 | 97 | 129 | 141 | 144 | 150 | | 财务费用 | 47 | 72 | 78 | 94.8 | 81 | | 资产和信用减值损失 | 3 | -99 | -3 | -1 | -2 | | 其他收益 | 51 | 61 | 42 | 46 | 50 | | 公允价值变动收益 | 5 | -5 | -1 | -1 | -1 | | 投资净收益 | 69 | 18 | 39 | 41 | 42 | | 资产处置收益 | -1 | 5 | 1 | 2 | 2 | | 营业利润 | 548 | 106 | 385 | 452 | 545 | | 营业外收入 | 10 | 39 | 22 | 22 | 23 | | 营业外支出 | 2 | 38 | 13 | 14 | 17 | | 利润总额 | 556 | 107 | 394 | 460 | 552 | | 所得税 | 62 | 29 | 62 | 77 | 98 | | 净利润 | 494 | 78 | 332 | 383 | 454 | | 少数股东损益 | 14 | -16 | -15 | -21 | -31 | | 归属母公司净利润 | 480 | 94 | 346 | 403 | 485 | | EBITDA | 880 | 430 | 691 | 786 | 882 | [10] 现金流量表 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | -588 | -223 | 865 | 681 | 599 | | 投资活动现金流 | -448 | -441 | -73 | -134 | -125 | | 筹资活动现金流 | 1297 | 104 | -631 | -326 | -63 | | 现金净增加额 | 254 | -570 | 161 | 221 | 411 | [10] 主要财务比率 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 | | | | | | | 营业收入（%） | 9.1 | 1.8 | 1.0 | 7.0 | 10.0 | | 营业利润（%） | 12.6 | -80.7 | 262.9 | 17.4 | 20.7 | | 归属母公司净利润（%） | 10.5 | -80.4 | 268.1 | 16.5 | 20.3 | | 获利能力 | | | | | | | 毛利率（%） | 11.6 | 8.0 | 11.0 | 11.9 | 12.3 | | 净利率（%） | 7.2 | 1.1 | 4.7 | 5.1 | 5.5 | | ROE（%） | 14.0 | 2.5 | 9.7 | 10.2 | 11.0 | | ROIC（%） | 8.2 | 2.3 | 5.7 | 6.4 | 6.8 | | 偿债能力 | | | | | | | 资产负债率（%） | 58.6 | 65.0 | 60.7 | 58.3 | 55.9 | | 净负债比率（%） | 84.3 | 104.9 | 77.7 | 60.8 | 47.2 | | 流动比率 | 1.6 | 1.5 | 1.5 | 1.5 | 1.5 | | 速动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | | 营运能力 | | | | | | | 总资产周转率 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | | 应收账款周转率 | 17.9 | 15.3 | 13.5 | 13.0 | 12.0 | | 应付账款周转率 | 89.7 | 55.2 | 55.0 | 60.0 | 65.0 | | 每股指标（元） | | | | | | | 每股收益（最新摊薄） | 0.99 | 0.19 | 0.72 | 0.83 | 1.00 | | 每股经营现金流（最新摊薄） | -1.22 | -0.46 | 1.79 | 1.41 | 1.24 | | 每股净资产（最新摊薄） | 7.18 | 6.44 | 7.02 | 7.72 | 8.59 | | 估值比率 | | | | | | | P/E | 13.7 | 70.0 | 19.0 | 16.3 | 13.6 | | P/B | 1.9 | 2.1 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | | EV/EBITDA | 10.8 | 23.1 | 13.4 | 11.3 | 9.6 | [10]

业绩预告 - 2025H1预计实现营业收入34 60至37 60亿元，同比-0 89%至+7 71%，预计实现归母净利润2 02至2 32亿元，同比增长102 33%至132 38% [1] - 25Q2预计实现营业收入17 44至20 44亿元，同比-0 9%至+16 2%，预计实现归母净利润0 93至1 23亿元，同比增长51 1%至100 1% [1] 业绩驱动因素 - 棉籽业务行情回暖是上半年业绩修复的主要原因，二季度中美关税摩擦引起大豆及豆粕价格波动，棉籽及棉籽产品受此影响走出温和上涨行情 [1] - 植提产品中，辣椒红、辣椒精、甜菊糖苷等产品毛利润均实现同比增长，主要产品在今年价格走低的情况下以价换量取得良好成效，保持稳定盈利水平 [1] 业务展望 - 短期来看，公司未来几年有望持续受益周期叠加上行 [1] - 中期来看，梯队产品放量、海外种植基地面积及效率提高、天然色素加速替代、保健品需求持续扩大等潜在增长有望拓展公司增长曲线 [1] - 赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，保健品业务持续培育潜力大 [2] 公司优势 - 公司是植物提取物领域龙头企业，技术领先行业，成本优势显著 [2] - 既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，"三步走"战略稳步推进 [2] 估值预测 - 预计公司2025-2027年EPS为0 72、0 83、1 00元，对应PE分别为19 0X、16 3X、13 6X [2]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现营业收入34 60亿元至37 60亿元 同比增长-0 89%至7 71% [1] - 预计归属于上市公司股东的净利润为2 02亿元至2 32亿元 同比大幅增长102 33%至132 38% [1] - 预计扣非净利1 74亿元-2 04亿元 同比增幅高达117 40%至154 88% [1] 业务表现 - 棉籽类业务行情回暖 同比实现扭亏为盈 是业绩变动的主要影响因素 [1] - 辣椒红、辣椒精、甜菊糖苷等植提类业务实现的毛利润均同比增长 [1] - 棉籽类业务成为推动公司业绩增长的核心动力 通过严格执行对锁经营模式 强化敞口管理 有效规避价格波动风险 [1] 经营策略与展望 - 对锁经营模式将长期坚持 植提业务的价格与份额优势正逐步转化为利润弹性 [2] - 棉籽蛋白价格有望高位运行 叶黄素新标准实施带来的需求提振等利好因素 将为公司提供持续增长动力 [2]

业绩预告 - 公司预计2025H1营业收入为34 6-37 6亿元，同比-0 89%至+7 71%，归母净利润为2 02-2 32亿元，同比+102 33%至+132 38%，扣非归母净利润为1 74-2 04亿元，同比+117 40%至+154 88% [1] - 单25Q2看，预计营业收入为17 44-20 44亿元，同比-0 9%至+16 2%，归母净利润为0 93-1 23亿元，同比+51 1%至+100 1%，扣非归母净利润为0 78-1 08亿元，同比+147 5%至+242 6% [1] 业务表现 - 25H1棉籽类业务行情回暖，公司严格执行对锁经营模式，同比实现扭亏为盈 [1] - 植提类业务中，辣椒红、辣椒精、甜菊糖苷等毛利润均实现同比增长，植提呈现向好趋势 [1] 业务展望 - 棉籽业务方面，25年公司在严格执行对锁经营模式下锁定了加工环节利润，全年盈利改善趋势较强 [1] - 植提业务方面，多个植提产品价格处于相对低位，有望逐渐企稳向好 [1] - 美国FDA计划26年底前逐步停止使用石油基合成食品色素，将推动全球人工色素加速淘汰，天然色素占比提升，利好公司辣椒红、叶黄素、番茄红素等天然色素需求增长 [1] 公司战略与预测 - 公司作为植物提取物龙头企业，植提技术行业领先，多个品类产销量已位列世界第一或前列 [2] - 短期内依托强大低成本工业化生产能力，有望将成熟的多品种发展模式高效复制，梯队品种市场份额稳步提升 [2] - 中长期目标做大做强保健品、中药提取等大健康产业，在高景气度大赛道中快速成长 [2] - 预计2025-27年可实现归母净利润3 76/4 93/6 04亿元，同比增长299%/31%/23% [2]

品大事 - 华光环能近5个交易日累计换手率29.41% 公司声明生产经营活动一切正常且基本面无重大变化 [3] - 安德利实控人王安向女儿转让BVI平安90%股权 公司控股股东及实控人未发生变化 [4] - 杉杉股份间接控股股东426.02万股(占总股本0.19%)将被司法处置 预计不影响日常经营 [5] - 三峡能源2025年上半年总发电量393.14亿千瓦时 同比增长8.85% [6] - 新中港连续四日涨停 公司声明生产经营正常且无重大市场传闻 [7] - *ST亚振控股股东吴涛要约收购5517.79万股(占总股本21%) 收购价5.68元/股 [8] - 中力股份全资子公司拟投资4.78亿元建设数智物流设备项目 用地约120亩 [9][10] 观业绩 - 先达股份预计2025年上半年净利润1.3-1.5亿元 同比增长2443.43%-2834.73% 主要因产品涨价及新品投放 [12] - 晨光生物预计上半年净利润2.02-2.32亿元 同比增长102.33%-132.38% 棉籽业务扭亏为盈 [13] - 新联电子预计上半年净利润1.66-1.98亿元 同比扭亏 非经常性收益增加9500万-1.11亿元 [14] - 沃华医药预计上半年净利润3700-5300万元 同比增长233.89%-378.27% 因营销调整及成本下降 [15] - 永和股份预计上半年净利润2.55-2.8亿元 同比增长126.30%-148.49% 受益于制冷剂涨价 [16] - 上海医药预计上半年净利润44.5亿元 同比增长52% 因合并和黄药业60%股权 [17] - 京能置业预计上半年亏损1.9-2.1亿元 因结转规模减少及费用增加 [18] 中标项目 - 风范股份中标南方电网3.37亿元项目 占2024年营收10.45% [19] - 龙建股份联合中标3.62亿元EPC项目 承担99.39%工作量 [20]

业绩概况 - 2025年1-6月营业收入预计为349,092.99万元，同比变动幅度为-0.89%至7.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润预计为20,200万元至23,200万元，同比增长102.33%至132.38% [1][2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为17,400万元至20,400万元，同比增长117.40%至154.88% [1] 业绩驱动因素 - 辣椒红、辣椒精、甜菊糖苷等植物提取类业务毛利润均实现同比增长 [1] - 非经常性损益对净利润的影响金额约为2,800万元 [2] 财务数据说明 - 业绩预告数据未经注册会计师审计 [1] - 具体财务数据将在2025年半年度报告中详细披露 [2]