核心观点 - 基于估值、技术、资金流/拥挤度和流动性四个维度构建风格指数量化择时框架 通过多维度信号组合实现超额收益 其中估值指标适配大盘和成长风格 技术指标适配小盘风格 流动性指标对各风格均有正向作用[2][6][7] - 多维度指标择时组合在2013年5月10日至2025年8月15日期间对沪深300、国证成长、国证价值分别实现7.09%、8.57%和5.04%的年化超额收益 对中证1000在2018年2月1日至2025年8月15日实现11.94%的年化超额收益[2][78][83][89][95] 风格指数择时框架 - 构建估值、技术、资金流/拥挤度、流动性四个维度的底部与顶部特征信号 测试信号模型在风格指数择时中的有效性 回测仅包含多头和空仓两种状态[2][6][7] - 覆盖沪深300(000300.SH)、中证1000(000852.SH)、国证成长(399370.SZ)、国证价值(399371.SZ)四大风格指数[6] 单指标择时构建及测试 估值指标 - 使用PB、PE、股权风险溢价(ERP)三大指标 计算过去三年百分位并取均值作为综合估值指标[12][13][18] - 信号触发条件：估值极低(小于10%)且价格趋势向上时看多 估值极高(大于90%)且价格趋势向下时空仓 持仓周期较长[13][15][19] - 沪深300和国证价值顶部与底部择时胜率较高 中证1000顶部择时效果较好 国证成长底部择时效果较好[12][13] 技术指标 - 底部信号组合：价格超跌(120日百分位5%以下)分别与成交量突增(超20日均量2倍)、RSI超卖(<25)、均线多头排列、MACD金叉组合形成四大买点[26][28] - 顶部信号组合：天量天价(量超20日均值2倍且价创20日新高)、RSI超买(>65)、价格超涨(120日百分位97%以上)、量价背离、MACD顶背离组合形成三大卖点[31] - 特点：胜率低但赔率高 趋势行情表现好而震荡行情不佳 买点信号及时 卖点信号偏左[2][29][32] 资金流/拥挤度指标 - 通过价格乖离成交量加权、上涨交易额占比、领涨牵引、流通市值换手率四因子等权构建综合拥挤度因子[40][41][42][44] - 空仓信号触发：拥挤度从高位快速下跌至85%以下且价格趋势下行时生效[44][45][48] - 初次触及高位后资金可持续推动上涨 拥挤度快速下跌才对应行情结束[2][44] 流动性指标 - 基于线性价格冲击模型ΔP = λ·Q + ε 通过主力净流入额对价格变动做30日滚动回归计算流动性系数λ[54][56] - 看多信号：λ回落至20日均值-2倍标准差以下且成交量放量(超20日最小值)[55][56] - 空仓信号：λ突破20日均值+2倍标准差且成交量萎缩(低于20日最小值)[55][56] 多维度指标择时组合 - 组合规则：估值、技术、资金流三个维度中有≥2个提示多头时看多 拥挤度信号产生后强制空仓10个交易日[2][7][73][74] - 沪深300择时年化超额7.09% 信息比率0.48 胜率55.56% 赔率2.06倍 平均持仓47.61天[78][79] - 中证1000择时年化超额11.94% 信息比率0.81 胜率50.00% 赔率4.25倍 平均持仓45.23天[83][84] - 国证成长择时年化超额8.57% 信息比率0.53 胜率64.29% 赔率2.58倍 平均持仓62.82天[89][90] - 国证价值择时年化超额5.04% 信息比率0.42 胜率53.13% 赔率1.74倍 平均持仓57.47天[95] 指标适配性分析 - 估值指标体现长期价值投资理念 与大盘、成长风格更适配[2][67] - 技术和资金流指标捕捉短期投机行为 与小盘风格更适配 对大盘股效果较弱[2][67] - 流动性指标对各指数均有正向择时作用 对小盘和成长风格效果更优 对价值股相对较弱[2][67] - 各指标间相关性较低 具有较好的独立性 能提供增量信息[68][69]

评选活动概况 - 新浪财经主办的金麒麟最佳证券分析师评选已成功举办六届 活动公正性获市场认可 覆盖近30个研究领域 千余位分析师参评 [1] - 评选旨在提升权威性和影响力 表彰分析师及研究机构对中国资本市场的贡献 [1] 评选自律机制 - 主办方签署《证券分析师外部评选组织机构自律公约》 严格遵循公平公开公正原则 [2] - 邀请立信会计师事务所和北京中银律师事务所组成独立监督委员会 对全过程进行审计监督 [3] - 欢迎媒体、金融机构、投资者及网友监督评选活动 [4] 专业性保障 - 通过买卖方交流活动完善评选规则 确保专业水准 [5] - 由公私募基金投资总监组成评选委员会 券商研究所所长组成理事会 指导活动过程 [5][44][45] 参评资格要求 - 参评分析师需面向中国内地机构投资者提供研究服务 海外团队需覆盖非A/B股市场 [6] - 首席分析师需在2024年9月1日前取得执业资格 团队成员需在报名截止日具备资格 [7] - 受证监会行政处罚者取消2025-2027年参评资格 被采取监管措施者取消2025-2026年资格 [9] - 需在2024年9月1日至2025年9月1日期间覆盖报名领域并提交5篇研报作品 [11][12][15] 同业流动规定 - 首席分析师在2025年3月1日前流动可代表新机构参评 之后流动不得参评 [16] - "未来之星"提名不受同业流动条款限制 [17] 研究领域划分 - 覆盖宏观经济、策略研究、金融工程、固定收益、银行业等30个领域 含机器人及高端制造、新能源汽车等新兴行业 [18] 投票规则设计 - 公募基金按主动权益规模每10亿元分配1票 计算28个行业权重 [20] - 指数基金和债券基金分别按每10亿元规模分配1票 对应金融工程和固定收益领域 [21][22] - 证券私募按管理规模分级 每10亿元分配1票 规模数据由格上财富提供 [23] - 券商资管、自营及保险机构按二级市场管理规模每10亿元分配1票 [24] 投票执行要求 - 由基金公司投研副总裁或投资总监代表机构投票 需经内部会议商议 [25] - 投票人需承诺代表机构意志 参考内部打分 在线投票后签署结果并邮寄主办方 [26] - 单一机构票权占比不超过3% 超限则降权处理 [27] 奖项设置体系 - 最佳分析师取各行业前30% 最终选3-5名 [33] - 菁英分析师从从业年限后70%中取前40% [34] - 未来之星由所长提名5年内分析师 经买方打分产生 [36] - 最佳研究机构根据分析师得分加权汇总 [37] - 进步最快研究机构取排名前50%且进步最快者 最佳前五名不重复获奖 [40] 组织架构与支持 - 评选委员会由买方投资总监组成 指导活动并确定获奖名单 [44] - 理事会由研究所所长和金融机构人士组成 监督规则执行 [45] - 立信会计师事务所负责审计数据及计算结果 [48] - 北京中银律师事务所提供合规指导 济安金信和格上财富提供规模数据支持 [49][50] 合规倡议 - 严禁分析师请客送礼、利益输送及任何形式拉票行为 [51] - 宣传资料需经合规审核 不得以个别证券涨幅证明业绩 [52] - 违规者将被取消资格 调查结果报送监管机构 [52] - 设立举报邮箱finance_biz@sina.com接受监督 [52]

活动概况 - 新浪财经正式启动2025第七届金麒麟最佳证券分析师评选活动 线上报名通道已开放 参选对象需通过所在机构统一报名 [1][2] - 评选活动由新浪财经主办 面向证券研究机构分析师（不含基金研究方向分析师）及其所在机构开放 邀请买方进行投票 [3] - 活动旨在通过对研究机构和分析师的筛选 揭示中国资本市场的投资机会及风险 为投资人提供参考价值 [3] 评选规模与领域 - 活动至今共有千逾位分析师参评 覆盖宏观、策略、金融工程、固定收益研究、行业研究等近30个研究领域 [3] - 投票机构包含大中型公募基金、头部证券私募类基金公司等 [3] - 评选已成功举办六届 在六年时间内以最快速度获得业内高度支持 公正性获市场一致认可 [3] 监督机制 - 邀请立信会计师事务所（特殊普通合伙）和北京中银律师事务所作为独立第三方组成监督委员会 贯穿活动全程进行合理性、公平性、公正性监督 [4] - 对评选过程中所有材料、数据、计算过程及结果进行审计监督 在出具无异议无保留意见的审计结果后主办方公布最终结果 [4] 奖项设置 - 评选将延续往届特色 颁发2025年度证券分析师团队多个领域的优秀奖项 发挥激励导向作用 [3] - 表彰获奖分析师及研究机构在推动中国资本市场成长和打造理性投资市场中的卓越贡献 [3]

核心观点 - 预测成长型因子（一致预测营收及净利润2年复合增长率）在2022年前相对沪深300的超额收益不明显，2022年后出现分化，营收及净利润增速（0-15%）组合表现最优 [1] - 引入PEG因子优化组合后，营收及净利润（50%+）超高增速组中PEG（1-3）组合表现最优，避免因短期高增长预期支付过高溢价 [2][3] - 一致预测营收（50%+）PEG（1-3）组合2014/07/01-2025/7/25累计收益率275.45%，超额收益率184.83%，年化收益率12.68% [3] - 一致预测净利润（50%+）PEG（1-3）组合同期累计收益率296.87%，超额收益率206.25%，年化收益率13.24% [3] 预测成长型因子及初步回测 - 选用Wind一致预测营收/净利润2年复合增长率作为成长因子，基于分析师对个股未来成长性预期构建 [8] - 2014-2025年个股一致预测营收增速分布显示，50%+超高增速组占比最低，0-15%增速组占比最高 [11] - 营收增速分组回测显示，2022年后0-15%增速组表现最优，推测因市场风格转向价值型及高增速组估值偏高 [14] - 净利润增速分组回测结果与营收增速相似，0-15%增速组在2022年后表现最优 [19] 引入估值因子PEG进一步优化组合 - PEG（PE/净利润增长率×100）适用于成长股分析，合理水平需结合利率环境及公司增长特性 [20] - 实证显示美股估值与利率呈反向关系，PEG水平随利率环境变化调整，高成长企业应获更高PEG估值 [21] - 营收增速（0-15%）组在PEG（0-1）区间表现最优，累计收益率249.25%，年化收益率11.95% [24][26] - 营收增速（15%-30%）组在PEG（1-3）范围表现最优，累计收益率221.02%，年化收益率11.10% [28][31] - 营收增速（50%+）组在PEG（1-3）表现最优，累计收益率275.45%，年化收益率12.68% [34][36] - 净利润增速（0-15%）组在PEG（0-1）区间表现最优，累计收益率241.79%，年化收益率11.73% [37][40] - 净利润增速（15%-30%）组在PEG（0-1）区间表现最优，累计收益率274.66%，年化收益率12.66% [41][44] - 净利润增速（50%+）组在PEG（1-3）表现最优，累计收益率296.87%，年化收益率13.24% [45][49] 结论 - PEG（1-3）因子在超高增速组（50%+）表现最优，平衡估值与成长性 [50] - 营收及净利润超高增速组采用PEG（1-3）筛选可显著提升组合收益，年化收益率超12% [3][50]

产品发布与背景 - 大模型科技公司财跃星辰推出金融深度研究智能体产品"AI小财神Pro"，由界面财联社与阶跃星辰联合成立[1] - 产品具备创新性智能体框架、独家数据与专业工具集、专属长期记忆等核心优势[1] - 在FinResearchBench评测中综合评分位列国内第一、全球前三，在FinGAIA评测中获得国内第一[1] 技术创新与架构 - 基于阶跃星辰Deep Research能力构建专为复杂研究任务设计的大模型智能体框架[2] - 采用规划智能体拆解任务、子智能体并行处理、专家报告智能体整合结果的创新架构[2] - 将传统5小时完成的深度研究报告缩短至半小时内完成[2] - 深度融合财联社独家数据资源，提供秒级关键动态筛选和智能可视化工具[3] - 内置长期记忆机制，可学习用户偏好和习惯，进化成私人研究助手[3] 评测表现 - 自主研发FinResearchBench评测框架，覆盖7大核心任务类型，首创"逻辑树"评估法[4] - 在FinResearchBench评测中综合得分70.73，国内第一[4] - 在"图文结合能力"维度以70.05分位居所有参评模型榜首[5] - FinGAIA评测包含407道专家编写题目，全面覆盖金融业务流程[5] 行业合作与反馈 - 已邀请多家国内头部券商研究机构进行深度内测[6] - 国海证券表示有助于分析师从初级工作中解放，专注前瞻研究[6] - 华安证券认为对投研行业应用场景有深刻理解[6] - 上海证券指出产品具有质量高、逻辑强、时间快的多维优势[6] - 民生证券分析师认为产品能有效提升投研全生命周期工作效率[7] - 国泰海通研究员表示信息整合与逻辑串联表现扎实，比人工快约一倍[7] - 电新研究员反馈使用后节省70%的底稿时间[7] 市场推广 - 即日起至7月31日开放限时免费体验[7] - 公司期待与业内伙伴共同开启金融研究智能化新时代[8]

基金经理变动 - 招商基金公告翟相栋管理的招商优势企业增聘陆文凯担任基金经理 该基金转为双基金经理管理模式 业界认为这是一个重要信号 [1] 翟相栋背景与业绩 - 翟相栋从业经历独特 从中信建投证券TMT研究员起步 后转战私募基金 最终加入招商基金固定收益投资部 2022年起管理招商优势企业混合基金 [2] - 招商优势企业是其管理的唯一基金 2022年管理以来每年业绩均位列同类前1/4 两个完整年度收益表现稳居前2% [2] 陆文凯职业履历 - 新任基金经理陆文凯现任招商基金投资管理四部资深专业副总监 具有11年从业经验 历任申万研究所家电研究员 汇丰晋信基金多行业研究员 上海道仁资管投资经理等职 2018年开始管理公募基金 [4] 投资策略对比 - 翟相栋采用高赔率配置策略 自上而下结合宏观判断与自下而上选股 重点布局TMT行业 兼顾国防军工和消费 [4] - 陆文凯以均值回归为核心逻辑 侧重成长股周期波动 持仓覆盖TMT 国防军工 公共事业 食品饮料等行业 配置更分散均衡 [4] - 两人均为成长风格 行业偏好存在重合 但陆文凯行业配置广度更突出 [4]

公司核心人员变动 - 上海于翼资产管理合伙企业研究总监、基金经理李大刚于7月12日晨突发疾病不幸逝世，享年48岁 [1] - 李大刚自2021年11月加入于翼资产，担任基金经理，后成为研究总监 [4] - 李大刚拥有近20年金融从业经验，曾任职于中信建投证券、安信证券、申万菱信基金等机构 [4] 公司管理规模与运营状况 - 于翼资产成立于2016年2月25日，注册资本为2000万元人民币 [8][9] - 公司曾于2020年晋级为百亿元级证券私募机构，后因核心投研人物离职导致产品赎回，管理规模大幅萎缩 [8] - 截至最新数据，公司旗下正在运作的私募基金产品有23只，管理规模在10亿元至20亿元区间 [8][9] - 公司全职员工人数为37人，全部取得基金从业资格 [9] 近期市场观点 - 李大刚在今年7月4日发表市场观点，认为市场持续上行，结构上有明显“跷跷板效应” [5] - 其观点指出应逐步聚焦业绩兑现风格，寻找中报业绩亮眼的板块和公司进行布局 [5]

工资增长 - 日本企业今年平均加薪5.25%，创34年来最大增幅，连续第三年实现强劲增长 [1] - 夏季主要公司平均奖金支付额同比增加4.37%，达到创纪录的990848日元 [1] - 瑞穗研究与技术公司预计明年工资增长4.7% [2] - 大和证券首席经济学家预计明年平均工资增长在4.5%到4.9%之间 [2] 劳动力市场 - 日本迅速老龄化和劳动力严重短缺背景下，企业采取积极措施保护工人 [1] - 路透社调查显示三分之二日本公司认为劳动力短缺严重影响业务 [2] - 非制造商和小企业劳动力短缺达历史水平，部分企业因此破产 [1] - 日本工人议价能力大大增强 [2] 通胀与经济 - 日本核心消费价格指数(剔除生鲜食品)目前约为3.7% [2] - 生鲜食品价格大幅上涨令消费者不安 [2] - 稳定工资增长对维持消费带动的经济复苏至关重要 [2] - 工资增长是日本央行恢复加息的前提条件之一 [2] 央行政策预期 - 多数经济学家预计日本央行下一次25个基点加息将在2026年初 [2] - 瑞穗研究首席经济学家预计日本央行将在明年第一季度开始加息 [2] 贸易影响 - 美国与日本贸易谈判陷入僵局 [2] - 特朗普威胁对日本进口商品征收高达35%关税，高于先前宣布的24% [2] - 制造商将受到美国关税影响 [2] - 非制造商需在加薪方面发挥主导作用 [2]

中国股市展望 - 贸易战影响在宏观政策应对下风险可控 中国股市可更好抵御关税冲击 [1] - 以11倍市盈率计算 2025年恒生指数目标为24500点 [1] - 以10倍市盈率计算 2025年MSCI中国指数目标为69 [1] 科技及AI行业 - 中资科技股及AI概念股行情爆发 预计云计算及数据中心需求及开支上升 [1] - 相关企业盈利有望持续向上 [1] - 韩国及中国台湾经济增长受惠于AI需求带动的半导体行业 [1] 美国关税影响 - 美国税率有机会降低 但难以恢复至贸易战前2-3%水平 [1] - 预计年底前美国有效关税将维持在10%至20%区间 [1] 美元及美联储政策 - 美元贬值将降低购买力 导致消费减弱 [1] - 通胀增速加快 经济增速减慢 下半年美联储减息空间有限 次数或少于市场预期 [1] 美股展望 - 轻度滞胀预期尚未完全反映预测盈利 预计盈利有进一步下调空间 [1] - 美国科技行业仍具韧性且有较强盈利增速 [1] 美国通胀及债券市场 - 美国通胀率或重返约4%偏高水平 关税导致的物价上涨在第三或第四季反映 [2] - 长债息仍有上升压力 投资者可考虑超短年期美国国债或信贷素质良好的短至中年期企业债券 [2] - 更偏好投资级别债券或关税战下防守性较强的企业 [2]

论坛概述 - 九方智投控股（9636 HK）旗下九方金融研究所将于2025年5月23日举办"轻舟已过万重山"高端投资论坛，聚焦"金融强国战略"、"科技自主可控"和"中期策略展望"三大核心议题 [1] - 论坛汇聚杰出学者与业界领袖，包括中国政法大学教授刘纪鹏、九方智投首席经济学家肖立晟、九方金融研究所联席所长胡祥辉和侯文涛博士等专家 [1][3][4][5] - 论坛将通过九方智投APP、第一财经等多平台全媒体矩阵覆盖，形成"专业平台+大众媒体"全域传播 [7] 核心议题与观点 金融强国战略 - 刘纪鹏教授将发表《拉动股市是金融强国的战略举动》主旨演讲，强调股市是中国经济转型的重要战场，承载国家经济复苏期望 [1][3] - 从国家战略高度解析资本市场改革路径，揭示大变局中的投资生存法则与价值增长密码 [3] 科技自主可控 - 胡祥辉联席所长将发表《从追赶到超越——中国科技自主可控之路》演讲，指出中国硬科技呈现"多点突破、系统突围"之势 [4] - 案例包括杭州科技"六小龙"打破AI算力依赖、宇树机器人亮相春晚、量子计算原型机"九章三号"刷新纪录、国产大飞机C929试飞等 [4] 中期策略展望 - 肖立晟博士将分析《中期宏观经济策略分析与展望》，探讨"贸易摩擦2.0"背景下我国宏观经济策略方向 [4] - 侯文涛博士将分享《中期策略展望》，结合A股"韧性突围"实践经验，揭示政策面、资金面、情绪面共振下的结构性机遇 [5] 主办方实力 - 九方金融研究所拥有超100人证券研究服务团队，覆盖宏观经济、行业公司、投资策略等领域 [7] - 研究所设计的五门课程入选"中国证券业协会远程培训课程"，通过《投研有方》栏目输出高质量投研内容 [7] 行业背景与意义 - 2025年一季度A股震荡上行，全球贸易摩擦升级加剧市场不确定性，论坛旨在为投资者拨开迷雾 [3] - 中国资本市场处于"价值重估"关键节点，需把握硬科技突围、国资价值重估、新质生产力崛起等多重浪潮 [7] - 论坛思想碰撞将重新定义2025下半年投资逻辑，标注投资航向 [8]