中东无人驾驶发展 - 中东成为无人驾驶技术的"黄金试验场"，政策、资本与技术在此交织形成全球化竞跑 [2] - 文远知行进入沙特市场，已在利雅得、埃尔奥拉等城市测试并部署Robotaxi、Robobus等产品，为商业化运营奠定基础 [7] - 小马智行与迪拜道路交通管理局达成战略合作，计划2025年启动测试运营，2026年推进全无人商业化运营 [8] 中国车企海外扩张 - 中国车企自2022年下半年起加速攻占日系车市场腹地，市场争夺战持续升级 [3] - 中国智能辅助驾驶企业如Momenta、小马智行、文远知行与Uber达成战略合作，加速技术出海 [7] - 浙江出台政策支持制造业企业境外参展，重点开拓"一带一路"新兴市场 [8] 企业动态与战略调整 - 晨北科技创始人38岁创业后营收达47亿元，退市为投入TikTok及零售渠道、深化欧洲市场占有率铺路 [4] - 快手2025年一季度财报显示海外业务收入同比增长32.7%至13亿元，首次实现季度经营利润转正 [6] - 速卖通德国站向本地卖家开放入驻，设立Local+频道提升物流竞争力，最快3日达 [8] 全球经济与资本市场 - 印度经济规模达4万亿美元，超越日本成为全球第四大经济体 [5] - 深交所创业板ETF在巴西上市，标志中巴ETF互通项目落地，深化资本市场合作 [9] 出海服务与活动 - KrASIA英文媒体服务覆盖东南亚60%商业人群，助力中国企业提升全球品牌 [11] - 36氪出海举办印尼医疗市场活动，聚焦500亿美元市场潜力及政策激励 [9] - 36氪出海学习交流群已吸引超16,000位出海人加入，提供跨境资讯与生态链接 [13]

公司进入港股通及市场认可 - 公司于5月26日正式进入港股通名单，标志着资本市场对其软硬结合技术路径的高度认可 [1] - 作为国内头部智能辅助驾驶解决方案供应商，公司即将加速迎来价值发现及重估 [1] 新产品与市场表现 - 征程6系列全球首发落地比亚迪天神之眼，并于2025年第一季度累计出货突破800万 [2] - 2024年公司在中国OEM高级辅助驾驶解决方案市场份额超40%，居市场第一，智能辅助驾驶解决方案市场份额超30%，居市场第二 [2] - 理想汽车L6智能焕新版Pro车型搭载征程6M计算方案，征程6系列进入量产加速阶段 [2] - 公司发布L2城区辅助驾驶系统HSD，与奇瑞集团就HSD量产全面合作，并将在星途品牌上全球首发 [3] - 大众集团宣布与地平线基于HSD深化合作，通过合资公司酷睿程加速全场景辅助驾驶全栈方案研发 [3] 技术优势与产品竞争力 - HSD搭载征程6P计算方案，基于Horizon Cell"弹夹系统"实现硬件可插拔、软件可升级 [3] - HSD提供HSD300、HSD600、HSD1200三个版本方案，满足不同用户的配置需求和预算 [3] - 公司基于自研BPU架构持续迭代，征程6芯片为辅助驾驶系统提供更快、更精准的数据处理能力 [6] - 公司是市场上稀缺的芯片和算法"两手都抓、两手都硬"的供应商，软硬协同开发理念带来高性能产品 [6] 客户合作与量产经验 - 公司与超过40家车企及品牌展开合作，涵盖前十大中国车企 [6] - 公司前装量产出货超过800万套，量产上市车型超过200个，量产定点车型超过310个 [6] 行业趋势与公司前景 - 比亚迪全系车型将标配智能辅助驾驶系统，行业接近"全民智能辅助驾驶"时代 [5] - 公司解决方案与授权服务的业务构成及软硬结合的全栈交付能力，使其成为行业技术链的"最大公约数" [5] - 公司2016年提出智能驾驶端到端演进理念，护城河深厚 [5] - 券商密集唱多，华泰证券给予"买入"评级，目标价9.28港元，浙商证券预测公司2027年扭亏为盈 [7] - 纳入港股通后，公司有望吸引更多增量资金和长期资金建仓 [7]

资本市场表现 - 地平线机器人-W(09660)正式进入港股通名单，标志着资本市场对其软硬结合技术路径的高度认可 [1] - 上市后股价走势呈现高活跃特征，国内外主流券商积极覆盖，纳入港股通后预计将吸引更多增量资金和长期资金建仓 [1][7] - 华泰证券给予"买入"评级，目标价9.28港元；浙商证券预测公司有望在2027年实现扭亏为盈；信达证券同样给予"买入"评级 [7] 产品与技术优势 - 征程系列计算方案已累计出货突破800万套，2024年在中国OEM高级辅助驾驶解决方案市场份额超40%，居市场第一 [2] - 征程6系列全球首发落地比亚迪天神之眼，已实现规模化量产交付，理想汽车L6智能焕新版Pro车型也搭载了征程6M计算方案 [2] - 发布国内首个软硬结合全栈开发的城区辅助驾驶系统HSD，已与奇瑞集团和大众集团达成量产合作 [3][4] - HSD系统搭载征程6P计算方案，支持硬件可插拔、软件可升级，提供三个版本方案满足不同客户需求 [4] 客户与合作 - 已与超过40家车企及品牌展开合作，涵盖前十大中国车企 [6] - 与比亚迪深度合作，征程2、征程3和征程5计算方案已获得比亚迪信任，征程6系列实现量产交付 [2] - 与奇瑞集团就HSD量产全面合作，HSD将作为奇瑞"猎鹰"的先进方案在星途品牌上全球首发 [3] - 与大众集团通过合资公司酷睿程(CARIZON)加速全场景辅助驾驶全栈方案的研发 [3] 行业前景与公司定位 - 比亚迪全系车型将标配智能辅助驾驶系统，行业接近"全民智能辅助驾驶"时代，地平线作为头部供应商将深度受益 [5] - 公司软硬结合的全栈交付能力使其成为行业智能辅助驾驶技术链里的"最大公约数"，增长可见度及潜在空间极高 [5] - 自2016年提出智能驾驶端到端演进理念，基于自研BPU架构持续迭代，已推出征程2-6系列芯片，技术护城河深厚 [6]

出海加速 - 今年以来中国智能辅助驾驶企业加快出海步伐，5月Momenta、小马智行、文远知行相继与Uber达成战略合作，掀起出海浪潮 [1] - 小马智行Robotaxi服务将在下半年接入Uber平台在中东运营，文远知行计划未来五年新增15座国际城市部署Robotaxi服务 [1] - Momenta的Robotaxi车辆将接入Uber平台，计划2026年初在欧洲落地商业化服务 [1] - 百度萝卜快跑与迪拜道路交通局签署协议，计划部署超1000台智能辅助驾驶汽车，首次在中国以外地区开展规模化测试 [2] - 文远知行在阿布扎比开启纯智能辅助驾驶Robotaxi试运营，部分地区从有安全员逐步进入全无人试运营 [2] 出海模式 - 企业采取多元化出海模式，包括借助国际出行平台开拓市场、与当地政府合作开展Robotaxi服务 [2] - 小马智行采取"渐进式渗透"战略，基于技术成熟度、政策适配性与商业可行性，与当地头部企业合作形成"技术+资本+本土资源"模式 [5] - 百度萝卜快跑将与本地合作伙伴共建完整Robotaxi生态系统，可能探索换电等创新服务 [6] - 行业从早期单点技术测试转向多区域、规模化商业运营部署，采取技术授权、合资运营等灵活合作模式 [3] 技术优势 - 中国企业在无图技术、车路协同等领域已形成具有全球竞争力的成熟技术方案，具备显著成本优势 [3] - 得益于国内复杂路况数据积累，技术泛化能力提升，部署周期大幅缩短 [3] - 小马智行智能辅助驾驶里程已积累超4500万公里，具有高复杂场景运营经验 [7] - 国内一线城市为Robotaxi制定的完备配套政策为海外市场提供可快速复制的"样板间" [7] 驱动力 - 海外部分市场有政策红利与旺盛需求，为企业提供更具盈利潜力的业务增长空间 [3] - 出海有助于满足海外智慧城市转型、老龄化社会需求 [4] - 通过出海融资或拓展海外业务可获得更多资金支持和市场机遇，推动技术发展和商业化落地 [4] - 在政策开放市场差异化布局可抢占先发优势，加速技术方案全球化商业应用 [4] 生态共建 - 企业出海不仅是技术和产品输出，还与当地政府或产业链企业共建智能辅助驾驶出行生态 [4] - 禾赛科技海外客户包括Zoox、Aurora等，正助力Robotaxi行业从技术验证迈向商业运营 [4] - 中国企业通过"技术+资本+本土资源"模式与当地头部企业合作 [5] - 需与本地合作伙伴携手构建完整生态系统，探索创新服务 [6]

地平线机器人被纳入港股通名单 - 地平线机器人-W（HK09660）被调入港股通标的名单，自5月26日起生效，内地投资者可通过港股通直接投资该公司股票 [1] - 该公司是国内领先的辅助驾驶解决方案提供商，当前股价为7.60港元 [1] - 此举标志着公司市场地位获得认可，有望增强股票流动性并促进长期发展 [1] - 反映港股通对科技创新企业的支持，为投资者提供更多元化选择 [1] 香港交易所提高恒生指数衍生产品持仓限额 - 香港交易所将于7月2日起提高恒生指数、恒生中国企业指数及恒生科技指数期货及期权产品的持仓限额，待监管批准 [2] - 此举旨在提升市场流动性，增强香港作为全球风险管理中心的地位 [2] - 香港交易所曾在2023年12月提高股票衍生产品市场持仓限额，此次调整体现其对市场发展的持续支持 [2] - 有望吸引更多国际投资者参与香港衍生品市场 [2] 海天味业通过港交所聆讯 - 海天味业（SH603288）通过港交所聆讯，拟在香港主板实现A+H上市 [3] - 公司主要产品包括酱油、蚝油、调味酱等，其酱油和蚝油产品销量多年位居中国调味品市场第一 [3] - 2022-2024年度收入分别为256亿元、246亿元和269亿元 [3] - 此次上市将拓宽融资渠道，助力全球布局和产品创新，增强国际市场竞争力 [3] 招商银行高管变动 - 招商银行（HK03968）执行董事朱江涛因工作原因辞去执行董事、董事会关联交易管理与消费者权益保护委员会委员及副行长职务 [4] - 董事会提名副行长王小青为执行董事 [4] - 这一变动可能对管理层结构和战略方向产生影响 [4] 港股行情 - 5月23日恒生指数报23601.26点，上涨0.24% [5] - 恒生科技指数报5246.87点，下跌0.09% [5] - 司作指令指数报8583.86点，上涨0.31% [5]

财务表现 - 2022年至2024年营收分别为3.28亿元人民币、9.08亿元人民币及12.83亿元人民币，复合年增长率为97.9% [1] - 2024年FT Max解决方案收入达5.58亿元人民币，占比43.5%，FT Ultra解决方案收入达6.14亿元人民币，占比47.9% [2] - FT Max及FT Ultra解决方案交付量2022-2024年增长率分别为482%和651% [5] 市场地位 - 以中国2024年L2级驾驶辅助解决方案装车量计，公司为第一大自主供应商，市场份额21.3% [2] - 以中国2024年L2级及L2+级辅助驾驶解决方案装车量计，在国内第三方供应商中排名第二，市场份额17.7% [2] - 2024年汽车销量排名前十的国内OEM均应用了公司解决方案 [4] 业务发展 - 2024年下半年OEM合作伙伴增至49家，定点项目超330个，量产项目超260个 [4] - 2024年下半年平均每周有2个项目定点和量产 [4] - 拥有行业稀缺的软硬一体辅助驾驶平台ODIN3.0，整合控制器、传感器、软件算法和数据闭环平台 [4] 产品与技术 - 推出覆盖FT Pro、FT Max、FT Ultra的三级产品矩阵 [4] - 2025年推出"智享全民版"解决方案，仅需128TOPS算力实现多项智驾功能 [5] - 采取乘用车和商用车"双轮并举"竞争策略 [5] 资本运作 - 2023年11月向港交所递交上市申请，中信、中金等知名机构担任联席保荐人 [5] - 股东包括上汽、北汽、吉利等车企及政府产业基金 [5]

车企自研辅助驾驶技术进展 - 理想汽车智能驾驶正式进入AI大模型时代，本次OTA更新重点围绕智能驾驶能力升级，同步更新智能空间和智能电动 [3] - 蔚来智能辅助驾驶NOP+截至3月31日已避免超350万次碰撞风险，截至2025年5月15日累计行驶里程达49.357亿公里 [3] - 奇瑞猎鹰智驾系统分为500/700/900三个级别，依托1600万全球用户每年积累超20亿公里智驾里程，生成1000万+高价值训练数据和180万+世界模型场景 [3] - 音和汽车千里浩瀚规划了H1/H3/H5/H7/H9等多层级辅助驾驶方案，吉利控股旗下极氪、领克等品牌将采用该系统 [3] - 广汽集团GSD智能驾驶辅助系统基于生成式AI端到端架构，已沉淀500万用户驾驶场景和超4000万公里L4级Robo-taxi数据 [3] 行业技术路线分化 - 比亚迪全栈自研"天神之眼"系统，与小鹏、理想等同属第一梯队车企自研阵营 [4] - 博世认为中阶智能辅助驾驶应交给供应链处理，主机厂每年投入数亿至数十亿全栈自研成本过高 [4] - 华为预计2024年将有7家车企10个品牌采用乾崑解决方案，包括长安深蓝、赛力斯问界等，预计采用华为智驾汽车超50万辆 [4] 华为合作模式分析 - 华为汽车业务有三种合作模式：零部件供应模式(如宝马、比亚迪)、HI模式(如北汽极狐、阿维塔)、智选车模式(问界、智界) [5] - 智选车模式合作深度最紧密，华为参与产品设计、营销及销售，合作车型会在华为体验中心展示 [5] - 上汽集团从"掌握灵魂"转向与华为合作尚界，但合作伙伴面临核心技术自主性质疑 [6]

知行科技跨界机器人赛道 - 知行科技旗下全资子公司艾摩星机器人收购苏州小工匠机器人多数股权，成为控股股东 [1] - 小工匠机器人成立于2018年，专注机器人精密部件设计与制造，拥有60余项专利，核心产品包括一体化机器人关节模组与定制化机械臂 [1] - 收购标志着知行科技从汽车辅助驾驶领域正式切入人形机器人产业 [1][5] 人形机器人行业发展趋势 - 工信部等七部门将人形机器人列为重点打造的标志性产品，"具身智能"和"智能机器人"首次写入2025年政府工作报告 [2] - 全球人形机器人市场规模2030年有望突破150亿美元，年复合增长率高达56% [2] - 技术突破体现在AI大脑（如ChatGPT类决策能力）、传感器升级和电池进步，推动工业、家庭服务、医疗康复等多场景应用 [2] 技术复用与产业协同 - 辅助驾驶与机器人核心技术模块（环境感知、多模态决策算法等）高度复用，可共享技术积累降低研发成本 [1][5] - 汽车产业积累的车规级耐久性标准（-40℃到85℃）、精密装配技术和供应链资源可直接迁移至机器人生产 [5] - 知行科技自建先进制造中心具备高可靠性量产能力，其车规级域控制器生产经验可加速机器人关节量产 [5][8] 智能一体化关节的核心价值 - 人形机器人价值量最高的核心部件为智能一体化关节，占工业机器人成本60%，人形机器人超50% [6][7] - 小工匠自研的三款量产关节采用三层架构（动力层、传感层、控制层），实现"感知-决策-执行"闭环，提升运动控制灵敏度和可靠性 [4][7] - 关键技术突破包括RV减速器小型化、与电机一体化设计，延长寿命并适配多场景需求 [7][8] 战略意义与行业竞争 - 2024年国内人形机器人融资超50亿元，但高端减速器市场仍由外资主导，此次收购有助于提升产业链自主可控性 [8] - 汽车企业凭借技术复用和生态协同优势，正成为机器人领域重要参与者 [1][5] - 行业处于从0到1突破关键期，率先解决成本瓶颈和场景闭环的企业将占据智能革命先机 [9]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 智能辅助驾驶芯片赛道壁垒高，先入者优势足，公司具备丰富量产经验和较强的工程能力，随着J6系列芯片的逐步量产上车，公司迎来行业浪潮和自身产品新周期的共振，作为稀缺的既立足本土市场、又具备灵活合作模式的独立第三方智驾解决方案商，有望充分享受行业红利，维持公司“推荐”评级 [6] 公司基本信息 - 公司名称为地平线机器人 - W，股票代码9660.HK，行业为汽车、电子，网址为www.horizon.auto，总股本13200.29百万股，总市值918.87亿元，每股净资产0.90元，资产负债率41.53%，当前股价7.5港元 [1] 公司事项 - 近期公司举办2025年产品发布会，推出L2城区辅助驾驶系统——地平线HSD，在2025年上海车展期间，发布了与多家车企以及Tier1的合作动态 [3] 财务数据 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1552|2384|3586|5477|10004| |YOY(%)|71.3|53.6|50.4|52.7|82.7| |净利润(百万元)| - 6739|2347| - 2213| - 1389|453| |YOY(%)|22.7|134.8| - 194.3|37.2|132.6| |毛利率(%)|70.5|77.3|66.8|60.4|54.8| |净利率(%)| - 434.3|98.4| - 61.7| - 25.4|4.5| |ROE(%)|27.3|19.7| - 22.8| - 16.7|5.2| |EPS(摊薄/元)| - 0.51|0.18| - 0.17| - 0.11|0.03| |P/E(倍)| - 13.6|39.2| - 41.5| - 66.2|202.8| |P/B(倍)| - 3.7|7.7|9.5|11.1|10.5| [4] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|15371|12258|9764|10282| |应收账款(百万元)|679|1032|1545|2467| |存货(百万元)|585|1238|2141|2477| |流动资产总计(百万元)|17196|15102|14329|16830| |非流动资产合计(百万元)|3183|3441|3650|3832| |资产总计(百万元)|20379|18543|17979|20662| |流动负债合计(百万元)|1278|1624|2514|4715| |非流动负债合计(百万元)|7186|7217|7152|7180| |负债合计(百万元)|8464|8841|9666|11896| |归属于母公司股东权益(百万元)|11914|9701|8312|8765| |权益合计(百万元)|11915|9702|8313|8766| [8] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业额(百万元)|2384|3586|5477|10004| |销售成本(百万元)|542|1189|2171|4520| |营业利润(百万元)| - 2144| - 2022| - 1363| - 67| |税前利润(百万元)|2351| - 2223| - 1399|533| |税后利润(百万元)|2347| - 2213| - 1389|453| |归属于母公司股东利润(百万元)|2347| - 2213| - 1389|453| |EBITDA(百万元)|2373| - 2150| - 1222|671| |NOPLAT(百万元)| - 2696| - 2391| - 1552|198| |EPS(元)|0.18| - 0.17| - 0.11|0.03| [8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营收额增长率(%)|53.6|50.4|52.7|82.7| |EBIT增长率(%)|128.6| - 221.6|34.9|114.9| |EBITDA增长率(%)|136.3| - 190.6|43.1|154.9| |税后利润增长率(%)|134.8| - 194.3|37.2|132.6| |毛利率(%)|77.3|66.8|60.4|54.8| |净利率(%)|98.4| - 61.7| - 25.4|4.5| |ROE(%)|19.7| - 22.8| - 16.7|5.2| |ROA(%)|11.5| - 11.9| - 7.7|2.2| |ROIC(%)|7.4|85.1|88.1| - 37.4| |P/E|39.16| - 41.52| - 66.16|202.77| |P/S|38.55|25.63|16.78|9.19| |P/B|7.71|9.47|11.05|10.48| |股息率|0.00|0.00|0.00|0.00| [9] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |税后经营利润(百万元)|2347| - 2213| - 1389|453| |折旧与摊销(百万元)|398|252|341|438| |经营性现金净流量(百万元)| - 1452| - 2432| - 1847|562| |投资性现金净流量(百万元)| - 1052| - 888| - 749| - 365| |筹资性现金净流量(百万元)|4526|208|102|321| |现金流量净额(百万元)|2021| - 3113| - 2493|518| [10] 产品与合作情况 产品情况 - 公司创始人认为辅助驾驶走软硬结合路线是必然选择，此次发布的城区辅助驾驶系统HSD是软硬结合的重要成果，基于J6系列芯片，共推出HSD 300/HSD 600/HSD 1200三个版本，分别面向不同级别市场，基于J6P的城区辅助驾驶方案HSD将于2025年三季度量产交付 [5] 合作情况 - 公司J6系列已获得20家车企及品牌的规模化定点，大众汽车集团宣布与公司基于HSD深化合作，2026年起落地在大众旗下多款车型，理想汽车新一代AD Pro辅助驾驶系统升级搭载公司的J6M，公司还宣布了与博世、电装、大陆等国际Tier1的合作进展，与博世合作的首个海外项目计划于2026年量产 [5][6]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 智能辅助驾驶芯片赛道壁垒高，先入者优势足，公司具备丰富量产经验和较强的工程能力，随着J6系列芯片的逐步量产上车，公司迎来行业浪潮和自身产品新周期的共振，作为稀缺的既立足本土市场、又具备灵活合作模式的独立第三方智驾解决方案商，有望充分享受行业红利，维持公司“推荐”评级 [6] 公司基本信息 - 公司名称为地平线机器人 - W，股票代码9660.HK，行业为汽车、电子，网址为www.horizon.auto，总股本13200.29百万股，总市值918.87亿元，每股净资产0.90元，资产负债率41.53%，股价7.5港元 [1] 公司事项 - 近期公司举办2025年产品发布会，推出L2城区辅助驾驶系统——地平线HSD，在2025年上海车展期间，发布了与多家车企以及Tier1的合作动态 [3] 财务数据 主要财务指标 |会计年度|营业收入(百万元)|YOY(%)|净利润(百万元)|YOY(%)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(摊薄/元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|1552|71.3|-6739|22.7|70.5|-434.3|27.3|-0.51|-13.6|-3.7| |2024A|2384|53.6|2347|134.8|77.3|98.4|19.7|0.18|39.2|7.7| |2025E|3586|50.4|-2213|-194.3|66.8|-61.7|-22.8|-0.17|-41.5|9.5| |2026E|5477|52.7|-1389|37.2|60.4|-25.4|-16.7|-0.11|-66.2|11.1| |2027E|10004|82.7|453|132.6|54.8|4.5|5.2|0.03|202.8|10.5| [4] 资产负债表 |会计年度|货币资金(百万元)|应收账款(百万元)|预付款项、现金及其他(百万元)|存货(百万元)|其他流动资产(百万元)|流动资产总计(百万元)|长期股权投资(百万元)|固定资产(百万元)|无形资产(百万元)|其他非流动资产(百万元)|非流动资产合计(百万元)|资产总计(百万元)|短期借款(百万元)|应付账款(百万元)|其他流动负债(百万元)|流动负债合计(百万元)|长期借款(百万元)|其他非流动负债(百万元)|非流动负债合计(百万元)|负债合计(百万元)|归属于母公司股东权益(百万元)|归属于非控制股股东权益(百万元)|权益合计(百万元)|负债和权益合计(百万元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|15371|679|469|585|91|17196|1038|774|532|839|3183|20379|15|15|1249|1278|393|6794|7186|8464|11914|1|11915|20379| |2025E|12258|1032|536|1238|39|15102|1038|653|656|1094|3441|18543|12|26|1586|1624|424|6794|7217|8841|9701|1|9702|18543| |2026E|9764|1545|818|2141|60|14329|1038|531|966|1114|3650|17979|15|47|2452|2514|359|6794|7152|9666|8312|1|8313|17979| |2027E|10282|2467|1494|2477|110|16830|1038|410|1234|1149|3832|20662|8|98|4609|4715|387|6794|7180|11896|8765|1|8766|20662| [8] 利润表 |会计年度|营业额(百万元)|销售成本(百万元)|其他费用(百万元)|销售费用(百万元)|管理费用(百万元)|营业利润(百万元)|财务费用(百万元)|投资收益(百万元)|其他非经营损益(百万元)|税前利润(百万元)|所得税(百万元)|税后利润(百万元)|归属于非控制股股东利润(百万元)|归属于母公司股东利润(百万元)|EBITDA(百万元)|NOPLAT(百万元)|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|2384|542|2938|410|638|-2144|-376|-557|4677|2351|5|2347|0|2347|2373|-2696|0.18| |2025E|3586|1189|3200|574|645|-2022|-179|-380|0|-2223|-10|-2213|0|-2213|-2150|-2391|-0.17| |2026E|5477|2171|3300|548|821|-1363|-164|-200|0|-1399|-10|-1389|0|-1389|-1222|-1552|-0.11| |2027E|10004|4520|3400|950|1200|-67|-300|300|0|533|80|453|0|453|671|198|0.03| [8] 主要财务比率 |会计年度|成长能力（营收额增长率(%)）|成长能力（EBIT增长率(%)）|成长能力（EBITDA增长率(%)）|成长能力（税后利润增长率(%)）|盈利能力（毛利率(%)）|盈利能力（净利率(%)）|盈利能力（ROE(%)）|盈利能力（ROA(%)）|盈利能力（ROIC(%)）|估值倍数（P/E）|估值倍数（P/S）|估值倍数（P/B）|股息率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|53.6|128.6|136.3|134.8|77.3|98.4|19.7|11.5|7.4|39.16|38.55|7.71|0.00| |2025E|50.4|-221.6|-190.6|-194.3|66.8|-61.7|-22.8|-11.9|85.1|-41.52|25.63|9.47|0.00| |2026E|52.7|34.9|43.1|37.2|60.4|-25.4|-16.7|-7.7|88.1|-66.16|16.78|11.05|0.00| |2027E|82.7|114.9|154.9|132.6|54.8|4.5|5.2|2.2|-37.4|202.77|9.19|10.48|0.00| [9] 现金流量表 |会计年度|税后经营利润(百万元)|折旧与摊销(百万元)|财务费用(百万元)|其他经营资金(百万元)|经营性现金净流量(百万元)|投资性现金净流量(百万元)|筹资性现金净流量(百万元)|现金流量净额(百万元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|2347|398|-376|-3820|-1452|-1052|4526|2021| |2025E|-2213|252|-179|-293|-2432|-888|208|-3113| |2026E|-1389|341|-164|-635|-1847|-749|102|-2493| |2027E|453|438|-300|-30|562|-365|321|518| [10] 业务亮点 - 软硬技术结合，推进城区辅助驾驶量产上车，发布的城区辅助驾驶系统HSD是软硬结合的重要成果，基于J6系列芯片，有三个版本，基于J6P的城区辅助驾驶方案HSD将于2025年三季度量产交付，J6系列已获得20家车企及品牌的规模化定点 [5] - 合作伙伴广，快速扩大用户群，大众汽车集团宣布与公司基于HSD深化合作，2026年起落地在大众旗下多款车型，理想汽车新一代AD Pro辅助驾驶系统升级搭载公司的J6M，公司还宣布了与博世、电装、大陆等国际Tier1的合作进展，与博世合作的首个海外项目计划于2026年量产 [5][6]