伦敦金属交易所锡价行情 - 12月3日，伦敦金属交易所三个月期锡价格大幅上涨，单日涨幅达2.2% [1] - 锡价上涨后，最新报价为每吨39895.0美元 [1]

每经AI快讯，12月3日，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜价格创历史新高，达到每吨11,338美元，最 新涨幅1.7%。 ...

核心观点 - 美国市场因关税预期吸引全球铜供应涌入，导致其他地区库存面临枯竭风险，推动铜价形成“只能上涨”的市场结构，为铜多头创造绝佳机会，亚洲买家最终将被迫接受高额溢价以确保供应 [1][3] 市场动态与价格驱动因素 - 利润丰厚的美国套利交易卷土重来，导致美国以外地区供应短缺，是推动铜价上涨的核心动力 [3] - 对未来关税政策持续不确定性的预期，是驱动美国市场铜溢价的关键因素 [3] - 市场形成“双速”机制：LME和上海期铜合约主要由俄罗斯和中国金属支撑，而可交割至Comex的金属则享有高额溢价 [6] - 尽管当前需求疲软、市场存在盈余，但价格仍在上涨，这是一种特殊的市场动态 [4] 供应流向与库存影响 - 为套取价差利润，交易员正将大量金属运至报价更高的美国市场，改变了市场动态 [3] - 如果目前的资金流向持续，全球其他地区将面临“无铜可用”的窘境 [3] - 摩科瑞预计未来几个月美国铜进口量将显著增加，2026年第一季度进口速度预计与2025年第二季度创纪录水平相当，当时进口量超过50万吨 [4] - 一系列矿山供应中断导致全球供应趋紧，交易员赶在潜在关税实施前抢运金属，共同推动全球铜价攀升至历史高位附近 [4] 定价权转移与区域溢价 - 全球最大铜消费国已转移至美国，定价权随之转移 [5] - 纽约期货价格目前仍较伦敦基准价格存在大幅溢价 [5] - 由于纽约市场的关税押注持续吸引金属流向美国，亚洲买家很快会发现自己陷入竞价战中 [5] - 交易员买盘推高了可交割铜的溢价，部分交易员试图以比LME价格高出500多美元的溢价购买明年的智利铜 [7] - 智利Codelco向韩国和中国客户提出的基准溢价超过每吨300美元，震惊了亚洲买家 [7] - 尽管中国买家目前对高溢价犹豫不决，但预计最终会接受，亚洲市场交易最终会在200美元以上的溢价区间成交 [7] 未来市场紧张预期 - 业界越来越意识到，持续流向美国的金属可能导致中国市场也会出现短缺 [4] - 如果美国铜价继续冲高至12000美元或15000美元，上海期货交易所价格将需要时间跟进，可能导致大量中国铜阴极流出 [7] - 当中国买家从春节假期回归时，可能会发现市场上已没有足够的铜供应 [7] - 其他贸易商高管也曾警告，一连串的矿山供应中断可能导致供应短缺 [6]

文章核心观点 - 摩科瑞能源集团金属业务主管Kostas Bintas对铜价持强烈看涨立场，认为当前由美国政策驱动的套利交易将导致全球其他地区铜库存枯竭，并推动价格持续上涨 [1][2][3] - 美国已成为全球最大铜消费国，其市场溢价正吸引大量金属流入，可能引发亚洲市场的供应短缺和竞价战 [5] - 尽管当前中国买家对高溢价犹豫，但预计亚洲市场最终将接受每吨200美元以上的溢价，并在未来面临更严重的供应紧张局面 [7] 套利交易与市场动态 - 利润丰厚的美国套利交易卷土重来，交易员正将大量金属运至报价更高的美国市场以套取价差利润 [2][3] - 这种溢价受到对未来关税政策持续不确定性的推动，尽管特朗普暂时豁免精炼铜关税，但将在2026年下半年重新审视决定 [3] - 如果当前资金流向持续，全球其他地区将面临"无铜可用"的窘境 [3] 美国进口预测与市场趋势 - 摩科瑞预计未来几个月美国铜进口量将显著增加，2026年第一季度进口速度将与2025年第二季度创纪录水平相当，当时进口量超过50万吨 [4] - 全球铜价已攀升至历史高位附近，原因包括矿山供应中断导致全球供应趋紧，以及交易员赶在潜在关税实施前抢运金属 [4] - 目前市场需求疲软、存在盈余但价格仍在上涨，被视为一种"特殊的动态" [4] 定价权转移与市场分化 - 全球最大铜消费国已转移至美国，纽约期货价格较伦敦基准价格存在大幅溢价 [5] - 市场形成"双速"机制：LME和上海期铜合约主要由俄罗斯和中国金属支撑，而可交割至Comex的金属则享有高额溢价 [5] - 由于纽约市场的关税押注持续吸引金属流向美国，亚洲买家很快会发现自己陷入竞价战中 [5] 亚洲溢价与供应前景 - 交易员买盘推高可交割铜溢价，部分交易员试图以比LME价格高出500多美元的溢价购买明年的智利铜 [7] - 智利Codelco向韩国和中国客户提出的基准溢价超过每吨300美元，震惊亚洲买家 [7] - 如果美国铜价继续冲高至12000美元或15000美元，将导致大量中国铜阴极流出，中国买家春节后回归时可能发现市场供应不足 [7]

伦敦银价格走势 - 今日亚盘时段伦敦银交投于53.81美元/盎司上方 开盘于53.35美元/盎司 截至发稿暂报53.90美元/盎司 上涨0.85% [1] - 盘中最高触及54.22美元/盎司 最低下探53.30美元/盎司 盘内短线偏向看跌走势 [1] - 伦敦银价格在盘内交易中上涨 准备冲击关键阻力位54.35美元 短期内主看涨趋势主导 [3] 白银库存状况 - 11月24日当周上海黄金交易所白银库存下降58.83吨 降至715.875吨 创下2016年7月3日以来新低 [2] - 11月25日上期所白银库存虽累库21.3吨 但仍处于近十年低位 上周该库存曾创下2016年1月以来新低 [2] - 伦敦金属交易所（LME）各类金属库存一度见底 部分品种金属市场出现一定的流动性危机 [2] 市场套利行为与影响 - 因担心关税导致跨境货运成本 黄金、白银、铜等商品在纽约和伦敦等重要仓库之间出现提前于加税节点的“跨境迁徙”套利现象 [2] - 纽约商品因统计税收溢价 价格往往高于伦敦及其他地区价格 在关税政策未落地前存在两地价差 形成套利机会 [2] - 贸易商提前向美国仓库运输商品进行套利 进一步引发期限套利行为 逼仓逻辑不断加强 [2] 白银工业需求结构性变化 - 与十年前相比 白银不再是黄金的依附的次级贵金属 [2] - 在光伏领域 TOPCon和HJT等N型电池对当前P型电池的替代 令白银用量显著增长 [2] - 在汽车电子领域 新一代电动车中碳化硅模组使用率增加 高导电、强耐腐的银浆烧结需求越来越多 [2] 技术分析观点 - 伦敦银利用其在EMA50上方交易所代表的动态支撑 沿趋势线交易 [3] - 相对强弱指标上出现积极信号 摆脱超买状态后 为短期内获得更多收益打开了道路 [3]

交易所溢价趋势 - 未来18个月内纽约商品交易所溢价高于伦敦金属交易所的情况或将持续[1] 品牌上市关注 - 高度关注在铝领域上市新的中国和印尼品牌[1]

伦敦金属交易所期铜价格表现 - 11月25日LME三个月期铜价格上涨45美元或0.42%，收报每吨10,818.0美元，盘中触及10,949美元，为11月13日以来最高水平[1] - 期铜价格在不到一个月前曾创下每吨11,200美元的历史新高[5] 金属库存与市场结构 - 今年迄今为止LME注册仓库铜库存下降42%，库存持续外流至纽约商品交易所[4] - COMEX铜库存在最近几天创下历史新高，导致LME现货铜合约较三个月远期升水升至每吨25美元，为10月中旬以来最高[4] - 洋山铜溢价周二下跌6%，回到四个月低点32美元[4] 其他基本金属价格变动 - 三个月期铝下跌11.50美元或0.41%，收报每吨2,800.50美元[2] - 三个月期锌下跌7.00美元或0.23%，收报每吨2,993.00美元[2] - 三个月期铅下跌3.50美元或0.18%，收报每吨1,980.50美元，盘中触及1,979美元，为10月20日以来最低[2][5] - 三个月期镍上涨173.00美元或1.18%，收报每吨14,872.00美元[2] - 三个月期锡上涨163.00美元或0.44%，收报每吨37,547.00美元，盘中触及37,860美元，为4月2日以来最高[2][5] 市场驱动因素分析 - 市场受到铜库存流向COMEX的挤压，因担心美国可能实施进口关税，造成人为紧缺[4] - 印尼格拉斯伯格矿今年和明年铜供应趋紧的担忧支撑市场[5] - 在技术面上，LME指标期铜突破了21日移动均线的阻力，目前该均线在每吨10,828美元处形成支撑[5]

伦敦金属交易所业务调整 - 伦敦金属交易所宣布自2026年中起停止管理伦敦贵金属市场协会的铂金和钯金价格 [1] - 此举旨在使交易所专注于其核心基本金属业务 [1] - 交易所已与伦敦贵金属市场协会共同就变更计划与伦敦铂钯市场参与者展开沟通 [1] 定价权转移与过渡安排 - 定价功能将转移到其他平台 [1] - 交易所承诺确保在任命新管理机构后实现平稳有序的过渡 [1] - 铂金和钯金拍卖已不再是交易所的核心业务 [1]

公司战略调整 - 伦敦金属交易所（LME）计划从2025年年中起停止每日两次的铂金和钯金定价拍卖 [1] - 此次调整旨在使公司更专注于其核心的基本金属业务 [1] - LME首席运营官表示铂金和钯金拍卖已不再是核心业务，将定价功能转移至其他平台符合公司及市场最佳利益 [1] 市场影响 - 被停止的LBMA铂金和钯金拍卖结果被市场和行业广泛用于合同结算和交易 [1] - 拍卖过程为大宗交易提供了流动性提升的窗口，有助于大额交易的顺利进行 [1]

LME暂停非美元金属期权交易的核心事件 - 伦敦金属交易所(LME)于11月3日公告，因欧元、人民币等非美元计价金属期权合约“长期缺乏流动性，维持成本高于收益”，决定从11月10日起全面暂停所有非美元计价的金属期权交易[1] - LME将此决定定义为“商业优化行为”，但有分析认为此解释难以完全成立，因人民币计价金属期权成交量近年大幅上涨[1] - 公告落地后两小时内，上海期货交易所夜盘金属合约全线涨停，而LME美元计价合约罕见跌停，两地价差创下1987年以来最高纪录[1] 事件背后的宏观背景与驱动因素 - 美元体系面临挑战，美国联邦债务规模已突破38万亿美元，美债实际收益率难以覆盖主要持有国的通胀成本，动摇美元资产吸引力[2] - 外国央行持续减持美债，储备资产多元化配置步伐加快，黄金需求升温及多边新型支付机制加速推进，反映对现有清算体系的担忧[2] - 美国将美元武器化的行为加剧系统性风险，金融制裁的滥用动摇了全球对美元中立性的信任基础[2] - 美国近期推动由G7成员国、乌克兰、韩国和澳大利亚组成“关键矿产联盟”，试图强化美元在金属定价中的独占性[2] - 尽管港交所已完成对LME的收购，但美国资本仍能通过摩根大通等机构对LME产生重要影响力[2] 对全球金属交易格局的潜在影响 - LME举措短期内有助于强化美元地位，但加速了全球金属交易体系的分化[3] - 欧洲、亚洲等地企业失去非美元对冲工具，需承担额外汇率风险与交易成本，例如日本、德国制造商被迫改用美元合约后风险管理复杂度显著提升[3] - 市场资金开始向上海、迪拜等区域平台转移，全球流动性再分配可能推动形成金融投机需求和深度绑定实体产业的不同计价盘并行格局[3] 对中国企业的机遇与挑战 - 短期内国内企业可能面临对冲工具短缺和成本上升的压力[3] - 长期看中国核心优势明显，实体产业话语权不断增加，中国消耗全球一半以上的铜、掌握55%的电解铝产能，庞大现货贸易量为人民币定价提供天然锚点[3] - 金融基础设施日趋完善，人民币跨境支付系统(CIPS)功能持续完善、业务量稳步增长、参与者覆盖全球六大洲[3] - “一带一路”建设等区域合作的拓展，使中国有望将现货优势转化为定价话语权，逐步构建自主定价体系[3] 历史经验与未来展望 - 历史上单一货币的强制统一行动往往事与愿违，20世纪60年代英国外汇管制反而为美元在伦敦崛起提供机遇[4] - 美元体系的过度强化同样可能伴生强烈的替代需求[4] - 全球金属交易体系变革离不开与实体经济深度耦合的新平衡，真正的领导者是能够顺应并引领新平衡的力量[4]