核心财务表现 - 第三财季营业利润为1534亿日元 约合9.8707亿美元 同比下降61.4% 连续第四个季度下滑 且低于分析师平均预期的1745亿日元 [1] - 第三财季营收为5.34万亿日元 同比下降3.4% [1] - 公司维持截至2026年3月财年的营业利润指引为5500亿日元 较上一财年的1.21万亿日元大幅下降54.7% [1][2] - 公司预计截至2026年3月财年的销售净额为21.10万亿日元 较上一财年的21.69万亿日元下降2.7% 但较此前自身预测的20.70万亿日元上调了4000亿日元 [1][2] 业绩驱动因素与挑战 - 业绩下滑主要受美国进口关税和电动汽车需求疲软的影响 [1] - 汽车业务在本财年前九个月出现营业亏损 整体业务因销量疲软 美国高额关税及来自中国日益激烈的竞争而举步维艰 [1] - 强劲的油电混合动力汽车需求以及摩托车业务的丰厚利润 在一定程度上缓解了其下滑趋势 [1] 关键财务指标预测 - 预计截至2026年3月财年营业利润为5500亿日元 营业利润率预计为2.6% 较上一财年的5.6%下降3.0个百分点 [2] - 预计税前利润为6200亿日元 同比下降52.9% [2] - 预计归属于母公司所有者的利润为3000亿日元 同比下降64.1% [2] - 预计每股收益为75.05日元 较上一财年的178.93日元下降103.88日元 [2]

公司业绩与财务预测 - 日本电装作为丰田汽车的主要汽车零部件供应商 大幅下调了其全年营业利润预测 [1] - 公司下调全年营业利润预测的幅度接近五分之一 [1] 业绩下调的主要原因 - 美国进口关税是导致公司下调盈利预测的主要原因之一 [1] - 原材料成本上升是导致公司下调盈利预测的另一个主要原因 [1]

铜市场动态与价格表现 - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格区间震荡，北京时间12:27上涨0.2%至每吨12,833美元 [1] - 上海期货交易所（SHFE）沪铜主力2603合约午间收盘上涨120元（0.12%）至每吨100,540元 [2] - COMEX期铜价格下滑，其与LME期铜的套利窗口正在关闭 [4] 美国铜库存与贸易政策影响 - 美国纽约商品交易所（COMEX）铜库存首次突破50万吨，截至1月20日库存为554,904短吨（约合50.34万吨），较1月16日增长1.3% [3] - 库存增长受市场对明年起或开征进口关税的预期持续发酵影响，导致大量铜持续流入美国市场 [3] - 前总统特朗普表态将放弃对欧洲盟友征收与格陵兰相关的关税，原定于2月1日生效、对欧洲8国加征关税的措施不会实施 [6] 库存转移与供需格局变化 - LME位于美国新奥尔良的仓库体系中，铜库存持续走高 [5] - 分析指出，LME铜价已反超COMEX，推动铜流回LME仓库并带动库存走高 [5] - 市场供需格局正从偏紧逐步转向更趋平衡，铜价上涨的驱动紧迫性随之有所减弱 [5] 其他基本金属价格表现 - 沪铝2603合约上涨0.21%至每吨23,965元 沪锌2603合约上涨0.33%至每吨24,275元 沪铅2603合约下滑0.2%至每吨17,045元 沪镍2602合约上涨0.51%至每吨141,600元 沪锡2602合约上涨近1%至每吨406,130元 [6] - LME三个月期锌上涨0.38%至每吨3,187.5美元 LME三个月期铝上涨0.16%至每吨3,120美元 LME三个月期铅上涨0.1%至每吨2,024美元 LME三个月期镍下滑0.3%至每吨17,945美元 LME三个月期锡下滑0.4%至每吨51,200美元 [6]

美国就业市场 - 截至12月27日当周 美国首次申请失业救济人数意外减少1.6万人 经季节性调整后为19.9万人 为11月底以来最低 [4] - 在截至12月20日的一周内 持续领取失业救济金的人数减少4.7万人 经季节性调整后为186.6万人 [5] - 经济学家认为劳动力市场几乎停滞不前 受特朗普第二任期政策急剧转变影响 包括大幅提高进口关税和积极打击移民 限制了工人供应 [4][5] 谷歌与科技行业 - Alphabet公司股价在2025年全年累计飙升65% 涨幅略高于2021年 创下自2009年以来在华尔街的最佳年度表现 [9][10] - 2025年4月 因特朗普威胁征收巨额关税 公司股价触及年内低点 但此后涨幅超过100% [10] - 在市值超1万亿美元的八家科技公司中 Alphabet的年度涨幅遥遥领先 博通和英伟达全年涨幅分别为49%和39% 排名第二和第三 [10] 特斯拉与投资人动态 - 知名投资人迈克尔・伯里澄清其并未做空特斯拉股票 [12] - 伯里此前曾称特斯拉“高得离谱 存在严重估值泡沫” 此次发文是对其立场作出澄清 [12] 美国国债市场 - 10年期美国国债收益率在2025年全年录得跌幅 但在收官日周三逆势走高 [14] - 当日 10年期美债收益率上涨逾3个基点 报4.163% 2年期美债收益率上涨超2个基点 报3.475% [15] 黄金与白银市场 - 黄金和白银价格在收官日双双下挫 [17] - 尽管当日下挫 但2025年全年价格仍预计创下逾40年来的最大年度涨幅 [17]

市场动态与价格表现 - 伦敦金属交易所铜价一度上涨1.3%，至每吨11641.50美元，随后上涨0.7%，报每吨11565美元 [1][2][3] - 铝和锌价格同样走高，锡价延续波动走势，涨幅超2% [1][3] - 伦敦金属交易所铜价本周早些时候一度触及每吨11771美元的历史新高 [1][2] 核心驱动因素 - 投资者等待美联储本年度最后一次政策会议，以探寻央行对2026年美国经济的看法，这推动了铜及其他工业金属价格走高 [1][2] - 市场预计美联储将在周三晚些时候宣布降息25个基点，并关注美联储主席鲍威尔对明年经济增长、通胀及利率的看法阐述 [1][2] - 美国前总统特朗普物色的美联储主席热门人选凯文・哈塞特表示，存在充足空间来大幅下调利率 [1][2] 行业基本面与展望 - 作为电气化和能源转型的关键金属，伦敦金属交易所铜价今年已累计上涨超30% [1][2] - 市场担忧大量铜流向美国以提前规避可能的进口关税，可能导致其他地区供应短缺，这推动了近期价格 [1][2] - 马瑞克斯集团市场分析主管盖伊・沃尔夫称，鉴于美国关税相关的不确定性，2026年铜市场将迎来“非常、非常动荡”的一年 [1][2]

花旗对铜价的看涨预测 - 核心观点：花旗预计铜价将在明年第二季度平均触及每吨13000美元，多重看涨因素将支撑铜价上行趋势持续至2026年 [1][2][4] - 具体预测：铜价将在明年第二季度平均达到每吨13000美元，目前铜价上涨1.97%至每吨11675美元 [1][2] - 驱动因素：看涨催化剂包括更为宽松的利率环境、美国财政扩张、欧洲重整军备以及能源转型 [1][4] - 需求预测：花旗预测明年全球铜终端消费将增长2.5% [4] 市场现状与短期紧张 - 价格表现：铜价今年在伦敦金属交易所已累计上涨超过30% [6] - 库存错配：全球交易所铜库存已飙升至超过65.6万吨，为2018年以来最高水平，其中约60%存放在美国仓库 [9] - 美国虹吸效应：市场对美国明年实施进口关税的预期正引发金属流向美国，导致其他主要地区库存流失 [6] - 贸易商行动：贸易商Mercuria Energy Group已下单约5亿美元铜从伦敦金属交易所仓库提货 [6] - 供应紧张：伦敦金属交易所库存跌破10万吨阈值，触发铜价进入不对称看涨通道 [9] 其他机构观点分歧 - 麦格理观点：认为每吨11000美元以上的价格不可持续，因为全球市场实际供应并不紧张 [7] - 高盛短期观点：认为短期内铜价脱离了基本面，2025年全球铜市将面临50万吨的供应过剩，铜价短期内难以维持在11000美元以上 [7] - 高盛长期观点：预测到2026年铜价将在10000至11000美元区间运行，其中10000美元构成坚实底部，真正的供应短缺将从2029年开始出现 [7] - 长期价格预测：高盛预计到2035年伦敦金属交易所铜价将达到15000美元/吨 [7] 长期结构性支撑因素 - 花旗观点：宏观和基本面背景逐步改善支撑铜价上涨，较低的利率环境、美国财政扩张、欧洲重整军备和能源转型将提振需求 [10] - 高盛观点：长期看涨基于结构性因素，包括电网、电力基础设施、人工智能和国防领域的强劲需求，以及矿山供应受限的现实 [10] - 行业报告：彭博新能源财经报告显示，铜市场将在明年进入结构性短缺，且未来十年供应缺口将在强劲需求和受限供应的双重作用下持续扩大 [6]

美国11月ADP就业数据核心观点 - 美国11月私营企业就业岗位创下近两年半来最大降幅 整体减少3.2万个工作岗位 为2023年3月以来最大降幅[1] - 数据显示招聘活动普遍放缓 这是四个月内第三次出现私营部门岗位流失 若趋势持续可能推动失业率上升并对经济造成不利影响[1] - 数据可能影响美联储货币政策预期 对于五天后（即下周三）的美联储会议而言 降息的悬念可能就此终结[1] 按企业规模分类的就业变化 - **小企业**：就业岗位大幅减少 当月减少了12万个就业岗位 经济学家认为这是进口关税推高企业成本所致[1] - **中型企业**：就业岗位增加 当月增加了5.1万个就业岗位[1] - **大型企业**：就业岗位增加 当月增加了3.9万个就业岗位[1] 数据背景与市场影响 - 美国自动数据处理公司（ADP）发布的报告显示 上月企业减少了3.2万个工作岗位 上一次招聘市场如此疲软还是在疫情期间[1] - 按照日程安排 美联储将在当地时间下周三公布今年最后一份利率决议 同时将更新备受关注的季度经济预测和利率点阵图[1]

铜价表现 - 伦敦金属交易所铜价创下纪录新高，突破每吨11400美元，日内上涨2.4% [1] - 铜价今年累计涨幅已达约30% [3] - 铝价上涨0.9%，锌价上涨0.8% [3] 价格驱动因素 - 伦敦金属交易所仓库的铜提货请求创下2013年以来最大增幅，主要由亚洲的申请推动 [1] - 中国台湾和韩国的铜订单激增 [1] - 市场对供应短缺的预期是近期涨势主因，交易商为规避潜在进口关税正将大量铜金属转移至美国 [1] - 今年以来，从印尼到智利的矿山接连遭遇意外停产，供应问题主导市场走势 [1] 市场背景 - 投资者等待本周将公布的一系列美国数据，包括私营部门就业、进口价格和工业产出报告 [3]

伦敦金属交易所期铜价格表现 - 11月25日LME三个月期铜价格上涨45美元或0.42%，收报每吨10,818.0美元，盘中触及10,949美元，为11月13日以来最高水平[1] - 期铜价格在不到一个月前曾创下每吨11,200美元的历史新高[5] 金属库存与市场结构 - 今年迄今为止LME注册仓库铜库存下降42%，库存持续外流至纽约商品交易所[4] - COMEX铜库存在最近几天创下历史新高，导致LME现货铜合约较三个月远期升水升至每吨25美元，为10月中旬以来最高[4] - 洋山铜溢价周二下跌6%，回到四个月低点32美元[4] 其他基本金属价格变动 - 三个月期铝下跌11.50美元或0.41%，收报每吨2,800.50美元[2] - 三个月期锌下跌7.00美元或0.23%，收报每吨2,993.00美元[2] - 三个月期铅下跌3.50美元或0.18%，收报每吨1,980.50美元，盘中触及1,979美元，为10月20日以来最低[2][5] - 三个月期镍上涨173.00美元或1.18%，收报每吨14,872.00美元[2] - 三个月期锡上涨163.00美元或0.44%，收报每吨37,547.00美元，盘中触及37,860美元，为4月2日以来最高[2][5] 市场驱动因素分析 - 市场受到铜库存流向COMEX的挤压，因担心美国可能实施进口关税，造成人为紧缺[4] - 印尼格拉斯伯格矿今年和明年铜供应趋紧的担忧支撑市场[5] - 在技术面上，LME指标期铜突破了21日移动均线的阻力，目前该均线在每吨10,828美元处形成支撑[5]

套利交易驱动库存变化 - COMEX铜库存首次突破40万短吨，达到402,876短吨（365,483吨），创下历史新高[1] - 库存较今年初增长超过三倍，并已突破2003年1月创下的399,458短吨历史纪录[1] - 库存激增始于3月，交易商在美国计划征收进口关税前争相将铜运往美国[1] 跨市场价差与套利机会 - 伦敦金属交易所(LME)铜价约为每吨10,780美元，而COMEX铜价约为每磅5美元，折合每吨约11,023美元[1] - 两地价差为向美国进行套利运输提供了盈利空间[1] 美国进口政策预期与库存累积 - 尽管精炼铜最终获得了豁免，免于8月1日生效的50%进口关税，但库存持续攀升[1] - 交易商预期美国最终仍可能对精炼铜进口征税，因此在美国境内囤积金属[1] - 美国铜进口政策仍处于审查阶段[1] 库存规模与消费量对比 - 2024年美国精炼铜消费量为158万吨[1] - 当前纽约商品交易所库存量相当于该国年需求的近四分之一[1]