涉及的行业与公司 * 行业为铀矿开采与核能领域 重点关注美国国内生产、关键矿物和政府项目[2][22][23] * 公司为Ur-Energy Inc (NYSEAM: URG) 是一家在美国怀俄明州运营的生产型铀矿公司[2] 核心运营资产与生产状况 * 公司拥有两个旗舰资产 Lost Creek和Shirley Basin 均位于美国怀俄明州 采用原地浸出采矿技术[2][3] * Lost Creek自2013年8月开始运营 累计产量接近300万磅U3O8 目前正将产量提升至商业水平[2][3][13] * Lost Creek在2024年第二季度包装了约112,000磅铀 环比第一季度增长35% 并向伊利诺伊州梅特罗波利斯的转化厂运送了超过105,000磅黄饼[13][14] * Shirley Basin目前正在建设中 目标是在2026年初开始生产 建设按计划进行[10][14] * Shirley Basin的许可能力为每年100万磅 而Lost Creek选矿厂的年处理能力为220万磅 为Shirley Basin的矿石提供了备用产能[6][7][9] 资源储量与成本目标 * Lost Creek拥有近1270万磅探明和控制的资源量 以及超过600万磅推断资源量 预计矿山寿命剩余约13年[4][6] * Shirley Basin拥有880万磅探明和控制的资源量 无推断资源 资源勘探程度非常高[10][25] * 公司目标是将Lost Creek的全方位成本降至每磅约45美元 Shirley Basin的全方位成本预计约为每磅50美元[5][12][26] * Shirley Basin预计现金流成本略高于每磅24美元 并且由于历史抽水测试 预计流速是美国大多数原地浸出矿山的3到5倍[12] 合同、销售与市场前景 * 公司已签署8份长期合同 主要与美国和欧洲的大型核电公司 未来几年合同量约为600万磅[3][4][22] * 2024年已交付44万磅铀 2025年的合同交付量将增至130万磅[22] * 市场对铀的需求强劲 公用事业公司的招标请求增加 特别是在伦敦W&A会议之后 并且公司有望从美国政府项目如低浓铀计划、高浓铀计划和铀储备中受益[22][23][27] 勘探与未来发展 * 公司在Great Divide盆地拥有10个项目 超过2000个未申请专利的采矿权 占地约41,000英亩 并计划在2025年末至2026年进行多个勘探计划[15][17] * 当前勘探重点包括Lost Soldier的水文测试、North Hadsell的绿地勘探以及LC South的棕地勘探和圈定钻井[15][17][18] * 公司拥有19台钻机在Lost Creek作业 计划在Shirley Basin使用5至6台钻机进行生产钻井[11][25] 财务状况与公司结构 * 公司现金状况良好 最近报告显示持有4910万美元现金 没有金融债务 但有一笔需在明年以实物铀偿还的25万磅铀贷款[20][22] * 公司市值已超过7亿美元 股价近期波动 当日曾触及每股2美元 创下52周新高 日均交易量约为600万至700万股[19] * 流通股约为3.65亿股 机构持股比例高达约85% 股东包括Segra Capital、Azarias、Alps Advisors等专业机构[19][20] * 公司定位为价值型投资 强调其资产质量、低生产成本、清洁的财务报表和可靠的管理团队[30]

**涉及的公司与行业** * 公司为铀能源公司（Uranium Energy Corp UEC）[1] 行业为铀矿开采与核燃料循环 [2] **核心观点与论据：公司定位与战略** * 公司定位为美国唯一垂直整合的铀公司 业务涵盖从采矿到转化的整个核燃料循环 [2] * 公司通过逆周期收购建立了美国最大的业务版图 包括在美国怀俄明州、德克萨斯州和加拿大阿萨巴斯卡盆地的资产 [6] * 公司拥有美国最大的许可生产能力 达1210万磅八氧化三铀 [2] 并正建设端到端能力 于9月2日启动了美国铀精炼与转化业务 [2] * 公司采用"中心辐射"模式运营 拥有四个中心 其中三个在美国（Irigaray Hobson Sweetwater）一个在加拿大（Roughrider）目标年产能达400万磅 [8] **核心观点与论据：财务与运营状况** * 公司资产负债表强劲 拥有3.21亿美元现金、库存和按市价计算的权益 零债务 [3][4] * 2025财年实现了低成本生产 每磅总现金成本为36美元 其中现金成本为27美元 [3] 在Irigaray工厂的现金成本为每磅27美元 [10] * 2025财年营收为6680万美元 生产了140万磅铀 [4] * 近期通过高盛以每股13.15美元的价格融资2亿美元 股票昨日收于14美元的历史新高 [17][24] * 美国地浸采铀生产正在全面提速 Christensen Ranch正在扩张 Burke-Hollow项目已完成90% 目标在2025年12月启动 将成为美国下一个地浸采铀矿山 [3][11] **核心观点与论据：市场需求与行业背景** * 全球铀需求超过供应 目前存在约5100万磅的缺口 根据世界核协会的基准情景 到2045年缺口可能高达17.5亿磅 [4] * 近期有31个国家在伦敦的世界核协会活动上承诺 到2050年将全球核能发电量翻三倍 涉及140多家领先公司包括亚马逊、微软、Meta、英伟达等科技巨头和14家大型银行 [5] * 国内铀矿在美国总统特朗普支持核能的行政命令下成为焦点 [5] 特朗普政府推行的FAST-41许可改革将原本需五年的许可流程缩短至一年 极大地利好项目推进 [12][23] * 铀价设定分为长期合同市场（约占80%）和现货市场（约占20%）公司保持100%未对冲的价格敞口 旨在为股东提供最大的价格杠杆 [19][20] **核心观点与论据：关键资产与项目详情** * **Irigaray中心处理厂（怀俄明州）** 年许可产能400万磅 已投产 [9] 本财年沉淀了13万磅铀 [10] 其主要 feed 项目为Reno Creek（2600万磅测定与指示资源）Ludeman（970万磅测定与指示资源）和Moore Ranch [10] * **Hobson中心处理厂（德克萨斯州）** 年许可产能400万磅 [11] Burke-Hollow项目（测定与指示及推断资源近1100万磅）是其关键项目 目标2025年12月投产 [11] * **Sweetwater综合体（怀俄明州）** 从力拓收购 年许可产能410万磅 拥有1.75亿磅历史资源 将采用硬岩和地浸两种采矿方式 [12] * **Roughrider项目（加拿大阿萨巴斯卡盆地）** 世界级资产 预可行性研究已启动 [13] 预计年产680万磅 矿山寿命9年 总资源6100万磅 [14] 在85美元/磅的铀价下 年EBITDA可达近4亿美元 在150美元/磅时可达7.3亿美元 [14] * 公司在阿萨巴斯卡盆地拥有1.09亿磅测定与指示资源 6800万磅推断资源 和114万英亩土地 是该地区仅次于Cameco和Orano的第三大资源基地 [13] **其他重要内容** * 地浸采铀的现金成本约为每磅27美元 而硬岩开采需要铀价达到100至150美元/磅才能实现盈利 因为其成本可能超过75甚至100美元/磅 [21][22] * 公司拥有强大的管理团队 包括世界核协会董事会成员Amir Adnani 前能源部长Spencer Abraham 美国铀生产商协会主席Scott Melbye等 [17] * 公司ESG评级为23.8（中风险）在Sustainalytics排名靠前 [16] * 公司预计在年底前发布关于铀精炼与转化业务 Roughrider项目预可行性研究以及Sweetwater项目的最新进展 [26]

铀价展望 - 维持对铀价的看涨立场 基于核电带来的强劲需求和来自新矿山投产的不确定性供应 [1] - 将2026年和2027年的铀现货价格预测均上调9% 至每磅90美元和93美元 [1] - 长期铀价假设（从2031年开始）从每磅96美元上调至120美元 [1] 公司盈利预测 - 将2026年至2027年的盈利预测上调9%至11% 因纳入更高的铀价假设 [1] - 预计与母公司新签订的承购协议以及更高的铀价将推动2026年盈利同比增长235%（2025年基数较低） 2027年增长19% [1] 公司估值与评级 - 将估值基础推延至2026年 [1] - 净现值倍数从3倍上调至3.5倍 以反映在铀价上涨背景下资源转化为储量的可能性增加 [1] - 基于净现值的目标价从2.42港元上调至3.67港元 [1] - 重申买入评级 预计铀价在供应紧张驱动下的持续复苏将成为股价催化剂 [1]

核心观点 - 国际贸易业务毛利下降及天然铀价格回落致公司上半年亏损 [1] - 公司自产贸易端生产经营正常且2025年上半年所得税回归正常计提水平 [1] - 新销售框架协议通过 基价大幅提高且现货指数比例上调至70% 公司业绩弹性可期 [1] - 天然铀价格易涨难跌 持续看好天然铀第三轮牛市 [1] 2025年中期业绩 - 2025上半年集团实现营业额17.09亿港元 同比下降58% [1] - 2025上半年集团录得亏损0.68亿港元 同比下降160% [1] - 亏损主因是天然铀国际贸易合约价格大幅波动及存货核算方法导致单位销售成本高于单位销售价格 叠加国际贸易市场冷清致销售量同比下降 [1] - 自产贸易业绩受天然铀价格回落影响较2024年同期下降 [1] 自产贸易端运营 - 谢公司上半年计划采铀407tU 实际采铀428tU 完成率105% 其中谢矿191tU 伊矿237tU [2] - 谢矿平均生产成本32.49美元/磅U3O8 伊矿平均生产成本27.69美元/磅U3O8 [2] - 奥公司上半年计划采铀818tU 实际采铀923tU 完成率113% 其中中矿845tU 扎矿78tU [2] - 中矿平均生产成本25.21美元/磅U3O8 扎矿平均生产成本25.47美元/磅U3O8 [2] 国际贸易端运营 - 中广核国际销售公司新签订1910tU天然铀销售合同 53%销量来自欧洲 30%来自亚洲 17%来自北美洲 [2] - 公司总计交付天然铀812tU 实现销售收入1.23亿美元 [2] - 截至2025年6月30日 公司持有天然铀1569tU 加权平均成本68.77美元/磅U3O8 [2] - 公司持有已签订但尚未交付的天然铀销售量4564tU 加权平均售价80.52美元/磅U3O8 [2] 税务状况 - 公司上半年所得税支出为0.36亿港元 同比下降约83% [2] - 2024年因哈萨克斯坦税收环境变化补提和补缴税款导致基数较高 2025年上半年所得税已回归正常计提水平 [2] 新销售框架协议 - 2026-2028年新销售框架协议已于8月19日获股东特别大会表决通过 [3] - 定价机制为销售价格=30%*基价+70%*现货指数 现货指数为Tradetech与UxC最新现货指数的平均数 [3] - 2026-2028年基价分别为94.22美元/磅 98.08美元/磅 102.10美元/磅 较2023-2025年基价61.78美元/磅 63.94美元/磅 66.17美元/磅大幅提高 [3] - 现货指数比例由上一期的60%调整为70% 提高公司业绩对现货铀价的敏感性 增强利润弹性 [3] 天然铀行业展望 - 双碳目标 能源安全 AI热潮推动全球核能复苏 中美法日等核电大国竞相推进核电项目审批及建设 [3] - 世界银行解除核电融资禁令并与国际原子能机构建立合作 各国对核电态度由保守谨慎转为积极发展 [3] - 铀价长期低迷致矿山资本开支萎缩 新增供给受限 现役矿山地理分布高度集中 脆弱性强 [3] - 全球第一大铀生产商哈原工和第二大卡梅科接连下调2026及2025年产量指引 显示供给脆弱性 [3] - 金融机构采购加大供需缺口压力 2025年6月SPUT与Canaccord Genuity Corp达成协议 后者以每单位17.25美元价格购买1160万份信托份额 总价折合2亿美元 [3] - 十年供需错配导致库存持续去化 二次供给弹性下降 天然铀价格易涨难跌 第三轮牛市将长期持续 [3]

行业战略地位 - 天然铀是核电的核心原料 是保障国家安全的重要战略资源和能源矿产 被称为核工业的"粮食" [3] 行业发展挑战 - 铀资源的高效利用与环境的可持续发展成为亟待解答的重要课题 [3]

评级与目标价调整 - Roth Capital将Uranium Energy Corp评级上调至"买入" 目标价从11.50美元提升至16美元 当前股价13.77美元 [1][6] 业务运营进展 - 公司在怀俄明州成功启动铀生产 德克萨斯州Burke Hollow项目即将开始运营 [2] - 通过成立美国铀精炼与转化公司 成为美国唯一覆盖从采矿到计划转化全流程的垂直整合铀企 [2] - 收购力拓Sweetwater综合体后形成第三个枢纽式生产平台 年许可产能扩大至1210万磅UO [3] - 截至2025年7月31日已生产约13万磅沉淀铀及桶装UO [4] 财务与成本数据 - 每磅总成本36.41美元 其中现金成本27.63美元 非现金成本8.78美元 [4] - Irigaray中央处理厂2025财年加工26,421磅UO [4] - 当前市值约61.2亿美元 日交易量2790万股 [5] 市场表现 - 股价日内波动区间13.12-15.05美元 年内最高点15.05美元 最低点3.85美元 [5] - 当日微跌0.58%（0.08美元） [5] 行业地位 - 按估算资源和许可产能计算 已成为美国最大铀业公司 [3][6]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2025财年第四季度及年末持有3.21亿美元现金、库存和权益投资，无债务 [4] - 2025财年上半年通过销售81万磅八氧化三铀实现6880万美元收入和2450万美元毛利润，平均售价超过82.50美元/磅 [5] - 截至2025年7月31日，公司持有135.6万磅八氧化三铀库存，按当时71.25美元/磅的铀价计算，价值9660万美元，该库存不包括怀俄明州初始生产的约13万磅铀 [5][6] - 怀俄明州初始生产约13万磅铀，总成本为36美元/磅 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 怀俄明州克里斯滕森牧场两个新的原地浸出采矿单元（集液站10-7和10-8）已投产，11号井田的四个额外集液站正在建设中 [9][23] - 怀俄明州业务劳动力已增长至73人 [9] - 南德克萨斯州布鲁克霍洛项目施工已完成90%，目标在2025年11月完工，预计2025年12月启动运营，该地区劳动力已增长至56人 [10] - 收购力拓的斯威特沃特综合体，增加了一个常规选矿厂（美国仅有三家之一），该厂许可产能为每年410万磅八氧化三铀，计划改造用于处理原地浸出作业的负载离子交换树脂 [11][12] - 加拿大粗骑项目正在进行冶金测试和预可行性研究 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球铀市场面临结构性供应短缺，预计到2045年累计短缺将达到17亿磅 [14][15] - 美国政策大力支持核能，目标是到2050年将核能容量翻两番，并在2030年前推进约10个新的大型反应堆 [15] - 美国对俄罗斯铀的进口禁令将于2027年底全面生效 [36][48] - 主要科技公司对核能作为可靠无碳能源的兴趣日益增长，以支持人工智能和数据中心的电力需求 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取100%无对冲策略，以最大化暴露于上涨的铀价 [6] - 通过收购，公司已成为美国最大的铀公司，拥有超过2.3亿磅的测量和指示资源，以及每年1210万磅的最大许可产能 [7] - 推出美国铀精炼和转化公司计划，旨在成为美国唯一一家垂直整合的铀公司，业务向下游延伸至精炼和转化 [8][31] - 斯威特沃特综合体被指定为FAST 41透明度项目，有望加快联邦土地上的原地浸出项目许可 [13] - 垂直整合被认为是与中俄等国国有核燃料公司竞争的关键差异化战略 [31][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前铀价环境强劲，受全球核能需求和美国政策支持驱动 [7] - 公司认为从未见过比当前更积极的行业政策环境 [16] - 公司财务状况和低成本原地浸出运营使其能够根据市场和政策信号逐步扩大生产 [6] - 转化和浓缩环节的瓶颈是真实存在的，这为下游业务提供了机会 [31][43] 其他重要信息 - 公司在埃里-加里中心处理厂正在进行升级，包括重建一个浓缩机和煅烧炉，以提高干燥和包装能力 [55][56][59] - 公司团队在铀行业拥有超过900年的综合经验 [18] - 公司在怀俄明州粉末河盆地的业务规模正在扩大 [9] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来12个月生产目标的展望 - 生产正在上升趋势中，克里斯滕森牧场新集液站和布鲁克霍洛项目将贡献增长，公司有七个完全许可的卫星项目支持持续增长，目标是建立一家年产数百万磅的铀生产商，但具体步伐将与市场条件、价格和政府政策保持一致 [23][24][25] - 公司已证明其低成本生产能力，随着更多集液站和卫星项目的建设，产量将会增加，并且不受漫长许可延迟的限制 [26][27][28] 问题: 关于政府政策、战略铀储备、232条款以及URNC计划结构的问题 - URNC计划旨在创建一家具有端到端能力的美国冠军企业，以与中俄模式竞争，该计划与政府政策高度一致，并可能涉及政府、公用事业公司或其他战略伙伴的合作，目前由公司100%出资，未来将有更多更新 [30][31][32][33][34] - 战略铀储备受到政府支持，被视为确保能源安全和国家安全的好政策，俄罗斯铀进口禁令将于2027年底生效，同时也在游说将禁令延伸至中国，FAST 41等快速许可程序受到鼓励，特朗普政府整体上对核能及铀、转化、浓缩环节提供支持 [35][36][37][38] 问题: 关于垂直整合战略和下游业务 - 垂直整合是经过实战检验的商业模式，可提高韧性和利润，结合公司巨大的资源基础和许可产能，能完美应对市场机会，特别是转化环节的瓶颈 [41][42][43] - 下游业务可以提供与采矿不同的工业利润率，并为公司带来多元化的收入来源 [43] 问题: 关于地缘政治因素和美国产品需求 - 美国来源的铀存在溢价，例如美国能源部为战略储备采购时支付了超过20%的溢价，美国作为全球最大核燃料消费市场却几乎100%依赖进口，随着2027年底俄罗斯禁令生效，预计美国来源的铀和转化服务将继续享有溢价 [46][47][48] - 全球结构性供应短缺预计将加剧，哈萨克斯坦是目前最大生产国但其大部分产量流向俄中，在稳定的西方管辖区开发铀资源至关重要，美国拥有巨大潜力 [49][50][51] 问题: 关于埃里-加里中心处理厂的升级细节 - 升级是为了利用没有销售交付要求的窗口期，提高未来产能，并非当前瓶颈，升级包括重建浓缩机和煅烧炉部件以提高效率 [55][56][59] 问题: 关于库存积累和未来销售时机 - 公司强大的资产负债表允许其在价格较低时（如70美元/磅）持有库存，当前价格回升至80美元以上，但公司更关注华盛顿可能出台的政策（如战略储备采购、232条款调查结果），因此不急于在特定价格点销售，享受未对冲、未承诺的灵活性 [64][65][66][67] 问题: 关于已生产铀的库存分类 - 怀俄明州生产的13万磅干燥桶装铀已计入资产负债表上的库存 [71][72] 问题: 关于URNC计划未来的新闻流 - 未来更新可能来自多个并行轨道：与福陆公司的工程相关工作、团队建设、以及与政府、承购商、公用事业公司、战略伙伴和投资者的讨论，公司将努力快速推进并适时提供更新 [73][74] 问题: 关于成本构成和未来成本展望 - 报告的总成本为36.41美元/磅，现金成本主要包括人工、化学品和公用事业费用，非现金成本主要来自矿产财产收购成本的折旧，预计现金成本将保持稳定，非现金部分因按直线法摊销而较为稳定，设备升级不会影响未来生产成本 [80][81][83] 问题: 关于在市场驱动策略下如何规划产量提升 - 公司相信铀价有达到历史高位的潜力，将根据价格调整开发速度，同时面临人力资源挑战，但通过运营规模和项目吸引力正在积极招聘和培养团队，布鲁克霍洛项目的建设经验将成为持续优势 [88][89][90][91] - 如果价格大幅上涨或政府行动创造美国特定价格，公司可以加快井田 delineation、钻机作业和建设活动的速度，并有人力资源扩张的潜力 [94][95][97][98]

财务数据和关键指标变化 - 公司持有现金、库存和股票总计321亿美元 无债务 [4] - 2025财年上半年实现销售收入6880万美元 销售81万磅铀 平均售价8250美元/磅 毛利润2450万美元 [5] - 截至2025年7月31日 持有1356万磅铀库存 价值9660万美元 按铀市场价7125美元/磅计算 [5] - 初始怀俄明州生产约13万磅铀 总成本36美元/磅 [3] - 铀价格从财年末的70美元/磅上涨至超过80美元/磅 [25][65] 各条业务线数据和关键指标变化 - 怀俄明州Christensen Ranch矿区新投产两个ISR采矿单元(10-7和10-8井头房) 4个新增井头房正在建设中 [9][90] - 德克萨斯州Burke Hollow项目完成90% 预计2025年11月完工 12月投入运营 [10][90] - Sweetwater综合设施收购增加410万磅/年许可产能 使总许可产能达到1210万磅/年 [7][11] - 怀俄明州员工增至73人 德克萨斯州员工增至56人 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球铀市场出现供应紧张 预计到2045年累计赤字达17亿磅 [15] - 美国政策支持核能发展 目标到2050年将核能容量翻两番 [15] - 美国对俄罗斯铀进口禁令将于2027年底生效 [35][47] - 技术公司对核能兴趣增加 包括英伟达对怀俄明州Natrium反应堆的投资 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购建立全球资源量超过23亿磅(测定和指示) 另有10亿磅推断资源 [7] - 启动UR&C(铀精炼和转化公司)计划 向上下游垂直整合 [8][30] - 成为美国唯一拥有端到端能力的铀公司 涵盖采矿、加工、精炼和转化 [8][31] - 利用FAST 41快速审批程序加速项目开发 [12][36] - 采用100%无对冲策略 最大化铀价格上涨收益 [6][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 铀市场面临结构性供应赤字 需求增长而投资不足 [15] - 美国政策环境极其有利 两党支持核能发展 [15][36] - 国内铀供应稀缺 美国来源铀存在溢价 [45][47] - 转化和浓缩价格接近历史高点 铀价格有望达到前期高点 [42][86] - 公司处于独特位置 能满足国内安全铀供应需求 [17] 其他重要信息 - Sweetwater综合设施被指定为FAST 41透明项目 加速联邦土地ISR审批 [12] - Roughrider项目正在进行预可行性研究 [14] - 公司团队拥有超过900年铀行业综合经验 [18] - 正在升级Irigaray中央处理厂的浓缩机和煅烧炉 提高干燥和包装能力 [60] 问答环节所有提问和回答 问题: 未来12个月生产目标范围 - 生产正在爬坡 新增井头房提供新产量 Burke Hollow将成为另一个产量增长源 [23] - 有7个完全许可的卫星项目支持持续增长 不包括Sweetwater综合设施 [24] - 目标是建立年产数百万磅的铀生产商 与市场条件同步 [24] - 已实现低成本生产 成本数字是过去一两年中ISR最低的 [26] 问题: 政府政策影响和UR&C结构 - UR&C旨在创建美国冠军企业 拥有端到端能力 [30] - 与政府政策高度一致 铀和核燃料被确定为国家安全问题 [31] - 目前UEC100%资助UR&C 未来可能涉及政府、公用事业或战略伙伴 [32] - 战略铀储备是良好政策 可确保能源安全和国家安全 [34] - 政府支持快速审批 铀被列为关键矿物 [36] 问题: 垂直整合战略的优势 - 垂直整合是经过验证的业务模式 法国、中国和俄罗斯都采用 [40] - 下游活动有助于提高和扩大利润率 [40] - 结合美国最大资源基础和许可产能 形成完美组合 [41] - 转化瓶颈真实存在 限制了铀价达到历史高点 [42] 问题: 地缘政治因素和市场溢价 - 美国来源铀存在溢价 能源部支付超过20%溢价 [45] - 美国是最大核燃料消费市场 但100%依赖进口 [46] - 俄罗斯禁令2027年底生效 预计美国来源铀将保持溢价 [47] - 全球结构性赤字 需要开发西方稳定管辖区铀资源 [49] - 哈萨克斯坦产量占全球40% 但80%流向俄罗斯或中国 [50] 问题: Irigaray厂升级细节 - 升级是为了利用无销售交付的窗口期提高未来产能 [56] - 不是瓶颈 目前可以干燥和装桶 只是增加产能 [57] - 包括更换浓缩机内部部件和煅烧炉部件 提高运营效率 [60] - 升级不会影响未来生产成本 [79] 问题: 库存管理和销售策略 - 财务灵活性允许持有库存 等待更好价格 [65] - 关注华盛顿 developments 包括战略铀储备和232条款调查 [66] - 享受无承诺和无对冲的灵活性 [68] - 没有设定具体销售价格目标 [67] 问题: 生产库存分类 - 生产的铀包含在资产负债表库存中 [72] - 区分市场低点购买的库存和生产相关库存 [72] 问题: UR&C未来新闻流 - 多个并行轨道: 与Fluor的工程工作、团队建设、政府讨论、承购商、战略合作 [73] - 推动快速进展 因非常必要 [74] 问题: 成本构成和未来展望 - 总成本3641美元/磅 现金成本包括人工、化学和公用事业成本 [80] - 非现金成本来自矿产财产收购成本的折旧 [80] - 非现金部分稳定 现金生产成本预计与2025财年第四季度相似 [82] 问题: 生产爬坡策略 - 铀价格需要达到前期高点 [86] - 面临人力资源挑战 但团队规模在增长 [87] - Burke Hollow是全球唯一新建绿地项目 建设经验成为持久优势 [88] - 井头房建设和矿区开发按计划进行 [90] 问题: 价格飙升下的运营计划变化 - 将调整开发速度 加速矿区划定和建设活动 [93] - 运营平台和规模吸引人才 可加速人力资源吸纳 [94] - 价格改善将继续推动爬坡努力 [98]

十年前，中国还被称为"铀荒大国"，80%的铀矿依赖进口，能源命脉捏在别人手里。谁能想到，短短十年间，中国竟然悄无声息地实现了铀矿大逆转！ 从鄂尔多斯到塔里木，从松辽盆地到新疆腹地，一个个万吨级铀矿连续破土而出。 中国不仅甩掉了"贫铀国"的帽子，还一跃成为全球铀资源格局中的重要玩家。 这一记漂亮的"铀矿翻身仗"，到底是怎么打的？ 核能是大国竞争的终极能源赛道，谁掌握铀资源，谁就握紧了未来的能源钥匙。 新中国成立之初，铀资源几乎是一张白纸。没有铀，就没有核武器，更没有核电。 当时全国地质队伍满山遍野找铀矿，却始终摸不着门道，因为我们照搬了西方那套"花岗岩型铀矿"理论，认为只有花岗岩里才能长出铀矿。 结果呢？从1950年到2000年，五十年时间，全中国只探明17.4万吨铀储量。 这是什么概念？当时全球铀矿储量排名，中国连前十都挤不进去！ 更尴尬的是，我们的核电发展却一路狂飙。到了2009年，中国核电装机容量已冲进世界前列，每年需要9830吨铀，自家产量却只有1885吨，缺口高达8000 吨！ 这缺口怎么补？只能靠进口。从哈萨克斯坦、澳大利亚、纳米比亚，甚至加拿大，我们得像讨饭一样到处买铀。 价格人家定，运输线人家控 ...

公司：Paladin Energy Ltd (帕拉丁能源有限公司) * **融资活动**：公司宣布进行3亿澳元的全额承销股权融资，包括2.31亿澳元的ASX机构配售、3000万澳元的TSX包销交易融资以及3600万澳元现有股票的承销出售，并为合资格零售股东提供最高2000万澳元的股份购买计划机会[1] * **资金用途**：融资所得将用于支持近期优先事项，包括1.7亿澳元用于PLS项目开发（含2026年前端工程与设计FEED、最终投资决策FID前的详细设计等）、2000万澳元用于FY26财年PLS项目和Langer Heinrich矿的加密与勘探钻井、1亿澳元用于一般营运资金以支持Langer Heinrich矿在FY27财年达到满负荷生产及PLS项目额外勘探活动[2] * **Langer Heinrich矿运营更新**：FY26财年前两个月（9月）表现符合预期，产量为72.7万磅铀，成本为每磅40.7美元，矿山按计划有望实现FY26财年指导目标[3] * **生产计划与库存**：上半年重点为G矿坑的剥离作业，生产主要利用MG3中品位库存矿堆及上财年第四季度少量开采矿石；下半年将转向以新鲜开采矿石为主，包括直接送入选矿厂的中品位矿石和送往堆存低品位矿石[5][15]；中品位库存矿堆将在本财年消耗并计入损益，同时将建设低品位库存矿堆[8][9] * **财务状况与指引**：公司不提供未来折旧与摊销D&A指引，建议参考季度管理层讨论与分析MD&A；高库存水平下确保充足流动性和资产负债表灵活性是融资考量之一[8][21] * **PLS项目进展与战略**：PLS项目是世界级未开发铀资产，融资旨在加速其开发，通过完成FEED和详细设计来降低项目风险，目标在本十年初（2031年）投产；公司对项目经济性充满信心，并考虑引入战略合作伙伴、扩展现有贷款关系等多种融资选项为后续建设资本筹资[2][23][25][26] * **市场展望**：基于世界核协会WNA的反馈，铀需求前景强劲，特别是对PLS项目在2030年代初的供应能力兴趣浓厚[35] 行业：铀矿开采与核能 * **市场需求**：核能产能建设推动铀需求，市场前景极其强劲[56] * **项目开发环境**：加拿大有众多重要项目，PLS项目凭自身优势发展；公司正与当地原住民群体Matthias Nation进行商业讨论，以达成互利协议[49][50] * **运营挑战**：纳米比亚运营存在季节性水资源波动，但通过基础设施改善和用水效率提升已有效应对[46][47]