项目概况与战略意义 - 雅砻江流域水风光一体化基地是国家首个水风光一体化基地 [1] - 基地规划总装机容量为7800万千瓦 计划到2035年全部建成 [1] - 基地通过一体化规划布局 可有效统筹基地内30座大型水电站 抽水蓄能电站和40个百万千瓦级风光电站的建设运营 [3] 当前建设进展与规模 - 2025年12月31日 基地内茶布朗 索绒两座海拔超4000米的百万千瓦光伏电站同步投产发电 [1] - 目前基地已投产装机近2300万千瓦 在建装机约1200万千瓦 [1] - 已建成两河口 锦屏 二滩三大水库 总调节库容达148亿立方米 [1] 项目效益与影响 - 基地建成后 每年可贡献清洁电能约2000亿度 [3] - 所发电量可满足1.1亿个家庭的全年用电量 [3] - 项目为全国流域水风光一体化大基地建设起到了先行先试的作用 [1]

公司股份回购计划 - 立讯精密计划使用10亿元至20亿元人民币回购公司股份 [1][1] - 嘉泽新能计划使用2.2亿元至4.4亿元人民币回购公司股份 [1][1] - 达刚控股计划使用2000万元至4000万元人民币回购公司股份 [1][1]

2025年11月全国新增新能源发电项目概况 - 2025年11月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共计5,041个 [1][3] - 新增项目以光伏发电为主，共5,011个，占总项目数的99.4% [1][3] - 风电项目新增26个，生物质发电项目新增4个 [1][3] - 光伏发电项目中，工商业分布式光伏项目占绝对主导，达4,947个，集中式光伏项目为64个 [1][3] 分地区项目分布 - 湖南省新增项目总数最多，达1,059个，其中工商业分布式光伏项目1,052个 [4] - 河南省新增项目总数996个，其中工商业分布式光伏项目994个 [4] - 浙江省新增项目总数601个，其中工商业分布式光伏项目599个 [4] - 山东省新增项目总数330个，其中工商业分布式光伏项目326个 [4] - 山西省新增项目总数408个，其中工商业分布式光伏项目405个 [4] - 广东省新增项目总数493个，全部为工商业分布式光伏项目 [6] - 云南省新增项目总数129个，其中集中式光伏项目34个，是集中式光伏项目最多的省份 [6] - 部分省份如宁夏、西藏本月无新增项目 [6] 风电项目详情 - 本月新增26个风电项目，总装机容量至少3,207.45兆瓦（根据附件列表部分项目数据统计）[7][8][9] - 单个项目装机容量差异大，最小为4.5兆瓦，最大为600兆瓦 [8][9] - 项目分布广泛，涉及甘肃、广西、贵州、河南、黑龙江、湖南、内蒙古、青海、山东、天津、新疆、云南等12个省（自治区、直辖市）[7][8][9] - 内蒙古自治区新增风电项目数量最多，为5个 [4] - 新疆维吾尔自治区新增风电项目装机规模突出，有两个项目装机容量均达600兆瓦 [9] 集中式光伏发电项目详情 - 本月新增64个集中式光伏发电项目 [10] - 项目总装机容量至少6,220.17兆瓦（根据附件列表部分项目数据统计）[11][12] - 单个项目装机容量跨度大，最小为3.2兆瓦，最大为800兆瓦 [11][12] - 云南省是集中式光伏项目最集中的地区，附件清单中列出的64个项目有34个位于云南，占比超过53% [6][11][12] - 青海省有大型项目落地，如“天合中核汇能海南源网荷储建设项目”装机800兆瓦，“国家第二批大基地项目中车德令哈源网荷储项目70万千瓦光伏工程”装机700兆瓦 [11] 生物质发电项目详情 - 本月新增4个生物质发电项目 [13] - 项目总装机容量为170.982兆瓦 [14] - 项目分别位于重庆、广西、江苏和山西，涵盖生活垃圾焚烧、林纸一体化和再生资源综合利用等领域 [14]

2025年A股IPO市场整体情况 - 2025年全年共有116家企业在A股首发上市，募集资金总额达1317.71亿元，较2024年同期的673.53亿元大幅增长96% [1] - 从上市板块融资规模看，沪深主板以608.72亿元位居第一，占比近半 科创板融资380.61亿元超过创业板的253.10亿元 北交所融资75.27亿元 [1] - 从上市企业数量看，主板有38家，创业板33家，北交所26家，科创板19家 [3] 2025年A股IPO融资规模分布 - 超七成（85家）企业的IPO融资规模低于10亿元 有30家企业融资规模在10亿至100亿元之间 仅1家企业融资额超百亿 [5] - 全年最大IPO为华电新能，融资181.71亿元，占全年A股IPO融资总额的13.79% [5] - 2025年IPO融资规模前十名的门槛为27.14亿元，较2024年同期的13.85亿元显著提升 [6] 2025年A股前十大IPO项目亮点 - 前十大IPO中出现多只具有市场标志性的“第一股”，包括“国产GPU第一股”摩尔线程（融资80亿元，排名第二）、“铀业第一股”中国铀业（融资44.40亿元，排名第四）以及“科八条”后首家过会的未盈利企业西安奕材（融资46.36亿元，排名第三） [4][5] - 前十大IPO中有4家来自科创板，3家来自主板，2家来自创业板 [4] - 最大IPO华电新能是中国华电集团的新能源业务整合平台，业务覆盖多种新能源项目类型，上市后市值达2628亿元，位居A股第47名 [5] 2025年A股IPO企业上市首日表现 - 在114家首发上市企业中（截至统计日），有102家在上市首日实现股价翻倍，5家企业首日涨幅超过500% [6] - 全年IPO零破发 [6] - 首日涨幅最高的五家企业分别是大鹏工业（上涨1211.11%）、三协电机（上涨785.62%）、沐曦股份（上涨692.95%）、江南新材（上涨606.83%）和广信科技（上涨500%） [6] - 沐曦股份上市首日收盘报829.9元/股，总市值3320.43亿元，其暴涨被认为受益于AI算力自主可控的国家战略风口及公司硬科技与国产GPU芯片的稀缺性标签 [7]

2025年11月全国新增新能源发电项目总体情况 - 2025年11月全国新增建档立卡新能源发电项目总计5041个 不含户用光伏[3] - 新增项目以光伏发电为主 共5011个 占总新增项目数量的99.4%[3] - 风电项目新增26个 生物质发电项目新增4个[3] 新增光伏发电项目结构分析 - 光伏发电项目中 工商业分布式光伏占绝对主导 新增4947个 占光伏新增总量的98.7%[3] - 集中式光伏发电项目新增64个[3] - 工商业分布式光伏项目清单需通过国家可再生能源发电项目信息管理平台网站查询[3] 分地区新增项目分布情况 - 湖南省新增项目总数最多 达1059个 其中工商业分布式光伏1052个 集中式光伏3个 风电4个[6] - 河南省新增项目总数996个 其中工商业分布式光伏994个 风电2个[6] - 浙江省新增项目总数601个 其中工商业分布式光伏599个 集中式光伏2个[4] - 山东省新增项目总数330个 其中工商业分布式光伏326个 集中式光伏3个 风电1个[4] - 广东省新增项目总数493个 全部为工商业分布式光伏[6] - 江苏省新增项目总数162个 其中工商业分布式光伏161个 生物质发电1个[4] - 云南省集中式光伏项目数量突出 新增34个 同时新增工商业分布式光伏94个 风电1个 总计129个[6] - 部分省份新增项目数量较少 如吉林省仅新增2个工商业分布式光伏项目 宁夏与西藏本月无新增项目[4][6] 不同类型项目的区域特点 - 风电项目在内蒙古 黑龙江 新疆 湖南 广西等省份有分布 其中内蒙古新增5个 为风电项目最多省份[4][6] - 集中式光伏项目在云南 浙江 安徽 湖北 新疆 广西等省份有建设 其中云南新增34个 数量显著领先[4][6] - 生物质发电项目零星分布 在江苏 重庆 广西各有1个新增项目[4][6]

文章核心观点 - 新能源REITs底层资产正从单一的光伏或风电场站，向“光伏+水电”等多元化组合演变，以分散气候与政策风险、平滑现金流、提升基金整体收益率 [1] - 新能源电站全面参与电力市场交易后，电价和电量不确定性增加，资产收益波动性加大，促使REITs管理人通过吸纳水电等稳定收益资产进行扩募来应对 [2][3] - 机构投资者是新能源REITs的主要投资人，因其提供了高于五年期LPR的收益率且风险相对较低，而此前新能源电站的主要买家是追求装机目标的央国企 [5] - 民营电站开发商普遍采用“滚动开发模式”，通过建造、持有再转让电站快速回笼资金，但资产证券化面临审批周期长、合规要求高的挑战 [6] 新能源REITs扩募案例：中航京能光伏REITs - 完成全国首单光伏发电类REITs的首次扩募，募集资金29.2215亿元，募集单价9.712元 [1] - 扩募前底层资产为300MW榆林光伏项目和100MW晶泰光伏项目，扩募后新增苏家河口(315MW)、松山河口(168MW)两座水电站，形成“光伏+水电”资产组合 [1] - 扩募使基金内部收益率(IRR)从1.29%预计提升至3.94%，增加2.65个百分点，主要得益于水电资产的稳定收益 [1] - 引入8位战略投资者，包括3家信托基金、2家保险公司、1家券商、1家资产管理公司和1家产业基金 [5] 新能源电站资产面临的收益风险 - 政策变化带来风险：新能源电站政策敏感性高，受补贴、用地、电价政策影响显著，电价调整直接影响资产收益率与估值 [2] - 电价市场化改革影响：2024年国家发改委、能源局明确新能源电站发电量全面进入市场交易，不再执行保障电价制度，导致部分电站收益下滑 [2][3] - 特定项目风险：中航京能光伏REITs项目2034年及以后面临国补退坡风险，预计项目公司每年营业收入将下降60% [3] - 电网消纳与自然条件影响：同一区域新增400MW光伏项目并网，对原有项目电力外送产生影响；项目所在地光辐照资源同比下降也影响发电量 [3] 水电资产在REITs组合中的作用与特点 - 稳定收益：水电站设计年发电量分别为13.03亿kWh和6.89亿kWh，资产设计使用寿命40年，剩余年限26年，能带来稳定现金流 [4] - 风险缓释措施：为减少电价波动风险，发电量评估时已加上3%的弃水电量缓冲，且预测2027年及以后上网电价未假设增长 [4] - 平抑波动：水电站能有效分散单一能源的气候风险，其配套水库具备季节调节能力，可蓄丰补枯，平抑新能源电站的收益波动 [1][4] 新能源REITs的市场参与方与投资逻辑 - 主要投资者为机构：包括信托基金、保险公司、券商等，机构投资者管理大量现金，偏好风险较低、有一定收益的产品 [5] - 收益吸引力：新能源REITs发行时点内部收益率普遍在5%—10%左右，高于五年期LPR 3.50%的利率水平 [5] - 历史主要买家为央国企：为完成“双碳”目标及装机规模要求（如70吉瓦到80吉瓦），央国企曾大量收购民营新能源电站 [5] 新能源电站开发与资产证券化模式 - 民营开发商采用“滚动开发模式”：即“建电站—持有电站—出售电站回笼资金—再建电站”，晶科科技该业务在2022-2024年营收分别为27亿元、32亿元和36亿元，占总营收80%以上，各年度毛利率均在50%以上 [6] - 资产证券化的挑战：存在审批周期长、合规性要求高的问题，公募REITs发行周期一般在一年以上 [6] - 应对建议：企业应选择权属清晰、现金流稳定、合规性良好的优质资产以缩短审批时间，并强化对政策的理解以提升审核效率 [6]

公司股价与交易情况 - 12月31日，川能动力股价下跌1.02%，报收11.64元/股，成交额1.68亿元，换手率0.77%，总市值214.89亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为四川省新能源动力股份有限公司，成立于1997年10月20日，于2000年9月26日上市 [1] - 公司主营业务涵盖风力发电、光伏发电、垃圾发电等新能源发电业务，锂矿开采、锂盐加工等锂电储能业务，以及环卫一体化和环保设备销售业务 [1] - 主营业务收入构成为：风电业务50.70%，环保业务34.63%，锂电业务14.67% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证500ETF（510500）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度减持川能动力35.63万股，截至报告期末持有1608.06万股，占流通股比例为0.87% [2] - 根据测算，12月31日该基金持仓浮亏约192.97万元 [2] 相关基金概况 - 南方中证500ETF（510500）成立于2013年2月6日，最新规模为1400.98亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为32.53%，近一年收益率为28.64%，成立以来收益率为151.47% [2] - 该基金基金经理为罗文杰，累计任职时间12年257天，现任基金资产总规模1702.51亿元，其任职期间最佳基金回报为155.46%，最差基金回报为-47.6% [3]

项目概况 - 华能苏计沙地200万千瓦光伏项目于12月30日全容量并网发电[1] - 项目位于内蒙古巴彦淖尔市乌拉特前旗[1] - 项目总装机容量为200万千瓦[1] 技术创新 - 项目首次在沙地环境内实现柔性支架光伏技术应用[1] - 柔性支架光伏装机容量为30万千瓦[1] - 该技术采用高净空、大跨距、少基础设计，能有效避免沙地环境中传统光伏支架易陷沙、难维护等问题[1] 项目配套与效益 - 项目配套建设了30万千瓦储能设施[1] - 项目年发电量可达29.6亿千瓦时[1] - 项目每年可减少二氧化碳排放超过268万吨[1] - 项目成为推动地区绿色发展的强劲“引擎”[1]

交易事件 - 长城人寿保险股份有限公司于12月24日增持大唐新能源（01798）1000万股 [1][3] - 本次增持的每股作价为2.1301港元，总金额为2130.1万港元 [1][3] 股权变动 - 增持后，长城人寿对大唐新能源的最新持股数目达到4.35亿股 [1][3] - 增持后，长城人寿对大唐新能源的最新持股比例升至17.39% [1][3]

核心政策方向 - 中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”列为明年经济工作重点任务之一 [1][3] - 能源被定位为绿色转型和“双碳”工作的主战场 [1][3] - 需统筹国内国际大局，系统推进降碳、减污、扩绿、增长，以增强绿色发展动能 [1][3] 能源行业战略与目标 - 将制定能源强国建设规划纲要，以引导全社会持续提高新能源供给比重 [2][4] - 需加快清洁能源基地建设，扩大绿电应用 [1][2][3][4] - 明确推动新增用电主要由新能源发电满足 [1][2][3][4] - 聚焦煤炭和石油两大能源消费和碳排放主体，深入推进重点行业节能降碳改造 [1][3] - 将稳步推动煤炭和石油消费达峰 [1][3] 市场机制与制度建设 - 需进一步夯实碳排放统计核算基础 [1][3] - 将加强全国碳排放权交易市场建设 [1][3] - 将健全温室气体自愿减排交易制度 [1][3] 环境保护与生态修复 - 将持续推进污染防治攻坚和生态系统优化 [2][4] - 将实施固体废物综合治理行动，构建全链条无害化管理体系 [2][4] - 深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，并强化新污染物治理 [2][4] - 统筹推进重要生态系统保护和修复重大工程，扎实推进“三北”工程攻坚战 [2][4] - 加强重点湖泊治理，实施自然保护地整合优化，加快构建以国家公园为主体的自然保护地体系 [2][4]