行业宏观发展态势 - 中国海上风电累计并网容量达4127万千瓦，连续四年位居全球首位 [2] - 2024年全国海上风电新增并网装机规模为404万千瓦 [2] - 国家层面明确将科学布局海上风电，推动近海开发及深远海基地建设 [4] 辽宁省产业规划与资源 - 辽宁省“十四五”期间规划建设20个海上风电场，总装机容量1310万千瓦 [3] - 辽宁海岸线长2177公里，年均风速7.5米/秒以上，可开发风能资源超5000万千瓦，被誉为“海上风电黄金带” [3] - 计划形成渤海湾和北黄海两个超500万千瓦规模的大型海上风电基地和产值超千亿级的装备制造集群 [3] 产业链合作与联盟建设 - 大连市与三峡集团开展战略合作签约，并宣布成立海上风电现代产业链联盟 [1] - 明确以海上风电为引擎推动东北全面振兴，打造立足辽宁、辐射全球的风电产业中心 [3] - 期望三峡集团发挥产业链牵头作用，吸引上下游企业集聚，探索“新能源+”项目 [1] 区域竞争格局 - 沿海11省份中，广东和江苏装机规模已达千万千瓦级 [2] - 辽宁与山东、浙江、福建同处第二梯队，装机规模均超百万千瓦 [2] - 辽宁工业基础与海上风电产业链高度契合，涉及钢铁、造船、港口等传统产业 [3]

港股市场表现 - 恒生指数收报26,649点，上升1.6%[1] - 国企指数收报9,443点，上升1.9%[1] - 港股成交额2,148亿港元，高于前一交易日的2,096亿港元[1] - 能源、非必需性消费、必需性消费业指数分别上升3.5%、2.2%、2.6%[1] - 泡泡玛特股价领涨蓝筹，上升8.1%[1] - 中国海洋石油股价上升5.9%[1] 宏观与行业动态 - 日本9月领先指标初值为108.0，高于8月终值107.0及市场预测107.9[3] - 上周30大中城市商品新房成交量137万平方米，同比下跌42.5%，环比下跌32.1%[3] - 海南离岛免税新政首周购物金额5.1亿元，同比增长35%[4] - 百济神州第三季度总收入同比增长41%至14亿美元[4] 外围市场与商品 - 道琼斯工业指数收报47,369点，上升0.8%[2] - WTI原油价格突破60美元水平[1] - 金价触及4,100美元水平[1]

股价与交易表现 - 11月10日公司股价上涨0.93%，成交额为2.01亿元 [1] - 当日融资买入2422.53万元，融资偿还1617.30万元，融资净买入805.22万元 [1] - 截至11月10日，融资融券余额合计2.67亿元，其中融资余额2.66亿元，占流通市值的1.96%，融资余额水平超过近一年60%分位 [1] - 融券方面，11月10日融券余量9.96万股，融券余额75.40万元，低于近一年10%分位水平 [1] 股东结构变化 - 截至10月31日，公司股东户数为7.95万户，较上期增加1.88% [2] - 人均流通股为22485股，较上期减少1.85% [2] - 机构持仓方面，广发多因子混合（002943）和汇丰晋信中小盘股票（540007）为新进十大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股1625.13万股，相比上期减少127.91万股，南方转型增长灵活配置混合A（001667）持股850.00万股，相比上期减少150.00万股 [3] - 兴全合丰三年持有混合（009556）和南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入37.23亿元，同比增长4.56% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为6970.78万元，同比减少76.10% [2] 公司业务与分红 - 公司主营业务收入构成为：风电陆上装备53.62%，发电31.66%，风电海工装备9.46%，其他5.26% [1] - 公司A股上市后累计派现14.26亿元，近三年累计派现1.71亿元 [3]

核心观点 - 2025年前三季度风电产业链业绩修复显著，营收与归母净利润同比稳步增长，产业链整体营业收入为2895.07亿元，同比增长26.42%，归母净利润为147.80亿元，同比增长21.90% [9] - 2025年第三季度产业链延续景气回升趋势，营收盈利保持高增长，全产业链营业收入约为1101.05亿元，同比增长21.92%，归母净利润为49.56亿元，同比增长35.06% [9] - 行业装机需求保持高位，海外及海上风电项目集中交付带动营收高速增长，盈利水平环比有所回调，同比保持高增长 [9] 市场回顾 - A股三大股指涨跌不一，上证指数涨0.53%报4018.60点，深证成指涨0.18%，创业板指跌0.92%，两市A股成交额2.19万亿元人民币，超3300股上涨 [2][8] - 申万行业方面，美容护理、食品饮料、商贸零售行业领涨，电力设备、机械设备、电子行业领跌 [2][8] - 港股方面，香港恒生指数涨1.55%，恒生科技指数涨1.34% [2][8] - 海外方面，美国股市三大股指全线收涨，道指涨0.81%，标普500指数涨1.54%，纳指涨2.27%，欧洲股市全线上涨、亚太股市涨跌不一 [2][8] 重要新闻 - 国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，从扩大市场准入、促进公平竞争、促进数实融合、优化投资融资支持等方面提出13项政策举措 [3][8] - 对各地方规模较小、具有盈利空间的城市基础设施领域新建项目，鼓励民间资本参与建设运营，该措施为首次提出 [3][8] 风电产业链各环节表现 整机环节 - 2025年前三季度整机环节营收实现稳健增长，营业收入为1116.50亿元，同比增长35.81%，归母净利润为29.92亿元，同比下降2.73% [10] - 2025年第三季度整机环节营收增长稳定，营业收入为438.18亿元，同比增长24.90%，归母净利润为8.19亿元，同比下降1.73%，环比下降49.47% [10] 塔筒环节 - 在“两海”（海外+海风）业务带动下，塔筒环节业绩表现亮眼，2025年前三季度营收为182.04亿元，同比增长55.53%，归母净利润为16.04亿元，同比增长96.73% [11] - 2025年第三季度塔筒环节营收为73.87亿元，同比增长50.56%，归母净利润为6.10亿元，同比增长394.75%，环比增长6.63% [11] 海缆环节 - 前三季度海缆环节营收为1022.69亿元，同比增长13.69%，归母净利润为61.02亿元，同比下降0.61% [13] - 2025年第三季度海缆环节营收为375.99亿元，同比增长12.15%，归母净利润为21.60亿元，同比增长5.67%，环比下降7.45% [13] - 分公司来看，东方电缆/中天科技/亨通光电2025年第三季度营收分别同比增长16.55%/11.43%/11.32%，归母净利润分别同比增长53.12%/下降9.44%/增长8.10% [13] 轴承环节 - 2025年第三季度轴承厂商营业收入为24.33亿元，同比增长32.01%，归母净利润为2.92亿元，同比增长175.37%，环比增长22.90% [13] - 毛利率为25.53%，同比增长6.12个百分点，环比下降1.15个百分点 [13] 锻造件环节 - 2025年前三季度锻造件厂商营业收入为107.49亿元，同比增长44.14%，归母净利润为9.88亿元，同比增长34.45%，毛利率为19.19%，同比上升1.67个百分点 [14] - 2025年第三季度锻造件厂商营业收入为37.06亿元，同比增长20.52%，归母净利润为3.32亿元，同比增长68.85%，毛利率为19.68%，同比增长1.71个百分点 [14] 叶片环节 - 2025年第三季度叶片厂商实现营业收入142.68亿元，同比增长30.36%，归母净利润6.51亿元，同比增长143.59%，毛利率为17.17%，同比上升0.65个百分点 [14] 投资建议 - 建议关注海风需求提升，随着国内及海外海风项目交付加速，行业装机有望持续提升，带动整机、塔筒及海缆等核心海风环节受益 [15] - 建议关注产业链业绩修复，在风电行业景气回升趋势下，产业链整体盈利水平有望改善，关注龙头公司业绩修复及估值回升带来的投资机会 [15]

公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收47.32亿元，同比增长10.67%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长53.29% [1] - 2025年第三季度单季实现营收17.90亿元，同比增长16.13%，环比增长17.18%，实现归母净利润0.23亿元，同比增长63.63%，环比增长5.56% [1] - 2025年前三季度公司整体毛利率为13.93%，较去年同期的12.80%有所提升，其中单Q3综合毛利率为14.91%，同比提升3.98个百分点，环比提升1.67个百分点 [1] 公司费用与成本控制 - 2025年前三季度公司销售期间费用率为9.34%，同比小幅上升0.24个百分点 [1] - 销售费用率为1.47%，同比有所上升，主要因本期支付的船检费等中介服务费增加，管理费用率为3.53%，基本保持稳定，研发费用率为2.63% [1] - 财务费用率为1.70%，较去年同期的2.57%明显下降，主要得益于公司优化债务结构，短期性银行借款减少 [1] 风电行业发展趋势 - 2025年上半年中国风电行业新增并网容量达到51.39GW，其中陆上风电新增48.90GW，海上风电新增2.49GW [2] - 截至2025年6月底，全国风电累计并网容量已达到573GW，同比增长22.7%，其中陆上风电528GW，海上风电44.20GW [2] - 2025年上半年风电、太阳能发电新增装机规模较去年同期翻一番，风电行业的持续发展带动了公司风电产品市场需求的增长及价格回升 [2] 公司业务前景与业绩驱动 - 公司抓住风电行业有利时机，抢抓风电产品订单及交付，促进主营业绩持续向好 [2] - 基于行业景气度与公司表现，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.39亿元、2.38亿元、3.43亿元，同比增速分别为235.1%、71.8%、43.9% [2]

宏观与资产展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，政策将全面发力，经济新动能有望崛起，建议战略性、战术性看好A股资产[3] - 2026年GDP增长目标预计仍为5%左右，消费和投资弱修复，出口韧性仍强，物价温和回升[3] - 政策主基调偏积极扩张，包括中央加杠杆、松货币、宽财政，并促进消费、基建、产业和稳定地产[3] - A股配置继续看好，重点关注“All in AI、新质生产力、自主可控、出海”四条主线，操作上建议哑铃型策略，侧重科技与红利资产[3] - 国内债券市场预计震荡为主，10年期国债收益率波动区间预计在1.5%-1.9%[3] 固定收益与高频数据 - 国盛基本面高频指数为128.6点，较前值128.5点微升，当周同比增加6.1点，同比增幅扩大[5] - 利率债多空信号因子下调至4.4%，前值为4.6%[5] - 工业生产高频指数为127.5，当周同比增加5.3点，但同比增幅较前值有所缩小[5] - 商品房销售高频指数为41.7，较前值41.9回落，当周同比下降6.2点，同比降幅扩大[5] - CPI月环比预测为-0.1%，PPI月环比预测为0.0%[5] 轻工制造-悍高集团 - 公司专注于家居五金与户外家具产品，股权结构稳定，团队卓越，财务表现持续向好[7][9] - 作为家居五金龙头，公司深入合作大客户，智能制造优势明显，中长期市占率有望持续提升[7][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.09亿元、8.83亿元、10.73亿元，同比增长率分别为33.4%、24.5%、21.6%[9] 建筑材料-耀皮玻璃 - 公司在高端玻璃领域优势显著，其TCO玻璃技术国内领先，将受益于钙钛矿电池产业化进程[10] - 公司在汽车玻璃领域有望迎来份额和利润率的同步提升[10] - 预计公司2025-2027年营收分别为55.6亿元、59.0亿元、63.4亿元，归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.5亿元，三年业绩复合增速为26.2%[10] 商贸零售-免税行业 - 2025年下半年以来，免税政策相继落地，行业基本面呈现环比改善趋势[11] - 2025年第三季度离岛免税高频数据转好，第四季度预计保持相对稳健[11] - 报告提及的相关标的包括中国中免、美兰空港、海南机场、海汽集团、海南发展、王府井等[11] 医药生物-前沿生物 - 公司2025年第三季度单季度收入达4473.41万元，创历史新高，同比增长10.22%，环比大幅增长47.6%[13] - 2025年前三季度整体收入为1.03亿元，同比增长12.80%[13] - 公司第三季度研发费用为3593.42万元，占营业收入比例为80.33%[13] - 公司持续推进营销网络下沉，并布局两款具有First-in-Class潜力的小核酸药物FB7013和FB7011，适应症覆盖IgA肾病等多个领域[15] - 预计公司2025-2027年收入分别为1.61亿元、1.90亿元、2.23亿元[15] 海外-超威半导体 - 公司2025年第三季度实现收入92亿美元，同比增长35.6%，超出业绩指引上限，non-GAAP归母净利润达20亿美元，同比增长30.7%[16] - 分业务看，数据中心、客户端和游戏、嵌入式业务收入分别为43亿、40亿、9亿美元，同比变化分别为+22.3%、+72.8%、-7.6%[16] - 数据中心GPU持续放量，MI400系列已获大客户预订单，计划2026年推出，并与OpenAI签署多年合作协议[17] - 客户端业务收入27.5亿美元，同比增长46.2%；游戏业务收入13.0亿美元，同比增长181.0%[18] - 公司指引2025年第四季度收入区间为93-99亿美元，中值同比增长约25%[18] - 预计公司2025-2027年收入分别为339亿美元、438亿美元、576亿美元，同比增长率分别为32%、29%、31%[19] 电力设备-大金重工 - 公司2025年前三季度实现营业收入45.95亿元，同比增长99.25%，实现归母净利润8.87亿元，同比增长214.63%[20] - 2025年第三季度单季营业收入17.54亿元，同比增长84.64%，环比增长3.16%；归母净利润3.41亿元，同比增长215.12%，环比增长7.98%[20] - 作为全球海工龙头，公司风电塔桩出海业务有望助力业绩超预期[20] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、16.61亿元、24.79亿元[20] 行业表现 - 近一月表现前五的行业为煤炭（10.7%）、石油石化（8.0%）、银行（7.6%）、电力设备（7.6%）[1] - 近三月表现前五的行业为电力设备（40.2%）、煤炭（15.0%）、石油石化（9.8%）[1] - 近一年表现前五的行业为银行（17.1%）、电力设备（33.6%）、机械设备（25.7%）[1] - 近一月表现后五的行业为美容护理（-4.4%）、汽车（-4.0%）、国防军工（-2.8%）、计算机（-2.8%）、机械设备（-2.2%）[1]

市场成交量与指数表现 - 大盘成交量达到近2.2万亿，较上周五有所增加 [1] - 大盘指数达到4018点，4000点需要不止一次夯实 [1] 板块资金动向 - 券商、银行和大消费板块共同发力 [1] - 场内资金分歧严重，表现为多只涨停股炸板 [2] - 资金流向大消费板块可能预示市场向好 [2] - 券商发力被视为能带领市场节奏并增加赚钱效应的关键 [2] 潜在市场方向与机会 - 市场主线可能轮换至科技领域，包括人工智能、AI、算力、新能源、电池、风电、储能等 [2] - 当银行板块表现减弱时，市场更期待券商板块发力 [2] - 与外围市场（如美股）相比，4000点可能仅是起点，后续空间广阔 [3] 投资策略与心态 - 指数涨跌属正常现象，缺乏耐心是投资者不赚钱的主要原因 [3] - 投资应避免追涨杀跌，需要耐心选好标的 [3] - 投资策略上应宁愿错过也不愿做错，遵循大涨大卖、小涨小买、大跌再买的原则 [6]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [9] 核心观点 - 公司三季度业绩实现触底反弹，归母净利润同比大幅增长122.97% [2][6] - 售气量在年内首次实现同比正增长，扭转了持续下行的局面 [2][9] - 装机规模扩张带动发电量增长，成本控制与投资收益增长有效缓解了收入端压力 [2][9] - 拉尼娜现象预示冷冬将至，有望推动公司售气量与风电业务加速修复 [9] 财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为35.41亿元，同比减少3.03% [6][9] - 2025年第三季度归母净利润为1.47亿元，同比增长122.97% [2][6] - 三季度毛利润为4.25亿元，同比下降7.77% [9] - 三季度财务费用为2.55亿元，同比下降15.70% [9] - 三季度投资收益为0.57亿元，同比增长130.13% [9] 电力业务运营 - 截至2025年上半年，公司装机容量达687.48万千瓦，同比增长8.12% [9] - 三季度控股发电量达25.18亿千瓦时，同比增长9.2% [2][9] - 三季度风电发电量为24.10亿千瓦时，同比增长6.98% [9] - 三季度光伏发电量为1.07亿千瓦时，同比增长104.79% [9] - 前三季度累计发电量达107.68亿千瓦时，同比增长9.47% [9] 天然气业务运营 - 三季度售气量合计达9.44亿立方米，同比增长0.94% [9] - 其中批发气量达3.34亿立方米，同比增长27.66% [9] - 零售气量达3.08亿立方米，同比减少21.99% [9] - CNG气量0.17亿立方米，同比下降23.16% [9] - LNG气量2.84亿立方米，同比增长11.04% [9] - 代输气量为1.24亿立方米，同比下降35.39% [9] - 三季度合计完成输售气量10.68亿立方米，同比下降5.25% [2][9] 未来展望与盈利预测 - 拉尼娜事件可能导致冷冬，从而提升制暖负荷需求，利好售气量回暖及风电来风 [9] - 预计公司2025-2027年业绩分别为20.38亿元、22.48亿元和24.80亿元 [9] - 对应2025-2027年EPS分别为0.48元、0.53元和0.59元 [9] - 对应H股PE分别为8.44倍、7.65倍和6.94倍 [9]

公司业务动态 - 公司目前正在积极参与日韩海上风电市场海工产品投标 [2] 市场拓展方向 - 公司业务拓展方向包括日本和韩国的海上风电市场 [2] - 公司目标市场产品为海工产品 [2]

格隆汇11月10日丨节能风电(601016.SH)公布，近日，公司收到控股股东中国节能的告知函，获悉中国 节能于2025年9月30日至2025年11月7日期间通过上海证券交易所系统以大宗交易方式减持公司可转债 300万张，占公司可转债发行总量的比例为10%。 ...