公司IPO及募资计划 - 振宏股份北交所IPO获受理 保荐机构为国泰海通证券 保荐代表人为刘建清、钟祝可 会计师事务所为中汇会计师事务所 [3] - 公司拟募集资金5.2亿元 用于年产5万吨高品质锻件改扩建项目和补充流动资金项目 [3] 公司业务及市场地位 - 公司成立于2005年1月 专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的研发、生产和销售 产品应用于风电、化工、机械、船舶、核电等领域 [3] - 报告期内 公司风力发电机组主轴锻件国内市场占有率排名前三 [3] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为8.27亿元、10.25亿元、11.36亿元 净利润分别为6284.31万元、8094.34万元、1.04亿元 毛利率分别为17.56%、17.1%、18.3% [3] - 2024年资产总计11.53亿元 股东权益合计5.71亿元 资产负债率50.46% [4] - 2024年归属于母公司所有者的净利润1.04亿元 扣非净利润1.02亿元 [4] 股权结构及实际控制人 - 赵正洪直接持股59.19% 通过吉盛新能源间接持股0.13% 合计持股59.31% 为公司控股股东、实际控制人 [4] - 赵正洪一致行动人包括赵正林(持股3.18%)、周伟(持股2.42%)、季仁平(持股0.13%)、赵国荣(持股0.25%) [6][7] 管理层信息 - 赵正洪1963年11月出生 大专学历 高级经济师 历任多家企业高管 2005年起担任公司董事长兼总经理 2025年5月起任公司董事长 [8] - 赵正林担任公司董事、副总经理 周伟担任公司董事 [7]

产业集群发展 - 济南市拥有2个省级以上产业集群，包括医美抗衰产业"雁阵型"集群 [1] - 济南高新区获批山东省首个"化妆品产业带"，莱芜鲁中国际生物谷形成"产品+电商"模式化妆品生产基地 [1] - 平阴县打造以玫瑰花原料开发为特色的平阴玫瑰高端产业园 [1] - 培育3个省级特色优势食品产业集群和4个省级特色优势食品产业强区（县） [4] 名品矩阵建设 - 构建多层次名品矩阵，涵盖"国家消费名品""好品山东""山东制造·齐鲁精品""泉城好品"等 [3] - 华熙生物入选首批中国消费名品名单，浪潮软件2个产品入选国家智慧健康养老产品及服务推广目录 [3] - 累计54个品牌入选"好品山东"，92个品牌入选"泉城好品"，34个品牌入选"山东制造·齐鲁精品" [3] - 发布《2025济南优势工业产品目录》，覆盖978家企业、3997种产品 [3] 数字三品战略 - 实施"增品种、提品质、创品牌"专项行动，聚焦特色食品、纺织服装、智慧医药等重点行业 [2] - 推动资源数字化、生产柔性化、产业链协同化，提升企业品种引领力、品质竞争力和品牌影响力 [2] - 齐鲁制药、金铸基药业入选2024年国家级"数字三品"应用场景典型案例 [2] 工业产品创新 - 从"首台（套）""首批次""首版次""首件套"重点工业新产品中遴选优质产品 [3] - 18家制造业企业入选省长质量奖 [3] - 集中展示济南市制造业创新成果和实力，提升产品知名度、美誉度和市场竞争力 [3]

洛阳轴承集团及河南制造业发展 - 洛阳轴承集团高端轴承产值占比达70% "十四五"期间13项科技成果达国际水平 成为制造业转型升级样本 [1] - 洛阳鸿元轴承攻克人形机器人轴承核心技术 一季度相关产值同比增200% 研发投入占营收6% [4][5] - 河南形成7个先进制造业集群28条重点产业链 中铁装备盾构国产率95% 郑煤机液压支架市占率第一 宇通客车出口超11万辆 [6] 技术创新与产业升级 - 洛阳高新技术产业增加值占规上工业55.8% 技术合同成交额193亿元同比增25% 研发强度3.47%全省第一 [3][4] - 中信重工推出世界最大智能化自磨机 轴研科技研发全球首台25兆瓦风电主轴轴承 参与"神舟""蛟龙"等国家项目 [3] - 河南空港智算中心部署2000P算力集群 郑州比亚迪实现每分钟下线一台新能源车 焊接速度达2000毫米/秒 [7] 战略布局与未来规划 - 河南实施"7+28+N"产业链群战略 推动数字化智能化绿色化改造 构建传统产业升级+新兴产业崛起的现代化体系 [9] - 专家建议布局新一代信息技术、生物技术等八大战略性新兴产业 推进数字技术与产业深度融合 [9] - 计划培育未来制造、未来信息等六大未来产业 建立梯次培育机制 打造创新生态 [12][13] 企业创新案例 - 超聚变服务全球100多个国家1万多家客户 翔宇医疗研发康复医疗机器人 成为行业引领者 [6] - 普莱柯建成中部最大生物安全P3实验室 龙门实验室创新运营机制 洛阳创新平台总量达3949家 [3]

风电主轴承 - 公司依托航空精密轴承国家重点实验室，短期内研发出当时世界最大功率16兆瓦风电主轴承，多项重要指标达到国际领先水平 [9] - 16兆瓦风电主轴承应用于风电设备后创下全球风电单日发电纪录，并经受多次台风考验正常运转至今 [9] - 公司20年前布局风电领域，建立从设计到生产的全流程研发生产体系，目前占据中国风电主轴承40%以上市场份额 [9][11] - 风电轴承年产值超过20亿元，是公司营收最高的拳头产品，可生产超20兆瓦风电配套轴承 [11] - 研发过程中采用"一体成型"工艺提高保持架可靠性，通过工人提出的热胀冷缩法解决技术难题 [10] 盾构机主轴承 - 初期面临客户不愿使用国产轴承的困境，宁愿购买200万元进口产品也不采用几十万元的国产产品 [12] - 研发团队从零起步，通过低价承担检修工作逐步掌握核心技术，从替换小滚子开始逐步获得客户信任 [12][13] - 目前产品已应用于12米级盾构机，可靠性达国际同类水平，价格不到进口产品的1/3 [13] - 从开始研发到获得客户整体采用耗时4年多，性能持续提升且成本仍有下降空间 [13] 新能源汽车轮毂轴承 - 针对新能源汽车特点攻克了更大承载力、更高可靠性和更小摩擦力的技术难题 [13] - 产品价格从300元快速降至百元以内仍保持利润，得益于规模效应和供应链成本降低 [14] - 建立快速设计生产机制，为纯电动越野车研发高密封性、高可靠性轴承获得大批量订单 [16] - 新能源汽车轮毂轴承市场占有率全国第一，90%以上产品用于新能源汽车 [16] 公司整体发展 - 从依赖进口到自主创新，现已生产9大类3万多种产品，为多个领域提供关键支撑 [8] - 习近平总书记考察时强调要加强技术攻关，走自主创新发展道路 [8] - 拥有行业唯一航空精密轴承国家重点实验室，实现从跟跑到领跑的跨越 [9]

公司收购动态 - 光洋股份正在筹划以发行股份及支付现金方式收购银球科技100%股权并募集配套资金 双方已签署《投资意向协议》 但最终交易条款尚未确定 [1] 行业竞争格局 - 轴承行业CR5达58.3% 瓦轴 洛轴等龙头正加速突破智能轴承 长寿命轴承领域 [3] - 外资品牌SKF NSK在精密轴承领域占据65%以上份额 [3] - 国内轴承企业超5000家 但CR10仅28.1% 行业集中度提升趋势明显 [4] 并购后市场地位 - 光洋与银球合并后市场份额预计从不足2%提升至4%-5% 跻身行业第二梯队 [4] - 将直接与五洲新春（汽车轮毂轴承市占率19.3%）等企业形成竞争 [4] 技术协同与挑战 - 银球2025年新增产能重点投向汽车市场 双方在新能源汽车领域存在协同布局 [4] - 并购后需加快技术转化 例如将银球高转速技术应用于机器人关节模组 [4] - 行业正向智能化 绿色化升级 瓦轴等企业已布局数字孪生 超精密轴承技术 [4] 财务与运营数据 - 光洋2024年经营性现金流为-1.04亿元 [2] - 银球技改项目新增2.5亿套产能需持续投入 [2] - 光洋2025Q1应收账款周转率仅0.96次 [2] 国产替代机遇 - 当前国产轴承在电机 减速器等核心部件渗透率不足30% 并购后有望提升至50% [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩高增，盈利能力有望改善，随着铸件市场开发和产能释放，盈利情况将修复，且风电行业景气度高，公司有望受益 [5] - 公司布局大型铸锻件产能，适应大兆瓦产品需求，风电铸造业务增长快，产品满足市场需求 [5] - 公司积极拓展其他锻件，精密轴类产品收入高增，市场份额扩大 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.02、5.37和6.68亿元，对应EPS 1.26、1.68和2.09元/股，对应PE 16、12和10倍，维持“买入”评级 [5] 相关目录总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年05月13日，研究公司为金雷股份（300443.SZ） [1] - 2025年5月13日股价为20.59元，总市值65.9157亿元，流通市值49.9872亿元，总股本3.2013亿股 [2] - 12个月价格区间为25.76/14.16，1个月、3个月、12个月相对收益分别为7.23%、1.48%、2.34%，绝对收益分别为11.12%、0.88%、8.61% [3] 业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入5.05亿元，同比上升97.54%，归母净利润0.56亿元，同比上升91.17%，扣非归母净利润0.53亿元，同比增长127.22% [5] - 2024年实现营收19.67亿元，同比+1.11％；归母净利润1.73亿元，同比下降58.03％，风电主轴毛利率20.97%，同比-13.54pct [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,946|1,967|2,737|3,578|4,298| |YoY(%)|7.4|1.1|39.1|30.7|20.1| |归母净利润(百万元)|412|173|402|537|668| |YoY(%)|16.8|-58.0|132.5|33.7|24.4| |毛利率(%)|33.0|21.3|27.4|28.0|28.8| |EPS(摊薄/元)|1.29|0.54|1.26|1.68|2.09| |ROE(%)|6.7|2.9|6.2|7.7|8.8| |P/E(倍)|16.0|38.1|16.4|12.3|9.9| |P/B(倍)|1.1|1.1|1.0|0.9|0.9| |净利率(%)|21.2|8.8|14.7|15.0|15.5| [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测情况，如2025E流动资产47.85亿元，营业收入27.37亿元等 [7] 行业情况 - 2024年国内公开招标市场新增招标量164.1GW，同比增长90%；2025年一季度新增招标量28.6GW，同比增长22.7%，风电行业保持较高景气度 [5]

济南市现代化产业体系 - 构建"四梁三擎四支撑"产业格局：四大支柱产业（汽车制造、电子信息、高端装备、生物医药）为"四梁"，三大新兴产业（新能源汽车、空天信息、量子科技）为"三擎"，四大现代服务业（现代金融、科技服务、现代物流、文化旅游）为"四支撑" [1][13] - 重点培育十大标志性产业集群：新一代信息技术、节能与新能源汽车、集成电路、人工智能、生物医药、高端数控机床与机器人、新能源装备、精品钢、新材料、工业互联网，形成"10+N"产业矩阵 [1][13] - 以高新区和新旧动能转换起步区为双核，布局人工智能、量子科技、低空经济等前沿领域，推进中新济南未来产业城、山东未来产业园等载体建设 [1][18] 济南市经济运行与工业发展 - 2024年地区生产总值达13527.6亿元，同比增长5.4%，三次产业结构优化为3.3:33.4:63.3，服务业主导型经济特征显著 [3] - 规模以上工业增加值同比增长6.5%，高技术制造业增加值增长14.4%，对工业增长贡献率达2.7个百分点 [5] - 数字经济快速发展：建成数据中心40家、5G基站5.4万个，新增数字产业集群3个，数字生态指数全国第8位 [5] 科技创新与政策支持 - 2024年新增创新型中小企业1189家、专精特新企业720家、专精特新"小巨人"企业31家，研发经费投入强度提升至2.94% [7][8] - 重大创新平台进展：中科院济南科创城加快建设，泉城省实验室纳入中关村国家实验室网络节点，济南量子技术研究院发布国内首个量子测量国家标准 [7] - 政策支持：出台空天信息、创新医药、低空经济等专项政策，如《济南市空天信息产业高质量发展行动计划（2024-2027年）》提出2027年建成国内领先的空天信息产业体系 [10][11] 产业空间布局与重点企业 - "三圈层"布局：核心圈层（科技创新与服务业）、中间圈层（先进制造产业带）、外围圈层（特色产业集群） [18] - 重点企业：浪潮集团（新一代信息技术）、齐鲁制药（生物医药）、中国重汽（高端装备）、比亚迪（新能源汽车）、山东天岳先进科技（碳化硅材料） [20][21] - 未来产业载体：起步区落地比亚迪新能源整车、爱旭太阳能电池项目，高新区推进齐鲁软件园二期建设 [18] 新质生产力发展趋势 - 科技创新驱动：聚焦类脑智能、量子信息、空天信息等领域，实施RISC-V芯片攻关等项目 [24][25] - 产业链高端化：新增省级以上产业集群3个，推动新能源汽车、集成电路等产业链"建强补延" [26] - 数字与绿色双轮驱动：推进100个数字经济项目，新增绿色工厂30家，发展氢能、太阳能等新能源 [27] - 未来产业布局：加快济钢卫星总装制造产线、深蓝液体火箭发动机基地建设，筹建空天信息大学 [28]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6][11] 报告的核心观点 - 金雷股份2025Q1营收接近翻倍增长，归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长且落于业绩预告区间上限，预计主要受下游陆风行业建设景气拉动，锻件、铸件排产和出货快速增长 [2][4][11] - 2025Q1毛利率同比下降，主要因产品结构变化；期间费用率同比下降，受益于收入规模扩大的摊薄效应；销售净利率同比略有下降；存货处于历史高位，合同负债增幅显著，资本开支表明公司积极开展产能建设 [11] - 2025年陆风装机有望高增，叠加大铸件涨价，公司有望实现量利双增；公司加速开拓海外，积极布局轴承等新业务，有望打开成长空间；预计2025年归母净利约4.5亿元，对应PE约14倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入5.0亿元，同比增长97.5%；归母净利润0.6亿元，同比增长91.2%；扣非归母净利润0.5亿元，同比增长127.2%，落于此前业绩预告区间上限 [2][4] 事件评论 - 收入端：下游陆风行业建设景气拉动，2025Q1锻件、铸件排产和出货快速增长，带动营业收入同比接近翻倍增长 [11] - 盈利端：2025Q1毛利率达21.38%，同比-2.53pct，预计因产品结构变化；期间费用率达8.5%，同比-5.6pct，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.6pct、3.6pct、3.2pct，受益于收入规模扩大的摊薄效应；获得其他收益约0.04亿元，最终2025Q1销售净利率约11%，同比略有下降 [11] - 其他财务指标：2025Q1末存货10.75亿元，同比环比增长较快，处于历史高位，有望奠定后续发货景气；合同负债约0.13亿元，较2024年底增幅显著，预计因预收方式结算的销售订单增加；2025Q1资本开支约0.73亿元，表明公司积极开展产能建设 [11] - 展望后续：2025年陆风装机有望高增，叠加大铸件涨价，公司有望实现量利双增；公司加速开拓海外，积极布局轴承等新业务，有望打开成长空间；预计2025年归母净利约4.5亿元，对应PE约14倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|1967|3090|4464|5006| | |营业成本|1548|2308|3308|3681| | |毛利|420|782|1156|1325| | |％营业收入|21%|25%|26%|26%| | |营业税金及附加|27|31|60|50| | |％营业收入|1%|1%|1%|1%| | |销售费用|23|19|31|30| | |％营业收入|1%|1%|1%|1%| | |管理费用|121|154|228|250| | |％营业收入|6%|5%|5%|5%| | |研发费用|87|124|187|200| | |％营业收入|4%|4%|4%|4%| | |财务费用|-24|-6|6|1| | |％营业收入|-1%|0%|0%|0%| | |加：资产减值损失|-18|0|0|10| | |信用减值损失|-6|3|0|0| | |公允价值变动收益|-19|0|0|0| | |投资收益|13|14|9|25| | |营业利润|174|501|686|828| | |％营业收入|9%|16%|15%|17%| | |营业外收支|-1|0|0|0| | |利润总额|173|501|686|828| | |％营业收入|9%|16%|15%|17%| | |所得税费用|0|50|72|87| | |净利润|173|451|614|741| | |归属于母公司所有者的净利润|173|451|614|741| | |少数股东损益|0|0|0|0| | |EPS（元）|0.54|1.41|1.92|2.32| |资产负债表（百万元）|货币资金|1127|1126|1138|1422| | |交易性金融资产|0|0|0|0| | |应收账款|867|947|1119|1254| | |存货|870|1026|1195|1334| | |预付账款|10|64|92|103| | |其他流动资产|604|791|1073|1196| | |流动资产合计|3478|3955|4617|5309| | |长期股权投资|5|5|5|5| | |投资性房地产|0|0|0|0| | |固定资产合计|2356|2620|2864|3056| | |无形资产|266|284|301|318| | |商誉|4|8|12|16| | |递延所得税资产|76|79|79|79| | |其他非流动资产|464|609|830|759| | |资产总计|6650|7560|8707|9541| | |短期贷款|3|303|603|603| | |应付款项|388|449|643|716| | |预收账款|0|0|0|0| | |应付职工薪酬|23|8|4|4| | |应交税费|38|121|147|165| | |其他流动负债|44|78|95|102| | |流动负债合计|496|959|1493|1590| | |长期借款|0|0|0|0| | |应付债券|0|0|0|0| | |递延所得税负债|35|31|31|31| | |其他非流动负债|91|88|88|88| | |负债合计|622|1079|1612|1710| | |归属于母公司所有者权益|6022|6475|7089|7825| | |少数股东权益|6|6|6|6| | |股东权益|6028|6481|7095|7831| | |负债及股东权益|6650|7560|8707|9541| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|328|424|554|817| | |取得投资收益收回现金|14|14|9|25| | |长期股权投资|-5|0|0|0| | |资本性支出|-393|-733|-833|-534| | |其他|59|1|0|0| | |投资活动现金流净额|-325|-719|-824|-509| | |债券融资|0|0|0|0| | |股权融资|0|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|-355|300|300|0| | |筹资成本|-109|-6|-18|-24| | |其他|-157|-2|0|0| | |筹资活动现金流净额|-621|292|282|-24| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|-618|-2|12|283| |基本指标|每股收益|0.54|1.41|1.92|2.32| | |每股经营现金流|1.02|1.33|1.73|2.55| | |市盈率|37.14|13.99|10.27|8.51| | |市净率|1.06|0.97|0.89|0.81| | |EV/EBITDA|14.22|6.88|5.55|4.49| | |总资产收益率|2.6%|6.0%|7.1%|7.8%| | |净资产收益率|2.9%|7.0%|8.7%|9.5%| | |净利率|8.8%|14.6%|13.8%|14.8%| | |资产负债率|9.4%|14.3%|18.5%|17.9%| | |总资产周转率|0.29|0.43|0.55|0.55| [16]

报告核心观点 本周宏观面偏向利好，铝行业关税压力缓和、内需较强，基本面偏强，后续有望迎来“去库+涨价”；化工行业有望迎来补库周期，各细分领域龙头值得关注；多家公司发布财报，部分公司业绩增长，部分公司业绩承压但有发展潜力 [4][10][22]。 铝行业周报 - 宏观面海外关税政策态度缓和，国内强调实施积极宏观政策 [4] - 电解铝供应端稳定、成本稳中有增，库存周环比下降但五一或累库，需求端结构性回暖 [5][6] - 铝加工库存去库加快、出库量增加，加工费承压，各板块开工率有不同表现 [7] - 铝土矿国产市场持稳，进口矿到港和出港量减少，价格预计承压 [8] - 氧化铝进口窗口关闭，国内运行产能增减并行、价格止跌，北方小幅反弹 [9] - 预焙阳极价格持平，石油焦价格下跌 [10] - 投资建议短期铝基本面偏强，氧化铝供需宽松，长期铝行业维持高景气，关注相关公司 [10] 奥飞数据公司点评 - 2024 年项目交付促业绩增长，营运机柜超 4.3 万，2025Q1 IDC 业务增加带来营收增长 [13][14] - 2024 年盈利水平受折旧减值影响，2025Q1 毛利率企稳回升 [15] - 互联网资本开支增长，公司 IDC 业务持续拓展，有望受益于算力需求 [16] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [16] 化工行业周报 - 国海化工景气指数较 4 月 17 日下降 0.18，投资建议关注磷矿石和化工补库周期 [18] - 美国加关税对中国化工企业影响有限，中国调整对美进口商品加征关税措施 [19] - 市场监管总局调查杜邦中国，相关板块有望受益 [20] - 磷矿石供需紧张局面延续，价值有望重估，重视芭田股份磷矿产能扩张 [20][21] - 2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于库存、盈利和政策判断 [22] - 重点关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四大机会 [22][23][24] - 行业信息跟踪 Brent 和 WTI 期货价格周环比下降 [26] - 重点涨价产品金属铬、聚合 MDI、烯草酮价格上涨，分析了供需原因 [27] - 重点标的信息跟踪多家公司发布年报或季报，部分产品价格有变动 [28][29][30] - 投资建议展望 2025 年化工有望补库，维持“推荐”评级 [53] 合盛硅业公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [55][56] - 投资要点硅产业链供需错配致 2024 年业绩承压，2025Q1 归母净利润同比下滑因产品价格下跌，光伏一体化项目推进，强化下游布局 [57][60][61] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [62] 亚钾国际公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [63][64] - 投资要点 2024 年业绩下滑因氯化钾低价，2025 年一季度氯化钾量价齐升，高景气有望持续，矿建加速有望受益 [65][68][69] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [70] 东方电缆公司点评 - 事件 2025Q1 公司营收、归母净利润等同比增长 [72] - 投资要点 2025Q1 各业务收入有不同表现，在手订单创新高，高压海缆交付在即，中欧海风发展利于业绩兑现 [73][74] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [75] 新强联公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、扣非归母净利润等有不同表现 [76] - 投资要点 2025Q1 盈利能力回升因 TRB 放量，关注精密轴承等业绩增量 [77] - 盈利预测上调 2025 - 2027 年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [78] 陕西煤业公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [79] - 投资要点 2024 年及 2025 年一季度煤炭产销同比提升，2024 年煤炭价格下跌、电力毛利收缩 [80][81] - 盈利预测预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级 [81] 厦门国贸公司点评 - 事件 2024 年公司营收、归母净利润等业绩指标下降 [83] - 投资要点 2024 年上游通缩致业务规模承压，期现毛利率提升，海外布局有成果，重视股东回报 [84][85][86] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [86] 华鲁恒升公司点评 - 事件 2025Q1 公司营收、归母净利润等同比下降 [88] - 投资要点 Q1 业绩承压，煤价下降成本有望降低 [89]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1新强联业绩超市场预期，盈利能力大幅回升，主要因风电主轴承尤其是TRB放量、营收占比增加，且产能释放使固定资产折旧压力缓解 [5] - 关注精密轴承等业绩增量，齿轮箱精密轴承有望产线竣工后放量并在2026年贡献业绩，公司还可切入其他精密轴承领域，2024年研制的新产品也打开市场空间 [5] - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现营收42.50、50.60、56.96亿元，归母净利润4.98、6.54、7.85亿元，对应当前股价PE分别为22.02x、16.77x、13.97x [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日，新强联近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为15.6%、49.8%、51.6%，而沪深300同期表现为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [3] - 当前价格30.58元，52周价格区间13.68 - 32.88元，总市值10,970.43百万，流通市值7,505.74百万，总股本35,874.51万股，流通股本24,544.60万股，日均成交额379.41百万，近一月换手3.41% [3] 财务数据 - 2024年实现营收29.46亿元，同比增长4.3%；扣非归母净利润1.49亿元，同比下降50.2%；2024Q4营收9.80亿元，同比增长34.0%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长50.6% [4] - 2025Q1实现营收9.26亿元，同比增长107.5%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长415.3% [4] - 2025Q1毛利率26.7%，同比增加7.5pct，环比增加4.6pct；净利率19.0%，同比扭亏，环比增加7.9pct [5] - 2024年主轴承营收2.74亿元，营收占比9.3%；2025Q1主轴承营收1.26亿元，营收占比上升至13.6% [5] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2946|4250|5060|5696| |增长率(%)|4|44|19|13| |归母净利润（百万元）|65|498|654|785| |增长率(%)|-83|662|31|20| |摊薄每股收益（元）|0.18|1.39|1.82|2.19| |ROE(%)|1|10|12|13| |PE|106.17|22.02|16.77|13.97| |PB|1.34|2.17|2.00|1.83| |PS|2.33|2.58|2.17|1.93| |EV/EBITDA|15.83|10.57|8.58|7.22|[7]