报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司上半年在行业装机、招标放缓及零部件价格上涨背景下，实现出货、订单、盈利能力三重逆势增长，整机龙头优势尽显 [5] - 下半年绿醇业务有望实现小批量出货，第二增长曲线业务进入放量前夕 [5] 业绩简评 - 2026年上半年公司实现营收337.4亿元，同比增长18.2% [2] - 实现归母净利润18.6亿元，同比增长24.7% [2] - 二季度实现营收182.5亿元，同比下降4.3%，环比增长17.9% [2] - 二季度实现归母净利润9.47亿元，同比增长3.1%，环比增长4.4%，超市场预期 [2] 经营分析 风机制造业务 - 上半年风机及零部件销售实现收入272.6亿元，同比增长24.7% [3] - 风机销售规模12.4GW，同比增长16.2% [3] - 在国内风电装机同比下降25%背景下，公司出货规模逆势增长 [3] - 风机及零部件销售毛利率为11.6%，同比提升3.65个百分点 [3] - 盈利大幅修复主要受益于国内2025年陆风涨价订单进入交付周期 [3] 在手订单情况 - 上半年国内公开招标规模51.8GW，同比下降28% [3] - 截至报告期末，公司在手订单规模达54.1GW，其中外部订单51GW [3] - 在手订单环比年初及一季度末分别小幅增长0.9%和0.5% [3] - 海外在手订单9.5GW，同比增长28.9%，环比维持较高水平 [3] - 6-7月以来国内风电装机及招标均出现明确拐点 [3] 绿醇业务进展 - 在建兴安盟绿色甲醇项目，与国际航运巨头等客户签订长期协议 [4] - 累计在手订单超过75万吨 [4] - 项目一期工程已完成建设，四季度将开展客户交付 [4] - 二期工程进入收尾阶段，三期工程已启动建设 [4] - 产品全链条绿色认证、ISCC EU/PLUS/ISO碳足迹及国内首张RFNBO绿氢认证全部落地 [4] - 港口交付全流程已贯通，具备供货条件 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2026-2028年归母净利润预测至53.6、66.2、79.9亿元 [5] - 对应当前PE为15、12、10倍 [5] - 预测2026-2028年营业收入分别为957.06亿元、1123.17亿元、1267.36亿元 [8] - 预测2026-2028年营业收入增长率分别为31.06%、17.36%、12.84% [8] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为93.06%、23.66%、20.58% [8] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为1.268元、1.568元、1.891元 [8] - 预测2026-2028年ROE(摊薄)分别为12.54%、13.99%、15.08% [8]