农业转型 - 文水县肉牛存栏量达27万头 养殖密集导致粪污污染问题长期存在[1] - 引入誉铧生物科技实施整县推进畜禽粪污资源化项目 采用"多点收集+集中处理"模式[1] - 项目年处理固体粪污150万吨 转化为8万吨生物质燃料 可替代3.4万吨标煤 实现废弃物全域处理与能源化利用[1] 工业循环经济 - 山西固废资源化利用交通科技园联合电厂开发绿色建材 2024年一期处理工业固废130万吨 产值1.4亿元[2] - 年消耗橡胶固废1万吨 转化为再生胶粒用于改性沥青 创造3000万元产值[2] - 构建"固废-能源-交通"跨产业循环体系 契合国家"交能融合"发展战略[2] 氢能产业布局 - 吕梁拥有7万辆重型货车 形成清洁能源替代的现实场景[3] - 煤化工副产氢资源丰富 有效解决氢能推广中"无车可用"与"氢源闲置"矛盾[3] - 从灰氢起步向蓝氢、绿氢升级 构建制氢-储运-应用协同的内陆氢能生态体系[3] 未来发展方向 - 推动智能微电网整合光伏、储能和可调负荷 提升绿电就地消纳能力[4] - 依托"天河二号"超算资源深化"算电协同" 实现数据中心负荷与新能源动态匹配[4] - 打造以绿色电力和算电协同为核心的"吕梁2.0"模式[4]

核心观点 - 2025 - 2035年人工智能对TFP平均增速拉动1.3%左右，2035年将对GDP额外拉动14.8%左右，AI技术通过“消费创造、投资提质、出口升级”推动中国经济动能转换 [1][47] - 2025年5月金融数据呈现社融上行、信贷下行，宽松的货币、偏紧的信用两个背离，预计下半年货币政策走向实质性宽松 [1][49] - 商品市场黄金本周震荡收涨、原油震荡上行，中长期黄金上行、原油或震荡偏弱；债券市场美债和中债收益率本周震荡走低，中长期美债高位震荡稍降、中债震荡缓降但空间受限；汇率市场美元指数和美元兑日元汇率本周震荡下行，中长期美元指数进入下行周期、美元兑日元震荡偏弱；权益市场部分亚洲市场上涨、多数欧美市场下跌 [56][57][58] - 本周债市震荡下行、收益率曲线牛平，下周关注税期及5月经济数据出炉，央行呵护下资金面难大幅收敛 [62] 宏观：“新”供给侧改革的“加减乘除” - 截至今年5月，PPI负增长32个月且短期难转正，GDP平减指数转负8个季度，物价低迷从供给端传导至需求端，需深化供给侧结构性改革 [2] - “十五五”时期应进行适应新发展格局和理念的“新”供给侧改革，从加减乘除四角度推进 [7][8] - 做好除法加速推进房地产去库存，避免潜在通缩陷阱风险，可考虑成立“国储公司”剥离地产“不良资产” [9][14] - 做好减法有序推进结构性去产能，通过绿色转型、建设全国统一大市场和中资出海等方式避免内卷式竞争 [15][24] - 做好加法中央加杠杆创造稳定宏观环境，投资科技创新和人，推动经济转型升级 [31][32] - 做好乘法加快发展人工智能，通过“消费创造、投资提质、出口升级”推动经济动能转换 [40][47] 宏观：如何理解金融数据的两个背离——2025年5月金融数据解读 - 2025年5月金融数据显示社融上行、信贷下行，宽松的货币、偏紧的信用，企业直接融资形成良性替代和化债影响是两个噪音 [49] - M1增速上行受M0增速上行、企业信心修复、房地产销售环比改善支撑，M2增速小幅回落或因贷款增速回落 [50][51] - 社融支撑来自政府融资和企业直接融资，贷款增速延续回落，居民和企业信贷均弱于去年同期 [52] - 预计下半年货币政策走向实质性宽松，首要目标是经济增长和充分就业，宽松路径包括降息降准等 [1][53] 策略：地缘冲突遇上降息预期，市场如何走？——全球大类资产配置周观察 - 商品市场黄金因地缘冲突和降息预期震荡收涨，中长期上行；原油因地缘风险和供需偏紧震荡上行，中长期或震荡偏弱 [56] - 债券市场美债因通胀温和和降息预期收益率震荡走低，中长期高位震荡稍降；中债因央行维稳和市场期待宽松收益率震荡下行，中长期震荡缓降但空间受限 [57] - 汇率市场美元指数因经济数据不佳和降息预期震荡下行，中长期进入下行周期；美元兑日元因美国通胀和日元避险需求震荡下行，中长期震荡偏弱 [58] - 权益市场部分亚洲市场上涨，多数欧美市场下跌，如韩国股市上涨、美股和欧洲股市下跌 [59] 固收：关注税期央行对资金面呵护程度——固收周报（6月9日 - 6月13日） - 本周债市受中美谈判、央行操作和地缘冲突影响震荡下行，收益率曲线牛平 [62] - 下周关注税期及5月经济数据，生产及需求端指标大多回升、物价板块回落，利率债发行规模整体回升 [62][63]

智通财经记者 | 张熹珑 从广东北部的韶关站出发，崭新的厂房鳞次栉比，行车不到几分钟，北江智算中心、中国电信粤港澳大湾区智能算力中心等建筑出现在视野里，彰显着这座 小城的"野心"。 过去三年，这座四线城市实现了算力产业的从无到有。在6月13日的第四届粤港澳大湾区（广东）算力产业大会暨第三届中国算力网大会上，韶关市委书记 陈少荣提到，目前已引进22个智算中心项目，总投资超过600亿元，已形成12万标准机架承载能力，即将成为华南地区最大的算力集聚区。 与之形成反差的是，韶关此前在广东省的存在感并不高。定位为"北部生态发展区"，韶关的综合经济实力在全省处于较后位置，直至2023年，全市GDP才突 破1600亿元。2024年，韶关GDP达1647.56亿元，经济总量在广东21市中排名第15位。 智通财经根据韶关市统计局整理 AI产业为这座城市带来重塑竞争力的新窗口。2022年，国家正式实施"东数西算"战略，粤港澳大湾区是八个国家算力枢纽节点之一，韶关是该枢纽节点内唯 一的国家数据中心集群。 翻查韶关2024年政府工作报告和统计公报可以发现，这座粤北城市的经济转型很有特点：传统重工业占比正在下降，但装备制造、有色金属等 ...

数字时代的"南水北调" 生活中被车主、小哥们习以为常的技术革命浪潮，在广东中南钢铁的智慧中心展现得澎湃汹涌。几道巨 大的电子监控墙，将5公里外炼钢炉的烈焰实时投射，操作员轻点键盘即可控制数百个生产节点。在全 线无人的"高三线"智能产线，算力如同隐形的钢铁指挥官，将传统工业的粗犷熔铸为精密的数字洪流。 2022年，国家批复设立全国一体化算力网络粤港澳大湾区国家枢纽节点韶关数据中心集群，韶关集群作 为华南地区唯一的国家数据中心集群，被赋予"承接广州、深圳等城市的实时性算力需求，构建辐射华 南乃至全国的实时性算力中心"的战略定位。形象地说，作为人工智能发展的基石，算力就是如今无处 不在的数字世界的"马力"，驱动着智能设备全天候运转。算力中心，是生产这种"马力"的"工厂"。算力 网，则是连接这些"数字工厂"的"高速公路"，让工厂生产出来的算力像水电一样输送使用。 而"东数西算"，则是我国优化算力资源布局的重大工程。因我国东南部用电相对紧张、西北部电力相对 富余，国家将东部大量的数据需求（如AI训练）送到西部算力中心处理。再用算力网传回结果，既缓 解东部巨大的生产压力，又能促进西部发展，堪称数字时代的"南水北调"。 全 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：海外算力、国内算力、光通信、数据中心、液冷产业 - **公司**：英伟达、博通、Oracle、Coface、Google、字节跳动、阿里巴巴、腾讯、旭创、新易盛、天孚、仕佳光子、英维克、源杰、太辰光、普鸿、Marvell、*ST 中天、至尚、博创、智尚科技、万国数据、润泽科技 纪要提到的核心观点和论据 海外算力市场 - **上涨原因及阶段**：5 月和 6 月初海外算力明显上涨，与 DeepSeek 发布后担忧消退、微软砍单缓解有关；英伟达财报表现良好，训练和推理需求乐观且新建超大规模数据中心；Oracle 和 Coface 的 AI 云业务增长显著；博通 AI 网络业务同比增长超 170%，预计 2026 年需求强劲增长，至少三家客户计划 2027 年部署百万卡集群；Google 和字节跳动的 TOKEN 调用量明显增长，表明海外训练模型需求重回正轨，推理端需求涌现 [2][4] - **投资建议**：关注与海外链密切相关且具比较优势的国内龙头企业，如光模块领域核心龙头*ST 中天、做 MPO 的太辰光、至尚以及博创 [21] 国内算力市场 - **市场现状**：一季度阿里巴巴和腾讯发布资本开支时行情达高峰，但腾讯未达预期；二季度英伟达 H20 被禁致供给断崖式下跌，光模块、铜连接及数据中心均下跌；推理端需求涌现，训练端供给短期未跟上但需求旺盛；二级市场有许多公司进行算力租赁 [5] - **投资建议**：关注受关税影响较小、更多依赖内循环的国内算力链标的；关注英维克、源杰及太辰光等离高点仍有距离的标的 [5] 光通信产业 - **景气指数及趋势**：目前景气指数高，关税影响削减，预计 2026 年全球 800G 模块需求达 3500 万至 4000 万支且可能上修；DSP、EML 激光器等缺货；多家公司业绩出现拐点，市场保持乐观，行情预计延续 [6][7] - **投资方向**：关注业绩持续高增长且 PE 估值较低的标的公司，如旭创、新易盛和天孚；关注随着算力链 Beta 回暖的新兴技术趋势，如 CPU 相关无源光器件市场机会，首推太辰光，建议关注元晶 [9] 数据中心产业链 - **发展现状及趋势**：积极准备液冷技术大规模量产；短期内 H20 影响部分企业，但国内算力发展信心充足，技术成熟；大规模集群建设趋势明确，云厂商上修 CAPEX 指引，将推动光模块市场需求增长，看好 CPU 及 DGI 新技术发展前景 [3][8][11] - **投资建议**：关注产业链上游公司，如天孚、太辰光等；关注智尚科技与源杰；中国数据中心产业和算力服务行业有望中长期复刻北美模式，关注万国数据 REITs 和润泽科技 REITs 发行及下半年订单释放带来的机会 [17][18] 液冷产业 - **产业趋势**：今年呈现明显增长趋势，参展厂商数量增加，涵盖更多细分环节；市场准备充分，尝试新散热材料；预计 2026 - 2027 年是液冷替代风冷的重要节点 [19] - **投资建议**：推荐关注英维克，该公司在国内外均具优势，是英伟达等重要合作伙伴，目前估值相对合理 [19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - **AI 算力对光通信影响**：海外云厂商加码 AI 资本开支，推理需求快速膨胀；预计下半年 1.6T 光模块导入推动头部公司业绩提升，AEC 有望快速释放 [10] - **大规模集群建设影响**：博通为客户潜在百万卡集群做准备，云厂商上修 CAPEX 指引，推动光模块市场需求增长，看好 CPU 及 DGI 新技术发展前景 [3][11] - **光通信在 AI 投资中占比**：未来 AI 投资中光通信占比有望提升，切入 scale up 领域将增加对高性能、高密度连接解决方案的需求，提高行业创新水平 [12] - **scale - out 和 scale - up 网络**：scale - out 网络适用于云厂商大规模组网，scale - up 网络是单个机柜或服务器内部互联，带宽超高；目前光通信主要应用于 scale - out 网络，进入 scale - up 领域将显著提升光模块和光通信需求 [13][14] - **博通 CPU 产品布局**：2025 年 5 月宣布新一代单通道 200G DPU 产品，6 月交付 Tomahawk 6 交换芯片，预计 2026 年开启批量交付；普鸿、英伟达等头部科技厂商将推动 CPU 技术落地和产业链生态繁荣 [15] - **数据中心行业挑战及前景**：当前面临 AI 芯片供给不足、产能限制和订单短期放缓挑战，但中长期问题将解决；国内 AI 需求旺盛，需求释放将带来大量订单和需求 [16]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全固态电池、电信、数据中心供电（HVDC、AC - DC）、人形机器人、光伏、高能量密度电池 - **公司**：国轩高科、厦钨新能、科士达、中环电子、和王电子、商股份、科达利、富临精工、德方纳米、欧路通、麦克米特、华为、福斯特、中科固能、欣旺达、海波思创、天源电子、卫蓝新能源、中科院旗下企业、奥瑞能、有研新材、紫江、明泰新材、青岩电子、天奥电子、丽源丰、先导、中国新电信、海辰药业、永金股份、璞泰来、贝特瑞、盛泉、元立、英联、航天科技、新源材质 纪要提到的核心观点和论据 全固态电池 - **产业化节奏**：头部企业如国轩高科已建成200MWh中试线，预计2027年小批量装车，2030年规模量产；二线及非上市企业积极布局，或提前量产[1][2][3] - **材料体系**：高镍方案是主流，硅基负极和硫化物制备工艺进展快，也有聚合物和卤化物方案应用[1][4] - **技术路线**：氧化物和聚合物复合电解质适合半固态电池，是当前主要量产技术路线；全固态电池长期依赖硫化物技术路线，但面临设备、良率和成本挑战[3][13] - **包装形式**：以软包为主，铝塑膜有投资机会[16][17] - **电极制造工艺**：干法工艺是趋势，青岩电子和天奥电子进展较快[18][19] - **粘结剂**：虽占比3% - 5%，但对全固态电池性能循环寿命影响大，中国新电信重点开发，海辰药业值得关注[20] - **负极集流体**：部分电池公司用10 - 15微米以下厚度不锈钢314，永金股份与头部企业合作测试[21] - **负极材料**：初期用硅碳负极，最终目标是锂金属负极；硅碳负极关注璞泰来和贝特瑞，多孔碳关注盛泉和元立，锂金属负极关注英联[22] - **隔膜**：行业对隔膜是否作骨架有分歧，航天科技和新源材质产品材料性能较好[23][24] HVDC供电系统 - **发展趋势**：英伟达明确HVDC为下一代数据中心供电方案，与蔚迪合作开发800伏HVDC架构，长周期将成IDC供电系统主流解决方案[1][6] 人形机器人 - **重要发展**：华为开发者大会预计展示具身智能新进展，盘古大模型有望实现多模态感知、任务理解和自主决策突破；科达利和富临精工在材料处理和模具设计方面优势突出[1][10] 光伏 - **积极信息**：光伏展传递积极信息，消费龙头福斯特值得关注，铜带银技术进步值得前瞻性布局[11] 高能量密度电池 - **会议内容**：德方纳米预计2025年固态电池出货量超10GWh，磷酸铁锂占比提高至40%，应用于数据中心储能；2030年固态电池出货量达300 + GWh；半固态电池量产初期成本高于液态电池30% - 50%，全固态电池成本约为液态电池5 - 6倍，今年下半年向中试线过渡解决小批量量产问题[1][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - **电信板块投资机会**：固态电池、IDAC企业、人形机器人以及光伏新技术是值得重点关注和布局的细分赛道，动力电池产业链近期表现突出，国家电池指数本周涨幅达1.84%[2] - **AC - DC环节关注公司**：欧路通和麦克米特在IDC相关领域具有显著优势[9] - **硫化物电解质领域企业**：奥瑞能采用CVD法生产高纯度硫化锂，有研新材利用稀土冶炼工艺出货量领先，与头部企业及车企深入合作[15] - **全固态电池产业链影响因素**：未来一年受下游产能建设节奏影响，大厂维持2027年小批量装车和2030年规模量产时间节点；中试线建成后主机厂将开展测试，2026年有望看到全固态电池装车面向消费者；新材料和核心设备是布局重点，财政政策有重要影响[7][8]

宏观及政策层面 - 中国5月社会消费品零售总额同比增长5 1%，达37 174亿元，其中除汽车以外的消费品零售额增长5 6%，商品零售增长5 1%，餐饮收入增长5 2%，家用电器和音像器材类增长38 8%，金银珠宝类增长25 3%，通讯器材类增长19 9% [1] - 中国4月规模以上工业增加值同比增长6 1%，环比增长0 22%，汽车制造业增长9 2%，电气机械和器材制造业增长13 4%，计算机、通信和电子设备制造业增长10 8%，新能源汽车产量增长38 9% [2] - 第二届中国-中亚领导人峰会将围绕经贸合作、互联互通、安全协作、绿色能源、人文交流等领域展开讨论，首次在中亚国家举办具有里程碑意义 [3] - 美国4月零售销售月率录得0 5%，核心零售销售月率增长0 5%，消费者支出有所回升但仍受高利率和通胀影响 [3] - 美国4月工业产出月率录得0 0%，低于预期的0 3%，汽车制造业增长0 6%，电子设备与电器增长1 1%，5月制造业PMI回升至52 3 [4] - 美联储主席鲍威尔将就美国经济前景、通胀走势及货币政策路径发表讲话，市场关注9月降息概率（目前约60%） [5] - 中国5月20日下调1年期LPR至3 0%，5年期以上LPR降至3 5%，为2025年首次降息 [5] 行业层面 - 特斯拉Robotaxi服务暂定于6月22日在奥斯汀试运行，规模极小，涉及10到20辆Model Y，搭载全新"无监督版"FSD技术 [7] - Applied Digital与CoreWeave签下70亿美元数据中心租赁协议，5年期合同将大幅提升APLD的现金流 [9] - 波音787坠机事故听证会将评估结构疲劳问题，若FAA要求额外检查可能延迟订单交付 [9] - 亚马逊宣布投资200亿美元在宾夕法尼亚州建设两个数据中心，预计创造1250个高技能岗位，2025年资本开支预计增长40%至1500亿美元 [9] - 国信证券拟发行A股收购万和证券96 08%股份（51 92亿元），并购后万和证券的海南自贸港牌照可助力国信拓展跨境资管业务 [10] 金融数据 - 中国将公布社会消费品零售总额同比、规模以上工业增加值同比、一年期贷款市场报价利率 [6] - 美国将公布零售销售月率、进口物价指数月率、工业产出月率、美联储利率、费城联储制造业指数 [8]

黔中腹地，在贵阳市与安顺市的交界处、贵州地势最为平坦开阔的地方，全国第八个国家级新区——贵 安新区正从一张平面蓝图变为立体现实。 经济增速连续7个季度保持在20%以上；华为、腾讯、苹果、比亚迪等26家世界500强企业纷纷"落户"； 算力规模突破81EFLOPS，为150余部影视作品提供渲染算力支撑…… "一年一个样、三年大变样"，是什么让一座新城开启"狂飙"？近日，广州日报全媒体记者跟随贵安新区 高质量发展媒体调研行团队来到贵安新区，揭开这座算力之城、智造之城、生态之城背后的奋进"密 码"。 算力之城 中国"数谷"练就"最强大脑" "掘金"新能源重卡"蓝海" 三大产业基地加快形成 为广东等省份输送3000万卡时算力 1900多个特效镜头，单帧渲染20个小时以上，平均一个镜头的渲染时长超200小时……每当谈及爆火的 《哪吒之魔童闹海》，人们总会津津乐道于影片中那些精妙绝伦的特效镜头，但鲜为人知的是，全片超 四成特效镜头的渲染算力保障来自"中国数谷"的核心区——贵安新区。 走进被誉为贵州"最强大脑"的贵安超算中心，每秒3亿亿次的算力洪流奔腾不息。贵安超算中心负责 人、贵安新区科创产业发展有限公司总经理李悲鸿介绍， ...

能源转型与绿色经济发展 - 巴西皮奥伊州清洁能源比重达99.75%，主要议程是吸引依赖绿色能源的产业落地并出口氢能及其衍生产品 [1] - 州政府开展12次国际招商活动，今年计划再开展2次，国际投资方对巴西兴趣增长，尤其来自中国、欧洲、美国和中东的代表 [1] - 新能源发电弃风弃光和限电问题已提交巴西联邦政府，4月成立专题工作组尝试解决，方案包括加快拍卖机制、增强电网连接能力、推动公营金融机构介入融资 [1][2] 碳市场与绿色金融 - 巴西联邦国会已通过可再生能源电力证书立法，监管框架正在完善，预计COP30前投入运行为氢能等项目提供低碳认证 [2] - 皮奥伊州将与瑞士摩科瑞能源集团签署协议，开发塞拉杜与卡廷加生物群区的碳信用，通过控制森林砍伐和火灾减少温室气体排放 [2] - 州政府引导绿色资本进入氢能、绿色钢铁、数据中心等高附加值制造业，已在帕尔纳伊巴特别经济区签署多项合作备忘录 [2] 教育与技术普及 - 皮奥伊州从九年级开始将人工智能列为必修课程，覆盖12万名学生，内容包括基本知识和伦理问题 [3] - 州政府为公务员开设人工智能培训课程以推动技术普及 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好全年行情展开，建议关注数据中心、机器人、半导体、大消费、军工信息化等领域相关企业[6][31] 各部分总结 北交所行情概览 整体行情 - 截至2025年6月6日，北证成份股267个，平均市值30.74亿元；本周北证50指数涨跌幅+1.23%，收盘1427.06点；同期沪深300、科创50、创业50涨跌幅分别为+1.15%、+1.21%、3.15%[11] - 本周北证成份股区间日均成交额达248.34亿元，较上周下降2.38%，区间日均换手率为6.18%，较上周减少0.36pcts；同期上证主板、深证主板、创业板、科创板区间日均成交额分别为851.8亿元、3323.66亿元、3827.82亿元、7206.81亿元，区间日均换手率分别为2.23%、4.93%、2.53%、4.32%[15] - 截至2025年6月6日，北证成份股PE中位数为52.0倍；同期全A、创业板、科创板PE中位数为26.00倍、35.2倍、33.0倍；北交所估值溢价比率分别为199.8%、147.7%、157.5%，2024年9月24日估值溢价比率为97%、73%、75%[16] 赛道行情 - 2025年6月3日至6月6日，A股涨幅前五的行业为医药生物、银行、传媒、计算机、纺织服装，涨幅分别为12.12%、10.56%、9.54%、9.4%、9.16%[20] 个股行情 - 2025年6月3日至6月6日，北交所上市的267只个股中上涨183只、下跌74只、平盘5只，上涨比例68.54%[4][24] 北交所本周新股 - 本周暂无新股发行[8][30] - 2025年6月3日 - 6月6日，世昌股份1家企业更新审核状态至提交注册；蘅东光、联川生物、顶立科技、威易发、原力数_字5家企业更新审核状态至已问询；森合高科1家企业更新审核状态至已受理；安胜科技、讯方技术2家企业终止审核[8][30] 北交所重点新闻 - 2025年6月6日，北交所公告称将联合中证指数公司于6月30日正式发布北证专精特新指数，为市场提供多维度投资标的和业绩基准；经流动性筛选后，从符合条件的北交所专精特新“小巨人”上市公司证券中选取市值最大的50只作为指数样本，以反映北交所专精特新上市公司证券的整体表现[5][33] - 北证专精特新指数按特定方法选样，每半年审核一次样本并调整，样本每次调整数量比例一般不超过20%，设备选名单用于临时调整，备选名单证券数量一般为指数样本数量的10%[33] 北交所投资策略 - 建议关注数据中心领域的克莱特、曙光数创；机器人领域的苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材；半导体领域的华岭股份、凯德石英；大消费领域的太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技；军工信息化领域的成电光信、星图测控[6][31]