6月21日，汇正财经2025年中策略会在上海圆满落幕，本次策略会以"智启创新，投领未来"为核心主题，聚焦半导体、人形机器人、新消费等细分场景， 汇聚了一众经济学家、产业专家及投资界领军人物，共同探讨全球宏观经济趋势、科技创新驱动下的产业变革及资本市场投资机遇。活动通过线上线下同 步直播，吸引了超36.5万人次观看，在当前经济发展的重要窗口期，为投资者锚定全景式的投资策略。 汇正财经联席所长虞瑞捷在开场致辞中强调，中国经济有强大的韧劲，民众有巨大的信心，值此重要节点上，我们要更有勇立潮头的勇气，汇正财经将以 专业研究视角携手广大投资者共同进退。 著名经济学家洪灏：2025年中期宏观经济与展望 洪灏表示，中国的A股市场在全球贸易战及美股市场历史性下跌中保持了坚挺态势，同时内地的投资者对港股的配置需求不断提升，全球经济市场进入了 模式的转换，中国市场等新兴市场将明显受益于市场轮动，资金将释放更多的可能性，尤其是港股市场可能会引来再创新高的表现。 从去年的政府工作报告重点提到了大力提升消费，提高投资效益，全面扩大内需，今年来政策更是把扩大内需放到了首位。超长期特别国债、国补、消费 券等政策真金白银的在刺激消费，使得上 ...

公司核心竞争力 - 公司在移动广告领域展现出强大竞争力 通过三大相互关联的因素建立了可持续的竞争优势 [1] - 以AI驱动的广告引擎作为技术核心平台 支撑业务发展 [1] 业务运营策略 - 专注于多空股票策略 通过深入基本面分析挖掘全球股票市场的投资机会 [1] - 运用折现现金流(DCF) 相对估值和情景分析等方法构建详细财务模型 评估企业基本面和增长潜力 [1] 投资研究能力 - 通过全面研究提供高确信度的投资建议 为基金创造超额收益 [1] - 实时监控市场趋势 行业动态和宏观经济因素 动态调整策略以优化投资组合表现 [1] 风险管理协作 - 与投资组合经理合作确定头寸规模 管理风险敞口 [1] - 有效应对轧空和市场波动等挑战 [1]

FutureFuel Corp 2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度出现1730万美元的亏损 而2024年同期实现盈利433万美元 业绩显著恶化[1] - 尽管当季亏损 公司仍保持长期盈利记录[1] 分析师背景 - 分析师持有FutureFuel Corp股票多头仓位 包括股票所有权或衍生品[1] - 分析师采用价值投资策略 专注于以折扣价买入美国股票[1] 所有权信息 - 分析师目前持有FutureFuel Corp部分股份[2]

公司交易与合作 - 公司与日本大冢制药达成全球战略合作，授权其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020，交易总金额达6.7亿美元 [1] - 大冢制药获得HBM7020在全球范围内（不包括大中华区）的独家许可权，公司将获得4700万美元首付款和近期里程碑付款，以及高达6.23亿美元的额外付款和分级特许权使用费 [2] - 这是公司年内第二笔跨国BD交易，此前3月与阿斯利康签下总金额超300亿元的合作协议，共同研发新一代多特异性抗体疗法 [3] - 与阿斯利康合作中，公司获得1.75亿美元首付款、短期里程碑付款及最多44亿美元的额外开发和商业里程碑付款，外加净销售额分级特许权使用费 [3] 产品研发进展 - HBM7020是一种BCMA×CD3双特异性抗体，目前处于临床早期阶段，正加速开发自免适应症 [2] - 2023年8月HBM7020获批在中国开展针对癌症的Ⅰ期临床试验，2024年公司将适应症转向免疫性疾病并准备提交IND [2] - 公司拥有19款在研产品，覆盖肿瘤、炎症性疾病、哮喘、免疫性疾病等适应症 [6] - 研发进度最快的巴托利单抗（HBM9161）于2024年6月重新提交BLA申请，预计2026年成为公司首个商业化产品 [6] 财务状况 - 2023年公司首次实现财务盈利，营收8950.2万美元（同比增长119.9%），净利润2276.3万美元 [5] - 2024年公司收入3810万美元（同比下降57.43%），净利润270万美元（同比下降88%） [6] - 收入主要来源于对外授权的首付款和经常性收入（里程碑付款和研究服务费） [4] - 2023年收入增长主要来自与辉瑞、Cullinan等的授权合作协议 [5] 历史转型与挑战 - 2022年公司面临资金压力，连续出售核心产品和资产，包括以最高10亿元出售巴托利单抗给石药集团 [4] - 2023年公司成功转型并抓住国产创新药出海机遇，实现扭亏为盈 [5] - 目前公司营收仍依赖对外授权收入，尚未有商业化产品上市 [4][6]

留美幼童计划背景 - 1871年由容闳提议，丁日昌、李鸿章、曾国藩等人向清廷建议派遣幼童赴美学习，以图国家自强 [1] - 1872-1875年共派遣120名10-16岁幼童赴美，学习期限原定15年 [1] - 幼童主要来自东南沿海地区，其中广东籍84人、江苏籍22人、浙江籍8人、安徽籍3人、福建籍2人、山东籍1人 [1] 留美幼童归国情况 - 1881年计划中止，94名幼童分3批回国，其中詹天佑和欧阳庚已大学毕业，60人在读大学或专科，32人尚在中学 [3] - 归国后幼童受到冷遇，被严密看管在上海"求知书院"，社会舆论对其缺乏善意 [3] - 工作安排未考虑所学专业，如詹天佑学铁路工程却被派去教书，欧阳赓学机械工业却被任命为领事 [4] 留美幼童职业成就 - 服务于海军者20人，包括舰队司令1人、海军次长2人、其他将领14人，其中5人牺牲于中法、中日战争 [6] - 从事教育事业者5人，包括清华学堂首位校长和北洋大学校长 [6] - 从事铁路、电报、工矿事业者30人，包括6名工程师、3名铁路局长、9名工矿企业负责人 [6] - 在政界、外交界任职24人，包括内阁总理1人、外交总长2人、外交次长1人、驻外公使2人、领事以上外交官13人 [6] - 从事金融商业者7人，包括上海华商银行行长和江汉关监督 [6] 代表性人物 - 詹天佑：主持修建京张铁路，创造人字形轨道设计，创建中华工程师总会，被誉为"中国人的光荣" [6][7] - 唐绍仪：曾任中华民国首任内阁总理，后任中山县县长，致力于地方建设 [8] - 邝荣光：参与煤矿勘测，绘制首幅国人自制地质图，最后一位谢世的留美幼童 [10] - 容揆：抗旨留美，在耶鲁大学完成学业，后任中国驻美外交官，积极保护华侨权益 [11] - 谭耀勋：因剪辫问题被遣返后逃匿，完成耶鲁学业后任职纽约中国总领馆，24岁病逝 [12][13] 返美完成学业者 - 陆永泉：返美完成耶鲁学业后参与津沽铁路修建，曾任中国驻纽约领事馆副领事 [14] - 李桂攀：返美就读理海大学，后经营茶叶生意，出版双语对话参考书帮助新移民 [16] - 郑廷襄：返美学习工程机器制造，参与建造纽约布鲁克林大桥 [17] - 李恩富：出版首部中国人在美著作《我在中国的童年》，为华人权益发声 [17] - 张康仁：成为首位获准在美国执业的华人律师，2015年获加州最高法院平反 [18] 历史意义 - 留美幼童成为建造现代化新中国的铺路先锋，构架了中西之间的桥梁 [23] - 他们通过自学能力和开阔眼界，在中国社会现代化进程中发挥了重要作用 [21] - 作为"架在太平洋上的桥"，他们促进了中外社会与民众间的交流和理解 [22]

腾讯公益数字化工具发布 - 公司在腾讯公益开放日2025活动上发布15款公益数字化工具 其中包括多款AI应用 [1] - AI工具可辅助校对项目文本关键信息 如受益人性别和项目金额 避免信息误差引发公众误解 [1] - AI可依托公益知识库提供资金拨付和培训计划等标准化解答 促进行业知识共享 [1] AI技术对公益行业的赋能 - AI问项目功能整合项目进展和受助反馈等多维信息 显著缩短捐赠人信息获取路径 [1] - AI工具目的并非替用户做决定 而是帮助用户看清项目全貌 [1] - 当前AI主要解决效率提升等局部问题 机构需理性看待技术应用前景 [1] 公益行业数字化挑战 - 公益人对AI认知存在门槛 部分人认为AI技术"高大上"且遥远 [1] - 需通过"AI下乡"等活动推动工具普及 同时明确AI赋能存在边界 [1] - 数字化带来的行业红利仍有很大释放空间 [2] 行业发展趋势 - AI与公益行业深度融合将是长期过程 [2] - 未来需平衡技术创新与行业实际需求 这是数字化转型的关键课题 [2]

三峡集团长鳍吻鮈繁殖技术突破 - 三峡集团成功突破长鳍吻鮈全人工繁殖技术 获得子二代鱼苗1万余尾 标志着该物种种群恢复迈出重要一步 [1] - 长鳍吻鮈为国家二级重点保护野生动物 属长江上游特有鱼类 被世界自然保护联盟列为濒危物种 [3] - 该物种存在应激性强 性腺发育迟缓 易感染小瓜虫等特性 导致成活率低 苗种培育难度大 [3] 长鳍吻鮈保护研究历程 - 2009年三峡集团启动长鳍吻鮈保护研究工作 2014年突破人工繁殖技术并开展苗种试验性培育 [3] - 2015-2021年持续探索苗种培育技术 2022-2024年攻克野生亲鱼批量化驯养及子一代规模化繁育技术 [3] - 建立国内规模最大的人工种群 累计放流子一代长鳍吻鮈43万尾 [3] 最新技术进展 - 2025年科研团队成功将子一代亲鱼调控成熟 繁殖培育子二代鱼苗1万余尾 目前鱼苗体长2-3厘米 长势良好 [3] - 采用小瓜虫病防控 环境调控与营养调控等综合技术手段实现技术突破 [3] 未来研究方向 - 三峡集团将继续深化长鳍吻鮈人工群体建设 开展物种保护技术研发 [4] - 持续助力长江生物多样性保护工作 [4]

公司成立与股权结构 - 深圳市优必讯科技有限公司于近日成立 法定代表人为郝宝玉 注册资本1000万人民币 [1] - 公司由深圳市优必选科技股份有限公司持股70% 西安中云智想信息科技有限公司持股30% [1] 经营范围 - 主营业务涵盖智能机器人研发与销售 包括服务消费机器人制造与销售 人工智能软件开发与硬件销售 [1] - 涉及技术领域包括技术服务 技术开发 技术转让 人工智能算法开发 系统集成服务 [1] - 扩展业务包括医疗器械销售与租赁 医护人员防护用品生产与销售 消毒产品生产与销售 [1] - 其他业务包括通信设备制造与销售 照明器具生产与销售 教学模型制造与销售 智能家庭消费设备制造与销售 [1] 行业分类与注册信息 - 公司所属行业为制造业下的计算机 通信和其他电子设备制造业 具体为电子器件制造 [1] - 注册地址为深圳市南山区桃源街道长源社区学苑大道1001号南山智园C1栋801 [1] - 企业类型为有限责任公司 营业期限自2025-6-24起无固定期限 [1]

财务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日止十二个月，公司收入为16.80亿人民币，经营盈利为2.44亿人民币，除所得税前盈利为2.48亿人民币，公司拥有人应占盈利为2.07亿人民币[16] - 2025年毛利率为68.6%，纯盈利率为12.3%，基本每股盈利为3.53人民币分[16] - 2024年公司收入为17.44亿人民币，经营亏损为7.78亿人民币，除所得税前亏损为7.59亿人民币，公司拥有人应占亏损为6.39亿人民币[16] - 2024年毛利率为68.3%，纯亏损率为36.6%，基本每股亏损为10.90人民币分[16] - 报告期内集团收入16.8亿元，同比下降3.7%，拥有人应占盈利2.07亿元，去年同期亏损6.39亿元，每股基本及摊薄盈利3.53分，去年同期亏损10.90分，董事会建议派发70%净利润作为年度股息[36] - 报告期内集团销售额为16.8亿元，较对比期间的17.44亿元下降3.7%[86] - 报告期内中国区运动装备分部经营盈利为5100万元，投资分部经营盈利为1.93亿元[86] - 报告期内公司拥有人应占盈利为2.07亿元，对比期间为亏损6.39亿元[86] - Kappa品牌销售额较对比期间下降4.4%，其中服装下降7.9%，鞋类下降13.8%，配件增长68.1%[87][88] - Kappa品牌非自营渠道销售额为5.72亿元，较对比期间下降1.13亿元，占比36.5%[91] - Kappa品牌自营渠道销售额为9.94亿元，较对比期间增加4100万元，占比63.5%[92] - 报告期内集团销售成本为5.28亿元，较对比期间下降2400万元，毛利为11.52亿元，下降4000万元[93] - 报告期内集团毛利率为68.6%，较对比期间微升0.3个百分点，Kappa品牌毛利率微降0.5个百分点[93][94] - 报告期其他收入及收益净额为3.23亿元，对比期间净亏损6.59亿元[95] - 投资分部报告期投资收益净额为2.71亿元，对比期间亏损7.24亿元[96] - 报告期分销成本及行政开支总额为11.84亿元，占销售总额70.5%，较对比期间增加1.9个百分点[98] - 报告期经营盈利为2.44亿元，经营盈利率为14.5%，对比期间经营亏损7.78亿元，亏损率为44.6%[101] - 报告期财务收益净额为1000万元，对比期间为1900万元[102] - 报告期税前盈利2.48亿元，所得税开支4100万元，实际税率为16.5%，对比期间所得税抵免1.2亿元，税率为15.8%[103] - 报告期公司拥有人应占盈利为2.07亿元，盈利率为12.3%，对比期间亏损6.39亿元，亏损率为36.6%[104] - 报告期每股基本及摊薄盈利均为3.53分，对比期间每股基本及摊薄亏损为10.90分[105] - 公司董事会建议分派末期股息每股0.35分及末期特别股息每股0.71分，合计每股1.06分[106] - 报告期经营净现金流入约人民币142百万元，支付股息约人民币112百万元[120] - 2025财年，公司投资分部投资收益净额为2.71亿元，较去年扭亏为盈[122] 各条业务线表现 - 截至2025年3月31日，集团KAPPA品牌店铺总数1005间（不含KAPPA童装业务），较2024年同期净减少7间[37] - 集团KAPPA品牌聚焦类直营运营模式，优化单店效率，加速商品全渠道流通，监控库存[37] - KAPPA 1916系列融合经典与现代潮流，KAPPA PLAYER系列结合张扬设计与多彩属性，KAPPA GARA系列专注亲肤透气材料与人体工学结构[38] - KAPPA品牌发布短片《三分的结算单》获奖，联合好望水推出联名限量“好事帽”实现流量到销售转化[39] - PHENIX品牌拓展功能性生活系列，推出alk phenix和+phenix产品线，赞助清华、北京大学滑雪队，与万龙滑雪场合作升级计划，携手“兄弟杯”打造儿童滑雪快闪体验[39] - 集团旗下品牌开展多项活动，如PHENIX封板派对、KAPPA赞助业余女足联赛等[57] - KAPPA品牌焕新理念为“用运动，去生活”，与知名歌手、演员合作，短片获多项年度品牌营销奖[61][62] - 2024年巴黎奥运会期间，KAPPA开展多元创新营销活动，如与跳海酒吧共创活动等[62] - 2025年2月，KAPPA联合好望水推出联名限量单品“好事帽”，举办线下活动提升门店销量[63] - KAPPA参与多项公益项目，赞助业余女足球队，焕新消费者认知[63] - PHENIX产品线分专业滑雪和生活化产品，满足不同人群需求[64] - 2024/25雪季，PHENIX成清华、北大滑雪队官方赞助商，话题获超百万浏览互动[65] - PHENIX与万龙滑雪场合作升级，打造600平米综合会员服务中心[65] - 2025年1 - 3月，PHENIX以“抱抱鞋”开启五大雪场巡回落地计划[65] - PHENIX雪季深耕冰雪产业生态，落地快闪活动，开拓全国第一家PHENIX KIDS专卖店[66] - KAPPA打造多元化产品矩阵，旗下不同系列产品各有特色[67][68] - KAPPA鞋品聚焦潮流跑鞋、板鞋、复古跑鞋三大核心品类，2024年四季度鞋产品生意同比稳步上升，2025年一季度鞋类产品销售占比持续提升[70] - KAPPA配件业务以“时尚运动”为核心定位，线下推出明星单品实现终端销售突破，线上业务高速稳健增长[71] - Kappa品牌终端店铺总数达1005间，自营店铺数量达564间[90][92] 各地区表现 无 管理层讨论和指引 - 集团采取审慎投资策略，推动基金退出，回收资金，增加低风险资产配置，分散投资风险[40] - 集团积极打造绿色体育产业，深化ESG实践，采用环保材料，减少碳排放，获多项ESG奖项，升级气候变化风险识别及机遇评估，首次披露温室气体范围三数据[42] - 集团继续专注类直营模式及优化单店店效，加速货品全渠道高效流转[72] - 集团以数字化及全方位为战略目标，改造完善业务数据系统，提升运营效率[72] - 集团面临宏观经济波动、行业变化、经营等风险，将完善风险管理并积极应对[76][77][78][79] - 未来集团将在品牌营销、投资业务等方面采取措施，提升品牌竞争力，为股东带来回报[75] 其他没有覆盖的重要内容 - 2024年世界经济增长3.32%，低于疫情前平均水平[50] - 2024年中国国内生产总值同比增长5.0%，社会消费品零售总额同比增长3.5%，其中第四季度增速明显加快[50] - 2025年第一季度中国国内生产总值同比增速为5.4%，高于预期[51] - 预计2025 - 2026年全球经济温和增长2.7%[52] - 预计2025年中国户外运动产业规模将超3万亿元[59] - 2024年社会消费品零售总额达48.8万亿元，比上年增长3.5%，其中体育、娱乐用品类同比增长11.1%[60] - 集团2002年起在中国市场运营Kappa品牌，2008年完成收购PHENIX品牌[45][48] - PHENIX在2011年正式推出集时尚和功能性于一身的户外产品线[49] - 国内体育用品行业面临机遇与挑战，呈量价齐升趋势，市场竞争促使品牌创新升级[53][59] - 公司分别于2024年6月及11月进行2023/2024财年年度及2024/2025财年中期业绩发布[144] - 2024/2025财年公司积极与投资人和分析师进行面对面及电话会议[145] - 2024/2025财年公司根据需求安排投资人和分析师在北京等地进行店面参观[146] - 公司董事会成员包括陈义红（67岁，主席兼执行董事）、陈晨（38岁，首席执行官等）等6人[151] - 陈义红67岁，2007年3月加入公司，负责董事会管理等[152] - 陈晨38岁，2012年加盟公司，负责Kappa产品营销及设计[152] - 吕光宏46岁，2020年4月17日起任公司首席财务官，2008年10月加入集团[153] - 高煜51岁，2007年7月加入公司，曾在摩根士丹利任职多年[157] - 刘晓松59岁，2019年3月加入公司，是腾讯联合创始人之一[159] - 唐松莲43岁，2024年12月20日加入公司，担任多所上市公司独立董事[161] - 公司高级管理层包括陈义红、陈晨及吕光宏[162] - 截至2025年3月31日止12个月，公司遵守上市规则附录C1所载企业管治守则所有守则条文[163] - 公司采纳上市规则附录C3载列的标准守则，全体董事在截至2025年3月31日止12个月内遵守规定标准[164] - 公司已根据上市规则规定，在《环境、社会及管治报告》中披露相关信息，报告将在联交所网站和公司网站刊出[165] - 报告日期时，董事会有6名成员，其中3名执行董事，3名独立非执行董事[168] - 各执行董事与公司订立为期3年服务合约，独立非执行董事特定任期为1年，任期届满自动重续，最长为3年[169] - 陈国钢博士于2024年10月8日辞任独立非执行董事等职务，公司一度不符合多项上市规则要求[170] - 唐松莲女士于2024年12月20日获委任为独立非执行董事等职务，公司已遵守相关上市规则[171] - 截至2025年3月31日止年度，董事会已遵守上市规则第3.10及3.10A条[172] - 公司为董事及高级职员购买了责任保险[173] - 公司为董事设有持续培训及专业发展计划，新委任董事将获相关资料[175] - 全体董事均获鼓励参与持续专业发展，公司发送最新监管资讯阅读资料[176] - 十二个月期间，董事会举行了16次会议[178] - 审核委员会十二个月内开会4次，主要工作包括审核内外部审核计划、财务报表、报告，批准德勤酬金及应聘条款等[183] - 薪酬委员会十二个月内开会2次，主要工作包括审核及厘定截至2025年3月31日止年度董事酬金等[185] - 提名委员会十二个月内开会2次，主要工作包括检讨董事会架构等，提名合适人选供董事会考虑[190] - 截至2025年3月31日止年度，高级管理人员薪酬10万港元以下1人，10万 - 100万港元3人，100万 - 200万港元4人，300万 - 400万港元1人[186] - 执行董事陈义红、陈晨、吕光宏董事会会议出席率均为16/16[179] - 独立非执行董事陈国钢（2024年10月8日辞任）审核委员会会议出席率为2/2[179] - 独立非执行董事高煜审核委员会会议出席率为4/4，提名委员会会议出席率为2/2[179] - 独立非执行董事刘晓松审核委员会会议出席率为4/4，薪酬委员会会议出席率为2/2，提名委员会会议出席率为2/2[179] - 独立非执行董事唐松莲（2024年12月20日获委任）审核委员会会议出席率为4/4，薪酬委员会会议出席率为1/1[179] - 公司外聘核数师出席股东周年大会[179] - 董事会定期参考类似公司进行酬金检讨并适时建议调整董事薪酬[194] - 董事会采纳成员多元化政策，按用人唯才原则考虑人选并兼顾多元化[195] - 提名委员会负责召开会议、推荐人选、评估股东提名并向董事会建议[196] - 董事会组成多元化，包括性别、职位、年龄组、服务年期等[198] - 2025年3月31日员工队伍中女性与男性占比分别约为67%及33%[199] - 执行委员会成员包括陈义红、陈晨、吕光宏，均为执行董事[200] - 执行委员会负责日常运营管理及策略实施，向董事会汇报[200] - 执行委员会获授权编制审批附属公司运营计划、财务预测及预算[200] - 执行委员会负责监察监督经董事会批准的预算执行情况[200] - 提名委员会需评核独立董事独立性并审阅确认书[192] - 公司股东周年大会将于2025年8月20日举行，8月15 - 20日暂停办理股份过户登记手续[109] - 2018年4月27日，公司按1.35港元/股向11名管理人员发行202,310,000股普通股，较市价折让约9.40%；按1.29港元/股向扬纲先生发行9,000,000股普通股，较市价折让约9.8%[111] - 2022年7月29日，GSL与相关人员修订贷款协议，将还款期延长5年，利率调为固定年利率1% [113] - 公司受限制股份奖励计划自2010年12月10日生效，2020年12月8日延期至2030年12月10日[115] - 公司于2019年8月8日采纳购股权计划[116] - 报告期及对比期平均贸易应收款周转日数分别为28日及31日，应付款周转日数分别为93日及94日，存货周转日数分别为212日及206日[118] - 截至2025年3月31日，集团现金及银行结余为人民币3,409百万元，较2024年增加人民币374百万元[119] - 截至2025年3月31日，归属公司权益拥有人净资产值为人民币9,208百万元，2024年为人民币9,075百万元[119] - 截至2025年3月31日，集团流动资产较流动负债超出人民币4,594百万元，2024年为人民币3,990百万元[119] - 2025年3月31日集团流动比率为7.9倍，2024年为9.0倍[119] - 截至2025年3月31日，集团按公允价值透过损益列账的金融资产合计为45.81亿元[121]

投资策略 - 投资风格结合多头和空头策略 通过深度研究、独立思考和适度怀疑获取投资优势 [1] - 重点关注领域包括未被充分关注的小盘股、低波动性股票以及避免高风险低回报的投资 [1] - 空头策略不仅用于对冲 更作为投资优势的一部分 在市场错误定价风险时寻找机会 [1] 投资组合管理 - 通过多头和空头策略的组合平滑波动性 并提升长期复合年增长率 [1] - 最佳情况下 空头投资在低迷市场中表现优异 最差情况下也能有效对冲多头投资的风险 [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年股票和期权投资经验 主要通过自学和实践积累经验 [1] - 分析师通常使用自有资金支持其买入和卖出建议 以增强决策的清晰度和可信度 [1] - 早期在Quantopian算法平台上的实验经历 使其认识到传统交易策略在实践中的局限性 [1]