报告行业投资评级 - 海外医药、社服、教育行业投资评级为看好 [3] 报告的核心观点 - 海外医药领域多家公司有重要进展，如三生制药与辉瑞合作、科伦博泰上市申请获受理等，建议关注创新药和Pharma类公司 [3][7][10] - 海外社服方面，携程一季报表现良好，维持买入评级，还建议关注古茗、蜜雪集团等公司 [12][13] - 海外教育职业培训景气回升，建议关注港股职教公司和中概教培公司 [16][18] 各行业总结 海外医药 - **市场回顾**：本周恒生医疗保健指数上涨6.83%，跑赢恒生指数6.44个百分点 [6] - **重点事件** - **国内**：三生制药与辉瑞就SSGJ - 707达成合作，获12.50亿美元首付款和最高48亿美元潜在付款；科伦博泰TROP2 ADC第四项适应症上市申请获受理；荣昌生物配售H股；诺诚健华CD19单抗国内获批上市；歌礼THRβ激动剂联合司美格鲁肽治疗肥胖症美国临床研究完成首批受试者给药；加科思KRAS G12C抑制剂获NMPA批准上市 [3][7] - **海外**：BMS TYK2抑制剂新适应症上市申请获CDE受理；罗氏与Orionis合作开发分子胶类药物，Orionis获1.05亿美元首付款和超20亿美元里程碑付款；德国默克口服TLR7/8抑制剂CEL/SLE二期临床取得积极结果 [4][9] - **建议关注**：创新药如百济神州、信达生物等；Pharma如三生制药、翰森制药等 [10] 海外社服 - **携程一季报点评**：1Q25收入同比增长16%至139亿元，non - gaap经营利润40亿元，non - gaap经营利润率29%，维持各年盈利预测和目标价，维持买入评级；各业务板块和区域收入有不同程度增长，预计2Q25收入同比增长14% [12] - **重点关注**：古茗、蜜雪集团、携程集团、美高梅中国 [13] 海外教育 - **市场回顾**：本周（5.16 - 5.22）教育指数上涨1.4%，跑赢恒生国企指数0.7个百分点；年初至今，教育指数累计涨幅为4.78%，跑输恒生国企指数12.61个百分点 [16] - **数据更新**：本周东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约2.1亿元，日均GMV3002万元，GMV环比上周上升10.6%，并给出各直播间GMV构成和场均SKU数据 [17] - **投资分析意见**：建议关注港股职教公司，首推中国东方教育；关注中概教培公司，首推新东方，重点关注好未来 [18] 盈利预测与估值 - **海外医药重点公司**：给出百济神州、信达生物等多家公司市值、PE、收入、归母净利润及相应增速预测 [22] - **海外社服重点公司**：给出携程集团、同程旅行等公司市值、P/E、收入、净利润、EV/EBITDA、息税折摊前利润等数据 [23][24] - **海外教育重点公司**：给出新东方、好未来等公司市值、PE、利润预测及利润复合增速 [25] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV（日）、SKU逐步提升、月度总GMV波动、5月日均GMV环比上升、5月SKU环比下降、直播商品情况、累计粉丝数突破4000万人、粉丝年龄分布等图表 [27][29][33][36][38][41]

公司危机爆发 - 东方启明星在5月15日发薪日集中爆发危机，北京总部公告称因运营调整临时封闭，员工转为居家办公但未明确恢复时间 [1] - 从3月份开始北京、长沙等地校区已出现关停现象，部分教练从2024年底就被拖欠工资，专职教练被拖欠两个月工资 [1][3] - 家长预付金额动辄1万元起，有家长3月刚办理2万多元年卡，目前退费无门 [3] 行业背景与公司发展 - 公司创立于2009年，赶上2014年国务院政策掀起的全民健身热潮，目前在全国200多个城市有1000多个校区，累计服务学员超100万人 [5][9] - 青少年篮球培训行业近年来陷入多事之秋，花香盛世、动因体育等头部机构先后爆雷 [1] - "双减"政策后行业迎来爆发式增长，估计十分之一到五分之一的篮球培训机构是"双减"后成立 [9] 商业模式与经营状况 - 公司2023年与抖音合作营销活动实现660万元销售额，位列抖音全国带货团购榜第三名 [7] - 高峰时期年营收约5亿元，但每月工资支出近千万元，单店模型最高可达50%标准毛利和10%-15%净利 [7] - 推出儿童体适能品牌超能星球采取加盟制3年开600个校区，但加盟商反馈总部支持不足 [9] 危机原因分析 - 创始人承认受高额成本支出、消费能力下降及三年退费1.2亿元影响 [11] - 盲目扩张导致经营压力，2024年11月仍有10个新校区开业，还推出乒乓球培训品牌极速流星 [9] - 小型机构和个体教练以100-120元课单价(大型机构一半)蚕食市场，更适应消费降级趋势 [11] 行业监管问题 - 培训机构普遍违规收取预付费，教育部规定不得一次性收取超过3个月或60课时费用且不超过5000元 [15] - 现实中机构以"预付越多折扣越高"吸引家长绕过监管，老牌机构在监管账户制度推行前已营业造成监管阻力 [15]

来源丨 蓝字计划（ID：NPO2020） 以下文章来源于蓝字计划 ，作者Hayward 蓝字计划 . 记录智能时代的每一次浪潮！前沿科技捕手，AI产品深度洞察。重点关注人工智能、机器人、新能源 车与硬科技。 作者丨 Hayward 图源丨Midjourney 在网上发一些反对游戏的言论，轻松就能获客并年入千万？ ——像这样的事情，在这个世界正真实发生着。由网红教育大 V 、"问题少年"的家长、还有带着神秘色 彩的机构一起，构造出的"反游戏"产业链，它的年产值，已超 700 亿。 "魏教官"是华南地区一家知名的"少年特训营"的招生负责人，同时也是这个机构的副总经理，一般来说， 我应该叫他"魏总"，但见面时他穿着迷彩服，跟我介绍自己是"魏教官"。 为了解这个特训机构的情况，我从抖音取得联系，假以"十岁的孩子沉迷游戏"为由求见。 700 亿是什么概念？ 2024 年全年，中国电影总票房 425.02 亿元。而这个产业，年产值比中国电影总票房 还要多 65% 。 产业链上的众多机构，营收上亿的不为少数，几乎与中型游戏公司不相上下。 "反游戏"已成为一项热门的生意。 新型戒网瘾学校 一半客户来自短视频 对于这个"十岁、 ...

公司现状 - 东方启明星是国内青少年体育培训头部机构 成立于2009年 在全国200多个城市拥有1000多个校区 累计服务学员超100万人[2][8] - 2024年5月15日爆发集中危机 北京总部公告称因运营调整临时封闭 员工转为居家办公 未明确恢复时间[1] - 北京 长沙等多地校区出现关停现象 部分校区直接公告"无力支撑房租和人员工资"停止运营[1][4] - 公司拖欠员工工资现象严重 专职教练被拖欠两个月工资 部分教练从2024年底就开始被欠薪[1][5] 行业背景 - 青少年体育培训行业近年频发爆雷事件 花香盛世 动因体育等头部机构先后出现问题[3][11] - "双减"政策后行业曾迎爆发式增长 约10%-20%篮球培训机构为"双减"后新成立[8][11] - 2023年后市场环境变化 受疫情冲击和家庭消费预期影响 行业竞争加剧[11] - 小型机构和个体教练以低价策略(课单价100-120元)蚕食市场 仅为大型机构价格一半[11] 商业模式 - 青少年篮球培训商业回报丰厚 场地成本可控(租赁高校/社会场馆) 师资以兼职为主(省会城市教练月薪控制在万元内)[6][7] - 公司单店模型最高可达50%标准毛利和10%-15%净利 营地业务毛利30% 净利20%以上[7] - 培训作为前端流量池可导向高利润营地业务 获客成本低[7] - 篮球是体育培训主流品类 家长付费意愿强 公司创始人曾预测少儿体育参培率有望达100%[7] 扩张策略 - 公司2018年末累计服务学员约10万人 目前超100万人 校区从2018年数据增长至超1000个[8] - 除篮球培训外 推出儿童体适能品牌超能星球(加盟制3年开600校区)和乒乓球品牌极速流星[8] - 2024年11月仍有10个新校区开业 极速流星在2024年"五一"期间集中闭店成为危机导火索[8][10] - 同行花香盛世从体育培训扩科至舞蹈 书法等领域 动因体育跨界并购素质教育品牌 均出现爆雷[11] 危机原因 - 创始人承认受高额成本支出 消费能力下降及三年退费1 2亿元影响[11] - 盲目扩张导致运营压力 每月仅工资支出估计近千万元[6] - 预付费模式埋下隐患 家长预付金额动辄1万元起 有家长刚办理2万多年卡[5] - 部分校区拖欠场地租金 场馆方在押金耗尽后锁门"谢客"[4] 监管与善后 - 公司创始人5月20日公开承诺"不会跑路" 正与政府和资方沟通解决方案[14] - 部分合伙制校区已脱离公司独立运营 承接停摆校区学员但要求每节课加收80元[14] - 按规定培训机构不得一次性收取超3个月或60课时费用 且不得超过5000元 但公司通过高折扣诱导家长绕过监管[14][15] - 监管账户制度推行遇阻 老牌机构在制度前已大规模营业导致执行困难[15]

行业趋势 - 邢台地区计算机培训市场需求显著增长 饭桌上十个有六个在问转行IT的事[3] - 行业薪资水平具有吸引力 前端开发月薪1万8 软件测试岗位可实现居家办公[3] - 培训市场活跃度较高 市场热度被形容为"比万达周末的奶茶店还热闹"[3] 培训机构分析 达内教育 - 老牌培训机构 课程种类丰富 被比喻为"自助餐厅"[3] - 定价较高 全套课程费用接近两万元[3] - 采用大班教学模式 零基础学员可能跟不上进度[3] 传智播客 - Java培训领域领先机构 课程安排紧凑强度大[3] - 师资力量较强 但作业量较大[3] - 定位明确 适合能承受高强度学习的学员[3] 网时代教育 - 新兴培训机构 近两年发展迅速[3] - 课程性价比突出 全套课程价格八千余元 提供两周免费试听[3] - 实战项目质量较高 采用滴滴打车后台系统等真实案例[3] - 就业数据表现良好 春季班平均薪资达9.8k 最高案例月薪14k[4] 培训效果案例 - 酒店管理专业学员通过六个月培训 实现从零基础到掌握三个商业项目的转变[4] - 35岁转行学员从挖掘机司机转型Python开发 月薪达14k[4] - 培训后就业情况改善明显 学员简历可获得较多猎头关注[4] 课程特点 - 提供夜间答疑服务 教师响应及时[4] - 课程规划细致 可通过线上渠道进行详细咨询[4] - 官网提供试听渠道 客服咨询流程便捷[4]

公司经营业绩 - 2024 年研发费用 4129.19 万元，同比增长 3.74% [2] - 2024 年实现归属于上市公司股东的扣非净利润 5276.71 万元，同比增长 11.15% [3] - 2024 年营业总收入达 3.84 亿元，同比增长 7.84%，净利润为 0.55 亿元，同比增长 9.12%，增速较 2023 年放缓 [5] - 2024 年股东回报推出每 10 股派现 3.5 元转增 4 股的权益分派方案，上市五年来累计现金分红 18335 万元（含 2024 年权益分派） [6] - 2025 年第一季度实现营业收入 24907487.12 元，同比增长 4.85%，但归母净利润亏损 6795575.60 元，同比扩大 41.61% [8] 业务发展与市场拓展 - 深耕轨道交通行业虚拟仿真培训领域 20 余年，将强化与客户沟通，升级产品以拓展轨道交通仿真实训业务市场份额 [2] - 轨道交通仿真实训系统收入占比 78.98%，产品市场占有率较上年未有太大变化 [4] - 参与多项职业技能大赛运营，提升业内品牌形象，开拓市场 [5] - 与国家智能网联汽车创新中心深入合作，布局国产大飞机实训市场，业务有序推进 [6] - 参加军博会，未签约相关订单 [7] 核心竞争力与研发成果 - 核心竞争力体现在虚拟仿真实训领域的技术创新、产品质量和专业服务等方面，将持续投入研发，紧跟技术发展，加强市场开拓 [3] - 持续加强研发投入，研发成果可参见定期报告，支撑产品升级换代和业务开展 [2] 降本增效与应对措施 - 2024 年坚持专业定位，围绕客户需求，以增量绩效思路，加强收入、利润和成本费用管理，从各方面降本增效 [3] - 应对季节性波动风险，通过增量绩效管理、提升运营和交付效率、实施同心多元战略、运营监控分析等措施稳定全年业绩 [5] 未来战略规划 - 抓住职业教育数字化转型机遇，分阶段推进技术垂直化、市场规模化及服务全球化，深化产教数据融合，从设备供应商向职教数字化服务商转型，实现商业模式升级 [6][10] - 2025 年引入行业前沿技术，加强研发投入，实施“基于职教垂类大模型的 AI 职教平台建设项目” [7] - 通过引入关键人才、投入算力资源打造捷安多模态垂类职教大模型，赋能现有产品，打造新系统提升竞争力 [7] 制度建设与管理 - 2024 年共发布及更新制度 32 份，覆盖全流程，提升运营管理效率 [5][6] - 持续推进增量绩效管理、全面预算管理、信息化管理、激励管理和人才队伍优化建设等工作 [6][10]

在网上发一些反对游戏的言论，轻松就能获客并年入千万？ ——像这样的事情，在这个世界正真实发生着。由网红教育大V、"问题少年"的家长、还有带着神秘色彩的机构一起，构造出的"反游戏"产业链，它的年 产值，已超700亿。 700亿是什么概念？2024年全年，中国电影总票房425.02亿元。而这个产业，年产值比中国电影总票房还要多65%。 产业链上的众多机构，营收上亿的不为少数，几乎与中型游戏公司不相上下。 "反游戏"已成为一项热门的生意。 新型戒网瘾学校，一半客户来自短视频 "魏教官"是华南地区一家知名的"少年特训营"的招生负责人，同时也是这个机构的副总经理，一般来说，我应该叫他"魏总"，但见面时他穿着迷彩服，跟 我介绍自己是"魏教官"。 讲完以后，意犹未尽的魏教官拿着我填完的表说，按照目前的评估，你的孩子很固执，也有反骨，别看他还小，但在这最关键的成长阶段，已经被游戏中 度毒害了，得报3个月3.98万的"蜕变营"。 我问他一个营有多少人，他说，一个营一般十个班，教官以班为单位配备，36人一个班。 我问，总共有多少个营？ 他说，很多，不同的营，还有三个不同的梯队，第三梯队那些，就是重度患者，得剔骨疗毒。 此时，窗外 ...

本报记者 曲宏 截至目前，宽甸县累计制作"抗美援朝""东北抗联精神"等传承红色基因的情景互动式党课6节，解读党 的二十届三中全会精神课程9节，"电商直播""蓝莓种植""果树嫁接"等实用技能课程7节。 "我们统一挂牌运作，严格按照党校有牌子、授课有教室、活动有场所、教学有设备、管理有制度的'五 有'标准，建设乡镇党校。今年计划再新建2至3所基层党校。"近日，说起乡村党员教育工作，丹东市宽 甸满族自治县委组织部工作人员信心满满。 宽甸县基层党员干部教育培训工作还建立责任体系，明确县委组织部统筹推进基层党员教育全覆盖，党 校所在地乡镇党委负责设计教学班型，党员归属地乡镇党委负责前期调研和带班跟训，实现党员"点 单"、党校"配训"，健全完善长效化培训特别是基本培训机制。 "好久没参加过这么'解渴'的培训了，老师把理论知识讲得通俗易懂，听说还有技能课程，还真挺期待 的。"长甸镇河口村党支部书记郎显坤说。 近年来，宽甸县不断加强基层党校建设，完善运行机制、优化办学方式、创新教学模式，打通了党员教 育培训"最后一公里"。 为确保教育培训取得实效，宽甸县不断创新方式方法。坚持"外引内培"，建立县域"共享师资库"。通 过"试讲 ...

教育行业动态 - 教育部启动"教育家精神万里行"活动 旨在通过多样化活动展示教师精神风貌 传承教育家精神 [1] - 北京海淀通报两起违规线下学科培训案例 涉及北京爱智达文化发展有限公司及刘某 执法部门加强打击力度 [2] - 湖南大学2025年招生规模增加300人至6133人 新增量子信息科学 电子信息材料 集成电路设计与集成系统3个专业 招生政策优化为不调剂填满志愿考生 [3] 上市公司股权变动 - 科德教育控股股东吴贤良拟转让7758万股(14.72元/股)予十堰中经和道 总对价11.42亿元 交易完成后十堰市国资委将成实控人 [4]

编辑 | 余溯 出品 | 潮起网「加盟指南」 "双减"政策冲击下，这些年来，中国教培行业经历了一场深度洗牌。 在此背景下，作为曾经的K12教育巨头，好未来通过战略转型举措积极求生的案例，无疑是整个教培市场谋求进一步发展的典型。 值得注意的是，好未来以"AI+教育硬件"、线下加盟布局等为核心开辟的新战场，已经帮助公司在2025财年实现全年扭亏为盈。这或许意味着，在经历了政 策"黑天鹅"之后，中国教培行业实现了某种程度上的重生。 然而，好未来在第四季度遭遇的净利润转亏、硬件业务持续亏损等问题，也同时在暴露出企业转型期的阵痛。那么，好未来的未来究竟能否持续？其聚焦下 沉市场的渠道扩张战略又能否快速复制？ 从学科培训到"AI+硬件"生态 毫无疑问，智能硬件是好未来近两年的业绩增长引擎。 自2023年起密集推出学而思学习机、学练机等产品，到2025财年，好未来内容解决方案业务收入在总营收中的占比已提升至29.4%。 数据显示，2025财年，好未来学习机销量同比增长88%，已达35.6万台。此外，通过将自研的九章大模型（MathGPT）植入硬件，好未来实现了AI解题、作 文批改等差异化功能，设备周活跃率达80%，日均使用 ...