公司概况 - 蓝耘科技成立于2004年，注册资本9232 8万元，国家级专精特新"小巨人"企业，主营算力解决方案、GPU算力云服务，客户包括智谱华章、爱动超越等 [2] - 公司实际控制人李健直接持有10 18%股份，通过北京平行投资有限公司间接控制41 23%股份，合计享有47 29%表决权 [2] - 李健为计算机应用专业专科学历，曾就职于联想集团，2004年开始创业，2016年起担任蓝耘科技董事长 [2] 财务表现 - 2024年公司实现营收7 42亿元，同比增长81 69% [3][4] - 2024年归属于挂牌公司股东的净利润5120 49万元，同比下滑0 15% [3][4] - 毛利率从上年同期的25 79%下降至24 33% [4] - 加权平均净资产收益率(净利润计算)从25 21%下降至14 06% [4] - 基本每股收益从0 73元下降至0 57元，降幅21 92% [4] 业务发展 - 2024年12月与中国移动通信集团北京有限公司签订13 91亿元合同，期限4年，提供计算资源集成、算力优化及部署和高性能算力云服务 [5] 资本运作 - 公司正在推进北交所IPO，辅导机构为首创证券 [2]

公司战略转型 - 锦龙股份拟购买深圳本贸科技29.3%股份 计划跨界进入算力服务领域 [3] - 公司此前已推出10亿元算力租赁投资计划 但至今未见实质进展 [4] - 此次投资资金来源于近期出售东莞证券20%股权获得的22.71亿元转让款 [3][6] 财务状况 - 锦龙股份过去四年主业乏力 连年亏损且债务压力巨大 [3] - 2023年起持续出售核心资产回血 包括计划出售中山证券和东莞证券股权 [5][6] - 出售东莞证券股权历时20个月才完成 获得22.71亿元资金使上半年扭亏为盈 [6][7] 算力业务布局 - 2024年4月曾宣布与两家机构合作投资智算中心项目 计划总投资10亿元 [7][8] - 原计划分三期建设 首期投资1.03亿元建设31台8卡服务器算力单元 [9] - 但至今未成立项目公司 近一年未见投资进展披露 [9] 标的公司情况 - 深圳本贸专注于智慧中心和算力服务全产业链 业务涵盖智算中心规划建设运营 [7] - 2019-2024年营收从4.68亿元增至8.69亿元 但净利润从5881万元降至5362万元 [16] - 正从数据中心基建服务转型自建数据中心 传统业务曾占营收近9成 [16] 股权交易背景 - 转让方为深圳报业集团旗下基金 2019年以约2.11亿元获得30%股权 [16] - 原计划推动深圳本贸创业板IPO 但入股4年未实现上市目标 [10][14] - 交易价格尚未确定 预计将高于深圳报业集团四年前的入股成本 [16]

交易概述 - 锦龙股份拟购买广东深报一本和深圳深报一本合计持有的深圳本贸科技29.3151%股权 [1] - 两家交易方的执行事务合伙人均为深报一本股权投资基金管理（深圳）有限公司，执行事务合伙人委派代表为汪博天 [1] - 广东深报一本和深圳深报一本分别是深圳本贸的第二、第五大股东 [1] 交易影响 - 若交易完成，锦龙股份或将成为深圳本贸的第二大股东，切入以智算中心和算力服务为核心的数字经济基础设施领域 [2] - 交易有利于公司业务转型，拓展新质生产力，提升未来营收能力和盈利能力 [2] - 消息公布后，24日开盘锦龙股份快速冲高并封住涨停，公司最新市值为133.1亿元 [2] 公司战略布局 - 从2023年4月开始，锦龙股份在算力领域布局，曾与多家公司共同投资成立项目公司，在广东地区合作开展智算中心建设及运营业务 [2] - 智算中心总投资规模不超过10亿元，规划建设两个各125台8卡服务器算力集群，分三期落地 [2] 标的公司情况 - 深圳本贸专注于智算中心和算力服务全产业链上下游服务，业务涵盖智算中心规划建设、投资运营及其产业链延伸 [2] - 采用T-block预制模块化技术进行智算中心建设，提升标准化和产品化水平 [2] - 截至2024年末，深圳本贸总资产为19.78亿元、净资产为4.85亿元，2024年度营业收入为8.69亿元，净利润为5362.47万元 [3] 锦龙股份财务状况 - 2021年至2024年，锦龙股份归母净利润分别为-1.31亿元、-3.92亿元、-3.84亿元和-0.89亿元，连续亏损四年 [3] - 资产负债率由2021年末的74.86%升至2024年末的81.09% [3] - 2025年上半年出售东莞证券3亿股股份后，预计归母净利润为1.05亿元至1.53亿元，但扣非后净利润亏损约为1.12亿元至0.95亿元 [3]

公司战略转型 - 锦龙股份拟收购深圳本贸科技29.3151%股份以深化算力领域布局 [1] - 公司2024年4月已与专业机构合作在广东开展智算中心建设及运营业务 [1][6] - 此次收购被视为业务转型的新动力，目标拓展新质生产力并提升盈利能力 [5] 标的公司概况 - 深圳本贸科技成立于1997年，专注智算中心全产业链服务 [2] - 业务覆盖智算中心规划建设、投资运营及绿色低碳解决方案 [2] - 典型案例包括腾讯南京江宁TB项目、华润前海金融中心智能化工程等 [2] 财务数据 - 深圳本贸2024年末总资产19.78亿元，净资产4.85亿元 [3] - 2024年度营业收入8.69亿元，净利润5362.47万元 [3] - 收购涉及第二大股东(23.2427%)和第五大股东(6.0724%)的股份转让 [3] 股权结构 - 第一大股东谢鄂强持股32.94% [4] - 出让方广东深报一本大数据和深圳深报一本文化合计持股29.3151% [4][5] - 两家出让方执行事务合伙人均为深报一本股权投资基金管理公司 [5] 算力业务规划 - 智算中心总投资规模不超过10亿元 [6] - 规划建设两个125台8卡服务器算力集群，分三期落地 [6] - 第一期预计2024年7月完成点亮，8月进入销售阶段 [6] 业绩表现 - 2021-2024年连续四年亏损，归母净利润累计亏损超9亿元 [7] - 2024年末资产负债率达81.09% [7] - 2025年上半年预计扭亏为盈，净利润1.05-1.53亿元（主要来自出售东莞证券股份） [7]

交易概述 - 广东深报一本和深圳深报一本有意向将其合计持有的深圳本贸科技29.3151%股份（广东深报一本持股23.2427%，深圳深报一本持股6.0724%）转让给广东锦龙发展股份有限公司 [1] - 各方已签订《意向书》，交易尚处于筹划阶段，需履行后续决策程序 [1] 意向方基本情况 - 广东深报一本注册资本2.11亿元，深圳深报一本注册资本7亿元，两者与公司无关联关系 [1] 交易标的基本情况 - 深圳本贸注册于深圳市南山区，业务涵盖智算中心规划建设、投资运营及全产业链服务，采用T-block预制模块化技术提升标准化水平 [2] - 公司2024年末总资产19.78亿元，净资产4.85亿元 [3] - 股东结构中，广东深报一本持股23.2427%，深圳深报一本持股6.0724%，其他股东包括海南天智成等 [2] 意向书主要内容 - 交易涉及甲方（广东深报一本和深圳深报一本）、乙方（广东锦龙）及丙方（谢鄂强等自然人及海南天智成） [3] - 各方需配合尽职调查，并就交易价格等条件进一步协商，若达成一致将签订正式股份转让合同 [3] - 丙方承诺协调标的公司配合尽调并推进后续流程 [4] 交易目的及影响 - 交易有助于公司加速业务转型，拓展新质生产力，提升未来营收和盈利能力 [5] - 目前交易对经营业绩的影响暂无法预估 [5]

新兴产业向高发展 - 浙江规模以上工业中高技术制造业、数字经济核心产业制造业、装备制造业增加值均保持两位数增长，增速明显快于面上[3] - 1-5月浙江规模以上服务业中数字经济核心产业服务业、科技服务业、高技术服务业等新兴产业营收均比一季度加快[3] 新兴产业向新发展 - 1-5月浙江规模以上企业研发费用同比增长7.0%，增速比营业收入高2.1个百分点[3] - 研发费用相当于营业收入的比例为3.08%，同比提高0.06个百分点[3] 新兴产业向智转型 - 人工智能核心产业企业营业收入增速明显快于规模以上企业[3] - 算力服务、数据服务、算法模型、智能终端营收均保持两位数增长[3] - 工业机器人、半导体分立器件、工业控制计算机及系统、新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、集成电路等产品产量呈现两位数增长[3] - 智能家用电器和音像器材、可穿戴智能设备、智能手机等商品零售额增速远高于全省社会消费品零售总额平均水平[3] 政策支持与发展规划 - 浙江省委提出到2030年实现教育强省、科技强省、人才强省、浙江特色现代化产业体系"四个基本建成"[4] - 浙江将全面推进传统产业焕新升级、新兴产业发展壮大、未来产业科学布局[4]

公司战略布局 - 博汇股份拟通过全资子公司无锡极致液冷科技有限公司购买服务器、数据中心机房及配套技术服务、网络设备及服务等，用于开展智能算力服务及相关业务 [1] - 采购总金额预计不超过人民币3.9亿元 [1] - 本次购买资产系公司战略布局智能算力服务新业务的重要一步 [1] 业务发展 - 公司将开展智能算力服务及相关业务 [1] - 此举将有力推动公司在算力服务领域的快速发展 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖莲花控股，给予“推荐”评级 [5][169] 报告的核心观点 - 莲花控股作为老牌味精龙头企业，开辟算力第二增长曲线，“双轮驱动”发展格局成型 [1][22] - 调味品业务受益于市场需求增长和公司渠道拓展、产品创新，市占率有望提升 [2][40] - 算力业务乘行业发展东风，在市场需求增长、政策支持下快速发展，有望为公司带来新的增长点 [3][104] - 预计 2025 - 2027 年公司营收增速分别为 35.09%/20.14%/14.03%，归母净利润为 3.35/4.28/4.97 亿元 [11][167] 根据相关目录分别进行总结 老牌味精龙头企业，积极进军智能算力等科技创新领域 - 公司是专注调味品和健康食品的上市企业，有 30 多家分公司、2700 多家经销商、10000 多家客商，产品远销 70 多个国家和地区 [1][22] - 2023 年 6 月成立全资子公司莲花科创，进军智能算力领域，与巨头合作建算力中心 [22][46] - 董事长李厚文推动转型，截至 2025 一季报，第一大股东为芜湖市莲泰资产管理中心，实控人为李厚文 [25] - 传统业务占 2024 年总营收 90%，产品多元，有国家级技术中心等研发机构 [28] - 全球调味品市场规模 2024 - 2029 年复合年增长率 6.2%，2027 年中国市场规模有望达 10028 亿元 [30] - 公司开展数字营销，线上渠道销售规模增长，以“健康”为突破口推新品 [36][40] 营业收入创历史新高，算力业务加速布局 - 2024 年营收 26.46 亿元，同比增长 25.98%，归母净利润 2.03 亿元，同比增长 55.92%；2025 年一季度营收 7.94 亿元，同比增长 37.77%，归母净利润 1.01 亿元，同比增长 105.19% [53] - 2024 年传统业务占比 90%，算力业务占比从 2023 年的 0.04%提升到 2024 年的 3.05%，2025 年一季报升至 5.50% [28][60] - 鸡精、味精毛利率较高且稳定，算力业务毛利率超传统产品，疫情后公司毛利率因渠道拓展和市占率提升而提高 [63] - 2024 年研发费用 4059 万元，同比增长 41.26%，用于开发新产品 [66] AI 与大数据驱动算力产业高速扩张，第二曲线业务有望乘算力进程加快之风 - 莲花紫星 2023 年 11 月成立，是转型重要布局，提供算力租赁等一站式解决方案，服务标杆客户 [69][72] - 已部署 9 地智算中心服务器，截至 2025 年 1 月有 700 台 GPU 服务器，总算力 6000P，计划 2026 年底建成约 30000P 智能算力集群 [72] - 算力租赁在手订单充足，涵盖多家客户 [75] 算力承接算法及数据是 AI 产业发展基石，AI 与大数据驱动算力产业高速扩张 - 算力是数字经济发展推手，涵盖数据全生命周期，处理复杂计算任务 [76] - 算力体系由通用、智能、超算算力构成，相互补充 [79] - 算力产业链上游提供软硬件，中游整合资源，下游对接应用场景 [81] - 2024 年全球人工智能总投资 3158 亿美元，预计 2028 年达 8159 亿美元，年复合增长率 32.9% [87] - 2023 年中国人工智能产业规模 2137 亿元，预计 2028 年达 8110 亿元 [91] 全球算力规模迅速增长，各地持续加码算力投资 - 算力是数字经济核心生产力，国家计算力指数与数字经济和 GDP 正相关 [94] - 2024 年全球计算设备算力总规模突破 1.8ZFlops，同比激增 32% [97] - 各国出台政策扶持智能算力发展，如加拿大投资 20 亿美元等 [98] - 国内政策支持算力产业国产化，2025 年中国智能算力规模将达 1037.3 EFLOPS，预计 2028 年达 2781.9EFLOPS [104][106] 算力租赁大幅降低了使用高性能智算资源的门槛，公司第二曲线顺应行业发展趋势 - 智能算力需求增长，高性能 GPU 稀缺，中小公司获取难，国产芯片难替代 [112] - 智能算力租赁可降低门槛，节约时间成本，优化资源配置 [115] - 公司聚焦产业链中游，提供高性能 GPU 服务器租用等服务，智算中心服务器有竞争优势 [122] - 莲花紫星云平台提供计算、存储等服务，支持按需付费和自动化部署 [124] - 公司提供模型微调优化服务，助力企业解决业务难题 [126] 下游应用逐步渗透，公司提供多场景解决方案 - AI 推动各行业数智化转型，大模型在多领域落地，金融、互联网等行业渗透度高 [128] 智慧金融 - 金融是人工智能最佳应用场景，中国金融大模型落地加速，市场规模 2024 - 2028 年复合增长率 32.28% [132][133] - 莲花紫星提供金融 AIGC 大模型解决方案，构建高性能计算平台，涵盖多应用场景 [137] - 针对大模型训练提供异构计算解决方案，优化网络性能，提升数据传输效率与可靠性 [140] 智慧教育 - AI 融入国家教育战略，智慧教育市场规模预计 2025 年突破 9000 亿元，年复合增长率约 21% [142][143] - 国内智慧教育大模型涌现，如作业帮银河大模型等 [147] - 公司教育大模型 Symbolic PT 弥补行业痛点，有技术优势，覆盖全生命周期，拓宽应用场景 [150][152] 智慧能源 - 智慧能源实现能源智能化、高效化和绿色化，电力是主要应用场景 [156] - 碳中和目标下新能源电力系统成主流，智慧能源系统可解决并网难题，市场规模将扩大 [159] - 公司自主研发运维大模型，提升监测效率和控制精度，节能率 15%以上，节省人力成本 60%以上 [162] - 公司有完备业务体系，提供一站式智慧能源解决方案 [164] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营收增速分别为 35.09%/20.14%/14.03%，归母净利润为 3.35/4.28/4.97 亿元 [11][167] - 调味品主业味精 2025 - 2027 业务收入为 24.12/28.46/32.73 亿元，毛利率为 27.3%/27%/26.5%；鸡精等业务预计增长，毛利率提升 [168] - 算力业务 2025 - 2027 收入为 4.02/6.03/6.94 亿元，毛利率为 40%/41%/42% [168] 投资建议 - 公司内部改革，调味品主业市占率有望提升，算力业务构建护城河，“双轮驱动”格局成型，首次覆盖给予“推荐”评级 [169]

公司业绩表现 - 2023年营业收入同比增长47.95% 净利润同比增长118.61% [1] - 2024年全年营业收入达74.1亿元 同比增长59.08% 扣非归母净利润6.71亿元 同比增长144.33% [1] - 近两年股价涨幅超过320% 市值从39.72亿元增长至280亿元 实现近7倍增长 [2] 业务发展策略 - 聚焦"云—边—端"一体智慧存储与智能物联体系 深耕智慧存储 智能物联 云服务 算力服务器等业务条线 [1] - 2025年董事长向控股股东借出15亿元 配合自筹资金购置高算力AI服务器 [2] - 截至2025年3月已签署不超过30亿元服务器采购合同 5月拟出资40亿元推进服务器采购 [2] 技术创新与产品布局 - 2025年发布FCloud智能体训推创新平台 提供一站式算力训练和推理服务 [3] - 上线FCloud Omnibot全栈式具身智能机器人开发平台 深度融合NVIDIA AI机器人技术 [3] - 提供从数据采集 仿真 模型训练到推理服务的端到端平台服务能力 [3] 市场合作与订单获取 - 获得腾讯等行业头部大厂的算力服务订单 [2] - 2025年4月联合合作伙伴中标中国联通算力服务集采项目 [2] - 与张江集团合作的智算中心已完成建设 [2] 财务与运营状况 - 截至2025年一季度末合同负债达9755.65万元 货币资金24.66亿元 [2] - 向全资子公司协创云算增资以强化算力租赁服务能力 [2] - 未来业绩稳定增长具备较强确定性 [2]

财务表现 - 公司预计2025年上半年营业收入为7 5亿元–8 5亿元 上年同期为2 65亿元 同比增长182 98%-220 75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润预计为2980万元–4420万元 上年同期为亏损3956 4万元 实现扭亏为盈 [1] - 扣非净利润预计为2860万元–4290万元 上年同期为亏损5546 08万元 同样实现扭亏为盈 [1] - 基本每股收益预计为0 0604元/股–0 0895元/股 上年同期为亏损0 0802元/股 [1] 业绩驱动因素 - 公司全资子公司北京英博数科科技有限公司算力项目验收完成 是营业收入大幅增长和净利润扭亏为盈的主要原因 [1]