12月11日，中兴通讯（000063.SZ）跌停，股价报收于37.82元/股，最新市值为1809亿元。当日，中兴通 讯H股（0763.HK）亦跌超13%。 据澎湃报道，外媒早前引述消息人士报道，中兴通讯可能向美国政府支付超过10亿美元，甚至可能高达 20亿美元或以上，以结束多年来有关公司海外贿赂的指控。 11日午间，中兴通讯紧急发布公告称，公司已知悉近期新闻媒体针对公司涉及美国《反海外腐败法》合 规性调查的报道。公司正与美国司法部就有关事项进行沟通，并将通过法律等手段坚决维护自身权益。 中兴通讯表示，公司始终坚持全面强化合规体系建设，致力于建设行业领先的合规体系。公司反对一切 形式的腐败行为，对任何可能相关的个人持零容忍态度。公司目前生产经营一切正常。 值得注意的是，中兴通讯此前多次受到合规风波的影响。 2020年3月，中兴通讯曾发布公告称，公司注意到新闻报道中针对本公司历史上已经公开报道过的事项 涉嫌贿赂进行调查。本公司特此说明，本公司未收到美国政府相关部门就此事项的通知。本公司会与美 国政府相关部门积极沟通，如有应披露事项，会及时披露。 更早之前，中兴通讯还因违反美国出口管制法律，遭到美国政府立案调查，并 ...

股价异动与重整方案 - 公司股价在29个交易日内录得24个涨停，累计涨幅高达258%，但在法院裁定受理重整后，于11月20日开盘触及跌停，报17.61元/股，跌幅5.02% [2] - 预重整方案中预测重整后股价区间为每股9.87元至62.27元，预测上限较公告当日不足6元的收盘价高出逾9倍 [2] - 该股价预测区间未披露估值模型、折现率等关键参数，也未见第三方评估报告 [3] 信息披露合规性问题 - 公司在预重整方案中直接预测具体股价区间，被业内人士质疑为利用信息披露优势引导市场炒作，涉嫌违反信息披露公平性原则 [4] - 中国证监会相关指引规定，上市公司不得对证券交易价格等作出预测或承诺，涉及盈利预测时应客观、审慎并聘请财务顾问出具核查意见 [4] - 律师指出，重整方案中一般不会直接预测股价，仅分析以股抵债的合理性，公司做法令人难以理解 [4] 算力转型业务分析 - 公司产业投资人为北京华著科技有限公司，其实际控制人张建华旗下核心企业包括华著科技（AIDC综合服务商）和长空建设（数据中心EPC总承包方） [6] - 产业投资人描绘了三方面算力业务规划：由上市公司承接新算力中心集成服务订单、无偿捐赠和林格尔智算中心运营主体股权、利用公司闲置土地打造新型算力中心 [7][8] - 若按62.27元/股的预测最高价计算，公司总市值将达592亿元，但对比同业公司东方国信（市值约131.64亿元）的智算中心项目，公司项目在规模和进度上差距悬殊 [10] 核心资产与财务风险 - 华著科技2022年至2024年营收分别为6448.69万元、5330.97万元和1.19亿元，净利润分别为-245万元、122万元和521万元；长空建设同期营收分别为15.91亿元、6.75亿元和7.79亿元，净利润分别为123.63万元、265.46万元和5263.00万元，均存在利润率微薄的问题 [8] - 承诺无偿捐赠的和林格尔智算中心运营主体云著智算成立于2024年4月，注册资本仅1000万元，项目尚未建成投产 [11] - 捐赠方华著科技2024年末总资产为36.75亿元，净资产仅为7599.34万元，资产负债率高达98%，持续进行大额资金投入的能力堪忧 [11] - 无偿捐赠条款约定，若未按时完成捐赠，华著科技仅需支付云著智算净资产额与1000万元孰高的金额作为补偿，违约成本与市场期望值不成比例 [11]

复牌与股价表现 - 公司股票于11月19日复牌，此前因股价异常波动自11月14日起停牌核查 [2] - 自2025年9月26日披露重整投资人结果以来，28个交易日内23次涨停，累计涨幅高达241.59% [2] - 公司已发布9次股价异常波动公告 [2] 经营与财务基本面 - 2025年1-9月营业收入为5.44亿元，同比下滑52.02% [6] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润亏损5826.22万元 [6] - 截至2025年9月30日，公司净资产为-11.65亿元 [2][6] - 公司连续三年扣非归母净利润为负，2024年末经审计的归母净资产为负值，触发退市风险警示及其他风险警示 [6] 重整进展与退市风险 - 公司寄希望于重整以修正资产负债表，若不能在2025年12月31日前完成重整，将面临终止上市风险 [2][6] - 截至11月18日，公司尚未收到法院关于受理重整的文书，距离年底已不足两个月 [3][6] - 按过往惯例，重整获受理的时间不会晚于11月底，后续执行时间紧张 [3][6] 算力资产注入预期与风险 - 股价飙涨源于重整预期及产业投资人华著科技承诺无偿捐赠和林格尔智算中心算力资产 [8] - 该智算中心计划总规模为10万卡算力集群，一期部署1008架机柜，预计提供1.6万卡算力 [10] - 项目运营主体内蒙古云著智算科技截至2025年9月30日尚未开展实质性经营，无任何营业收入 [10] - 项目总投资额达27亿元，但捐赠方华著科技2024年末净资产仅7599.34万元，资产负债率高达98% [10][13] 估值与潜在调整风险 - 公司公告指出当前市盈率、市净率与同行业有较大差异，股价严重背离基本面 [6] - 产业投资人入股价格为2.3元/股，财务投资人入股价格为4元/股，远低于当前17.66元/股的股价 [15] - 因股价短期波动过大，产业投资人入股价格已远低于120日交易均价的50%，后续可能被法院要求重新锁价 [15] - 根据预重整方案除权规则，按现价除权可能导致股价大幅调整 [15]

股价表现 - 2025年11月6日公司股价触及涨停，涨停价为13.18元，涨幅为5.01% [1] - 公司总市值为58.06亿元，流通市值为56.95亿元，总成交额为1.33亿元 [1] - 11月5日公司入选龙虎榜，成交额为9580.04万元，总买入额为5678.07万元，显示资金流入 [2] 经营与财务状况 - 2025年三季报显示公司净亏损同比收窄89.98%，减亏成效显著 [2] - 公司处于重整转型关键阶段，预重整取得实质性进展，已与产业投资人和财务投资人签署协议并收到1.84亿元保证金 [2] 战略转型与市场预期 - 公司存在注入算力产业业务的可能性，有望带来新的增长点 [2] - 新增算力业务与原有家装业务的协同效应待观察，但潜在转型吸引了市场目光 [2] - 行业内存在类似困境企业通过业务转型实现逆袭的案例，提升了市场对公司的预期 [2] 行业与技术面 - 近期装修装饰Ⅱ板块部分个股有活跃表现，形成一定的板块联动效应 [2] - 技术面上，公司股价可能呈现出突破压力位等积极信号，吸引更多资金关注 [2]

公司近期业绩表现 - 2025年前三季度公司营收突破千亿大关，达到1005.2亿元，同比增长11.63% [2] - 2025年前三季度归母净利润为53.22亿元，同比下降32.69%，呈现增收不增利态势 [2] - 2025年第三季度单季营收289.67亿元，同比增长5.11%；归母净利润仅2.64亿元，同比暴跌87.84%；扣非归母净利润为-2.25亿元，同比由盈转亏 [2] - 2024年全年营收1212.99亿元，同比下降2.38%；归母净利润84.25亿元，同比下降9.66%；扣非净利润61.79亿元，同比下降16.49% [3] 运营商网络业务承压 - 运营商网络业务是公司传统的核心业务，历史上贡献过半营收，毛利率维持在50%以上 [2] - 2025年上半年，该业务营收350.64亿元，同比下降5.99%，收入占比降至49%，为近10年来首次低于50% [3] - 业务承压主要因国内5G建设进入成熟期，三大运营商资本开支合计1128亿元，同比下降16.5% [3] - 2025年中报显示，运营商网络业务毛利率为52.94%，同比下降1.38个百分点，但仍维持高位 [6][7] 算力转型进展与挑战 - 公司将算力作为新增长点，前三季度算力营收同比增长180% [5] - 其中，服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120% [5] - 但算力业务整体营收占比为25%，尚难支撑公司营收大盘 [5] - 第三季度公司整体毛利率为25.85%，较中报水平进一步下滑，提升算力业务盈利能力是未来核心课题 [8] 其他业务板块表现 - 政企业务2025年上半年营收192.54亿元，同比增长109.93%，但毛利率同比下降13.5个百分点至8.27% [6][7] - 消费者业务2025年上半年营收172.35亿元，同比增长7.59%，毛利率为17.78%，同比下降1.03个百分点 [6][7] - 公司综合毛利率为32.45%，同比下降7.99个百分点 [6][7] 成本费用控制 - 2025年前三季度管理费用28.84亿元，同比减少10.77% [8] - 销售费用62.53亿元，同比下降2% [8] - 研发费用178.14亿元，同比下降4.44%，占营收比重近18% [8] 管理层变动 - 2025年3月，公司前董事长李自学卸任，方榕接任成为首位女性董事长 [4] - 新管理层强调在AI时代背景下，从全连接向“连接+算力”拓展转型的紧迫性 [5]

公司业绩表现 - 前三季度营收突破千亿大关，同比增长11.63%至1005.2亿元 [1] - 前三季度归母净利润同比下降32.69%至53.22亿元，呈现增收不增利态势 [1] - 第三季度营收289.67亿元，同比增长5.11%；归母净利润仅2.64亿元，同比暴跌87.84%；扣非归母净利润为-2.25亿元，同比由盈转亏 [1] - 2024年年报显示公司营收、利润双降，营业收入1212.99亿元，同比下降2.38%；归母净利润84.25亿元，同比下降9.66%；扣非净利润61.79亿元，同比下降16.49% [3][4] 业务板块分析 - 运营商网络业务是传统基本盘和利润奶牛，贡献过半营收，毛利率维持在50%以上 [3] - 2025年上半年运营商网络业务营收350.64亿元，同比下降5.99%，收入占比降至49%，为近10年来首次低于50% [3][6] - 政企业务营收192.54亿元，同比增长109.93%，但毛利率同比下降13.5个百分点至8.27% [5][6] - 消费者业务营收172.35亿元，同比增长7.59%，毛利率为17.78% [5][6] - 算力业务取得进展，前三季度算力营收同比增长180%，其中服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120%，但整体营收占比为25% [4] 盈利能力与成本 - 2025年上半年综合毛利率为32.45%，同比下降7.99个百分点 [5][6] - 运营商网络毛利率仍高达52.94%，但同比下降1.38个百分点 [5][6] - 第三季度整体毛利率为25.85%，较中报水平进一步下滑 [7] - 公司加大降本增效力度，前三季度管理费用同比减少10.77%至28.84亿元；销售费用同比下降2%至62.53亿元；研发费用同比下降4.44%至178.14亿元，占营收比重近18% [7] 行业环境与公司转型 - 国内5G网络建设进入成熟期，大规模基站建设浪潮退去，三大运营商投资整体下降 [3] - 2025年上半年三大运营商资本开支合计1128亿元，同比下降16.5% [3] - 公司正处于转型关键时刻，从全连接向"连接+算力"拓展，将算力作为新的业绩增长点 [4] - 公司于今年3月完成董事长更替，方榕接替李自学成为新任董事长 [4]

公司与行业动态 - 国产GPU龙头企业沐曦股份的科创板IPO进程在2025年9月22日进入第二轮问询，引发市场关注 [1] - A股市场在2025年持续向硬科技、高成长企业敞开怀抱，一批估值超百亿的独角兽企业正加速冲击IPO [1] - 超讯通信因与沐曦股份深度绑定，在其IPO进展消息公布后股价应声涨停 [1] 战略合作与业务转型 - 超讯通信于2023年成为沐曦股份的特定行业全国总代理，借此获得拿卡权和批量交付能力，负责政务、金融等核心领域的销售与交付，正式向算力领域转型 [1] - 2025年上半年，合作进入爆发期，超讯通信完成向中特新联、深圳星航智算等大客户的批量交付，沐曦GPU芯片成为其算力业务的核心支撑 [1] - 2025年2月，公司接连斩获两笔重磅订单：与中特新联科技签订8.5亿元合同，与深圳星航智算达成6.38亿元合作，采购内容均包含基于沐曦曦云C500芯片的训推一体服务器，两份订单总额达14.88亿元 [1] 资本层面深度绑定 - 2025年初，超讯通信以自有资金3360万元出资，与沐曦股份等四方共同设立合资公司四川讯曦智能科技有限公司，超讯通信持有56%的绝对控股权 [3] - 讯曦智能注册资本6000万元，定位为算力设备产业链核心平台，承担芯片技术服务、服务器整机生产、销售维修等全链条业务 [5] - 双方还联合投资中能建（北京）智慧科技有限公司，形成了利益共同体 [5] 财务业绩表现 - 与沐曦股份的深度合作推动超讯通信从传统通信服务商蜕变为高增长的算力企业 [7] - 2025年上半年公司归母净利润达7209万元，同比激增155.26%，营收同比增长96.37%，经营性现金流由负转正，财务质量显著改善 [7] - 2025年一季度，尽管主营收入同比下降43.02%，但归母净利润实现扭亏为盈，来自沐曦股份相关的业务收入占比高达39.95%，成为公司第一大收入来源 [7]

公司重大合同事件 - 公司于今年3月官宣签订一笔价值36.9亿元的算力服务大单，服务期为5年 [1] - 合作方为神秘的“杭州X公司”，公司以“商业秘密”为由拒绝披露客户具体信息 [1][2] - 该合同在宣布7个月后，于国庆前夜公告终止，理由为“市场环境变化”及“未收到订单”，且未产生任何交易和收入 [1] 市场与股价反应 - 36.9亿元大单消息公布后，公司股价连续三天涨停，从每股9.61元飙升至13.26元 [1] - 合同终止公告后，节后开盘公司股价直接一字跌停，次日（10月10日）继续跌停 [2] - 截至今年6月30日，公司股东户数为22.49万户 [2] 公司业务与财务影响 - 公司原主业为设备租赁，涉及高空作业平台、叉车、打桩机等，近期跨界进入算力服务领域 [1] - 截至3月末，公司累计签订算力服务合同金额达66.7亿元，但大单终止使其变现能力存疑 [2] - 根据原合同条款，若对方违约，公司可获得20%即约7.38亿元的违约金，但公司选择主动解约且未索取赔偿 [1] 公司治理相关动态 - 在宣布终止合同的同一天，公司董事胡丹锋也宣布终止原定的减持计划 [2] - 公司拒绝披露大客户信息的行为引发了对投资者知情权保障的质疑 [2]

重大合同终止事件 - 子公司华铁大黄蜂与杭州X公司签署的价值36.9亿元（含税）的《算力服务协议》正式终止 [2] - 合同终止理由为交易及设备的市场环境及供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单，处于零交付、零成本、零履行状态 [2][5] - 该合同服务期为5年，原预计平均每年产生营业收入约7亿元，相当于公司2024年全年营收51.71亿元的七成以上 [3] 股价异常波动与市场反应 - 巨额订单披露后，公司股价从今年1月低点4.76元飙升至3月的13.25元，区间涨幅近3倍，并在3月5日至7日连续迎来3个涨停板 [3] - 股价从2月份开始异动，至4月份实现翻倍 [3] - 知名投资者章建平在一季度新进成为公司第三大股东，持股比例4.23%，参考市值约8.99亿元，但到半年报时已从前十大股东名单中消失，意味着其已大幅减持 [4] 公司实控人行为突变 - 原实控人胡丹锋终止原定最高套现4.85亿元的减持计划，转而承诺在未来1个月内以3000万至5000万元增持股份 [2][6] - 该减持计划原拟在9月8日至12月7日期间减持不超过4422.95万股，减持比例不超过公司总股本的2.22% [6] - 增持目的为增强投资者信心，按9月30日收盘价9.68元/股计算，顶格增持5000万元最高可增持约516万股 [6] 公司经营与转型状况 - 公司主营设备租赁业务，近年陷入增收不增利局面，营收从2021年26.07亿元增长至2024年51.71亿元，但净利润在4.98亿元至6.05亿元间波动 [7] - 2024年上半年营业收入增长18.89%至28.05亿元，净利润仅微增1.85%至3.41亿元 [7] - 公司于2024年5月宣布投资10亿元开展智能算力业务，截至今年6月末累计交付算力资产超14亿元 [7] 监管关注 - 上交所就重大合同终止事项向公司及董事、监事、高级管理人员火速下发监管工作函 [2][5]

事件概述 - 海南华铁主动终止与“杭州X公司”的五年期、总金额36.9亿元的算力服务大单，导致股价一字跌停 [1][2] - 该合同自3月签署以来，在7个月内处于“零交付、零成本、零履行”状态，终止后未对公司当期经营成果和现金流量产生实质性影响 [7] 市场反应与股价表现 - 订单披露前一个月（2月），公司股价已提前异动，当月累计上涨91.75% [6] - 3月4日订单披露后，公司股价再度涨停，当月最大振幅超过40%，股东户数从2024年的4.6万余户猛增至2025年中报时的22.4万余户 [6] - 订单终止公告后，10月9日公司股价跌停，收盘报8.71元，跌幅10.02%，市值174亿元，当日被超过三百万手卖单封死跌停板 [2][4] 合同细节与疑点 - 合同预计总金额36.9亿元（含税），约为公司2024年全年收入51.71亿元的七成，是2025年上半年收入28.05亿元的1.32倍 [6] - 原协议约定，若客户擅自解约需支付合同总金额20%的违约金，但终止公告中未提及任何违约金内容或对“特殊情况”做出解释 [8] - 合同对手方身份始终未完整披露，仅以“杭州X公司”代称，引发市场对订单真实性的怀疑 [2][8] 公司业务与转型背景 - 公司前身为“华铁应急”，原主业为工程设备租赁与服务，近年来面临增收不增利困境 [11][12] - 公司自2024年5月宣布跨界算力赛道，拟投资10亿元开展智能算力业务 [12] - 截至2025年3月末，公司宣称累计签订算力服务金额达66.7亿元，其中本次终止的订单占比约55% [12] - 但财报显示，2025年上半年算力业务收入仅1.28亿元，占主营业务收入比例4.6%，2024年算力业务收入仅为1200万元 [13] 股东动向与监管关注 - 知名牛散章建平在一季报前新进成为第三大股东，持股4.23%，参考市值约8.99亿元，但在股价上涨后于二季度末已从前十大股东名单中消失 [3][14] - 公司第二大股东胡丹锋曾计划减持不超过4423万股，但在上交所监管函发布后终止减持，转而计划增持3000万至5000万元 [3][15] - 订单终止公告发布后，上交所火速下发监管工作函，要求公司就订单签署、终止细节及信息披露合规性作出说明 [8]