涉及的公司与行业 * 公司：高盛 (Goldman Sachs) 及其研究部门[2][3] * 行业：宏观经济、全球股市、美国股市、标普500指数成分股、人工智能相关行业、周期性行业（消费、非住宅建筑、工业、材料）、科技、媒体、电信、金融、房地产、公用事业、消费必需品、医疗保健、能源、航空航天与国防、交通运输、休闲与住宿、零售、化工等[4][6][17][19][21][25][26][29][52][53][55] 核心观点与论据 宏观经济展望 * 2026年全球经济预计增长2.8%，高于市场普遍预期的2.5%[4] * 所有地区经济预计持续扩张，美联储将进一步温和放松货币政策[4] * 对美国经济增长最为乐观，预测2026年美国经济增长2.6%，高于市场普遍预期的2.0%，主要得益于关税阻力降低、减税以及宽松的金融环境[4] * 人工智能投资对GDP增长的直接影响未计入上述预测[4] * 1年期Varswap预计2026年日均波动幅度为1.4%[2] 美国市场与标普500指数展望 * 预测2026年标普500指数每股收益同比增长12%，达到305美元（其中营收增长7%，利润率提升70个基点）[6][8][9] * 预测2027年标普500指数每股收益再增长10%，达到336美元[6][8][9] * 市值最大的7只股票占标普500指数盈利的四分之一（占市值的36%），预计到2026年将贡献该指数每股收益增长的46%[12] * 人工智能采用预计到2026年将使标普500指数每股收益增长0.4%，到2027年增长1.5%[9][15] 行业与主题投资思路 * 周期性行业的盈利增长在2026年有望加速，市场尚未充分消化美国经济可能出现的强劲增长[17] * 在周期性股票中，消费类股票和非住宅建筑类股票表现逊于对经济增长的正常敏感度，高盛列出了29只与非住宅建筑活动密切相关的工业与材料板块股票[19][21] * **热门主题一：关注采用人工智能提高生产力的非科技公司**，相关指数（GSXUPROD）涵盖银行/保险、零售商/仓储运营商、运输/物流、医疗保健和餐饮等行业[25][26][29] * **热门主题二：做空受低收入人群可支配支出影响的公司**，因“K型经济”持续，低收入群体面临物价上涨冲击，而高收入群体获得显著资产财富增长，2025年夏季就业增长为负，失业率从6月的4.1%升至11月的4.6%[26][32][33] * **热门主题三：采用优质人工智能与脆弱人工智能的多空组合策略**，区分标准包括资产负债表实力、信用质量和自由现金流韧性，高盛人工智能组合过去三年上涨约284%，而标普500指数上涨约80%[26][38][39] 2026年关注的具体股票 * **RBLX**：目标价180美元，上涨空间122%[45] * **GEV**：目标价840美元，上涨空间37%，人工智能/数据中心领域受益者，电力设备订单已排至2028年[46] * **HOOD**：目标价167美元，上涨空间42%[46] * **AVGO**：目标价450美元，上涨空间约30%，利用网络和定制芯片规模优势满足数据中心需求[46] * **SNPS**：目标价600美元，上涨空间25%[46] * **Uber**：目标价126美元，上涨空间58%[47] * **DKS**：目标价285美元，上涨空间36%[47] * **DRI**：目标价225美元，上涨空间20%[48] 其他重要内容 * 高盛研究部门发布了1000多页的2026年展望报告[2][3] * 高盛计划在2026年1月举办多场会议，包括1月12日至15日在欧盟多个城市举行的全球战略会议，以及1月27日至28日在香港举行的亚太区全球宏观经济会议[5] * 文档末尾列出了高盛2026年展望系列报告的详细目录，覆盖宏观、策略及多个具体行业[51][52][53][55] * 文档中多次出现第三方联系信息（如shuimu2026，水木调研纪要），非原会议纪要核心内容[4][5][8][11][16][18][23][25][28][31][34][35][37][41][42][43][44][50][53][54][56][57][58]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 会议纪要广泛涉及多个行业，包括食品饮料、运动服饰、两轮车、家电、智能眼镜、生猪养殖、禽养殖、种植、医药、医疗器械、社会服务、餐饮、零售等[1][2][10][11][21][26][29][31][33][34] * 提及的具体公司包括：贵州茅台、安琪酵母、伊利股份、李宁、雅迪控股、爱玛科技、乐舒适、极米科技、TCL电子、安克创新、光峰科技、比依股份、牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农发展、丽华畜牧、天康生物、立华股份、圣农发展、苏垦农发、北大荒、隆平高科、登海种业、康农种业、大北农、联影医疗、迈瑞医疗、惠泰医疗、视涯科技、通策医疗、华润三九、益丰药房、大森林、华住集团、同程旅行、携程集团、古茗等[1][2][6][8][10][14][15][23][24][25][28][29][31][33][35] 二、 核心观点与论据 食品饮料行业 * **贵州茅台**：2026年将保持投放总量稳定，减少高附加值产品投入，增加飞天茅台供应，旨在挖掘大众市场需求，稳定价格底部[1][3] * **安琪酵母**：受益于糖蜜采购成本同比下降双位数以上，叠加国内餐饮链改善和出海优势，预计2026年利润弹性良好，有望跑赢板块[1][4][5] * **伊利股份**：预计2026年二三季度奶价迎来拐点，公司通过产品创新、品牌高端化追求高质量增长，婴配粉业务过去五年保持15%以上复合增速，低温业务盈利能力改善，估值中枢有望修复至18-20倍[1][5] 运动服饰行业 * **李宁公司**：截至年底全渠道库销比控制在4-5个月健康范围，新品占比82%，库存结构良性[6] * 公司增加户外及金标细分垂类门店，推出超泵胶囊科技跑鞋等创新产品，并签约成为中国奥委会官方合作伙伴[6] * 实控人李宁家族控股的非凡领越累计增持近1亿股，持股比例提高至14.27%[7] * 预计2026年利润为27亿元，对应估值15倍[7] 两轮车行业 * **雅迪、爱玛**：估值处于低位，安全边际较高，雅迪基于悲观预期对应估值约10倍左右[8][9] * 新国标执行难度较大，大厂商3C认证数量充足，而消费者群体庞大且基层警力有限，严格执行标准可能性不高[8] * 春季动销数据是判断行业拐点的关键[1][8] 家电与智能设备行业 * **政策与市场**：2026年国家补贴政策续期，总金额约2,500亿人民币，AI眼镜被纳入补贴范围[1][11] * 预计2025年国内智能眼镜出货量达450万台，同比增长78%[1][12] * **极米科技**：预计2026年业绩可能达到5亿左右，相比2025年的2亿实现100%以上增速，海外业务增速保守预计30%，乐观可达50%[14] * **光峰科技**：AR显示光机获得积极反馈并快速放量，水下激光雷达技术在泳池机器人应用领域取得重要进展[15] * **比依股份**：通过绑定几何光波导方案进入AI/AR眼镜代工领域，咖啡机业务预计带来至少5亿元增量订单，扫地机器人代工业务预计带来约2亿元订单增厚[15][16][17] * 公司预计2026年整体收入增速至少达到30%[18] 生猪养殖行业 * **行业现状**：能繁母猪产能持续去化，是布局优质猪股窗口期，截至2025年12月31日，猪价回升至12.7元/公斤左右[2][31] * 近期猪价回暖但供需形势未发生本质变化，四季度至春节前是供需双增格局，未来猪价可能承压下行，养殖端亏损将持续至2026年上半年[31] * 推荐关注牧原股份、温氏股份等低成本优势企业，猪板块估值在2000到2,500亿元之间，属于严重低估[2][31][32] 禽养殖与种植行业 * **禽养殖**：黄羽鸡景气上行，立华股份9-10月份黄羽鸡单羽盈利达到2-3元，推荐立华股份，目标市值300-350亿元[33] * 白羽鸡12月份毛鸡价格突破年内高点，推荐圣农发展[33] * **种植业**：预计2025-2026年全球玉米将出现产需缺口，大豆增产有限，极端气候（拉尼娜现象）可能影响南半球粮食生产[34] * 年底中央农村工作会议等重要政策催化期通常会带来种植板块超额收益[35] * 推荐苏垦农发、北大荒，以及种业优质标的如隆平高科、登海种业等[35] 医药与医疗器械行业 * **创新药**：二代免疫疗法、减重药物及ADC等领域的数据读出将带来投资机会，小核酸技术应用范围扩展，预计2026年小核酸产业将迎来催化大年[21] * **医疗器械**：设备端招投标数据持续向好，高值耗材集采扩面助力国产放量及品牌出海，推荐联影医疗、迈瑞医疗、惠泰医疗等[22][23] * **消费医疗**：院内外消费需求有望温和复苏，关注医疗服务、医美、中药水制品及连锁药房等子领域[24] 社会服务与零售行业 * **旅游出行**：政策利好文旅行业，旅游出行量增预期较高，推荐华住集团、同程旅行、携程集团[26][27][28] * 华住集团预计2025年经调整业绩为45-47亿元，2026年为50-52亿元[28] * 同程旅行2025年预计业绩为34亿元，2026年为38-39亿元，估值约12倍[28] * 携程集团国内外收入占比约为60%、15%和20-25%，利润率可达40%-50%[28] * **餐饮**：推荐古茗品牌，预计全年业绩有望达到24-25亿规模，未来两到三年每年新开3,000家门店，实现10%-15%的增长[29][30] * **量贩零食**：头部企业在2025年第三季度实现了同店销售转正，第四季度继续保持正增长，运营优化措施见效[19] * 行业开店速度较快，预计2026年仍有明显开店空间，中长期行业可能达到8-10万家门店，目前饱和度约为70%[20] 三、 其他重要内容 * **外需品牌**：建议关注非洲卫生用品龙头乐舒适，该公司纸尿裤和卫生巾销量均为非洲市场第一，2022年至2024年收入复合增长率约19%，扣非归母净利润复合增长率达130%[10] * **汽车补贴政策**：汽车报废或置换更新补贴从定额转为按比例补贴[11] * **智能眼镜生态**：智能眼镜作为AI Agent的重要入口场景，其竞争反映了整个Agent生态系统的竞争能力[13] * **医药行业趋势**：2026年医药行业将呈现多元化和分化的行情，中药渠道库存优化以及央国企十五规划的新战略变化值得关注[25]

美股市场整体表现 - 12月31日美股三大指数近平开，道琼斯工业平均指数报48392.88点，上涨25.82点，涨幅0.05% [1][2] - 纳斯达克指数报23419.16点，微涨0.08点，涨幅0.00% [2] - 标普500指数报6900.55点，上涨4.31点，涨幅0.06% [2] 个股及板块异动 - 耐克股价上涨超过1%，此前公司首席执行官Elliott Hill增持了公司股票 [2] - 英伟达股价上涨超过1% [2] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.58% [2] 中概新能源汽车股表现 - 小鹏汽车股价低开超过4%，随后跌幅扩大至超过5%，现价报20.115美元，下跌1.165美元，跌幅5.47% [2][3] - 小鹏汽车当日开盘价为20.430美元，最高价为20.490美元，最低价为20.080美元，成交额约为49万美元 [3] - 理想汽车股价低开超过3%，现跌幅超过4% [2]

美股市场整体表现 - 12月31日美股三大指数近平开，道琼斯工业平均指数报48392.88点，上涨25.82点，涨幅0.05% [1][2] - 纳斯达克指数报23419.16点，微涨0.08点，涨幅0.00% [2] - 标普500指数报6900.55点，上涨4.31点，涨幅0.06% [2] 重点公司股价异动 - 耐克股价上涨超过1%，主要原因是其首席执行官Elliott Hill增持了公司股票 [3] - 英伟达股价上涨超过1% [3] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.58% [4] 中概新能源汽车股表现 - 小鹏汽车股价低开超过4%，随后跌幅扩大至超过5% [4] - 截至09:45，小鹏汽车美股现价报20.115美元，下跌1.165美元，跌幅5.47%，成交量为2.4万股，成交金额为49万美元 [5] - 小鹏汽车当日开盘价为20.430美元，盘前交易已下跌3.99% [5] - 理想汽车股价低开超过3%，现跌幅超过4% [4] 小鹏汽车详细交易数据 - 小鹏汽车当日最高价为20.490美元，最低价为20.080美元，振幅1.93% [5] - 成交总量为158.99万股，换手率0.20%，外盘成交91.23万股，内盘成交67.76万股 [5] - 成交总额为1692.62万美元，均价为20.244美元 [5] - 公司流通股本为15.63亿股，总股本为19.12亿股 [5] - 公司流通市值为157亿美元，总市值为192亿美元 [5]

美股市场整体表现 - 美股三大指数开盘小幅上涨，纳斯达克指数涨0.01%，标普500指数涨0.02%，道琼斯工业平均指数涨0.03% [1] 半导体行业动态 - 台积电股价上涨1.7% [1] - 英伟达股价上涨1.4% [1] - 消息人士称英伟达正就新H200芯片订单接洽台积电 [1] 媒体科技公司动态 - 特朗普媒体科技集团股价上涨超过4% [1] - 公司此前宣布计划向股东分发数字代币 [1] 消费与零售行业动态 - 耐克股价上涨1.7% [1] - 公司首席执行官Elliott Hill近日斥资约100万美元增持公司股票 [1]

股价表现与交易动态 - 截至2025年最后一个交易日发稿，耐克股价在周三盘前上涨2.93%，报62.98美元 [2] - 公司首席执行官Elliott Hill于12月29日以每股61.10美元的价格购入16,388股公司股票，此次增持价值略高于100万美元 [2] - 此次增持后，Hill目前共持有241,587股耐克股票 [2] 公司高管背景 - 首席执行官Elliott Hill于2024年底重返耐克工作 [2] - 他此前于2020年从耐克退休，结束了长达32年的职业生涯，被广泛视为一位“耐克终身员工” [2] - 他拥有深厚的行业知识和以消费者为先的理念 [2] 市场观点与股价历史 - 分析师认为，Hill重返耐克可能成为公司业绩扭转颓势的关键时刻 [2] - 耐克52周股价区间为52.28美元至82.44美元 [3] - 该股自2024年3月以来股价从未达到三位数 [3]

2026米兰冬奥会装备支持 - 安踏集团旗下各品牌将为13支中国国家队提供2026米兰冬奥会装备支持，其中主品牌安踏为10支国家队提供比赛及训练装备 [2][3] - 安踏品牌支持的十支国家队包括短道速滑、速度滑冰、冰壶、雪车、雪橇、钢架雪车、单板滑雪平行大回转、单板滑雪大跳台及坡面障碍技巧、自由式滑雪U型场地技巧 [3] - 安踏集团自2010年起已连续十六年担任国家体育总局冬运中心合作伙伴，共同跨越四届冬奥会 [2][5] - 由安踏打造的国家队比赛装备曾助力中国队在北京冬奥会上取得9金4银2铜的历史最佳成绩 [5] 公司品牌矩阵与体育合作 - 安踏集团旗下品牌阵容强大且结构多元，包括主品牌安踏、斐乐、迪桑特、可隆等 [5] - 集团旗下多个品牌共为36支中国国家队提供专业装备及支持，其中安踏品牌支持31支国家队，覆盖近3万名运动员与教练员 [2] - 斐乐品牌自2014年起持续与中国自由式滑雪空中技巧国家队合作 [5] - 迪桑特品牌是中国国家单板滑雪U型场地队和中国国家高山滑雪队的合作伙伴，并在2025年成为中国国家铁人三项队官方赞助商 [5] - 可隆品牌在2025年成为中国国家攀岩队官方合作伙伴 [5] 公司财务业绩与增长 - 2025年上半年，安踏集团实现收入385.4亿元人民币，同比增长14.3%，连续第四年稳居中国市场行业首位 [6] - 2025年上半年，不包括由Amer Sports上市事项权益摊薄所致的净利润同比增加14.5%至70.3亿元人民币 [6] - 2025年上半年，安踏品牌营收169.5亿元人民币，同比增长5.4%，超过纺织服装平均水平 [6] - 2025年上半年，斐乐品牌营收141.8亿元人民币，同比增长8.6%，超过市场预期 [6] - 2025年上半年，包括可隆、迪桑特在内的所有其他品牌收入74.1亿元人民币，同比增长61.1% [6] 公司发展战略与并购 - 安踏集团坚定执行“单聚焦、多品牌、全球化”战略 [7] - 自2009年起开启收并购及重塑品牌价值历程，斐乐于2009年加入集团 [7] - 斐乐品牌2010年全年营收规模不到1亿元人民币，在集团营收占比约1%，到2024年全年营收已超过266亿元人民币，增长近300倍 [7] - 2025年上半年，安踏集团将德国户外品牌狼爪收入囊中 [8] - 2025年8月，安踏集团与韩国时尚集团MUSINSA结成战略合作伙伴，共同投资成立合资公司“MUSINSA中国” [8] 研发投入与科技创新 - 过去十年，集团累计创新相关投入（含研发）达200亿元人民币，未来五年预计将再投入200亿元用于自主创新研发 [9] - 安踏自研减阻系统减风阻能力达到世界领先水平，已应用于短道速滑、速度滑冰、钢架雪车、雪车、雪橇等多支竞速类项目比赛服 [9] - 针对雪上运动打造的热力洋流系统，应用于单板滑雪与自由式滑雪等雪上项目的比赛服 [9] - 中国国家队短道速滑比赛服采用新一代防切割材料，防切割等级达到国际最高水准4级，同时兼具轻量化与透气性 [9] - 安踏采用3D扫描建模与AI技术为运动员精准定制版型 [9] - 自由式滑雪U型场地技巧比赛服结合应用安踏自研热力洋流科技与六度芯科技，采用嫦娥六号月面国旗同款火山岩材料实现高效保暖 [10] 科技转化与大众市场 - 安踏实践从服务顶级体育资源到普惠大众的路径，将国家队科技进行适应性开发和成本优化，应用到大众产品线中 [10]

市场整体表现 - 元旦前夕亚洲部分市场休市 日韩股市全天休市 港股下午休市[1] - 港股三大指数早盘集体低开 恒生指数跌0.21% 国企指数跌0.23% 恒生科技指数跌0.22%[1] 行业板块表现 - 科技股全线下跌 该板块在昨日午后曾出现拉升[1] - 光伏股、生物医药股、内险股、体育用品股多数走低[1] - 汽车股集体上涨 受2026年汽车以旧换新补贴细则发布消息提振[1] 重点公司股价变动 - 内险股中国太保股价下跌超过1%[1] - 体育用品股李宁股价下跌超过1%[1] - 新能源汽车股“蔚小理”（蔚来、小鹏汽车、理想汽车）涨幅居前[1]

赛事概况与影响 - 2025"李宁-泸州银行杯"全国匹克球冠军邀请赛于12月28日在泸州奥林匹克体育公园篮球馆闭幕 这是国内首次举办的全国性匹克球冠军赛 [1] - 赛事奉献了高水平竞技场面 并通过配套活动将匹克球运动与泸州城市魅力融合 为该项新兴运动在中国的普及与发展注入新动力 [1] 赛事组织与运营 - 赛事由国家体育总局网球运动管理中心 中国网球协会 四川省体育局 泸州市人民政府共同主办 并由北京非凡领越体育场馆运营管理有限公司独家运营推广 [3] - 李宁(中国)体育用品有限公司与泸州银行股份有限公司联合冠名 为赛事成功举办提供了坚实保障 [3] - 组委会提供了符合国家级赛事标准的专业场地与器材 并组建了由国内高水平裁判员和技术官员组成的专业团队 [3] - 在医疗救护 交通疏导 志愿者服务等方面提供了全方位 精细化的后勤支持 赢得了各方一致好评 [3] 赛事活动与推广 - 赛事期间同步开展了"冠军训练营" "冠军进校园" "冠军泸州行"等系列配套活动 取得了显著成效 [5] - 匹克球冠军选手深入校园和社区 与青少年及市民零距离互动 分享心得并指导技巧 极大地激发了大众对匹克球的参与热情 [5] - 运动员通过"冠军泸州行"活动 深度体验了泸州的历史文化 城市风貌与酒文化底蕴 实现了"以赛兴城 以球促旅"的办赛初衷 [5] 赛事意义与展望 - 该体育盛会不仅是一次竞技比拼 更是一次成功的城市营销与全民健身的生动实践 为泸州增添了动感与健康的亮丽色彩 [5] - 赛事在泸州乃至全国播下的匹克球运动火种必将持续燃烧 [5]

核心观点 - 安踏集团作为中国体育用品行业领军企业，通过持续科技创新与深度产学研合作，系统性升级了为2026米兰冬奥会周期十支中国冬季项目国家队打造的专业比赛装备，其核心性能达到世界领先水平，并实践了从服务顶级体育资源到科技普惠大众的清晰路径 [1][3][5][12][13][14] 赞助与合作 - 安踏品牌将为2026米兰冬奥会周期内的10支中国冬季项目国家队提供比赛及训练装备，覆盖短道速滑、速度滑冰、冰壶、雪车、雪橇、钢架雪车、单板滑雪平行大回转、单板滑雪大跳台及坡面障碍技巧、自由式滑雪U型场地技巧等项目 [3] - 安踏集团旗下各品牌共为13支中国国家队提供装备支持，其中安踏品牌共支持31支中国国家队，覆盖近3万名运动员与教练员 [13] - 集团旗下其他品牌也深度参与国家队合作：斐乐品牌自2014年起与中国自由式滑雪空中技巧国家队持续合作；迪桑特品牌是中国国家单板滑雪U型场地队和中国国家高山滑雪队的合作伙伴，并在2025年成为中国国家铁人三项队官方赞助商；可隆品牌在2025年成为中国国家攀岩队官方合作伙伴 [13] - 公司自2010年起已连续16年成为国家体育总局冬季运动管理中心合作伙伴，共同走过四届冬奥会 [13] 科技创新与研发投入 - 过去十年，安踏集团累计创新相关投入（含研发）达200亿元，未来五年预计将再投入200亿元用于自主创新研发 [13] - 公司主导搭建了覆盖中国、美国、日本、韩国、意大利、荷兰、德国的七大全球设计研发中心，形成了由70多所高校及科研机构及250多名科研人员共同参与的全球创新研发网络 [14] - 集团累计申请国家创新专利超6800项，是国内目前申请专利数量最多的中国体育用品企业 [14] - 2024年，安踏集团牵头成立了“体育用品产业创新联合体”，联合上下游供应链合作伙伴、高校科研院所，共同打造具有行业乃至全球影响力的科研成果 [14] 具体产品技术突破 - **短道速滑比赛服**：采用联合院士工作站自主研发的新一代防切割材料，实现单层结构防切割性能突破，防切割等级达到国际最高水准4级，同时兼具轻量化与透气性 [8] - **短道速滑比赛服**：采用3D扫描建模与AI技术为运动员精准定制版型，历经12年迭代，已成功实现从产品设计、材料研发到成衣生产的全链条国产化 [8] - **钢架雪车鞋**：鞋底应用轻量化特种合金锻造鞋钉以增强抓地力；内置碳板鞋垫并结合中底上下层双弯折力线设计，大幅提高助推性能；鞋身基于运动员脚型数据采用仿生流线型设计，优化风阻系数 [10] - **研发过程**：以新一代短道速滑服为例，联合多家海内外高校和创研机构，经过四年1460个日夜，进行了200批次风洞测试试验 [12] - **研发过程**：在钢架雪车鞋方面，收集超过1000条运动员反馈，鞋钉布局超过50轮次方案迭代，材料配方实验超过300种，累计测试里程超过1000公里 [12] 核心自研科技系统 - **安踏自研减阻系统**：通过原纱改性、织物表面处理、肌理结构及立体剪裁等方面的改良，减风阻能力达到世界领先水平，已应用于短道速滑、速度滑冰、钢架雪车、雪车、雪橇等多支竞速类项目的比赛服中 [12] - **热力洋流系统**：通过优化背部风道、增加空气流动，确保运动员后背干爽，平衡动态吸湿速干与静态保暖，已应用于单板滑雪与自由式滑雪等雪上项目的比赛服 [12] - **科技普惠**：热力洋流系统等技术在安踏面向大众售卖的羽绒服、滑雪服等保暖类产品中广泛应用，将国家队科技进行适应性开发和成本优化，应用到大众产品线 [12][14]