黄金概念股近期市场表现 - 黄金概念板块近期大幅上涨，多只股票走出连板行情[1] - 多家公司在2026年1月29日晚间发布股票交易异常波动公告[1] 招金黄金 (9天6板) - 公司自查确认前期信息披露无误，无应披露未披露重大事项[2] - 截至1月28日，公司滚动市盈率为537.51倍，市净率为37.62倍，显著高于同行业（有色金属矿采选业）34.86倍的滚动市盈率和6.94倍的市净率[3] - 公司预计2025年度将实现盈利1.22亿元至1.82亿元，较上年亏损1.27亿元实现扭亏[3] - 扭亏主要得益于子公司斐济瓦图科拉金矿技改增效及同期黄金价格上涨带动毛利润提升[3] 白银有色 (8连板) - 公司股票连续10个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到113.48%，属于严重异常波动[4] - 公司基本面未发生重大变化，但股价脱离基本面[4] - 公司主要业务为铜、铅、锌、金、银等金属的采选、冶炼、加工及贸易，但黄金、白银产品收入占总营收比重较低[4] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为亏损4.5亿元到亏损6.75亿元，与上年同期相比将出现亏损[4] 中国黄金 (5连板) - 截至1月29日，公司市盈率为55.63倍，显著高于所处行业28.60倍的市盈率中位数[5] - 公司预计2025年净利润为2.86亿元至3.68亿元，同比减少55.00%至65.00%[5] - 业绩预减主要因黄金市场环境变化导致产品销售承压，以及黄金租赁业务公允价值变动损益产生负向影响[5] 西部黄金 (7天4板) - 公司发布风险提示公告，关注到黄金市场热度较高，黄金产品市场价格累计涨幅较大[6] 四川黄金 (11天8板) - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4.2亿元-4.8亿元，比上年同期增长69.23%-93.40%[7] - 业绩增长主要系金精矿销售量同比有所增加及黄金价格上涨所致[7] - 公司目前仅拥有梭罗沟金矿一座在产矿山，且保有金资源量与同行业相比较少，存在单一矿山经营风险和资源储备风险[7] - 公司提示黄金价格波动风险，若未来金价大幅波动将对经营业绩产生较大影响[6] - 公司提示境外项目运营风险，核心资产斐济瓦图科拉金矿面临投资环境及政策变动风险[6] - 公司提示矿山设施及技改风险，斐济瓦图科拉金矿设施设备陈旧老化，技改的完成时间、成本及效果存在不确定性[6]

板块行情表现 - 2026年1月29日，有色金属板块出现涨停潮，白银有色实现8连板，湖南黄金实现4连板，铜陵有色等合计7股涨停 [1][9] - 跟踪板块的有色ETF华宝（159876）盘中最高飙涨超4.1%，续创历史新高，最终收涨1.44%，全天成交额2.83亿元，环比放量2300万元 [1][9] - 有色ETF华宝（159876）当日获资金净申购1.17亿份，此前20个交易日连续吸金，合计净申购金额超14亿元 [1][9] 上涨驱动因素分析 - **宏观层面**：美联储暂停降息但释放未来宽松预期，叠加市场对鸽派美联储主席人选的押注，推动贵金属避险及抗通胀属性凸显，中信建投证券认为只要美联储还处于降息通道中，有色金属价格仍有上涨动力 [3][11] - **产业层面**：主要金属价格强势上涨，现货黄金冲击5600美元/盎司并迭创新高，国际LME铜价飙涨超7%并刷新历史新高，稀土核心品种氧化钕、氧化镨等价格涨幅超12万元/吨 [3][11] - **业绩层面**：截至1月28日，有色ETF覆盖的60家上市公司中已有24家披露2025年业绩预告，其中21家预盈（占比近九成），20家预告净利润同比正增长，显示板块业绩普遍预喜 [3][11] 机构后市观点 - 西南证券认为，有色金属行业迎来资源大周期，黄金、铜、铝、锡、稀土等金属价格中枢系统性上移 [3][11] - 华福证券表示，有色金属将深度参与盈利驱动行情，受益于经济基本面修复，其强周期属性在扩内需、“反内卷”政策背景下有望持续释放超额收益，行业高景气度有望维持 [3][11] 相关投资工具 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期 [4][12] - 该ETF是融资融券标的，被描述为一键布局有色金属板块的高效工具 [4][12]

公司项目进展 - 盛达资源旗下东晟矿业正在进行矿山建设工作，力争2026年完成建设，目标是早投资、早收益 [1] - 东晟矿业已取得的巴彦乌拉银多金属矿《采矿许可证》生产规模为25万吨/年 [1] - 该矿山的银金属平均品位为284.90克/吨，具体产量将以投产后数据为准 [1]

公司项目进展与规划 - 2026年公司旗下伊春金石矿业的工作重心是推进460高地铜钼矿的探转采手续办理 [1] - 公司争取460高地铜钼矿在2027年开工建设 [1] - 公司旗下伊春金石矿业的Ⅱ、Ⅲ号金矿带目前仍在勘探中 [1] - 公司未来将联合专业机构对Ⅱ、Ⅲ号金矿带深入开展勘探工作 [1]

公司融资完成 - 中国罕王于2026年1月29日完成股份认购事项 所有先决条件已获达成 [1] - 公司按每股3.80港元的价格 成功配发及发行合共4396万股认购股份予四名独立第三方认购方 [1] - 具体认购分配为：紫金全球基金认购1026万股 鲁银认购790万股 东方金业认购530万股 Manna Lake认购2050万股 [1] - 公司于同日完成股份配售事项 所有条件已获达成 [1] - 配售代理按每股3.80港元的价格 成功向不少于六名独立第三方承配人配售合共1.62亿股配售股份 [1] - 认购与配售股份价格相同 均为每股3.80港元 [1][1] 股东结构 - 认购方及其最终实益拥有人均为独立第三方 [1] - 承配人及其最终实益拥有人均为独立第三方 且无人在配售后成为公司主要股东 [1]

公司评级与目标价 - 摩根士丹利重申对紫金矿业H股及A股的“增持”评级 [1] - 紫金矿业H股目标价由46.1港元上调至59港元 [1] - 紫金矿业A股目标价上调至56元人民币 [1] - 公司当前估值水平极具吸引力 [1] - 公司将持续增加黄金与铜产量 [1] 黄金市场观点 - 金价已超越摩根士丹利商品团队此前对下半年每盎司4,750美元的预测 [1] - 考虑到地缘政治风险、央行积极信号及ETF买盘等因素，金价可能尚未见顶 [1] - 摩根士丹利强调其看涨情境下，金价有望于下半年触及每盎司5,700美元 [1] 铜市场观点 - 铜价已提前突破摩根士丹利对第二季度每吨12,200美元的预测 [1] - 供应紧张及强劲的宏观背景将继续支撑铜价 [1] - 受美国进口走势不确定性及中国3月前数据有限影响，短期可能出现波动 [1] - 预计2026年铜市将出现约60万吨的供应缺口 [1] - 有限的矿山供应增长将被数据中心及储能系统等新需求驱动所抵消 [1]

高盛上调金属价格预测及相应公司盈利与目标价 - 将2026至2027年金价预测上调10%至16%，预计2026年均价为每盎司4,978美元，2027年上半年为每盎司5,585美元 [1] - 将2026年铜价预测上调7%至每吨12,200美元 [1] 上调覆盖公司盈利预测与投资首选 - 上调其覆盖的中国铜业及金矿股2026至2027年的盈利预测，幅度介乎9%至33% [1] - 首选股份为紫金矿业(02899)及洛阳钼业(03993)，因其不仅受益于商品价格上涨，铜及黄金产量亦将同步增长 [1] 紫金矿业具体调整 - 上调紫金矿业2026至2027年经常性盈利预测14%至18% [1] - 紫金矿业H股目标价由39.5港元升至52港元 [1] - 紫金矿业A股(601899.SH)目标价由38元人民币升至50元人民币，维持“买入”评级 [1] 洛阳钼业具体调整 - 上调洛阳钼业2026至2027年经常性盈利预测20%至24% [2] - 洛阳钼业H股目标价由21.5港元升至27港元 [2] - 洛阳钼业A股(603993.SH)目标价由21.5元人民币升至28元人民币，维持“买入”评级 [2] 产量增长预期 - 预期紫金矿业及洛阳钼业2026年铜产量将增长9%至14% [1] - 根据项目进度，两家公司均有望达成2028年产量目标，意味着届时产量较2025年增长40%至45% [1] 潜在上行风险因素 - 在金价上升环境下，加速收购黄金资产亦为盈利带来上行风险 [1]

高盛上调金属价格预测及相应公司盈利与目标价 - 高盛将2026至2027年金价预测上调10%至16% 预计2026年均价为每盎司4,978美元 2027年上半年为每盎司5,585美元 [1] - 高盛将2026年铜价预测上调7%至每吨12,200美元 [1] - 基于上调的商品价格预测 高盛上调其覆盖的中国铜业及金矿股2026至2027年的盈利预测 幅度介乎9%至33% [1] 首选公司及其产量与盈利预测 - 高盛首选股份为紫金矿业及洛阳钼业 因其不仅受益于商品价格上涨 其铜及黄金产量亦将同步增长 [1] - 预期紫金矿业及洛阳钼业2026年铜产量将增长9%至14% [1] - 根据项目进度 两家公司均有望达成2028年产量目标 意味着届时产量较2025年增长40%至45% [1] - 在金价上升环境下 加速收购黄金资产亦为盈利带来上行风险 [1] - 上调紫金矿业2026至2027年经常性盈利预测14%至18% [1] - 上调洛阳钼业2026至2027年经常性盈利预测20%至24% [2] 公司目标价调整 - 将紫金矿业H股目标价由39.5港元上调至52港元 [1] - 将紫金矿业A股目标价由38元人民币上调至50元人民币 [1] - 将洛阳钼业H股目标价由21.5港元上调至27港元 [2] - 将洛阳钼业A股目标价由21.5元人民币上调至28元人民币 [2] - 对紫金矿业及洛阳钼业均维持"买入"评级 [1][2]

行业整体盈利前景 - 现货金属价格攀升正为多元化矿企创造近年最强劲的盈利年景，力拓集团和嘉能可领跑上行潜力 [2] - 若当前价格水平得以维持，现货价格将使主要多元化矿企EBITDA提升18%-21%，创2025年初以来最大盈利增幅 [2] - 2026年多元化矿企的EBITDA将全面增长，嘉能可和英美资源集团领涨，增幅达24-28% [6] - 宏观趋势利好基本金属而非大宗商品，电气化、人工智能及国防开支带来的需求韧性，叠加供应限制与预期降息，将支撑基本金属价格 [10] 主要公司盈利表现与预期 - 力拓与嘉能可表现最佳，约有20%-21%的盈利上行空间 [2] - 力拓盈利动能尤为强劲，过去六个月市场共识对其2026年EBITDA预期上调幅度达18%，远超同行水平，而现货价格仍暗示其存在21%的上行空间 [3] - 对嘉能可而言，冶金煤和铜价强劲贡献了约三分之二的现货隐含EBITDA上行空间，而黄金和白银虽非核心盈利驱动因素，却贡献了逾4%的增长 [3] - 嘉能可同期2026年EBITDA仅增长5%，若现货价格持续走强，其盈利上调空间更大 [4] 铜业务的核心地位与结构变化 - 铜价主导地位的提升正重塑行业盈利结构，2026年铜将占多元化矿业公司EBITDA的35%以上，较八年前提升约14个百分点 [5] - 铜仍是关键驱动因素，报告预测铜价较2025年上涨25%，市场共识预期约为16% [7] - 力拓在产量方面表现突出，自2019年奥尤陶勒盖项目投产以来，其铜产量增长54%，而必和必拓仅增长11% [5] - 英美资源与泰克的交易加速了其向铜业务转型，预计合并后铜业务收益占比将超70%，其次是必和必拓（近50%）和嘉能可（约35%） [5] - 力拓通过持续投资提升铜业务占比，但仍落后于同行（约26%），铁矿石业务占比高达47% [5] 公司战略与项目进展 - 矿企竞相布局铜资源密集型项目，促使它们在资产风险完全消除并获得重新估值前，加速推进有机增长和并购活动 [5] - 嘉能可需在推进Coroccohuayco项目及重启Alumbrera项目的同时，实现更清洁的运营绩效 [9] - 英美资源集团正处于完成与泰克合并及简化资产组合的关键阶段 [9] - 必和必拓需稳定Jansen项目、明确澳大利亚铜矿战略，并于第一季度完成Vicuna的技术研究 [9] - 力拓将聚焦锂业务整合、推进在建项目并完成矿业板块战略评估 [9] - 淡水河谷则持续推进2030年前铜产量翻番计划 [9] 其他影响因素 - 盈利增长的构成与规模同样重要，投资者可能更看重铜和贵金属带来的上行空间，而非铁矿石——市场共识仍预期铁矿石价格疲软 [2] - 若波动性持续高企，嘉能可营销部门将带来额外收益 [7] - 价格上涨亦伴随成本风险，劳动力成本尤甚，但对生产贵金属副产品的矿企而言，金银价格走强应能充分抵消这些压力 [8]

公司股价与市场表现 - 2025年1月29日，兴业银锡股价上涨5.03%，报收72.26元/股，成交额16.18亿元，换手率1.27%，总市值达1283.07亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为有色金属、黑色金属资源的采掘和冶炼 [1] - 主营业务收入具体构成为：矿产银34.80%，矿产锡30.81%，矿产锌19.32%，矿产铅5.12%，矿产铁3.34%，矿产锑2.90%，矿产铜2.01%，其他(补充)0.72%，矿产金0.66%，矿产铋0.32% [1] 基金持仓动态 - 上银基金旗下产品“上银内需增长股票A（009899）”在2024年第四季度增持兴业银锡1.02万股，期末持有10.63万股，该股票占基金净值比例为7.03%，为基金第三大重仓股 [2] - 基于测算，该基金在2025年1月29日因兴业银锡股价上涨实现浮盈约36.78万元 [2] 相关基金业绩 - “上银内需增长股票A（009899）”基金最新规模为5267.58万元，2025年以来收益率为16.3%，近一年收益率为53.32%，自成立以来收益率为19.1% [2] - 该基金由赵治烨和黄璜共同管理 [3] - 赵治烨累计任职时间10年265天，现任基金资产总规模21.93亿元，任职期间最佳基金回报153.85%，最差基金回报-42.27% [3] - 黄璜累计任职时间2年69天，现任基金资产总规模2.82亿元，任职期间最佳基金回报49.03%，最差基金回报3.21% [3]