机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有6个机构投资者持有天马科技A股股份，合计持股量为9471.75万股，占公司总股本比例为18.83% [1] - 机构投资者包括福建天马投资发展有限公司、海南北恒私募基金管理中心-北恒十三期私募证券投资基金、杭州皖翰管理咨询合伙企业、浙商银行-国泰中证畜牧养殖ETF、前海开源沪港深农业混合(LOF)A、招商稳旺混合A [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了5.08个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，为国泰中证畜牧养殖ETF，其持股增加占比达0.53% [1] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计2个，包括前海开源沪港深农业混合(LOF)A和招商稳旺混合A，持股减少占比达0.11% [1] - 本期较上一季度未再披露持股情况的公募基金共计50个，主要包括招商安福1年定开债发起式、富国中证农业主题ETF、招商安华债券A、招商中证畜牧养殖ETF、招商丰拓灵活混合A等 [1]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有279个机构投资者持有牧原股份A股股份，合计持股量达15.44亿股，占公司总股本的28.26% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达25.46%，相较于上一季度上涨了0.32个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括牧原实业集团有限公司、香港中央结算有限公司、公司回购专用证券账户、公司员工持股计划以及多只主要指数基金 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计100个，持股增加占比达0.64% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计72个，持股减少占比达0.31% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计77个 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计867个 [2] 外资持仓变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.62% [2]

机构持股情况 - 截至2025年10月30日，共有10个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达12.42亿股，占公司总股本的58.25% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达58.25%，且持股情况保持未变 [1] - 前十大机构投资者包括信阳市鼎新兴华产业投资合伙企业、河南光州辰悦实业有限公司、信阳华信投资集团有限责任公司等 [1] 公募基金持仓 - 本期较上一季未再披露的公募基金共计19个 [1] - 主要涉及的基金包括国泰中证畜牧养殖ETF、富国中证农业主题ETF、招商中证畜牧养殖ETF、畜牧ETF、天弘中证农业主题A等 [1]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有24个机构投资者持有新希望A股股份，合计持股量达30.32亿股，占公司总股本的67.34% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达66.66%，相较于上一季度，该比例合计上涨了0.90个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括南方希望实业有限公司、新希望-德邦证券-23希望E1担保及信托财产专户、新希望集团有限公司等实体 [1] - 名单中包含中国证券金融股份有限公司、香港中央结算有限公司等市场重要机构 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计9个，主要包括国泰中证畜牧养殖ETF、招商中证畜牧养殖ETF等，持股增加占比达0.51% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计4个，包括华泰柏瑞沪深300ETF、天弘中证农业主题A等，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金共计2个，为太平丰泰一年定开债券发起式和华宝中证全指农牧渔ETF [2] - 本期未再披露的公募基金共计208个，主要包括易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF等 [2] 外资持仓态度 - 本期较上一期持股增加的外资基金为香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.20% [2]

投资评级 - 报告对神农集团维持“增持-B”投资评级 [4][7] 核心观点 - 公司生猪养殖成本继续处于行业领先梯队，2025年9月完全成本为12.5元/公斤，断奶成本269元/头，PSY为29.5头 [4][6] - 公司财务结构稳健，截至2025年3季度末资产负债率约为27% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.59亿元、5.90亿元、11.20亿元，对应EPS为1.07元、1.12元、2.13元 [7] - 当前股价30.73元对应2025年预测市盈率（PE）为29倍 [7] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度实现营业收入39.23亿元，同比下降3.79%，归属净利润4.62亿元，同比下降3.89%，基本每股收益0.89元，加权平均净资产收益率9.25%，同比下降1.56个百分点 [5] - 2025年第三季度单季度实现营业收入11.26亿元，同比下降28.90%，归属净利润0.74亿元，同比下降79.21% [5] - 2025年前三季度生猪销量210.96万头，同比增长26.8%，其中商品猪181.52万头，仔猪25.15万头，实现生猪销售收入34.80亿元，同比增长7.54% [6] - 2025年第三季度单季度生猪销量约57万头，同比大致持平，实现生猪销售收入9.76亿元，同比下降24.63% [6] 财务数据与估值预测 - 预测营业收入2025E/2026E/2027E分别为70.11亿元、78.41亿元、93.33亿元，同比增长25.6%、11.8%、19.0% [10] - 预测归属母公司净利润2025E/2026E/2027E分别为5.59亿元、5.90亿元、11.20亿元，同比增长-18.6%、5.5%、89.9% [10] - 预测毛利率2025E/2026E/2027E分别为15.9%、15.1%、19.3% [10] - 预测净资产收益率（ROE）2025E/2026E/2027E分别为10.4%、10.0%、16.0% [10] - 预测市盈率（P/E）2025E/2026E/2027E分别为28.9倍、27.4倍、14.4倍 [10]

生猪价格近期表现 - 截至10月30日生猪均价为12.51元/公斤，较前一日上涨0.18元/公斤，相比10月中旬最低点上涨约1.5元/公斤 [1] - 短期猪价上涨由季节性消费回暖与二次育肥情绪升温共同驱动 [1] - 猪价上涨将抬高二次育肥成本，需关注二次育肥进场持续性 [1] 行业产能与政策调控 - 9月底全国能繁母猪存栏4035万头，连续3个月下降，比去年年末高点减少45万头 [1] - 农业农村部近期发文再提加强生猪产能调控 [1] - 政策调控已进入全面落实阶段，牧原股份9月末能繁母猪存栏330.5万头，相比6月末调减12.6万头 [1] - 政策引导下的产能调控是未来核心旋律，落后产能去化预期提升，优质产能成本优势凸显 [1] 行业长期前景与估值 - 近期猪价重心下移，养殖亏损程度加深，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移 [1] - 截至10月29日中证畜牧养殖指数估值为2.68倍PB，处于历史12.55%分位数 [1] 市场资金动向与相关产品 - 截至10月29日畜牧养殖ETF（516670）连续16日获资金净流入5.2亿元，最新规模13.93亿元继续刷新上市新高 [2] - 畜牧养殖ETF（516670）管理费率为0.2%/年，为跟踪中证畜牧养殖指数的ETF中费率最低 [2]

公司治理 - 公司于2025年10月29日召开第六届第十七次董事会临时会议，审议了关于修订《董事会薪酬与考核委员会工作细则》的议案 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于饲料加工业务，占比66.97% [1] - 畜牧养殖业务是公司第二大收入来源，占比32.1% [1] - 其他行业和原料贸易业务占比较小，分别为0.58%和0.35% [1]

指数及成分股表现 - 截至2025年10月29日，中证畜牧养殖指数成分股普遍上涨，蔚蓝生物上涨10.00%，美农生物上涨6.73%，罗牛山上涨4.83%，海大集团上涨1.55%，梅花生物上涨1.39% [1] - 畜牧ETF最新报价为0.66元，市场多空胶着 [1] 资金流向 - 畜牧ETF近10天获得连续资金净流入，合计净流入4779.62万元，日均净流入达477.96万元，最高单日净流入1371.96万元 [1] 行业基本面与机构观点 - 畜牧行业反内卷持续，叠加非洲猪瘟疫情，吸引资金布局 [1] - 中国银河证券认为2025年猪价年度均价同比下行，但优秀猪企通过完全成本持续优化可实现养殖利润超预期 [1] - 2025年猪企产能变化节奏、行业二次育肥情况、出栏体重等因素可能带来超预期变化 [1] - 生猪均价已跌至现金成本线，对养殖主体现金流形成压力，可能加剧产能去化，需密切跟踪能繁母猪存栏量变化 [1] 指数构成 - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，该指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖等业务的上市公司证券 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等，前十大权重股合计占比66.06% [2]

机构持股情况 - 截至2025年10月28日，共有3个机构投资者合计持有公司A股股份1.54亿股，占公司总股本的31.44% [1] - 机构投资者包括珠海市金大地投资有限公司、浙商银行股份有限公司-国泰中证畜牧养殖ETF、珠海聚亿基金管理有限公司-聚亿悦尔二号私募证券投资基金 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计上涨0.85个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金为1个，即国泰中证畜牧养殖ETF，其持股增加占比达0.62% [1] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计12个，主要包括招商中证畜牧养殖ETF、畜牧ETF、平安中证畜牧养殖ETF等 [1]

板块市场表现 - 农牧渔板块随市回调，全市场唯一农牧渔ETF（159275）场内价格下跌0.7% [1] - 成份股中动物保健、肉鸡养殖、农产品加工等板块部分个股跌幅居前，生物股份大跌4.06%，益生股份、晓鸣股份、晨光生物等多股跌超2% [3] 生猪行业现状与前景 - 生猪价格整体呈现下跌趋势，肥猪价格逼近11元/公斤，7kg断奶仔猪价格下跌至150元/头左右，行业快速陷入全面亏损阶段 [3] - 生猪产能去化确定性强化，猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，行业去产能有望启动 [3] - 肥猪与仔猪价格同处低位，参考历史经验，行业大概率开启市场化去产能，政策端持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下行业整体去产能有望重启 [3] - 近几个月推进的生猪行业反内卷相关举措，中长期来看国内生猪价格中枢有望抬升，未来行业发展"提质增效"是主要趋势 [4] 板块估值与投资观点 - 农牧渔板块估值水平仍处相对低位，中证全指农牧渔指数市净率为2.57倍，位于近10年来30.08%分位点 [3] - 看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长，具体包括：肉牛及原奶景气有望共振上行；生猪反内卷支撑长期价格中枢；饲料行业白马超额收益明显；禽类白鸡消费中枢上移，黄鸡或受益内需提振 [4] - 建议关注成本改善显著且未来出栏量弹性较高的标的 [4] 农牧渔ETF产品特征 - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物等细分行业龙头 [5] - 标的指数"含猪量"约40%，持仓行业集中度高，前十大行业权重超过90%，聚焦农业养殖、饲料、种植行业 [5] - 指数全面覆盖畜牧养殖、饲料加工、动保等农牧渔产业链上下游行业，相较于中证畜牧指数等部分同类指数覆盖度更广 [5]